报告行业投资评级 - 行业投资评级为“Attractive”（有吸引力） [4] 报告的核心观点 - 报告详细总结了COMP、DV、FIGS、PLTK、PTON和YELP等公司在第一季度的盈利情况及相关分析，并对各公司给出了投资评级和目标价 [1] 各公司情况总结 Compass, Inc. (COMP) - 第一季度营收和EBITDA低于预期，分别比预期低4%和15%，接近管理层指引范围下限，面临宏观逆风，但新增700名代理商，Title & Escrow附加率同比增长695个基点，Christie's收购整合进度超前 [2] - 预计第一季度市场不确定性带来的逆风将持续到第二季度，不过今年内会有所缓解，管理层给出的第二季度营收指引比预期和市场共识分别高出5%和2%，重申全年实现正自由现金流的预期 [5] - 维持“EW”评级，目标价从8.50美元降至8美元，基于2026年3倍EV/Sales倍数 [5] DoubleVerify Holdings Inc (DV) - 第一季度营收比预期高7%，得益于所有三条收入线的超预期增长，尤其是Activation增长20%，Scibids AI的采用率也在增加，有望在2028年实现1亿美元的收入 [6] - 测量收入增长持续放缓，第一季度为8%，CTV在YouTube CTV和Netflix表现强劲，第一季度盈利能力出色，EBITDA比预期高13% [6] - 维持“EW”评级，目标价17美元不变 [6] FIGS, Inc. (FIGS) - 第一季度营收和EBITDA分别比共识预期高5%和200万美元，客户数量环比增长，平均订单价值创历史新高达到119美元 [7] - 公司维持个位数负增长的2025财年营收指引，并将EBITDA利润率指引从9.0%-9.5%下调至7.5%-8.5%，主要考虑了关税影响 [7] - 维持“EW”评级，目标价4.25美元不变 [8] Playtika Holding Corp (PLTK) - 第一季度营收和EBITDA分别比预期高12%和6%，受益于SuperPlay的全季度贡献和Bingo Blitz 3%的增长，4月成功推出Disney Solitaire，预计未来达到1亿美元的年收入 [9] - 但Slotomania在第一季度同比下降17%，社交赌场业务第一季度同比下降15%，EBITDA利润率降至历史最低的24% [9] - 维持“EW”评级，基于DCF的目标价降至5.50美元，意味着5倍EBITDA [9] Peloton Interactive, Inc. (PTON) - 第三财季营收同比下降13%，CF订阅用户增长同比下降6%，基本符合预期，EBITDA比共识高出约1000万美元，LTV/CAC回到目标范围 [10] - 公司将2025财年EBITDA指引从3亿-3.5亿美元提高到3.3亿-3.5亿美元，但低于预期 [10] - 公司模型和估计正在审查中 [10] Yelp Inc (YELP) - 第一季度营收和EBITDA分别比共识预期高2%和26%，营收增长主要由服务广告业务推动，同比增长14%，新收购的RepairPal也有轻微积极贡献 [11] - 管理层指出宏观不确定性增加导致许多广告商在4月维持稳定支出，公司在5月看到积极信号，并扩大了2025财年的营收和EBITDA指引 [12] - 维持“UW”评级，基于DCF的目标价30美元不变，意味着2025年5倍EV/EBITDA倍数 [12]

报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（与基准市场表现一致），目标价格为5.90美元，较目标价格的上涨/下跌幅度为54% [4] 报告的核心观点 - 本月5/6系列改款支撑销量回升，管理层预计5月交付量环比稳定，6月有更显著增长，Onvo L60在2025年下半年月销量有增长至7 - 8千的潜力，L90预计在第三季度推出，L80预计在第四季度推出，Firefly国内稳态月交付量为2 - 3千，海外销量预计在2025年下半年开始贡献 [1] - 蔚来自去年以来实现了10%的物料清单（BoM）成本节约，未来成本节约将来自自动驾驶BoM成本降低、跨品牌供应链整合、同一品牌不同车型间的零部件共享以及规模效益 [2] - 集团成本节约将在第二季度开始显现成效，2025年第二季度裁员约5千，多为研发人员和销售支持人员，未来可能有更多裁员，预计第二季度实现成本节约，季度研发费用可能低于30亿人民币，销售、一般和行政费用（SG&A）比率未来几个季度可能下降 [3] 相关目录总结 估值方法 - 基于美国存托凭证（ADR）目标价格推导，使用7.8港元/美元汇率，对牛市/基础/熊市情景分别赋予25%/50%/25%的权重，关键假设包括加权平均资本成本（WACC）18.7%、贝塔值2.4和长期增长率3% [7][8] 行业覆盖情况 - 报告对中国汽车及共享出行行业内多家公司给出了评级和价格信息，如安徽江淮汽车评级为“E”（Equal-weight，持股观望），北汽蓝谷新能源评级为“U”（Underweight，减持），比亚迪公司评级为“O”（Overweight，增持）等 [67][70]

报告行业投资评级 - 报告对多家公司给出评级，如中国海外发展（0688.HK）、华润置地（1109.HK）等为“OW（增持）”，万科企业 - H（2202.HK）、碧桂园（2007.HK）等为“UW（减持）”，部分公司为“N（中性）”“NR（未评级）”“NC（未覆盖）” [13][14] 报告的核心观点 - 五一黄金周高频销售数据基于网签，不能反映实际销售情况，需与开发商和代理商沟通了解最新趋势 [1] - 预计5月一手房销售同比下降5 - 10%，房价进一步温和调整 [1] - 购物中心租户同店销售额同比增长5 - 10%，含新商场贡献整体同比增长约20%，高端购物中心也有类似增长 [3] - 从基本面看好华润置地和华润万象生活，战术上看好有转机故事的公司如龙湖集团、金茂、中骏集团 [3] 各部分总结 房地产市场情况 - 房产中介称一线城市市场情绪不温不火，广州较好，北京相对较弱，购房者因关税担忧持观望态度，黄金周出行影响看房 [3] - 大型国企开发商黄金周销售同比增长10 - 20%，中型国企开发商销售有稳定或正增长但幅度差异大，可能因推盘计划不同 [3] - 民营开发商销售、认购和来访量同比下降，部分原因是推盘减少，新盘去化率稳定但库存去化率变软 [3] - CRIC数据显示黄金周前5天19城认购量同比温和增长6%，但环比下降25%，各城市趋势差异大，建议看整体趋势 [3][4] 零售销售情况 - 关键购物中心业主称租户同店销售额同比增长5 - 10%，含新商场贡献整体同比增长约20%，高端购物中心也有类似增长 [3] 领先指标情况 - 上周中原一线城市二手挂牌价指数从21.9降至21.3，经理信心指数（二手成交量）从50.6降至49.6，均回到2024年9月政策放松前水平，与中介说法一致 [3] 股票推荐情况 - 基本面看好华润置地和华润万象生活，战术上看好有转机故事的公司如龙湖集团、金茂、中骏集团 [3] 估值情况 - 报告给出多家内地房地产开发商和物业管理公司的估值摘要，包括市盈率、股息率、市净率、股价回报率等指标 [14] 评级历史情况 - 报告展示了部分公司的评级历史，如中国金茂（0817.HK）、龙湖集团（0960.HK）等不同时间的评级和目标价变化 [27][29] 评级分布情况 - 截至2025年4月5日，J.P. Morgan全球股票研究覆盖、IB客户、JPMS股票研究覆盖等不同类别下，“增持”“中性”“减持”评级有不同占比 [41]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 先进封装市场至2029年将呈两位数复合年增长率增长，高端性能封装细分市场增速更快 [4] - 混合键合技术虽成本高，但有望逐步取代热压键合技术，在高端应用中得到更广泛应用 [4][172] - 先进封装技术可解决半导体性能瓶颈，满足各行业对高性能半导体的需求，推动市场快速发展 [7][8][46] 根据相关目录分别进行总结 先进封装对未来扩展至关重要 - 摩尔定律推动晶体管密度提升，但芯片单线程性能、时钟速度和功率效率等关键指标未同步提升，形成性能瓶颈 [7] - 先进封装可增强互连密度、实现紧凑高效集成以及改善功率和热管理，解决性能瓶颈问题 [8][11] 半导体架构演变：超越片上系统 - 片上系统（SoC）是过去25年关键的半导体架构，知识产权（IP）设计加速了创新和新产品开发 [15] - 2D小芯片模块化设计优化了成本和性能，提高了良率和灵活性 [16][21] - 2.5D封装通过中介层实现多芯片间高效数据传输，3D封装通过堆叠芯片增加晶体管密度并减少互连长度 [25][26] - 扇出封装解决了输入/输出（I/O）瓶颈问题，TSMC的集成扇出（InFO）技术在高端晶圆级封装市场占主导地位 [29][33] 前沿应用是先进封装的关键驱动力 - 移动、计算、汽车、工业等领域的前沿应用对先进封装技术需求旺盛，推动市场增长 [39][40][41] - 人工智能处理器、高带宽内存（HBM）等半导体设备对先进封装要求最高，预计到2028年其在半导体市场的占比将从2024年的6.1%提升至10.8% [47] - 先进封装市场预计到2029年将以约12%的复合年增长率增长至840亿美元，其中2.5D/3D封装将是增长最快的细分市场 [54] 键合和封装技术 - 半导体键合技术不断演进，包括倒装芯片、热压键合（TCB）、扇出封装和混合键合等 [64][69][72] - 倒装芯片虽提高了互连密度，但存在成本高和热膨胀导致翘曲的问题 [69][70] - TCB解决了倒装芯片的部分问题，但高温要求和精度限制使其应用受限 [72][76] - 混合键合是最新技术，具有更高的精度和互连密度，有望在未来得到更广泛应用 [81] 封装技术重要性提升推动市场快速增长 - 新架构对互连和键合技术要求提高，预计组装市场在总晶圆厂设备（WFE）市场中的份额将增加 [82][84] - 混合键合技术的采用需要前端设备和经验，预计未来将从集成设备制造商（IDM）和代工厂向封装测试服务提供商（OSAT）转移 [85] 混合键合颠覆封装行业 - 混合键合技术可实现原子级连接，无需焊料，提高了互连的精度和密度，有望改变半导体组装格局 [89] - 混合键合通过直接铜互连连接多个小芯片，减少了空间占用，提高了芯片性能、功率效率和成本效益 [92] - 混合键合有晶圆对晶圆（W2W）和芯片对晶圆（D2W）两种类型，各有优缺点和适用场景 [105][107][111] 先进封装设备竞争格局 - 先进封装设备市场竞争激烈，涉及多家公司，包括BE Semiconductor、ASM Pacific、Hanmi Semiconductor等 [4][191] - 各公司在不同领域具有优势，如BE Semiconductor在混合键合市场地位较强，ASM Pacific提供多种半导体封装和组装设备 [4][191] - 不同公司的营收增长和盈利情况存在差异，部分公司预计未来将实现较高的增长 [193]

报告行业投资评级 - 股票评级为“增持”（Overweight），行业观点为“与大市同步”（In-Line），目标价为85.00港元，较目标价的潜在升幅为7% [6] 报告的核心观点 - 在线平台方面，Giant Biogene（GB）获更多政策支持和品牌补贴，但对损益表的积极影响有限，部分平台将焦点转回领先品牌，GB计划为不同平台设计不同的免费样品/礼品规则并直播关键意见领袖以避免直接价格比较 [2] - 海外扩张方面，GB于2024年在香港推出产品，今年扩展至东南亚，已开始在社交媒体上进行品牌宣传，线下销售主要通过KKV和屈臣氏门店，线上销售在TikTok和Shopee，鉴于东南亚的购买力水平，GB为胶原蛋白棒设置了比其他国家更小的包装，并推出更多一次性产品，长期会考虑建设海外产能 [3] - Mi Xiu系列方面，Mi Xiu术后美容系列仅在Comfy的线下柜台（主要在一线城市）销售，目标客户为高端客户，平均售价为500 - 800元人民币，若柜台销售良好，公司计划将销售扩展至医美渠道，然后再扩展至在线渠道，尽管GB在Mi Xiu和胶原蛋白棒2.0中都添加了IV型重组胶原蛋白，但片段的功能不同 [4] - 胶原蛋白棒2.0已在市场测试两周，销售和关键意见领袖反馈良好，是6.18的关键产品且库存充足，有效平均售价将保持不变，因会提供大包装但其他促销和礼品会减少，毛利率可能因此提高，在线广告与促销比率将稳定或略有上升，GB今年预算额外的广告与促销费用用于品牌建设，胶原蛋白将开展大型营销活动 [9] - 3亿美元的股票发行主要用于海外扩张和潜在并购，海外现金约4亿美元，多余现金将通过定期股息返还，公司表示会考虑化妆品、医美和医疗保健行业进行并购以补充其成分、技术、渠道或客户 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 |指标|详情| | ---- | ---- | |收盘价（2025年5月8日）|79.20港元 [6]| |52周范围|83.35 - 35.00港元 [6]| |已发行股份（稀释后，百万股）|1,002 [6]| |市值（百万美元）|10,232.6 [6]| |企业价值（百万美元）|9,657.6 [6]| |日均交易额（百万美元）|29 [6]| |财年结束日期|12/24、12/25e、12/26e、12/27e [6]| |每股收益（人民币）**|2.06（2024）、2.55（2025e）、3.05（2026e）、3.67（2027e） [6]| |每股收益（人民币）§|1.99（2024）、2.51（2025e）、3.11（2026e）、3.79（2027e） [6]| |净收入（人民币百万元）|5,539（2024）、7,167（2025e）、8,722（2026e）、10,523（2027e） [6]| |息税折旧摊销前利润（人民币百万元）|2,502（2024）、3,113（2025e）、3,738（2026e）、4,507（2027e） [6]| |ModelWare净利润（人民币百万元）|2,062（2024）、2,558（2025e）、3,059（2026e）、3,681（2027e） [6]| |市盈率|22.8（2024）、28.9（2025e）、24.2（2026e）、20.1（2027e） [6]| |净资产收益率（%）|47.3（2024）、36.0（2025e）、37.6（2026e）、39.3（2027e） [6]| |企业价值/息税折旧摊销前利润|17.1（2024）、22.2（2025e）、18.3（2026e）、14.9（2027e） [6]| |股息收益率（%）|2.7（2024）、2.1（2025e）、2.5（2026e）、3.0（2027e） [6]| 行业覆盖公司评级 - 报告列出了众多中国/香港消费行业公司的评级和价格，如安琪酵母评级为“增持”，价格为35.90元人民币；波司登国际控股评级为“增持”，价格为4.05港元等 [68][70]

报告行业投资评级 - 投资评级为买入 [2] - 目标价格为345美元，预期股价回报率为48.5%，预期股息收益率为0.0%，预期总回报率为48.5%，市值为230.04亿美元 [2] 报告的核心观点 - 百时美施贵宝向全球制药企业转型将在约2周内（5月23日）完成，正式更名为BeOne Medicines [1] - 百悦泽（Brukinsa）在美国市场展现出临床价值，季度销售额超过Calquence和Imbruvica，推动BTKi类别在美国同比增长约11%，而Imbruvica收缩约13%，Calquence仅增长3% [1] - 百时美施贵宝在2025年第一季度实现GAAP盈利，重申2025财年指引（收入49 - 53亿美元，GAAP运营费用41 - 44亿美元），拥有众多价值驱动的后期和早期催化剂 [1] - 百时美施贵宝不仅值得治疗领域投资者关注，也适合寻求可靠高增长故事的医疗保健基金经理持有，已实现正GAAP运营收入（+1100万美元），每股收益有望提升 [1] 报告其他关键内容 估值 - 基于贴现现金流（DCF）分析得出百时美施贵宝12个月目标价为345美元，使用9%的加权平均资本成本（WACC）和2032年后2.5%的终端增长率 [4]

报告行业投资评级 - 对台积电股票评级为“Overweight（增持）”，行业观点为“In-Line（符合预期）” [6] 报告的核心观点 - 新台币近期大幅升值，台积电表示美元/新台币汇率每升值1%，其毛利率将下降40个基点，营业利润率影响约为50个基点，新台币收入萎缩可能导致每股收益下降2%，5%的升值意味着每股收益下降10% [1][5] - 虽有汇率影响，但不影响台积电的结构性盈利能力，且一些股票压力正在消除 [2][5] - 若有资金流入新台币并进入当地股市，可能有助于台积电市盈率倍数扩张，重申“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 汇率对行业内公司影响 - 展示了新台币兑美元升值1%时，对多家公司毛利率和营业利润率的影响，如台积电毛利率下降0.4个百分点，营业利润率下降0.4 - 0.5个百分点等 [4] 台积电相关数据 - 2025年5月6日收盘价为新台币920元，市值为新台币23,853,717百万元，平均每日交易价值为新台币43,289百万元 [6] - 给出了2024 - 2027财年的每股收益、净利润、市盈率、股息收益率等数据 [6] 估值方法 - 采用剩余收益模型进行估值，关键假设为股权成本9.2%（贝塔系数1.2、无风险利率2.0%、风险溢价6.0%）、中期增长率10.0%、终端增长率4.0% [9] 行业覆盖公司评级 - 列出了大中华区科技半导体行业多家公司的评级和2025年5月6日的价格，如ACM Research Inc评级为“O（增持）”，价格为19.58美元等 [61][63]

报告行业投资评级 - 对香港交易所的投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 结合2025年4月成交量和2025年5月迄今成交量，将香港交易所2025E/26E/27E每股收益预测分别上调2%/4%/4%，投资论点和买入评级不变，基于三阶段股息折现模型得出的12个月目标价从386港元上调3%至398港元，对应2025E市盈率34.5倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格目标、风险和方法 - 12个月目标价398港元基于三阶段股息折现模型，对应2025E市盈率34.5倍 [2] 财务数据 - 市值4721亿港元/607亿美元，3个月平均每日成交金额38亿港元/4.847亿美元 [3] - 2024年、2025E、2026E、2027E营收（新预测）分别为223.74亿港元、253.427亿港元、252.208亿港元、262.775亿港元，旧预测分别为223.74亿港元、250.365亿港元、245.907亿港元、256.127亿港元 [3] - 2024年、2025E、2026E、2027E每股收益（新预测）分别为10.32港元、11.53港元、11.25港元、11.65港元，旧预测分别为10.32港元、11.33港元、10.83港元、11.21港元 [3] - 2024年、2025E、2026E、2027E市盈率分别为25.4倍、32.3倍、33.1倍、32.0倍，市净率分别为6.2倍、8.5倍、8.2倍、6.5倍，净资产收益率分别为24.8%、26.7%、25.2%、22.8% [3] - 2024年、2025E、2026E、2027E股息每股分别为9.26港元、10.38港元、10.13港元、10.49港元，股息收益率分别为3.5%、2.8%、2.7%、2.8% [3] - 2025年3月、6月E、9月E、12月E每股收益分别为3.23港元、2.94港元、2.84港元、2.53港元 [3] 高盛因子分析 - 高盛因子分析通过将关键属性与市场和行业同行比较，为股票提供投资背景，关键属性包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [8] - 增长基于股票的前瞻性销售增长、息税折旧摊销前利润增长和每股收益增长（金融股仅考虑每股收益和销售增长），财务回报基于前瞻性净资产收益率、资本回报率和现金投资回报率（金融股仅考虑净资产收益率），估值倍数基于前瞻性市盈率、市净率、价格/股息等（金融股仅考虑市盈率、市净率和价格/股息），综合指标为增长、财务回报和（100% - 估值倍数）的平均值 [8] 并购排名 - 对全球覆盖的股票进行并购框架分析，考虑定性和定量因素，为公司分配1 - 3的并购排名，1代表高（30% - 50%）被收购概率，2代表中（15% - 30%）被收购概率，3代表低（0% - 15%）被收购概率，香港交易所并购排名为3 [10] 量子数据库 - 量子是高盛的专有数据库，可提供详细财务报表历史、预测和比率，用于深入分析单个公司或比较不同行业和市场的公司 [11] 评级分布和投资银行关系 - 高盛全球股票覆盖范围的评级分布为买入49%、持有34%、卖出17%，投资银行关系方面，买入、持有、卖出类别中接受过投资银行服务的公司比例分别为63%、57%、42% [14] 评级、覆盖范围和相关定义 - 分析师推荐股票为买入或卖出以纳入区域投资名单，未被分配的股票视为中性，各地区管理区域确信名单，从买入评级股票中选出 [24] - 总回报潜力为当前股价与目标价的差异，包括股息，所有覆盖股票都需设定目标价 [25] 全球产品和分发实体 - 高盛全球投资研究为全球客户生产和分发研究产品，在不同国家和地区由不同实体负责分发 [28]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 1Q25国内共同基金和北向资金对中国经济复苏持积极态度，增加了顺周期行业敞口，减少防御性行业配置 [4][32] - 1Q25国家队增持AI价值链和新能源股票，其持仓仍以金融股为主 [5][38] - 1Q25南向资金流入创纪录，预计到2025年底，共同基金和保险资金还将带来约300亿元人民币的进一步流入 [11][61] - 南向资金在港股市场的定价权有所提升，其市值和市场成交额占比均有所增加 [8][68] 根据相关目录分别进行总结 Q1：贸易紧张局势下，机构投资者是否采取了先发制人的行动 - 1Q25国内共同基金和北向投资者增加了对科技自主可控股票的配置，分别增加1.3和0.8个百分点，同时买入了北方华创、蒙特利等股票 [12] - 北向资金对“出海”股票持积极态度，而国内共同基金自2024年3季度以来减少了配置，但到1Q25末，“出海”股票仍占两类基金配置的20%以上 [13] - 南向投资者自4月以来采取杠铃策略，流入互联网、医疗保健和金融板块，同时买入了泡泡玛特等情感消费相关股票 [14] Q2：北向资金和共同基金的关键分歧是什么 - 国内共同基金更看好食品饮料和医疗保健行业，而北向资金更青睐银行 [25] - 在电子行业，国内共同基金增持受益于供应链本地化的股票，北向资金更看好计算硬件股票 [26] - 北向资金对电气设备行业的结构性机会持积极态度，而国内共同基金更为悲观 [3] Q3：机构投资者对经济的看法如何 - 中国经济在1Q25开局强劲，实际GDP增长率高于共识，零售销售也有惊喜 [32] - 国内共同基金和北向资金对中国经济更加乐观，在1Q25增加了对顺周期行业的敞口，减少了对防御性行业的配置 [32] - 国内共同基金和北向资金都看好自动驾驶主题和机械行业，表明对大规模设备更新计划和中国基础设施投资的积极看法 [33] Q4：国家队在1Q25投资了哪些领域 - 国家队持仓以金融股为主，但在1Q25也买入了AI价值链和新能源股票，如蓝思科技、亿纬锂能等 [38] - 截至1Q25末，个人投资者是A股市场最大的投资者，共同基金是最大的机构投资者，占A股流通市值的7.6%，国家队持有4.0万亿元A股股票和1.0万亿元股票ETF，占A股流通市值的6.4% [39] Q5：共同基金是1Q25南向资金强劲流入的主要驱动因素吗 - 1Q25南向资金净流入达到4105亿元人民币，共同基金是重要贡献者，但不是主要驱动因素，估计共同基金贡献了约16%（665亿元人民币），保险资金贡献了约25%，其余来自对冲基金和个人投资者 [51] - 主动型共同基金更青睐港股TMT股票，腾讯首次成为主动型共同基金持仓最多的股票 [6][58] Q6：南向资金还有进一步流入的空间吗 - 预计到2025年底，共同基金的南向资金流入可能达到872亿元人民币（假设主动型共同基金港股持仓增加2个百分点，QDII增加10个百分点），保险资金可能达到2053亿元人民币（假设港股持仓增加5个百分点） [61] Q7：南向资金的定价权是否有所提升 - 南向资金在港股市场的定价权有所提升，其市值占总流通市值的比例从2023年底的约7%上升到2025年4月底的约12%，市场成交额占比从2023年的15%上升到22% [8][74] - 截至2025年4月底，能源和医疗保健行业的南向资金参与率最高，在某些股票上，南向资金的定价权高于平均水平 [75]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年4月全球房地产投资信托（REIT）指数表现不佳，排名下滑，而房地产投资与服务（REIS）指数表现较好，带动整体行业略有表现 [10] - 发达市场中美国表现不佳，新兴市场中除巴西外多数市场表现不佳，数据中心在4月反弹 [2][5] - 受美国关税和不确定性影响，全球经济增长预测下调，对房地产行业产生影响 [20] 根据相关目录分别进行总结 行业表现 - 2025年4月，FTSE世界REIT指数持平，绝对回报率为+0.5%，排名降至第26位；FTSE世界REIS指数表现出色，绝对回报率为4.9%，处于前四分之一位置 [2] - 发达市场中，多数市场相对本地指数表现较好，但美国表现不佳；新兴市场中，除巴西外所有市场相对本地指数表现不佳 [5] - 数据中心在发达市场和新兴市场4月反弹，新兴市场所有房地产子行业均实现正回报，发达市场表现平稳，工业子行业表现不佳 [2][19] 目标价格和评级变化 - 发达市场：过去1个月，所有市场目标价格持平或下降，美国首次出现大幅目标价格下调；过去6个月，多数市场目标价格下调，英国下调幅度最大 [14][54] - 新兴市场：过去1个月，市场目标价格变动不一，墨西哥和印度继续下调，MENAT继续上调；过去6个月，MENAT目标价格大幅上调，领先其他市场 [16][58] - 评级方面，美国积极评级在过去3个月和6个月有所上升，同时消极评级略有上升；C欧洲积极和消极评级均下降；南非积极评级显著上升，消极评级相应下降 [15][17] 全球经济影响 - 美国关税和不确定性导致全球经济增长预测下调，2025年和2026年全球增长预测降至2.3%，美国、中国大陆和东盟的增长预测下调幅度较大 [20] 行业动态 - Brookfield房地产基金在2025年第一季度筹集60亿美元，总规模达160亿美元，主要用于机会性投资 [21] - 到2030年，全球数据中心预计需要6.7万亿美元投资，其中5.2万亿美元用于人工智能处理负载 [22] - Fidelity International为气候聚焦房地产基金筹集超3.3亿美元 [23] - 美国绿色建筑委员会推出新的评级系统LEED v5，旨在加速建筑脱碳 [24] 覆盖公司情况 - 报告列出了HSBC全球房地产覆盖的公司，包括REITs/房东和REMDs/开发商，提供了公司的市值、股价、目标价格、评级、盈利和股息等信息 [70][72] 研究报告回顾 - 报告回顾了2024 - 2025年HSBC发布的房地产相关研究报告，涵盖新加坡、欧洲、印度、香港/中国大陆、MENAT等地区 [74][75][76] 经济预测 - GDP预测：2025年和2026年全球GDP增长预测为2.3%，发达市场增长预测为1.2%和1.3%，新兴市场增长预测为3.7%和3.6% [81] - 消费者价格预测：2025年和2026年全球消费者价格增长预测为3.3%和2.9%，发达市场增长预测为2.5%和2.4%，新兴市场增长预测为3.9%和3.3% [82]