核心观点 - AI持续渗透打开成长空间，自主可控优化竞争格局，坚定看好SoC行业 [7][8][9] - 关注供应链自主可控，IC设计芯片或反攻在即 [11][13][14][15][16] - 名创优品Q3海外直营拓店加速带动毛利率提升，期待旺季表现 [17][18][21][22] 行业公司 电子行业 AI持续渗透打开成长空间，自主可控优化竞争格局，坚定看好SoC行业 - 需求端：AI终端新品不断推出，端侧AI持续渗透成为主旋律 [7] - AI耳机：2024年为AI渗透元年，字节跳动发布OlaFriend智能体耳机 [7] - AI眼镜：2024年新品频繁发布，AI有望持续高速渗透 [7] - AI玩具：2024年为AI渗透元年，字节跳动推出AI毛绒玩具"显眼包" [7] - AIoT：终端厂商推出桌面机器人助力AIoT渗透 [7] - 供给端：关注供应链自主可控，国产芯片替代星辰大海 [8] - 多行业协会齐发声，关注供应链自主可控，谨慎采购美国芯片 [8] - 芯片自给率仍有较大提升空间，国产芯片替代星辰大海 [8] - SoC为AI终端核心零部件，坚定看好需求+供给双重改善下的SoC行业 [9] - SoC芯片是智能设备的"大脑"，为AI终端核心零部件 [9] - 各SoC厂商已进入AI终端产品，AI耳机OlaFriend搭载恒玄科技BES2700系列芯片 [9] - 随着需求端+供给端的双重改善，SoC行业有望迎来营收高增长 [9] - 推荐标的：恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技；受益标的：全志科技、富瀚微、晶晨股份、翱捷科技、中科蓝讯 [9] 关注供应链自主可控，IC设计芯片或反攻在即 - 多行业协会齐发声，关注供应链自主可控，谨慎采购美国芯片 [11][13] - 中国半导体行业协会：呼吁相关国家和地区的企业要努力成为可靠半导体产品供应商 [11] - 中国互联网协会：呼吁国内企业主动采取应对措施，审慎选择采购美国芯片 [11] - 中国汽车工业协会：为保障汽车产业链、供应链安全稳定，建议中国汽车企业谨慎采购美国芯片 [13] - 中国通信企业协会：美国对华管制措施的随意性影响美国芯片产品的稳定供应，应谨慎采购美国芯片 [13] - 芯片自给率仍有较大提升空间，国产芯片替代星辰大海 [14] - 2020年《国家十四五规划》中提出，2025年国产芯片自给率要达到70% [14] - 2020年中国芯片市场规模约为1460亿美元，中国生产的芯片规模约为242亿美元，芯片自给率约为16.6% [14] - 2021年芯片自给率约为17.6%，2022年时约为18.3% [14] - 2023年我国汽车芯片的对外依存度高达95%，计算和控制类芯片自给率不足1%，功率和存储芯片自给率也仅为8% [14] - IC设计芯片：关注SoC、模拟、功率半导体 [15][16] - 模拟芯片：2023年我国模拟芯片自给率仅15%，国产替代空间较大 [15] - SoC主控芯片：SoC芯片作为终端产品中的主控芯片，我国SoC公司下游覆盖广泛 [15] - 功率半导体芯片：2021年汽车领域占比为29%，仅次于工业领域，汽车领域为功率半导体较大下游应用 [16] - 2023年我国汽车芯片中功率芯片自给率仅为8%，国产替代空间较大 [16] - 推荐标的：圣邦股份、艾为电子、思瑞浦、晶丰明源、卓胜微；受益标的：纳芯微、南芯科技、帝奥微、希狄微 [15] - 推荐标的：华润微、士兰微、斯达半导、新洁能、捷捷微电、扬杰科技；受益标的：东微半导、闻泰科技 [16] 纺织服装行业 名创优品(09896.HK) - Q3海外直营拓店加速带动毛利率提升，期待旺季表现，维持"买入"评级 [17] - 2024Q3实现营收45.23亿元，同增19.3%，经调整净利润为6.86亿元，同增6.9% [17] - 预计归母净利润为27.3/33.9/41.6亿元，当前股价对应PE为19.1/15.4/12.6倍 [17] - 公司坚持品质零售和兴趣消费战略，在IP战略下预计名创优品国内凭店型矩阵&O2O驱动高质量增长、海外拓店加速推进、TOPTOY盈利持续向好 [17] - 中国：MINISO店型矩阵&O2O驱动同店增长，TOPTOY盈利持续向好 [18] - MINISO：2024Q3收入24.4亿元（+5.7%），其中线下收入同增3.8%，同店下滑中单位数 [18] - 年初至今门店净增324家至4250家（单Q3净增135家），有望完成2024年净增350-450家目标 [18] - TOPTOY：2024Q3收入2.72亿元（+50.4%），同店同增14%，年初至今门店净增86家至234家（单Q3净增39家） [18] - MINISO海外：拓店超预期&单店表现稳健，看好欧美加速扩张&经营杠杆释放 [21] - 2024Q3实现营收27.32亿元，同增43%，其中直营/代理市场营收同增+45%/22% [21] - 年初至今门店净增449家至2936家（单Q3净增183家，直营/代理净增131/52家），拓店超预期 [21] - 预计全年净增650-700家目标（此前为净增550-650家） [21] - 北美/拉美/亚洲（除中国外）/欧洲可比同店同增中单/10-20%/高单/低单增长 [21] - 盈利能力：海外直营门店扩张短期拖累费用率，看好盈利能力未来稳步提升 [22] - 2024Q3毛利率为44.9%（同比+3.1pct），主要系海外高毛利的直营收入占比提升、TOPTOY产品组合优化带动毛利率提升 [22] - 2024Q3期间费用率为27.3%（同比+5.9pct），销售/管理费用率分别+5.1/+0.7pct [22] - 2024Q3经调整OPM为15.2%（同比-1.8pct），净利率有所下降主要系直营门店加速拓展导致费用率提升 [22]

股市表现 - 恒生指数收市价为19423.61，日比上涨0.29%，5日上涨1.01% [3] - H股指数收市价为6946.68，日比上涨0.32%，5日上涨0.87% [3] - 红筹指数收市价为3541.29，日比上涨0.42%，5日下跌0.19% [3] - HSC大型股指数收市价为1782.79，日比上涨0.30%，5日上涨1.04% [3] - HSC中型股指数收市价为3700.70，日比上涨1.05%，5日上涨1.52% [3] - AH股溢价指数收市价为148.57，日比上涨0.03%，5日上涨1.16% [3] - 沪深300指数收市价为3916.58，日比上涨1.14%，5日上涨1.32% [3] - 富时中国A50指数收市价为13181.68，日比上涨0.67%，5日上涨0.84% [3] - 上证180指数收市价为8551.87，日比上涨0.90%，5日上涨1.21% [3] - 上证380指数收市价为5455.47，日比上涨1.35%，5日上涨2.31% [3] - 台北加权指数收市价为22262.50，日比下跌0.16%，5日下跌2.80% [3] - 日经225指数收市价为38349.06，日比上涨0.56%，5日上涨0.17% [3] - 道琼斯指数收市价为44910.65，日比上涨0.42%，5日上涨2.37% [3] - 标普500指数收市价为6032.38，日比上涨0.56%，5日上涨1.41% [3] - 纳斯达克指数收市价为19218.17，日比上涨0.83%，5日上涨1.30% [3] - 德国DAX 30指数收市价为19626.45，日比上涨1.03%，5日上涨1.57% [3] - 富时100指数收市价为8287.30，日比上涨0.07%，5日上涨0.31% [3] - 法国CAC 40指数收市价为7235.11，日比上涨0.78%，5日下跌0.27% [3] 商品期货表现 - 纽约期油收市价为68.30美元/桶，日比上涨0.44%，5日下跌4.13% [3] - 纽约期金收市价为2648.70美元/t oz，日比下跌0.31%，5日下跌2.34% [3] - 标普高盛商品指数收市价为535.71，日比下跌0.20%，5日下跌1.50% [3] - CRB大宗商品期货价格指数收市价为286.94，日比上涨0.08%，5日下跌1.02% [3] - 罗杰斯国际商品指数收市价为3814.23，日比上涨0.21%，5日下跌1.24% [3] 外汇表现 - 港元兑人民币汇率为0.93，5日上涨0.15%，1个月上涨1.89% [3] - 美元兑人民币汇率为7.26，5日上涨0.14%，1个月上涨1.99% [3] - 美元兑港元汇率为7.78，5日下跌0.01%，1个月上涨0.12% [3] - 美元兑日元汇率为149.87，5日下跌2.91%，1个月下跌1.51% [3] - 欧元兑美元汇率为1.05，5日上涨0.48%，1个月下跌3.06% [3] - 英镑兑美元汇率为1.27，5日上涨1.07%，1个月下跌1.96% [3] - 澳元兑美元汇率为0.65，5日下跌0.02%，1个月下跌1.25% [3] 政府债券收益率 - 中国10年期国债收益率为2.03%，5日下跌4.70bps，1个月下跌12.60bps [3] - 香港10年期国债收益率为3.28%，5日下跌9.50bps，1个月上涨13.30bps [3] - 美国10年期国债收益率为4.17%，5日下跌23.17bps，1个月下跌8.56bps [3] 主要经济数据 - 中国制造业采购经理指数(PMI)市场预期为50.2，实际值为50.3，前值为50.1 [9] - 中国非制造业采购经理指数(PMI)市场预期为50.3，实际值为50.0，前值为50.2 [9] - 中国综合PMI实际值为50.8，前值为50.8 [9] - 香港零售销售额同比市场预期为-5.5%，实际值为-2.9%，前值为-6.9% [9] - 欧元区CPI月环比市场预期为-0.2%，实际值为-0.3%，前值为0.3% [9] - 日本工业产值月环比市场预期为4.0%，实际值为3.0%，前值为1.6% [9] - 日本失业率市场预期为2.5%，实际值为2.5%，前值为2.4% [9] 主要新闻总结 - 拜登促特朗普重新考虑对墨加两国货品加征关税想法 [11][12] - 英国净移民达90.6万，施纪贤批评前保守党政府开放边界扬言改革 [13][14] - 俄罗斯国防部长别洛乌索夫抵平壤访问，北韩国防相机场迎接 [15][16] - 私募基金Apollo指能源转型投资机会达50万亿美元 [17][18] - 内地与香港货物"一单两报"正式推行 [19][20] - 乘联会崔东树：10月内地进口车数量按年跌45%，按月降21% [21][22] - 内地2029年全面建成全国统一电力市场 [23][24] - 澳门政府：有信心全年旅客量可达3,300万目标 [25][26] 企业要闻 - 印度竞争委员会调查谷歌限制现金游戏政策 [27] - 麦格理亚洲区CEO：对华投资兴趣减，加大投资日本及印度市场 [28] - 南韩现代汽车推可穿戴机器人X-ble Shoulder，提高人员效率 [29] - 陈翊庭：LME在港设金属仓库进展良好，料年底前有好消息 [30]

报告核心观点 - 市场探底回升，收复3300点，重要会议临近或提振市场情绪 [1] 市场综述 - 周三市场综述：市场在成交大幅萎缩的情况下再度回落，但无需过分担心，后续成交重新放量或将迎来反弹 [1] - 周三早盘，沪深三大指数集体低开，开盘后震荡回落，盘中证券以及消费等板块的提振下，指数探底回升，并迎来快速上行，但成交萎缩下，未能有所突破 [1] - 全天看，行业方面，游戏、风电设备、家用轻工、通信、软件开发、文化传媒、航天航空、教育、半导体、消费大涨等板块涨幅居前，贵金属等板块跌幅居前；题材股方面，谷子经济、数字水印、AIGC、虚拟数字人、短剧互动游戏、云游戏、数字确权、Sora、增强现实等题材股涨幅居前，供销社等题材股跌幅居前 [1] - 整体上，个股涨多跌少，市场情绪回暖，赚钱效应良好，两市成交额14587亿元 [3] - 截止收盘，上证指数报3309.78点，上涨50.02点，涨幅1.53%，总成交额5716.18亿；深证成指报10566.10点，上涨232.87点，涨幅2.25%，总成交额8871.25亿；创业板指报2208.78点，上涨58.68点，涨幅2.73%，总成交额4013.30亿；科创50指报985.97点，上涨34.38点，涨幅3.61%，总成交额1008.92亿 [3] 盘面点评 - IP经济概念股继续大涨，近期"谷子经济"相关概念股强势走高，多只个股出现连板现象 [3] - 文化传媒板块大涨，周三游戏、短剧互动游戏、云游戏、文化传媒等板块大涨 [3] - 泛AI主题集体活跃，周三AI语料、ChatGPT、虚拟数字人、AIGC等人工智能概念股大涨 [5] 后市大势研判 - 经历近期市场持续调整之后，周三沪深三大指数探底回升大涨，市场活跃性逐步增强 [5] - 盘面上看，IP经济、券商、文化传媒等板块一度表现，而结构上，之前落后的消费、医药有明显起色，市场整体调整或逐步接近阶段尾声 [5] - 虽然周三两市成交小幅放量，但仍略显不足，市场短期真正的止跌，或许仍需情绪的提振，而能够提振情绪的，除了即将到来的年底重要会议的预期，剩下的则是人民币持续贬值下汇率的稳定 [5] - 随着11月的即将结束以及12月份的来临，重要会议逐步临近，市场预期提升下情绪或有回升的可能，进而给持续走低的市场带来提振 [5] - 如果汇率阶段企稳，则有望锦上添花，共同推动短期市场的反弹 [5] - 在面临外部压力与挑战环境下，会加大年底以及明年的增量政策对冲的必要性 [5] - 对于投资者来说，可逢低布局跨年行情，同时精心做好明年行情的重要配置 [5] - 跟踪以下几条主线：密切关注化债方案落地实施后受益的行业；新质生产力领域；还可留意并购重组以及内需消费等所蕴含的机会 [5]

报告核心观点 - 光伏硅料供需有望修复，陆风中标单价持续回暖，新能源电力行业前景看好 [2] - 华为新机发布加速消费电子景气度复苏，美国新禁令推动HBM自主可控，电子行业迎来发展机遇 [2] - 保险资产风险分类修订，关注市场活跃度高位下的行情催化，非银金融行业有望受益 [2] - 以旧换新政策持续发力，储能市场增速较高，电池及储能行业前景广阔 [2] - 新能源汽车销量向好，零跑单月交付突破4万辆，汽车行业持续增长 [2] - 龙头酒企坚定信心，关注旺季备货节奏，食品饮料行业表现稳健 [2] 重点推荐 新能源电力行业 - 光伏硅料供需有望修复，陆风中标单价持续回暖 [8] - 本周光伏设备板块上涨4.25%，风电设备板块上涨9.57% [9] - 硅料价格略降，硅片价格维稳，电池片和组件价格维稳 [10] - 建议关注福莱特，受益于成本优势和行业龙头地位 [11] - 陆风中标单价持续回暖，海风建设持续推进 [12] - 建议关注大金重工和东方电缆，受益于海风高速发展 [13] 电子行业 - 华为新机发布加速消费电子景气度复苏，美国新禁令推动HBM自主可控 [15] - 华为Mate70系列和折叠屏机Mate X6发布，引领国内旗舰机潮流 [16] - 电子行业本周跑赢大盘，申万电子指数上升2.38% [20] - 建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块 [21] 非银金融行业 - 保险资产风险分类修订，关注市场活跃度高位下的行情催化 [22] - 上周非银指数上涨2.6%，券商与保险指数同步上涨 [22] - 市场活跃度维持高位，融资利率下调推动增量资金入场 [24] - 保险资产风险分类修订，关注2025"开门红"节奏 [25] - 建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商和具有竞争优势的大型综合险企 [26] 电池及储能行业 - 以旧换新政策持续发力，储能市场增速较高 [27] - 本周电池板块整体上涨0.77%，主力净流入前五为宁德时代等 [27] - 电动车需求稳步增长，行业景气度向好 [28] - 行业供给端有序调整，价格趋稳 [28] - 建议关注宁德时代和特锐德，受益于行业龙头地位和市场优势 [29] - 储能市场整体增速较高，工商储发展略显低迷 [30] - 建议关注上能电气，受益于全产业链布局和市场开拓 [31] 汽车行业 - 新能源汽车销量向好，零跑单月交付突破4万辆 [33] - 本周汽车板块整体上涨0.31%，细分行业中整车板块表现不佳 [33] - 比亚迪单月销量再超50万辆，新车型增量持续释放 [34] - 零跑、小鹏、极氪等品牌交付再创新高，新车型增量持续释放 [36] - 建议关注受益新车型增量的比亚迪、小鹏汽车、华为汽车合作方等 [37] 食品饮料行业 - 龙头酒企坚定信心，关注旺季备货节奏 [38] - 上周食品饮料板块上涨2.62%，烘焙食品涨幅最大 [38] - 白酒板块基本面筑底，关注酒企业绩目标 [39] - 啤酒成本持续改善，库存去化显著 [41] - 建议关注高端酒和区域龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等 [43] - 零食板块Q3营收和利润均保持较快增速，建议关注产品力强劲的头部企业 [42] - 餐饮供应链和乳制品板块建议关注安井食品、千味央厨和新乳业 [43]

财经要闻速递 - 《习近平文化思想学习纲要》出版发行，系统阐释了习近平文化思想的核心要义、精神实质、丰富内涵、实践要求，全面反映习近平新时代中国特色社会主义思想在文化领域的原创性贡献 [4] - 商务部加强相关两用物项对美国出口管制，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口 [5][6] - 农业农村部与重庆市政府举行工作会谈，推进农业农村有关重点工作，包括粮油生产、巩固拓展脱贫攻坚成果、乡村特色产业培育等 [7][10] 行业要闻速递 - 我国已完成困难重度残疾人家庭无障碍改造117.76万户，提前超额完成"十四五"规划任务 [11] - 截至三季度末，我国责任投资市场规模逾40万亿元，其中绿色信贷余额为35.75万亿元，可持续证券投资达3.3万亿元，可持续股权投资约为1.26万亿元 [12] - 交通运输部全力推进交通物流降本提质增效，支撑有效降低全社会物流成本，目标是将社会物流总费用与GDP的比率降低至13.5%左右 [15] - 国家发展改革委完善成品油管道运输价格形成机制，基于"准许成本加合理收益"的原则核定最高准许收入 [16] - 我国航空货运规模达到历史最好水平，今年1至10月份，民航全行业共完成货邮运输量729.8万吨，较2019年同期增长19.3% [19] - 券商试点跨境理财通业务12月4日正式展业，符合要求的投资者可开户进行投资 [20] - 中证协就《证券公司并表管理指引（试行）》征求行业意见，明确并表管理范围、公司治理、业务协同与内部交易管理、风险管理、资本管理等要素 [21][24] 个股重要公告 - 紫金矿业完成秘鲁La Arena金矿和二期项目交割，公司现已通过金誊矿业持有La Arena项目100%权益 [25] - 江苏国信持股5%以上股东华侨城资本拟转让公司2.78亿股股份，约占总股本的7.36% [26] - 浙商证券获准成为国都证券主要股东，对公司依法受让国都证券1,997,043,125股股份无异议 [27] - 广汽集团拟转让参股公司巨湾技研部分股权，对价约为11.18亿元 [28] - 敷尔佳拟在春节前实施分红，每10股派发现金股利5元人民币（含税），合计派发现金股利200,040,000.00元（含税） [31] - 康恩贝药品硫酸阿米卡星注射液通过仿制药一致性评价 [32] - 金城医药子公司瑞巴派特片获药品注册证书，主要用于改善胃溃疡、急性胃炎、慢性胃炎急性加重期的胃黏膜病变 [33] - 联科科技子公司"高压电缆屏蔽料用导电炭黑"产品顺利通过中国机械工业联合会组织的新产品技术鉴定 [34] - 北部湾港11月货物吞吐量2939.87万吨，同比增长8.56%，其中集装箱部分完成79.91万标准箱，同比增长12.29% [35] - 宇通客车11月汽车销量3736辆，同比增长13.73%，年内累计销量达38303辆，同比增长20.42% [36]

今日上市 - N英思特于2024年12月4日上市 [2] 公告停牌 - 国泰标普500ETF于2024年12月4日开市起至当日10:30停牌 [2] - 华夏中证智选500成长创新策略ETF因决议公告发布日停牌1小时 [2] - 银河通利因刊登分红公告停牌1小时 [2] - 华夏越秀高速公路REIT因刊登收益分配公告停牌1小时 [2] 特殊停牌 - *ST红阳因继续推动重整程序中完成资金占用整改停牌 [2] - 国风新材因拟筹划发行股份购买资产事项停牌 [2] - 友阿股份因筹划发行股份及支付现金方式购买资产事项停牌 [2] - *ST中利因拟在破产重整程序中完成资金占用整改停牌 [2] - ST摩登因无法在责令改正期限内完成资金占用整改停牌 [2] - 23中林集团SCP003、SCP004、SCP005、SCP006、SCP007、SCP008因决议公告发布日停牌 [2] - 19中林集团MTN002、21中林集团MTN001因决议公告发布日停牌 [2] - 三一转债因决议公告发布日停牌 [2] - 安泰01次因决议公告发布日停牌 [2] - 22平4次因决议公告发布日停牌 [2] - H2盐湖01因决议公告发布日停牌 [2] - H4利源债因决议公告发布日停牌 [2] 其他停牌 - 22JZ2C、16胜通01、16胜通03、16宜华01、16景峰01、16腾晖01、17西航01、17昆仑01、17胜通01、18渤金01、18渤金02、18渤金03、18渤金04、远洋R3优、远洋R3次、18航空01、18渤租05、19航空01、19冶22C、H9金科03、19启迪G2、永安转债、16国购债、H2盐湖01、18北讯03、18必康01、18苏电01、18阳光04、18海伦02、19苏电01、19苏电03、19苏电05、H9融投02、H9融投08、20天乾01、H0融创03、20祥生01、21苏电01、16华泰01、16配投01、16配投02、16配投03、16飞投01、16飞投02、16飞投03、16飞投E4、H6中基E2、17金龙E1、17金龙E2、17金龙E3、17金龙E4、15星海02、H6融地01、16精功01、16苏宁02、16万通02、H6三胞02、H6三胞03、17苏宁A1、17苏宁A2、18苏宁1A、18苏宁1B、苏宁181A、苏宁181B、合佳转S1、步步高1、步步高2、步步高3、长万优A、长万优B、长万次级、蛇口RE02、R宝湾01、招商蛇口保租房公募reits、H14贵人、15恒大03、15新光01、15华夏05、16神雾债、哈场路04、哈场路05、哈场路06、PR赣贷A3、赣小贷B、首航04、首航次级、新查暂停、八达岭02、八达岭03、八达岭04、八达岭05、八达岭06、八达岭07、PR云A、恒浩云B、恒浩云C、今典04、今典05、今典次、漳长运06、漳长运07、21佳房01、H1融创04、16华夏01、荟赢44B、16华夏04、16华夏05、16华夏06、H融创05、16丰盛01、16丰盛02、H16天房4、15西王01、H申联优、H金联4优、16华夏债、H21融1优、21融01次、16华夏02、H16力帆2、佳尾3A3、佳尾3B3、16海伟01、16中静02、H融创07、16鲁万通、16刚集01、16南三01、16刚集02、16洪业02、16华晨01、龙光城优、16体EB01、16体EB02、17豪园EB、17百EB01、17百02EB、20华夏EB、20华EB02、H22杉EB1、H22杉EB2、H22杉EB3、H22杉EB4、H金优01、阳欣03优、融茂优A、融茂优B、佳尾2B2、21佳01优、21阳光优、H1金优01、奥凯03、17九通次、17南三01、17三鼎02、17三鼎03、H7新大01、17新大02、17三鼎04、H7新大03、18华夏01、18华夏02、18鹏博债、18泛海G1、18泛海G2、18华夏03、H18如意1、18晟晏G1、16秋林01、16新光债、16银控01、16银控02、16秋林02、16洪业债、16东辰04、17银控01、17银控02、17银控03、17银控04、G17丰盛1、17九通01、17苏宁06、17九通03、H17时代2、G17丰盛2、18安通01、17亿燃A4、17临热04、17临热05、17临热06、PR红博01、17红博02、17红博03、17红博04、17红博05、17红博06、17红博07、17红博08、17红博09、17畅星01、17畅星02、17畅星次、PRA2、17华夏A4、17华夏A5、17华夏A6、PR华科4B、华科4次、PR1A、泛海1B、22碧地02、22碧地03、H0恒大01、20泛控01、H0金科01、H0金科02、H0恒大02、H0金科03、H0金科04、H0恒大03、H0恒大04、H0恒大05、H1融创01、H1金科01、H1金科03、PR上雅优、上雅次级、H1融创03、H1恒大01、H1金科04、18天房1B、18天房1C、18天房1A、18平租次、逸锟01次、PR易鑫3C、18光贰次、PR18泛1A、18泛海1B、18泛海1C、H2金科01、宝联1次、18鹭01次、小米01次、国投瑞银瑞和小康沪深300指数、国投瑞银瑞和远见沪深300指数、17青投债、18九通01、国投瑞银中证创业指数分级A、国投瑞银中证创业指数分级B、18九通02、新能A、新能B、H18俊发1、18九通03、18华夏04、18秋林01、19华控01、19华控02、19华控03、19三盛02、19佳源01、18华夏06、18华夏07、19华夏01、19西集01、19恒大01、19恒大02、H19时代4、19西集03、19当代01、19西集04、H19奥园2、19西集05、19远高02、19雪松01、联东次、18创富次、18小米1E、赣发2次、PR豫煤03、豫煤气04、豫煤气05、豫煤气次、PR公租03、武公租04、武公租05、武公租06、武公租07、武公租08、武公租09、武公租10、武公租11、武公租12、武公租13、武公租14、武公租15、武公租16、武公租17、武公租18、恒大R1优、恒大R1次、PR中渝1、中渝优2、中渝次、PR普者黑、普者黑B、H福晟次、PR19泛1A、19泛海1B、19泛海1C、万隆热03、万隆热04、万隆热05、万隆热次、PR云泰A、云泰优B、云泰次C、19融创次、19问津次、鹏扬国证财富管理ETF、景顺长城国证2000ETF、朗诗寓03、朗诗寓次、疫苗ETF基金、H19宝龙A、H19宝龙B、H宝龙次1、有色矿业ETF、建信中证智能电动汽车ETF、景顺长城中证消费电子ETF、消费电子龙头ETF、建信中证饮料主题ETF、广发中证800ETF、易方达中证浙江新动能ETF(QDII)、博时大湾区ETF、嘉实H股50ETF(QDII)、平安上海金ETF、大成上海金ETF、民营ETF、诺安中小板等权重ETF、广发中证全指主要消费ETF、嘉实中关村A股ETF、广发中证全指工业ETF、富国恒生中国企业ETF、建信大湾区发展主题ETF、华夏粤港澳大湾区创新100ETF、弘毅远方国证消费100ETF、创新ETF、小盘价值、永赢中证500ETF、改革基金A、国企精明A、博时睿益事件驱动混合(LOF)、嘉实中证中期企业债指数(LOF)A、大成景丰债券(LOF)、恒生中小A、国投瑞银新兴市场股票(QDII-LOF)、国投瑞银中证消费服务指数(LOF)、银华永兴、19华控04、19九通01、华宝港股通恒生香港35指数、国联安中小综指(LOF)、19九通03、H深业01、申万菱信中证申万新兴健康产业主题投资指数A、H20时代1、H20时代2、H20时代4、H20时代5、HPR融创1、20融创02、H20时代7、H深业03、20泛海G1、H深业04、H20时代9、中银盛利定期开放债券(LOF)、新华惠鑫C、汇添富季季红定期开放债券、建信丰裕多策略混合(LOF)、19苏宁A1、19苏宁B1、19苏宁C1、19苏宁次、信诚四国配置(QDII-FOF-LOF)、东吴鼎利(LOF)、正荣01次、H2深债1、H20明诚1、20鸿达01、20亿集01、H深业02、H20明诚2、H20明诚3、20苏电01、20鸿达02、H20禹洲1、H2时代10、H2时代12、20深钜01、H20禹洲2、20佳源03、20深钜02、20深钜03、20深钜04、20深钜D2、GC亚特01、H宝龙次、HPR当代2、当代03优、世欧次、中能化1C、20龙元01、20龙元02、20新力1A、20新力1B、20新力1C、正荣03次、20幸福01、20深钜05、H20明诚4、20深钜06、21深钜01、H21珠投1、21珠投02、21凤祥01、21珠投03、21深钜02、21珠投04、21万通01、21万通02、20华碧A1、20华碧B1、PR榕安A2、渝建工优、20苏宁A1、20苏宁A2、20苏宁次、中建WK1S、中建4期C、中建5期C、时赫01优、时赫01次、正荣04次、20华宇C、PR滇中1A、H花样年A、H花样年B、H花样年C、21车3次、三局19次、22安5次、21一航次、22新1次、22惠6次、22安3次、31租赁3B、22新2次、KGWK次、21深钜03、21深钜04、21深钜05、21深钜06、21凤祥02、H21珠投5、21融华次、H荣隽9次、铁建022C、H21融侨A、H21融侨B、21惠2次、21新1次、H赫21优、PR合汇优、H荣10次、21新2次、中能化2C、PR能投优、21得胜C、德银2次A、21惠3次、铁建029C、中原建2C、JGWK1次、ZJ2WK5次、H21明诚1、R1京仓储、23乌开优、R电投01、R京能01、G能建1A1、G能建1A2、G能建1C、R张润、R科投01、正泰01次、R普洛斯2、徐租01次、23电2次、R山高01、徐租02次、中咨02次、徐租03次、R宽庭01、R电建01、R1物消费、R金茂01、R深高速1、R津开01、R荣乌01、R特变01、R百联01、R明阳01、R奥莱01、R联东01、R南交01、R建邺01、创业黑马、国金鑫新灵活配置(LOF)、长信先锐债券、国泰中证国有企业改革指数(LOF)、鹏华香港中小企业指数(LOF)、国泰融信灵活配置混合(LOF)、汇添富睿丰混合(LOF)A、汇添富睿丰混合(LOF)C、添富悦享定开混合、招商富时A-H50指数A、招商富时A-H50指数C、华宝标普中国A股质量价值指数、国金红利增强、华宝MSCIESG指数、广发中证10年期国开债(LOF)A、国泰恒生港股通指数(LOF)、长信一带一路指数、带路A、带路B、国金50、中海中证高铁产业指数分级A、中海中证高铁产业指数分级B、互联金融、网金A、网金B、长盛上证50指数(LOF

行情回顾 - 截至2024年12月3日，上证指数上涨0.44%，深证成指下跌0.40%，北证50上涨0.11%，科创50下跌1.04%，创业板指下跌0.44%，中小综指下跌0.17%，恒生指数上涨1.00%，沪深两市成交额17159亿元 [4][5] 板块表现 - 12月3日，申万31个一级行业中，银行、公用事业、建筑装饰、综合、煤炭涨幅居前，电子、国防军工、传媒、美容护理、通信跌幅居前 [6] 研报精选 重点关注 - Credo公司FY25Q2营收创纪录，达到7203.4万美元，预计Q4继续双位数环比增长，预计FY26同比增长50%。公司本季度有三家客户收入占比超过10%，其中微软收入占比达到11%，公司第二家AEC大型客户收入占比达到33%，另外公司本季度有一家新的大型客户导入，收入占比达14% [9] 行业报告 - 高频因子跟踪：上周高频&基本面共振组合策略超额0.46%。策略的年化超额收益率为12.02%，信息比率为0.68，超额最大回撤为17.31%，上周超额收益率-1.52%，本月以来超额收益率-1.03%，今年以来超额收益率5.49%，近期表现优异 [10] - "数"看期货：近一周卖方策略一致观点。市场预期方面，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。上周四大期指成交量与持仓量均处于较高区间，四大期指的成交量维持在稳定水平。IH主力、当季和下季合约持续升水，大小盘期指走势分化反映投资者交易分歧，建议关注流动性改善带来的结构性机会 [11] 2025年度投资策略 - 2025A股投资策略报告：沧海行舟。基于"景气持续性"逻辑，分别筛选：25H1受益于新兴市场出口景气韧性+产业竞争力上升，推荐科技、高端制造及配套、军工等行业；25H2受益于发达市场出口景气弹性+产业竞争力上升，推荐科技、电力设备、高端制造业及配套、周期等行业 [12] - 基本金属2025年度策略：供改红利兑现，铝业长牛可期。预计2025年供需矛盾的演绎更加显著，低库存及需求量级增长有望放大铝价上行空间，吨铝利润有望扩张。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份等标的 [13] - 战略金属2025年度策略: 价格价值双牛市，百般红紫斗芳菲。战略大金属稀土，战略小金属锑、锡和钼等在新能源车、光伏、风电、军工、半导体等领域中的关键用途，且我国具备一定资源优势，在生产和出口环节中均有一定的政策限制；在产能周期驱动涨价叠加战略属性逐步增厚的情况下，相关板块股票有望迎来业绩估值双升的局面 [14] - 储能行业2025年度策略：百舸争流千帆竞，唯有龙头破浪前。预计25年全球新增装机261GWh，同比增长41%。重点看好海外出货占比高且具有垂直一体化制造能力的头部储能系统集成商，以及海外出货占比高的PCS企业。核心推荐组合：阳光电源、阿特斯、宁德时代、德业股份、盛弘股份 [16] - 光伏2025年度策略：底部夯实、右侧渐进，技术迭代破局正当时。光伏各环节景气底部夯实明确，较为普遍且显著的主产业链盈利拐点最快有望25Q2到来，预计大部分标的后续将呈现"波动上行"趋势。建议关注静态PB或预期PE角度仍显著低估的优质龙头、更具"成长"标签的新技术类设备/耗材/组件商、格局稳定及"剩者为王"型各环节龙头 [17] - 基础化工行业2025年度策略：新周期、新格局、新机遇——成长为先，周期接力。化工多数赛道处于周期磨底阶段，在相对前两轮更"卷"的竞争状态下，多数大宗品的竞争压力和磨底时间明显加剧，且由于部分行业的新增供给投产时间不长，行业的自然产能出清需要的时间相对较久，在成本竞争之上更将延伸至配套管理和软实力提升，龙头企业的竞争优势将有望一直持续兑现，国内企业亦将出海规避风险并争取成长空间 [18] - 美护行业2025年度策略：品牌强化，把握产品生命周期，情绪消费引领市场。25年美妆/医美/黄金珠宝预计竞争延续激烈，寻找结构性投资机会——逐"新"、逐"异"、逐"强"，逐"新"即新品驱动、逐"异"即差异化竞争满足目标消费者需求、逐"强"即综合实力突出抗周期能力强；潮玩符合情绪消费趋势，供需共振景气度望延续 [19] - 医药行业2025年度策略：2025轻装上阵，反转源于三大机会。2025年，医药板块核心投资机会将围绕三大逻辑：创新出海、需求复苏、政策预期反转 [20] - 交运2025年度策略：政策预期向好，布局航空及物流板块。政策预期向好，布局航空及物流两大主线。基本面来看，交运板块的景气度与宏观环境息息相关，进出口景气提振港口吞吐量及跨境物流需求，消费和房地产基建投资支撑快递及ToB物流需求，出行需求修复带动航司机场高铁盈利修复。目前我们已看到交运基本面向好，在政策提振内需信心下，我们推荐交运板块两条投资主线 [21] - 传媒互联网2025年度策略：把握α机会，顺势而为。展望2025年，看好以下4条主线：投资主线一：把握互联网龙头在消费复苏下的机会。投资主线二：抓住内容板块边际向上的机会。投资主线三：AI应用落地有望加快。投资主线四：看好空间广阔的IP及其衍生品市场 [22] - 公用环保行业2025年度策略：电源侧投资开花结果，与成长风格共振。寻找新能源&环保的装机/估值弹性。思路①：关注盈利稳定、装机增长的区域性风电。思路②：关注现金流

核心观点 - 央企建筑龙头上市公司2022年以来现金流情况逐步变差，但2024年前三季度环比略有改善。[2][3][10] - 央企建筑龙头上市公司在2024年前三季度加大筹资力度，减少了资本支出。[4] - 白酒行业龙头企业近期通过分红等措施提振市场信心。[21][22] 央企建筑龙头现金流情况 - 2022年全年销售商品提供劳务收到的现金流/营业收入为100.87%，较去年同期下降2.27个百分点。[2] - 2023年和2024年销售商品提供劳务收到的现金流/营业收入回落到100%以下，2024年前三季度末比值为95.49%，较去年同期回落2.34个百分点。[2] - 经营活动产生的现金流金额/经营活动净收益2024年前三季度为-247.02%，较去年同期下降135.90个百分点；经营活动产生的现金流量净额为-3976亿元，同比减少1927亿元。[2] - 中国化学企业客户较多，经营活动产生的现金流量净额/营业收入2024年前三季度为-4.19%，较去年同期下降1.63个百分点，在七大央企建筑龙头公司中相对最好。[2] - 其他央企建筑龙头公司如中国电建、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建和中国中冶的经营活动产生的现金流量净额/营业收入分别为-11.02%、-4.74%、-14.35%、-8.71%、-11.74%和-7.45%。[3] - 2024年前三季度七大央企建筑龙头销售商品提供劳务收到的现金/营业收入较上半年的86.19%环比提高9.29个百分点；经营活动产生的现金流量净额／营业收入为-8.44%，环比提高4.34个百分点；经营活动产生的现金流量净额／经营活动净收益为-247.02%,环比提高96.92个百分点。[10] 央企建筑龙头筹资情况 - 2024年前三季度筹资活动现金流入为1.94万亿，同比增加了3940.88亿元。其中借款收到的现金为1.83万亿，同比增加4362.02亿元。[4] - 2024年前三季购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.37万亿，同比减少了267.15亿元。[3] 白酒行业龙头企业分红情况 - 茅台股东大会通过《2024-2026年度现金分红回报规划》，拟定年度分红比率不低于75%。[21] - 五粮液拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元（含税），合计拟派发现金红利100亿元（含税）。[22]

报告核心观点 - 银行业面临竞争加剧和区域性银行改革深化的挑战，但通过并购重组有望增强市场竞争力和金融稳定性。电子化学品行业在国产化和技术突破的推动下，有望提升国际竞争力。[7][12] 重点推荐 银行业研究框架专题报告 - 行业竞争加剧，区域性银行改革深化。全国性银行占据市场高地，区域性银行处于被动位置，近年迎来重组兼并潮。[7] - 近年行业经营压力加大，商业银行业务主要包括资产负债业务和中间业务，量、价、质均面临下行压力。[8] - 量、价、质继续寻求动态平衡，盈利与分红有望保持稳定。规模、息差、非息收入和资产质量预计保持稳定。[9] - 关注稳定分红与复苏潜力投资主线，预期稳定的盈利与分红水平为银行行情提供支撑，宏观政策加码或催生边际改善预期。[10] 化工行业研究框架专题报告 - 电子化学品作为电子信息产业的基础与先导，对下游及终端产业的发展具有决定性影响，在十四五规划指导下，突破关键原料、加快技术创新应用将成为行业发展的重点。[12] - 需求端看，三大下游需求中长期保持向好趋势，中国新增晶圆集中在8英寸和12英寸，带动高端电子化学品需求，光伏产业高速发展，电池片产量大幅提高，带动中低端电子化学品需求。[13] - 供应端看，国产替代、技术突破依旧是主旋律，电子化学品中的主要产品存在结构性短缺，高端产品国产供应不足，低端产品供应过剩，国内各细分龙头开始扩产，加速国产化。[13] - 建议关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。[14] 财经新闻 - 四大协会呼吁慎购美国芯片，中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国汽车工业协会和中国通信企业协会齐发声，建议中国汽车企业谨慎采购美国芯片。[15] - 商务部新闻发言人就加强相关两用物项对美出口管制应询答记者问，中方决定加强有关两用物项对美国出口管制，包括禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，严控镓、锗、锑、超硬材料、石墨相关两用物项对美国出口等。[16][18]

市场走势 - 上证指数收盘3,378.81，涨跌幅0.44% - 深证成指收盘10,713.58，涨跌幅-0.40% - 沪深300收盘3,951.89，涨跌幅0.11% - 中小板指收盘6,555.70，涨跌幅-0.67% - 创业板指收盘2,245.50，涨跌幅-0.44% - 科创50收盘1,005.26，涨跌幅-1.04% [2] 非银行金融行业评论 - 中小券商股权流转提速，行业并购重组有望持续 - 10月以来，二级市场成交量维持高位，11月基金发行回暖，股权发行规模有所提升 - 上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨1.81%，沪深300上涨1.32%，创业板指数上涨2.23% - 上周A股成交金额7.62万亿元，日均成交额1.52万亿元，环比减少10.74% - 两融余额1.84万亿元，环比提升0.65% - 中债-总全价(总值)指数较年初上涨3.48% - 中债国债10年期到期收益率为2.02%，较年初下行53.95bp [5][6] 通信行业评论 - 海南商发实现商业航天发射场、长征十二火箭双首发，低轨互联网卫星密集发射大幕拉开 - 智谱发布全新Agent家族，推动算力需求提升，AI基础设施投资需求将进一步扩大 - 本周市场整体上涨，科创板指数涨3.92%，创业板指数涨2.23%，上证综指涨1.81%，深圳成指涨1.66%，沪深300涨1.32%，申万通信指数涨0.85% - 细分板块中，周涨幅最高的前三板块为物联网（+9.9%）、卫星通信（+7.4%）、工业互联网（+5.8%） [8][10][11][12][13] 化学原料行业评论 - 江苏省发布化工产业高质量发展新政，梅花拟收购协和发酵部分资产 - 本周新材料板块上涨，新材料指数涨幅为0.85%，跑输创业板指1.38% - 近五个交易日，合成生物指数下跌0.64%，半导体材料下跌1.87%，电子化学品下跌1.38%，可降解塑料上涨0.57%，工业气体下跌1.16%，电池化学品下跌2.23% - 氨基酸、可降解材料、维生素、工业气体及湿电子化学品、塑料及纤维等产业链周度价格跟踪 [16][17][18] 波司登FY2025H1业绩点评 - 波司登发布2024/25财年上半财年业绩，实现营收88.04亿元，同比增长17.8%，实现归母净利润11.30亿元，同比增长23.0% - 品牌羽绒服业务继续引领公司收入强劲增长，贴牌加工业务表现稳健 - 坚持渠道精细化管理，单店经营效率继续提升 - 波司登主品牌毛利率稳步提升，运营效率提升带动公司持续高质量增长 [20][22][23][24][25] 龙图光罩（688721.SH）新股点评 - 龙图光罩是国内稀缺的独立第三方半导体掩模版厂商，已掌握130nm及以上节点的关键技术，并将逐步实现90nm、65nm以及更高节点掩模版的量产与国产化配套 - 专业化分工态势利好第三方掩模板厂商，国产化替代空间广阔 - 掩模版具有逆周期性，下游产品迭代和产线扩充催生持续的需求 - 公司在工艺制程、技术实力、项目经验、客户资源等方面优势显著 [31][32][34][35]