报告核心观点 - 本期报告重点推荐南山铝业、悍高集团、中国巨石三家公司，并发布了2026年第1期“十大金股组合” [3][6][7] - 报告对A股春季行情持乐观态度，认为支撑条件未变，开门红可期，并维持“牛市两段论”判断，预计2026年下半年有望迎来全面牛市 [14][21] - 报告关注未来产业动态，指出脑机接口产业化提速，机器人场景创新凸显 [20] 重点公司深度研究 南山铝业 (600219) - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2025/2026/2027年归母净利润为50.0/54.6/58.4亿元，对应PE为12/11/10倍 [3][11] - 给予公司2026年13倍PE估值，对应上涨空间15% [3][11] - 核心逻辑在于公司是稀缺的电解铝成长标的，具备68万吨电解铝产能，业绩弹性大，且印尼氧化铝及电解铝产能布局有望提供海外第二成长曲线 [11] - 有别于大众认识：报告认为2026年全球电解铝产量增量或低于市场预期，供需格局持续向好，行业景气度有望上行 [11] - 关键业务假设：预计2025-2027年氧化铝对外销量276/436/456万吨，铝板带箔对外销量94/96/100万吨 [11] 悍高集团 (001221) - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2025-2027年营收为35.95、45.25、56.53亿元，归母净利润为7.06、9.42、12.37亿元，对应PE为33、24、19倍 [3][14] - 公司2026年估值低于可比公司平均值 [3][14] - 公司增长源于“高端性价比”战略，通过降本与爆品策略、单商销售额快速增长，同时抢占外资与白牌市场份额 [11] - 2019-2024年，公司营收CAGR达29%，归母净利润CAGR达59%，在地产下行背景下增长稀缺 [11] - 增长具备持续性：产能投放提速、经销商网络领先、品牌力增强，且基础五金与收纳五金业务形成正向协同 [11][12] 中国巨石 (600176) - 公司发布股权激励草案，目标2026-2028年扣非归母净利润为34.3、36.6、39.6亿元，较2024年复合增长率分别不低于38.5%、27.0%、22.0% [19] - 维持“买入”评级，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为36.8、47.3、52.4亿元（前次预测分别为33.5、38.6、44.2亿元） [19] - 看好2026年粗纱与电子布价格弹性：预计2026年行业潜在新增产能仅40万吨左右，净新增或仅27万吨左右，供给驱动下公司有望受益 [19] - 测算显示，在330万吨销量假设下，粗纱价格每上涨300元，公司净利润增加约7.4亿元；电子布每上涨0.3元，净利润增加约2.5亿元 [19] - 公司加速布局特种布（如7628布），凭借池窑法的成本与规模优势，有望实现后发超车 [19] 十大金股组合与配置策略 2026年第1期十大金股组合 - 本期组合为：华鲁恒升、领益智造、中集安瑞科（港股）、兴发集团、特变电工、赤峰黄金、药明康德、中国巨石、中国平安（港股）、阿里巴巴-W（港股） [4][14] - 首推“铁三角”：华鲁恒升（化工反内卷政策优化格局）、领益智造（端侧AI与机器人高增长）、中集安瑞科（受益造船周期与氢能催化） [14] - 其余金股看点：兴发集团（磷矿与草甘膦弹性）、特变电工（电网改造与出海）、赤峰黄金（贵金属上行）、药明康德（CXO景气上行）、中国平安（保险价值重估）、阿里巴巴（AI全栈服务商） [14][18] 策略与行业配置观点 - 春季行情支撑：股市流动性宽松，2026年2-4月将迎来春节、两会、特朗普可能访华等提振风险偏好的时间窗口 [14][21] - 配置建议：关注顺周期领域具备结构性逻辑的基础化工和有色金属；关注AI产业链、商业航天、高股息、保险等主题轮动机遇 [14] - 市场资金面：年初增量资金可能来自保险开门红及人民币汇率升值共振下的外资活跃度恢复 [21] - 汽车行业：两新补贴正式落地符合预期，结构导向清晰，看好中低端需求为主的比亚迪、吉利，及零部件企业业绩改善 [23] - 根据乘联会数据，12月第四周全国乘用车日均零售9.0万辆，同比下降12% [23] 未来产业与行业动态 未来产业周报核心动态 - 脑机接口：Neuralink计划2026年量产脑机接口设备；国内“北脑一号”已实现脊髓损伤患者行走功能恢复，计划2026年年中启动注册临床试验 [20] - 具身智能：卧安机器人推动ToC家庭场景实用化，计划2026年1月推出人形家务机器人H1；稚晖君发布全球首款全身力控小尺寸人形机器人“启元Q1” [20] - 氢能与核聚变：全球首台30兆瓦纯氢燃气轮机实现稳定发电；中国完成ITER校正场线圈采购包制造，100%自主研发 [20] - 量子科技：国家超算成都中心部署西南首台550量子比特相干光量子计算机 [20] 行业表现与数据 - 近期涨幅居前行业：航天装备Ⅱ（近1个月涨84.98%，近6个月涨120.19%）、航空机场（近1个月涨10.31%，近6个月涨19.92%）、军工电子Ⅰ（近1个月涨24.12%，近6个月涨25.25%） [2] - 近期跌幅居前行业：光伏设备Ⅱ（近1个月跌0.48%，近6个月涨50.23%）、通信设备（近1个月涨16.39%，近6个月涨105.41%） [2] - 汽车行业：本周（2025/12/29-2026/1/4）行业指数上涨1.44%，跑赢沪深300指数（下降0.59%），周涨幅在申万一级行业中位列第4 [23]

核心观点 - 报告认为，在港股大盘宽幅震荡的背景下，以中国资产为核心的港股配置价值凸显，其中“科技自立自强”是未来核心主线，相关板块在经历震荡后或迎来再次布局机会 [3] - 报告建议关注四大方向：科技自立自强下的新质生产力板块、扩大内需消费预期的板块、低估值高股息的央国企龙头、以及受益于美联储降息预期的上游有色金属板块 [3] 港股市场回顾与表现 - **市场走势**：2026年1月2日，港股新年首个交易日迎来开门红，恒生指数高开高走收涨2.76%，报26338.47点；恒生科技指数大涨4.00%；恒生中国企业指数大涨2.86% [1][5] - **板块与个股**：当日主题行业指数中，Wind香港半导体指数上涨7.87%，Wind香港国防军工指数上涨7.78% [1][5]。个股方面，百度集团涨超9%，网易-S上涨6.6% [1][5] - **资金流向**：港股通南下资金在2025年全年净流入合计高达14048亿港元，远超2024年净流入的8079亿港元 [3][5] 美股与全球市场动态 - **美股指数**：开年美股三大指数涨跌不一，道指涨0.66%，标普500指数涨0.19%，纳指跌0.03% [2][5] - **半导体板块**：美股半导体板块全线上涨，费城半导体指数大涨4%，AI芯片股集体走高 [2][5]。个股方面，美光科技涨超10%，英伟达涨1.26%，台积电大涨5.19%，英特尔涨6.72%，AMD大涨4.35% [9] - **中概股**：热门中概股集体走强，纳斯达克中国金龙指数大涨4.38% [9]。个股方面，阿里巴巴涨6.24%，网易涨7.22%，百度集团涨14.97% [9] - **重要事件**：台积电已获得美国政府发放的年度许可证，可在2026年向南京厂输出芯片制造设备 [2][5]。此外，2026年算力产品涨价成为资本市场焦点 [2][5] 行业与公司热点 - **新能源汽车**：2025年，比亚迪从特斯拉手中拿下“全球纯电动车销量第一”的宝座 [9]。比亚迪2025年全年累计销量为460.24万辆，同比增长7.73%，其中纯电车型销售225.67万辆，同比增长27.86% [9]。特斯拉2025年累计交付163.61万辆，同比下滑8.55% [9] - **人工智能产业链**：我国AI领域正形成上游GPU芯片、AI服务器到下游大模型应用的商业闭环 [9] - **公司动态**： - 百度集团旗下昆仑芯已向港交所提交主板上市申请 [1][5] - 网易-S游戏《燕云》登顶iOS国区游戏畅销榜 [1][5] - 腾讯于1月2日耗资6.36亿港元回购102.9万股 [12] - 中芯国际获国家集成电路基金场外增持，持股比例由4.79%升至9.25% [12] - 小鹏汽车2025年汽车总交付量42.94万辆，按年增长126% [12] - 比亚迪2025年纯电动汽车销量超越特斯拉约60万辆 [9] 重点公司推荐与信息 - **本周荐股**：报告推荐中国软件国际(0354.HK) [10] - 公司是大型综合性软件与信息服务商，与华为密切合作，深度参与鸿蒙系统开发 [10] - 2024年营收169.51亿元，同比下降1%；净利润5.13亿元，同比下降28.1% [10] - 2025年上半年收入85.07亿元，同比增长7.3%；经调整净利润2.8亿元，同比增长11.9% [10] - 2025年上半年全场景AI业务收入6.56亿元，同比增长130%，其中鸿蒙AIoT与数字孪生收入2.87亿元，同比增长278% [10] - Wind一致预期公司2025年归母净利润为6.8亿元人民币，对应当前股价PE约为19倍 [10] - **其他公司信息**： - 阿里巴巴旗下盒马2026财年GMV有望突破千亿人民币 [12] - 小米汽车2025年12月交付量逾五万辆 [12] - 禾赛激光雷达2025年交付逾160万台，连续五年交付量翻番 [12] 市场展望与配置建议 - **核心主线**：科技自立自强仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - **关注板块**： 1. “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] 2. “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块 [3] 3. 仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块 [3] 4. 受益于2026年美联储降息预期且一季报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3]

租赁行业框架 - 报告核心观点：监管推动租赁行业进入高质量发展阶段，行业规模分层清晰，头部企业呈现专业化与综合化并存格局 [1][6] - 租赁业务属于重资本领域，利差净收入是主要收入来源 [1][8] - 行业分为金融租赁和商业性融资租赁两大类，2018年监管权统一划转至国家金融监管总局，成为发展分水岭 [6][7] - 2018年前行业规模从2006年的80亿元快速增长至2018年的6.65万亿元，年均复合增长率达75% [7] - 头部企业格局：国银金租、远东宏信凭借多元产业布局与全国性服务网络稳居前列；中银航空租赁、中国飞机租赁聚焦航空细分赛道；江苏金租深耕小微与普惠租赁领域 [1][8] - 展望未来，依托产业升级及经济修复带动的企业扩大再生产需求，行业仍有较大渗透率提升空间 [7] 威高血净公司深度 - 报告核心观点：威高血净是国内血液净化平台型龙头，外延并购突破成长天花板，首次覆盖给予“买入”评级 [2][11] - 公司为国内血透领域领军者，已完成透析器、透析管路、透析机到腹膜透析液等全产品线布局 [11] - 2020-2024年公司收入和归母净利润CAGR分别达8.1%和10.9% [11] - 核心单品血液透析器2024年收入占总营收的51.0% [11] - 2025Q1-Q3公司收入与归母净利润分别同比增长3.5%和7.9% [11] - 公司产品市占率领先，2023年血液透析器、透析机、透析管路国内市占率分别为32.5%、24.6%、31.8%，分列第一、第二、第一名 [13] - 外延并购威高普瑞，拓展生物制药上游业务布局 [2][13] - 预计公司2025/2026/2027年EPS分别为1.08/1.20/1.32元 [2][13] 血液净化行业分析 - 中国血液透析医疗器械市场2019年至2023年市场规模CAGR达5.67%，预计2023至2027年CAGR高达21.52% [12] - 细分品类增速：预计2023至2027年血液透析机、透析器、透析管路市场规模CAGR分别为22.23%、20.83%、28.94% [12] - 需求端：ESRD患者数量增长迅速，2018年至2023年接受血液/腹膜透析的ESRD患者数量从57.9/9.5万人增加到91.7/15.3万人 [12] - 供给端：国产厂商居领先地位，带量采购等政策有望加速国产替代和提升市场集中度 [12] 12月PMI数据点评 - 报告核心观点：12月制造业PMI逆季节回升，产需两端同步扩张，价格指数向好，企业主动补库 [3][15] - 12月制造业采购经理指数为50.1%，环比上升0.9个百分点，时隔8个月重返扩张区间 [3][15][16] - 非制造业商务活动指数为50.2%，环比上升0.7个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，环比上升1.0个百分点 [3][15] - 生产指数扩张加速，环比表现强于季节性 [17] - 需求明显回升，出口韧性增强，但企业规模分化加剧 [18] - 价格指数向好运行，“反内卷”政策效果深化叠加供需扩张 [19] - 企业主动补库，采购重返扩张 [20] - 非制造业中，建筑业活动指数时隔4个月重返扩张区间，房屋建筑业和土木工程建筑业指数均升至52%以上 [21] - 服务业景气度小幅回升，金融业、电信广播电视和卫星传输服务业指数升至60%以上，但零售、餐饮等行业位于收缩区间 [21] 港股策略展望 - 报告核心观点：2026年港股有望迎来“戴维斯三击”，吹响反攻号角，尤其看好恒生科技 [4][24][28] - 港股优势：作为“离岸中国资产”，是跨境资本回流中国的第一站，能规避直接投资A股的换汇摩擦成本 [4][24] - 恒生科技2025年下半年表现疲软主因：美元流动性收紧和中国消费偏弱导致的“戴维斯双杀” [25] - 2026年展望：美元指数大概率回归下行趋势，美联储降息领跑发达经济体，且可能将RMP升级为QE，全球流动性宽松将打开港股估值弹性天花板 [26][28] - 中国经济有望迎来“冰火转换”：美联储降息驱动跨境资本回流，修复实体部门现金流量表；若美联储QE则为中国央行化债打开空间，修复资产负债表 [27] - 2026年港股将受益于弱美元驱动的估值扩张、中国经济基本面修复带来的业绩回升、规避换汇成本，迎来“戴维斯三击” [4][28][29] - 结构上继续看好恒生科技，2025年相对滞涨的互联网/新能源车等消费敏感型行业具备绝佳赔率空间 [29] 公募销售新规影响 - 事件：2025年12月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿 [31] - 认（申）购费调整：正式稿对基金类型重分类，主动偏股型、其他混合型、指数型/债券型基金认（申）购费上限分别为0.8%、0.5%和0.3% [31] - 赎回费调整：针对债券型及指数型基金，对个人投资者持有期满7日的场外指数基金/债券型基金以及对机构投资者持有期满30日的债券型基金可另行约定赎回费标准，对短债利空有所平滑 [32] - 销售服务费调整：持有一年以上的货币基金份额可继续收取销售服务费（上限0.15%/年） [32] - 影响：正式稿较征求意见稿对债市更为利好，将整改期统一调整至12个月，给予行业更充裕缓冲时间 [33][64] 房地产销售数据 - 2025年12月，Top100房企全口径销售金额同比下降28.0%，降幅较上月收窄8.8个百分点，环比上升39.7% [35] - Top100房企全口径销售面积同比下滑26.5%，降幅收窄9.33个百分点，环比上升34.7% [35] - 12月当月，行业Top3房企全口径销售额增速为6.8%，率先实现同比转正 [36] - 2025年1-12月，重仓一二线、均衡布局、重仓三四线的房企销售额同比增速分别为-14.9%、-25.9%、-34.9%，一二线房企降幅较三四线低约20.0个百分点 [36] - 12月单月Top20房企全口径销售额同比下降13.3%，降幅较上月减小19.1个百分点，其中中建东孚同比增速最大，达+182.0% [37] 天赐材料业绩预告 - 事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润11-16亿元，按中值13.5亿元计算，同比增长178.97% [39] - 预计扣非归母净利润10.5-15.5亿元，按中值13亿元计算，同比增长240.67% [39] - 25Q4业绩大幅增长：归母净利润中值9.29亿元，同环比分别增长538.21%和508.57%；扣非净利润中值9.27亿元，同环比分别增长877.27%和568.85% [39] - 增长原因：下游新能源车及储能市场需求增长，锂离子电池材料销量同比大幅增长 [40] - 价格驱动：六氟磷酸锂及电解液价格25Q4大幅提升，六氟磷酸锂（国产）均价25Q4单季度涨幅185.71%，电解液均价单季度涨幅92.41% [40] - 出货量预测：预计25年全年电解液出货量有望突破70万吨，26年有望达到100万吨 [40] - 与大客户签订长期协议：与国轩高科、中创新航分别签订未来三年预计总量87万吨和72.5万吨的电解液供货协议 [41] 紫金矿业绩预告 - 事件：公司发布2025年度业绩预增公告，预计归母净利润510~520亿元，同比增长59%~62% [43] - 预计扣非净利润475~485亿元，同比增长50%~53% [43] - 矿产金：2025年产量约90吨，同比增加17吨；Q4产量约25.1吨，同比增33.7% [44] - 产量规划：2026年矿产金产量目标105吨，同比增15吨，有望提前完成2028年100-110吨的规划 [44] - 矿产银：2025年产量约437吨，同比增1吨；2026年规划产量520吨，同比增83吨 [44] - 矿产铜：2025年产量约109万吨，同比增2万吨；2026年规划产量120万吨，同比增11万吨 [45] - 碳酸锂：2025年当量碳酸锂产量约2.5万吨；2026年规划产量12万吨；计划到2028年实现年产25-30万吨 [45] 家用电器行业动态 - 国补政策：2026年继续实施消费品以旧换新政策，首批预下达资金625亿元 [47] - 补贴范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品，并支持手机、平板、智能手表、智能眼镜等智能产品购新 [47] - 补贴比例：家电只补一级能效，比例15%，每件补贴1500元以内；数码产品比例15%，每件补贴不超过500元 [47] - 白电动态：美的宣布自1月3日起空调热销机型价格上调2%-4%，以对冲铜价上涨带来的成本压力 [48] - CES科技消费：石头科技展示双轮足扫地机器人；追觅展示机械臂；MOVA展示带飞行模组的扫地机等 [49] 人形机器人材料TPU - TPU（热塑性聚氨酯）具有耐温性优、机械性能突出、易加工、生物相容性佳等优势 [51] - 我国TPU消费量持续提升，19-24年年化增长约10%，24年达72万吨 [51] - TPU有望在人形机器人柔性防护外层、手套织物及各类耐磨配件等场景广泛应用 [52] - 产业动态：小鹏IRON机器人肌肉层采用TPU材料的3D打印晶格结构；傅利叶与巴斯夫合作探索TPU在机器人中的应用 [52] 半导体设备探针卡 - 事件：强一股份于2025年12月30日科创板上市，主营业务为探针卡 [54] - 2025年前三季度强一股份收入6.47亿元，同比增长65.88%；归母净利润2.50亿元，同比增长90.55% [54] - 探针卡用于芯片制造后道CP测试环节，是测试耗材 [54] - 2024年全球探针卡市场空间约26.51亿美元（约186亿人民币），国内市场规模3.57亿美元 [55] - 国产探针卡厂商全球市场份额不足5%，前三大厂商为FormFactor、Technoprobe、MJC，合计占全球超50%份额 [55] - 技术水平与客户资源是主要竞争壁垒 [55] 信用债市场回顾与展望 - 2025年信用债发行量19.62万亿元，净融资3.92万亿元，分别同比2024年增长13791亿元和8686亿元 [58] - 结构：城投债净融资-5780亿元；产业债净融资2.91万亿元，增长5280亿元；金融债净融资1.6万亿元，增长3740亿元 [58] - 后市展望：公募基金销售新规落地有望支持二永债收益率中枢回落，信用债市场或迎来补涨行情，但更多为结构性机会 [59] - 策略建议：一是配置4-5年期信用债；二是把握二永债的利差压缩机会 [59] 固定收益市场展望 - 公募基金销售新规正式稿落地，对债市整体利好 [64] - 2026年Q1地方债计划发行规模较大，截至12月31日28省市披露计划规模合计21275亿元，节奏前置 [64] - 跨年资金面宽松，DR001最低降至1.24%附近，央行通过多种工具呵护流动性 [65] - 投资策略：套息策略占优，小仓位积极参与调整后的波段交易 [65] - 12月债市延续宽幅震荡，收益率波动加大、曲线陡峭化 [66] 宏观财政政策 - 2026年财政政策：预计一般公共预算赤字率维持4%不变，财政支出增速可能延续回升态势 [71] - 政策重点：发挥促进内需作用，支持科技创新 [71] - 消费品“以旧换新”政策资金规模可能不会大幅增长，但结构将进一步优化 [71] A股策略十大研判 - 核心观点：2026年A股牛市“主线”正待启动，中国将回归康波萧条期中追赶国的繁荣期 [74][84] - 中国繁荣回归：美联储降息驱动跨境资本回流，修复现金流量表；若美联储QE则打开中国央行化债空间，修复资产负债表 [74] - 美国风险：美股估值与经济均处在“危机边缘”，可能遭遇流动性冲击 [75] - 全球流动性：美联储大概率转向QE，全球流动性将更加泛滥 [76] - 人民币汇率：有望回归中长期升值周期，相继突破6.8和6.3 [78] - 中国优势资产：全球流动性将流向中国“工业力”，其既是稳定现金流的“安全资产”，也是泛AI链重要组成部分 [79] - 大宗商品：正走向类似1978年的超级周期，贵金属、工业金属等有望迎来重估 [80][81] - 顺周期“冰火转换”：先交易PPI（制造业），再交易CPI（消费） [82] - 行业配置建议“有新高”：有色金属、新消费（食品饮料/旅游出行）、高端制造（电力设备/化工/医药/工程机械/国产算力链） [84] A股估值扫描 - 本周A股总体估值扩张，石油石化行业领涨 [86] - 石油石化行业整体PE(TTM)处于历史50.5%分位数 [86] - 创业板估值收缩，主板与科创板估值扩张 [86] - 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE(TTM)从上周4.39倍降至本周4.27倍 [86] - 综合赔率与胜率：农林牧渔、公用事业、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力特征；建筑材料、电力设备、传媒兼具低估值与高业绩增速 [87] ETF与量化基金跟踪 - ETF资金流向：上周净流入前10多为中证A500指数ETF；净流出前10多为沪深300指数ETF [91] - 商品ETF：上周内地黄金ETF合计净流入10.83亿元；美国市场黄金ETF净流入3.25亿美元 [92] - 量化基金年度业绩：2025年公募中证1000指增平均超额收益8.08%，实现正超额收益基金占比89.13%；公募主动量化基金平均收益29.45% [96] - 热门概念机构参与：本周GPU指数、半导体精选指数机构参与占比靠前；新能源指数个人-机构参与水平出现较大背离 [98][99] - 行业机构参与：本周有色金属、建材行业机构参与增速最高 [100]

每日大市表现 - 新年首个交易日（1月2日）港股主要指数下跌，恒生指数收报26,338点下跌2.8%，国企指数收报9,169点下跌2.9% [1] - 市场成交额显著上升，港股成交合共1,409亿港元，较前一个交易日（1,190亿港元）上升18.4% [1] - 行业板块表现分化，资讯科技、原材料、非必需性消费业指数领涨，分别上升3.9%、3.5%、3.3%；必需性消费、公用事业指数涨幅较小，分别仅上升0.9%、0.5% [1] - 蓝筹股中，百度集团(9888 HK)及新东方(9901 HK)领涨，分别上升9.4%及7.2%；长江基建集团(1038 HK)及康师傅控股(322 HK)领跌，分别下跌0.9%及0.7% [1] - 新股市场表现强劲，国产GPU企业壁仞科技(6082 HK)挂牌上市，涨幅一度约1.2倍，收盘仍上升75.6%，预计短期有利于IPO市场投资情绪 [1] - 外围市场方面，上周五晚美股普遍上升，恒指夜期收报26,442点，较恒指现货高水104点 [2] 地缘政治与宏观事件影响 - 美国突袭委内瑞拉并捉拿其总统马杜罗，特朗普表示美国将暂时“管理”委内瑞拉，美国石油企业将参与该国石油开发 [2] - 委内瑞拉是全球最大石油储量国，约占全球储量的18%，高于沙特阿拉伯的约16%占比 [2] - 除非军事情况逆转，否则地缘冲突风险将降低，预计油价短期下跌的可能性较大 [2] - 该事件反映了国家自身科技发展的重要性，预计将吸引投资者关注相关科技板块 [2] - 报告预计美国突袭委内瑞拉事件不会影响当天港股的整体表现 [2] 汽车行业动态 - 新年首个交易日港股汽车板块跟随大盘上涨 [3] - 吉利汽车(175 HK)宣布2025年全年累计销量达302.4万台，同比增长39%，超额完成全年目标 [3] - 吉利汽车2025年新能源汽车销量同比增长90% [3] - 吉利汽车设定2026年销量目标为345万台，同比增长14%，其中新能源车销量目标为222万台，同比增长32%，新能源车占比持续提升 [3] - 吉利汽车股价在报告日（1月2日）上涨1.7% [3] - 市场预计2026年的汽车以旧换新补贴政策将促进价格在15-20万元人民币区间的车型销售 [3] - 比亚迪(1211 HK)2025年总销量为460.2万台，同比增长7.7%，报告日股价上涨3.6% [3] - 理想汽车(2015 HK)报告日股价上涨4.9% [3] 新能源及公用事业板块动态 - 报告日新能源及公用事业板块普遍上升 [3] - 金风科技(2208 HK)股价大幅上涨21.0% [3] - 上涨原因与公司持股的蓝箭航天在A股科创板IPO申请获得受理有关，该民营商业航天企业被部分市场人士称为中国版SpaceX [3] - 威胜控股(3393 HK)股价上升4.7% [3] - 上涨原因与公司旗下子公司近期获得博裕投资参股有关，预计此举可助力其智能电网与数据中心能源解决方案业务发展 [3]

核心观点 - 报告认为上证指数在连续上涨后出现滞涨，若无法放量承接抛压，则回踩3930点支撑的概率较大 若想重回4000点则需要成交量放大至2.5万亿元 [14] - 市场短期方向看好商业航天板块的主升浪趋势，但需注意获利盘累积带来的分歧风险 若指数回调，可关注机器人、AI智能体等题材的切换机会 [14] 宏观与政策动态 - 2026年第一批625亿元超长期特别国债资金计划已提前下达，用于支持消费品以旧换新 [6] - 2026年将继续支持新能源城市公交车及动力电池更新 [7] - 四部门推动智能机器人在汽车行业的焊接、喷涂、总装等环节规模化应用，旨在打造具身智能示范产线 [7] - 教育部将系统部署推进人工智能教育和应用 [9] 行业动态与投资机会 - **人工智能教育**：教育部推进人工智能教育与应用，提及豆神教育、科德教育等相关公司 [9] - **汽车智能化**：四部门推动智能机器人在汽车行业应用，提及均胜电子、三花智控等相关公司 [9] - **半导体**：我国研发成功新型模拟计算芯片，能效提升千倍，提及圣邦股份、士兰微等相关公司 [9] - **商业航天与AI**：近期市场热点集中在卫星导航、AI智能体、商业航天等板块，这些板块资金净流入较多且涨幅较大 [13] 上市公司动态 - **乐鑫科技**：宣布与博世传感器合作，共同推出基于动作感知与大模型能力的人机交互创新方案 [11] - **罗博特科**：与台积电、英伟达共同开发的全球首个300mm双面晶圆测试平台已完成可靠性测试 [11] - **西测测试**：与陕西华达正式签订战略合作协议，双方将从单一业务合作迈向全方位、深层次协同发展 [11] 市场表现回顾 - **整体市场**：2025年12月31日，两市成交额20451亿元，较前一日缩减972亿元 大盘资金净流出546.32亿元 上证指数收于3968.84点，微涨0.09% 深证成指收于13525.02点，下跌0.58% 创业板指收于3203.17点，下跌1.23% [4][13] - **板块表现**：卫星导航、AI智能体、商业航天等板块资金净流入较多且涨幅较大 医药、白酒等概念跌幅较大 机器人、数据中心等板块资金净流出较多 [13] - **个股情绪**：两市共56家涨停，6家跌停，涨停板集中在卫星导航、商业航天等板块 [13]

核心观点 - 报告为一份综合性晨报，汇总了全球主要股指表现、国际国内重要新闻、重点公司动态以及多篇行业研究报告的核心观点 [1][2][3][4][6] - 报告覆盖宏观经济、债券市场、金融稳定、制造业、新材料及AI内容生态等多个领域，旨在提供全面的市场信息与投资线索 [2][6][14][16] 国际股市概况 - **欧洲市场**：德国DAX30指数上涨0.20%，收于24539.34点；法国CAC40指数上涨0.56%，收于8195.21点；英国富时100指数上涨0.20%，收于9951.14点 [6][11] - **美股市场**：道琼斯指数上涨0.66%，收于48382.39点；标普500指数上涨0.19%，收于6858.47点；纳斯达克指数微跌0.03%，收于23235.63点 [6][11] - **亚太市场**：恒生指数大幅收涨2.76%，报26338.47点；恒生科技指数收涨4%，报5736.44点；日韩股市因元旦休市无更新 [6][11] 国际与国内新闻 - **国际新闻**：韩国总统李在明于2026年1月4日开启为期4天的访华行程，旨在巩固中韩战略合作伙伴关系；委内瑞拉宪法法院裁决，命令执行副总统罗德里格斯以“代总统”身份行使总统职权 [6][10] - **国内新闻**：国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，目标到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨；我国成功完成世界首次3.5万吨级重载群组列车“虚拟连挂”开行试验 [6][12] 重点公司情况 - **中概股行情**：1-2日，万得中概科技龙头指数上涨5.2%，纳斯达克中国金龙指数上涨4.38%；个股方面，百度收涨15%，哔哩哔哩与网易涨超7%，阿里巴巴涨超6% [6][13] - **科技与新能源动态**：马斯克宣布发布人工智能模型Grok的新版本，重点提升视频生成能力；韩国电解液供应商Enchem与宁德时代签署为期5年的电解液长期供应协议，预计将从2026年起显著提升其销售额与利润 [6][13] - **A股公司公告**：中矿资源年产3万吨高纯锂盐技改项目点火试运行；天龙股份拟以2.32亿元收购4D毫米波雷达公司苏州豪米波54.87%的股权；龙蟠科技拟投资20亿元建设高性能锂电池正极材料项目 [6][13] - **公司澄清**：宇树科技回应称，关于其申请上市“绿色通道”的报道与事实不符，公司未涉及相关事宜 [6][13] 研报核心观点摘要 - **2026年债券市场策略前瞻**：预计2026年GDP增速目标维持在5%左右，经济增长结构转向“内需修复加速”；财政政策预计保持积极，赤字率或维持4%，对应赤字规模5.95万亿元；货币政策维持“适度宽松”，预计或降息10-20个基点；利率债方面，10年期国债收益率可能呈现“N”型走势 [14] - **金融稳定报告解读**：2025年《中国金融稳定报告》的核心基调从“稳妥化解风险”转向“拓展功能，主动稳定”，意味着金融稳定框架正从“风险处置”向“功能拓展”演进，并前置嵌入宏观调控体系 [14] - **制造业PMI解读**：2025年12月中国制造业PMI重回50以上的扩张区间，结束此前连续数月的收缩态势，非制造业PMI与综合PMI同步改善，显示年末宏观景气度出现阶段性修复 [14][15] - **碳纤维复合材料行业**：碳纤维复材是低空经济、商业航天、人形机器人等新质生产力的交集行业，需求端在eVTOL、无人机、卫星、火箭等领域应用占比高达70%-90%，且航空级与航天级产品单价分别高达3000元/kg和1万元/kg；供给端低端产品国产替代率已达80%，高端产品（如T800级）正积极布局扩产 [16] - **漫剧与AIGC内容生态**：漫剧是具有高变现潜力的AI应用赛道，相较于真人短剧具有成本优势；当前短剧市场规模已突破500亿元，漫剧市场有望突破200亿元；各大视频、游戏及互联网平台正加速布局，AI生成视频技术的进步已催生多部爆款作品 [16]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3969点，单日上涨0.09%，近5日上涨2.06%，近1月上涨0.71% [2] - 深证综指收盘2531点，单日下跌0.3%，近5日上涨3.14%，近1月上涨0.52% [5] - 近1个月涨幅居前的行业包括航天装备Ⅱ（上涨84.98%）、军工电子Ⅱ（上涨24.12%）、航空机场（上涨10.31%） [3] - 近6个月涨幅居前的行业包括航天装备Ⅱ（上涨120.19%）、通信设备（上涨105.41%）、光伏设备Ⅱ（上涨50.23%） [3] 今日重点推荐公司：南山铝业 - 核心观点：公司是稀缺的电解铝成长标的，印尼氧化铝扩张提供量增，且具备成本优势，预计将贡献业绩增量；国内电解铝产能逼近天花板，全球供给增速放缓，预计2026年铝价上行，公司拥有68万吨电解铝产能，业绩弹性大，并在印尼布局电解铝产能，有望提供海外第二成长曲线 [12] - 盈利预测：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为50.0亿元、54.6亿元、58.4亿元，对应市盈率（PE）分别为12倍、11倍、10倍 [4][12] - 估值与评级：参考A股可比公司平均估值，给予公司2026年13倍PE，对应上涨空间15%，首次覆盖给予“增持”评级 [4][12] - 关键业务假设：氧化铝业务，预计2025-2027年对外销量分别为276万吨、436万吨、456万吨，单吨售价（不含税）分别为2920元/吨、2396元/吨、2396元/吨，毛利率为33%、23%、23%；铝板带箔业务，预计2025-2027年对外销量分别为94万吨、96万吨、100万吨，单吨毛利分别为6107元/吨、6834元/吨、7249元/吨 [12] - 有别于大众的认识：市场担忧2026年海外电解铝产能投放加速及传统需求疲软可能导致铝价下跌，但报告认为国内产能将于2026年达峰，海外产能投放受节奏和电力供应扰动，全球产量增量或低于预期，而新能源汽车及电力等领域的新需求将弥补传统需求拖累，行业景气度有望持续上行 [12] 今日重点推荐公司：悍高集团 - 核心观点：公司通过降本与品牌力打造“高端性价比”，在地产下行背景下实现了稀缺的高增长，增长具备持续性 [12] - 增长来源：产品角度，依靠基础五金自有产能增加实现降本，并通过原创设计带动收纳五金和户外家具增长；渠道角度，线下经销单商销售额快速增长是核心驱动；市场角度，“高端性价比”战略同时抢占外资与白牌市场份额 [12] - 历史业绩：2019-2024年，公司营收年复合增长率（CAGR）达到29%，归母净利润CAGR达到59% [12] - 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为35.95亿元、45.25亿元、56.53亿元，归母净利润分别为7.06亿元、9.42亿元、12.37亿元，对应市盈率（PE）分别为33倍、24倍、19倍 [4][15] - 估值与评级：以当前股价，公司2026年估值低于可比公司平均值，首次覆盖给予“增持”评级 [4][15] - 增长持续性：产品方面，上市后产能投放提速，自产比例有望上升，规模提升带来采购优势；渠道方面，经销商数量和质量领先同业；市场方面，品牌力逐步增强，基础五金及收纳五金市场空间广阔 [12][13] 十大金股组合与策略观点 - 本期组合：华鲁恒升、领益智造、中集安瑞科（港股）、兴发集团、特变电工、赤峰黄金、药明康德、中国巨石、中国平安（港股）、阿里巴巴-W（港股） [5][15] - 策略核心观点：春季行情支撑条件未变，股市流动性宽松，2026年2-4月将迎来春节、两会、特朗普可能访华等利于提振风险偏好的时间窗口；维持“牛市两段论”判断，2026年下半年有望迎来全面牛市 [15] - 历史表现：自2017年3月28日第一期至2025年12月31日，金股组合累计上涨401.73%，其中A股组合累计上涨293.13%，跑赢上证综指271.65个百分点 [15] - 近期表现：2025年第十二期十大金股组合在12月1日-12月31日间上涨0.14%，其中9只A股平均上涨0.80%，同期上证综指上涨2.06%，A股组合跑输上证综指1.27个百分点 [15] - 配置建议：顺周期领域关注具备结构性逻辑的基础化工和有色金属；关注主题轮动带来的投资机遇，如AI产业链、商业航天、高股息策略等 [15] - 首推“铁三角”：华鲁恒升（化工品“反内卷”政策优化行业格局，低成本优势巩固）、领益智造（端侧AI与机器人业务高增长，拟收购立敏达跻身英伟达液冷核心供应商）、中集安瑞科（港股）（受益于造船大周期、航运减碳及商业航天需求） [15] 今日推荐报告：中国巨石事件点评 - 事件：公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟授予不超过3452.82万股，占总股本0.86%，首次授予价格10.19元/股，为2025年12月31日收盘价的60% [20] - 业绩目标：2026-2028年扣非归母净利润目标分别为34.3亿元、36.6亿元、39.6亿元，较2024年复合增长率分别不低于38.5%、27.0%、22.0% [20] - 行业观点：2026年玻纤行业潜在新增产能仅约40万吨，考虑冷修后实际净新增或仅27万吨左右，较2024-2025年大幅减少，行业资本开支大周期或将结束；2026年需求有韧性，供给驱动下看好价格弹性 [20] - 业绩弹性测算：在330万吨销量假设下，粗纱价格每上涨300元，公司净利润增加约7.4亿元；在11亿米销量假设下，电子布价格每上涨0.3元，净利润增加约2.5亿元 [20] - 新业务布局：公司加速特种布布局，采用池窑法技术路线，凭借在粗纱与电子布领域的技术积累，有望实现后发超车 [20] - 盈利预测与评级：上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为36.8亿元、47.3亿元、52.4亿元（前次预测值分别为33.5亿元、38.6亿元、44.2亿元），对应市盈率分别为19倍、14倍、13倍，维持“买入”评级 [20] 未来产业周报核心动态 - 脑机接口：海外Neuralink计划2026年量产脑机接口设备，12名植入者累计使用超1.5万小时；国内“北脑一号”已植入5名患者体内实现功能恢复，计划2026年年中启动注册临床试验 [21] - 量子科技：国家超算成都中心部署西南首台550量子比特相干光量子计算机，实现经典算力与量子算力协同调度 [21] - 氢能与核聚变：全球首台30兆瓦纯氢燃气轮机实现稳定发电，标志着氢基能源向电网“调节者”身份转变；中国在核聚变关键部件研发及ITER项目供应上取得重大成果 [21] - 具身智能：卧安机器人在港股上市，计划2026年1月推出人形家务机器人H1；上纬新材董事长发布全球首款全身力控小尺寸人形机器人“启元 Q1” [21] 策略一周回顾与展望 - 经济数据：2025年12月PMI环比超季节性改善，与2026年春节较晚导致出口订单前置有关，强化了春季没有下行风险的格局 [22] - 资金面：年初增量资金可能来自保险开门红及人民币汇率升值共振下的外资活跃度恢复，岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期 [22] - 结构判断：春季主题行情弹性更高，关注产业主题（商业航天、机器人、核聚变）、资金主题（高股息、核心资产修复）及政策主题；AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会 [22] - 风格节奏：预计2026年第二季度为磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑的方向可能先于牛市启动；2026年下半年全面牛市中，科技和先进制造最终将占优 [22] 汽车行业周报核心观点 - 政策影响：“两新补贴”（汽车以旧换新和新能源汽车购置补贴）正式落地，计算方式由定额制转向按车价比例计算，结构导向更清晰，有望修复市场对2026年行业总量的担忧 [24] - 投资建议：看好中低端需求为主的比亚迪、吉利，以及基本面α弹性显著的北汽、江淮；推荐业绩有α支撑、估值相对低位的零部件公司，如银轮、福达、双环、继峰等；关注AI外溢的智能化和机器人方面有优势的新势力车企（小鹏、蔚来、理想）及核心tier1供应商（德赛西威、经纬恒润等） [24] - 行业数据：2025年12月第四周全国乘用车市场日均零售9.0万辆，同比下降12%，环比下降15%；最近一周新能源车原材料价格指数上升3.4% [24] - 市场表现：本周汽车行业指数上涨1.44%，跑赢沪深300指数（下跌0.59%），周涨幅在申万宏源一级行业中位列第4位 [24]

核心观点 - 我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎[8] - 当前社会服务板块估值处于历史低位，具备修复空间[8] - 2026年上半年社会服务板块预计以结构性机会为主，长期在Z世代与银发群体需求驱动下成长前景广阔[8] - 建议关注出行链、免税龙头、连锁餐饮龙头及体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值[8] 市场回顾 - 2025年最后一个交易日，上证指数收涨0.09%报3968.84点，深证成指跌0.58%，创业板指跌1.23%[1][6] - 沪深两市成交额2.05万亿元[1][6] - 申万行业方面，国防军工、传媒、房地产等领涨；通信、农林牧渔、电子等领跌[1][6] - 港股恒生指数收跌0.87%报25630.54点[1][6] - 海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌0.63%报48063.29点，标普500指数跌0.74%报6845.5点，纳指跌0.76%报23241.99点[1][6] 重要新闻与行业动态 - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨[3][7] - 2026年元旦假期国内旅游市场强劲开局，携程报告显示国内景区门票预订量同比增长超4倍，入境游预订大幅提升[3][7] - “00后”成为元旦出游主力人群，占比达39%，“90后”占比33%[3][7] - 国内热门旅游目的地包括北京、上海、广州、深圳、杭州等[3][7] 社会服务行业投资要点 - 2025年国内服务消费占比已提升至47%，预计将进入快速增长阶段，成为居民消费主要构成部分[9] - 社会服务板块当前市盈率仍低于近五年平均值，修复空间仍存[9] 细分领域分析 出行链 - 2025年旅游市场收入承压，景区“冷热不均”特征突出[11] - 假期时间增加与春秋假制度落地将有效延长消费时长，出行需求加速释放，行业迎来边际改善[11] 免税 - 机场免税市场格局迎来重要变革，引入国际免税零售商与机场股权投资的双重创新有望为口岸免税市场注入新活力[11] - 海南自贸港封关运作的政策利好与封关效应直接催化离岛免税消费热潮，封关初期吸引的购物客流带动市场迅速回暖[11] 餐饮 - 连锁化进程加速，头部餐饮企业通过标准化运营和品牌效应实现快速扩张[11] - 行业预计将迎来加速出清，区域性连锁品牌加速向全国范围扩店，具备规模优势和品牌效应的连锁龙头有望获得更大发展空间[11] 新消费 - **服务平台**：用户数量与商业活跃度持续攀升，通过提升供需匹配效率和精度深度嵌入服务消费价值链[11] - **演唱会**：匹配年轻客群支付能力的即时满足娱乐消费与具有身份认同感的社交圈层共同推动市场持续扩容[11] - **体育赛事**：以IP为核心、运营为支撑、明星运动员为带动的商业模式已逐渐构建起高壁垒、高变现的良性生态[11]

报告核心观点 - 报告围绕通信、新材料、旅游及医药等多个行业的最新动态展开分析，重点解读了英伟达投资Groq布局AI推理、商业航天政策利好、碳纤维行业景气回升、元旦旅游市场表现以及特发性肺纤维化新药研发进展等关键事件，并据此提出相关投资建议 [4][5][8][12][15] 通信行业周跟踪 - 英伟达以200亿美元“技术收购”Groq，获得其低延迟推理技术非独家授权，Groq团队成员将加入英伟达 [5] - Groq 2025年营收预计5亿美元，2026/2027年预计达12亿、19亿美元，最近一轮估值69亿美元 [5] - Groq的LPU推理芯片具备软件优先、可编程流式架构、确定性计算和网络、片上存储器（使用SRAM而非HBM，内存带宽提升高达10倍）等创新 [5] - 该事件启示：AI工厂市场增长将主要由推理驱动；推理市场最优架构未收敛，GPGPU和ASIC均有空间；对高速SERDES C2C、NVLINK Fusion、CPO等需求利好海外算力产业链；片上3D存储技术与推理芯片结合在工业物联网、机器人等领域前景重大 [5] - 上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准细化规则，支持未盈利优质企业上市，蓝箭航天等多家企业已开启IPO进程，蓝箭航天有望成为“商业航天第一股” [5] - 报告期内（2025.12.22-12.26），申万通信指数上涨4.07%，卫星通信（+29.13%）、液冷（+21.89%）、连接器（+20.92%）板块涨幅居前 [9] - 建议关注英伟达链（中际旭创、新易盛等）、Scaleup光（致尚科技、长芯博创等）、商业航天（上海瀚讯、信科移动等）相关公司 [9] 化学原料与新材料周报 - 商业航天新规聚焦高技术门槛、关键零部件突破、可重复使用火箭成功入轨及产业链领先地位，允许未盈利企业上市，旨在引导资金支持国家战略 [8][9] - 政策驱动下，商业航天碳纤维复材市场规模有望5年内翻番，年需求量预计从百吨级增长至千吨级 [13] - 2025年1-12月，中国碳纤维实际消费量预计96446吨，同比上涨71.89%，增量主要来自风电叶片及航空航天领域 [13] - 日本东丽宣布2026年1月起上调碳纤维及中间产品价格10%-20%，吉林化纤也宣布自2026年1月1日起湿法12TK和3K碳纤维每吨分别上涨5000元和10000元 [13] - 报告期内，新材料指数上涨7.03%，跑赢创业板指3.14%，其中电池化学品板块上涨13.29% [10] - 主要原材料价格周环比基本稳定，碳纤维价格83750元/吨不变，芳纶价格下降6.71%至8.79万元/吨 [13] - 建议关注碳纤维领域龙头吉林化纤、中复神鹰、中简科技、光威复材 [13] 2026年元旦小长假旅游市场 - 元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，人均消费597元 [12] - 对比2024年元旦3天假期（出游1.35亿人次，收入797.3亿元，人均590元），2026年出游人次增长5.2%，总收入增长6.3%，人均消费增长1.2% [12] - 全社会跨区域人员流动量约5.9亿人次，同比增长19.5%，民航旅客运输量约588.5万人次，同比增长10.8% [12] - 海南自贸港全岛封关成为驱动因素，飞往海口、三亚机票增幅全国最高，三亚入境游客增长5倍 [16] - 1月1日-3日，海口海关监管离岛免税购物金额7.12亿元，同比增长128.9%，购物人数8.35万人次，同比增长60.6% [16] - 飞猪数据显示元旦假期人均旅游消费金额同比增长超30%，1月1日国内酒店预订量同比激增280% [16] - 假期呈现“量价齐升”，冰雪游、避寒游、跨年游人气旺，国家级夜间文旅消费集聚区夜间客流量达4271.82万人次 [16] 特发性肺纤维化（IPF）新药研发 - 特发性肺纤维化（IPF）是渐进性间质性肺病，预计到2032年全球发病人数达106.8万人 [16] - 十年来IPF首个新药BI的PDE4B抑制剂那米司特于2025年10月在中美获批上市 [16] - 在那米司特全球III期研究（n=1177）中，18mg剂量组患者52周内调整后平均用力肺活量（FVC）下降106mL，优于安慰剂组的下降170mL，严重不良事件（SAE）发生率与安慰剂组相近（12% vs. 11%） [15][17] - 海思科的HSK44459是全球进展第二的PDE4B抑制剂，其IPF II期研究预计2026年1月完成 [16][17] - 东阳光药的伊非尼酮在24周中国IPF II期试验（n=224）中，200mg组患者FVC较基线仅下降3.3 mL，较安慰剂组改善超过80 mL，且皮疹等不良反应发生率显著低于吡非尼酮组 [19] - 英矽智能的TNIK抑制剂ISM001-055在12周中国IIa期研究（n=71）中，60mg最高剂量组（n=18）患者FVC较基线提升98.4mL，而安慰剂组（n=17）下降20.3 mL [19]

宏观与策略观点 - 12月制造业PMI回升至荣枯线以上，达50.1%，环比上涨0.9个百分点，非制造业景气度同步提升，预计Q4经济增速不低于4.5% [8] - 报告认为当前A股牛市始于2024年9月，类比1999年“519行情”，在通缩环境下由政策宽松驱动，预计2026年牛市将进入第二阶段后期与第三阶段，基本面改善将由点状向更多行业扩散 [13][15] - 美股市场呈现空前“寡头化”，2024年美股前1%公司市值占比达47.5%，前10%公司市值占比高达86.3%，科技巨头因AI技术红利享有显著马太效应溢价 [10] - 当前AI浪潮处于关键商业化验证期，未来2-3年技术商业化的实际成果是决定其能否避免严重泡沫破裂的关键 [11] - 创业板50指数被视作布局A股核心科技资产的优选工具，其前四大行业（电力设备、通信、电子等）占比近80%，前十大重仓股合计权重近70%，具备高弹性、高集中度与高成长属性 [12] 行业与公司研究：社会服务 - 2026年被定位为服务消费布局元年，建议关注通胀预期修复与细分景气两条主线 [18] - 板块2025年整体上涨14.55%，跑输沪深300指数3.81个百分点，但Q4以来底部企稳上涨7.81%，跑赢沪深300指数7.45个百分点 [17] - 免税行业有望受益于政策驱动的消费回流；酒店行业供给回补最陡峭阶段已过，龙头经营策略转向推动价格企稳；餐饮行业若CPI传导回暖，平台与品牌有望在低基数下触底反弹 [17] - 具体推荐公司包括中国中免、华住集团-S、亚朵、首旅酒店、美团-W、海底捞、携程集团-S等同程旅行等 [19] 行业与公司研究：汽车与智能化 - 工信部许可两款L3级自动驾驶车型产品，特斯拉FSD国内有望明年初全面获批，小鹏汽车已在广州获得L3级测试牌照 [20] - 2025年10月，乘用车L2级以上功能渗透率达33%，同比提升19个百分点；驾驶域控制器渗透率为32.6%，同比提升16.9个百分点 [22] - 智能驾驶核心部件渗透率持续提升：10月前视摄像头渗透率66.1%（其中800万像素占比49.7%），激光雷达渗透率14.3%，华为、禾赛科技、RoboSense在图达通占据主要市场份额 [21] - 报告推荐整车企业小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车，以及智能化零部件企业如速腾聚创、禾赛科技、地平线、华阳集团等 [23] 行业与公司研究：农林牧渔 - 看好2026年肉奶周期共振反转，奶牛及肉牛相关产业受益，牧业公司业绩有望迎来高弹性修复 [23][27] - 商务部决定自2026年1月1日起以“国配额外加征关税”形式对进口牛肉采取为期3年的保障措施，预计国内进口牛肉将呈现量减价增趋势 [26][27] - 2025年12月末生猪价格12.67元/公斤，月环比上涨13%；白鸡毛鸡价格7.74元/千克，月环比上涨9% [25] - 具体推荐牧业领域的优然牧业、现代牧业，生猪养殖的牧原股份、德康农牧，以及宠物食品的乖宝宠物等 [24][26] 行业与公司研究：石化化工 - 报告推荐2026年1月炼油炼化、钾肥、磷化工、可持续航空燃料(SAF)等投资方向 [36] - 行业“反内卷”政策推动供给端优化，化学原料及制品制造业固定资产投资于2025年6月开始转负，供给过剩问题有望缓解 [36] - 公司硫磺产能超过350万吨/年，受益于硫磺价格上涨（国内固体/液体硫磺均价同比涨幅超150%），有望显著增厚利润 [47] - 具体推荐中国石油、荣盛石化、亚钾国际、川恒股份、卓越新能等公司 [40][41][42] 行业与公司研究：海外与港股 - 港股市场开年上涨，风格分化，恒生指数本周上涨2.0%，国防军工(+8.9%)、石油石化(+5.6%)、电子(+4.4%)等行业领涨 [28][29] - 2026年港股看好由美元指数走弱驱动的资金回流行情，建议关注AI、原材料工业、非银金融、创新药及部分超跌消费板块 [34] - 美股市场资金持续流入半导体板块，本周半导体产品与设备行业资金流入20.6亿美元，但标普500指数整体下跌1.0% [31][32] - 奇瑞汽车被首次覆盖并给予“优于大市”评级，预计2025-2027年营收分别为3014.62亿元、3616.58亿元、4107.44亿元，归母净利润增速分别为31.6%、15.1%、18.9% [44][46] 金融工程与量化策略 - 国信证券四大主动量化组合在2025年均战胜主动股基中位数，其中成长稳健组合年度绝对收益达55.66%，超额收益22.47% [49][50] - 多因子选股策略中，沪深300指数增强组合2025年内实现超额收益20.90% [54][56] - 港股精选组合2025年度绝对收益上涨53.23%，相对恒生指数超额收益25.46% [56] - 金融工程日报显示，商业航天概念再度走强，2025年12月31日市场情绪指标中封板率达71% [58]