多邻国（DUOL）核心观点 - 2Q2025营业收入2.52亿美元，同比增长41.46%，超出彭博一致预期4.84% [3] - 订阅收入2.11亿美元，同比增长46.40%，主要受益于主要市场渗透率提升和中国地区营销策略成功 [3] - 毛利润1.83亿美元，同比增长39.40%，毛利率72.38%，超出彭博一致预期1.8个百分点，受益于AI总成本下降 [3] - 经调整EBITDA 0.79亿美元，同比增长63.5%，超出指引上限27.7%，margin为31.19%，同比提升4个百分点 [4] - 归母净利润0.45亿美元，同比增长83.90% [4] - 上调全年营收指引至10.11-10.19亿美元，经调整EBITDA指引至2.88-2.96亿美元，上限分别上调0.12亿美元和0.5个百分点 [4] - DAU达0.48亿，同比增长39.9%，MAU 1.28亿，同比增长23.84%，用户粘性（DAU/MAU）提升至37.18%，同比提升4.26个百分点 [5] - 付费率（付费用户/MAU）为8.50%，同比提升0.77个百分点，MAX版本订阅付费用户比例提升至8% [5] - 推出"能量"功能取代"红心"系统，预计将提升DAU、收入和学习中位时长 [6] - 中国市场与瑞幸咖啡联名效果显著，小红书相关词条浏览841.5万次，讨论4.3万条 [6][7] - 预计2025-2027年营收分别为10.16/12.89/15.52亿美元，归母净利润分别为1.54/2.28/3.06亿美元 [7] 迎驾贡酒核心观点 - 2025H1营业总收入31.60亿元，同比下降16.51%，归母净利润11.30亿元，同比下降18.02% [8] - 2025Q2营业总收入11.13亿元，同比下降23.81%，归母净利润3.02亿元，同比下降35.22% [8] - 分产品：2025Q2中高档/普通产品营收分别为8.17/2.10亿元，同比分别下降23.60%/32.90% [9] - 分市场：2025Q2安徽省内市场营收7.30亿元，同比下降20.29%，省外市场营收2.96亿元，同比下降36.38% [9] - 分渠道：2025Q2批发代理/直销营收分别为9.44/0.82亿元，同比分别下降27.40%/增长1.46% [9] - 2025Q2销售毛利率68.33%，同比下降2.82个百分点，销售/管理费用率同比分别提升3.41/2.09个百分点 [10] - 销售净利率27.12%，同比下降4.83个百分点 [10] - 合同负债4.40亿元，同比减少0.22亿元 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为61.54/64.68/70.69亿元，归母净利润分别为21.28/22.94/25.61亿元 [10] 华润电力核心观点 - 2025H1收入502.7亿港元，同比下降3.1%，归母净利润78.7亿港元，同比下降15.9% [12] - 归母净利润下降主要因无收购子公司收益（同比减少8.76亿港元）和减值损失增加（同比增加3.35亿港元） [13] - 火电/可再生能源归母净利（经营性）分别为26.4/56.4亿港元，同比分别下降2.7%/增长1.5% [13] - 火电度电净利3.7分/度，同比下降0.1分/度，主要因煤电上网电价同比下降6.1%，但入炉标煤单价同比下降11.8% [13] - 可再生能源度电净利0.183港元/度，同比下降3分/度，主要因风电/光伏上网电价同比分别下降11%/6.1% [13] - 2025H1风电/光伏合计投产4.8GW，2025年规划新增风光装机10GW [13] - 预计2025-2027年营业收入分别为1077/1143/1184亿港元，归母净利润分别为135/154/158亿港元 [14] 李宁核心观点 - 2025H1营收148.17亿元，同比增长3.3%，净利润17.37亿元，同比下降11% [15] - 毛利率50%，同比下降0.4个百分点，净利率11.7%，同比下降1.9个百分点 [15] - 分渠道：电商同比增长7.4%，特许经销同比增长4.4%，直营渠道同比下降3.4% [16] - 分品类：鞋类同比增长4.9%，服装同比下降3.4%，器材及配件同比增长23.7% [16] - 费用占比：员工成本/广告及市场推广/研发开支占比分别为7.7%/9.0%/2.3%，同比分别变化-0.8/+0.3/+0.1个百分点 [16] - 经营现金流净额24.11亿元，现金余额118亿元 [17] - 平均存货/应收/应付周转天数分别为61/14/44天，同比分别减少1/1/2天 [17] - 门店总数7534家，较2024年底净关闭51家，其中直营门店1278家（同比下降1.5%），李宁YOUNG门店1435家（同比下降2.2%） [17] - 跑步鞋三大IP销量超526万双，户外装备流水高增，女子运动系列"星芒"上市60天售罄率48% [17] - 预计2025-2027年收入分别为289.4/303.6/318.6亿元，归母净利润分别为24.3/27.9/31.5亿元 [18] 贝壳-W核心观点 - 2025Q2营业收入260亿元，同比增长11.3%，归母净利润13.01亿元，同比下降31.2% [19] - 经调整归母净利润18.15亿元，同比下降32.4%，毛利率21.9%，同比下降6个百分点 [21] - GTV 8787亿元，同比增长4.7% [21] - 分业务：存量房GTV 5835亿元（同比增长2.2%），收入67亿元（同比下降8.4%），贡献利润27亿元 [21] - 新房GTV 2554亿元（同比增长8.5%），收入86亿元（同比增长8.6%），贡献利润21亿元 [21] - 家居家装收入46亿元（同比增长13%），贡献利润15亿元，租赁收入57亿元（同比增长78%），贡献利润4.7亿元 [21] - 门店数量6.05万家，同比增长31.8%，活跃门店数5.87万家，同比增长32.1% [22] - 经纪人55.8万名，同比增长21.6%，活跃经纪人49.2万名，同比增长19.5% [22] - 平均移动月活跃用户4870万名，同比下降2% [22] - 非房产交易服务收入占比达41%，创历史新高 [23] - 2025H1回购股份3.94亿美元，占2024年末总股本约1.7% [23] - 预计2025-2027年营业收入1042/1189/1321亿元，归母净利润51.6/65.9/79.5亿元 [24] 万物新生（RERE）核心观点 - 2025Q2总营收49.92亿元，同比增长32.2%，超指引高段 [25] - 1P产品收入42.64亿元，同比增长28.8%，3P服务收入3.9亿元，同比增长14.2% [25] - 产品交易量1030万件，上年同期为840万件 [25] - 线下门店总数2092家，其中自营标准店987家（同比增加257家），加盟标准店994家（同比增加409家） [25] - 预计2025Q3总营收50.5-51.5亿元，同比增长24.7%-27.1% [25] - 毛利率20.7%，同比下降0.1个百分点 [26] - 履约费用率8.3%，同比下降0.4个百分点，销售及营销费用率8.2%，同比下降1.2个百分点 [26] - GAAP经营利润率1.8%，Non-GAAP经营利润率2.4%，同比下降0.1个百分点 [26] - GAAP净利润0.72亿元，上年同期为-0.11亿元，Non-GAAP净利润1.00亿元，同比增长24.1% [26] - 预计2025-2027年收入209/262/321亿元，Non-GAAP净利润4.5/6.2/8.5亿元 [27]

市场策略与表现 - 大盘放量调整 上证指数下跌1.76%收于3800.35点 深证成指下跌1.43% 创业板指下跌0.69% 科创50逆势上涨0.13% [9] - 分规模表现中大盘股相对抗跌 上证50跌1.73% 沪深300跌1.49% 小微盘股跌幅较大 中证2000指数下跌2.32% [10] - 行业表现分化显著 通信、电子、有色金属涨幅居前 而综合、房地产、美容护理表现靠后 [10] - 全市场成交额达31977.88亿元 较前一交易日增加4879.57亿元 上涨公司仅633家 下跌公司达4761家 [10] - 技术面上沪指跌破五日均线 市场出现首次较大分歧 风险得到部分出清 [11] 企业盈利状况 - 1-7月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.7% 但7月单月降幅收窄2.8个百分点至下降1.5% [10][18] - 7月企业毛利润由6月下降1.3%转为增长0.1% 显示盈利水平企稳趋势 [10] - 中小企业盈利明显改善 7月中型小型企业利润分别增长1.8%和0.5% 私营企业利润增长2.6% [10] - 分行业看 农副食品加工业利润增长14.5% 电气机械增长11.7% 而煤炭开采业利润下降55.2% [20] 重点行业动态 - 算力硬件板块维持活跃 受国务院人工智能+行动意见催化 行业景气度中枢有望持续抬升 [10] - 稀土板块表现突出 北方稀土上半年营收188.66亿元增长45.24% 净利润9.31亿元大幅增长1951.52% [11] - 蜜雪集团上半年收入148.75亿元增长39.32% 净利润27.18亿元增长44.10% 门店总数达53014家增长22.67% [29] - 西门子歌美飒获得德国北海1500MW海上风电订单 将提供97台15.5MW风机 计划2029年并网 [31] 上市公司业绩 - 中际旭创上半年营收147.89亿元增长36.95% 净利润39.95亿元增长69.40% 800G高端产品需求显著增长 [32] - 大金重工上半年营收28.41亿元增长109.48% 净利润5.47亿元增长214.32% 净利率达19.24% [34] - 新乳业上半年营收55.26亿元增长3.01% 净利润3.97亿元增长33.76% 低温鲜奶和酸奶为核心重点品类 [41] - 有友食品上半年收入7.71亿元增长45.59% 净利润1.08亿元增长42.47% 禽类制品收入增长55.01% [44] 政策与区域经济 - 央行开展3799亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净回笼2361亿元 [17] - 商务部将于9月出台扩大服务消费政策措施 统筹利用财政金融手段优化服务供给 [27] - 湖南省已开工改造1561个城镇老旧小区 开工率达91.82% "十四五"期间计划改造2.01万个小区 [51] - 永达股份上半年营收10.21亿元增长225.27% 风电行业收入7.42亿元增长818.19% [48]

市场表现 - 2025年8月27日上证指数下跌1.76%，沪深300下跌1.49%，科创50上涨0.13%，中证1000下跌1.87%，创业板指下跌0.69%，恒生指数下跌1.27% [4][5] - 当日表现最好的行业是通信（+1.66%），表现最差的行业是美容护理（-3.86%） [4][5] - 全A总成交额为31977.88亿元，南下资金净流入153.27亿港元 [4][5] 晶泰控股公司分析 - 晶泰控股是AI for Science创新型研发平台，拥有AI+量子+机器人复合技术优势，以医药研发为基础并向材料等领域拓展 [6] - 预计2025-2027年营业收入为594/1303/2020百万元，增长率达122.76%/119.57%/55.01% [6] - 预计同期归母净利润为19/46/103百万元，增长率达101.24%/146.41%/121.69% [6] 行业配置策略 - 美联储9月降息概率大增，全球流动性改善有利于大盘成长风格占优 [7][8] - 重点推荐"人工智能+"下游应用的传媒和计算机行业，以及强beta品种券商 [7][8] - 同时关注有色金属、基础化工等受益于降息预期的行业，以及社会服务板块的日历效应 [7][8]

根据提供的晨会纪要内容，以下是作为资深研究分析师对报告核心观点和按目录进行的详细总结： 核心观点 - 宏观经济方面，7月工业企业利润呈现温和回升态势，改善主要源于成本上行幅度放缓以及投资收益贡献扩大，其中高技术制造业和“两新”行业表现突出 [5][6][8] - 行业层面，“人工智能+”行动意见的发布标志着AI产业投资大时代的开启，政策覆盖科技、产业、消费等多领域，推动国产AI生态繁荣 [12][13][14] - 多家上市公司2025年上半年业绩显示分化，部分公司如华统股份、金诚信、奥浦迈等盈利显著增长，而部分企业受价格下跌等因素影响业绩承压 [17][31][54] 宏观经济与企业利润 - 2025年1-7月全国规模以上工业企业利润累计同比下降1.7%，营业收入累计同比增长2.3% [5] - 7月单月利润同比下降1.5%，但降幅较前值收窄2.8个百分点，连续2个月边际改善，其中工业增加值贡献+5.5个百分点，PPI拖累-3.6个百分点，利润率拖累收窄至-2.7个百分点 [6] - 投资收益对利润贡献扩大，7月每百元营收中投资收益+营业外收支为0.7元，南华综合指数自6月持续上行预示贡献有望继续扩大 [6] - 利润格局显示中游设备行业利润占比持续提升至39.6%，反内卷行业如黑色冶炼边际改善3806.2个百分点 [7] - 高技术制造业利润同比增长18.9%，拉动整体利润增速加快2.9个百分点，“两新”行业如电子电工机械、计算机整机等增长显著 [8] - 7月名义库存同比降至2.4%，实际库存同比降至6.0%，去库主要源于工业生产下降的供给因素 [9] 人工智能行业 - 国务院发布“人工智能+”行动意见，目标到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，2030年超90% [12] - 政策涵盖科技、产业、消费、民生、治理、全球合作六大领域，推动AI与工业、农业、服务业等深度融合 [13] - 强化模型、数据、算力等基础支撑能力，DeepSeek-V3.1发布支持国产芯片，国产AI生态有望加速繁荣 [14] - 投资建议覆盖AI应用、算力、华为昇腾生态等多领域，推荐金山办公、海光信息、神州数码等标的 [15] 公司业绩亮点 华统股份 - 2025H1营收42.44亿元(同比+1.89%)，归母净利润0.76亿元(同比+163.98%)，财务状况改善，资产负债率降至60.42% [17][19] - 生猪出栏127.1万头(同比-4.88%)，完全成本降至13.6元/公斤，屠宰量250.25万头(同比+18.44%)，头均净利润约15元 [19][20] 中煤能源 - 2025H1营收744.4亿元(同比-19.9%)，归母净利润77.1亿元(同比-21.3%)，煤价下跌致业绩承压 [22] - 自产煤吨煤售价470元/吨(同比-19.5%)，吨煤成本263元/吨(同比-10.2%)，煤化工业务营收93.6亿元(同比-13.6%) [23] - 资产负债率降至45%，中期分红每股0.166元，股息率1.38%，里必煤矿(400万吨/年)预计2026年底试运转 [24][25] 荣盛石化 - 2025H1营收1486.29亿元(同比-7.83%)，扣非归母净利润7.55亿元(同比+12.28%)，聚酯化纤薄膜营收111.26亿元(同比+31.53%) [27][28] - 韩国石化企业削减NCC产能18%-25%，国内反内卷行动推动行业景气度回暖 [29] 金诚信 - 2025H1营收63.16亿元(同比+47.82%)，归母净利润11.11亿元(同比+81.29%)，资源板块毛利13.88亿元(同比+276.83%) [31][32] - 铜金属产量3.94万吨(同比+198.52%)，远期产量有望达15万吨，矿服业务新签合同71亿元 [32][33] 奥浦迈 - 2025H1营收1.78亿元(同比+23.77%)，归母净利润0.38亿元(同比+55.55%)，境外收入0.69亿元(同比+51.64%) [54][55] - 使用公司培养基的研发管线达282个，较2024年末新增35个，商业化管线增至11个 [55] 其他公司摘要 - 新集能源2025H1归母净利润9.2亿元(同比-21.72%)，煤电一体化布局推进 [35] - 康冠科技2025H1创新类显示产品营收8.98亿元(同比+39.2%)，分红比率65.76% [39][40] - 华润万象生活2025H1归母核心净利润20.11亿元(同比+15.0%)，购物中心毛利率提升至78.7% [44][47] - 滨江集团2025H1营收454.5亿元(同比+87.8%)，融资成本降至3.1% [49][52] - 药康生物海外收入6712万元，BD团队近120人 [62] - 贝壳2025Q2营收260亿元(同比+11.3%)，新房GTV同比增长8.5% [64] - 恒力石化2025H1归母净利润30.50亿元(同比-24.08%)，中期分红5.63亿元 [68][69] - 博雅生物2025H1营收10.08亿元(同比+12.51%)，采浆量320.39吨(同比+7.2%) [72][74] - 晶瑞电材2025H1归母净利润0.70亿元(同比扭亏)，高纯湿化学品营收4.51亿元(同比+22.49%) [77][78] - 金宏气体2025H1营收13.14亿元(同比+6.65%)，电子大宗载气新增六个项目 [81][84]

宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

丸美生物(603983.SH)核心观点 - 公司2025年上半年实现总营业收入17.69亿元，同比增长30.83%，归母净利润1.86亿元，同比增长5.21%[2][8] - 主品牌丸美实现营收12.50亿元，同比增长34.36%，持续蝉联"国货眼部护理第一品牌"[2][8] - PL恋火品牌实现营收5.16亿元，同比增长23.87%，获2025CiE美妆大赏"年度最具影响力彩妆香氛品牌"[2][8] 集智股份(300553.SZ)核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入1.61亿元，同比增长51.66%，归母净利润0.23亿元，同比增长199.23%[2][12] - 自动化设备及配件业务实现0.38亿元，同比增长370.20%，毛利率37.92%[13] - 软件信息系统业务实现0.18亿元，同比增长661.77%，毛利率26.36%[13] 东莞控股(000828.SZ)核心观点 - 公司2025年上半年实现收入7.66亿元，同比-8.57%，归母净利润5.32亿元，同比+20.51%[16] - 通行费收入6.27亿元，同比-0.37%，混合车流量0.60亿辆，同比-0.26%[17] - 拟派发现金红利0.15元/股，新能源充电业务收入0.42亿元，同比+10.86%[16][17] 万通液压(830839.BJ)核心观点 - 公司2025年上半年实现营收3.44亿元，同比增长13%，归母净利润6732万元，同比增长40%[5][31] - 自卸车专用油缸收入同比增长25.95%，毛利率提升2.62个百分点[32] - 油气弹簧收入同比增长21.40%，毛利率提升7.28个百分点[32] 利通科技(832225.BJ)核心观点 - 公司2025年上半年实现营收2.37亿元，同比增长7%，归母净利润5268万元，同比增长14%[20] - 境内收入同比增长31%，胶管总成及配套管件收入同比增长8%[21] - 研发费用同比增长15%，正式被纳入中国石油天然气集团公司一级物资供应商体系[22] 易实精密(836221.BJ)核心观点 - 公司2025年上半年实现营收1.66亿元，同比增长7%，归母净利润3294万元，同比增长3%[25] - 新能源汽车零部件业务收入6930万元，同比增长8%，毛利率33%[26] - 传统燃油汽车零部件业务收入4320万元，同比增长28%，毛利率32%[26] 市场表现数据 - 上证指数收盘3,800.35点，年初至今上涨16.48%[4] - 创业板指收盘2,723.20点，年初至今上涨32.17%[4] - 北证50收盘1,550.43点，年初至今上涨52.02%[4]

核心观点 - 国务院发布人工智能+行动意见 提出到2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端和智能体应用普及率超70% 到2030年普及率超90% 智能经济成为重要增长极 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段[1] - 国家发改委将强化人工智能领域统筹协调 加大金融和财政支持力度 完善应用试错容错管理制度 推动重点场景开放 培育人工智能应用服务商和智能原生企业[1] - 能源工业投资呈现阶梯式增长 十四五以来每年投资额接连突破4万亿元、5万亿元、6万亿元大关 累计投资占全社会固定资产投资比重近10% 年均增速超16% 电力热力生产供应业投资增速超20%[4] 政策动态 - 国务院要求健全国有资本投资人工智能领域考核评价和风险监管制度 发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本 完善风险分担和投资退出机制[1] - 政协常委建议把因地制宜发展新质生产力摆在突出战略位置 促进数字经济和实体经济深度融合 加快产业智能化发展进程[1] - 苏州取消新建商品住房取得不动产权登记证书满2年方可转让的限制措施[4] 公司研究_铂科新材 - 2025年上半年实现营业收入8.61亿元 同比增长8.11% 归母净利润1.91亿元 同比增长3.28% 基本每股收益0.67元/股 同比增长31.4%[6] - 金属软磁粉芯业务收入6.57亿元 同比增长11.97% 营收占比从74%升至76% 在通讯服务器电源及UPS应用领域销售收入高速增长 新能源汽车及充电桩领域进入比亚迪华为特斯拉供应链 光伏储能领域维持超高市场占比[7] - 芯片电感业务收入1.76亿元 同比下降9.71% 营收占比从24%降至20% 25Q2出货量重新恢复增长 产品切入ASIC光模块DDR消费电子等领域 为谷歌亚马逊Meta微软等AI巨头提供解决方案[8] - 金属软磁粉末业务收入2638.07万元 同比增长90.35% 营收占比从1.7%升至3.1% 产能扩张推动业务增长[9] - 经营活动现金流量净额同比增长119.59%至2.63亿元 投资活动现金流量净额同比增长410.74%至-3.05亿元 筹资活动现金流量净额同比增长916.44%至2.85亿元[11] - 预计2025-2027年营业收入分别为20.91亿元、25.75亿元、30.57亿元 归母净利润分别为4.74亿元、6.09亿元和7.57亿元[11] 公司研究_甘源食品 - 2025年上半年收入同比下降9.3% 归母净利润同比下降55.2% 主因渠道改革导致短期阵痛[12] - 境外收入获得161%的高增长 越南为样板市场 印尼马来等地区有更大空间[13] - 综合果仁及豆果5年CAGR为32.37% 24年保持39.8%增速 为公司第一大品类占比31.21% 25H1收入同比下降19.92%主因春节错期和渠道调整[14] - 电商渠道收入同比增长12.42% 推测社交电商收入大幅增长[15] - 零食量贩渠道收入占比超20% 25年保持两位数增长 山姆渠道每年新增8-10家门店 三款主打产品有望成为亿元级大单品[16] - 预计2025-2027年净利润分别为2.54亿元、3.72亿元、4.39亿元 对应EPS分别为2.73元、3.99元、4.71元[16] 行业动态 - 苹果计划9月9日举行秋季发布会推出iPhone 17系列[5] - 安踏体育被传可能竞标Puma彪马29%股份[5] - 云天励飞Deep Edge10芯片系列采用国产14nm Chiplet工艺 支持Transformer模型等各类主流架构 正在开发新一代DeepXBot系列芯片用于人形机器人[5] - 阿里巴巴更新开源视频生成模型 通义万相Wan2.2-S2V可生成电影级数字人视频[5] - 腾讯与万达成立深圳智薯投资合伙企业 出资额160.76亿元 京东与万达成立合伙公司注册资本80.53亿元[5] 金股推荐 - 东兴证券八月金股包括美格智能、泡泡玛特、江丰电子、莲花控股、华鲁恒升、海螺水泥、伊利股份、中国海油、西部矿业、福昕软件、兰剑智能[3]

核心观点 - 加元短线走势预计仍将偏软 主要受制于美元强势及加拿大国内经济数据表现 [1] 汇率走势分析 - 美元兑加元汇率在1.37水平附近徘徊 接近七个月高位 [1] - 加元短线料仍偏软 主要受制于美元强势 [1] 技术分析 - 美元兑加元汇率图表显示RSI及随机指数均自超买区域回落 预示汇价或出现调整 [1] - 技术分析支持加元短线偏软的观点 [1]

核心观点 - 国务院发布"人工智能+"行动意见 支持国内AI产业发展 同时AI产业链龙头公司发布2025年半年度财报 收入和净利润均呈现高增长 除寒武纪外存货环比大幅增长 三季度业绩大概率继续环比增长 [2] - 苹果公司计划推出iPhone 17系列 国内苹果产业链龙头公司歌尔、立讯半年度净利润维持20%左右增长 若新产品有技术亮点 产业链业绩和景气度回升概率较高 [3] - 国金证券调整融资保证金比例至100% 若其他券商跟进 可能代表管理层对A股快速上涨势头有所保留 [3] - 我国新型储能装机规模约9500万千瓦 5年增长近30倍 氢能生产消费规模超3600万吨位列世界第一 可再生能源制氢产能超全球一半 [6] - 建成全球最大电动汽车充电网络 每5辆车有2个充电桩 可再生能源发电装机占比由40%提升至60%左右 [6] - 全固态电池单体规格尺寸团体标准正式立项 规范封装方式、规格尺寸等关键指标 行业从实验室向商业化过渡 [6][7] - 完美世界上半年总营收36.91亿元同比+33.74% 归母净利润5.03亿元同比+384.52% 游戏业务收入29.06亿元同比+9.67% 影视业务营收7.67亿元同比+756.35% [9] - Keep上半年营收8.22亿元同比-21.07% 净调整利润0.10亿元终结多年亏损 毛利率从46.0%提升至52.2% AI教练卡卡DAU超15万 [10] 产业综合组 - 国务院发布"人工智能+"行动意见 支持国内AI产业发展 [2] - AI产业链龙头公司寒武纪、胜宏科技、中际旭创和浪潮发布2025年半年度财报 收入和净利润均呈现高增长 [2] - 除寒武纪Q2期末存货环比下降外 其余公司存货继续环比大幅增长 三季度业绩大概率继续环比增长 [2] - 苹果公司计划推出iPhone 17系列 国内苹果产业链龙头公司歌尔、立讯半年度净利润维持20%左右增长 [3] - 国金证券调整融资保证金比例至100% 若其他券商跟进 可能代表管理层对A股快速上涨势头有所保留 [3] 先进制造组 - 我国新型储能装机规模约9500万千瓦 5年增长近30倍 [6] - 氢能生产消费规模超3600万吨位列世界第一 可再生能源制氢产能超全球一半 [6] - 建成全球最大电动汽车充电网络 每5辆车有2个充电桩 [6] - 可再生能源发电装机占比由40%提升至60%左右 [6] - 全固态电池单体规格尺寸团体标准正式立项 规范软包三封边封装方式、规格尺寸等关键指标 [6] - 行业从实验室向商业化过渡 资源加速向上游设备和材料聚集 商业化路径清晰 [7] 消费组 - 完美世界上半年总营收36.91亿元同比+33.74% 归母净利润5.03亿元同比+384.52% [9] - 游戏业务收入29.06亿元同比+9.67% 净利润5.04亿元成功扭亏为盈 [9] - 影视业务营收7.67亿元同比+756.35% 净利润0.42亿元 [9] - Keep上半年营收8.22亿元同比-21.07% 净调整利润0.10亿元终结多年亏损 [10] - 毛利率从46.0%提升至52.2% AI教练卡卡DAU超15万 [10]

固定收益研究：信用债市场表现 - 本期交易商协会发行指导利率整体全部上行，变化幅度为1 BP至6 BP [2] - 信用债发行规模环比下降，企业债保持零发行，公司债、定向工具发行金额增加，中期票据、短期融资券发行金额减少 [2] - 信用债净融资额环比减少，企业债、中期票据、短期融资券净融资额为负，公司债、定向工具净融资额为正 [2] - 二级市场信用债成交金额继续环比下降，中期票据、短期融资券成交金额减少，企业债、公司债、定向工具成交金额增加 [2] - 信用债收益率全部上行，信用利差整体走阔，各等级基本处于历史低位 [2] - 绝对收益角度供给不足和配置需求对信用债走强形成支撑，逢调整增配思路可行，择券关注利率债变化趋势和个券票息价值 [2] - 相对收益角度评级利差降至历史低位，信用下沉效果不佳，高等级中长端品种具有优势，可拉长久期至3年以上 [2] - 地产债方面销售复苏进程影响债券估值，可布局历史估值稳定的央企、国企及优质民企债券，博弈超跌房企估值修复 [3] - 城投债方面违约可能性低，可作为重点配置品种，但需关注平台出清转型带来的估值波动风险 [3] 金属行业：产品价格与策略 - 钢铁行业唐山限产政策收紧供给，需关注8月底-9月3日限产力度及下游停工情况，短期钢价或震荡运行 [6] - 铜基本面支撑不足，未来需求受旺季备库带动，矿端供应偏紧支撑价格，短期受降息预期推动但上行空间受限 [6] - 铝行业部分再生铝企业税收返还政策终止，供应或收缩，基本面一般但旺季需求或好转，短期价格震荡 [6] - 黄金受美联储主席鸽派表态影响，9月降息预期增强，短期金价震荡偏强，后续关注地缘政治和降息预期变化 [6] - 锂价受消息扰动波动较大，需关注江西矿山采矿权续期和政府监管变化 [6] - 稀土行业发布总量调控管理暂行办法，控制战略资源，当前价格上涨快但产业链传导或受阻，短期价格震荡 [7] - 钢铁行业建议关注设备先进、技术领先、环保水平高的标的，绿色低碳改造或淘汰落后产能 [7] - 铜行业建议关注资源保障强、环保领先、规模优势的标的，矿端偏紧形成支撑 [7] - 铝行业建议关注资源保障强、环保领先、规模优势的标的，利润较好且供给格局改善 [7] - 黄金行业建议关注相关板块，美国财政赤字扩张有望支撑金价 [7] - 稀土行业建议关注相关板块，国内出口管制放松带动需求，新能源等领域提供新动能 [7] - 维持对钢铁和有色金属行业看好评级，维持洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业增持评级 [8] 洛阳钼业：2025年半年报业绩 - 2025年上半年营业收入947.73亿元，同比下降7.83%，归母净利润86.71亿元，同比增长60.07% [10] - 扣非后归母净利润87.24亿元，同比增长55.08% [10] - 主要产品产量完成度均超50%，铜、钴、钼、钨、铌、磷肥产量分别同比增长12.68%、13.05%、下降4.90%、下降1.79%、增长2.94%、下降0.12% [10] - 产量完成度分别为56%、56%、52%、56%、52%、51% [10] - 产品价格方面铜、钴、钼铁、APT、铌铁和磷酸一铵分别增长3.75%、7.69%、1.37%、12.39%、下降0.17%、增长18.59% [10] - 销售毛利率同比增加2.77个百分点至21.15%，销售净利率同比增加4.23个百分点至10.39% [10] - 分产品毛利率铜、钴、钼、钨、铌、磷肥分别增加1.27、19.66、4.45、3.17、10.32、12.97个百分点 [10] - TFM和KFM矿区运营效率提升和产能释放带动铜和钴成本下降，项目回收率提升带动其他产品成本下降 [10] - 财务费用率减少0.67个百分点，债务结构优化降低财务压力 [11] - 在建项目稳步推进，包括TFM矿区勘探、KFM二期工程、水电站及新能源项目、尾矿库智控中心等 [11] - 上调2025-2027年归母净利润预测至160.28亿元、187.15亿元、202.12亿元，EPS分别为0.75元/股、0.87元/股、0.94元/股 [11] - 2025年PE为16.12倍，低于可比公司均值，维持增持评级 [11] 乖宝宠物：2025年半年报业绩 - 2025年上半年营收32.21亿元，同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元，同比增长22.55% [13] - 基本每股收益0.94元，拟每10股派红利2.5元 [13] - 毛利率42.78%，同比增加0.73个百分点，净利率11.75%，同比下降0.99个百分点 [13] - 期间费用率27.67%，同比提升1.91个百分点，销售费用率21.12%，同比提升2.09个百分点 [13] - 存货周转天数77.39天，同比减少10.04天，经营活动现金流量净额3.50亿元，同比增长42.97% [13] - 第二季度营收17.41亿元，同比增长30.99%，归母净利润1.74亿元，同比增长8.54% [13] - 第二季度毛利率43.82%，同比增加1.02个百分点，净利率10.00%，同比下降2.06个百分点 [13] - 关税风险上升和营销投入加大影响业绩增长 [13] - 主粮收入18.83亿元，同比增长57.09%，零食收入12.94亿元，同比增长8.34% [14] - 电商收入12.10亿元，同比增长39.72%，占比37.73%，同比提升1.88个百分点 [14] - 总订单数1642.82万笔，同比增长49.62%，单笔订单单价73.67元/笔，同比下降6.62% [14] - 阿里系+抖音平台收入8.85亿元，同比增长45.85%，订单数同比增长53.41%，单价85.72元/笔，同比下降4.93% [14] - 发布第二期股权激励计划，授予55.6万股，授予价格47.55元/股 [15] - 业绩考核目标以2024年为基数，2025-2027年营收增长率不低于25%、53%、84%，净利润增长率不低于16%、32%、45% [15] - 调整2025-2027年EPS预测至1.88元、2.26元、2.67元，2025年PE估值51.62倍，维持增持评级 [15]