核心观点 - 制造业景气度在收缩区间小幅回升，11月制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点 [6] - 制造业采购备货意愿有待进一步提升，采购和在手订单指数虽环比分别上升0.5和1.0个百分点，但仍处于收缩区间 [7] - 年末年初基建、保障房等固定资产投资项目或在蓄力，部分原材料和装备制造业需求回暖 [7][8] - 非制造业PMI指数环比下滑0.6个百分点至49.5%，位于荣枯线以下 [8] 市场指数表现 - 上证综指收盘3914.01点，上涨0.65% [3] - 深证成指收盘13146.72点，上涨1.25% [3] - 沪深300指数收盘4576.49点，上涨1.10% [3] - 中小100指数收盘8008.75点，上涨1.40% [3] - 创业板指收盘3092.50点，上涨1.31% [3] 行业表现 - 有色金属行业涨幅居前，上涨2.85% [4] - 通信行业上涨2.81%，电子行业上涨1.58% [4] - 商贸零售行业上涨1.41%，社会服务行业上涨1.35% [4] - 农林牧渔行业下跌0.43%，环保行业下跌0.23% [4] - 房地产行业微跌0.06%，非银金融微涨0.03% [4] 12月金股组合 - 保利置业集团(0119.HK)、极兔速递-W(1519.HK) [5] - 招商轮船(601872.SH)、万华化学(600309.SH) [5] - 安集科技(688019.SH)、华友钴业(603799.SH) [5] - 安井食品(603345.SH)、长白山(603099.SH) [5] - 菲利华(300395.SZ) [5] 制造业PMI细分指标 - 新订单指数49.2%，环比上升0.4个百分点 [6] - 新出口订单指数47.6%，环比上升1.7个百分点 [6] - 生产指数50.0%，环比上升0.3个百分点 [6] - 原材料库存指数47.3%，环比持平 [6] - 产成品库存指数47.3%，环比下降0.8个百分点 [6] - 从业人员指数48.4%，环比上升0.1个百分点 [6] - 供货商配送时间指数50.1%，环比微升0.1个百分点 [6] - 生产经营活动预期指数53.1%，环比上升0.3个百分点 [6] 价格指数表现 - 主要原材料购进价格指数53.6%，环比上升1.1个百分点 [7] - 出厂价格指数环比上升0.7个百分点 [7] - 黑色金属冶炼加工业出厂价格指数明显回升 [7] - 专用设备制造业出厂价格指数上升2.8个百分点 [7] - 通用设备制造业出厂价格指数上升6.6个百分点 [7] 非制造业PMI表现 - 非制造业商务活动指数49.5%，环比下滑0.6个百分点 [8] - 新订单指数45.7%，环比下滑0.3个百分点 [8] - 新出口订单指数47.9%，环比回升1.7个百分点 [8] - 从业人员指数45.3%，环比回升0.1个百分点 [8] - 供应商配送时间指数51.2%，环比上升0.3个百分点 [8]

核心观点 - 上周A股市场主要宽基指数全线上涨，创业板指、中证1000、中小板指收益靠前，涨幅分别为4.54%、3.77%、3.74%[19] - 上周股票型ETF周度收益率中位数为2.41%，其中AI ETF领涨，涨跌幅中位数为5.90%[5] - 权益市场或进入宽幅震荡状态，等待春季躁动开启；转债市场估值脆弱性强，操作难度大[6] - 食品饮料板块基本面左侧寻底，饮料品类表现优于食品和酒类，机构布局新财年看好2026年板块表现[9][11] - 外卖平台补贴策略有望回归理性，高客单价值订单成为未来重点发力方向[12][13] 市场表现与指数数据 - 2025年12月01日上证综指收盘3914.00点，上涨0.65%；深证成指收盘13146.71点，上涨1.25%；沪深300指数收盘4576.48点，上涨1.10%[2] - 当日A股市场成交金额7856.58亿元，深市成交金额10882.79亿元[2] - 全球主要股指中，恒生指数上涨0.67%，道琼斯指数持平，纳斯达克指数下跌0.48%[3] - 商品期货市场表现分化，白银上涨4.69%，锡上涨2.14%，ICE布伦特原油下跌0.22%[28] ETF市场表现 - 上周股票型ETF总体规模增加413.54亿元，但净赎回405.10亿元[5] - 宽基ETF中科创板ETF表现最佳，涨跌幅中位数为5.33%；按主题分类AI ETF表现最优，涨跌幅中位数为5.90%[5] - 创业板类ETF估值分位数相对较低，消费和大金融ETF估值分位数相对温和[5] - 华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的非货币ETF总规模排名前三[6] - 首只创业板50ETF-DR在泰国证券交易所上市，为中国境内首只以存托凭证形式"出海"的ETF产品[20] 固定收益市场 - 11月多数债券品种收益率上行，利率债品种收益率小幅上行[8] - 四季度实施降息概率较低，债市低位震荡概率更大[8] - 转债市场资金面影响较大，溢价率脆弱性强，操作难度大[6] - 相对收益投资者建议配置不赎回溢价率适合且业绩优异的偏股型高胜率方向[7] - 绝对收益投资者建议关注130元以下高赔率方向，包括锂电、半导体设备等高胜率板块[7] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块累计上涨0.03%，其中A股食品饮料持平，H股食品饮料上涨0.47%[9] - 品类基本面延续分化，饮料表现优于食品和酒类[11] - 白酒板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间[11] - 乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需改善带来的向上弹性[11] - 零食板块重点关注魔芋零食品类红利，卫龙美味、盐津铺子竞争优势突出[11] 社服与餐饮行业 - 美团2025Q3收入954.9亿元，同比增长2.0%；经调整溢利亏损160.1亿元，同比由盈转亏[12] - 外卖业务单量预计同比增长约15%，但AOV同比下降叠加货币化率走低，预计外卖收入同比下降约13%[12] - 霸王茶姬2025Q3收入32.08亿元，同比下降9.4%；经调整净利润5.03亿元，同比下降22.2%[14] - 平台补贴策略后续有望渐趋回归理性，高客单价值的订单会是龙头未来重点发力方向[13] 公司研究 - 安井食品主业市场地位领先，新品沉淀积极蓄势，经营状态趋稳[15] - 预计2025-2027年公司实现营业总收入157.6亿元、170.1亿元、182.5亿元，同比分别增长4.2%、7.9%、7.3%[16] - 公司进入四季度表现良好，主因餐饮渠道进入低基数阶段，渠道表现有所回暖[16] 金融工程与量化策略 - 2025年11月券商金股收益排名前三为国联民生证券、国元证券、华鑫证券，月度收益分别为4.48%、3.40%、0.64%[17] - 截至2025年12月1日，券商金股在电子、基础化工、机械、有色金属等行业配置较高[17] - CANSLIM行业轮动策略12月配置建议关注钢铁、银行、建筑、公用事业、电新等行业[22][23] - 公募基金资产净值合计36.96万亿元，再创历史新高[20] 资金流向与市场情绪 - 2025年12月01日收盘时有75只股票涨停，8只股票跌停，封板率68%[25] - 两融余额为24736亿元，其中融资余额24565亿元，融券余额171亿元[25] - 近半年以来大宗交易日均成交金额达到20亿元，平均折价率6.40%[26] - 机构调研关注度较高的股票包括长安汽车、纳科诺尔、晶盛机电等[27]

报告核心观点 - 报告涵盖煤炭行业进口数据分析、波司登公司中期业绩点评以及壶化股份深度研究三大主题 [5] - 煤炭进口量持续收缩但降幅收窄，价格环比回升，四季度行业基本面有望改善 [6] - 波司登品牌羽绒服业务引领营收增长，库存周转效率提升，盈利能力稳健 [7][8] - 壶化股份作为民爆龙头，受益于西部基建及能源保供政策，业绩增长潜力显著 [11][12] 市场走势 - 国内市场主要指数普遍上涨，深证成指收报13,146.72点，涨幅1.25%，中小板指涨幅最大达1.40% [4] 煤炭行业评论 - 2025年1-10月煤炭累计进口量同比收缩11.0%，10月单月进口量同比下降9.75%、环比下降9.26% [6] - 动力煤和褐煤进口环比减量显著，主要因蒙古国庆闭关及政治风波、印尼雨季影响生产 [6] - 10月全煤种进口均价71美元/吨，环比上涨3.65美元，动力煤和炼焦煤价格涨幅较大 [6] - 蒙古国重申对华出口1亿吨煤炭目标，2025年前10月实际出口6968万吨，年化后与目标仍有差距 [6] - 四季度迎峰度冬需求支撑煤价，建议关注潞安环能、山西焦煤等炼焦煤企业及山煤国际等动力煤企业 [6] 波司登公司业绩点评 - 2025/26财年上半年营收89.28亿元，同比增长1.4%，归母净利润11.89亿元，同比增长5.3% [7] - 品牌羽绒服业务收入65.68亿元，同比增长8.3%，其中主品牌波司登收入57.19亿元，同比增长8.3% [7] - 贴牌加工业务收入20.44亿元，同比下降11.7%，女装业务收入2.51亿元，同比下降18.6% [7] - 加盟渠道库存去化见效，批发渠道收入同比增长7.9%，零售门店净增88家至3558家 [7] - 公司毛利率微升0.1个百分点至50.0%，但主品牌羽绒服毛利率下降1.5个百分点至64.8% [7][8] - 存货周转天数减少11天至178天，经营活动现金流净额收窄至-10.84亿元 [8] 壶化股份深度分析 - 公司为民爆一体化企业，拥有数码电子雷管产能5880万发、工业炸药产能11.4万吨 [11] - 2020-2024年收入复合增长率25.58%，2025年前三季度营收9.7亿元，同比增长24.64% [11] - 受益于山西煤炭产能释放（2025年目标产量13亿吨）及水利投资增长，民爆需求稳定 [11][12] - 通过设立墨脱分公司及合作中铁十九局，切入西藏雅鲁藏布江水电工程市场 [12] - 布局隧道爆破装药机器人技术，并参股成都飞亚航空等军工企业，拓展军工业务 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.65亿元、3.47亿元、3.87亿元 [12]

市场回顾 - 周一A股三大股指集体上涨，上证指数上涨0.65%，报3914.01点；深证成指上涨1.25%，报13146.72点；创业板指上涨1.31%，报3092.50点 [2][7] - A股两市全天成交额1.87万亿元人民币，南向资金净买入21.48亿港元，个股普遍上涨，超3100只个股上涨 [2][7] - 申万行业方面，有色金属、通信及电子行业涨幅居前，农林牧渔及环保行业领跌 [2][7] - 概念板块方面，智能音箱及AI手机概念指数涨幅居前，赛马概念及DRG/DIP概念指数跌幅居前 [2][7] - 恒生指数上涨0.67%，恒生科技指数收涨0.82% [2][7] - 美国三大股指集体收跌，道指下跌0.9%，报47289.33点；标普500指数下跌0.53%，报6812.63点；纳指下跌0.38%，报23275.92点 [2][7] - 欧洲股市及亚太股市主要股指普遍下跌 [2][7] 重要新闻 - 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线，创下四个月来的最大萎缩 [3][8] - 新订单指数降至自7月以来最快的收缩速度，积压订单则创七个月最大降幅 [3][8] 国内市场指数表现 - 上证指数收盘3914.01点，涨0.65%；深证成指收盘13146.72点，涨1.25%；沪深300收盘4576.49点，涨1.10% [5] - 科创50收盘1336.76点，涨0.72%；创业板指收盘3092.50点，涨1.31%；上证50收盘2993.68点，涨0.81% [5] - 上证180收盘9928.24点，涨1.08%；上证基金收盘7121.33点，涨0.14%；国债指数收盘225.28点，涨0.03% [5] 国际市场指数表现 - 道琼斯指数收盘47289.33点，跌0.90%；标普500指数收盘6812.63点，跌0.53%；纳斯达克指数收盘23275.92点，跌0.38% [5] - 日经225指数收盘49303.28点，跌1.89%；恒生指数收盘26033.26点，涨0.67%；美元指数收盘99.41点，跌0.03% [5]

美团-W/本地生活服务Ⅱ 核心观点 - 2025Q3营收955亿元，同比增长2%，环比增长4%，但营业利润-198亿元，净利润-186亿元，Non-GAAP归母净利润-160亿元，均大幅低于彭博一致预期[3] - 核心本地商业营收同比下降3%至674亿元，经营利润同比下降196%至-141亿元，主因行业竞争加剧导致毛利率下降及用户激励开支增加[4] - 外卖业务在高价订单市场保持领先，实付超过30元订单中份额超70%；闪购业务收入同比增长33%，大促期间用户客单价较平日增长近30%[5] - 到店酒旅业务营收同比增长13%，平台累计超250亿条真实消费评价；新业务营收同比增长16%至280亿元，但经营亏损同比扩大至13亿元[6] - 海外业务Keeta在中国香港实现单月盈利；公司下调2025-2027年营收预测至3,654/4,120/4,679亿元，但维持"买入"评级，目标价133港元[7] 债券市场情绪分析 - 债市买方情绪转为乐观，36%机构偏多，64%持中性态度；卖方情绪小幅回落，70%机构持中性观点，无偏空观点[8][9][10] - 买方看多理由包括利率进入央行合意区间上限、货币政策预期宽松；卖方中性观点主因政策不确定性及资产荒等多空因素交织[9][10] 股市流动性及资金动向 - 宏观流动性边际收敛，央行公开市场操作实现净回笼642亿元；短端利率下行，中长端利率上行[11] - 股票ETF净流出超400亿元，宽基ETF中上证50、创业板综获资金流入，行业主题ETF中酒、旅游板块流入较多[11] - 股市需求端压力缓和，限售股解禁规模回落至250亿元，产业资本净减持规模收缩[12] 汽车行业动态及业绩 - 阿维塔递交港股IPO申请，此前完成四轮融资超190亿元；蔚来、小鹏、理想发布2025Q3财报，蔚来营收217.9亿元创历史新高，小鹏营收同比增长101.8%[13][14][15] - 理想汽车2025Q3营收273.6亿元，同比下滑36.2%，净利润转亏6.24亿元，主因MEGA召回事件影响；毛利率16.3%，剔除召回影响后为20.4%[18][19] - 理想i6订单超7万台，电池启用双供应商模式；公司聚焦"具身智能机器人"战略，预计2026年交付搭载自研M100芯片的产品[20][21] - 零跑Lafa5上市，限时售价9.28万-11.68万元；报告推荐关注高端乘用车自主替代机会及智能化硬件放量[16][17] 行业配置观点 - 乘用车板块因高基数及政策退坡，2025年底增速或承压，2026年看好30万元以上高端市场自主品牌突破[16] - 零部件板块推荐智能化硬件（如激光雷达、超充）及机器人产业链标的；商用车板块重卡内需复苏，客车出口向好[17]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3914点，单日上涨0.65%，近一月累计上涨2.01% [1] - 深证综指收盘2479点，单日上涨1.02%，近一月累计上涨3.68% [1] - 中盘指数表现突出，近六个月累计涨幅达27.08%，超越大盘指数（19.55%）和小盘指数（23.64%）[1] - 通信设备行业涨幅显著，近六个月累计上涨120.4%，近一月上涨5.55% [1] - 工业金属行业近六个月上涨66.19%，电子化学品Ⅱ行业同期上涨37.7% [1] - 专业连锁Ⅱ行业单日上涨4.36%，但近六个月下跌4.93% [1] - 养殖业单日下跌1.4%，互联网电商近一月下跌3.68% [1] 2026年互联网传媒投资策略 - AI云进入资本支出扩张第二年，投资重点转向关注AI投入回报率，资本支出/经营现金流成为关键指标 [2][11] - AI应用从概念阶段转向商业化落地，重点关注用户和收入兑现，2025年AI广告已实现规模化，AI视频工具货币化刚起步 [11] - 国内大厂计划将chatbot升级为ToC应用生态，通过广告交易等流量变现方式实现商业化 [11] - 悦己消费领域经过调整后，2026年业绩持续性成为关键，游戏行业Z世代占比达65%带来结构性机会 [11] - 视频行业政策底已确立，经营拐点待确认，IP深度开发决定变现空间 [11] - 重点推荐公司包括阿里巴巴、百度、金山云、腾讯控股、哔哩哔哩、美图公司等 [11] 转债市场分析 - 转债市场加权剩余期限缩短至2.53年，剩余期限2年以内的转债余额占比逼近40% [3][10] - 若发行量不显著放量，每自然年度转债加权剩余期限将缩减0.6年，预计2026年底将降至2.0年左右 [3][10] - 平衡型转债剩余期限进入2年以内时估值开始衰减，不足1年时衰减速度明显加快 [10] - 偏债型转债纯债溢价率估值随时间单调下行，剩余期限进入2年以内时衰减加速 [12] - 临期转债中29%通过强赎退市，23%通过到期退市，48%仍处于剩余期限1年以内的未退市状态 [13] 恒勃股份深度分析 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.52亿元、1.78亿元、2.07亿元，同比增速16.2%、16.8%、16.2% [3][13] - 当前市盈率为68倍（2025年）、58倍（2026年）、50倍（2027年）[3][13] - 作为进气系统头部供应商，覆盖汽车、摩托车和通用机械领域，毛利率约30%，净利率约15% [13] - 2024年国内摩托车、汽车进气系统市场空间近50亿元 [13] - 布局PEEK材料在人形机器人应用，单台机器人用量预计可达5kg以上 [13] - 给予2026年可比公司平均71倍PE，目标市值126亿元，上涨空间22% [3][13] 2026年出海展望 - 2024年A股上市公司境外收入增速10.1%，明显高于整体营收增速（-0.8%）[15] - 境外毛利占比从2021年23.6%提升至2024年29.5% [15] - 汽车行业出海从"整车出口"转向"海外本地化生产"，东南亚成为出海"桥头堡" [15] - 家用电器头部企业凭借全球品牌矩阵与本土化供应链建立竞争壁垒 [15] - 轻工制造企业通过海外产能布局规避贸易风险，向自主品牌出海转型 [15] - 医药行业创新药出海进入成果兑现期，多款产品在欧美市场获批放量 [15] 外骨骼机器人产业 - 外骨骼机器人具备场景清晰、需求明确、技术相对简单等特点 [18] - 应用终端呈现从专业领域向大众市场延伸趋势 [18] - 中期潜在市场规模预计为195亿元 [18] - 核心工作原理是构建"感知-处理-驱动-反馈"闭环，实现人机协同运动 [18] - 国内相关公司包括探路者、精功科技、振江股份等 [18] 人形机器人技术进展 - Google DeepMind加大机器人布局，聘请波士顿动力前CTO担任硬件工程副总裁 [21] - 推出Gemini Robotics 1.5系统，由协调器和动作模型协同工作 [21] - 具备运动迁移、思考再行动、推理升级三大技术创新 [21] - 多形态和多任务泛化能力明显优于其他同类模型 [21] - 机器人主机厂商及相关产业链将直接受益 [22]

市场总览 - 12月1日上证指数上涨0.65%，沪深300上涨1.1%，科创50上涨0.72%，中证1000上涨0.72%，创业板指上涨1.31%，恒生指数上涨0.67% [3] - 12月1日表现最好的行业是有色金属（+2.85%）、通信（+2.81%）、电子（+1.58%）、商贸零售（+1.41%）、社会服务（+1.35%），表现最差的行业是农林牧渔（-0.43%）、环保（-0.23%）、房地产（-0.06%） [3] - 12月1日全A总成交额为18894亿元，南下资金净流入21.48亿港元 [3] 煤炭行业年度策略 - 核心观点为中枢抬升，价值优先，展望2026年国内经济维持平稳，需求增长可期，供给在限产和保供之间平衡，煤炭价格中枢抬升 [4] - 预计动力煤均价800-850元/吨，焦煤均价1500-1700元/吨 [4] - 驱动因素包括煤炭需求增长、天气变化、煤炭库存变化等，与市场差异在于供需决定库存，库存决定价格，供给在限产和保供之间平衡，煤炭中枢显著上移 [4] 纺织服饰行业年度策略 - 核心观点为看好出口链及内需稳增长龙头，市场看法是纺服缺乏板块性向上催化 [5] - 观点变化包括坚定看好出口链需求复苏，内需细分赛道不乏成长亮点 [5] - 出口链驱动因素来自去库带来的低基数以及海外目前需求整体景气的稳定，内需驱动因素来自挖掘细分场景（如跑步、户外、家纺睡眠）的增长潜力 [5] - 与市场差异包括针对全球近3年纺服景气更迭进行复盘，通过分析海外行业及龙头库存情况分析出口链景气向上的动力，详细解读内需稳成长标的逻辑 [5] 传媒互联网行业点评 - 截至2025年12月1日凌晨，《疯狂动物城2》上映5日累计票房超19.4亿，票房表现超预期 [6] - 该事件利好影视发行、院线、IP衍生品及联名合作品牌 [6] - 投资机会重点关注主发行方中国电影及华夏电影（上海电影为华夏电影核心股东，持股比例11%），院线影投包括万达电影、横店影视、上海电影等，IP衍生品包括泡泡玛特（系列盲盒）、名创优品（系列盲盒）、实丰文化、姚记科技（关联公司闪魂）等 [7] - 催化剂为《疯狂动物城2》票房超预期 [7]

市场策略与表现 - 市场活跃度提升，大盘放量上涨，全市场成交额达18894.49亿元，较前一交易日增加2917.18亿元 [7][8][10] - 主要指数普遍上涨，北证50指数表现最佳，上涨1.52%，收于1408.79点；创业板指数上涨1.31%，收于3092.5点；沪深300指数上涨1.10%，收于4576.49点 [7] - 分规模看，大盘股板块表现靠前，沪深300指数涨1.10%，中证500指数涨1.00%；小微盘股板块表现靠后，中证2000指数涨0.70% [8] - 分行业看，有色金属、通信、电子表现居前，房地产、环保、农林牧渔表现靠后 [8] - 市场上涨动力包括美联储降息预期升温、海外流动性边际改善及地缘政治风险消退 [8][10] 重点行业动态 - AI端侧方向表现较好，豆包手机助手发布技术预览版，并与中兴合作推出工程样机努比亚M153，售价3499元 [8][27][28] - 有色金属板块涨幅靠前，受商品价格上涨刺激，白银价格一度升至每盎司56.46美元，LME铜价最高报11210美元/吨 [9] - 全球大尺寸液晶电视面板2025年10月出货量为20.6百万片，同比增长8.0%，出货面积为15.1百万平方米，同比增长4.5% [26] 公司重大事件与交易 - 百利天恒收到与百时美施贵宝就iza-bren全球战略合作协议的里程碑付款2.5亿美元，后续可能获得最高可达71亿美元的额外付款 [34] - 佛塑科技拟以50.8亿元交易对价收购金力股份100%股份，以增强超薄高强隔膜业务布局 [35][36] - 恩捷股份筹划发行股份购买中科华联100%股权并募集配套资金，公司股票自2025年12月1日起停牌 [37][38][39] - 索菲亚控股股东拟通过协议转让方式向盈峰集团转让公司总股本的10.77%，转让价格为每股18元，总价款为18.67亿元 [40][41] 公司运营与研发进展 - 海尔智家股份回购进展：截至2025年11月底，累计回购股份4090.25万股，占总股本0.436%，支付金额10.28亿元 [29][30] - 凯普生物获得2项发明专利授权，涉及活体细胞分选的微流控芯片和脊髓性肌萎缩症质控品制备技术 [31][32][33] - 南新制药股份回购进展：截至2025年11月30日，累计回购股份958,020股，占总股本0.35%，累计支付金额799.78万元 [42][43] 宏观经济与财经资讯 - 11月韩国出口额同比增长8.4%至610.4亿美元，创历年11月新高，其中半导体出口同比飙升38.6%至172.6亿美元 [17] - 10月末长三角地区本外币各项贷款余额76.07万亿元，同比增长8.5% [23] - 央行12月1日开展1076亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有3387亿元逆回购到期，实现净回笼2311亿元 [20][21]

核心观点 - 报告整体观点聚焦于人工智能技术从模型层面向端侧硬件和应用场景的加速渗透，以及多个制造业领域供需关系的积极变化 [25][26][30][32][38][40][49][50] - 宏观经济数据显示工业生产与需求边际走弱，但出口呈现改善迹象 [6][7][10] 宏观经济 - 建筑开工率维持历史低位，基建和房建水泥用量环比回升但仍处低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期 [6] - 工业生产整体景气度处于历史中高位但部分开工转弱，PX开工率维持高位而PTA开工率下滑至历史低位，汽车半钢胎开工率弱于2023-2024年同期 [6] - 需求端建筑需求仍弱，螺纹钢、线材、建材表观需求均处历史低位，乘用车四周滚动销量同比震荡下行，家电销售进一步转弱 [7] - 全国30大中城市商品房成交面积平均值环比回升43%，但较2023、2024年同期分别下降14%、31%，一线城市成交面积较2023、2024年分别变动-12%、-40% [9] - 最近四周港口吞吐量较2024年同期同比+9.6%，多指标模型预测11月出口同比+8.4%左右 [10] 机构调研与金股动向 - 周度调研热度环比下跌且低于2024年同期，机械设备、电子、医药生物、基础化工和电力设备关注度较高，银行、通信、食品饮料调研总次数环比上升 [14][15] - 月度全A被调研总次数环比回升但低于2024年同期，仅通信、钢铁行业关注度同比上升 [15][16] - 个股方面，威胜信息、海峡股份、万马科技等周度受关注较多，汇川技术、冰轮环境等月度受关注较多 [17] - 达意隆境外收入占比46.02%，东南亚等区域饮料市场快速扩容带动公司海外业务发展 [18] - 12月券商金股中电子、电力设备、有色金属、机械设备等行业金股数量占比靠前，分别为15.5%、8.2%、7.3%、6.7% [21] - 12月券商金股市值水平和估值水平上升，或表明转向成长风格，11月全部金股组合收益率为-3.4%，2025年以来收益率为32.2% [21][22] 通信与端侧AI - 字节跳动发布豆包手机助手技术预览版，样机硬件由中兴通讯支持，售价3499元，豆包与手机厂商在操作系统层面合作，交互能力大幅提升 [25][26] - 阿里发布夸克AI眼镜，华为联合发布"智能憨憨"AI玩具售价399元，这些产品有望重塑端侧AI交互模式，拉动AI算力需求及端侧硬件产业链升级 [27][29][30] 电力设备与新能源 - 预计2026年全球锂电池出货量2921.8GWh，同比+35%，其中国内出货量2345.8GWh同比+37%，海外出货量576.1GWh同比+29%，产业链供需拐点已至 [32] - 2025Q1-3欧洲新能源车市场强劲复苏，Q4大众、宝马、奔驰等将进入新电车平台车型量产交付周期，欧洲电车或进一步提速 [33] - 2025年1-9月我国公共充电桩增量为89.7万个，同比增长48.9%，10月"三年倍增"行动方案落地有望开启新一轮投资周期 [34] - 欧洲热泵对欧出口于2024Q4见底，2025年前三季度对欧出口同比+20% [35] 机械与人形机器人 - 人形机器人行业核心公司指数上涨6.04%，跑赢大盘，板块步入上行通道，2026年为人形机器人量产元年 [38][40] - 特斯拉机器人2026年1月底到2月Gen3机器人量产定型，3月确定首批供应商，2026年3季度开始规模化走下产线 [39] - 国内小米明确未来5年机器人将在其工厂规模化落地，宇树斥资12.4亿元在宁波建设超级工厂，长安汽车出资2.25亿设立机器人公司 [40] 社服与时尚消费 - 美图设计室推出电商设计Agent，可一句话生成专业电商套图、视频，匹配亚马逊、Shein等主流电商平台，其"美图设计室"在国内AI产品总榜中位列23名，web端访问量环比增长1.26% [45] - 遇见小面2025年上半年收入为7.03亿元同比增长33.8%，净利润0.42亿元同比增长95.8%，净利率提升至5.9% [45] - 欧莱雅、珀莱雅等美妆巨头密集布局PDRN系列新品，绽媄娅PDRN能量棒2025年10月线上三平台GMV突破5000万 [46] 传媒与AI应用 - 11月共178款国产游戏及6款进口游戏版号获批，国产游戏版号数量创年内单月新高，2025年累计已下发1532个 [50] - 进口动画影片《疯狂动物城2》累计内地票房超过18.9亿元，猫眼预测其最终票房达42.63亿元 [51] - AI游戏、AI广告、AI漫剧、AI电商、AI设计等应用赛道受关注，阿里巴巴夸克AI眼镜、恺英网络AI陪伴玩具等硬件产品密集发布 [49][50] 公司研究 - 中科星图围绕商业航天全产业链布局，维持2025-2027年归母净利润预测为4.36、5.25、6.27亿元 [53] - 子公司星图测控发布"星眼"太空感知星座计划，拟从2026年上半年开始陆续发射156颗卫星 [57] - 美团-W 2025Q3收入954.9亿元同比+2.0%，non-IFRS净亏损160.1亿元，主要因外卖行业竞争激烈，公司下调2025-2027年盈利预测 [58][59]

宏观经济组：11月PMI数据分析 - 11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，但连续处于收缩区间[5] - 大型企业PMI为49.3%回落0.6个百分点，中型企业为48.9%回升0.2个百分点，小型企业为49.1%回升2个百分点，大企业与中小企业景气度分化收窄[5] - 生产指数为50%回升0.3个百分点，新订单为49.2%回升0.4个百分点，新出口订单为47.6%回升1.7个百分点，制造业重回"供强需弱"格局[5] - 产成品库存指数为47.3%回落0.8个百分点，库存销售比从10月的1.08降至1.04，显示制造业去库存较为顺利[6] - 11月非制造业PMI为49.5%回落0.6个百分点，是2023年以来首次回落至收缩区间，服务业为49.5%回落0.7个百分点，建筑业为49.6%回升0.5个百分点但连续4个月收缩[7] - 综合PMI产出指数为49.7%回落0.3个百分点，也是2023年以来首次回落至收缩区间[7] 产业综合组：被动元件与有色金属行业 - 全球钽电容龙头基美KEMET今年4月和10月两次涨价后，松下计划2026年2月1日起部分钽电容型号调涨15%-30%，基美此前两次涨幅分别为10~15%和20%~30%[9] - 风华高科对多类被动元件产品价格上调5%至30%不等，在AI和全行业电子化推动下被动元器件需求景气度持续快速提升[9] - 国内被动元器件公司业绩持续增长，市场份额主要在外资品牌手中替代空间较大，估值水平低于PCB行业整体水平[9] - 2025年11月30日国际银价最高接近57美元/盎司涨幅超6%创历史新高，LME期铜收盘价11,189.0美元/吨涨幅约2.28%创出新高，伦敦现货金价格4,218.55美元/盎司涨幅约1.5%[10] - 市场对美联储12月降息预期概率达86.4%，鲍威尔被传将辞职以及特朗普可能提名哈塞特为美联储主席强化持续降息预期，看好有色金属行业高景气度持续[10] 先进制造组：电池行业排产分析 - 12月中国市场动力+储能+消费类电池排产量220GWh环比增5.3%，其中储能电芯排产占比约35.3%，三元电芯排产占比约17.3%[12] - 储能占比35.3%已从"边际贡献"变成"增长主线之一"，排产创历史新高显示行业摆脱2023-2024年深度调整期[12] - 2026年上半年新扩产能落地后行业利润将处于高弹性阶段，适合关注六氟磷酸锂、高端铜箔等高景气品类[12] - 本轮排产新高对应的价格表现偏修复而非暴涨，行业利润改善更多来自产能利用率回升、成本摊薄和产品结构升级[12] 消费组：影视与游戏行业 - 《疯狂动物城2》上映4天票房14亿元、人次3544万、上座率27.5%，刷新引进片单日票房纪录、非春节档影片单日票房纪录等多项纪录[14] - 猫眼预测总票房42.6亿元，若兑现将超越《复仇者联盟4》成为中国影史引进片票房冠军，验证迪士尼头部动画IP在中国市场的长期号召力[14] - 11月共有184款游戏获批（其中国产178款、进口6款），单月数量创今年新高，版号发放从"恢复常态"走向"节奏偏积极"[15] - 版号发放有利于头部厂商丰富产品储备、提高明后年新品上线确定性，对游戏板块估值中枢与风险偏好构成支撑[15] 策略与配置组：市场表现与展望 - 上周海外市场风险偏好回升，美股领涨全球主要指数，白银大幅上涨，美元指数回落，主要因美联储宽松预期再起和市场波动指数大幅回落[17] - 谷歌Gemini 3大语言模型及AI芯片发布重新带动AI板块热情，随着美联储宽松预期升温继续看好美股及贵金属表现[17] - 国内市场有所反弹但板块轮动继续，通信、电子等板块领涨而石油石化、银行等板块回落，呈现"外强内弱"格局[18] - 临近年底在缺乏重大宏观叙事逻辑情况下存量资金博弈明显，维持年底前国内市场震荡整理格局不变的判断[18]