投资评级 - 维持"增持"评级 目标价15.39元人民币[1][4][6] 核心观点 - 冲泡业务阶段性承压拖累整体业绩 即饮业务保持增长态势[1][2] - 公司坚持冲泡与即饮双轮驱动战略 通过新品研发和渠道优化应对挑战[1][2] - 盈利能力短期下滑 但库存去化已告一段落 未来费效比有望提升[1][3] 财务表现 - 25H1营收10.4亿元 同比下滑12.2% 归母净亏损1.0亿元[1] - 25Q2营收4.6亿元 同比微增0.2% 归母净亏损0.8亿元[1] - 25H1毛利率29.4% 同比下降1.2个百分点[1][3] - 归母净利率-9.4% 同比下降6.9个百分点[1][3] 业务分拆 - 25H1冲泡业务营收4.2亿元 同比大幅下降31.0%[1][2] - 25H1即饮业务营收5.9亿元 同比增长8.0%[1][2] - 25Q2冲泡业务营收1.2亿元 同比下降7.9% 降幅较Q1收窄[2] - 渠道方面 经销商渠道营收8.4亿元(-17.0%) 电商渠道营收1.1亿元(+12.4%)[2] 盈利预测调整 - 下调25-27年收入预测至31.1/32.8/34.2亿元 较前次下调8-9%[4][13] - 下调25-27年毛利率至37.9%/38.5%/38.2% 较前次下调0.5-0.6个百分点[4][13] - 上调25-27年销售费用率至25.8%/24.3%/23.8% 较前次上调0.7-2.7个百分点[4][13] - 下调25-27年EPS至0.39/0.57/0.64元 较前次下调18-40%[4][10][13] 估值基础 - 基于26年EPS 0.57元 给予27倍PE估值[4][10] - 可比公司26年平均PE为27倍[4][12] - 当前股价14.05元人民币(截至8月26日) 市值58.01亿元[7]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][6] 核心观点 - 公司深化"综合金融+医疗养老"战略，叠加AI科技赋能，巩固中长期发展壁垒[1][3] - 寿险新业务价值大幅增长39.8%，新业务价值率显著提升9.0个百分点[2] - 财险综合成本率同比优化2.6个百分点至95.2%，意外伤害险、健康险、农险保费增速分别达25.6%、22.5%、15.7%[2] - 非年化综合投资收益率同比增长0.3个百分点至3.1%，股票投资规模达6492.94亿元，占比提升2.9个百分点至10.5%[3] - 维持2025年至2027年盈利预测，预计EPS为7.72/8.57/9.26元/股，对应P/EV为0.71/0.65/0.59倍[3] 财务表现 - 2025年上半年归属于母公司股东的营运利润同比增长3.7%，基本每股营运收益4.42元，同比增长4.5%[1] - 归母净利润同比下降8.8%至223.35亿元，主要受资本市场波动及平安好医生并表减值影响[1] - 财险原保险保费收入1718.57亿元，同比增长7.1%，财险业务净利润100.56亿元，同比增长1.0%[2] - 非年化净投资收益率1.8%，同比下降0.2个百分点[3] - 不动产投资余额206.07亿元，占总投资资产3.3%，其中物权投资占比81.8%[3] 业务分项 - 个险渠道人均新业务价值同比增长21.6%[2] - 银保渠道新业务价值实现168.6%的高速增长[2] - 社区金融已覆盖198个城市，设立301个网点，销售团队近3万人[2] - 债券市场波动导致固定收益类资产投资收益承压[3] - 持续加大港股优质高分红股票直投规模，把握FVOCI资产布局机会[3] 盈利预测 - 预计2025年保险服务业绩1096.44亿元，同比增长7.01%[5] - 预计2025年归母净利润1406.58亿元，同比增长11.10%[5] - 预计2025年每股内含价值85.36元，同比增长9.27%[5] - 预计2025年新业务价值457.69亿元，同比增长14%[9]

投资评级 - 维持买入评级 目标价15.84元人民币[1][10] 核心观点 - 萝卜新品上市及推广力度加大拉动Q2收入增速提升 25Q2营收同比增长7.6%[7] - 低价青菜头储备支撑成本端改善 25Q2毛利率同比提升2.8个百分点[7][9] - 通过性价比策略巩固榨菜单品份额 同时通过外延并购打开增长空间[7] 财务表现 - 25H1营收13.1亿元（同比+0.5%） 归母净利润4.4亿元（同比-1.7%）[1][7] - 25Q2单季营收6.0亿元（同比+7.6%） 归母净利润1.7亿元（同比-4.6%）[7] - 25H1毛利率54.1%（同比+3.3pct） 净利率33.6%（同比-0.7pct）[9] 产品结构 - 榨菜/萝卜/泡菜收入占比85.5%/2.3%/9.2% 萝卜收入同比大幅增长38.35%[8] - 萝卜销量同比增长42.9% 吨价同比下降3.2% 体现以价换量策略[8] - 60g小包装榨菜有效带动市场份额提升[8] 渠道与区域 - 经销商总数2,446家 较24年末净减少186家 渠道持续优化[8] - 华东/华中区域表现较好 营收分别同比增长5.6%和7.8%[8] - 直销渠道同比增长11.1% 经销渠道同比微降0.1%[8] 成本与费用 - 销售费用率提升2.7pct至14.9% 品牌宣传费用同比增加42.9%[9] - 管理费用率保持稳定 25H1为3.2%（同比持平）[9] - 低价青菜头采购价格下降是毛利率改善主因[9] 盈利预测 - 下调25-27年EPS预测至0.72/0.78/0.85元（下调幅度4.0%-4.4%）[10] - 预计25-27年营收复合增长率约6% 净利润复合增长率约9%[4] - 基于22倍25年PE给予估值 较可比公司25倍均值折让12%[10][12] 估值指标 - 当前股价对应25年PE为19.33倍 PB为1.77倍[4] - 股息率预计为3.14%-3.73% ROE维持在9.15%-9.88%区间[4] - 总市值159.93亿元 6个月平均日成交额1.73亿元[1]

投资评级 - 维持增持评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 营收63.2亿元同比增长47.8% 归母净利润11.1亿元同比增长81.3% 接近业绩预告上限 [6] - 业绩增长主要驱动因素为铜价上涨及铜销量同比大幅增长 [6] - 2025Q2单季度营收35.1亿元 环比增长24.7% 归母净利润6.9亿元 环比增长63.3% 主要系矿服和资源业务毛利环比增长 [6] - 因铜成本改善 上调2025年盈利预测至21.9亿元（原预测20.9亿元） 对应2025-2027年PE分别为17/15/14倍 [6] 业务板块表现 矿服板块 - 2025H1营收33.2亿元 毛利7.7亿元同比下降17% 毛利率23.1% 营收占比53% 毛利占比36% [6] - 毛利下滑主因：Lubambe转内部管理单位不计收入、Terra Mining并表减少毛利、卡莫阿-卡库拉矿震导致阶段性停工 [6] - 2025Q2毛利环比改善显著 达4.2亿元 环比增长21% [6] - 新签及续签合同约71亿元 首次承接赞比亚Mufulira矿山建设和博茨瓦纳Khoemacau铜矿采矿业务 非洲市场突破 [6] - 卡莫阿-卡库拉铜矿西区5月底暂停作业 当前采矿量已恢复至停工前70%左右 [6] 资源板块 - 2025H1营收29.1亿元 毛利13.9亿元同比大增277% 毛利率47.7% 营收占比47% 毛利占比64% [6] - 2025Q2毛利8.0亿元 环比增长36% [6] - 资源储量：铜权益资源量328万吨 磷矿石权益资源量2123万吨 [6] - 产销量：磷矿石生产17.4万吨（+6%）销售16.9万吨（+1%） 铜矿生产3.9万吨（+199%）销售4.4万吨（+248%） [6] - 扩建项目进展： - 刚果（金）Lonshi铜矿（西区产能4万吨 东区建成后合计产能10万吨 2025年下半年有望开工） [6] - San Matias铜金银矿（PTO已获批 EIA提交待批复） [6] - Lubambe铜矿（技改中 计划投资1.1亿美元 已投5489万美元 完成后年产铜3.25万吨） [6] - 2025年经营计划：铜产量7.94万吨 销量7.89万吨 磷矿石生产销售30万吨 [6] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：133.96亿元（+34.7%）、155.10亿元（+15.8%）、175.98亿元（+13.5%） [5] - 2025-2027年归母净利润预测：21.90亿元（+38.3%）、25.09亿元（+14.6%）、27.36亿元（+9.0%） [5] - 毛利率持续提升：2025E 35.3% 2026E 35.1% 2027E 34.5% [5] - ROE水平维持高位：2025E 20.5% 2026E 19.0% 2027E 17.2% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 2025年上半年营收同比+31.8%至32.34亿元，归母净利润同比+63.3%至1.18亿元 [3] - 2025年第二季度单季营收同比+55.5%至17.56亿元，归母净利润同比+99.6%至0.59亿元 [3] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.86/3.60/4.42亿元（原预测为2.41/3.10/3.84亿元） [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为25.3/20.1/16.4倍 [3] 业务表现 - 跨境社交电商业务2025H1营收21.16亿元（同比+52.9%），毛利率61.4%（+1.7pct） [4] - 包装业务2025H1营收11.15亿元（同比+10.0%），毛利率19.6%（+3.2pct） [4] - 综合毛利率47.0%（+6.3pct），净利率4.2%（+1.5pct） [4] - 销售费用率36.2%（+5.8pct），管理费用率3.6%（-0.8pct），研发费用率2.1%（-0.5pct） [4] 成长驱动因素 - 跨境社交电商业务深化AI技术优势，通过"Giikin"平台形成数据飞轮效应 [5] - 孵化自有品牌包括SenadaBikes电动自行车、Veimia内衣、Konciwa遮阳伞及PETTENA宠物用品 [5] - 包装业务受益即时零售行业快速发展，向高品质、智能化、绿色化方向演进 [5] - 即时零售催生食品级包装需求井喷式增长 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为71.53/88.21/105.84亿元，同比+29.4%/+23.3%/+20.0% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.86/3.60/4.42亿元，同比+57.1%/+25.9%/+22.7% [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为47.0%/49.3%/51.2%，净利率分别为4.0%/4.1%/4.2% [7] - 预计2025-2027年ROE分别为11.5%/12.8%/13.7% [7]

投资评级 - 维持"强推"评级 目标价67.4元[2][7] 核心财务表现 - 2025H1归母净利润680.47亿元 同比-8.8%[2] - 归母营运利润777.32亿元 同比+3.7%[2] - 内含价值15013.49亿元 较上年末+5.5%[2] - 净投资收益率1.8% 综合投资收益率3.1%[2] - 拟派中期股息每股0.95元[2] 人身险业务 - NBV同比+39.8%至223.35亿元[2][7] - NBV margin同比+9pct至30.5%[7] - 首年保费同比-7.2%[7] - 银保渠道NBV同比+168.6%[7] - 银保首年保费同比+77.6%[7] - 银保NBV margin同比+9.7pct至28.6%[7] - 代理人渠道NBV同比+17%[7] - 代理人NBV margin同比+13.5pct至35.9%[7] - 代理人规模同比-6.3%至34万人[7] - 分红险占比同比+3.7pct至12.8%[7] - 传统险占比同比+2.6pct至34.8%[7] 财产险业务 - 原保费同比+7.1%至1718.57亿元[7] - COR同比-2.6pct至95.2%[2][7] - 赔付率同比-1.4pct 费用率同比-1.2pct[7] - 车险保费1086亿元 同比+3.6%[7] - 车险COR同比-2.6pct至95.5%[7] - 车险承保利润50.2亿元 占比63%[7] - 新能源车险保费217亿元 同比+46.2%[7] - 新能源车险市占率27.6%[7] - 保证险实现扭亏为盈[7] 投资业务 - 总投资资产6.2万亿元 较上年末+8.2%[7] - 债券占比60.8% 较上年末-0.9pct[7] - 股票占比10.5% 较上年末+2.9pct[7] - 权益型基金占比2.1%[7] - 整体权益资产占比18.3%[7] - FVOCI类股票占比64% 较上年末+8pct[7] 盈利预测调整 - 2025年EPS预测调整为7.1元[7] - 2026年EPS预测调整为8.2元[7] - 2027年EPS预测维持9.1元[7] - 预计2025年PEV为0.8倍[7]

投资评级 - 中性（维持）[1][5] 核心观点 - 中期业绩亏损，结算毛利率小幅改善，业绩继续承压，后续需要关注股东支持和资产盘活进展[5][6] - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-73.22亿元、5.57亿元、13.14亿元，EPS分别为-0.61元、0.05元、0.11元[5] - 当前股价对应2026-2027年PE估值为153.3倍、65.0倍[5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1053.2亿元，同比下降26.2%[6] - 2025年上半年归母净亏损119.5亿元，基本每股亏损1.01元[6] - 整体毛利率9.97%，同比增加1.85个百分点，开发业务毛利率8.7%，同比增加1.46个百分点[6] - 计提各类减值准备合计54.49亿元，减少归母净利润约44.78亿元[6] - 房地产开发业务结算面积533.6万平方米，同比下降39.3%，结算收入740.5亿元，同比下降33.7%，结算毛利率8.1%[6] 销售与投资 - 2025年上半年销售面积538.9万平方米，同比下降42.6%，销售金额691.1亿元，同比下降45.7%[7] - 在15个城市销售金额排名前三[7] - 年初现房销售176亿元，准现房销售183亿元，车商办销售81亿元，实现69个尾盘项目清尾[7] - 新增6个项目，总建筑面积55.8万平方米，权益地价约13.4亿元，平均地价4528元/平方米[7] 资产盘活 - 通过存量盘活优化和新增产能95.2亿元，通过存量盘活回款57.5亿元[7] - 2023年以来累计盘活项目64个，涉及可售货值约785亿元，通过盘活项目新增销售约226亿元[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3126.22亿元、2922.32亿元、2747.97亿元，同比变化-8.9%、-6.5%、-6.0%[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-73.22亿元、5.57亿元、13.14亿元，同比变化85.2%、107.6%、135.8%[8] - 预计2025-2027年毛利率分别为16.4%、18.4%、19.5%，净利率分别为-2.6%、0.3%、0.8%[8] - 预计2025-2027年ROE分别为-2.5%、0.2%、0.7%[8] 估值指标 - 当前股价6.99元，总市值833.96亿元，流通市值679.18亿元[1] - 近3个月换手率75.33%[1] - 一年最高最低股价分别为10.69元/6.18元[1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司降本增效效果明显 受二手房市场行情改善 业绩有所修复 [6] - 公司通过业务调整迅速实现净利润大幅增长 财务状况整体良好 [6] - 公司扣非利润实现扭亏为盈 主要受益于核心城市二手房成交量复苏和费用严控 [7] - 经纪业务收入稳健增长 主要受益于核心城市存量房市场交易额增长和佣金率回升 [8] - 资产管理业务在管房源规模同比增长 但收入因会计确认方式变化而下降 [9] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入56.58亿元 同比减少2.69% [7] - 2025年上半年归母净利润0.38亿元 同比增长30.8% [7] - 2025年上半年扣非归母净利润0.50亿元 同比扭亏为盈 [7] - 毛利率9.87% 同比提升1.22个百分点 净利率0.83% 同比提升0.34个百分点 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、2.7亿元、3.2亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.07元、0.11元、0.14元 [6] - 当前股价对应PE估值分别为46.6倍、27.8倍、23.2倍 [6] 业务表现 - 经纪业务收入20.32亿元 同比增长13.57% [8] - 经纪业务毛利率22.82% 同比提升0.13个百分点 [8] - 经纪业务GTV 1108亿元 同比增长10.5% [8] - 平均佣金率水平同比提升0.02个百分点 [8] - 资产管理业务GTV 86.2亿元 同比增长0.2% [9] - 资产管理业务营业收入27.03亿元 同比下降17.41% [9] - 资产管理业务毛利率-5.37% [9] - 在管房源规模31.9万套 同比增长9% [9] 财务指标 - 管理费用4.52亿元 同比下降18.92% [7] - 2024年营业收入125.36亿元 同比增长3.7% [10] - 2024年归母净利润0.73亿元 同比增长108.7% [10] - 预计2025年营业收入132.49亿元 同比增长5.7% [10] - 预计2026年营业收入140.94亿元 同比增长6.4% [10] - 预计2027年营业收入144.50亿元 同比增长2.5% [10] - 预计2025年归母净利润1.60亿元 同比增长118.2% [10] - 预计2026年归母净利润2.68亿元 同比增长67.6% [10] - 预计2027年归母净利润3.22亿元 同比增长20.1% [10] 市场表现 - 当前股价3.17元 [1] - 一年最高价4.29元 最低价2.23元 [1] - 总市值74.67亿元 [1] - 流通市值71.51亿元 [1] - 总股本23.56亿股 [1] - 流通股本22.56亿股 [1] - 近3个月换手率322.43% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 氧化铝价格下行推动毛利率提升，2025年Q2毛利率达18.10%，环比增长8.15个百分点 [7] - 公司主营业务量价齐升，2025年上半年铝产品产量161.32万吨，同比增长15.59%，电解铝长江有色均价20317元/吨，同比增长2.6% [7] - 中期分红比例提升至40.10%，分红金额11.09亿元 [7] - 盈利预测调整：2025年归母净利润下调至69.00亿元（前值75.58亿元），2026-2027年上调至88.13/97.26亿元（前值86.84/93.28亿元） [7] 财务表现 - 2025年H1营收290.78亿元，同比增长17.98%，归母净利润27.68亿元，同比增长9.88% [7] - 2025年Q2营收146.67亿元，同比增长10.36%，归母净利润17.93亿元，同比增长32.33%，环比增长84.05% [7] - 盈利预测：2025年营业总收入588.98亿元（同比增长8.17%），归母净利润69.00亿元（同比增长56.40%） [1][7] - 毛利率预测：2025年18.72%，2026年21.90%，2027年23.10% [8] 产量与需求 - 2025年上半年氧化铝产量66.97万吨（同比减少7.37%），炭素制品产量40.64万吨（同比增长2.23%） [7] - 电解铝表观消费量2288万吨，同比增长2.2% [7] - 电力供应良好支撑产量增长，2024年Q4枯水期未减产 [7] 估值指标 - 当前股价18.84元，对应2025年PE 9.47倍，2026年PE 7.41倍，2027年PE 6.72倍 [1][7] - 市净率2.13倍，流通市值653.36亿元，总市值653.36亿元 [5] - 每股净资产8.85元，资产负债率21.95% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司Q2单季度营收及归母净利润创历史新高 [4] - 海外新客户持续放量推动收入增长 [4][6] - 上调2025-2027年盈利预测 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入14.7亿元，同比增长122.6% [4] - 2025年上半年归母净利润0.67亿元，同比增长15.2% [4] - Q2单季度营业收入9.7亿元，同比增长140.6%，环比增长91.3% [4] - Q2单季度归母净利润0.47亿元，同比增长23.9%，环比增长140.4% [4] - 2025年上半年计提减值准备0.35亿元 [4] - 预计2025年归母净利润1.55亿元，2026年1.99亿元，2027年2.44亿元 [4] - 当前股价对应2025年PE为37.4倍，2026年29.2倍，2027年23.8倍 [4][8] 盈利能力 - 2025H1毛利率19.5%，同比下降8.6个百分点 [5] - 2025H1归母净利率4.5%，同比下降4.2个百分点 [5] - 预计2025年毛利率20.3%，净利率5.4% [8] 费用控制 - 2025H1销售费用0.21亿元，同比增长71.7% [5] - 2025H1研发费用1.2亿元，同比增长56.8% [5] - 销售费用率1.4%，同比下降0.4个百分点 [5] - 管理费用率3.3%，同比下降3.6个百分点 [5] - 研发费用率8.2%，同比下降3.4个百分点 [5] - 研发团队扩充至910人，占员工总数39.6% [5] 客户与业务拓展 - 客户包括广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、小米汽车、雷诺汽车、Stellantis等知名车企 [6] - 新获长安汽车、零跑汽车和某欧洲主流豪华品牌等项目定点 [6] - 海外业务增长显著 [5][6] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入28.75亿元，同比增长48.7% [8] - 预计2026年营业收入34.89亿元，同比增长21.4% [8] - 预计2027年营业收入40.63亿元，同比增长16.4% [8] - 预计2025年EPS为1.00元/股，2026年1.28元/股，2027年1.57元/股 [4][8] - 当前P/B为5.0倍（2025E） [8]