报告行业投资评级 - 报告未明确给出对“航空航天与国防”行业的整体投资评级 [1][3][7] 报告的核心观点 - 我国国防支出仍有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速2个百分点左右，国防支出结构将向新域新质方向倾斜，军贸出口有望打开更大市场空间，行业或将进入内需外贸双轮驱动的快速发展阶段 [4][9] - 建议关注新一代战机、低成本弹药、无人装备、商业航天、低空经济、深海科技等领域中竞争格局好、技术壁垒高的优质龙头公司 [4][9] 一、 行业观点 - 近年来，我国国防预算增幅长期维持在7%左右，国防支出占GDP的比重不到1.5%，低于世界主要军事大国的平均水平 [4][9] - 随着现代战争形态向信息化、智能化加速演进，未来我国国防支出结构将向新域新质方向倾斜 [4][9] 二、 板块行情 - 本周（报告期内），沪深300指数上涨1.53%，航空航天与国防指数上涨5.01%，跑赢大盘 [10] - 本月（截至报告期），沪深300指数下跌1.48%，航空航天与国防指数上涨2.26%，跑赢大盘 [10] - 本周，在24个Wind二级子行业中，航空航天与国防指数涨幅排名靠前 [11][12] - 本月，在24个Wind二级子行业中，航空航天与国防指数涨幅排名靠前 [13][14] 三、 行业新闻 - **美国防部大规模采购自杀式无人机**：美国国防部启动“无人机优势计划”，将在未来两年内斥资10亿美元，采购超过30万架（约34万架）自杀式无人机，计划于2026年初启动 [3][15] - **美军组建首支自杀式无人机单位**：美国中央司令部已在中东组建首个单程攻击无人机中队 [3][15] - **美海军扩建训练靶场**：美国海军宣布将继续推进位于夏威夷和加利福尼亚附近水域的大型训练场地扩建计划，包括增加专用的水雷战靶场，以配合最新武器和无人系统 [17] - **德国通过新兵役法案**：德国联邦议院通过《兵役制度现代化法》，旨在扩大联邦国防军规模，目标到2035年拥有超过26万名现役军人和20万名预备役军人 [18] - **伊朗革命卫队海军举行军演**：伊朗伊斯兰革命卫队海军在波斯湾、霍尔木兹海峡以及阿曼海等水域举行军演，展示了新型防御和进攻系统，并进行了包含人工智能技术的电子战演练 [19] - **蓝箭航天完成火箭回收验证**：蓝箭航天朱雀三号火箭成功完成国内首次一子级垂直回收技术的飞行验证，积累了关键数据 [20] - **C909飞机运营里程碑**：我国自主研制的涡扇支线客机C909累计安全运送旅客突破3000万人次，已交付170余架，开通近800条航线，通航178座城市 [21] 四、 公司跟踪 - **华伍股份**：控股股东聂景华及其一致行动人合计持股比例由29.37%减少至28.52%，触及1%的整数倍变动 [22] - **超捷股份**：控股股东上海毅宁投资有限公司持股比例由47.37%减少至46.63%，触及1%的整数倍变动 [23][24] - **北方股份**：持股5%以上股东特沃上海计划减持不超过510万股，占总股本的3% [25] - **高华科技**：包括董事、董事会秘书陈新在内的多名股东及高管计划减持公司股份，其中陈新计划合计减持不超过120万股，不超过公司总股本的0.65% [26] - **际华集团**：截至2025年11月30日，累计回购股份3055.9001万股，占总股本0.6958%，支付总金额约1亿元 [27][28] - **兴图新科**：截至2025年11月30日，累计出售已回购股份5500股，占总股本0.0053% [29] - **中无人机**：截至2025年11月30日，累计回购股份200,296股，占总股本0.0297%，支付总金额约998.84万元 [30] - **富吉瑞**：已完成股份回购，实际回购410,000股，占总股本0.54%，支付总金额约1045.70万元 [31] - **华力创通**：公司董事、持股5%以上股东王琦持股比例由12.9020%降低至11.4737，触及5%的整数倍变动 [32] - **恒宇信通**：持股5%以上股东、董事吴琉滨累计减持69.81万股，占总股本1.16%，触及1%的整数倍，减持计划实施完毕 [33][34] - **中航光电**：截至2025年11月30日，累计回购股份2,995,170股，占总股本0.1414%，支付总金额约1.119亿元 [35] - **邦彦技术**：截至2025年11月底，累计回购股份533,288股，占总股本0.3503%，支付总金额约999.95万元 [36] - **航宇科技**：股东张华、张跃、王华东减持计划时间届满，分别累计减持占总股本0.55%、0.08%、0.037% [37] - **中航高科**：截至2025年11月30日，累计回购股份3,539,700股，占总股本0.2541%，支付总金额约9191.01万元 [38] - **中航机载**：截至2025年11月30日，累计回购股份13,004,400股，占总股本0.2687%，支付总金额约1.599亿元 [39] - **晶品特装**：截至2025年11月底，累计回购股份3.60万股，占总股本0.05%，支付总金额约279.97万元 [40]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告从出行旅游、茶咖/教育、美丽（美妆护肤）及行业行情等多个维度，梳理了海外消费领域的最新动态与投资机会，核心观点认为相关细分领域存在结构性增长机遇，并维持对行业的“看好”评级 [1][5][6][7][8] 根据相关目录分别总结 1. 出行旅游：柬埔寨公布对中免签政策，11月海南离岛免税延续增长 - **中柬旅游**：柬埔寨批准于2026年6月15日至10月15日对中国公民试行免签，覆盖暑期和国庆旺季，预计推动客流增长，政策公布后机票搜索量激增，如上海至金边搜索量环比增长5.2倍 [5][17] - **柬埔寨投资与客流**：2025年1-11月，柬埔寨累计批准600个新投资项目，同比+54%，投资总额达93亿美元，同比+43%，其中中国投资金额占比超50% [5][15] - **商务客流增长**：产业投资景气带动商务游客增长，2025年1-10月，中国大陆入境柬埔寨游客达100万人，同比+45%，其中商务游客比例提高至62% [5][15] - **海南离岛免税**：2025年11月，海南离岛免税购物金额23.8亿元，同比+27.1%，连续3月正增长，购物人数32.9万，同比-9.86%，但降幅环比收窄，客单价同比+41.1%，主要因消费电子等高货值产品占比增加 [5][23] - **新政效果**：新政新增品类如宠物用品、小家电等销售7597件，金额1300万元，离境旅客及岛内居民“即购即提”购物金额分别为906.3万元和1080.8万元 [23] 2. 茶咖/教育：蜜雪、古茗进军早餐，重视就业导向的职业教育 - **早餐市场规模**：2020年中国早餐市场规模约1.7万亿元，其中外食早餐市场规模7000-8000亿元，外食比例在2019年达45%，样本调查显示人均早餐外食花费约10.3元 [6][33] - **茶咖品牌布局**：古茗新增“烘焙·小轻食”系列，定价10元左右，蜜雪冰城在大连、西安等四城试点早餐业务，推出含乳饮料（5元/瓶）搭配面包（2.9元）的7.9元套餐 [6][37] - **职业教育背景**：考研报名人数连续三年下降，较高点减少86万人，2025年全国高考报名人数为8年来首次下降，减少7万人 [6][39] - **就业与职教选择**：《麦可思就业蓝皮书》显示，本科毕业生月薪低于6000元的占57.8%，起薪过万不足10%，考生在学历教育与职业教育间权衡“性价比” [6][39] - **中国东方教育**：凭借校企融合资源实现95%以上的高就业率，成为稀缺的高就业职教资源 [6][44] 3. 美丽：林清轩更新港股招股书，关注高端国货护肤品牌发展 - **业绩高速增长**：2025年上半年，林清轩收入10.5亿元，同比+98.3%，净利润1.8亿元，同比+110% [7][45] - **线上渠道高增**：2025年上半年线上收入6.9亿元，同比+137%，线上收入占比从2022年的45%提升至65% [7][45] - **抖音渠道驱动**：2025年1-10月，抖音渠道GMV同比增长超过7倍 [7][50] - **产品结构**：已打造全系列高端护肤品类，精华油收入占比接近50%并维持高增速 [7][50] - **线下渠道健康**：截至2025年上半年，全国拥有554家门店，超95%位于购物商场，2024年店效239万元，同比+32% [7][55] 4. 行业行情回顾：港股消费者服务/传媒板块跑输大盘，商贸零售板块跑赢大盘 - **本周行情（12.1-12.5）**：港股消费者服务指数-1.63%，传媒指数-0.44%，商贸零售指数+1.98%，分别较恒生指数涨跌幅-2.5、-1.32、+1.11个百分点，在30个一级行业中排名第28、25、9位 [8][59] - **年初至今表现**：2025年初至今，消费者服务行业指数-17.57%，传媒指数+43.55%，商贸零售指数+79.92%，在30个一级行业中排名第30、6、2位 [59] - **个股表现**：本周零售、高教类上涨靠前，涨幅前三为六福集团、高鑫零售、吉宏股份，跌幅前三为海昌海洋公园、子不语、多点数智 [8][65] 5. 推荐与受益标的 - **推荐标的**：包括旅游（长白山）、教育（好未来、科德教育）、餐饮/会展（特海国际、米奥会展）、美护（科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁）等 [8] - **受益标的**：广泛覆盖餐饮（蜜雪集团、古茗等）、IP（泡泡玛特等）、美护（毛戈平、巨子生物等）、新消费（美图等）、即时零售（美团-W等）、旅游（同程旅行等）、教育（中国东方教育）等多个细分领域 [8]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但提出了具体的投资建议和推荐关注的公司列表 [5][8] 报告的核心观点 * **短期**：重视海南板块及春节旺季有业绩弹性的子板块，包括免税、跨境电商、部分景区、商超和黄金珠宝等 [5] * **中期**：看好新消费优成长、转型改革困境反转、出海相关、政策利好四条主线 [5] * **展望2026年**：对外继续重视出海主线，对内看好消费领域求新求变的子行业，如新文旅、新零售 [8] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾 * **板块指数表现**：报告期内（2025年12月1日至12月5日），申万商贸零售指数下跌0.83%，跑输上证综指1.20个百分点，在板块中排名第22位；申万社会服务指数下跌0.65%，跑输上证综指1.02个百分点，排名第20位 [11] * **行业涨跌对比**：报告期内，有色金属（+5.35%）、通信（+3.69%）、国防军工（+2.82%）领涨；传媒（-3.86%）、房地产（-2.15%）、美容护理（-2.00%）领跌 [11] * **批零板块个股表现**：苏豪汇鸿（+20.45%）、海宁皮城（+9.89%）、国联股份（+8.34%）领涨；华凯易佰（-12.64%）、三江购物（-12.13%）、新迅达（-10.09%）领跌 [12][15] * **社服板块个股表现**：同庆楼（+9.29%）、中国高科（+9.28%）、三峡旅游（+6.60%）领涨；科德教育（-12.15%）、祥源文旅（-10.28%）、金马游乐（-9.32%）领跌 [14][17] 2. 公司动态 * **中百集团**：截至2025年12月5日累计关闭仓储大卖场30家，预计产生关店损失约1.8亿元 [18] * **永辉超市**：股东减持450万股，董事长及其一致行动人合计持股由14.05%降至14.00% [18] * **南极电商**：拟以不超过5000万元认购宁波黑蚁四号股权投资合伙企业份额，出资比例预计不超过10% [18] * ***ST张股**：拟与电广传媒、芒果超媒共同投资1.8亿元设立合资公司“张家界芒果文旅”，三方各出资6000万元 [19] * **绿茶集团**：董事会决议拟动用不超过1.3亿元回购公司股份 [19] * **君亭酒店**：实际控制人变更为湖北省国资委 [20] * **祥源文旅**：全资子公司以3.45亿元收购金秀莲花山景区开发有限公司100%股权 [21] 3. 行业动态 * **冰雪经济**： * 新疆乌鲁木齐、阿勒泰及吉林全省首次实行“雪假”，带动消费。12月2日，阿勒泰地区接待游客10.45万人次，游客花费同比增长21.25% [1] * 吉林松花湖度假区雪假期间日均接待学生及家长超3000人次，雪道利用率较平日提升60% [1] * 元旦假期，飞往哈尔滨、长春等热门冰雪目的地的机票预订热度走高，西南地区冰雪旅游热度逐步追赶东北地区 [2] * **避寒游**：元旦假期，从北京、天津等主要城市飞往三亚、海口等热门避寒目的地的机票预订热度环比上涨36% [2] * **黄金珠宝融资**： * 高端黄金珠宝品牌**宝兰**完成过亿元A轮融资，由挑战者创投领投，开云集团、顺为资本跟投。其产品平均单克价格在1920-2500元 [3][23] * **琳朝珠宝**宣布完成亿元级独家战略融资，投资方为日初资本，并计划明年在华东开设全国第二家品牌店。截至2025年11月，琳朝年销售额已突破5亿元 [4] * **零售与新店**： * 东方甄选正以1.5万至3万元月薪招聘北京首家旗舰店店长 [22] * 永辉超市旗下“胖永辉”品牌在12月于重庆主城五店连开，至此在渝调改门店已达33家 [22] * **旅行趋势**：同程旅行报告显示，2026年元旦假期旅行市场呈现冰雪游、避寒游、短途周边游、拼假出境游等长短线交织的格局 [22] * **公司上市**：遇见小面于12月5日在港交所上市，首日收盘报5.08港元/股，较发行价下跌27.84% [23] 4. 投资建议与推荐 * **短期关注**：海南板块（封关在即）、春节旺季有弹性的子板块（免税、跨境电商、部分景区、商超、黄金珠宝） [5] * **中期主线**：新消费优成长、转型改革困境反转、出海相关、政策利好 [5] * **关注板块**：底部的顺周期板块如免税、酒店、餐饮等环比数据已有改善；招聘市场回暖，AI+人服有望带来新亮点 [8] * **推荐及关注公司列表**： * **推荐**：小商品城、名创优品、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、赛维时代、潮宏基、永辉超市、九华旅游、若羽臣 [8] * **关注**：君亭酒店、古茗、小菜园、青木科技、金马游乐、老铺黄金、菜百股份、BOSS直聘、科锐国际、北京人力、长白山、峨眉山、三峡旅游、天府文旅、祥源文旅、百胜中国、海底捞、锅圈、安克创新、美团-W [8]

报告行业投资评级 * 报告标题明确建议“关注北交所与 AI 有关的消费公司”，表明其对“AI+消费”主题持积极看法 [2] 报告的核心观点 * 人工智能与消费的深度融合，有望通过激活需求、升级产业和创新迭代，构建“消费拉动经济、经济支撑创新、创新赋能消费”的良性循环，从而培育新的消费增长点 [3][6][7] * 政策层面支持明确，六部门方案提出推动人工智能在消费品全行业全领域全过程应用，国务院意见将“人工智能+消费提质”列为重点行动 [3][6] * 消费与科技的深度融合，有望重塑消费场景、改变消费者行为，驱动新兴消费实现较快增长 [3][34] 根据相关目录分别进行总结 1. 人工智能与消费深度融合，有望培育新的消费增长点 * **市场认知与接受度**：调研显示，已有52%的用户对AI产品或服务熟悉度较高，在购买过AI实物产品的受访者中，64%购买过手机，64%购买过智能穿戴产品 [11] * **智能穿戴**：2025年1-10月，AI眼镜、智能手表等智能穿戴产品网络零售额同比增长23.1% [3][17]；截至2025年10月，智能穿戴类App活跃用户规模达1.59亿，同比增长12.8% [17]；预计到2028年，AI眼镜的全球出货量规模将触达两千万量级 [17] * **AI+玩具**：2024年中国AI玩具市场规模约246亿元，预计2025年将增长至290亿元 [3][22] * **AI+零售**：生成式人工智能在零售行业应用广泛，例如智能客服可节省人工成本40%，数字员工月均节省2300小时、效率提升65%，AI驱动的订货系统使效率提升40%以上 [28] * **AI+电商**：各大电商平台积极应用AI，例如快手OneSearch方案使单品点击率提升1.67%，页面点击率提升3.14%，转化率提升1.78% [30]；阿里妈妈“万相台AI无界”在双11期间活跃用户双位数增长，其“货品全站推”助力百万商品成交增长超30% [30] * **相关公司梳理**：报告梳理了北交所消费企业中与AI技术相关的公司，包括柏星龙（AI潮玩/设计）、视声智能（AI+智能家居）、雷神科技（AIPC/AI眼镜）、美登科技（AI+电商）等，并提供了其市值、市盈率及财务数据 [3][34][35] 2. 总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值-1.83% * **市场表现**：本周（2025年12月1日至5日），北交所消费服务产业企业中27%上涨，市值涨跌幅中值为-1.83% [3][36] * **领涨个股**：龙竹科技（+6.46%）、锦波生物（+5.08%）、视声智能（+3.31%）、美之高（+2.56%）、格利尔（+1.53%）位列涨跌幅前五 [3][36] * **指数对比**：同期，北证50指数上涨1.49%，沪深300指数上涨1.28%，科创50指数下跌0.08%，创业板指上涨1.86% [3][36] * **估值与市值变化**：本周41家消费服务企业的市盈率中值由46.4倍降至45.2倍，总市值由1093.85亿元微升至1096.29亿元，市值中值由18.97亿元升至19.01亿元 [3][38][39] 3. 行业：泛消费产业市盈率TTM中值+0.75%至50.0X * **泛消费产业（19家）**：市盈率TTM中值由49.7倍升至50.0倍，龙竹科技（+6.46%）、锦波生物（+5.08%）、视声智能（+3.31%）市值涨幅居前 [3][45] * **食品饮料和农业产业（15家）**：市盈率TTM中值由51.4倍降至50.5倍，盖世食品（+1.20%）、秋乐种业（+0.49%）、康农种业（-0.14%）市值涨幅居前 [3][46] * **专业技术服务产业（7家）**：市盈率TTM中值由26.3倍微降至26.2倍，瑞华技术（+1.42%）、青矩技术（+0.80%）、广咨国际（-0.19%）市值涨幅居前 [3][49] 4. 公告：天纺标在福建省泉州市数字经济产业园设立全资子公司 * 天纺标拟使用募集资金及自有资金在福建省泉州市数字经济产业园设立全资子公司，注册资本为5400万元人民币，旨在完善业务布局、提高生产能力和增强市场竞争优势 [3][54] * 其他公告包括：瑞华技术获得俄罗斯发明专利，鸿智科技获得国家发明专利，中纺标发布现金分红方案 [54]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[1][3][29] 核心观点 - 机器人行业景气度加速向上，中美机器人军备竞赛加速，美国政府正考虑在明年发布一项关于机器人技术的行政命令，美国交通部也准备成立机器人工作组[1][4][9] - 具身智能是AI最强应用，人形机器人是具身智能最重要的方向之一，以ROBO+为代表的赛道将重塑整个汽车产业链，成为最强产业趋势[3][29] - 机器人产业正从政策引导加速转向商业化落地，短期资本关注度或攀升，长期成长逻辑更趋清晰[8][10] 行业动态与政策 - **政策端持续强化**：辽宁“十五五”规划建议重点培育具身智能等未来产业[4][8][9]；北京市发布行动计划，计划在奥林匹克中心区建设机器人创新公园[4][8][11] - **资本热度高涨**：2025年前11个月，有近30家机器人产业链企业递表港交所，若集中登陆将显著增强港股市场机器人板块的产业集聚效应[9][11] - **市场需求明确**：摩根士丹利调研显示，62%的中国受访企业计划在未来三年内部署人形机器人，显示出巨大的市场潜力[4][9] - **全球竞争升温**：特朗普政府在发布AI发展计划五个月后开始转向机器人领域，考虑发布行政命令[4][9][11] 本体进展与商业化 - **众擎机器人**：发布全尺寸高效能通用人形机器人T800，基础版起售价仅18万元，机身采用航空级高强度铝合金，搭载全栈一体化关节模组可协同输出450N·m峰值扭矩[1][13][16][17] - **特斯拉**：发布“擎天柱”机器人跑步视频，马斯克称明年生产线投产，目标售价2-3万美元[13][15] - **生态合作与场景落地**： - 曹操出行与越疆科技达成战略合作，基于Robotaxi业务共同拓展机器人技术在车辆运维场景的应用[2][13][19] - 优必选与卓世科技签署协议，拟在未来5年内完成1万台人形机器人部署，并联合拓展数十亿元商业化订单[13][15] - **产能与供应链布局**： - 中鼎股份发行可转换公司债券募集25亿元资金，用于智能机器人核心关节与本体制造等项目[13][15] - 浙江荣泰泰国生产基地计划于2026年第一季度实现机器人相关产品的稳定生产与供货[13][15] 核心零部件进展 - **福立旺**：已成功开发螺母直径9.0mm、6.5mm及5.0mm等规格的微型行星滚柱丝杠，并向5家行业头部客户送样[2][22][27] - **微光股份**：公司全资子公司开发的关节模组已开始小批量配套机器人（人形机器人）公司[2][22][28] - **供应链协同深化**： - 立中集团与伟景智能签署《人形机器人零部件委托加工技术协议》，进行材料选型、设计研发及深加工[22][24] - 胜宏科技应用于机器人领域的PCB产品已进入生产销售阶段，并与部分国内外头部企业建立合作[22][24] 投资建议与关注方向 - **本体领域**：看好掌握需求场景及硬件供应链的汽车主机厂、3C品牌商，以及拥有大脑、硬件迭代能力和需求场景的科技公司如特斯拉、Figure、华为、字节、小米和智元等[3][29] - **供应链领域（2025年下半年）**： - **门票行情**：重点关注特斯拉、智元、华为的供应链。特斯拉链预计短暂停滞后将重新启动，下半年各环节定点将陆续落地，关注触觉传感器、谐波减速器、摆线针轮、高功率密度电机、PEEK材料及粉末冶金工艺[3][29] - **技术迭代**：重点关注灵巧手（触觉传感器技术方案迭代、丝杠冷锻工艺）、电机（新型磁材如钐铁氮）、以及PEEK材料替代传统材料的加速趋势[3][29][30]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 报告核心观点围绕AI技术驱动的产业变革与投资机会展开，重点关注AI入口竞争、应用落地及对传统商业模式的潜在影响，同时覆盖电影、电视剧、游戏、互联网、新业态等多个传媒子板块的结构性机会[5][6][7][8][9] - 建议持续把握AI+应用逐步落地，关注B端、C端用户真实反馈及商业模式延展，并沿新渠道+新内容方向进行布局[10][45] 本周行业动态与事件总结 - **AI入口竞争**：字节跳动于12月1日发布豆包手机助手技术预览版，该助手基于豆包大模型，具备系统级操作权限，可实现跨应用操作，但实测中微信、淘宝、支付宝等App出现安全限制，豆包随后对金融、游戏等场景的操作能力进行了规范化调整[5] - **行业要闻**： - 游戏《洛克王国：世界》定档2026年3月26日[10][22] - 可灵AI 2.6版本全量上线，搭载首个音画同出模型[10][22] - 2025年中国电竞产业收入达293.31亿元，同比增长6.40%，用户规模超4.95亿人，同比增长1.06%[10][23][24] 细分领域投资建议与关注标的 - **电影/电视剧方向**： - 关注优质进口片《疯狂动物城 2》、《阿凡达 3》等对票房的带动作用[5] - 建议关注电影出品/发行方及院线公司：中国电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、上海电影、幸福蓝海、横店影视、金逸影视等[5] - 电视剧行业受新政指导，关注长视频平台、IPTV/OTT平台及剧集制作方：芒果超媒、爱奇艺、新媒股份、海看股份、华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视等[5] - **AI应用方向**： - 关注文生图片能力提升对IP内容升维的加速作用，以及AI漫剧产业趋势[6] - 建议关注IP版权&工业化内容生产方：中文在线、阅文集团、掌阅科技、荣信文化等[6] - 建议关注生产技术工具&渠道&流量平台：快手、哔哩哔哩、昆仑万维、捷成股份、腾讯等[6] - 关注AI底层技术迭新下，有收入结构的教育、电商、营销、游戏、短剧等应用方向[6] - 重视AI端侧（玩具、教育、家居等）与多模态大模型结合的产业升级机会[6][7] - **互联网方向**： - 重视AI Agent技术能力推进及入口竞争演绎，关注其对流量广告、激励等原有商业模式的影响[5][7] - 建议关注头部互联网公司在AI技术研发、应用落地及组织架构调整中的战略价值[7] - 关注标的包括：腾讯控股、阿里巴巴、美团、快手、哔哩哔哩、腾讯音乐、网易云音乐、美图公司等[7] - **游戏方向**： - 财报交易博弈结束，产品趋势基本验证，财报兑现度较高[8] - 建议关注大单品+新管线游戏，如《王者荣耀》、《三角洲行动》、《超自然行动组》等[8] - 基于新产品周期，关注头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应[8] - 建议关注标的包括：腾讯控股、网易、恺英网络、巨人网络、完美世界、心动公司、吉比特、三七互娱等[8] - **新业态方向**： - **团播**：认为其推动行业从依赖个人魅力的“偶然性增长”转向系统创新的“确定性增长”，模式升级且收入结构健康[9] - 建议关注：①直接布局团播业务的公司，如网龙、遥望科技；②受益平台公司，如快手、哔哩哔哩；③具备网红/艺人运营能力或场地设备服务的公司，如奥拓电子、姚记科技[9] - **卡牌潮玩方向**：建议关注泡泡玛特、姚记科技、巨星传奇、大麦娱乐、阅文集团、卡游、TopToy等[9] - **国有出版等方向**： - 部分出版公司在教育等新业态探索落地，并强化分红持续性[10] - 重视国有传媒公司推动产业并购整合的意向和进度[10] - 建议关注皖新传媒、南方传媒、山东出版、中文传媒、中南传媒、凤凰传媒等[10] 市场与数据表现总结 - **板块表现**：2025年12月1日至12月5日，申万传媒行业指数下跌3.86%，在申万所有31个行业中排名垫底[10][13] - **A股个股涨跌**：周涨幅前五为联建光电(+28.62%)、博纳影业(+23.60%)、迅游科技(+10.76%)、天威视讯(+8.06%)、长江传媒(+6.27%)；跌幅前五为荣信文化(-15.23%)、蓝色光标(-13.98%)、掌阅科技(-13.30%)、宣亚国际(-12.70%)、福石控股(-12.26%)[14][19] - **港股个股涨跌**：周涨幅前五为云游控股(+6.02%)、禅游科技(+5.68%)、微博-SW(+4.97%)、疯狂体育(+2.53%)、宝尊电商-W(+2.47%)；跌幅前五为美图公司(-12.67%)、游莱互动(-9.84%)、指尖悦动(-8.21%)、知乎-W(-6.17%)、创梦天地(-6.06%)[21][22] - **AI投融资**：本周（12.1-12.5）人工智能领域共发生15起融资事件，其中清微智能获得20亿元人民币C轮融资（最新估值120亿人民币），BFL获得3亿美元B轮融资（最新估值208亿人民币）[30][31] - **游戏数据**： - 中国iOS手游畅销榜：《王者荣耀》多日位居榜首，《恋与深空》因新活动单日上升41名后登顶，《逆水寒》新进榜至第十名[32][33] - 微信畅销小游戏榜首为《向僵尸开炮》[34][35] - 中国App Store畅销游戏榜中，《开心消消乐》位居第一[35][37] - 美国Google Play畅销游戏榜中，《Coin Master》位居榜首[36][38] - **影视数据**： - **电影**：本周（12.1-12.7）全国总票房7.98亿元，《疯狂动物城2》以6.06亿元周票房、75.9%的票房占比强势领跑[39][40] - **电视剧**：爱奇艺《唐朝诡事录之长安》以1.72亿正片播放量、13.70%市占率位居第一[41][42] - **综艺**：腾讯视频《现在就出发 第三季》以17.53%的正片播放市占率稳居榜首[43][44] 公司动态摘要 - **世纪华通**：拟将回购的1,280,000股股份用途变更为注销并减少注册资本，约占公司总股本的0.0172%[10][26] - **电广传媒**：拟与芒果超媒、张旅集团共同投资设立“张家界芒果文旅有限公司”，注册资本1.8亿元人民币，三方各出资6,000万元，持股约33.33%[29] - **新媒股份**：特定股东横琴红土融耀计划减持251,224股，占公司总股本0.11%[24] - **电魂网络**：股东胡玉彪计划减持不超过2,438,967股，不超过公司总股本1.00%[25] - **三七互娱**：公司及相关责任人收到中国证监会《行政处罚决定书》[27][28]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 全球科技行业本周（2025-12-01至2025-12-05）整体表现积极，人工智能、海外互联网及半导体等领域有重要产品迭代与商业进展，构成主要投资看点 [3][4][5] - 国内AI领域进展显著，DeepSeek发布V3.2模型，可灵AI密集推出多款多模态创作与视频生成工具，技术迭代与成本优化并行 [4][6][7] - 海外科技巨头持续推进AI与搜索、自动驾驶等领域的融合与商业化，同时半导体出口政策出现边际变化 [5][8][9] 本周行情回顾 - 主要指数表现：上证指数周涨0.37%，创业板指周涨1.86%，沪深300周涨1.28%，恒生科技周涨1.13%，纳斯达克指数周涨0.91% [3][22] - 板块表现分化：人工智能指数周涨1.34%，恒生互联网科技业指数周涨0.95%，中证海外中国互联网50指数周涨1.06%，而传媒指数周跌3.59% [3][22] - 个股表现：港股涨幅前三为中教控股(+7.5%)、同道猎聘(+7.12%)、百度集团-SW(+6.85%)；美股涨幅前三为叮咚买菜(+25.58%)、赛富时(+13.03%)、甲骨文(+7.74%)；A股传媒涨幅前三为鸿合科技(+3.74%)、东方明珠(+3.6%)、凤凰传媒(+2.7%) [30] AI+领域要闻与进展 - **海外AI**：谷歌计划在接近120个国家和地区推出基于Gemini 3大模型的免费AI搜索服务（AI Mode），预计将推动其付费订阅用户增长 [5][35] - **国内大模型**：DeepSeek于12月1日发布DeepSeek-V3.2，在公开推理类Benchmark测试中达到GPT-5水平，略低于Gemini-3.0-Pro，相比Kimi-K2-Thinking大幅降低输出长度以节省计算开销 [4][35] - **多模态与视频生成**：可灵AI于12月1日发布首个大一统多模态创作工具“可灵o1”，整合文字、视频、图片等多模态输入 [4][6]；12月3日发布可灵2.6视频模型，在保持10秒1080P高清输出同时，将每生成5秒视频的积分消耗降至25，较上一版本降低30% [5][36]；同日，火山引擎发布豆包图像创作模型Seedream 4.5并开启公测 [37] - **数字人与功能更新**：可灵AI于12月4日上线可灵数字人2.0，支持最长5分钟内容生成，提升了表现力与口型控制 [36]；12月5日上线可灵o1主体库与对比模板，视频o1支持至多参考7个主体，图片o1支持至多参考10个主体 [5][37] - **A股公司AI应用**：报告详细列举了多家A股上市公司自2024年初以来的AI应用进展，涉及AI+内容制作、游戏、电商等领域，包括中文在线、昆仑万维、万兴科技、浙文互联、神州泰岳、视觉中国、汤姆猫、巨人网络、掌趣科技等公司 [41][42][43][44] 互联网与半导体要闻 - **海外半导体**：AMD首席执行官表示已获得向中国出口部分MI 308芯片的许可，如出口需向美国政府缴纳15%的税款 [8][39]；国产GPU公司摩尔线程正式登陆A股，本次公开发行7000万股，发行价114.28元，募资总额80亿元 [8][39] - **智能驾驶**：英伟达于12月1日发布业界首个专注于自动驾驶领域的视觉语言动作模型Alpamayo-R1，旨在构建“具身智能”基础 [9][39]；滴滴自动驾驶在广州部分区域开启全天候、全无人Robotaxi试运行 [39] - **本地生活**：京东外卖、美团、淘宝闪购于12月5日声明自愿执行外卖配送新国标，新规包括骑手连续接单超4小时需休息20分钟，电动车平均时速不超15公里等 [10] - **电商**：波兰电商平台Allegro与OpenAI合作推出Allegro GPT，用户可在ChatGPT内直接搜索并购买商品，沃尔玛、Etsy、Shopify等平台也已首批接入类似功能 [11] - **产业互联网**：小米汽车宣布自2024年4月3日以来累计交付已超50万台，2025年交付量已超过年初设定的35万台全年目标 [12] 传媒与游戏要闻 - **影视**：2025年第47周（11月24日-11月30日）单周票房报收21.1亿元，环比前一周的4.63亿元暴涨355%，主要受《疯狂动物城2》内地首周19.2亿元票房驱动，该片预售票房达3.1亿元，成为中国影史动画电影预售票房冠军 [13][14] - **游戏**：2025年中国电子竞技产业收入为293.31亿元，同比增长6.40%；用户规模超4.95亿人，同比增长1.06%；移动游戏在电竞游戏产品中占比58.6% [15]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [3] 报告核心观点 - 综合机械设备行业三季报复盘，工程机械板块成长性相对较好，其营业收入增速、净利率增速及净利率增幅均不低于行业总体，且合同负债增速持续提升，建议重点关注 [5] - 在个股层面，结合营收、净利润及合同负债增速，推荐具备较高持续成长性的纽威股份，建议重点关注恒立液压、浙海德曼、海天精工、华锐精密 [8] 板块层面总结 各细分板块营业收入及净利润变动情况 - **行业整体表现**：机械设备行业2024年全年营业收入同比增长5.1%，增速较2024年前三季度略有增加；2025年Q1-3营业收入同比增长6.3%，增速较2024年提升但较2025年Q1及H1放缓 [6][18] - **行业整体盈利**：机械设备行业2024年全年净利润同比下降7.4%，增速较2024年前三季度下滑；2025年Q1-3净利润同比增长14.9%，增速较2024年提升但较2025年Q1及H1放缓 [6][21] - **行业整体净利率**：机械设备行业2024年全年净利率为5.8%，较2024年前三季度下滑；2025年Q1-3净利率为7.7%，相较2024年增长 [7][25] - **细分板块营收梯队（2025Q1-3）**： - 第一梯队（增速提升）：工程机械（+10.9%）、轨交设备（+12.7%）[18][20] - 第二梯队（增速下滑但优于行业）：自动化设备（+11.1%）[22] - 第三梯队（增速下滑）：通用设备（+0.9%）、专用设备（+2.3%）[22] - **细分板块净利润梯队（2025Q1-3）**： - 第一梯队（增速提升）：工程机械（+18.4%）[23] - 第二梯队（增速下滑但优于行业）：轨交设备（+22.3%）[23] - 第三梯队（增速下滑）：通用设备（+8.8%）、专用设备（+19.9%）、自动化设备（-2.5%）[23] - **细分板块净利率梯队（2025Q1-3）**： - 第一梯队（净利率水平高）：工程机械（9.9%）、自动化设备（7.8%）[25] - 第二梯队：通用设备（6.4%）、专用设备（8.1%）、轨交设备（6.9%）[25] 各细分板块合同负债变动情况 - **行业整体合同负债**：机械设备行业2024年合同负债同比增长3.5%，增速较2024年前三季度提升；2025年Q1-3合同负债同比增长8.5%，增速较2024年进一步提升 [7][28] - **合同负债占营收比**：行业合同负债在营收中占比从2024年的12.52%提升至2025年Q1-3的16.68% [7][28] - **细分板块合同负债梯队（2025Q1-3）**： - 第一梯队（增速提升）：工程机械（+11.9%）[28] - 第二梯队（增速下降但高于行业）：轨交设备（+18.0%）[28] - 第三梯队（增速下降）：通用设备（+8.4%）、专用设备（+2.7%）、自动化设备（+14.8%）[28] 重点细分板块及个股情况总结 机床工具板块 - **板块整体**：2025年Q1-3营业收入同比增长12.1%，净利润同比下降8.6%，合同负债同比大幅增长53.4% [31] - **营收增长较快的个股**：浙海德曼、思进智能、秦川机床、乔锋智能、华辰装备、亚威股份、海天精工、纽威数控、宇晶股份 [31] - **净利润增长较快的个股**：浙海德曼、乔锋智能、亚威股份、海天精工、汇洲智能、纽威数控、华东数控、宇晶股份 [31] - **合同负债增长较快的个股**：宇环数控、思进智能、秦川机床、日发精机、宁波精达、海天精工、汇洲智能 [31] 工控设备板块 - **板块整体**：2025年Q1-3营业收入同比增长16.3%，净利润同比增长15.9%，合同负债同比增长13.9% [33] - **营收增长较快的个股**：协昌科技、海希通讯、正弦电气、博杰股份、众辰科技、大豪科技、快克智能、步科股份、禾川科技、英威腾、固高科技、天玛智控 [34] - **净利润增长较快的个股**：协昌科技、伟创电气、快克智能、科瑞技术、步科股份、创世纪 [34] - **合同负债增长较快的个股**：宏英智能、蓝海华腾、协昌科技、海希通讯、正弦电气、大豪科技、合康新能、科瑞技术、步科股份、弘讯科技、中控技术 [34] 机器人板块 - **板块整体**：2025年Q1-3营业收入同比下降7.7%，净利润同比下降31.5%，合同负债同比增长2.8% [36] - **营收增长较快的个股**：雷赛智能、绿的谐波、江苏北人、拓斯达、凯尔达 [36] - **净利润增长较快的个股**：雷赛智能、绿的谐波、拓斯达、机器人、亿嘉和 [36] - **合同负债增长较快的个股**：雷赛智能、瑞松科技、景业智能、晶智科技、三丰智能、迈赫股份、机器人、信邦智能、巨能股份、埃夫特 [38] 工程机械板块 - **板块整体**：2025年Q1-3营业收入同比增长10.9%，净利润同比增长18.4%，合同负债同比增长11.9% [39] - **营收增长较快的个股**：长龄液压、建设机械、金道科技、中际联合、南方路机、安徽合力、徐工机械、通达股份、杭叉集团、山河智能、恒立液压、诺力股份、中联重科、五新隧道、福事特 [39] - **净利润增长较快的个股**：长龄液压、建设机械、安徽合力、山河智能、恒立液压、诺力股份 [39] - **合同负债增长较快的个股**：长龄液压、志高机械、同力股份、恒立钻具、杭叉集团、山推股份、山河智能、浙江鼎力 [39] 金属制品板块（部分重点关注个股） - **板块整体**：2025年Q1-3营业收入同比增长15.5%，净利润同比增长16.1%，合同负债同比大幅增长118.6% [41] - **营收增长较快的个股**：纽威股份、浙江力诺、华锐精密、恒而达、方正阀门、鼎泰高科、国茂股份、智能自控、欧科亿 [41] - **净利润增长较快的个股**：纽威股份、华锐精密、新锐股份、国茂股份、五洲新春 [41] - **合同负债增长较快的个股**：纽威股份、夏厦精密、恒而达、方正阀门、新锐股份、中大力德 [41] 仪器仪表板块（部分重点关注个股） - **板块整体**：2025年Q1-3营业收入同比增长13.4%，净利润同比增长31.2%，合同负债同比下降11.3% [44] - **营收增长较快的个股**：华兴源创、宁水集团、瑞纳智能、驰诚股份、金卡智能、康斯特、*ST 威尔、埃科光电、汉威科技、东华测试 [44] - **净利润增长较快的个股**：多浦乐、驰诚股份、金卡智能、康斯特、埃科光电、禾信仪器、精测电子 [44] - **合同负债增长较快的个股**：四方光电、瑞纳智能、多浦乐、三德科技、新芝生物、精智达、康斯特、莱伯泰科、川仪股份 [44]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 新兴消费品的蓬勃发展折射出新世代年轻人的新兴消费观念，正确解读此类消费叙事是抓住新消费公司成长的关键[4][15] - 美国“黑色星期五”线上消费创纪录，但呈现消费降级趋势，实体店客流相对冷清[4] - 中式面馆连锁品牌“遇见小面”在港股上市，其市场地位和增长表现值得关注[4] - 报告建议在美护、黄金珠宝、潮玩、现制茶饮等细分赛道关注具备专业创新性、品牌力或IP运营能力的头部公司[4][15] 行业行情与数据跟踪 - **市场表现**：在报告期内（2025年12月1日至12月5日），申万美容护理指数周涨跌幅为-2.00%，申万商贸零售指数为-0.83%，申万社会服务指数为-0.65%[7] - **中国限额以上商品零售额（10月数据）**： - 纺服类零售额同比增长6.3%[6][10] - 化妆品类零售额同比增长9.6%[6][10] - 金银珠宝类零售额同比增长37.6%[6][17] - 饮料类零售额同比增长7.1%[6][17] - **黄金市场数据**： - 2025年第一季度至第三季度，黄金首饰消费量累计值同比下滑[6][12] - 截至2025年12月4日，COMEX金价为4237.90美元/盎司[6][19] 重点事件分析 - **美国“黑色星期五”消费数据**： - 线上支出达到创纪录的118亿美元，同比增长9.1%[4] - 价格上涨抑制需求，消费者结账时购买的商品数量减少[4] - 美国“黑色星期五”零售销售（不含汽车）同比增长4.1%，高于去年同期的3.4%[4] - 实体店销售额仅增长1.7%，线上销售额增长10.4%，但低于去年同期增幅[4] - **遇见小面港股上市**： - 遇见小面是中式面馆经营者，主打重庆小面系列[4] - 截至2025年6月30日，餐厅总数为417家，其中直营331家，特许经营86家[4] - 2024年总商品交易额在中国中式面馆经营者中排名第四，市场份额为0.5%[4] - 其重庆小面、豌杂面和酸辣粉线下销售量在2022年至2024年连续三年于中国连锁餐厅中排名第一[4] - 2025年上半年收入为7.03亿元，同比增长33.8%[4] 投资分析意见与建议关注方向 - **美护方面**：建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份[4][15] - **黄金珠宝方面**：建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基[4][15] - **潮玩方面**：建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富成功经验的公司，如泡泡玛特[4][15] - **现制茶饮方面**：建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗[4][15]

行业投资评级 - 领先大市-A [3] 核心观点 - 特朗普政府可能颁布机器人行政命令，此举被视为其一系列强化美国AI主导地位计划的延伸，旨在完善从上游芯片到下游应用的AI产业生态，并可能与中国形成东西竞争格局，从而加快机器人行业发展 [1] - 特斯拉Optimus V2.5展示了流畅奔跑和拥有22个自由度的拟人化灵巧手，其运动表现略超预期，进一步强化了2026年第一季度推出Optimus V3.0的可能性 [2] - 随着Optimus V3.0量产时间临近，2025年12月作为量产前的重要窗口期，投资应聚焦特斯拉供应链的确定性和边际变化 [3] 事件分析总结 - **事件1：特朗普政府政策动向** - 美国商务部长近期多次会见机器人行业公司高管，并表示坚定支持机器人和先进制造业，认为这是把关键生产环节带回美国的关键 [1] - 美国交通部准备宣布成立一个机器人工作组，可能在2024年底前对外公布 [1] - 特朗普政府自2025年1月以来，已推动包括“星际之门计划”、“赢得竞赛：美国人工智能行动计划”和“创世纪计划”在内的多项AI计划落地 [1] - **事件2：特斯拉Optimus技术进展** - 2025年12月3日，特斯拉Optimus团队发布Optimus V2.5流畅奔跑视频，动作稳定流畅，实现了重心的流畅过渡 [2] - 在NeurIPS大会上，Optimus V2.5展示了拥有22个自由度的拟人化灵巧手，手指能灵活弯曲、挥手，精细动作堪比人类 [2] - 灵巧手的性能得益于“齿轮箱+丝杠+键绳”的复合方案和仿生学结构设计（将执行器位置移至小臂） [2] 投资建议与关注标的 - 报告建议在量产前窗口期聚焦特斯拉供应链，并列出以下关注公司 [3][9] - **总成**：三花智控、拓普集团、恒立液压、新泉股份、科达利 - **灵巧手**：浙江荣泰、德昌电机控股、伟创电气、力星股份、信捷电气 - **减速器**：斯菱股份 - **电子皮肤**：汉威科技、日盈电子 - **结构件&轻量化**：领益智造、长盈精密、福赛科技、模塑科技