市场表现概览 - 上证指数收盘4165点，单日上涨1.09%，近一月上涨3.53%，近五月上涨7.09% [1] - 深证综指收盘2715点，单日上涨2.05%，近一月上涨5.15%，近五月上涨9.75% [1] - 市场风格上，中小盘指数表现强劲，近一月涨幅分别为12.67%（中盘）和14.28%（小盘），近六月涨幅分别为35.4%（中盘）和32.93%（小盘） [1] - 广告营销、数字媒体、航天装备Ⅱ行业涨幅居前，近一月分别上涨41.72%、25.99%和112.73%，近六月分别上涨43.55%、25.48%和213.46% [1] - 保险Ⅱ、炼化及贸易、元件Ⅱ行业跌幅居前，单日分别下跌1.72%、1.29%和1.21% [1] AI应用投资机会核心观点 - 岁末年初AI应用行情受产业与市场双重驱动：产业方面，海外OpenAI计划引入广告并发布AI健康助手，国内字节豆包DAU突破1亿并引入抖音商城，Minimax上市 [11]；市场方面，A股成交额突破3万亿元，风险偏好提升，且AI应用板块自2024年9月以来涨幅相对AI算力较小 [2][11] - A股传媒板块投资需抓住产业边际变化并注意轮动节奏，AI应用尚在货币化早期，投资有明显日历效应 [2][11] - 港股互联网投资应以基本面为锚，重点挖掘有望成为AI应用ToC超级入口的机会，关注估值弹性 [3][11] A股传媒板块细分领域机会 - **GEO（营销与电商服务）**：技术驱动的流量入口格局改变将带动营销服务、电商服务环节更迭，营销代理和电商服务公司如蓝色光标、易点天下、值得买等领涨，可关注扩散至视觉中国（版权优势）、三七互娱（投资智推）、人民网（主流价值语料）的机会 [2][11] - **游戏**：板块具有低PE特征，叠加春节旺季、AI游戏、脑机接口、世界模型等催化，推荐巨人网络、三七互娱、世纪华通、恺英网络，弹性关注电魂网络、盛天网络 [2][11] - **AI视频与IP**：迪士尼投资OpenAI并推出AI视频，国内AI漫剧快速推进，版权是核心卡位，关注中文在线、欢瑞世纪、博纳影业、上海电影、芒果超媒，以及南方传媒、皖新传媒 [2][11] 港股互联网板块细分领域机会 - **AI助手/Agent**：AI助手升级为Agent预计将重构流量格局，国内AI通用助手预计通过广告和电商变现，拥有商城生态优势的公司值得重点关注，如腾讯控股（微信agent、世界模型）、阿里巴巴（千问app有望拉动主业），垂类入口重点关注Minimax（社交娱乐类Talkie、视频海螺等） [3][11] - **AI视频、UGC社区与AI广告**：AI视频从工具付费到赋能内容平台创作者，有望拉动UGC社区流量增长并提升广告变现效率，重点公司包括哔哩哔哩（用户和广告增长确定性，AI应用期权+《百将牌》期权）、快手-W（12月可灵数据超预期）、心动公司（taptap受益于AI广告提效）、阅文集团（小说动漫IP，AI漫剧）、美图公司（AI修图+生图，全球市场） [3][11] - **其他**：关注百度（昆仑芯拟IPO） [11] 中国服务业投资机会核心观点 - 全球服务业与科技行业新旧交融，孕育出大批实力强劲的顶级上市公司，各国立足自身禀赋在金融科技、医疗健康、跨境零售、工业设计等领域走出具备全球竞争力的巨型公司 [3][11] - 中国国家层面以“扩能提质、高水平开放”为核心导向，密集出台政策覆盖行业开放、消费激活与区域布局三大维度，为服务业发展划定方向 [3][11] - 2025年4月，商务部发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，通过155项具体任务全面放开电信、医疗、交通等重点领域服务业准入限制 [12] - 2025年9月，商务部联合九部门加码扩大服务消费政策，明确服务消费是民生改善的重要支撑、消费转型升级的重要方向 [12] - 区域层面形成差异化政策布局，例如广东、山东推动生产性服务业与制造业协同升级，湖北、上海、重庆聚焦知识密集型服务业与数字化转型，浙江、海南、广东横琴等地着力发展跨境服务与数字贸易 [12] 生产性服务业投资方向 - **检测行业**：凭借广泛适用性与政策支持领跑，能够融合新质生产力行业、消费、传统制造业等多个领域 [12] - **工业软件**：是“两业融合”的重要工具，在“人工智能 + 制造”专项行动推动下加速升级，AI+、工业物联网平台融合重构研发设计、生产控制等环节，2025年相关标准体系建设提速 [12] - **会展服务**：凭借“一带九”联动效应带动周边产业发展，海外自办展成为制造业出海重要支撑，欧美市场成熟，亚太及中东非地区增长潜力突出 [12] - **人力资源服务**：受益于稳就业政策与数字化转型，广东等地推动跨境人才服务创新，行业规模与业态成熟度持续提升 [12] - **金融服务**：数字人民币跨境应用与境内场景拓展同步推进，上海设立国际运营中心，雄安、青岛等地推动数字人民币与民生服务融合 [12] 生活性服务业投资方向 - **文化消费**：游戏、短视频、潮玩等是中国文化出海名片，2025年国产游戏版号供给充裕，全球渠道变革优化盈利空间，AI技术推动短视频内容生产效率提升，漫剧市场规模持续新高，泡泡玛特等潮玩企业海外业务爆发式增长 [12] - **航空业**：供需格局持续优化，2025年暑运飞机利用率达10小时历史新高，客座率突破87%，供给约束叠加需求增长推动行业收益提升 [12] - **文旅及酒店**：国内需求持续复苏，入境游回暖成为新增量，2024年以来国内居民出游量价齐升，入境游市场随免签政策扩容加速复苏，海南封关政策落地推动免税消费回流，酒店行业中高端化趋势明确，2024年中高端酒店客房占比达38%，连锁化率持续提升，下沉市场成为新增长极 [12] - **新兴消费热点**：各地聚焦赛事经济、体育经济、首发经济等出台扶持政策，结合特色假期创新消费场景，“雪假”政策激活冰雪经济，2030年市场规模目标达1.5万亿元 [12] - **医美行业**：凭借技术与资质壁垒保持高毛利，国产企业在玻尿酸、肉毒素等领域逐步实现进口替代 [12] - **教育领域**：民办高校迎来发展机遇，2025年高考报名人数增至1335万人，民办高校成为承接高教增量需求的核心力量 [12] - **物业管理**：在“好房子”政策加持下，是房地产行业新时期的关注点，优质物企有望受益于集中度提升 [12] 新兴服务业投资方向 - **AI领域**：发展迅猛，中美大模型差距持续缩小，AI编程应用爆发式增长，Cursor年化收入突破10亿美元，智能预测补全、自然语言交互等功能重构软件开发流程 [13] - **医药与养老**：创新药是医药服务领域核心动能，中国企业在全球创新药临床试验中的占比逐年提升，2020年超过欧洲药企，2023年超过美国跃居全球第一，产业链配套外包服务同步受益，银发经济、健康医疗等民生领域需求旺盛，适老化医疗、养老护理、远程医疗平台等设施建设加速推进 [13] - **跨境电商**：成为外贸增长新动能，依托中国供应链优势，商业模式从B2B向B2C及自营模式拓展，政策支持与物流链优化进一步降低成本，行业高质量、数智化发展趋势明确 [13]

核心观点 报告认为，在政策支持、流动性充裕及产业催化下，A股市场有望延续震荡上行趋势，配置上建议兼顾科技创新与传统行业复苏两条主线，并关注科技成长与高股息并重的“哑铃”策略 [7][11][12] 财经要闻与宏观策略 - **政策聚焦提振消费与人工智能+制造**：全国商务工作会议要求2026年深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌，发展数字、绿色、健康消费 [2][6] 工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，部署七大重点任务以推动制造业智能化、绿色化、融合化发展 [2][6] - **CES 2026揭示前沿趋势**：2026年国际消费电子展规模空前，参展商超4100家，预计观众突破15万人，展会关注点从“数字智能”转向“具身智能”，人工智能加速融入物理硬件 [3][7] - **市场分析与展望**：近期A股市场震荡上行，成交活跃，2026年1月12日两市成交金额达36450亿元 [7] 市场走好得益于人民币资产吸引力增强、居民存款向权益市场“搬家”提供的充裕流动性，以及美联储2026年可能延续降息周期带来的宽松外部环境 [7][8][9][10] 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大 [7][8][9][10] - **月度配置策略**：2026年1月建议继续关注科技成长及高股息“哑铃”策略，配置上关注科技（如电气设备、半导体）、资源品及高股息板块 [11][12] 行业与公司研究 半导体与存储器 - **行业表现强劲**：2025年12月国内半导体行业（中信）上涨5.11%，全年上涨45.07% [13] 同期费城半导体指数上涨0.83%，全年上涨42.23% [13] - **全球销售增长，存储器价格持续上涨**：2025年11月全球半导体销售额同比增长29.8%，连续25个月同比增长 [14] 预计2026年全球销售额同比增长8.5% [14] 2025年12月DRAM与NAND Flash现货价格环比分别上涨约15%和16% [14] 预计2026年第一季度一般型DRAM合约价环比增长55-60%，NAND Flash合约价环比上涨33-38% [14] - **AI驱动需求与国产化机遇**：AI算力硬件需求旺盛，25Q3北美四大云厂商资本支出同比增长67% [14] 长鑫存储IPO获受理，拟募集资金295亿元，项目投资345亿元，有望推动国产半导体设备订单加速增长 [14] 公司预计25Q4单季度营收为229-259亿元，净利润为80-95亿元，业绩超预期 [14] 食品饮料 - **板块整体承压，子板块分化**：2025年12月食品饮料板块下跌4.05%，2025年1至12月累计下跌3.73%，在31个一级行业中表现倒数第一 [16][17] 白酒、啤酒、调味品等权重板块下跌，而零食、保健品、软饮料等新兴品类保持涨势 [16][17] - **供给收缩与价格变化**：2025年1至11月，白酒、葡萄酒、乳制品产量延续收缩态势 [18] 2025年12月，外三元生猪价格环比跳涨，猪肉价格跌势收敛 [18] 蔬菜价格指数跳涨 [18] - **投资建议**：2026年1月推荐关注软饮料、保健品、烘焙、零食等板块，股票组合包括宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料等 [18] 传媒与游戏 - **游戏行业稳步增长**：2025年12月，传媒子板块中仅游戏板块上涨1.18% [20] 2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高 [21] AI技术在游戏领域的降本增效作用在报表端逐步验证 [21] - **动画电影引领票房**：截至2025年12月24日，2025年国内动画电影总票房超250亿元，占全年票房比重近50% [40] 《哪吒2》票房154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超38亿元，分列年度票房榜第一、二名 [40] 国产动画电影影响力提升，2019-2025年国产动画电影票房占同期动画电影总票房比重达67.59% [41] - **投资建议**：游戏板块建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界 [21][22] 影视动画板块建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒 [22][41] 新材料与机械 - **新材料板块走势强劲**：2025年12月新材料指数（万得）上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点 [23] 12月基本金属价格普遍上涨，铜、锡涨幅均超10% [24] - **人形机器人成为战略主线**：人形机器人标委会在北京成立 [23] 报告建议持续关注人形机器人、AIDC（人工智能数据中心）配套设备主题投资机会 [27] 相关公司包括埃斯顿、绿的谐波、英维克等 [28] 电力与公用事业 - **行业表现与供需结构**：2025年12月电力及公用事业指数微涨0.05%，跑输市场 [29] 2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业用电量同比增长48.3% [29] 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比（46.5%）已高于火电（40.1%） [30] - **AI合作案例**：全球市值最大的电力上市公司与谷歌开展AI合作 [29] 光伏 - **价格大幅上调与产能整合**：截至2025年12月25日，N型硅片及TOPCon电池片报价较上月底大幅提高，部分电池片价格提高0.055元/瓦 [31][32] 多晶硅平台公司“光和谦成”成立，旨在通过承债式收购、弹性封存产能来减少市场供给，推动行业产能出清 [31] - **装机与产量数据**：2025年11月国内新增光伏装机22.02GW，环比增长74.76% [31] 同期多晶硅产量约11.49万吨，环比减少16.13%；硅片产量54.66GW，环比减少9.91% [31] 农林牧渔 - **畜禽价格企稳，宠物食品出口增长**：2025年11月全国外三元生猪均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，出现止跌企稳迹象 [34] 白羽肉鸡及鸡苗价格环比上涨 [35] 2025年11月宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23% [35] 券商 - **板块回顾与前瞻**：2025年11月券商指数下跌5.78%，跑输大盘 [37] 预计2025年12月上市券商整体经营业绩环比将实现回升 [38] 报告认为，如果券商板块估值再度下探至1.3倍P/B左右，将是布局良机，建议关注龙头类及财富管理业务突出的券商 [39]

核心观点 - 行业ETF配置模型在2025年实现了21.4%的超额收益，当前推荐关注TMT中拥挤度较低的传媒、计算机，趋势改善的国防军工，以及景气度高的非银行业，并增配了军工行业[1][3] - 基本面高频数据显示经济生产、交运、融资活动同比改善，但商品房销售同比降幅持续，物价环比增长乏力[3][4] - 航空机场行业供需优化，运力低增长与需求恢复形成缺口，叠加成本端利好，静待盈利改善；机场板块关注资本开支与成本消化[1][5] - 自动驾驶公司文远知行采用L4和L2+双轮驱动战略，预计Robotaxi业务到2030年收入可达228亿元，给予“买入”评级[1][6] - 黄金珠宝行业在春节旺季有望延续景气，因头部品牌产品力与运营力增强，并形成高端化消费心智[1][7] - AI for Science（AI4S）正在引发科学研发范式变革，在医药、材料等多个领域应用，市场空间广阔，仅6个下游领域潜在需求约1486亿美元[1][8][9] - 餐饮公司九毛九旗下太二品牌在2025年第四季度内地同店日销售额同比已转正，公司通过门店优化与新品牌拓展积极求变[1][10] 行业表现与配置 - 近1年表现最佳的五个行业为：有色金属（107.6%）、国防军工（74.4%）、传媒（69.3%）、综合（69.0%）、计算机（51.8%）[1] - 近1月表现最佳的五个行业为：国防军工（33.2%）、传媒（24.1%）、计算机（19.5%）、有色金属（19.3%）、综合（15.7%）[1] - 近1年表现最弱的五个行业为：食品饮料（-0.9%）、银行（9.1%）、交通运输（9.2%）、公用事业（13.0%）、农林牧渔（26.8%）[1] - 金融工程行业配置模型基于景气度-趋势-拥挤度框架，建议关注传媒、计算机、国防军工及非银行业[3] 宏观经济与高频数据 - 国盛基本面高频指数为129.5点，当周同比增加6.1点[3] - 工业生产高频指数为128.0，当周同比增加4.8点，但同比增幅收窄[4] - 商品房销售高频指数为40.4，当周同比下降6.5点，同比降幅不变[4] - CPI月环比预测为0.1%，PPI月环比预测为-0.1%[4] - 交运高频指数为134.4，当周同比增加11.0点，同比增幅扩大[4] - 融资高频指数为247.1，当周同比增加31.1点，同比增幅扩大[4] 交通运输（航空机场） - 航空板块中长期景气度看好，核心逻辑是运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小[5] - 成本端受益于油价中枢下移、人民币走强及政策呵护[5] - 推荐基于跨境航线需求改善视角关注吉祥航空、中国东航H/A、中国国航H/A、南方航空H/A；基于业绩确定性推荐华夏航空、春秋航空[5] - 机场板块需关注资本开支计划、刚性成本消化进度及非航业务多元化，相关标的包括上海机场、白云机场等[5] 海外（自动驾驶） - 文远知行为国内领先的自动驾驶运营平台型企业，采用L4级Robotaxi和L2+级智能驾驶双轮驱动战略[1][6] - 预计公司2025-2027年收入为5.5亿元、9.9亿元、18.0亿元；non-IFRS归母净利润为-11亿元、-11亿元、-10亿元[6] - 估算其Robotaxi业务在2030年有望实现228亿元收入、56亿元净利润[6] - 给予目标估值643亿港元/83亿美元，首次覆盖给予“买入”评级[6] 商贸零售（黄金珠宝） - 2026年春节旺季行业景气有望延续，因头部品牌产品力、运营力增强，并逐步形成“高端化”、“硬奢侈品”消费者心智[7] - 黄金珠宝板块消费韧性强，节假日消费更具爆发性[7] - 推荐潮宏基、周大福，关注老铺黄金、菜百股份、老凤祥、周大生、六福集团、周生生、豫园股份[7] 化工（AI for Science） - AI for Science（AI4S）用AI算法、大语言模型与高通量机器人实验室结合，大幅缩短研发周期，破解传统研发难题[8] - 在医药研发领域，AI4S针对临床前研发市场，可触达市场规模约1082亿美元[9] - 在化工、医药、新能源、合金、显示、半导体共6个下游领域，假设AI4S渗透率25%，可创造市场需求约1486亿美元[9] - 创新药研发是AI4S率先应用的行业，因其研发环节多、投入大，与AI技术高度契合[9] - 太空钙钛矿是AI4S重要应用领域，钙钛矿柔性太阳翼是卫星太阳翼的理想方案，其技术优化适合AI4S[9] - 核心标的晶泰控股是AI4S全球龙头，具备算法、数据、资金、人才优势，服务海外头部跨国公司并已获得59亿美元BD订单，同时布局太空钙钛矿[9][10] 社会服务（餐饮） - 九毛九公司2025年第四季度营运数据显示，太二品牌内地同店日销售额同比已转正[10] - 太二品牌落地“鲜活模式”门店243家，并推出新品牌“潮那边·潮汕烤鲜牛肉”[10] - 公司通过门店优化、新店型落地及多品牌运营积极求变[10] - 预计公司2025-2027年营收分别为53.73亿元、57.11亿元、60.62亿元，归母净利润分别为0.95亿元、2.26亿元、2.80亿元[10] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为26.8倍、11.3倍、9.1倍，给予“增持”评级[10]

宏观策略 - 核心观点：预计2026年1月金融数据或仍有“开门红” [1] - 预计2025年12月新增贷款约1万亿元，与去年同期基本持平 [10] - 预计2025年12月社会融资规模新增约2.0万亿元，同比少增约0.86万亿元，社融增速或小幅回落至8.3% [10] - 2025年前11个月，金融口径新增人民币贷款15.36万亿元，相比2024年同期少增1.74万亿元 [10] - 开年以来经济整体偏弱但现结构性改善，供给端开工率环比多数改善，需求端受益于国补政策及“两重”资金下达而回暖 [10] - 消费方面，“以旧换新”政策启动较早，对汽车和家电等耐用品消费有明显提振作用 [10] - 出口方面，剔除假期扰动后仍保持较强韧性，韩国出口增速自10月持续回暖，后续我国出口增速有望保持平稳增长 [10] 海外宏观 - 核心观点：预期2026年第一季度美国经济或迎来脉冲式向上，对权益、有色等风险资产最为友好 [1][11] - 本周美国失业率意外回落至4.4%，部分打消市场对就业恶化的担忧，叠加AI科技企业需求预期提振，带动美股全周震荡上涨 [1][11] - 地缘冲突持续发酵、特朗普关税案悬而未决令政策不确定性升温，大宗商品在短暂下挫后延续涨势 [1][11] - 预计12月美国核心CPI环比维持0.3%左右黏性，关税案对市场影响预计有限 [1][11] - 美国经济向上动力来自政府停摆结束带来的宽财政脉冲、2025年第三季度以来75个基点的降息宽货币脉冲，以及一季度经济数据的强季节性 [1][11] - 美国12月非农就业人口为5万人，低于预期的6.5万人 [15] - 截至1月10日，市场预期美联储2026年1月降息25个基点的概率为5.0% [17] A股市场与金融产品 - 核心观点：A股成交量突破3万亿元，市场可能短期波动加剧，但对1月整体走势持非常乐观观点 [2][13] - 2026年1月9日A股成交量突破3万亿元，交易情绪进入亢奋阶段，自2024年9月24日以来成交量达此水平后市场易呈现双向高波动 [2][13] - 宏观择时模型对1月评分0分，历史上该分数下万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18% [2][13] - 资金流向呈现两极分化，一部分选择强者恒强（如商业航天），另一部分选择底部反弹（如创新药、传媒），建议根据风险偏好均衡配置 [2][13] - 有色金属板块在1月9日表现趋于稳定，鉴于供需等基本面因素，持续看多有色金属方向 [2][13] - 对港股绝对收益看多，但考虑到流动性问题及美元指数攀升，对港股相对A股的收益持谨慎观点 [2][13] - 基金配置建议进行成长偏积极型的ETF配置 [2][13] - 上周（2026.1.5-1.9）主要宽基指数中，科创100、科创综指、科创50涨幅居前，分别为10.52%、10.18%、9.80% [12] - 风格指数中，巨潮小盘、成长(风格.中信)、小盘成长涨幅居前，分别为7.55%、7.02%、6.96% [12] 固收市场 - 核心观点：股债跷跷板效应凸显，债市处于逆风期，宽松政策推动下的利率下行空间有限，建议适度参与博弈 [5][19] - 2026年第一周（1.5-1.9），10年期国债活跃券收益率从1.85%上行1.8个基点至1.868% [14] - 债市调整主因：一是央行2025年12月公开市场买债量为500亿元，未如市场预期加大力度；二是股市强势开局，资金从债市流向股市形成“跷跷板”效应 [14] - 2025年12月CPI当月同比为0.8%，较前月上行0.1个百分点；PPI当月同比为-1.9%，降幅较前月收窄0.3个百分点 [14] - 预计短端利率维持稳定，长端利率更受股市影响，收益率曲线将陡峭化 [14] - 2026年一季度降准可能性：1）补充约19000亿元的季节性流动性缺口；2）对冲地方政府债券前置发行（一季度计划发行20862亿元，其中1月8095亿元）；3）降低银行负债成本 [19] - 2026年一季度降息可能性小于降准，但仍有期待，因需助力经济“开门红”且降准可打开银行降息空间 [19] 可转债与信用债 - 转债策略建议控回撤为第一要务，建议踏空资金不易追高，可布局中期年报季博弈窗口 [6][20] - 预计联瑞转债上市首日价格在122.56~136.31元之间，网上中签率为0.00087% [5][18] - 联瑞转债发行规模6.95亿元，债底估值98.11元，YTM为2.21%，转换平价99.5元 [18] - 本周（20260105-20260109）二级资本债周成交量合计约2564亿元，较上周增加1350亿元 [6][21] - 本周（20260105-20260109）新发行绿色债券13只，合计发行规模约149.26亿元，较上周增加15.28亿元；绿色债券周成交额合计577亿元，较上周增加87亿元 [6][23] 公司研究：仙乐健康 - 公司为保健品CDMO龙头企业，2012-2024年收入/归母净利润复合年增长率均为18% [25] - 通过收购完成中美欧三大生产基地布局，2024年海外收入占比（61%）已超越国内（39%） [25] - 2024年全球保健品CDMO市场规模约2200-2500亿元，预计2024-2028年复合年增长率为7~9% [25] - 预计公司2025-2027年营收分别为45.22/50.44/56.36亿元，归母净利润分别为2.53/4.05/4.77亿元 [25] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为30倍、19倍、16倍 [25] 公司研究：文远知行-W - 公司是L4级自动驾驶公司，业务涵盖Robotaxi、Robobus等多场景 [7][26] - 2025年第三季度总营收达1.71亿元，同比增长144%，其中Robotaxi业务收入约3530万元，同比增长761.0%，占总营收比重升至20.7% [26] - 是全球唯一在8个国家获得自动驾驶许可的企业，已在广州、北京实现纯无人商业运营，并拓展至阿布扎比、迪拜等海外市场 [27] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为5.55/9.45/19.87亿元，当前市值对应市销率分别为43.0/25.2/12.0倍 [7][27] 公司研究：海底捞 - 2025年底至2026年初跨年期间，全国门店累计接待顾客超450万人次 [28] - 预计2025年11月整体门店翻台率同比维持稳定，下半年环比上半年改善 [28] - 推出“红石榴计划”孵化新品牌，截至2025年6月已孵化14个餐饮品牌共126家门店，2025年上半年其他餐厅收入为6.0亿元，同比增长227% [28] - 维持2025-2027年归母净利润预测为42.28/47.12/51.13亿元，当前股价对应市盈率分别为17/15/14倍 [8][28] - 公司股息率达6% [8] 公司研究：凌云股份 - 公司是汽车零部件领军企业，主营业务为汽车金属及塑料零部件、PE管道系统，并拓展至液冷、机器人传感器领域 [9][29] - 2022-2024年营收/归母净利润复合年增长率达6%/39% [29] - 在液冷领域已取得数据中心、超算中心等多场景订单，并批量供货H客户及CoolerMaster等散热龙头 [29] - 在传感器领域承担工信部重点项目，产品谱系覆盖拉压力、关节扭矩、六维力等品类，已交付多个小批量订单 [29] - 预计公司2025-2027年归母净利润为8.01/9.09/10.55亿元，同比增长22%/13%/16%，当前股价对应市盈率分别为19/17/14倍 [9][29]

市场总览 - 2026年1月12日，上证指数上涨1.09%，沪深300上涨0.65%，科创50上涨2.43%，中证1000上涨2.8%，创业板指上涨1.82%，恒生指数上涨1.44% [4][5] - 2026年1月12日，表现最好的行业是传媒（+7.8%）、计算机（+7.26%）、国防军工（+5.66%）、社会服务（+3.21%）、通信（+2.74%），表现最差的行业是石油石化（-1%）、煤炭（-0.47%）、房地产（-0.29%） [4][5] - 2026年1月12日，全A总成交额为36446亿元，南下资金净流入73.06亿港元 [4][5] 重要推荐：公司研究 - **西锐（02507）**：报告认为该公司是消费品中稀缺的业绩可见度高且量价齐升的品种，估值性价比突出，伴随核心机型持续迭新，2026年业绩存在超预期可能性 [6] - **西锐（02507）**：驱动因素包括C端品牌认知突出、份额快速提升、产品持续迭代推新、产能稳步释放以及营销发力，有望带动新增订单和交付快速增长 [6] - **西锐（02507）**：预计2025-2027年公司利润分别为1.6亿美元、2.0亿美元、2.5亿美元，当前市盈率（PE）分别为19倍、15倍、13倍 [6] - **东方证券（600958）**：报告认为该公司是上海国资旗下第二大券商，正迎接内生驱动与外延整合机遇 [7] - **东方证券（600958）**：超预期点在于治理端董事会主导强化并打开外延整合想象空间，业务端资管修复先行，自营固收结构对冲与权益再扩张接力，历史风险敞口持续出清，数字化转型机遇下迎接市场表现释放 [7] - **东方证券（600958）**：驱动因素包括市场与板块层面券商板块盈利改善但股价滞涨，隐含估值修复弹性；政策层面监管鼓励松绑优质券商杠杆与业务创新；个股层面治理结构出现拐点、存在外延整合预期差、业务拐点共振 [7][8] - **东方证券（600958）**：按2026年1.50倍市净率（PB）进行估值，对应目标价15.06元，上涨空间为38% [8] - **东方证券（600958）**：预计2025-2027年公司营业收入分别为231.79亿元、249.01亿元、258.55亿元，归母净利润分别为60.21亿元、74.27亿元、78.81亿元 [8] 重要观点：策略研究 - 核心观点：综合考虑技术形态、国际形势、离岸汇率、美股走势、主线走势和内外需求六大因素，A股市场2026年上半年较下半年的确定性更大 [10] - 市场看法：2026年上半年，上证指数无论是跨年攻势还是春季攻势，A股市场整体向上；2026年下半年，上证指数自2024年以来的上涨已持续2年，一旦完成特定浪型，或面临同级整理 [10] - 观点变化：2026年上半年，美元兑离岸人民币汇率有望向6.87附近靠拢，人民币升值周期有利于吸引外资流入，相对利好A股；2026年下半年，人民币或迎来小幅贬值，对A股市场形成潜在压制 [10] - 与市场差异：除了对基本面的研究，该观点重点考虑交易思维 [10] 重要点评：行业研究 - 主要事件：AI应用在2026年首周大涨，生成式引擎优化（GEO）和AI漫剧主题迎来催化 [12] - 简要点评：建议重点关注GEO和AI漫剧两大主题，GEO正从技术概念快速演变为营销刚需，AI漫剧作为AIGC在内容领域的创新形态，字节跳动冠名春晚或对AI漫剧形成催化 [13] - 投资机会：继续关注GEO（涉及蓝色光标、引力传媒等公司）与AI漫剧（涉及欢瑞世纪、荣信文化等公司）的主题投资机会 [13] - 催化剂：GEO服务商预计集中推出产品或战略，大模型厂商将推出新政策；2026年央视春晚已确定由字节跳动旗下火山引擎成为独家AI云合作伙伴，催化AI漫剧等概念 [13]

市场表现与策略 - 2026年1月12日，A股市场延续放量上攻态势，万得全A指数上涨1.72%，收于6853.53点，全市场成交额达36446.14亿元，较前一交易日增加4922.46亿元，刷新历史记录 [6][7] - 市场呈现结构性分化，小盘股及创新型中小企业风格表现居前，中证1000指数涨2.80%，北证50指数涨5.35%，而超大盘股及蓝筹板块表现靠后，上证50指数仅涨0.30% [6][7] - 行业层面，传媒、计算机、国防军工表现居前，房地产、煤炭、石油石化表现靠后 [7] - 市场热点集中在TMT方向，AI应用板块领涨，主要受马斯克宣布将开源X平台推荐算法等利好提振，商业航天板块亦表现强势，源于我国向国际电信联盟申请超20万颗卫星频轨资源的消息刺激 [7][8] - 策略上，报告建议短期内积极参与“春季躁动”行情，关注商业航天、脑机接口、可控核聚变等强势题材，以及AI应用、存储芯片、半导体设备等AI产业链趋势性机会，同时关注直接受益于高成交额的券商、金融科技等大金融板块 [9] 重要财经与行业政策 - 国家发改委等四部门联合印发《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》，首次在国家层面系统规范政府投资基金，明确支持培育新一代信息技术、新能源等新兴产业，以及元宇宙、脑机接口、生成式人工智能等未来产业 [15] - 国务院国资委召开中央企业“十五五”规划编制座谈会，强调要推动科技创新与产业创新深度融合，加快传统产业升级，更大力度布局发展新兴产业和未来产业 [24] - 央行于1月12日开展861亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，实现单日净投放361亿元 [16][17] - 商务部通报中欧电动汽车案磋商进展，双方将向对欧盟出口纯电动汽车的中国出口商提供关于价格承诺的通用指导，欧方承诺以非歧视原则和客观公正方式评估申请 [20][21][22] - 加拿大总理卡尼将于1月14日至17日对中国进行正式访问，这是加拿大总理8年来首次访华 [18][19] 行业动态 - **石化行业**：沙特基础工业公司（SABIC）同意以总价值9.5亿美元（约合人民币66亿元）出售其欧洲石化业务及欧美工程塑料业务 [25][26] - **消费电子行业**：2025年中国电视市场品牌整机出货量为3289.5万台，同比下降8.5%，创至少2010年以来新低，前8大品牌市场份额合计达94.1%，集中度极高 [27][28] - **科技与能源行业**：Meta签署多项协议，计划到2035年获得高达6.6吉瓦（GW）的核电，成为超大规模企业中最大的核电买家之一 [29][30] - **人工智能产业**：湖南省举行“人工智能+”五大重点领域推进会，截至会议时，全省总算力达13000PF，智能算力达4800PF，分别是“十三五”末的21倍和32倍，全省人工智能重点企业超300家 [37] 公司动态 - **药明康德（603259.SH）**：发布2025年度业绩预增公告，预计实现营业收入454.56亿元，同比增长约15.84%，预计实现归母净利润约191.51亿元，同比增长约102.65%，业绩增长主要源于主营业务稳健增长及出售部分股权带来的投资收益 [31][32] - **湖南黄金（002155.SZ）**：因筹划发行股份购买资产并募集配套资金事项，公司股票自2026年1月12日起停牌，预计不超过10个交易日，标的公司为湖南黄金天岳矿业有限公司及湖南中南黄金冶炼有限公司的100%股权 [33][34] 基金与债券市场 - **基金市场**：1月12日，万得ETF基金价格指数上涨1.70%，人工智能、软件、传媒、卫星等ETF品种表现突出，两市ETF总成交额约4278.5亿元 [11][12] - **债券市场**：1月12日，债市收益率下行，1年期国债到期收益率下行3.50bp至1.25%，10年期国债到期收益率下行1.97bp至1.86%，国债期货主力合约小幅上涨 [13][14]

报告核心观点 - 宏观经济正处于新旧动能切换的关键时期，新质生产力（占比从2018年的9.9%上升至2023年的11.4%）有望承接房地产（占比从2018年高位降至2023年的11.9%）的支柱产业地位，并与全球电气电子化进程共振，看好有色金属和电力的长期投资价值 [4][8][9] - 当前市场是科技与周期双主线行情，AI硬件在流动性宽松、政策支持及产业高景气的背景下，估值牛市有望延续，但需跟踪增长变化（ΔG），同时应关注科技内部高低切换及周期风格的机会 [11][14] - 多个高成长行业存在明确投资机会，包括卫星产业链、AI应用（营销/社交/游戏）、人形机器人、非银金融（券商/保险）等，相关产业链及公司有望受益于技术迭代、政策支持与景气度提升 [15][23][27][20] 总量研究 宏观经济 - 中国经济结构正在转型：房地产链占名义GDP比重在2020、2023年分别降至12.3%、11.9%；新能源链占比从2020年的1.3%上升至2023年的2.1%；新质生产力占比在2018、2020、2023年分别达到9.9%、10.0%、11.4%，呈现与地产链的镜像关系，有望成为新支柱 [4] - 经济效率持续改善：2023年我国增加值率为38.5%，较2020年改善0.8个百分点，与全要素生产率（TFP）回升态势吻合，2023、2024年TFP分别回升至约1.2%、0.7% [5] - 收入分配向居民倾斜：2023年增加值中劳动报酬占比52.8%，较2020年提升0.7个百分点，生产税净额占比下降0.7个百分点至8.2%，体现了减税降费支持实体的政策意图 [6] - 服务业扩张促进良性循环：服务业劳动报酬率普遍高于第二产业，其扩张有利于提高居民收入、促进消费并吸纳就业，2014至2024年我国高校生占就业人员比重从15%提高至26% [7] - 新动能拉动能力增强：2023年，房建、新能源链、新质生产力的影响力系数分别为1.06、1.26、1.14，较2020年变动-0.02、+0.05、+0.08，新质生产力拉动能力增强 [9] - 全球电气电子化驱动有色需求：2013-2023年全球电气化率从18.4%提高至21.2%；2014-2024年铜、银的终端需求电气化率分别提高8.1、16.3个百分点至56.1%、39.6%，有色金属成为新时代关键资源 [8] 投资策略 - AI硬件估值牛市基础仍在：在中美流动性宽松、A股估值牛市及政策大力支持科技发展的背景下，认为AI出现泡沫为时尚早，当前更可能跟随估值牛环境延续，核心在于跟踪增长变化（ΔG） [11] - 历史泡沫启示：2000年科网泡沫及2013-2015年A股移动互联网行情表明，泡沫破裂是对企业基本面与商业模式的检验，具备技术领先、盈利路径清晰和资本管理稳健特质的企业方能经受考验 [12][13] - 当前投资思路为科技与周期两翼齐飞：建议在关注AI硬件ΔG变化的同时，可布局机构仓位较低的AI应用板块，并进行科技内部高低切换；同时重视十五五规划新主题（如商业航天）及受益于PPI改善、反内卷政策的周期风格（如化工、有色、电力） [14] 行业与公司研究 中小盘（卫星产业链） - 卫星产业链结构包括平台和载荷，其中有效载荷是核心，低轨通信卫星的核心载荷是转发器及多波束相控阵天线 [15][16] - 投资机会覆盖全产业链：包括姿态控制（天银机电、航天智装）、TR组件（臻镭科技、铖昌科技）、天线单元（航天环宇、雷电微力）、卫星总装（信科移动、西测测试）及地面应用（海格通信、华力创通）等环节 [16] 非银金融 - 券商行业景气向好：2025年前三季度39家纯上市券商归母净利润同比+64%，单Q3同比+117%；预计2025年全年扣非归母净利润同比+61%，加权ROE有望达8.8%；板块估值（PB 1.41倍）处于十年低位，而盈利（ROE）处于高位，看好戴维斯双击 [20][33] - 业务多点开花：经纪与投资收入驱动高增长，投行IPO持续回暖（2025年A股IPO承销金额1318亿元，同比+96%），大资管业务受益于居民财富迁移（2025年10月末偏股基金规模10.2万亿元，较年初+28%），海外业务高增长（2025年港股IPO金额2858亿港元，同比+225%） [20][34][35][37] - 保险行业资产端弹性突出：上市险企前三季度归母净利润同比+33.5%，投资收益高增长是主因；负债端边际改善，三季度新单保费增速延续改善趋势；慢牛下险企有望保持高ROE，并受益于利率环境 [21] 传媒（AI应用） - GEO（生成式引擎优化）开启AI营销新范式：通过优化内容让AI在生成答案时优先引用品牌信息，据测算2025年全球及中国GEO市场规模分别为112亿美元和29亿元，到2030年有望分别达到1007亿美元和240亿元，CAGR分别为55%和53%，营销代理公司产业链价值地位或上升 [24] - AI社交与游戏板块热度高涨：国内AI社交应用企业MiniMax上市首日大涨109.09%，市值达1054亿港币，提振板块估值；游戏方面，《鹅鸭杀》手游国服上线后维持iPhone游戏免费榜第1，《心动小镇》国际服登顶全球50+地区，行业旺季将至 [25] 机械（人形机器人） - 人形机器人趋势确立：板块指数震荡向上，马斯克计划在2026年实现一万台量产，并计划让机器人参与火星前期基建 [27] - 新剑传动启动上市辅导是标志性事件：作为特斯拉机器人丝杠核心供应商，其上市将为丝杠、减速器等核心零部件板块提供新的估值锚，带动产业链价值重估，相关合作公司如五洲新春、信质集团有望受益 [28][30] 电子（AI算力） - NVIDIA Rubin平台重塑AI算力基建：新推出的Rubin NVL72机柜级解决方案，通过Vera CPU、Rubin GPU等六芯协同设计，实现性能倍数级提升，创新趋势包括极致带宽、无缆化、高拓展性及深度互联 [39][40][41] - 国内产业链受益环节包括：整机组装（工业富联）、连接器（立讯精密）、PCB（胜宏科技、沪电股份）、散热（英维克、思泉新材）及电源（欧陆通）等 [42] 社服/消费 - 离岛免税销售延续景气：2026年1月4日至7日，海南离岛免税购物金额4.98亿元，同比增长50%，客单价达7603元，同比增长27.4% [44] - 表演机器人租赁市场潜力巨大：智元机器人预计2026年机器人租赁市场规模不低于100亿元 [44] - GEO变革驱动“AI+广告/运营”：全球AI搜索用户数量从2024年1月的3.1亿激增至2025年2月的19.8亿，同比增长538.7%，代运营公司如青木科技有望受益 [45] 地产建筑 - 房地产市场数据分化：2026年第2周，全国68城新房成交面积同比下降32%，环比下降39%；20城二手房成交面积环比增长，同比下降6% [49][51] - 政策聚焦公平竞争：上海住建部提出健全公平竞争审查机制，防止“内卷式”竞争；沈阳优化公积金政策，提高“商转公”贷款比例上限至80% [49][50]

核心观点 报告认为，2026年信用债市场的超额收益或来自于对行业基本面修复的价值挖掘，并重点提示了有色金属等行业的配置机会[11] 同时，报告持续看好AI应用作为全球产业核心主题的发展前景，并关注其在传媒、医药、北交所等领域的多元化落地[17][29] 此外，报告指出在“反内卷”政策及供需格局影响下，以钨、铝、锂为代表的大宗及小金属价格表现强势，相关行业盈利持续扩张[5][13][45] 固定收益 - 本周不同行业不同评级的信用利差大多有10BP以内的压缩幅度，但非银金融AA+信用利差大幅走扩20BP[2][9] 城投债信用利差较上周有1-4BP的压缩，产业债1Y短端信用利差大幅走扩，1Y以上大多压缩，银行二永债1Y以内短端利差小幅走扩，3Y显著压缩，5-10Y中长端小幅压缩[2][10] - 2025年下半年以来，“反内卷”政策催化商品价格企稳回升，部分行业基本面现修复迹象[2][11] 以有色金属行业为例，在政策、需求及资源保障能力提升的共振下，主要金属价格中枢上移，发行主体盈利能力有所增强[11] - 截至2026年1月7日，有色金属行业存量债券共290只，债券余额合计为2901亿元，涉及36家发行主体，以国央企、高评级为主，剩余期限大多小于3年[2][11] 报告建议2026年聚焦配置AA+/AAA级央企及区域龙头国企，并适当拉长久期[11] 金属新材料（小金属） - **稀土**：供需双弱格局，氧化镨钕震荡上行，近两周氧化镨钕上涨5.31%至62.45万元/吨，氧化镝上涨8.27%至144万元/吨[13] 包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑价格中枢上移[2][13] - **钼**：成本支撑及供需矛盾转好，钼价止跌企稳，近两周钼精矿价格上涨11.07%至4115元/吨度，钼铁价格上涨8.21%至26.35万元/吨[14] - **钨**：供给收缩叠加长单价格上调，钨价持续创历史新高，近两周黑钨精矿价格上涨5.02%至48.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨4.44%至70.50万元/吨[14] 供给端因开采指标缩减、矿山保守生产而持续紧张[2][14] - **锡**：宏观叠加供给持续扰动，锡价偏强运行，近两周SHFE锡上涨4.13%至35.25万元/吨[15] - **锑**：锑价震荡调整，等待出口拐点信号，2025年11月氧化锑出口明显好转，若2026年出口增长数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨[2][15] 金属新材料（大宗金属） - **铜**：沪铜库存累积，铜价或迎来高位震荡，本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+3.84%/+3.23%/+3.38%[44] 长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行[6][44] - **铝**：铝价再创新高，电解铝盈利持续扩张，本周沪铝涨5.47%至2.40万元/吨，电解铝毛利达8463元/吨，环比增加23.33%[45] 在“铝代铜”进程加速及以旧换新政策延续的预期下，电解铝需求有望上调，今年或出现短缺格局[45] - **锂**：锂电需求“淡季不淡”，碳酸锂供需反转，锂价进入上行周期，本周碳酸锂价格上涨18.14%至14.0万元/吨，锂辉石精矿上涨21.45%至1880美元/吨[46] - **钴**：钴原料偏紧格局仍未改变，钴价有望延续上行，本周MB钴上涨2.61%至25.53美元/磅[47] 北交所（科技成长/AI+） - 2026年CES展亮相多款AI产品，包含人形机器人、智能驾驶、智能家居等，参展商总数超过4000家，其中中国企业达942家，占比约22%[17][18] - 中国AI应用市场规模由2021年的282亿元增至2024年的639亿元，复合年增长率为31.35%，预计2026年市场规模或将达到1148亿元[2][18] - 北交所AI+产业链企业共有28家，涵盖算力服务、算力基建、AIPC、AI应用及AI电源等多个环节[2][18] - 2026年1月5日至9日，北交所科技成长股股价涨跌幅中值为+4.72%，其中上涨公司达138家，占比90%[19] 医药 - 本周医药指数上涨7.81%，相对沪深300指数超额收益为5.03%，创新药强势反弹，其中小核酸表现尤为亮眼[4][23] - 肝外递送技术突破叠加全球临床催化密集，2026年有望成为全球小核酸赛道价值重塑元年[4][25] - 报告展望2026年第一季度，认为脑机接口、AI医疗等科技主题有望持续活跃，创新药反弹持续可期[4][23] 建议关注具备平台化能力与差异化管线布局的头部公司[25] 传媒 - AI应用仍是全球市场最核心的主题，近期关键催化包括：DeepSeek计划于2月中旬推出旗舰模型V4；MiniMax在港交所IPO首日上涨109%，市值突破1000亿港币；火山引擎成为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴[4][29] - 报告重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括：1）AI营销及GEO模式；2）AI短剧和优质内容生成；3）AI电商；4）AI陪伴+游戏化[30] - 2026年1月5日至9日，传媒(申万)指数上涨13.1%，在所有行业中排名第3[33] 北交所（消费服务/文旅） - 政策密集出台鼓励文旅产业发展，“票根经济”或成拉动消费有效杠杆，能够引发不同消费场景融合互动，产生“二次消费”[4][39] - 2025年前三季度国内旅游人数为49.98亿人次，同比增长18%；国内旅游收入为4.85万亿元，同比增长11.5%[39] 2025年中国电影票房为518.32亿元，同比增长21.95%[39] - 北交所有多家与文旅消费相关的已上市及拟上市企业，如柏星龙、科达自控等，有望受益于文旅产业蓬勃发展[4][39] - 本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值为+2.99%，90%的企业上涨[40]

宏观及策略研究：宏观经济周报 - 报告核心观点：国内前瞻指标趋势强于海外，国内制造业PMI重回扩张区间，供需改善，而美国制造业PMI持续收缩，经济内部分化 [2] - 美国经济：2025年12月ISM制造业PMI在收缩区间进一步下滑，环比降幅为2024年以来最大，低迷态势已持续10个月，服务业PMI则表现强劲 [2] - 欧洲经济：12月整体通胀同比增速已回落至央行目标水平，但核心分项环比增速大幅回升，巩固了欧央行维持政策利率不变的判断 [3] - 中国经济数据：2025年12月制造业PMI重回荣枯线上方，供需两端同步改善，非制造业PMI也超预期回升，12月CPI环比增速由负转正，PPI环比增速继续回升 [3] - 中国政策：中国人民银行2026年工作会议提出货币政策着力点包括“扩大内需、优化供给、防范风险、稳定预期”，并纳入“金融市场稳定运行”考量，后续在利率比价关系约束下，结构性降息更为合理，降准或配合财政政策率先推出 [3] - 高频数据：下游房地产成交小幅回落，中游钢铁价格回升，上游焦煤焦炭、有色金属和黄金价格上涨 [4] 固定收益研究：利率债1月投资策略展望 - 报告核心观点：利率呈现区间震荡的大格局不变，通胀和货币政策分别是震荡上沿和下沿的锚定因素，建议关注5-7Y品种机会 [9] - 2025年12月市场回顾：央行流动性净投放超8000亿元，DR001下破1.3%，DR007在1.45%附近窄幅震荡，跨年时DR007最高上行至1.98% [7] - 2025年12月市场回顾：利率曲线明显走陡，中短端利率以下行为主，长端利率多数上行，截至12月末，10Y国债收益率上行1bp至1.85%，30Y-10Y国债利差达到42bp [7] - 债市基本面展望：2025年10-12月PPI环比已连续三个月为正值，通胀升温意味着利率震荡区间的上沿或将上调 [8] - 债市政策面展望：预计2026年1月国债净融资额约5000亿元，明显高于往年1月水平，预计1月新增地方债4000亿元 [8] - 债市资金面展望：2026年1月资金价格或高于2025年12月，风险因素包括国债发行日的流动性短暂压力等 [8] - 投资策略：如果春节前价格指标持续改善且没有降准降息落地，2026年1月的10Y国债收益率震荡区间或小幅高于2025年12月，5-7Y品种可重点关注，超长债则仍需谨慎 [9] 行业研究：医药生物行业周报 - 报告核心观点：瑞博生物港股上市提升小核酸板块关注度，脑机接口板块受政策与事件催化，建议关注相关细分板块龙头及创新药产业链投资机遇 [13] - 行业要闻：小核酸领跑者瑞博生物港股上市，马斯克脑机接口公司“神经连接”将于2026年开始大规模生产设备，百济神州新型BCL2抑制剂百悦达®在中国获得上市许可 [12] - 公司动态：泽璟制药与艾伯维就ZG006的开发和商业化权益达成全球战略合作与许可选择权协议，翰森制药的阿美乐®第五项适应症获NMPA批准 [13] - 行情回顾：本周（2026/1/5-1/8）SW医药生物指数上涨6.13%，子板块全部上涨，其中医疗服务板块上涨9.86%，截至1月8日，行业市盈率为52.75倍，相对沪深300的估值溢价率为267% [13] - 投资策略：建议关注脑机接口和小核酸两个细分板块的龙头标的，同时关注2026年JPM医疗健康大会相关企业的战略布局及药物出海空间，把握创新药、CXO及生命科学上游等产业链投资机遇 [13]

经济要闻 - 财政部与税务总局宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 自同日起至2026年12月31日将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6% 并计划于2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [1] - 市场监管总局表示将加快新能源汽车、锂电池和光伏产业相关国家标准研制 以标准引领带动“新三样”高质量发展 [1] - 全国商务工作会议提出2026年要深入实施提振消费专项行动 打造“购在中国”品牌 并优化消费品以旧换新政策以推动商品消费扩容升级 [1] - 国家网信办起草规定 要求收集使用个人信息需遵循合法正当必要诚信原则 不得通过误导欺诈胁迫等方式进行 收集敏感信息需取得单独同意 [1] - 国务院反垄断反不正当竞争委员会将对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查评估 以推动其依法合规经营与公平有序竞争 [1] - 商务部支持大连等9个城市开展服务业扩大开放综合试点 将103项试点任务和3项新增任务一体化推进 [1] - 国家药监局就两项采用脑机接口技术的医疗器械推荐性行业标准制订计划进行公示 [1] - 美国非农数据公布后 美联储利率政策预期变化 市场预计1月降息25个基点的概率从11.6%降至2.8% 维持利率不变的概率升至97.2% 到3月累计降息25个基点的概率为32.3% [1] 重要公司资讯 - 德福科技终止收购卢森堡铜箔100%股权 原因为卢森堡经济部附加的限制条件无法完成 已支付的1740.47万欧元合同保证金将在终止后10个工作日内被全额退还 [2][4] - 华东医药控股子公司浙江道尔生物科技有限公司自主研发的DR10624注射液被纳入突破性治疗品种 拟定适应症为重度高甘油三酯血症 [4] - 中国有色矿业公告其谦比希东南矿体主副井已于2025年12月完成修复并符合预期 该矿山于2026年1月1日正式复产 公司预计2026年综合铜产量约48.4万吨 其中阴极铜约13.4万吨 粗铜/阳极铜约35万吨 [4] - 四创电子预计归属于上市公司股东的净利润为-2.65亿元至-3.4亿元 较上年同期亏损2.46亿元有所扩大 主因传统业务市场竞争加剧及感知产品业务部分重点项目订货延迟 [4] - 德昌股份预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.6亿元到2亿元 同比减少2.51亿元到2.11亿元 同比减少61%到51% [4] 东兴证券研究所金股推荐 - 东兴证券研究所于2026年1月5日发布的一月金股包括：汉钟精机(002158.SZ)、北京利尔(002392.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、华测导航(300627.SZ)、浙江仙通(603239.SH)、火炬电子(603678.SH)、金山办公(688111.SH) [3] 石油石化行业研究 - 截至2026年1月2日 Brent原油期货结算价和现货价分别为60.75美元/桶和61.33美元/桶 环比分别下降2.72%和2.14% WTI原油期货结算价和现货价分别为57.32美元/桶和57.95美元/桶 环比分别下降2.25%和1.70% ESPO原油现货价格为48.91美元/桶 环比下降3.34美元/桶 降幅为6.39% [5] - 2025年12月 OPEC原油现货价格为61.78美元/桶 环比下降2.68美元/桶 降幅为4.16% 中国原油现货月度均价（大庆）为58.20美元/桶 环比下降2.54美元/桶 降幅为4.19% 中国原油现货月度均价（南海）为54.38美元/桶 环比下降2.31美元/桶 降幅为4.08% 中国原油现货月度均价（胜利）为57.66美元/桶 环比下降2.48美元/桶 降幅为4.12% [5] - 截至2025年12月26日 美国炼油厂可运营周平均产能利用率为94.7% 环比上月上升0.6个百分点 美国每周成品车用汽油供应量为8563千桶/天 环比上月上升237千桶/天 增幅为2.85% 美国车用汽油库存量为234334千桶 环比上升19912千桶 涨幅为9.29% 美国石油产品供应量为19376千桶/天 环比下降813千桶/天 降幅为4.03% [6] - 2025年12月 美国原油进口数量均值为6170.40千桶/日 环比上升480.20千桶/日 增幅为8.44% 出口数量月度均值为3932.25千桶/日 环比上升386千桶/日 涨幅为10.88% [6] - 2025年11月 中国原油进口数量为5089.00万吨 环比上升253.00万吨 涨幅为5.23% 出口数量为79460.25吨 环比下降92659.89吨 降幅为53.83% [6] - 报告结论指出原油价格下降 美国炼油厂产能利用率上涨 成品车用汽油供应量及库存量环比上升 石油产品供应量环比下降 美国原油进出口数量环比上升 中国原油进口数量环比上升 出口数量环比下降 [7]