核心观点 报告对宏观经济、光伏玻璃、半导体存储、新能源汽车、空调等行业进行分析，涉及6月PMI数据、光伏玻璃减产、存储市场回暖、比亚迪暂缓价格战、三花智控业绩预增等情况[3][7][8][10][13] 宏观经济组 - 6月中国制造业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点，不同规模企业景气度分化明显，大型企业为51.2%，较上月回升0.5个百分点；中型企业为48.6%，较上月回升1.1个百分点；小型企业为47.3%，较上月回落2个百分点 [3] - 6月制造业供需双方均有所回升，内需强于外需，新订单为50.2%，较上月回升0.4个百分点；新出口订单为47.7%，较上月回升0.2个百分点 [3] - 6月制造业生产积极性仍较高，但供需关系有所恶化，采购量与在手订单之差为5%，较上月回升2.2个百分点；新订单减去产成品库存为2.1%，较上月回落1.2个百分点 [4] - 6月产成品库存指数和原材料库存指数均回升，库存销售比上升，产成品库存指数为48.1%，较上月回升1.6个百分点；原材料库存指数为48%，较上月回升0.6个百分点 [4] - 6月价格指数回升，出厂价格指数为46.2%，较上月回升1.5个百分点；主要原材料购进价格为48.4%，较上月回升1.5个百分点 [4] - 6月非制造业PMI指数为50.5%，较上月回升0.2个百分点，其中服务业为50.1%，较上月回落0.1个百分点；建筑业为52.8%，较上月回升1.8个百分点 [4] - 6月综合PMI产出指数为50.7%，较上月回升0.3个百分点 [4] 产业综合组 - 国内头部光伏玻璃企业计划7月开始集体减产30%，预计7月国内玻璃产量将下降至45GW左右，但减产大概率不会明显改善行业供求关系和导致价格上涨 [7] - 半导体存储市场自2025年3月底开始逐步回暖，受服务器OEM客户备库存需求以及存储晶圆原厂价格策略影响，预计eSSD在三季度将出现5%-10%的上涨，存储涨价趋势在今年第三季度难以反转 [8] 先进制造组 - 比亚迪自7月1日起在全国范围内取消限时一口价政策，暂缓价格战，原因包括价格战效果减弱、政策监管压力和引发连锁反应 [10] - 暂缓价格战标志着新能源汽车竞争逻辑从价格内卷转向技术+效率的长效竞赛，但市场走向需观察监管执行力和车企技术突破 [10] - 鉴于产品高度同质化和内需相对乏力，行业价格战或将持续到今年年底 [11] 消费组 - 三花智控预计2025年上半年实现营收150.4 - 177.8亿元，同比增长10%-30%；归属于上市公司净利润18.9 - 22.7亿元，同比增幅25%-50% [13] - 今年4 - 5月空调市场增长强劲，6月在多重背景影响下消费需求大概率进一步提升，三花智控作为行业龙头将显著受益 [13]

核心观点 - “十五五”规划建议稿有望今年四季度出炉，需把握承上启下、坚定不移、因势利导三大关键词，强化消费基础性作用，发展新质生产力，后续需政策接续和内生动能修复支撑经济平稳发展，关注7月政治局会议；数字货币领域政策与实践共振，加速落地；农业关注优质猪企、宠物食品优质企业、黄鸡价格及养殖链后周期和动物疫苗相关企业 [1][2][13][15][24] 宏观：畅想“十五五”的三大关键词——“十五五”系列报告之一 - “十五五”规划建议稿或今年四季度出炉，规划对2026 - 2030年中国经济社会发展意义重大 [2] - “十四五”大部分指标可完成，创新驱动和安全保障提前超额达标，部分指标未达预期；“十五五”GDP年均增长目标或4.5%以上，城镇调查失业率5.5%以内，增设2%左右CPI指标，强化新质生产力量化指标 [3] - “十五五”要承上启下，锚定2035年远景目标，结合“十四五”完成情况和当下形势指导未来工作 [2] - “十五五”要坚定不移发展新质生产力，坚持高质量发展，加快建设现代化产业体系；发展方向包括强化基础研究、攻关“卡脖子”技术、巩固数字经济优势、打造新兴支柱产业和改造传统产业 [4] - “十五五”要因势利导强化消费基础性作用，调整经济布局，扩大内需；方向有促进消费提质升级、财政支出转向、推进共同富裕、推动地方政府转型 [5][6] 宏观：6月PMI：积极和担忧都有哪些 - 6月制造业PMI为49.7%，景气水平继续改善；需求重回扩张带动生产上行，价格指数反弹，采购指数到荣枯线，库存增加，显示经济有韧性；但就业指数下滑、小企业收缩、企业利润下滑，微观主体信心不足，后续需政策和内生动能支撑经济平稳发展，关注7月政治局会议 [1][8][13] - 6月新订单指数进入扩张区间，内需政策效果显现，内生动能修复，供需缺口收缩；高频数据显示乘用车和商品房销售向好，外需有韧性 [9] - 6月PMI出厂价格和原材料购进价格指数上涨，出厂价格上涨因整治内卷竞争、企业预期修复、补贴政策明确；价格指数仍在收缩区间，企业利润承压；原材料价格因地缘局势和国际油价波动上涨 [10] - 6月采购量指数大幅上行至扩张区间，原材料库存上升，产成品库存下降；采购指数回暖因企业预期修复 [11] - 6月制造业和服务业从业人员指数下滑，小企业收缩，微观主体信心不足；建筑业指数大幅上涨，专项债投向扩围或起关键作用 [12] CGS - NDI：政策与实践共振，数字货币加速落地——数字经济周报（202506第3期） - 本周数字货币领域政策与实践共振，加速落地；美国《GENIUS法案》通过参议院审议，中国提出设立数字人民币国际运营中心，国泰君安国际证券交易牌照升级 [15][16] - 央行数字货币、稳定币和比特币本质不同，货币属性、市场规模、价格稳定性有差异 [16] - 中国地方发力新型基础设施建设，辽宁出台计划，新疆兵团布局算力中心 [16] - 美国《GENIUS法案》落地，稳定币巨头Tether面临挑战，可能合规改造或退出美国市场 [17] - 欧洲欧英推科技战略抢占高地，欧盟拨款、英国发布战略，在多领域发力 [17] - 技术上AI赋能多行业，多个团队开源大模型，Meta、谷歌发布AI眼镜产品 [17] - 布鲁金斯学会报告认为未来五年中美AI领域关系竞争与合作交织，需寻求平衡 [18] 农业：5月母猪存栏环比略增，宠食出口量转负——6月行业动态报告 - 5月CPI同比 - 0.1%，农产品贸易逆差降25%；6月农业指数表现弱于沪深300，养殖业和动物保健涨幅居前 [21] - 5月母猪存栏环比略增，6月猪价震荡，25年猪价或平稳，关注优质猪企成本变化 [22] - 5月宠物食品出口量同比转负，均价好转支撑出口额，25年1 - 5月累计出口额增长 [23] - 投资建议关注优质猪企、宠物食品优质企业、黄鸡价格及养殖链后周期和动物疫苗相关企业 [24]

报告核心观点 - 基于微观结构对行业板块择时和行业轮动进行定量分析，建筑红利资产有配置价值，看好农夫山泉25年上半年营收盈利稳健较优表现 [2] 今日重点推荐 《股指上行趋势仍未结束》 - 6月中旬受地缘利空影响指数小幅回落，随着地缘问题缓和近一周A股涨势明显，同期场内融资余额仅小幅增长，说明投资者情绪未过热，A股仍处上行趋势 [2] 《建筑红利资产估值底部，股息率高具有配置价值》 - 推荐估值底部的红利建筑央企，市值管理和国企改革政策推动，如中国建筑、中国铁建等 [4][5] - 推荐基本面稳健的红利地方建筑国企，地方国资市值管理持续推进，如安徽建工、隧道股份等 [5] - 推荐高分红的一带一路公司，开拓海外业务打开市场空间，如中材国际、中钢国际等 [6] - 推荐新质生产力建筑产业链公司，红利与成长性兼具，如设计总院、江河集团等 [7] 《料上半年收入盈利或表现稳健较优》 - 预计农夫山泉25 - 27年EPS为1.32/1.57/1.86元/股，给予35倍PE（25E），目标价50.77港元/股，维持“增持”评级 [8] - 看好包装水业务较好恢复性增长，考虑24H1低基数效益和市占率复苏，看好25H1实现较好恢复性成长 [8] - 无糖茶市占率继续提升，开盖有奖活动有望继续拉动需求，预计25H1茶饮料业务维持较快成长态势 [8] - 盈利能力有望受益部分成本下行和产品结构改善，预计25H1维持较优盈利能力 [9][10] 今日报告精粹 《偃旗息鼓：全球风险偏好反弹上行》 - 维持对A股战术性标配观点，投资者对政策不确定性消除提振风险偏好中枢，无风险利率下行利于A股表现 [13] - 维持对国债战术性标配观点，利率中枢易下难上，但权益市场表现较好限制债市吸引力，资金利率不确定性限制利率下行动能 [13] - 下修黄金战术性配置观点至标配，近期中东地缘政治局势降温、中美关系回暖，黄金避险属性受压制 [13] - 维持对美元战术性低配观点，特朗普政策多变削弱美国政府信用，美国财政赤字问题使美元信用承压 [14] 《阿里合伙人“大瘦身”，小商品城董事长换任》 - 投资观点关注高中教育体制改革、AI＋消费等多个方向，推荐天立国际控股、康耐特光学等公司 [15] - 上周商贸零售板块涨幅+4.38%，消费者服务板块涨幅+3.91%，位列行业第11和14 [15] - 行业重点信息涉及社服和零售行业，如京东外卖覆盖企业数、阿里巴巴合伙人精简等 [15] - 公司公告包括阿里巴巴收入利润情况、东百集团分红等 [16] 《计算机2025年7月研究观点：数字资产政策推进，科技自主驱动板块新机遇》 - 维持计算机板块“增持”评级，推荐华大九天、达梦数据等标的 [18] - 华为开发者大会推动鸿蒙生态升级，发布鸿蒙6操作系统、盘古大模型5.5等 [19] - 香港发表数字资产发展政策宣言2.0，迈向“生态构建”新阶段 [20] - 小米发布会新品众多，新车型YU7上市即成“现象级”产品 [21] 《小米Yu7持续放量，特斯拉启动Robotaxi试点》 - 维持行业增持评级，推荐腾讯控股、小米集团等公司 [28] - 小米召开人车家全生态发布会，推出多款新品，小米YU7开售18小时锁单量突破24万台 [29] - 特斯拉在得州奥斯汀启动Robotaxi试点，目前部署约10辆焕新Model Y，运营有诸多限制 [30] 《IP玩具市场广阔，产业多环节蓬勃发展》 - 全球IP玩具市场规模庞大，中国、东南亚最具潜力，建议关注IP、产品、渠道三大环节投资机会 [33] - 上游IP推荐泡泡玛特，建议关注阿里影业；中游开发建议关注卡游、铜师傅等；下游渠道泡泡玛特树立直营模式标杆 [33][34][35] 《加码新能源车业务增长动能充沛，布局低空打开增量空间》 - 首次覆盖中机认检，给予“增持”评级，预计2025 - 2027年归母净利润为2.01、2.51、2.95亿元，目标价37.42元 [36] - 公司是央企控股，车辆机械检验验证领航者，公信力、一站式能力和稳定客源构筑竞争壁垒 [38] - 新能源车业务产能落地贡献增长动能，推进低空布局打开增量空间 [39] 《前瞻布局智能化赛道，首台人形机器人样机成功落地》 - 维持涛涛车业评级，上调目标价至124.32元 [40] - 公司前瞻布局机器人赛道，与K - Scale合作，有望拓展智能化新业务成长空间 [40] - 首台K - Bot人形机器人样机成功下线，验证关键技术，为产业化推进奠定基础 [41] - 公司构建“中国+东南亚+北美”三位一体制造体系，抗风险能力突出 [41] 《次新板块大幅回暖，交易热度提升》 - 6月第4周市场整体回暖，次新板块领涨，交易热度提升，7月第1周预计4只次新股解禁 [42][43] - 当周沪深无新股上市，招股正常推进，预计后续两周4家已招股未上市新股陆续上市 [44] - 次新二级市场板块大幅回暖，多个行业明显上涨 [44] 《PMI整体暂稳，关注行业分化》 - 2025年6月制造业PMI为49.7%，服务业商务活动指数为50.1%，建筑业商务活动指数为52.8% [45] - 制造业PMI季节性回升，采购指数反弹，大、小型企业PMI分化加剧 [45] - 供需整体回升，行业分化，部分行业供需指数扩张，部分收缩 [46] - 非制造业景气度服务平稳、建筑分化，政策或不断积极 [46][47] 《地缘冲突再歇，风险资产普涨》 - 上周全球股市普涨，债市、大宗、汇率有不同表现，科技板块强势 [48] - 美股韩股成交走强，港股欧股成交走弱，港股投资者情绪上升，主要股市波动率下降 [48] - 上周港股盈利预期明显上修，全球宏观流动性预期整体改善 [48][49] - 资金流动方面，降息预期上升，全球微观流动性4月流入美、中、日韩，上周南向逆势流入 [49]

报告核心观点 - A股短期有望震荡偏强，中长期向好有望延续震荡上行趋势，可关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条投资主线 [1][2][10] 总量研究 A股大势研判 周一市场综述 - 早盘提醒银行股或承压，投资者不宜盲目抄底，应等待企稳信号，关注科技题材股投资机会 [4] - 沪深三大指数震荡走高，早盘开盘涨跌不一后集体走强，创指半日涨近1%，午后三大指数集体收涨，创指涨超1% [4] - 行业方面，航天航空、游戏等板块涨幅居前，证券、银行等板块跌幅居前；概念股方面，人脑工程、盲盒经济等涨幅居前，券商、参股期货等跌幅居前 [4] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，两市成交额14869亿元，上证指数涨0.59%，深证成指涨0.83%，创业板指涨1.35%，科创50指涨1.54% [5] 周一盘面点评 - 航天航空等军工股大涨，受头部船舶公司换股并购及九三胜利日大阅兵消息影响，后续可逢低关注航空等细分领域 [6] - 人脑工程概念股大涨，因马斯克旗下脑机接口公司展示成果，但目前大概率处于炒概念阶段 [7] - 游戏股大涨，传媒行业是科技进步受益较多的下游应用行业，后市游戏等产业发展前景较好 [7][8] - 光伏设备等新能源赛道活跃，固态电池技术取得进展，新能源赛道有技术性反弹需求，基本面需求持续，值得逢低关注 [9] 后市大势研判 - 短期行情有望保持相对强势，指数短期震荡偏强概率较大，可持续关注科技股、券商股及成交量对市场的影响 [1][10] - 中长期市场向好，随着政策落地、流动性共振及资金引入，A股有望延续震荡上行趋势 [2][10] - 投资机会关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线 [2][11] 晨早参考短信 - 短期行情有望保持相对强势，指数大概率震荡偏强，关注科技股、券商股及成交量对市场的影响 [12] - 投资机会关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线，科技题材需深挖基本面规避风险 [12]

核心观点 - 2025年6月制造业PMI回升，受益于扩大内需政策，7月政策效果有望持续释放，但制造业景气面临季节性回落压力；个人养老金定投指数型ETF，定投时间越长收益越稳定，红利指数定投表现较好，可采用基于估值和均线的动态定投模型改进收益；2025年上半年度融资融券市场融资收缩、融券扩张，未来经济回稳等因素有望利好两融市场；上周市场主要指数上调，主动权益基金仓位下降，ETF市场资金有流入流出情况；随机森林多因子选股模型跑赢中证500指数，验证了机器学习方法在量化交易中的实用价值 [2][5][8][11][16] 宏观及策略研究 - 2025年6月30日统计局公布PMI数据，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7% [2] - 制造业景气回升，产需两端改善，生产指数回升0.3个百分点至51.0%，新订单指数回升0.4个百分点至50.2%，新出口订单回升0.2个百分点至47.7%，原材料购进和出厂价格指数收缩步伐放缓，原材料和产成品去库节奏放缓 [2] - 6月大型和中型企业制造业PMI分别回升0.5和1.1个百分点至51.2%和48.6%，小型企业回落2.0个百分点至47.3%，大、中型企业回升或与宏观政策发力有关，小型企业景气度有望企稳回升 [3] - 6月非制造业商务活动指数回升0.2个百分点至50.5%，建筑业商务活动景气度回升1.8个百分点至52.8%，服务业商务活动指数小幅回落0.1个百分点至50.1% [3] - 6月综合PMI产出指数回升0.3个百分点至50.7%，内需释放和贸易预期缓和推动制造业和非制造业景气共振回升 [3] - 6月制造业PMI回升与扩大内需政策有关，7月政策效果有望持续释放，但制造业景气面临季节性回落压力 [4] 金融工程研究 个人养老金定投指数型ETF的方式探索 - 2024年12月12日五部门将国债、特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品范围，首批有85只权益类指数基金，其中被动指数型66只，增强指数型19只，跟踪指数16个 [5] - 选择中证500、沪深300、上证50和红利指数测算定投收益，定投时间越长收益越稳定，红利指数定投表现好于宽基指数 [6] - 设计基于估值和均线的动态定投模型改进宽基指数定投收益，估值定投年化收益平均上涨1%-3%，正值占比平均提升10%-20%；均线定投年化收益平均上涨0.5%-1%，正值占比平均提升5%-10%，均线定投适用于成立时间小于5年的指数产品 [6] - 实际定投可考虑更丰富的新成立指数产品，未来将继续优化定投模型和开展养老产业专题研究 [7] 两融余额略有收缩，关注结构性变化 - 截至6月25日，2025年上半年度A股市场主要指数多数上涨，上证综指涨幅最大为3.11%，创业板指跌幅最大为0.62%，沪深两市两融余额为18236.47亿元，较去年年末减少370.86亿元，融资余额减少386.57亿元，融券余额增加15.72亿元 [8] - 市场ETF融资余额为945.97亿元，较去年年末减少92.60亿元，融券余额为52.87亿元，较去年年末增加7.79亿元；主板融资余额占比下降，科创板和创业板占比上升，主板和科创板融券余额占比上升，创业板占比下降，小市值板块融资与融券余额占比上升，大市值板块占比下降 [8] - 上半年度汽车、机械设备和医药生物行业融资净买入额较多，非银金融、电子和银行行业较少；融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、钢铁和通信，较低的为纺织服饰、轻工制造和综合；非银金融、医药生物和有色金属行业融券净卖出额较多，建筑材料、家用电器和纺织服饰行业较少 [8] - 上半年度个股融资净买入额前五名为比亚迪、胜宏科技、赛力斯、光线传媒、三花智控，融券净卖出额前五名为兴业银行、恒瑞医药、贵州茅台、小商品城、山西汾酒 [9] - 2025年上半年度融资融券市场融资收缩、融券扩张，融券余额增幅小影响有限，一季度先降后升，3月底达峰值，二季度在18000亿上下波动，经济回稳等因素有望利好两融市场 [9] 中证A500指数资金大幅流入，主动权益基金仓位下降 - 上周市场主要指数全部上调，中证1000、中证全指和科创50在市盈率及市净率指数估值分位数方面涨幅居前，31个申万一级行业中28个行业上涨，涨幅前五的行业为计算机、国防军工、非银金融、通信和电气设备，下跌的为石油石化、食品饮料、交通运输 [11] - 市场热点包括易方达、华夏基金上报上证380ETF、上证580ETF，首批26只新型浮动费率基金已有23只成立 [11] - 上周权益类基金普遍上涨，量化基金涨幅最大为2.93%，纯债型基金涨跌不一，FOF基金中养老目标FOF上涨1.40%，正收益占比98.56%，QDII基金平均上涨2.36%，正收益占比91.67% [11] - 本周主动权益基金仓位涨幅居前的行业为食品饮料、医药生物和电子，跌幅居前的为计算机、国防军工和有色金属，2025/6/27仓位为72.31%，较上周下降3.07pct [12] - 本期ETF市场整体资金净流入13.94亿元，债券型ETF净流入229.01亿元，股票型ETF净流出156.90亿元，上周整体ETF市场日均成交额达3113.22亿元，日均成交量达1484.90亿份，日均换手率达9.64% [12] - 本期主要宽基指数多数流出，中证A500指数资金大幅流入超过70亿元，银行、港股非银和创新药板块被资金看好，沪深300指数资金大幅流出，净流入较多的ETF标的有中证银行等，净流出较多的有中证全指证券公司等 [12] - 上周新发行基金21只，较上期增加2只，新成立基金43只，较上期减少5只，新基金共募集335.85亿元，较上期减少141.06亿元 [13] 基于随机森林的多因子选股模型构建 - 多因子模型对市场关系线性假设存在不足，随机森林模型无需预设函数关系，能捕捉非线性关系和高阶交互作用，将其应用于多因子选股是传统量化投资向“AI量化”升级的路径 [14][15] - 模型构建选取25个基本面和技术面因子，将2010.1.4至2025.4.30时间段后40%作为回测区间，前60%中80%为训练集，20%为测试集，选取中证500指数成分股为基准股票池，每20个交易日调仓，每次选10只股票持有 [16] - 随机森林模型大幅跑赢中证500指数，收益指标高于基准，波动率和最大回撤低于基准，风险收益比远好于基准，验证了机器学习方法在量化交易中的实用价值 [17]

核心观点 报告涵盖宏观经济、多个行业及公司研究，指出去美元化下央行购金趋势明显，各行业发展态势不一，如能源电子、电子、房地产等行业有不同表现，建议关注相关行业及公司投资机会[8][10][19] 宏观与策略 宏观专题 - GDP与货币国际地位关联存在例外，中国和美国货币化水平大幅偏离经济地位，金价与美元储备地位中长期高度相关，2022年以来各国央行黄金需求大增，新兴国家央行增持明显[8] - 官方黄金储备数据有局限性，英国对华黄金出口情况可作参考，不同市场间交易情况和价格偏差或反映亚洲官方部门集中购买[9] 行业与公司 能源电子月报 - 新能源汽车主驱功率提升，5月销量和产量增长，主驱IGBT模块头部厂商优势确立，碳化硅渗透率上升，充电桩和光伏逆变器有增长，行业步入稳定阶段，建议关注相关公司[10][11][12] 电子行业周报 - 美股AI算力股价创新高，看好AI产业投资机遇，人工智能推动半导体需求，美光营收创新高，存储回暖，建议关注相关公司[13][14][15] - 小米发布AI眼镜，关注国产SoC产业链公司，三星下修电视面板采购量，推荐相关LCD及出海竞争力公司[17][18] 房地产行业2025年7月投资策略 - 行业基本面低迷，销售规模跌幅扩大，价格环比跌幅扩大，开发投资和资金降幅扩大，开竣工面积低位，板块跑输沪深300指数，建议关注相关个股[19][20] 电新行业快评 - 海上风电深远海加速推进，六地发布机制电价新政，华电新能募资投向光伏和风电，国家规划光伏治沙项目，美国储能集成企业申请破产保护，建议关注相关公司[22] 食品饮料周报 - 本周食品饮料板块跑输上证指数，白酒飞天茅台价格企稳，基本面或探底，大众品啤酒、饮料进入旺季，安井食品港股上市在即，推荐相关组合[22][23][24] 传媒互联网周报 - 本周传媒板块跑赢沪深300，6月版号数量创新高，字节跳动和小米有新动态，OpenAI将召开开发者大会，建议关注相关板块和个股[25][26][28] 化工行业周报 - 人形机器人、智能驾驶、低空经济等有行业动态和政府新闻，建议关注不同领域相关公司[28][29][30] 人工智能周报 - 人工智能有产品应用、底层技术和行业政策动态，建议关注业绩稳健、估值较低的防守型标的[32][33][34] 社会服务行业双周报 - AI教育产品密集发布，商业化可见性增强，板块跑赢大盘，行业与公司有动态，港股通持股有变动，建议配置相关公司[34][35][36] 交通运输行业周报 - 航运油运运价回落，集运企业盈利能力承压，航空进入暑运淡季，票价表现值得期待，快递顺丰融资，无人物流车放量，建议关注相关公司[37][38][39] 家电行业2025年7月投资策略 - 618家电各品类增长良好，7月白电排产内稳外降，建议关注相关核心投资组合[41][42][45] 2025年石化化工行业7月投资策略 - 2025年6月经济数据积极，政策积极，化工产品价格有变动，原油价格波动，建议关注钾肥、制冷剂等领域相关公司[45][46][48] 开发科技财报点评 - 公司深耕智能计量市场，海外收入占比超90%，全球智能计量市场增长，公司以欧洲为起点扩大新兴市场布局，预计业绩增长，给予评级[52][54][55] 波司登海外公司财报点评 - 2024/25财年公司收入和净利润增长，库存管理稳健，现金流充裕，多维发力推动增长，下调盈利预测，维持评级[56][57][58] 金融工程 金融工程周报 - 本周证券ETF领涨，涨幅中位数超7%，资金净赎回超50亿元，介绍ETF业绩表现、规模变动、估值情况、融资融券情况及管理人相关信息[4][59][63] 金融工程日报 - 沪指震荡攀升，封板率创近一个月新高，介绍市场表现、情绪、资金流向、折溢价、机构关注与龙虎榜等情况[4][64][66] 市场数据 商品期货 - 展示黄金、白银、原油等商品收盘价及涨跌幅[68] 本月国内重要信息披露 - 展示11月PPI、CPI等数据[69] 近期非流通股解禁明细 - 展示多只股票解禁数量、流通股增加等信息[70][71] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯、德国DAX等指数最新收盘价及涨跌幅等信息[72] 沪深港通资金流入流出Top10 - 展示A股和港股资金流入流出前十股票相关信息[74][75]

核心观点 - 本周以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，美债利率大幅走低，黄金与原油价格下跌，分析师大幅上修Q2美国GDP增速预期，维持美联储Q3首次降息、全年降息2次的预期不变，特朗普《大美丽法案》本周进入参议院最终审议阶段，最终通过“Deadline”或为7月31日 [1][11] - 看好中低价高评级、剩余存续期限1－3年、主业稳健且促转股意愿强的转债标的，预计7月底政治局会议召开前降息和降准落地概率较低，10年期国债收益率维持在1.6%-1.7%区间震荡 [2][5] - 上调迈威生物-U营收预期，首次覆盖给予“买入”评级；达势股份拓店红利延续，单均金额修复在望；稳健医疗618卫生巾强劲增长，棉柔巾新品表现可期；小商品城换帅不影响战略地位，维持“买入”评级；下调泸州老窖2025 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [6][7][26] 宏观策略 宏观量化经济指数周报 - 6月工业生产景气度季节性回落，需求端整体平稳，关税对出口扰动减弱，消费和地产或成内需增长重要关注点，内需中消费和地产分化，外需港口货物吞吐量同比正增长 [10] - 货币政策延续“适度宽松”基调和相机抉择风格，对“资金空转”关注度高，偏重提高资金使用效率，7月总量宽松概率低，实体经济流动性或温和扩张 [10] 海外周报 - 以伊冲突与贸易谈判局势缓和使美股大涨，鸽派发言与经济数据走弱令美债利率大跌，黄金和原油价格因避险情绪降温走低 [11] - 分析师和美联储模型上调25Q2美国GDP增长预期，6月消费者信心指数意外下降，制造业和服务业PMI表现不一，5月新屋销售环比大幅下降 [11] - 《大美丽法案》进入参议院讨论阶段，最终通过日期或为7月31日前，参议院版本赤字和公共债务率可能更高 [11][12] 固收金工 转债双低策略 - 上周美债曲线下移且趋陡，周期性因素主导，美债有配置吸引力，建议适当缩短组合久期，国内权益反弹，转债各风格上涨 [13] - 喜欢中低价高评级、剩余存续期限1－3年、主业稳健且促转股意愿强的标的，下周转债平价溢价率修复潜力大的前十名已列出 [13] 绿色债券周度数据跟踪 - 本周新发行绿色债券21只，规模约314.40亿元，较上周减少117.22亿元，周成交额735亿元，较上周减少138亿元 [3][15] - 成交情况分债券种类、发行期限、发行主体行业和地域有不同表现，周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交 [15] 二级资本债周度数据跟踪 - 本周新发行二级资本债2只，规模91.00亿元，截至6月27日存量余额达46,524.35亿元，较上周末增加49.0亿元 [4][16] - 本周周成交量约1990亿元，较上周减少555亿元，不同评级到期收益率涨跌幅较小，周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例小于溢价成交 [16] 周观：从货政委员会例会看债市破局时间点 - 本周10年期国债活跃券收益率略有上行，资金面松紧是牵动债市的主线，预计7月底政治局会议前降息和降准落地概率低，10年期国债收益率维持区间震荡 [5][17] - 上周美债曲线下移且趋陡，美债仍有配置吸引力，建议缩短组合久期，美国房地产市场疲软，消费者信心指数回升，失业救济数据有变化，美联储观望经济数据决定政策调整 [17][18][19] 行业 迈威生物-U - 两项重磅授权落地获约5.6亿元首付款，多款创新品种有海外授权潜力，差异化创新成果显著，ADC+TCE双平台前景可期 [20][21] - 上调2025年营收预期，预计2026/2027年营收分别为12.37/20.92亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [6] 达势股份 - 为达美乐披萨在中国大陆、香港及澳门的独家总特许经营商，拓店红利延续，2025/2026年计划净开店300/350家，中期门店数量有望增加 [7][22][23] - 竞争优势明显，单均金额短期或延续当前趋势，中长期有望企稳回升，会员体系扩张良好，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.29/1.96/2.56亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [23] 稳健医疗 - 25Q1业绩高增，Q2消费品业务增长或放缓但仍有望高双位数增长，618奈丝公主卫生巾强劲增长，棉柔巾受影响，新品增长超预期 [6][24] - 医疗业务内生外延双轮驱动，美国关税政策变动预计有小幅影响，维持2025/2026年归母净利润预测值，增加2027年预测值，维持“增持”评级 [24][25] 小商品城 - 公司前董事长调任，新任董事长或为商城集团出身，控股股东完成10亿元增持计划，1 - 5月义乌市场和公司成交额高增长，新市场招商推进 [25] - 认为换帅不影响战略地位，维持2025 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [25][26] 泸州老窖 - 剖析白酒行业现状，消费呈现多方面趋势变化，长期符合消费发展趋势，短期有转型阵痛 [8][9][26] - 发挥六大优势把握机遇，十五五实施“生态链战略”，深化市场建设，下调2025 - 27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [26]

报告核心观点 报告围绕2025年7月1日国内金融市场展开，涵盖市场行情、宏观消息、行业动态、上市公司情况及市场回顾展望等内容，为投资者提供多维度市场信息与潜在投资方向参考[4][6][8] 国内金融市场行情 - 上证指数收盘3444.43，涨0.59%；深证成指收盘10465.12，涨0.83%；创业板指收盘2153.01，涨1.35%；上证当月连续收盘2693，涨0.33%；沪深当月连续收盘3906.4，涨0.28%；恒生期货指数收盘31049.72，跌0.68% [4] 宏观消息汇总 - 中国物流与采购联合会发布《中国医疗器械供应链发展报告(2025)》，“十四五”期间我国医疗器械产业持续稳步发展 [6] - 数据流通与交易技术国家工程实验室等主办的“共创共建·共享”一体化数据市场建设大会在上海举办 [6] 行业最新动态 - 产业政策与资本推动算力行业进入规模化建设新周期，相关个股有协创数据、胜宏科技等 [8] - 2.0时代全球首款北斗优先全频点高精度芯片发布，相关个股有海格通信、嘉环科技等 [8] - 四项会展业国家标准发布，相关个股有米奥会展、兰生股份等 [8] 上市公司聚焦 - 华正新材铝塑膜产品在储能和小动力电池领域批量销售，在固态电池领域多家电芯厂进行产品级验证 [10] - 斯达半导拟发行不超15亿元可转债，用于车规级SiC MOSFET模块等项目及补充流动资金 [10] - 亿纬锂能孙公司拟在马来西亚投资不超86.54亿元建设新型储能电池项目 [10] 市场回顾及展望 - 6月30日两市成交额14869亿元，较前一日缩减542亿元，上涨3874家，下跌1042家；三大指数平开后震荡走高，中小盘股领涨，权重股被动跟涨，市场缩量修复 [12] - 市场热点上，军工、游戏概念涨幅大、资金流入多，银行、证券概念跌幅大、资金流出多，涨停集中在军工、芯片板块 [12] - 后续市场或维持存量或减量博弈，忌追高强势方向，可考虑电池、新能车题材轮动低吸布局 [13]

核心观点 报告围绕宏观经济、策略、固定收益、房地产、科技、汽车、交通运输、重点公司等多个领域展开分析，指出经济总需求环比增长动能阶段性减速但同比指标或维持韧性，各行业有不同发展态势和投资机会，部分公司首次覆盖获买入评级 [2][4][11] 宏观 - 多重因素推动需求增长环比回落，低基数下经济同比指标或维持韧性，总需求环比增长动能或阶段性减速，6月政府融资提速有望支撑基建开工 [2] - 6月制造业PMI较5月边际改善，供需两端分项持续修复，但仍弱于季节性水平，关税豁免期抢出口效应和国内政策对出口、生产和消费有支撑 [3] - 美国参议院通过“大而美”法案程序性投票，该版本若通过将使未来十年美国财政赤字扩大3.9万亿美元，超过众议院版本 [10] 策略 - 市场在催化下放量上行，交易型资金修复，配置型资金观望，上周大金融回调，产业资本净减持放大且8月迎解禁高峰 [4] - 预计19只港股将被纳入港股通，17只个股将被剔除，新入通个股有超额收益，被剔除个股跑输市场，资金会有相应操作 [5] 固定收益 - 6月第四周，地产新房热度回升但二手房低迷，外需吞吐量同比上行，生产端工业和建筑业有不同表现，消费出行和汽车热度延续，价格方面原油受地缘扰动，黑色震荡偏弱 [6] - 6月官方制造业PMI为49.7，前值49.5，首批10只科创债ETF上报有望近期获批，后续获批上市和规模扩容利好科创债 [7] 房地产 - 6月百强房企单月销售金额环比+9.6%，同比-25.0%，1 - 6月累计销售金额同比-13.4%，降幅收窄，行业政策落地节奏有望加快 [8] 科技/电子 - 2H25电子板块建议关注算力链高景气、国产设备商国产化率提升、AI端侧产品发展等机会 [11] 通信 - 1H25通信指数波动前行，2H25看好AI算力、新质生产力、核心资产三条投资主线 [12] 汽车 - 乘用车Q3有望淡季不淡，推荐吉利等龙头企业；摩托关注龙头，电两轮Q3迎旺季；零部件推荐相关平台和供应商；机器人关注国产链进展等 [14] 交通运输 - 无人物流车大规模商用有快递企业降本、路权开放、技术发展、车企新模式四重驱动力 [15] 重点公司 - 国电电力背靠国家能源集团，新催化来自集团资产注入和水电投产周期，维持“买入” [15] - 首次覆盖四方股份给予“买入”评级，目标价20.2元，公司是电网二次设备领军者，预计25 - 27年营收增速达18.1% [16] - 首次覆盖东方电子给予“买入”评级，目标价12.6元，公司是电力自动化先锋，预计2025 - 2027年收入增速12% - 20% [17] - 加拿大限制对海康威视业绩直接影响有限，公司海外战略或不变，看好公司高质量增长、AI产品落地和海外主业韧性，给予目标价35元 [18] - 巨人网络《超自然行动组》表现优异，《太空杀》上线新玩法，《代号杀》开启测试，新品有望贡献流水增量 [19] - 康缘药业收购中新医药加码生物创新药，2Q25收入有望企稳恢复，2025 - 2026年生物创新药价值或体现 [19] 评级变动 - 四方股份首次评级为买入，目标价20.20元，2025 - 2027年EPS分别为1.01、1.19、1.38元 [20] - 东方电子首次评级为买入，目标价12.60元，2025 - 2027年EPS分别为0.63、0.75、0.88元 [20] - 三一重能首次评级为买入，目标价30.18元，2025 - 2027年EPS分别为1.65、2.15、2.67元 [20]

核心观点 - 波司登业绩稳健增长，盈利能力提升，持续优化渠道，费用管控得当，维持“买入”评级 [3][4][6] - 化工行业关注铬盐、磷矿石等机会，维持“推荐”评级 [9][10][41] - 债市受政策影响震荡延续，10Y 国债预计维持震荡 [43][44] - 农林牧渔行业各板块有不同表现，维持“推荐”评级 [47][48][52] - 北交所本周表现良好，中长期关注优质标的 [53][55] - 银行行业信用风险改善，估值有提升空间，维持“推荐”评级 [64] 波司登点评报告 - FY2025 集团收入 259.0 亿元，同比增 11.6%，归母净利润 35.1 亿元，同比增 14.3%，各业务有不同表现 [3][4] - 线下专卖店和寄售网点增加，线上收入同比+9.4%至 74.8 亿元 [5] - FY2025 分销开支和行政开支占比下降，运营管理稳健，预计未来收入和利润增长，维持“买入”评级 [6] 化工行业周报 - 2025 年 6 月 26 日国海化工景气指数为 92.56，较 6 月 19 日下降 0.90 [8] - 铬盐逻辑加强，磷矿石供需紧张，关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息机会 [9][10][12] - 丁酮、丙烯、苯胺价格上涨，各重点标的有不同价格和公告情况 [17][18][21] 债券研究周报 - 6 月 23 日央行货币政策委员会例会释放“以我为主”信号，政策重心或转向内需 [43] - 债市受货币政策和财政政策影响，10Y 国债预计维持震荡 [44] - 本周临近季末流动性收紧，机构行为量化指标有变化 [45][46] 农林牧渔行业周报 - 生猪板块或迎猪价和政策拐点叠加，关注低成本扩张猪企 [47] - 家禽价格走低或改善，黄鸡行业景气度上行 [48] - 动保企业业绩有望修复，关注宠物医疗投资机会 [49] - 种植粮价周环比回升，饲料价格震荡回落 [50][51] - 宠物经济火热，国产品牌崛起 [52] 北交所行业普通报告 - 本周北证 50 指数涨 6.84%，成交活跃，个股和行业有不同表现 [53][54] - 本周广信科技上市，新增一家上会通过，下周锦华新材上会 [54] - 北证 50 中长期关注优质标的，看好 2025 年投资价值 [55] 银行行业中期策略 - 银行行业信用风险拐点出现，房地产不良率下行，城投债利差收窄 [64] - 推荐 A 股城商行、股份行和 H 股银行 [61][62][63] - 银行估值有提升空间，维持“推荐”评级 [64]