报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 集装箱航运现货运价维持弱势但 EC 盘面小幅走强 ，干散货运输市场各船型走势分化 ，油运市场整体持稳 ，各细分市场需关注不同的影响因素和风险[5][19][23] 各部分总结 集装箱航运 - **期货盘面**：9 月 22 日各 EC 合约收盘价大多上涨 ，成交量多数增加 ，持仓量有增有减 ，月差结构有不同涨跌情况 ；各集装箱运价周环比大多下降 ，燃油成本环比亦下降[4] - **市场分析**：现货运价弱势 ，9 月 22 日 EC2512 收盘上涨 ，9 月 19 日 SCFI 欧线环比下降 ，最新 SCFIS 欧线环比也下降 ，预计节后运价下跌速率放缓 ；因波兰关闭边境通道 ，中欧班列受影响 ，替代方式有限 ，需关注口岸恢复通行情况[5] - **逻辑分析**：船司调降现货报价 ，9 月下旬运价中枢下移 ，主流船司价差缩小 ；需求端旺季货量回落 ，关注关税政策影响 ；供给端 9 - 11 月运力有变化 ，10 月船司空班率约 15.56% ，关注停航计划 ；部分船司对港口费征收表态不同[6] - **交易策略**：单边操作建议 EC2510 空单逢低止盈 ，EC2512 合约逢低做多 ；套利操作建议 10 - 12 反套逢低滚动操作 ，2 - 4 正套逢低入场[7][8] 干散货航运 - **运价指数**：9 月 19 日波罗的海干散货运价指数小幅下滑但周线上升 ，海岬型船运价指数上涨 ，巴拿马型船和超灵便型散货船运价指数下跌[13][16] - **即期和周度运价**：9 月 19 日海岬型船铁矿石航线部分运价有涨跌 ，周度海岬型船煤炭和铝土矿航线、巴拿马型船煤炭和粮食航线运价有不同变化[13][17] - **发运数据**：9 月 15 - 21 日全球铁矿石发运总量环比减少 ，澳洲和巴西发运量均减少 ；巴西 9 月大豆、豆粕和玉米出口量预计上升[18] - **逻辑分析**：上周市场小幅上涨 ，各船型走势分化 ，海岬型船市场因铁矿货量增加运价上涨 ，巴拿马型船市场因南美粮食和煤炭货盘减少运价下跌 ；大型船市场短期运价有支撑但需注意回调风险 ，中型船市场运输需求减弱短期承压[19][20] 油轮运输 - **市场情况**：9 月 19 日 BDTI 环比下降同比上升 ，BCTI 环比和同比均有变化 ；油运市场基本向好 ，原油市场苏伊士型船较受欢迎 ，成品油市场分区域航线运价分化 ，中长期关注环保淘汰和供需重塑影响[22][23] - **行业资讯**：特朗普施压欧洲国家停止购买俄罗斯石油 ；因供应过剩和需求疲软油价下跌但地缘政治风险使油价曾上涨 ，本周期原油变化率转正 ，预计汽柴油上调幅度或难达调价条件 ，本轮成品油零售限价调整可能搁浅[24] 相关附图 - 包含 SCFIS 欧线和其他航线指数、SCFI 综合及各航线集装箱运价、EC 合约基差、BDI 等干散货运价指数、BDTI 和 BCTI 等油运相关指数及收益的历史数据图表[26][38][42]

姓名：李津文 财达期货｜股指期货周报 财达期货｜股指期货周报 2025-9-22 F0244287 Z0012495 震荡整理，结构分化 研究员 行情回顾: 从业资格号： 上周四个股指期货品种走势以震荡整理为主基调，其中上证 50 和沪深 300 调整幅度相对较大。四个股指期货品种基差走势继 续向深贴水发展，大部分合约保持期货贴水模式。期指主力合约期 货-现货基差，IH 收于 3.66，IF 收于-37.52，IC 收于-186.35 ， IM 收于-247.39。 投资咨询号： 上周 A 股市场整体呈现窄幅震荡走势，结构性行业分化较重。 继通信算力领涨市场之后，新能源、半导体、机器人领涨市场之势 逐渐显露。科技板块的震荡幅度有所加大，但作为市场的主线地位 并未明显动摇。无论是从成交量的萎缩，还是从主线的科技板块整 体跌幅较小来看，当前整体市场具有较强的韧性，整体市场情绪也 较为稳定。 综合分析： 近期科技相关的信息催化较多，英伟达入股英特尔并将与其共 同开发面向 PC 与 AI 数据中心的高性能芯片，美国科技公司投资英 国数据中心，华为首次明确披露异腾系列 AI 芯片规划，以及中国 科技公司适配国产芯片等。 ...

姓名：李津文 上 周 美 联 储 正 如 预 期 降 息 25 个 基 点 ， 联 邦 利 率 降 至 4.00%-4.25%之间。这是美联储自 2024 年 12 月以来的首次降息。 从业资格号： F0244287 本次降息出现在经济尚未衰退、但风险上升的时刻。美联储主 席鲍威尔称，美国就业市场已显露疲软迹象，新增岗位放缓，失业 率上升苗头初现，因此需要在衰退真正到来之前采取行动。不过， 当前美国的通胀水平仍然顽固，服务业"核心通胀"压力依旧存在， 加征关税也在抬高进口商品价格，鲍威尔此次讲话略偏鹰派，短期 内淡化了市场对持续激进降息的预期。 本次降息靴子落地，黄金价格出现短暂回调，又是"买预期， 卖事实"的经典市场表现，前期上涨已部分消化了此次降息。因而 消息落地，金银价格出现了短线调整，但上周五多头卷土重来，几 乎收复失地。原因在于支持金价中长期上涨的逻辑未变，尽管鲍威 尔讲话偏鹰，但这符合他一贯坚持美联储独立性，不畏强权和政治 干预的人设。但其实鲍威尔的讲话也是"鹰皮鸽心"，为进一步降 息留下了余地。点阵图显示今年仍是累计降息 3 次，共 75 个基点， 这符合市场预期。明年和后年各降息一次，有点不及 ...

财达期货｜生猪玉米周报 财达期货｜生猪、玉米周报 2025-09-22 供应端利空施压生猪价格，玉米盘面关注前低支撑 研究员 姓名：田金莲 F3046737 投资咨询号： Z0015545 生猪 财达期货｜生猪玉米周报 玉米 上周玉米期货再度试探前低，C2511 合约报收 2168 元/吨，较前周结算价 下跌 1.41%。 上周生猪期货破位下行，LH2511 合约报收 12825 元/吨，较前 周结算价下跌 3.64%。 从业资格号： 现货方面，全国外三元生猪市场价为 12.91 元/公斤，环比下 跌 0.58 元/公斤。利润方面，截至 9 月 19 日，自繁自养生猪养殖 利润为-24.44 元/头，环比下降 41.28 元/头；外购仔猪养殖利润 为-199.31 元/头，环比下降 37.38 元/头；猪粮比价为 5.64，周环 比下降 0.17。 上周全国生猪现货市场延续弱势，养殖端出栏逐步增量，需求 未有明显改善，终端拿货积极性不高，市场承接能力有限，生猪价 格弱势调整。目前来看，现阶段月内出栏进度整体偏慢，后市仍存 集中出栏现象。受供应端利空主导，市场供大于求局面持续，行情 缺乏上涨动力，短时行情仍低位 ...

财达期货｜螺纹钢、铁矿石 周报 财达期货｜螺纹钢、铁矿石 周报 2025-09-22 节前补库叠加需求回暖，螺矿盘面延续反弹走势 【螺纹钢】 研究员 Z0017173 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 9 页 姓名：薛国鹏 F3073406 期货方面：本周螺纹 01 合约在多头主力增仓驱动下维持偏强运行。截止周 五，螺纹 01 合约收于 3172 元/吨，环比上周上涨 45 元，周涨 幅 1.44%。 从 业 资 格 号 ： 现货方面：本周螺纹主流地区价格开始小幅上调，整体成交略微转好。截 止周五，全国螺纹平均报价上调 24 元至 3299 元/吨；其中上海 地区螺纹价格上调 40 元至 3260 元/吨；杭州地区螺纹价格上调 50 元至 3300 元/吨；北京地区螺纹价格维持不变 3180 元/吨； 天津地区螺纹价格上调 10 元至 3210 元/吨；广州地区螺纹价格 上调 50 元至 3330 元/吨。 投 资 咨 询 号 ： 基 本 面：供给方面：全国 247 家钢厂高炉开工率 83.98%，环比增加 0.15%， 同比增加 5.75%；高炉炼铁产能利用率 90.35%，环比增加 0.1 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美豆盘面回落，国内豆粕反弹，菜粕走势与豆粕接近且以稳定为主，豆粕和菜粕月间价差均走强 [2] - 豆系市场压力仍存，价格重心预计下移，美豆后续平衡表调整及巴西卖货积极性、阿根廷出口关税调整或影响价格 [3][5] - 国内现货偏宽松，豆粕库存高位，菜粕需求转弱、供应有不确定性，预计偏震荡运行 [6] - 宏观缺乏指引，市场担忧供应不确定性，中国远期对美豆有需求，价格短期内难大幅回落 [7] - 市场关注转向基本面，美豆支撑预计下行，巴西价格有压力，国内豆粕供需宽松，近月盘面或较强但空间有限，菜粕价格波动缺乏明显动力，豆粕和菜粕月间价差预计偏强运行 [8] - 交易策略上单边建议观望，套利推荐M11 - 1正套，期权建议卖出宽跨式策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面回落，国内豆粕因进口增加前期回落、近期反弹，菜粕走势与豆粕接近，需求和供应均有变化但整体稳定，豆粕和菜粕月间价差均走强 [2] 基本面 - 美豆旧作平衡表结转库存上调，新作供应端略有增加，库存小幅上调，盘面回落空间有限，后续受出口影响大，南美旧作供需偏宽松，巴西农户卖货进度慢，国际豆粕供应压力明显，豆系市场压力仍存，价格重心预计下移，美豆平衡表调整、巴西卖货积极性及阿根廷出口关税调整或影响价格 [3][5] - 国内豆粕现货偏宽松，油厂开机率高，库存高位，成交量以基差成交为主，市场对远月供应紧张担忧改善；菜粕需求转弱，油厂开机率下降，供应有不确定性，预计偏震荡运行 [6] 宏观 - 中美马德里谈判缺乏明确宏观指引，市场担忧后续供应不确定性，中国远期对美豆有需求，价格短期内难大幅回落 [7] 逻辑分析 - 市场关注转向基本面，美豆支撑预计下行，巴西价格有压力，国内豆粕供需宽松，近月盘面或较强但空间有限，菜粕价格波动缺乏明显动力，豆粕和菜粕月间价差预计偏强运行 [8] 交易策略 - 单边建议观望，套利推荐M11 - 1正套，期权建议卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，包括CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润等数据及榨利变化 [10]

大宗商品研究所 农产品研发报告 生猪日报 2025 年 9 月 22 日 【生猪日报】出栏压力继续增加 现货回落加深 chenjiezheng_qh@chinastock.c om.cn | | | | | 生猪价格日报 | | 2025/9/22 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 现货价格 | | | | | | | 今 日 | 昨 日 | 变 化 | | 今 日 | 昨 日 | 变 化 | | 河南（0） | 12.89 | 12.90 | -0.01 | 山西（-100） | 12.28 | 12.21 | 0.07 | | 湖北（0） | 12.56 | 12.72 | -0.16 | 辽 宁 | 12.68 | 12.55 | 0.13 | | 安徽（200） | 12.97 | 12.97 | 0.00 | 吉林（-300） | 12.65 | 12.51 | 0.14 | | 湖南（100） | 12.40 | 12.44 | -0.04 | 黑龙江 | 12.56 | 12.44 | 0.12 | | 四 ...

财达期货｜铜周报 铜价节前维持区间震荡走势 Z0018883 财达期货｜铜周报 2025-9-22 国内外铜期货近期走势 数据来源：同花顺 iFinD 国内铜现货价格近期走势 数据来源：同花顺 iFinD 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2页共 3页 供需方面，印尼 Grasberg 铜矿仍处停产状态，被困地下的七名工人营救 工作进行中，供给扰动持续发生，加剧铜矿紧张格局。9 月冶炼检修增加，预 计国内冶炼产量重心下移。上周漆包线行业呈现"开机率微升、新增订单承 压"特征。受益于前一周行业接单情况尚可、下游企业前期订单支撑下，上 周机台开机率延续回升至 77.93%，但回升不及预期，生产端增长缺乏强支撑。 SMM 铜线缆企业开工率 65.84%，环比、同比均降且不及预期。国内主要精 铜杆企业周度开工率上升至 70.49%，环比上升 2.96 个百分点，低于预期 0.18 个百分点，同比下降 8.83 个百分点。样本中部分企业为避免月底集中备库现 象，导致原料价格上涨成本增加，陆续开始为国庆假期生产备库。预计本周 精铜杆企业开工率会上升至 73.86%。临近国庆假期，精铜杆企业将以备库为 主要目标，根据下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 农产品板块中玉米、鸡蛋、生猪、棉花、白糖下跌，豆粕反弹，菜籽油上行，棕榈油先抑后扬，苹果先抑后扬偏强运行，红枣低位反弹 [1] 各品种分析总结 玉米 - 新玉米丰收预期兑现，产区上量、销区观望、企业压价，期价破位大跌 [2] - 大连玉米主力 2511 合约技术偏弱，策略轻仓抛空，支撑 2140，阻力 2160 [4] 鸡蛋 - 蛋鸡存栏高、产蛋率升、冷库蛋出货，供应增加；双节备货尾声，需求支撑减弱，期价掉头下行 [5] - 鸡蛋主力 2511 合约技术偏弱，策略轻仓空单，支撑 3055，阻力 3100 [5] 生猪 - 养殖端出栏加快，供应压力大；消费需求回升慢且缺乏增量，下游出货不畅，期价延续下跌 [7] - 生猪主力 2511 合约技术偏弱，策略继续抛空，支撑 12700，阻力 12900 [7] 棉花 - 新棉丰收，预计全国总产量达 721.6 万吨；下游需求不及预期，纺企采购谨慎，期价大幅走低 [9] - 棉花主力 2601 合约技术偏弱，支撑 13500，阻力 13700 [9] 豆粕 - 中美大豆贸易僵局未破，四季度进口供应偏紧预期支撑价格；国内油厂压榨量高，库存创新高，市场弱现实强预期波动 [11] - 豆粕主力 2601 合约技术转强，策略空单平仓，支撑 3016，阻力 3050 [11] 菜籽油 - 中加经贸关系未改善，菜籽到港少，油厂停机，供给偏紧，库存去化，四季度进口下滑，提振价格上涨 [13] - 菜油主力 2601 合约技术偏强，操作多单持有，支撑 10050，阻力 10170 [13] 棕榈油 - 马来西亚降雨影响收割运输，9 月 1 - 20 日产量环比下滑 7.89%；出口数据改善，环比增加 8.7%，期价先抑后扬 [15] - 棕榈油主力 2601 合约行情震荡，策略短线交易，支撑 9252，阻力 9398 [15] 苹果 - 降雨推迟晚富士卸袋，双节效应下客商看货积极，早富士交易结束，新季货源有空挡期，支撑价格，多头增仓期价回升 [17] - 苹果主力 2601 合约技术偏强，策略轻仓多单，支撑 8240，阻力 8363 [17] 红枣 - 新疆灰枣上糖，市场有减产预期；销区到货少，好货价强；双节备货未达预期，采购积极性一般，期价低位反弹 [19] - 红枣主力 2601 合约策略空单减持，支撑 10580，阻力 10900 [19] 白糖 - 国内白糖供应增加，甜菜糖厂开榨，8 月进口量 82.5 万吨，环比增 10.85%，同比增 7.54%；需求旺季收尾，购销清淡，期价下跌 [22] - 白糖主力 2601 合约技术偏弱，策略轻仓空单，支撑 5440，阻力 5480 [22]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★★★| |豆粕|★★★| |豆油|★★★| |棕榈油|★★★| |菜粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |玉米|★☆☆| |生猪|★☆☆| |鸡蛋|★★★| [1] 报告的核心观点 - 不同农产品市场表现各异，部分品种受供应、需求、政策及贸易等因素影响，价格走势和投资预期有所不同 [2][3][4] 各品种总结 豆一 - 国产大豆等待本月下旬收购表现，新作供应预期向好；进口大豆方面，中美通话未涉及农产品，市场情绪悲观，美豆期价承压，巴西大豆贴水回升，国内豆类品种反弹，油厂远月船期采购慢，关注新作收购及进口贸易表现 [2] 大豆&豆粕 - 9月19日中美通话未提及农产品贸易，美豆下跌，连粕上涨，关注10月底APEC会议元首会面；目前压榨多，豆粕累库，7 - 11月月均进口超1000万吨/月，四季度供应问题不大，行情短期震荡，长期谨慎看多连粕 [3] 豆油&棕榈油 - 中美通话使市场情绪悲观，美豆期价承压，巴西大豆贴水回升，国内豆类反弹，油厂远月采购慢，担心远期供应；豆油现货供大于求、库存高位，棕榈油近月进口亏损缩小、库存环比回升，美豆油生物柴油政策待观察，短期关注贸易动向，长期可逢低买入 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系油强粕弱，国际菜籽市场新季收割高峰但中加贸易停滞，呈现内强外弱，预计澳籽上市抵华冲击国内期价；加拿大菜籽出口不佳，新作9月底或10月初大部分完成收割，期价短期承压；豆菜粕单位蛋白价差低，菜粕需求受抑制，水产饲料需求季节性回落，植物油四季度需求回升，菜系油粕比短期回升，国内菜系供给偏紧支撑近期期价 [6] 玉米 - 大连玉米期货主力及远月01合约下跌，投资者担忧未来市场；国内新季玉米丰产预期，东北新玉米上市量加大，开秤价下滑，关注政策指引，在新粮冲击、下游需求不佳环境下，期货或底部偏弱运行 [7] 生猪 - 关注月底双节备货需求，现货低迷，二育出栏积极，政府收储冻猪肉但量级有限；上周近月合约创新低，本周一远月估值承压，资金移仓；下半年供应压力大，基本面偏弱，未见能繁母猪拐点，期价偏空 [8] 鸡蛋 - 9月旺季现货价格反弹至阶段性高点，中秋国庆后上涨动力不足，国庆后需求回弱；本周一鸡蛋期价回落，行业高存栏需产能深度去化，7、8月鸡苗补栏低位，预计年底新开产压力减小，四季度见产能高点，可择机布局远月多单，关注近月合约空头资金离场问题 [9]