核心观点 - 市场呈现指数上涨但个股普跌的分化格局，短期调整尚未结束，但中期向上趋势未改 [8][9] - 投资机会主要集中在涨价题材（如碳酸锂、黄金、工业硅）和政策驱动板块（如两岸融合、金融科技） [5][6][8] - 市场观望情绪浓厚，静待关键事件（如英伟达业绩、期指交割）落地 [9] 国内金融市场表现 - 主要股指小幅上涨：上证指数收报3946.74点，涨幅0.18%；深证成指收报13080.09点，持平；创业板指收报3076.85点，涨幅0.25% [3] - 股指期货表现强于现货：上证当月连续涨0.58%，沪深当月连续涨0.51% [3] - 恒生期货指数表现相对疲软，下跌0.36% [3] 宏观与政策动态 - 中央和地方探索海峡两岸融合发展新路，建设两岸融合发展示范区 [5] - 香港与深圳携手打造全球金融科技中心，发布2025-2027年行动方案 [5] - 工业和信息化部全面升级《玩具安全》标准的技术要求和试验方法 [5] 行业最新动态 - 碳酸锂期货主力合约价格强势突破10万元/吨大关，带动锂矿股持续走强 [6] - 钙钛矿电池产业化进程加速，未来市场空间被看好 [6] - 科技企业抢滩AI应用赛道，阿里千间APP开启公测 [6] 上市公司动态 - **赛微电子(300456)**：拟以不超过6000万元交易总价款购买专注于光刻机整机领域的芯东来部分股权 [7] - **彩讯股份(300634)**：自研的企业智能体开发与运营平台Rich AlBox已全面对接阿里通义千问系列模型 [7] - **双林股份(300100)**：与一家国外丝杠头部企业开展合作洽谈，成功获取滚珠丝杠与滚柱丝杠小批量订单 [7] - **华依科技(688071)**：高精度惯性导航产品已在包括智元在内的部分机器人公司进行小批量供货 [7] 市场回顾与板块表现 - 市场成交额1.73万亿元，较上一个交易日缩量2002亿元 [8] - 上涨个股仅约1200只，超过4000只个股下跌，市场情绪不高 [8] - 强势板块：船舶制造板块涨幅超过4%，石油石化、保险、有色等权重板块涨幅均超2%，银行股保持强势 [8] - 热点题材：水产板块受消息刺激大涨，碳酸锂价格上涨带动锂矿股反弹，黄金股异动拉升，工业硅期货上涨带动相关品种走强 [8] - 弱势板块：公共交通、传媒、房地产、互联网等跌幅居前，高位股资金分歧加大 [8] 技术分析与市场展望 - 沪指在30日均线附近缩量反弹，创业板指60日均线支撑较强，但阶段调整低点尚未探明 [9] - 多家外资投行（如瑞银、摩根士丹利）看多A股2026年行情 [9] - 建议底仓优质筹码坚定持有，耐心等待新的主线机会 [9]

核心观点 - 报告对机械设备行业维持“看好”评级，认为工业机器人产量将创新高，内资品牌加速渗透，工程机械需求在政策支持下有望持续回暖 [5][7][8] - 报告对医药生物行业维持“看好”评级，指出创新药景气延续，CXO业绩持续改善带动医疗服务板块增长，医疗器械行业呈现筑底修复态势 [9][11][12] - 金融市场方面，主要指数上周普遍震荡调整，两融余额小幅下降，市场情绪偏谨慎 [2][3] 金融工程研究：融资融券周报 - 市场主要指数上周全部下跌，科创50指数跌幅最大达2.13%，上证50指数跌幅最小为1.04% [2] - 截至11月18日，沪深两市两融余额为24,948.32亿元，较上周减少25.67亿元，其中融资余额减少22.42亿元，融券余额减少3.26亿元 [2] - 行业层面，电力设备、基础化工和农林牧渔行业融资净买入额较多，而通信、电子和非银金融行业融资净买入额较少 [3] - 个股方面，上周融资净买入额前五名为宁德时代、东山精密、蓝色光标、江淮汽车、永太科技 [4] 行业研究：机械设备行业周报 - 行业表现方面，申万机械设备行业上周下跌1.65%，跑赢沪深300指数0.16个百分点，在申万一级行业中排名第22位 [7] - 截至11月18日，机械设备行业市盈率为31.05倍，相对沪深300的估值溢价率为135.04% [7] - 工程机械景气度持续回暖，挖掘机和装载机销量维持增长，下游需求增长逻辑清晰，受益于雅下水电、城市更新等开工端利好及国产龙头加速出海 [7] - 工业机器人10月产量达5.79万台，同比增长17.90%，前10月累计产量约60.27万台，同比增长28.80%，已超24年全年水平，25年产量将创新高 [8] 行业研究：医药生物行业2025年三季报业绩综述 - 医药生物行业25Q3营收和归母净利润同比实现增长，毛利率和净利率同比均有改善 [9] - 化学制药25Q3营收1,237.44亿元同比降6.3%，但归母净利润114.64亿元同比增19.2%，创新药商业化加速推动盈利提升 [9] - 医疗器械25Q3营收604.49亿元同比增2.0%，归母净利润80.60亿元同比降5.1%，收入重回增长，利润降幅收窄，基本面修复态势显现 [11] - 医疗服务25Q3营收481.80亿元同比增4.0%，归母净利润69.10亿元同比增27.3%，为细分板块中增速最快，主要受CXO行业业绩改善驱动 [11] - 基金持仓方面，25Q3基金持有医药生物行业市值增至28,733.25亿元，前十大重仓股市值占比提升2.49个百分点至37.17% [11] - 投资策略上，建议关注创新药、CXO及生命科学上游产业链，以及业绩改善的医疗器械和内需复苏的中药、医疗服务板块 [12]

市场回顾与展望 - 恒生指数短期支持位参考100天移动平均线约25,600点，恒指周三收报25,830点，下跌99点或0.4%，大市成交额2,114亿元[2][6] - 美联储10月宣布减息0.25厘，联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%，符合预期，并决定自12月起结束缩表[4] - 美国联储局议息纪录显示许多官员认为12月无需再减息，主席鲍威尔表示12月再次减息并非板上钉钉[4][9] - 中美元首10月会面取得成果，美方取消10%芬太尼关税，暂停一年24%对等关税，两国紧张局势暂时缓和[2] - 内地第三季经济进一步降温，十五五规划提出扩大内需及促进科技自立自强，方向符合预期[2] 板块与行业焦点 - 短期看好板块包括内险股、煤炭股及锂业股，内险股受A股强劲带动第三季投资收益向好，煤炭股预期动力煤价格具上行动力，锂业股憧憬碳酸锂需求回暖[7] - 中国玩具零售市场持续增长，工信部预计今年玩具零售总额将突破1,000亿元人民币，去年达978.5亿元，较2020年增长25.5%，盲盒、手办等潮流玩具成为新增长点，去年零售总额达558.3亿元[8] - 中国人工智能玩具市场规模去年约246亿元，预计今年增至290亿元，增幅约18%[8] - 记忆体价格受关键芯片短缺影响，预计在2026年第二季度之前，在當前基础上再上涨约50%[8] - 港深联合发布行动方案，共同打造全球金融科技中心，目标在2027年底前落地超过20个深港跨境数据验证平台金融领域应用场景[8] 企业业绩与动态 - 联想集团中期股东应占盈利8.46亿美元，按年升40.53%，收入创上半年新高至392.82亿美元，按年增17.97%，AI相关收入占总收入29%[10] - 快手第三季经调整利润净额49.86亿元人民币，按年升26.29%，收入355.54亿元人民币，按年升14.21%，可灵AI收入超过3亿元人民币[10] - 中通快递第三季归属于股东的净利润为25.2亿元人民币，按年增长5.3%，包裹量95.7亿件，按年增长9.8%，但下调全年业务量指引至382亿至387亿件之间，增长12.3%至13.8%[4][10] - 中金公司拟换股吸收合并东兴证券及信达证券，本次重组有助于加快建设一流投资银行[7][10] - 金山软件第三季股东应占盈利2.13亿元人民币，按年下跌48.47%，收益24.19亿元人民币，按年下跌17%[10] 宏观经济数据与事件 - 中国11月一年及五年期贷款市场报价利率分别维持3%及3.5%不变，符合预期[7][8] - 中国10月工业增加值按年增长4.9%，低于前值6.5%及预期5.5%，社会消费品零售总额按年增长2.9%，略高于预期2.8%[11] - 香港10月经季节性调整失业率为3.8%，低于前值3.9%及预期4.0%[11] - 美国10月议息会议纪录公布，显示官员对减息路径存在分歧[9] - 英伟达第三财季净利润按年升65%至319.1亿美元，营收570.06亿美元，高于市场预期，第四财季营收指引达650亿美元，强劲超出预期[9]

核心观点 - A股市场在经历三连阴回调后出现短期企稳信号，成交量萎缩至不足1.8万亿元，卖盘压力减轻，海外不利因素影响边际递减，权重板块护盘作用显现 [2][4][9] - 操作策略建议均衡配置并高抛低吸，关注科技成长、顺周期及红利股等方向中有业绩支撑的标的 [3][9] A股市场综述 - 周三市场早盘低开后冲高回落，午后在银行等权重股带动下走强，尾盘沪指红盘报收，上证指数报3946.74点，涨幅0.18%，深证成指报13080.09点，跌幅0.00%，创业板指报3076.85点，涨幅0.25% [4][5] - 行业表现方面，船舶制造、贵金属、能源金属、保险、银行等板块涨幅居前，燃气、文化传媒等板块跌幅居前，两市成交额17259亿元 [4][5] 板块点评：军工股 - 船舶制造等军工股大涨，其投资逻辑基于政策支持，中国国防预算从2020年至2025年增幅依次为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2% [6] - 地缘政治风险如俄乌冲突、印巴冲突及特朗普关税政策是潜在催化剂，建议关注航空、飞行武器、国防信息化等细分领域 [6] 板块点评：贵金属 - 贵金属板块上涨受五大因素驱动：美联储降息周期、地缘政治摩擦、全球央行购金、美元走弱与通胀压力、市场情绪与资金流向变化 [7][8] - 黄金后市在多重驱动下可能维持高位震荡甚至继续冲高，但经过连续上涨后不建议追涨 [8] 后市研判与操作策略 - 市场企稳迹象得益于成交量萎缩、海外因素影响减弱及权重股支撑，操作上应踏准轮动节奏，采取均衡配置 [9] - 可布局方向包括科技成长（半导体芯片、泛AI主题、机器人）、顺周期（光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色）及红利股（银行、公用事业等） [3][9]

核心观点 - 报告首次覆盖海天味业(3288 HK)，给予“买入”评级，目标价39.10港元，较当前收盘价有+19.8%的潜在涨幅 [1] - 海天味业作为中国调味品行业龙头，其核心产品酱油和蚝油的市占率分别达到13.2%和40.2% [1] - 公司未来增长驱动力包括餐饮渠道复苏、产品创新以及海外市场拓展，预计2024–2027年收入复合增长率约8%，净利润复合增速约10% [2] 行业地位与品牌优势 - 中国调味品行业整体增长稳健但集中度偏低，存在整合空间，行业正经历健康化产品升级趋势 [1] - 海天味业通过长期品牌建设和精准营销，在中国消费者心中构筑了清晰的品牌形象，享有高普及率和认可度 [1] 渠道与产品优势 - 截至2024年底，公司拥有超过6,700家经销商，销售网络全面覆盖全国主要区域，强大的渠道力保障了全国范围内的稳定销售 [2] - 健康化趋势持续驱动产品结构升级，公司凭借领先的研发实力持续进行产品创新，进一步巩固竞争优势 [2] 海外市场增长潜力 - 公司当前主要以贸易模式服务海外市场，短期海外扩张有望受益于中国餐饮品牌出海趋势 [2] - 参考日本调味品龙头的国际化路径，公司海外业务尚处于起步阶段，预计未来三年海外收入有望实现双位数复合增速，带动海外营收占比提升 [2] 财务与估值展望 - 在原材料成本下行和运营效率提升的推动下，公司毛利率及经营利润率有改善空间 [2] - 参考全球同业估值，给予海天味业2026年25倍市盈率，对应目标价39.10港元 [2]

晨 会 纪 要 [2025]第 213 号 主 题：对近期重要经济金融新闻、行业事件、公司公告等进行点评 时 间：2025 年 11 月 20 日 8:50-9:30 会议形式：腾讯会议 参会人员：曹旭特 仇华 许雯 王攀 蒋栋 轩鹏程 文正平 李杰 张智珑 郭怡萍 何超 李育文 李正威 别璐莎 邢维洁 马丽明 贺钰偲 汪炜 聂孟依 一、 宏观信息与点评 1、工信部印发《高标准数字园区建设指南》，目标到 2027 年，建成 200 个左右高标准数字 园区，算力基础设施实现有效部署和应用；强化"人工智能+可信数据空间"应用，推动园区 数据服务创新；积极开展"人工智能+制造"应用探索，推进工业机器人等智能制造装备规模 化部署。 2、三季度，外国机构投资者进一步增持中国股票。投资范围不同的基金（全球/新兴市场/亚 洲）均小幅提高中国仓位。全球前 40 大投资机构的中国股票持仓也升至 1.1%，为 2023 年一 季度以来的最高水平。 3、香港 2025 年千万富翁人口达 39.5 万人，同比增加 5000 人，相当于占 21 至 79 岁本地人 口约 7%。千万富翁平均于 34 岁赚到"第一桶金"，即累积 100 ...

宏观策略观点 - “十五五”规划建议稿明确提出“稳步扩大制度型开放”，标志着中国开放格局从要素流动型向规则制度型的跨越[1] - “十五五”期间高水平对外开放核心发力点将聚焦稳步推进人民币国际化、形态多样的区域开放布局、提高服务业对外开放力度、深度扩大制度型开放、多边贸易的差异化合作五大重点领域[1] 机械制造行业 - 浙江鼎力 - 浙江鼎力2025Q1-Q3实现营业收入66.7亿元，同比增长8.8%；归母净利润15.9亿元，同比增长9.2%[2] - 维持公司25-27年净利润预测分别为20.7/24.1/27.5亿元，对应EPS分别为4.08/4.75/5.44元[2] - 高空作业平台市场成长空间广阔，公司海外发货恢复正常，利润率有望继续回升[2] 电子行业 - 信维通信 - 信维通信进入北美新客户AI硬件供应链，商业卫星保持领先优势，积极拥抱AI端侧机会[3] - 当前市值对应25-27年PE估值为38X/34X/30X[3] - 看好公司在成熟业务的竞争力，以及卫星通信、AI硬件、LCP、BTB、汽车互联等新业务的布局和成长性[3] 互联网传媒行业 - 百度集团 - 维持百度集团25-27年归母净利润预测182/205/230亿元，现价对应PE 15x/14x/12x[4] - AI原生广告提升传统搜索广告变现能力，自研大模型+计算平台+自研芯片形成软硬协同，共同构建AI生态壁垒[4] - 萝卜快跑商业模式得到验证，订单数量加速增长，出海拓展顺利[4] 海外TMT行业 - 小米集团 - 小米集团汽车业务首次单季盈利转正，但手机和汽车毛利率或将面临压力[5] - 维持2025年Non-IFRS净利润426亿元预测，但下调2026-27年预测至438/510亿元（前值597/728亿元）[5] - 仍看好小米多元端侧在AI时代良好卡位+高端化+出海的长期增长逻辑[5] 市场数据表现 - A股市场：上证综指收盘3946.74点，涨0.18%；沪深300收盘4588.29点，涨0.44%；创业板指收盘3076.85点，涨0.25%[6] - 商品市场：SHFE黄金收盘937.00，涨2.01%；SHFE铜收盘86080，涨0.50%[6] - 海外市场：恒生指数收盘25830.65点，跌0.38%；道琼斯指数收盘46091.74点，跌1.07%；纳斯达克指数收盘22432.85点，跌1.21%[6] - 外汇市场：美元兑人民币中间价7.0872，涨0.02；欧元兑人民币中间价8.2164，跌0.07[6]

核心观点 报告核心观点聚焦于人工智能算力基础设施、储能产业链、新能源政策及光伏市场动态、以及特定公司的业绩与扩张[3] 具体来看，人工智能领域因谷歌Gemini 3.0即将发布而备受关注，驱动对高端PCB、光模块等硬件需求，同时国产通信接口IP赛道因并购事件显现投资机会[5] 储能产业需求爆发推动锂电材料价格大幅上涨，供应紧张局面预计持续[11] 新能源领域获得政策支持，两部委发文促进消纳，而光伏产业链中游价格普遍承压下行[12][20] 金沃股份展现出盈利能力修复和产能扩张的积极态势[18] 通信行业 - 谷歌Gemini 3.0或于近期发布，其展示的复杂任务处理能力表明AI算力需求持续快速增长，谷歌云TPUv7的部署将拉动高端PCB、1.6T光模块、800G AEC等基础设施需求[5] - 和顺石油拟收购奎芯科技，后者2024年营收1.93亿元，100%股权估值不高于15.88亿元，其产品覆盖UCIe、HBM等协议接口IP，是国产AI算力产业链中具备高稀缺性的赛道[5] - 全球接口IP市场在2024年达到23.7亿美元，占所有IP市场的28%，国产通信接口IP赛道受益于AI芯片出货提升、Chiplet渗透率提升、带宽增加及国产替代多重因素[5] - 建议关注谷歌链（如中际旭创、新易盛）和通信接口IP（如和顺石油、芯原股份）相关公司[5] 化学原料与新材料行业 - 储能产业需求爆发，带动电解液关键原料六氟磷酸锂价格从2025年7月的5万元/吨底部大幅上涨至11月17日的16万元/吨，涨幅超3倍，市场供应紧张可能持续至2026年[11] - 电解液添加剂VC（碳酸亚乙烯酯）价格涨至6万元/吨，较底部上涨超30%，新建产能周期约12个月，预计2026年均价有望达到10万元/吨[11] - 新材料指数本周上涨0.32%，跑赢创业板指3.33%，其中电池化学品板块涨幅达13.83%[11] - 投资建议关注六氟磷酸锂产业链企业（如天际股份、天赐材料）和VC相关企业（如华盛锂电、海科新源）[11] 电力设备及新能源行业 - 政策层面，国家发改委、能源局下发指导意见，目标到2030年满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源消纳需求[12] - 公司动态方面，特斯拉计划扩建得州工厂用于Optimus人形机器人，年产能规划达1000万台；宇树科技已完成IPO辅导[12] - 光伏产业链价格方面，多晶硅价格持稳，而硅片、电池片、组件价格普遍下降，例如182mm N型硅片均价降至1.30元/片，周环比下降3.7%[12][13] - 投资建议关注BC新技术、供给侧、光储、电力市场化等多个方向，推荐爱旭股份、隆基绿能、阳光电源等公司[14] 光伏产业链价格跟踪 - 多晶硅价格保持稳定，致密料均价为52.0元/kg，颗粒硅均价为50.0元/kg，11月国内产量预计环比下降约14%[20] - 硅片价格继续下降，182mm N型硅片均价降至1.28元/片（周环比-1.5%），210mm N型硅片均价降至1.60元/片（周环比-1.8%），企业执行减产计划[20] - 电池片价格结构性下降，182mm N型电池片均价为0.295元/W（周环比-1.7%），下游组件企业降低开工率导致需求下降[23] - 组件价格整体持稳但HJT组件价格出现下降，210mm N型HJT组件价格为0.780元/W（周环比-6.0%），11月国内组件排产预期下降[23] 金沃股份公司点评 - 金沃股份2025年前三季度营收9.30亿元，同比增长10.56%，归母净利润3734.32万元，同比增长74.83%[18] - 第三季度毛利率为15.45%，同比提升1.03个百分点，净利率为3.75%，同比提升0.73个百分点，盈利能力持续修复[18] - 公司持续推进产能扩张，定增拟募资不超过7.21亿元用于新增年产5.4亿件轴承套圈及3.3万吨锻件产能，并积极布局丝杠零部件和绝缘轴承套圈等新业务[18][19] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.51亿元、0.93亿元、1.72亿元，同比增长95.4%、82.4%、85.0%[19]

宏观与策略 - 单独管理账户（SMA）是面向高净值及机构客户的定制化投资工具，兼具基金化专业管理与个人资产直接掌控双重优势，通过税损收割等技术可提升税后收益，例如富达2024年帮助客户税后年化收益提升0.5%-1.2%，J.P. Morgan同年实现组合税后收益提升1.2-1.8个百分点 [7] - 海外资管机构SMA业务各具特色，J.P. Morgan管理规模超3000亿美元，其Large Cap Growth Strategy SMA五年年化净回报率达15.25%，远超基准指数；Vanguard起投门槛低至1万美元，通过技术将税后收益提升0.8%；摩根士丹利提供全周期服务；富达通过STAR Score评级系统精选个股 [8] - 全球SMA业务未来将向数字化、ESG深度定制和规模化方向演进，国内专户可借鉴海外经验，从产品分层定制、技术基建和生态协同三方面优化 [9] 机械行业 - 特斯拉计划对其得克萨斯州超级工厂进行扩建，规划年产能达1000万台人形机器人，预计2027年投产，宇树科技已完成IPO辅导，表明人形机器人产业化加速推进 [9][10] - 持续看好人形机器人长期投资机会，建议关注特斯拉产业链核心供应商及实力强、卡位好的公司，如飞荣达、龙溪股份、唯万密封、恒立液压、汇川技术、绿的谐波、蓝思科技、五洲新春等 [12] - Anthropic计划投入500亿美元用于人工智能基础设施建设，首批数据中心计划2026年投入使用，反映AI算力需求旺盛，建议关注AI数据中心能源供应核心卡位的燃机环节如应流股份、豪迈科技、联德股份，以及AI液冷环节如飞荣达、高澜股份、同飞股份等 [11][12] - 行业投资观点涵盖人形机器人多个环节，包括关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承+连杆、电机、本体及代工、散热、传感器和设备等 [13] 社服行业 - 瑞幸咖啡2025年第三季度收入152.9亿元，同比增长50.2%，但归母净利润12.8亿元，同比下降2.7%，主因外卖订单高增导致配送费用大幅上升至28.9亿元，同比增长211.4%，占比从9.1%提升至18.9% [15] - 百胜中国2025年第三季度收入32.06亿美元，同比增长4.4%，经营利润4.00亿美元，同比增长7.8%，外卖收入同比增长32%，占餐厅收入占比已达51%，经营利润率从2023年第三季度的11.1%稳步抬升至2025年第三季度的12.5% [15] - 百胜中国经营利润率相对稳健系因西式快餐非平台补贴重点，且会员销售占比约6成，能避免被三方平台多抽佣金；瑞幸咖啡正通过自有APP运营将外部流量转化为私域流量以平滑费用影响 [16] - 维持行业"优于大市"评级，重点推荐小菜园、锅圈、古茗、蜜雪集团、海底捞、百胜中国，并看好平台龙头美团-W [17] 医药生物行业 - 2025年第45周医药生物板块整体上涨3.29%，强于全部A股下跌0.09%的表现，医药商业板块领涨，涨幅达5.66%，医药生物市盈率（TTM）39.36x，处于近5年历史估值的84.03%分位数 [18] - 美股医疗器械MNC的2025年第三季度业绩显示，耗材类产品增长快于设备类及IVD类产品，心脏电生理、结构性心脏病等赛道维持较高收入增速，器械MNC竞争焦点转向创新大单品商业化 [18] - 建议关注具备创新及出海能力的A股医疗器械公司，医疗设备领域关注迈瑞医疗、联影医疗等；医疗耗材领域关注惠泰医疗、春立医疗等；体外诊断领域关注迈瑞医疗、新产业等 [19] 电力设备新能源行业 - 2026年投资策略聚焦出海与AIDC，北美主要云厂和英伟达计划在2026年将800V HVDC送样，建议关注四方股份、金盘科技、思源电气等 [19] - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，主机盈利逐季提高，出口放量，重点关注金风科技、三一重能、时代新材、大金重工、东方电缆、海力风电等 [20] - 锂电产业链价格下行趋势有望反转，固态电池产业化提速，建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航、珠海冠宇、天赐材料、恩捷股份、当升科技、厦钨新能等 [20] - 全球新型储能需求爆发，国内市场化需求驱动订单增长，美国大储装机需求提升，欧洲电网不稳定带动储能需求，建议关注宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、德业股份 [21] - 光伏供给侧调整持续，无银化浆料、钙钛矿等新技术值得关注，2026年无银化产品或将步入量产前夕，重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份、聚和材料等 [21] 半导体行业 - 拓荆科技2025年第三季度营收22.66亿元，同比增长124.15%，环比增长81.94%，归母净利润4.62亿元，同比增长225.07%，环比增长91.60%，主因先进制程验证机台进入规模化量产 [23] - 公司第三季度综合毛利率为34.42%，合同负债达48.94亿元，环比增长3.58亿元，存货80.69亿元中发出商品占比过半，前三季度经营活动现金流净额28.32亿元，销售回款71.66亿元 [24] - 公司全面受益存储涨价周期下的扩产，存储订单及收入超2/3与存储相关，键合设备布局8大类产品，有望受益于AI算力驱动的先进封装市场需求，公司计划定增募资46亿元 [25] - 预计公司2025-2027年营业收入62.68/83.72/109.01亿元，归母净利润10.41/16.31/23.60亿元，当前股价对应PE分别为89/57/39倍 [26] 市场表现与资金流向 - 2025年11月19日上证综指收盘3946.74点，涨0.17%，深证成指收盘13080.08点，涨0.00%，沪深300指数收盘4588.29点，涨0.44%，成交金额方面，上证综指7209.08亿元，深证成指10049.99亿元 [2] - 2025年11月20日主要海外市场指数中，纳斯达克指数收盘10961.46点，跌0.48%，S&P500指数收盘3801.78点，跌0.44%，恒生指数收盘25830.65点，跌0.38% [4] - 当日市场有色金属、石油石化、银行、国防军工、通信行业表现较好，水产、黄金精选、核废水等概念表现较好，收盘时有65只股票涨停，35只股票跌停 [27] - 截至2025年11月18日两融余额25027亿元，其中融资余额24849亿元，融券余额178亿元，两融余额占流通市值比重2.6%，两融交易占市场成交额比重10.2% [27]

核心观点 - A股市场处于震荡蓄势、布局来年的重要阶段，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现 [9][10][11][14] - 10月金融数据显示居民资产配置向金融资产转移的长期趋势未变，为市场提供增量资金，预计短期市场以稳步震荡上行为主 [9][10][11] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.14倍和48.63倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [9] 财经要闻 - 财政部提前下达2026年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算，以支持保障性安居工程相关工作 [6][9] - 2024年国内市场潮流和收藏玩具及周边产品零售总额达到558.3亿元，AI玩具市场规模约246亿元，预计2025年将增至290亿元 [6][9] - 日本10年期国债收益率跃升至17年来的最高位，因投资者押注日本政府将推出远超预期的财政支出计划 [6][9] 市场表现与策略 - 国内市场：上证指数收盘3,946.74点，涨0.18%；深证成指收盘13,080.09点，基本持平；创业板指收盘2,022.77点，跌0.47% [4] - 国际市场：道琼斯指数收盘30,772.79点，跌0.67%；标普500收盘3,801.78点，跌0.45%；恒生指数收盘25,930.03点，跌1.72% [5] - 近期市场呈现板块轮动特征，船舶贵金属、传媒互联网、软件锂电、光伏医药等行业先后领涨 [6][9][10][11][14] 行业公司分析 锂电池与储能 - 2025年前三季度锂电池板块营收增长12.81%，净利润增长28.38%，细分领域显著分化 [15] - 2025年1-9月全球动力装机811.8GWh，同比增长34.70%；我国新能源汽车销售1291.10万辆，同比增长32.41% [15] - 2025年前三季度我国储能电池出货430GWh，同比增长62.62%，预计全年增速超75% [15] - 截至2025年11月18日，锂电池板块估值28.69倍，显著低于2013年以来44.06倍的行业中位数水平 [16] 通信与AI技术 - 2025年1-9月电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9%；5G移动电话用户占比达63.9% [21] - 25Q3北美四大云厂商资本开支合计1124.3亿美元，同比增长76.9% [23] - 硅光市场规模预计从2024年2.78亿美元增长至2030年27亿美元，CAGR达46% [23][24] - 2025年9月我国光模块出口总额环比增长17.1%，泰国通信设备出口总额同比增长123.4% [23] 半导体与存储器 - 2025年10月国内半导体行业下跌6.18%，费城半导体指数上涨13.48% [36] - 半导体行业25Q3营业收入1741.84亿元，同比增长6.07%；归母净利润394.68亿元，同比增长48.93% [37] - 2025年10月DRAM指数环比上涨33.98%，NAND指数环比上涨29.69% [39] - 国内存储器模组厂商江波龙、德明利、佰维存储25Q3净利润扭亏为盈 [37][39] 机械制造 - 2025年三季报机械行业营业收入18888.43亿元，同比增长5.98%；归母净利润1284.42亿元，同比增长12.91% [31] - 锂电设备、船舶制造、起重运输设备、服务机器人等子行业扣非净利润增速超过50% [31] - 行业毛利率22.21%、净利率7.37%，盈利能力持续改善 [31] 传媒与文化 - 2025年前三季度传媒板块营业收入4160.65亿元，同比增长4.98%；归母净利润328.91亿元，同比增长40.23% [41] - 2025Q3公募基金对传媒板块重仓持股总市值593.94亿元，环比增加230.53亿元，增幅63.43% [42] - 游戏板块重仓市值435.46亿元，环比大幅增加220.43亿元，重仓市值占比达73.32% [42] 运动营养与健康 - 2025年全球运动营养市场规模1881.32亿元，至2032年有望达3064.74亿元，CAGR为7.22% [27] - 中国运动营养市场2024年规模97.1亿元，预计2030年增至209.3亿元，CAGR达11.56% [27] - 中国市场CR3达70%，国际品牌市占率从2020年40%降至2024年30% [28] 化工与反内卷 - 2025年10月基础化工行业指数上涨0.75%，目前估值29.07倍，略低于历史平均水平29.31倍 [19] - 反内卷治理不断深入，涤纶长丝、有机硅、PTA等行业通过行业自律推动竞争格局改善 [19][20] 农林牧渔 - 2025年10月农林牧渔指数上涨0.19%，跑赢沪深300指数0.19个百分点 [17] - 10月全国生猪（外三元）交易均价11.52元/公斤，环比下跌11.46%，同比跌幅34.77% [17] 重点数据更新 - 近期限售股解禁：锐捷网络解禁70000万股，占总股本0.88%；金天钛业解禁14966.83万股，占总股本32.36% [44] - 沪深港通活跃个股：华胜天成成交金额110.20亿元，工业富联成交金额95.33亿元，多氟多成交金额91.43亿元 [46]