行业投资评级 - 报告对房地产行业的投资评级为“买入”，预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上 [5] 核心观点 - 2024年中国房地产市场整体销售额持续下滑，百强房企销售额合计4.2万亿元，同比下降30.3%，市场已连续四年下行，累计下滑67.9% [1] - 央国企在市场中表现相对稳定，2024年销售额TOP20房企中，央企如保利发展、中海地产、华润置地等持续占据领先地位 [1] - 百强房企全口径销售均价呈上升趋势，2024年达到1.85万元/方，同比上涨3.09%，但增速较2023年有所放缓 [2] - 央企在Top10、Top30、Top50房企中占比持续上升，2024年分别达到55.82%、52.28%及47.74%，民企份额则显著下滑 [3] - 2024年百强房企销售门槛值继续下移，TOP10房企全口径销售额门槛同比降低31.3%至1054.4亿元，千亿房企数量减少至11家 [4] 整体销售额情况 - 2024年百强房企全口径销售额连续四年下行，累计下滑67.9%，市场调整期特征明显 [13] - 2024年四季度房企销售数据出现反弹，10月实现年内增速首次转正，四季度月均销售规模为4420亿元，较前三季度增长近40% [16] - 2024年百强房企权益销售金额为3.1万亿元，同比下降27.36%，权益销售额降幅小于全口径销售额 [19] - 2024年销售额TOP20房企中，央企如保利发展、中海地产、华润置地等持续占据领先地位，部分地方国企排名大幅跃升 [22] 整体销售均价情况 - 2024年百强房企全口径销售均价为1.85万元/方，同比上涨3.09%，但增速较2023年有所放缓 [42] - 滨江集团2024年商品房销售均价为4.73万元/方，显著高于其他房企，8家房企销售均价超过2万元/方 [45] - 越秀地产和中海地产的销售均价逐年上升，中海地产2024年销售均价达到2.7万元/方，同比上涨16.28% [54] 各梯队企业占比结构分析 - 2024年Top10房企中，央企占比55.82%，国企占比17.71%，民企占比5.59%，混合所有制企业占比20.87% [67] - Top30房企中，央企占比52.58%，国企占比12.91%，民企占比15.35%，混合所有制企业占比19.16% [67] - Top50房企中，央企占比47.77%，国企占比14.92%，民企占比20.92%，混合所有制企业占比16.39% [68] 百强房企销售门槛 - 2024年TOP10房企全口径销售额门槛同比降低31.3%至1054.4亿元，TOP30和TOP50门槛分别降低33.8%和43.8% [71] - 2024年全口径销售额在5000亿元以上的房企数量为0，3000亿元以上的房企缩减至2家，千亿房企数量减少至11家 [73] - 2024年进入1000亿销售门槛的房企中仅剩滨江集团、龙湖集团2家民企，央国企占据主导地位 [76] 投资建议 - 推荐稳健经营且政策敏感型标的，如绿城中国、招商蛇口、滨江集团等房开企业，以及贝壳、华润万象生活等中介和物企 [5]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2024年国内新能源车销量1287万辆，同比增长35.5%，超市场预期，12月销量159.6万辆，创历史新高[4] - 2024年新能源车渗透率达40.9%，12月渗透率为49.0%，同比提升11.3个百分点[4] - 2024年纯电动车销量772万辆，同比增长15.5%，插电式混动汽车销量515万辆，同比增长83.5%[4] - 2024年新能源车出口128.4万辆，同比增长7%，其中新能源乘用车出口120万辆，同比增长16%[4] - 2024年欧洲主流9国新能源车注册量221.4万辆，同比下降4%，渗透率为22%[4] 国内新能源车市场 - 2024年12月新能源车销量159.6万辆，同比增长34%，环比增长5.6%，渗透率达49.0%[4] - 2024年纯电动车销量772万辆，同比增长15.5%，插电式混动汽车销量515万辆，同比增长83.5%[4] - 2024年新能源车产量1289万辆，同比增长34.4%，12月产量153万辆，同比增长30.5%[4] - 2024年纯电动车销量占比58%，同比下降11个百分点，插电式混动车销量占比提升[4] - 2024年12月自主车企销量61万辆，同比增长37%，市占率66%，新势力销量13万辆，同比增长63%，市占率15%[4] 新能源车出口 - 2024年新能源车出口128.4万辆，同比增长7%，其中新能源乘用车出口120万辆，同比增长16%[4] - 2024年12月新能源乘用车出口12万辆，同比增长22%，环比增长53%[4] - 2024年特斯拉出口27.4万辆，同比下降20%，出口占比21%，同比下降12个百分点[4] - 其他车企出口92.7万辆，同比增长34%[4] 欧洲市场 - 2024年欧洲主流9国新能源车注册量221.4万辆，同比下降4%，渗透率为22%[4] - 2024年12月欧洲电动车注册量23.3万辆，同比下降2%，环比增长14%，渗透率26.9%[4] - 2024年德国新能源车销量57.3万辆，同比下降18%，渗透率20.3%，同比下降4个百分点[4] - 2024年英国新能源车销量54.9万辆，同比增长20%，渗透率28.1%，同比提升4个百分点[4] 重点车企表现 - 2024年比亚迪销量427万辆，同比增长41%，吉利销量89万辆，同比增长82%[4] - 2024年理想销量50万辆，同比增长33%，鸿蒙系销量40万辆，同比增长308%[4] - 2024年蔚来销量22万辆，同比增长39%，小鹏销量19万辆，同比增长34%[4] - 2024年零跑销量29万辆，同比增长104%，小米8个月销量13.7万辆，2025年目标30万辆[4] 投资建议 - 行业估值处于底部，具备业绩支撑，旺季供需反转，强烈看好锂电产业链[27] - 首推龙头电池企业宁德时代、比亚迪、亿纬锂能，结构件企业科达利[27] - 看好具备盈利弹性的材料龙头湖南裕能、尚太科技、天赐材料、天奈科技等[27] - 碳酸锂价格见底，推荐中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、雅化集团等资源龙头[27]

行业投资评级 - 银行业投资评级为"优于大市" [2] 核心观点 - 银行股投资收益可拆解为利润留存收益、分红收益和估值变动三部分，主要取决于ROE和∆PB [2] - 过去3-4年银行股投资回报主要来自高分红银行的股息以及无风险利率下降后的价值重估 [3] - 2025年高分红和高成长主线都有机会，净息差降幅收窄，下半年有望企稳，ROE中枢将有所下移 [4] - 无风险利率短期波动但整体仍处在低位，风险溢价或将成为2025年投资主线之一 [4] 投资建议 - 主线一：高股息主线，推荐大行、招商银行 [4] - 主线二：布局高赔率成长主线，推荐宁波银行、招商银行和常熟银行 [4] 重点公司盈利预测 - 招商银行：2025年EPS预测为5.91元，PE为6.6倍 [5] - 常熟银行：2025年EPS预测为1.67元，PE为4.2倍 [5] - 宁波银行：2025年EPS预测为4.35元，PE为5.7倍 [5] - 农业银行：2025年EPS预测为0.84元，PE为6.0倍 [5] 历史复盘 - 过去十年银行持有收益主要看ROE，估值影响较小 [3] - 大行中长期持有收益好于大多数中小银行，收益稳定 [3] - 中小银行持有收益波动较大，受估值变动影响明显 [3] 展望 - 2025年上半年净息差继续下行，下半年有望企稳 [4] - 无风险利率短期波动但整体仍处在低位 [4] - 风险溢价下降利好成长银行估值修复 [4] 银行股投资收益来源 - 银行股投资收益主要来自ROE和∆PB，分为"赚业绩的钱"和"赚估值的钱" [15] - 估值影响因素包括ROE预期、无风险利率和风险溢价 [24] 业绩展望 - 2025年净息差降幅收窄，下半年有望企稳 [40] - 信贷增速小幅放缓，新增信贷约18.8万亿元 [41] - 不良生成可控，信用成本继续在低位 [42] - 预计2025年归母净利润实现约1.5%的增长 [46] ROE展望 - ROE中枢下移，但预计较长时间维持在7%~8% [49] - 净息差中枢有望保持在1.2%~1.3%左右 [51] - 信用资产减值计提成本能控制在约0.5%~0.6% [54] 无风险利率和风险溢价展望 - 2025年高股息银行仍具备不错的吸引力 [57] - 风险溢价下降利好成长银行估值修复 [58] 投资建议 - 高股息银行推荐大行、招商银行 [62] - 成长银行推荐宁波银行、招商银行、常熟银行 [62]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 2024年票房表现承压，主要受观影人次下降影响，总票房同比下降22.6%至425.0亿元，观影人次下降至10.09亿人次，平均票价基本持平为42.1元 [1][11] - 内陆国产电影市场表现明显承压，票房同比下降29.1%至324.6亿元，进口片表现亮眼，票房同比增长9.7%至99.4亿元 [1][13] - 影片供应量有所下降，共上映497部影片，同比减少11部，喜剧片票房显著提升，占据整年票房的36.2% [2][14] - 影院数量持续增长，新建影院1026家，同比增长19.9%，新建银幕6103块，同比增加23.0%，万达院线继续保持龙头地位，全年票房74.39亿元，占比17.51% [2][20] 影片表现 - 2024年票房有所下滑，主要受观影人次下降影响，总票房425.0亿元，同比下降22.6%，观影人次下降至10.09亿人次，平均票价42.1元 [1][11] - 内陆国产电影市场表现明显承压，票房324.6亿元，同比下降29.1%，进口片表现亮眼，票房99.4亿元，同比增长9.7% [1][13] - 影片供应量有所下降，共上映497部影片，同比减少11部，喜剧片票房显著提升，占据整年票房的36.2% [2][14] 影院运营 - 影院数量持续增长，新建影院1026家，同比增长19.9%，新建银幕6103块，同比增加23.0% [2][20] - 在映影院及在映银幕数分别较2023年同比增长4.0%、4.1%，放映场次回落至8.4% [2][20] - 万达院线继续保持龙头地位，全年票房74.39亿元，占比17.51%，运营效率达1.45，显著高于行业均值 [2][20][22] 投资建议 - 元旦档及春节档的超预期表现给2024年的电影市场创造良好开局，2025年多部优质新作品蓄势待发，大盘表现有望回升 [3][23] - 建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司 [3][23]

行业投资评级 - 报告对亚太科技行业整体持乐观态度 尤其是半导体和内存领域 预计2025年下半年将出现供应不足的情况 [8] 核心观点 - 人工智能相关投资在2025年仍将有效 但需关注新AI加速器和生成式AI应用的推出 [8] - 边缘AI的兴起可能带动智能手机市场的复苏 [8] - 内存市场预计将在2025年第四季度开始复苏 主要得益于HBM产能的重新分配 [8] 行业趋势 - 2025年智能手机出货量预计同比增长2% 2026年增长1% [8] - 高端智能手机的规格升级将推动设备端AI的发展 但消费者是否愿意为此买单是关键 [8] - DRAM和NAND需求目前面临下行压力 但NAND制造商已开始减产 预计2026年将有所改善 [8] 重点公司评级 - 三星电子和SK海力士均获得买入评级 目标价分别为66 000韩元和245 000韩元 [9] - 台积电获得买入评级 目标价为1 300新台币 [9] - LG Display获得卖出评级 目标价为10 200韩元 [9] 市场权重 - 韩国和台湾市场被给予超配评级 尤其是半导体和内存领域 [13] - 中国大陆和日本市场被给予低配评级 主要由于中国半导体和显示器行业的疲软 [13] 估值分析 - 亚太科技行业2025年预期市盈率为21 3倍 市净率为2 83倍 [66] - 台湾市场估值较高 2025年预期市盈率为23 7倍 市净率为3 71倍 [66] - 中国大陆市场2025年预期市盈率为28 5倍 市净率为3 54倍 [66]

行业投资评级 - 2025年中国股票市场预期受益于持续优化的政策和市场开放，货币政策基调转向适度宽松，政府决心实现全年增长目标，稳定股市 [3] - 预计2025年沪深300指数成分股企业盈利增速约为6%，金融板块盈利相对稳定，非金融板块增速与名义GDP增速高度相关 [3] - 预计2025年总体收入增速将达4%-5%，主要受名义GDP和实际GDP增速收敛、PPI回升及政策推动等因素影响，企业利润率有望小幅反弹 [3] 核心观点 - 中国资本市场A股总市值从2000年底的4.82万亿人民币增长到2023年底的88万亿人民币，增长了18倍，稳居世界第二 [2] - 2025年中国股票市场将继续受益于政策持续优化和更多维度的开放，中央政治局和中央经济工作会议进一步确认了政策支持方向和决心 [4] - 海外投资者希望看到更多具体政策跟进与落实，以及经济数据改善，以增强他们对市场及其投资信心 [5] - 内地与香港股票互联互通机制自2014年底启动以来已迎来十周年，并成为全球投资者进入中国市场的重要渠道之一 [7] - 预计2025年总体收入增速将达到4%至5%，主要基于名义GDP和实际GDP增速的收敛，以及PPI从去年的负增长转向接近0甚至正增长 [9] - 从2022年四季度开始，企业利润率已经出现企稳反弹迹象，预计今年整体盈利增长约为6% [10] - 工业企业利润与A股市场相关行业呈现高度正相关，去年四季度工业企业利润已开始回升，今年预计继续复苏 [11] - 中央经济工作会议提出更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，今年财政部明确表示将采取积极财政政策 [12] - 目前万得全A指数或沪深300指数处于五年均值下方，但考虑到货币政策宽松及利率低位，今年降息30-40个基点可能性较大 [13] - 自去年9月以来成交量明显放大，融资余额处于高位显示杠杆资金看好市场 [14] - 自去年9月份以来，新增投资数量显著增加，预计3月份两会后将推出更多政策，市场情绪可能扭转 [16] - 保险公司在股权类资产上的投资比例从2023年上半年到2024年底呈小幅上升趋势 [17] - 当上证综指在3,000点下方运行时，沪深300 ETF份额显著上涨，表明长期资金通过ETF布局方式支持资本市场 [18] - A股市场逐渐从融资导向转向以投资者为本的投资市场，分红回购数量高速增长，而IPO和增发融资明显回缩 [19] - A股前10大股东中36%的持股为国有法人或国有机构，再加上散户、公募基金、保险资金等，共约2/3市值由国有或个人投资者所有 [20] - 随着房地产不再是主要财富蓄水池，A股将承担这一职能，目前房地产市值约200~300万亿，而截至去年底，A股市值为88万亿 [21] - 成长型与价值型股票表现主要取决于整体市场走势，在上涨阶段，多数投资者追逐成长型；而在平盘或下跌阶段，则倾向选择防守性的价值型 [22] - 从2024年9月24日以来，中证1,000指数不仅没有跑输市场，还跑赢了接近20个百分点，主要由个人投资者的入市推动 [23] - 可以通过多个指标来追踪个人投资者资金流入，包括成交量、融资余额、超额储蓄以及新开户数量等 [24] - 国企估值重构在市值管理方向上的推动，国企无论是PE还是PB估值都比非国企同行低 [25] - 预计2025年盈利会反弹、政策会推进，耐心资本有望为市场筑底，总体趋势向上 [26] - 预测MSCI中国指数2025年将达到69点，相比当前水平有高个位数增长 [27] - 尽管口头预期较高，但实际外资持仓仍处于10年低位，未来有增持空间 [28] - 过去几年，公司更加注重毛利率和投资者回报，导致整体而言，现在不是单由收入来驱动，而是多因素共同作用 [29] - 教育行业近年来受到监管措施影响，但近期监管压力有所减轻，教育已成为刚性消费 [30] - 2024年将是非常重要的一年，中国政府将在9月份出台一系列政策，以推动经济复苏 [31] - 在2024年全年，恒生指数上涨17.7%，MSCI中国指数上涨16%，高科技行业年度回报超过40% [32] - 瑞银集团坚定致力于亚太地区特别是中国市场的发展，瑞银在中国已有50多年业务历史 [33] - 2025年重要主题是"A+H"上市模式，美的与顺丰已成功完成此类上市，多家龙头企业也计划赴港上市 [34] - 2024年全年，香港市场共有70家企业完成IPO，总募集资金超过112亿美元 [35] - 2024年A股市场监管层面致力于提升上市公司质量，加强发行上市准入和公司监管 [36] - 2024年A股IPO融资数量和金额均有显著调整，反映了严把准入关、希望做大做强存量市场的政策导向 [37] - 可转债及再融资定增趋势与IPO类似，尽管融资金额有所调整，但可转债上市后的表现依然不错 [38] - 2024年亚洲企业跨境并购持续活跃，主要方向包括日本进入美洲、韩国进入欧洲以及东南亚进入欧洲等 [39] - 瑞银参与多个重要并购项目，包括担任日立资产出售顾问、美向阿波尼亚出售资产顾问等 [40] - 国家支持实体对具有战略重要性的资产收购非常感兴趣，这些并购集中于国有企业驱动产业升级、资本重组及大型国有集团整合 [41] - 私有化交易成为香港资本市场热门话题，由于股价长期承压，该类交易较为活跃 [42] - 私募股权基金保持活跃态势，即使多数交易规模偏中等，但由于投放压力仍积极评估这些机会 [43] - 自2023年下半年以来，中国证监会推出多项新政以鼓励并购重组，如8月证监会座谈会推进快速审核机制 [44]

行业投资评级 - 江中药业的12个月评级为买入，目标价为31.00元，当前股价为21.55元，预测股价涨幅为43.9% [4][5][9] 核心观点 - 江中药业Q424业绩或边际改善，OTC业务增长明显，处方药业务收入下滑幅度收窄，大健康业务持续下滑 [1] - 公司未来仍将聚焦OTC主业，预计2025年收入目标为50亿元，同比增长19%，并通过内生和并购实现增长 [2] - 修正版股权激励计划显示2025-2027年净利润目标分别为8.9亿、10.0亿、11.1亿元，对应12%的EPS复合增长率 [3] Q424业务情况更新 - OTC业务主要品种健胃消食片、乳酸菌素片、贝飞达因渠道库存良性，Q424增长明显 [1] - 处方药业务因集采影响减弱，Q424收入同比下滑幅度较前三季度收窄 [1] - 大健康业务因团队和业务重塑，Q424持续了前三季度的同比下滑趋势 [1] 未来业务发展 - 公司计划通过内生和并购实现OTC业务增长，并购或聚焦于胃肠咽喉补益领域的OTC产品 [2] - 处方药业务主要品种伏立康唑、盐酸溴已新、雷贝拉唑集采影响已逐步消化，预计2025年将呈现恢复性增长 [2] - 大健康业务重塑工作基本完成，未来将着重推广盈利产品参灵草 [2] 财务数据与估值 - 2024E-2026E营业收入预计分别为41.66亿、45.98亿、51.10亿元，净利润分别为7.59亿、8.59亿、9.59亿元 [7] - 2024E-2026E每股收益预计分别为1.21元、1.36元、1.52元 [7] - 基于SOTP估值法，目标价为31.00元，维持买入评级 [4] 公司背景 - 江中药业是中国OTC行业领先的中药企业，拥有"江中"和"初元"两个中国驰名商标 [10] - 主要产品包括健胃消食片、乳酸菌素片、贝飞达、草珊瑚含片、参灵草等 [10]

行业投资评级 - 报告对奥普特的12个月评级为“买入”，目标价为76.00元，基于2025年43倍预期PE [4][5] 核心观点 - 奥普特预计2025年收入将增长，主要受益于消费电子需求和新产品的贡献 [1] - 受益于国产替代，奥普特预计2025年汽车和半导体收入将持续增长，但对锂电收入展望保守，预计不会同比下滑 [1] - 2024年利润承压的主要原因是人员费用增加，预计2025年将控制费用，费用率有望同比下降 [1] 消费电子业务 - 奥普特消费电子业务预计复苏，主要受益于模组端拓展，2025年有望提升模组端业务占比 [2] - 公司在模组端业务的优势在于研发响应速度快、客户项目经验丰富，且较外资产品更具性价比 [2] - 缺陷检测项目目前收入占比不高，2025年的落地情况取决于客户推进节奏 [2] - 与康耐视的合作存在不确定性，但公司在整套方案方面有拓展潜力 [2] 锂电业务 - 奥普特对2025年锂电收入展望保守，主要因客户招标分散化及选择性接单，放弃利润率较低的项目 [3] - 锂电单产线产能增加可能导致单GW的机器视觉投资被稀释，机器视觉需求增长或低于锂电扩产增速 [3] 财务数据 - 奥普特2025年预计营业收入为1,043百万人民币，息税前利润为190百万人民币，净利润为216百万人民币 [7] - 2025年预计每股收益为1.77元，每股股息净值为0.59元 [7] - 2025年预计息税前利润率为18.2%，ROIC为8.1% [7] 估值与回报 - 奥普特2025年目标价为76.00元，基于43倍预期PE [4] - 预测股价涨幅为11.2%，预测股息收益率为0.7%，预测股票回报率为11.8% [10] 公司背景 - 奥普特成立于2006年，是国内领先的机器视觉企业之一，产品包括光源、镜头、相机和软件，广泛应用于消费电子、新能源、半导体、汽车和医药行业 [11]

行业投资评级 - 上海医药的12个月评级为买入，目标价为22.80元 [5][6] 核心观点 - 上海医药管理层看好CSO业务的长期前景，认为公司在CSO领域具备竞争优势，渠道覆盖广泛、成本低、效率高且有多年经验积累 [2] - 公司与赛诺菲达成的CSO业务总规模达50亿元，品类超过20种，毛利率明显高于传统分销业务（20%+ vs 5-6%） [2] - 并购上海和黄药业预计将增厚医药制造业务收入20-30亿元，尽管利润贡献相对较小，但有助于获得重磅中药产品如麝香保心丸 [3] - 药房政策收紧对公司业务影响有限，因药房业务占比仅略超10%，医院渠道对业务金额增长贡献更大 [4] 财务数据与估值 - 基于DCF估值法，目标价为22.80元（WACC: 11.4%；终期增速：2.5%） [5] - 2024E营业收入预计为2792.56亿元，2025E为3089.25亿元，2026E为3390.49亿元 [8] - 2024E净利润预计为47.23亿元，2025E为57.17亿元，2026E为63.79亿元 [8] - 2024E每股收益预计为1.28元，2025E为1.54元，2026E为1.72元 [8] 公司背景 - 上海医药是国内大型综合医药集团，以营收计规模位列全国前五，同时也是全国第二大医药流通企业，业务涵盖制药、医药分销及药品零售 [11]

行业投资评级 - 报告对人形机器人行业的投资评级为买入 三花智控和贝斯特 评级为中性 绿的谐波和鸣志电器 [1][2] 核心观点 - 报告认为市场可能会对人形机器人行业采取愈发长远的视角 将估值基准年份延展至2030年 并上调覆盖范围内四只人形机器人零部件股的目标价34%~82% [1] - 报告重点关注多项即将到来的推动因素 包括特斯拉2024年四季度业绩发布 Optimus Gen3发布 英伟达GTC大会 世界人工智能大会等 [2] - 报告对特斯拉2025-27年Optimus出货目标不予置评 但基于部分加总法的估值交叉验证分析表明 覆盖范围内的供应链上股票存在较大上行空间 [3] 公司分析 三花智控 - 报告对三花智控的评级为买入 看好公司在汽车/新能源车热管理领域的增长潜力 预计新能源车热管理系统的重要性将继续提升 [39] - 报告预计在原材料成本压力缓解因素和规模效应的共同推动下 公司毛利率将进一步回升 [39] - 报告给予三花智控12个月目标价为人民币35.2元 基于21倍的2030年预期市盈率并以9.5%的股权成本贴现回2025年 [39] 贝斯特 - 报告对贝斯特的评级为买入 认为在汽车零部件业务稳定增长的支撑下 公司有望成为人形机器人行星滚柱丝杠具有竞争力的供应商 [42] - 报告预计贝斯特2024年将在高配置人形机器人行星滚柱丝杠领域占据5%的全球市场份额 2025年及以后占据15%的份额 [42] - 报告给予贝斯特12个月目标价格为人民币29.7元 基于32倍的2030年预期市盈率并以9.5%的股权成本贴现回2025年 [42] 绿的谐波 - 报告对绿的谐波的评级为中性 看好其谐波减速机潜在市场规模不断扩张 受到国内和全球工业机器人 协作机器人 人形/服务机器人 数控机床以及其他高端设备领域不断增长的应用所推动 [45] - 报告预计人形机器人业务将逐步贡献收入 但认为该股估值相对于覆盖范围内中国工业科技股而言处于合理水平 [45] - 报告给予绿的谐波12个月目标价格为人民币111.3元 基于45倍的2030年预期市盈率并以11.5%的股权成本贴现回2025年 [45] 鸣志电器 - 报告对鸣志电器的评级为中性 预计公司有望成为人形机器人空心杯电机供应链上的重要参与者 到2027年将在高/中/低配置机器人市场中分别占据50%/70%/70%的市场份额 [48] - 报告预计到2027/30年公司的人形机器人空心杯电机业务收入将达到人民币4.04亿元/11.84亿元 占公司整体收入的10%/17% [48] - 报告给予鸣志电器12个月目标价格为人民币49.4元 基于37倍的2030年预期市盈率并以9.5%的股权成本贴现回2025年 [49] 行业前景 - 报告预计全球人形机器人市场将快速增长 2024-30年收入年均复合增速将达到91% [19] - 报告预计绿的谐波2024-30年收入/净利润年均复合增速将达到31%/44% [16][19] - 报告预计鸣志电器2024-30年收入/净利润年均复合增速将达到19%/49% [29][32]