2025年09月23日 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 观点与策略 | 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 2 | | 碳酸锂：供需双增，区间震荡延续 | 4 | | 工业硅：关注市场情绪 | 6 | | 多晶硅：仓单去化 | 6 | 期货研究 商 品 研 究 2025 年 9 月 23 日 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 121,400 | -100 | -1,180 | -740 | 1,570 | 3,120 | | ...

研究中心能化团队 2025/09/23 甲 醇 日期 动力煤期 货 江苏现货 华南现货 鲁南折盘 面 西南折盘面 河北折盘 面 西北折盘 面 CFR中国 CFR东南 亚 进口利润 主力基差 盘面MTO 利润 2025/09/1 6 801 2290 2288 2580 2555 2570 2735 266 326 0 -105 -1255 2025/09/1 7 801 2282 2283 2590 2555 2570 2715 266 326 -9 -100 -1255 2025/09/1 8 801 2267 2270 2585 2545 2570 2690 262 326 -10 -110 -1255 2025/09/1 9 801 2260 2268 2580 2545 2570 2685 262 326 6 -105 -1255 2025/09/2 2 801 2257 2258 2563 2545 2570 2685 262 326 6 -110 -1255 日度变化 0 -3 -10 -17 0 0 0 0 0 0 -5 0 观点 仍是交易港口压力传导到内地得逻辑，内地后期有季节性备货需求+联泓 ...

研究所 吴金恒（期货从业资格号F03100418 期货投资咨询号Z0021125）,联系电话:010-82293229 数据来源:SMM W 镍与不锈钢日评20250923:低位震荡 | 交易日期(日) | 2025-09-22 | 2025-09-19 | 2025-09-15 | 较昨日变化 | 近两周走势 | 期货近月合约 | 收盘价 | 121400.00 | 121500.00 | 122500.00 | -100.00 | -> | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ( | 121560.00 | 121730.00 | -170.00 | 期货连一合约 | 收盘价 | 122580.00 | 121920.00 | 1 | 期货连二合约 | 收盘价 | 121730.00 | 122820.00 | -190.00 | | | | | | | ~~ | -240.00 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐关注01合约的逢低做多机会，当前尿素已跌出性价比，上游利润处于相对较低水平，估值较为便宜，继续下跌空间有限 [1] 根据相关目录分别总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约9月22日价格1660元/吨，较9月19日降1元/吨，降幅0.06%；UR05合约9月22日价格1713元/吨，较9月19日降9元/吨，降幅0.52%；UR09合约9月22日价格1734元/吨，较9月19日降10元/吨，降幅0.57% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 9月22日山东价格1620元/吨，较9月19日降20元/吨，降幅1.22%；山西价格1500元/吨，较9月19日降10元/吨，降幅0.66%；河南价格1620元/吨，较9月19日降20元/吨，降幅1.22%；河北价格1660元/吨，较9月19日降20元/吨，降幅1.19%；东北价格1660元/吨，与9月19日持平；江苏价格1630元/吨，较9月19日降20元/吨，降幅1.21% [1] 基差与价差 - 9月22日山东现货-UR基差-93元/吨，较9月19日降11元/吨；01 - 05价差-53元/吨，较9月19日升8元/吨 [1] 上游成本 - 9月22日河南无烟煤价格1000元/吨，与9月19日持平；山西无烟煤价格880元/吨，与9月19日持平 [1] 下游价格 - 9月22日山东复合肥（45%S）价格2930元/吨，与9月19日持平；河南复合肥（45%S）价格2520元/吨，与9月19日持平；山东三聚氰胺价格5017元/吨，较9月19日降66元/吨，降幅1.30%；江苏三聚氰胺价格5200元/吨，与9月19日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1655元/吨，最高价1666元/吨，最低价1650元/吨，收盘1660元/吨，结算价1658元/吨，持仓量307396手 [1] 多空逻辑 - 从估值看，当前尿素已跌出性价比，上游利润处于相对较低水平，估值较为便宜；从驱动看，接下来尿素价格可能的向上驱动一是供给端有老旧装置更新改造预期，20年以上老旧装置占比约20%，当前尿素综合开工率接近80%，闲置产能不多；二是需求端出口有改善预期，中印关系缓和背景下，看好9 - 10月尿素出口 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]

| 碳酸锂日评20250923:低位震荡 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期(日) | 2025-09-22 | | | 2025-09-19 | 2025-09-15 | 较昨日变化 | 近两周走势 | | 近月合约 收盘价 | 73200.00 | | | 73760.00 | 72520.00 | -560.00 | | | 连一合约 收盘价 | 73420.00 | | | 73960.00 | 72680.00 | -540.00 | | | 连二合约 收盘价 | 73480.00 | | | 74040.00 | 72880.00 | -560.00 | | | 连三合约 收盘价 | 73480.00 | | | 74040.00 | 72880.00 | -560.00 | | | 收盘价 | 73420.00 | | | 73960.00 | 72680.00 | -540.00 | | | 砖酸但期货 成交量(手) | 396645.00 | | | 370359.00 | 4827 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 9 月 23 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA10 一线支撑 | 供需格局弱稳，钢价延续震荡 | 观点参考 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 ◼ 行情驱动逻辑 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 假期临近套利资金离场，品种强弱有所切换，且螺纹钢供需格局有所改善，螺纹周产环比下 降，供应延续收缩，但旺季减产力度存疑，且库存相对偏高，利好效应不强。与此同时，螺纹钢需 求边际改善，高频指标低位回升，但仍是同期低位，且下游行业未好 ...

| M | E | G | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 种 | 新 | 期 | 单 | 位 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，宽幅震荡[2][4] - 螺纹钢需求表现平淡，宽幅震荡[2][6] - 热轧卷板需求表现平淡，宽幅震荡[2][7] - 硅铁受硅系板块扰动，偏弱震荡[2][11] - 锰硅受硅系板块扰动，偏弱震荡[2][11] - 焦炭预期反复，宽幅震荡[2][15] - 焦煤预期反复，宽幅震荡[2][16] - 原木震荡反复[2][18] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货l2601收盘价807.5元/吨，涨7.5元，涨幅0.94%，持仓574,521手，增加40,992手[4] - 进口矿中卡粉、PB、金布巴、超特价格上涨，国产矿中郎那和莱芜价格持平[4] - 基差、价差有不同变动，如基差（l2601对超特）变动2.4元/吨，12509 - 12601变动 - 2.5元/吨[4] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00% - 4.25% [4] - 趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601收盘价3,185元/吨，涨27元，涨幅0.85%；热轧卷板HC2601收盘价3,380元/吨，涨18元，涨幅0.54% [7] - 现货价格多地上涨，基差、价差有不同变化，如基差（RB2601）变动7元/吨，HC2601 - HC2605变动28元/吨[7] - 9月18日钢联周度数据显示产量、库存、表需有不同变化，8月钢铁生产及进出口数据有相应变动[8][9] - 1 - 8月全国规模以上工业增加值等数据公布，《求是》杂志发表重要文章[9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁、锰硅期货合约收盘价下跌，成交量和持仓量有不同表现[11] - 现货价格中兰炭小料价格上涨，期现价差、近远月价差和跨品种价差有不同变动[11] - 9月22日硅铁、硅锰多地报价公布，8月硅锰进出口数据有变动，新余钢铁敲定硅铁采购价[11][14] - 硅铁和锰硅趋势强度均为 - 1 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601收盘价1232元/吨，涨28.5元，涨幅2.4%；焦炭J2601收盘价1738.5元/吨，涨29.5元，涨幅1.7% [16] - 现货价格中部分焦煤价格持平，部分焦炭价格下跌，基差、价差有不同变化[16] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00% - 4.25% [16] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [17] 原木 - 各合约收盘价大多持平，成交量和持仓量有不同涨跌幅[19] - 现货 - 期货价差、合约间价差有相应表现，原木现货市场价格大多持平，部分有涨幅[19] - 9月17日美联储下调联邦基金利率目标区间25个基点到4.00% - 4.25% [21] - 原木趋势强度为0 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期低位震荡整理，中长期下方有支撑但上行动能不足 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是中长期降息预期仍存但短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货日内和中期观点分别为震荡偏强和震荡，参考观点为震荡，核心逻辑是昨日国债期货震荡上涨，9月LPR利率不变但中长期降息潜力仍存，国内外经济金融环境使四季度宏观政策稳需求预期升温，海外美联储9月降息且年内预计还有2次降息，未来货币宽松预期仍存，中长期国债期货下方有支撑；但短期内全面降息必要性不高且需政策协同发力，股债跷跷板效应抑制国债需求，上行动能不足 [5]

铁合金早报 库存 成本利润 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 110000 01/01 01/24 02/16 03/11 04/03 04/26 05/19 06/11 07/04 07/27 08/19 09/11 10/04 10/27 11/19 12/12 硅铁：60家样本企业：库存：中国（周） 2021 2022 2023 2024 2025 5000 10000 15000 20000 25000 01/01 01/26 02/20 03/17 04/11 05/06 05/31 06/25 07/20 08/14 09/08 10/03 10/28 11/22 12/17 硅铁：60家样本企业：库存：宁夏（周） 2021 2022 2023 2024 2025 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 01/01 01/26 02/20 03/17 04/11 05/06 05/31 06/25 07/20 08/14 09/08 10/03 10/28 11/22 12/17 硅铁：60家样本企 ...