报告核心观点 - 电子行业需求温和复苏，建议关注 AIOT、AI 驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线；新能源电力行业中光伏硅片、电池片供需偏紧，风电新增装机规模维持高位，建议关注相关企业；A股市场各指数表现分化，需关注技术条件修复情况；同时呈现了财经新闻和市场数据情况 [6][11][20] 重点推荐 国内厂商 AI 投入持续高增，华为发布全面搭载鸿蒙的首款阔折叠 Pura X——电子行业周报（2025/3/17 - 2025/3/23） - 小米、腾讯、中国移动 2024 年财报显示，小米业务表现亮眼，腾讯、中国移动 AI 相关资本开支持续高企 小米 2024 年总营收 3659 亿元，同比增长 35.0%，各业务均有出色表现且研发投入增加；腾讯 2024 全年营收 6602.57 亿元，同比增长 8%，净利润 1940.73 亿元，同比增长 68%，AI 相关研发投入 707 亿元，2025 年计划增加资本支出；中国移动 2024 年资本开支 1640 亿元，占比营收 18.4%，2025 年预计资本开支约 1512 亿元 [6][7] - 华为发布“阔折叠”手机 PuraX，全面搭载 HarmonyOS 5，原生鸿蒙正式版使整机性能提升 40%，还搭载全新升级的 AI 小艺助手和首发 AI 眼动翻页功能，5 月将推出鸿蒙电脑 [8] - 电子行业本周跑输大盘，沪深 300 指数下跌 2.29%，申万电子指数下跌 4.09%，行业整体跑输 1.80 个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第 29 位 [9] - 投资建议关注 AIOT、AI 创新驱动、上游供应链国产替代预期、消费电子周期筑底反弹四大板块相关企业 [10] 光伏硅片、电池片供需偏紧，风电新增装机规模维持高位——新能源电力行业周报（2025/03/17 - 2025/03/21） - 市场表现方面，本周申万光伏设备板块下跌 1.00%，跑赢沪深 300 指数 1.29 个百分点，申万风电设备板块上涨 6.03%，跑赢沪深 300 指数 8.32 个百分点，并列出了光伏和风电板块涨幅、跌幅前三的个股 [11] - 光伏板块硅片、电池片供需偏紧，“千家万户沐光行动”有望提振后续需求 硅料价格维稳，4 月预计需求上升；硅片价格维稳，后续两个月特别是 4 月上旬预计上涨；电池片价格上升，四月中旬后价格或松动；组件价格上升，分布式抢装订单多，集中项目交付体量少价格横盘 建议关注福莱特 [12][13] - 风电板块新增装机规模维持高位，陆风价格企稳回升，2025 年为“十四五”最后一年，招、开标项目增加，市场需求持续增长，建议关注整机厂商盈利空间修复和核心零部件厂商业绩弹性释放 海风方面，多地项目密集启动建设，国内外海风需求共振，板块有望迎来密集催化 建议关注大金重工、东方电缆 [14][15][16] 财经新闻 - 财政部发布 2025 年 1 - 2 月财政收支情况，全国一般公共预算收入 43856 亿元，同比下降 1.6%，税收收入下降 3.9%，非税收入增长 11%，印花税增长 16.9%，证券交易印花税增长 58.9% [17] - 央行自 3 月起 MLF 将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，3 月 25 日将开展 4500 亿元 1 年期 MLF 操作 [17] - 李强签署国务院令，公布修订后的《保障中小企业款项支付条例》，自 2025 年 6 月 1 日起施行，明确工作职责、强化款项支付责任、完善监督管理和投诉处理措施、加大违法处罚力度 [17][18] - 欧元区 3 月制造业 PMI 初值 48.7，为 26 个月以来新高，服务业 PMI 初值 50.4，综合 PMI 初值 50.4 [18] A 股市场评述 - 上交易日上证指数小幅拉升，收盘上涨 0.15%，收于 3370 点，早盘震荡回落，尾盘收复 30 日均线但仍处 20 日均线之下，量能略放，大单资金净流出超 148 亿元，日线技术条件未明显向好，但 15 分钟线指标略有修复，周线在 10 周均线附近遇支撑，收复 5 周均线，周 MACD 死叉延续 [20] - 深成指、创业板双双收红，分别上涨 0.07%、0.01%，均收星 K 线带下影线，深成指在 60 日均线附近获得支撑但未收复短期均线，创业板跌破 60 日均线与半年线，日线技术条件未向好，但 15 分钟线指标有所向好 [21] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比 13%，收红个股占比 24%，旅游及酒店板块逆市大幅收涨，涨幅居首，多数板块大单资金净流出，微盘股大跌，破位后可能有反弹需求，但调整未结束 [22] 市场数据 - 展示了 2025 年 3 月 24 日融资余额、逆回购到期量、操作量、国内外利率、股市指数、外汇、国内外商品等市场数据及变化情况 [27]

报告核心观点 报告提供了各股市、商品期货、外汇、政府债券等市场的行情数据，总结了主要经济数据、新闻资讯，涵盖国际、大中华地区经济要闻及企业动态，还展示了中港两地上市股份的相关信息 各目录总结 股市行情 - 恒生指数收市23905.56，日比升0.91%，5日降0.99%；H股指数收市8850.69，日比升1.24%，5日降0.87%等多指数行情数据 [1] - 美国股市三大指数上升，纳斯达克指数升幅较大；欧洲三大股市下跌，法国CAC 40指数跌幅较大；恒生三大指数上升，科技指数领涨；港股原材料指数领涨，电信指数领跌；上证指数及深成指上升，上证指数升幅较大；沪深300指数中仅医药卫生指数下跌，原材料指数领涨 [6] 主要经济数据公布 - 美国2月芝加哥联储全美活动指数实际值0.18，预期 -0.17，前值 -0.08；3月标普全球 - 美国服务业PMI实际值54.3，预期51.1，前值51.0等多项经济指标数据 [7] 主要新闻总结 - 商务部副部长凌激表示中国推进医药创新改革，冀生物制药企业加大在华研发投入 [8] - 中证监称今年推动股票发行注册制走深走实，零容忍打击证券期货违法犯罪活动 [8] - 白宫官员称美国可能用黄金储备买更多比特币；白宫称阿联酋将十年内投资美国1.4万亿美元；植田和男表示若通胀达标将调整货币宽松程度；马来西亚应美国要求加强监管半导体；社科院李扬称货币政策长远方向是弥补内需，未来面对低利率环境；内地首现亿吨级页岩油油田 [9] 国际经济要闻 - 美国或用黄金储备收益买比特币，参考2025年比特币法案，拟五年获100万枚比特币 [10] - 阿联酋承诺十年内投资美国1.4万亿美元，涵盖AI基建等领域，将建铝冶炼厂使美铝产量近翻倍 [10] - 植田和男称若日本实现2%通胀目标将调整货币宽松程度，央行正减少国债持有量 [10] - 马来西亚应美国要求加强半导体监管，监控辉达晶片运输 [10] 大中华经济要闻 - 李扬称中国货币政策和财政政策着力弥补需求不足，转向关注流动性 [10] - 内地首个亿吨级页岩油油田在胜利油田济阳页岩油新兴油田面世 [10] - 商务部副部长凌激表示中国推进医药创新改革，加强审批审评便利化等 [10] - 中证监将推动股票发行注册制走深走实，打击证券期货违法犯罪 [10] 企业要闻 - 中国贸促会会长任鸿斌与苹果CEO库克交流，欢迎苹果参与链博会 [10] - 鸿蒙智行旗下尚界品牌4月10日发布，首款车型预计年内亮相 [10] - 币安称在美国支持加密货币政策中受惠，分隔美国与国际业务 [10] - 日本钢铁就收购美国钢铁与美政府谈判 [10] 中港两地上市的股份 - 展示众多中港两地上市股份的港股/A股、港股代码、股份名称、动态市盈率、市净率、收盘价、价比等信息 [11]

行业研究 - DeepSeek催化全球大模型加速迭代，AI应用场景有望获得更高增长斜率，算力基础设施将持续受益，尤其国产算力产业链，持续看好科技行业未来投资机会 [2] 公司研究 云图控股（002539.SZ） - 2024年实现营收203.8亿元，同比减少6.4%；归母净利润8.04亿元，同比减少9.8% [3] - 2024年磷复肥营收及产销量稳步增长，黄磷、纯碱等化工品价格下跌致使整体盈利回落 [3] - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为8.50/10.26/13.21亿元，随着合成氨和磷矿石项目建成，原料自给能力将大幅增强，维持“买入”评级 [3] 江化微（603078.SH） - 2024年实现营收10.99亿元，同比增长6.73%；归母净利润0.99亿元，同比减少6.29% [4] - 持续推动产品在高端半导体领域放量，2024年光刻胶配套试剂产品销量大幅提升，在行业竞争加剧背景下整体业绩表现平稳 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.28/1.54/1.76亿元，维持“增持”评级 [4] 中国飞机租赁（1848.HK） - 全球航空需求快速恢复，飞机价值、租金持续攀升，推动公司盈利修复 [5] - 上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.67（上调5.5%）、9.43（上调24.8%）、11.54亿港元，维持“增持”评级 [5] 中国石化（600028.SH/0386.HK） - 2024年实现营业总收入30746亿元，同比 - 4.29%；归母净利润503亿元，同比 - 16.79% [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为581/621/667亿元，维持A股和H股的“买入”评级 [6] 洛阳钼业（603993.SH） - 2024年实现归母净利润135亿元，同比 + 64%，Q4业绩超预期主要系铜板块销量增长，实际所得税率下降 [8] - 2024年铜、钴产量同比大幅增长，矿产铜产量首次进入全球前十，两大主力铜钴矿山TFM、KFM扩产蓄势新一轮增长，预计2024 - 2028年矿产铜产量增加25万吨 [8] - 继续看好2025年铜价上行，预计2025 - 2027年归母净利润分别为135/144/164亿元，对应当前股价的PE分别为12/11/10倍，维持“增持”评级 [8] 中煤能源（601898.SH） - 2024年业绩略超预期，考虑到2025年煤价中枢大概率下移，下调2025 - 2026年归母净利润预测11.4%、11.2%至173.06亿元、181.95亿元，对应EPS分别为1.31、1.37元，新增2027年归母净利润预测185.00亿元，对应EPS为1.40元 [8] - 公司盈利稳健且当前PB低于1倍，维持“增持”评级 [8] 蔚来（NIO.N） - 4Q24业绩承压，2025E三大品牌开启全新产品周期，静待内部优化举措生效 [9] - 鉴于1Q25E销量承压，下调2025E Non - GAAP归母净亏损预测至178.4亿元；鉴于内部降本增效/毛利率爬坡的效果逐步体现，上调2026E Non - GAAP归母净亏损预测至108.1亿元；预计2027E Non - GAAP归母净亏损约86.7亿元 [9] - 鉴于行业竞争加剧，下调至“增持”评级 [9] 福耀玻璃（600660.SH、3606.HK） - 全年业绩符合预期，公司为高分红 + 高成长龙头标的，或持续受益于行业智能化加速 [10] - 上调2025E/2026E归母净利润预测至约人民币88.4/105.9亿元，新增预测2027E归母净利润122.0亿元 [10] - 维持A/H目标价分别为人民币72.19元/69.05港币，维持A/H股“买入”评级 [10] 凯莱英（002821.SZ） - 近期推出2025年股票激励计划，旨在进一步健全长效激励机制，充分调动公司核心团队的积极性 [11] - 公司层面可100%解除限售的业绩考核要求为，以2024年业绩为基数，2025 - 2027年营收增长率分别≥13%/27%/40%，或者2025 - 2027年净利润增长率分别≥14%/29%/42% [11] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为10.05/11.69/13.86亿元，维持“买入”评级 [11] 同程旅行（0780.HK） - 2024年营收173.41亿元，同比 + 45.8%；实现经调整净利润27.85亿元，同比 + 26.7% [12] - 上调2025 - 2026年公司经调整归母净利润分别至34.01、40.68亿元，新增2027年经调整归母净利润为47.39亿元 [12] - 当前股价对应2025年经调整PE为12倍，维持“买入”评级 [12] 妙可蓝多（600882.SH） - 2024年实现营收/归母净利润48.44/1.14亿元，同比 - 9.0%/+89.2% [13] - 餐饮工业奶酪凭借供应链优势实现快速增长，产品结构优化致毛利率同比改善 [13] - 完成奶酪资产注入，股权激励计划和员工持股计划彰显发展信心，预测2025 - 2027年归母净利润分别为2.16/3.24/4.57亿元，对应PE分别为50x/33x/24x，维持“增持”评级 [13] 思考乐教育（1769.HK） - 2024年实现营业收入8.52亿元，同比 + 49.4%；归母净利润1.46亿元，同比 + 69.4%；经调整归母净利润1.76亿元，同比 + 62.7% [14] - 非学科素质业务带动业绩高增，费用率下降致净利率改善，重新启动分红 [14] - 大力发展高中和全日制业务，回归广州市场，预测2025 - 2027年归母净利润分别为2.11/2.90/3.82亿元，对应PE分别为11x/8x/6x，维持“增持”评级 [14][15] 卓越教育集团（3978.HK） - 2024年实现营业收入11亿元，同比 + 125.2%；归母净利润1.9亿元，同比 + 110.9% [16] - 素质业务快速增长，大力推广AI应用，收入结构变化致毛利率承压 [16] - 2025年业绩有望持续高增，分红比例逐年提升，预测2025 - 2027年归母净利润分别为3.33/4.23/5.02亿元，当前股价对应2025 - 2027年的PE分别为9x/7x/6x，维持“增持”评级 [16] 牧原股份（002714.SZ） - 2024年实现营收1379.47亿元，同比 + 24.43%，实现归母净利润178.81亿元，上年同期为 - 42.63亿元，同比扭亏为盈 [17] - 单季度来看，24Q4实现营收411.72亿元，同比 + 47.61%，实现归母净利润74亿元 [17] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3370.03，涨跌0.15%；沪深300收盘3934.85，涨跌0.51%；深证成指收盘10695.49，涨跌0.07%；中小板指收盘6661.32，涨跌0.34%；创业板指收盘2152.55，涨跌0.01% [7] 股指期货 - IF2504收盘3924.00，涨跌0.50%；IF2505收盘3920.40，涨跌0.41%；IF2506收盘3900.20，涨跌0.49%；IF2509收盘3854.20，涨跌0.55% [7] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘707.14，涨跌0.03%；SHFESHFE燃油收盘3176，涨跌0.63%；SHFESHFE铜收盘81840，涨跌1.53%；SHFESHFE锌收盘24200，涨跌1.81%；SHFESHFE铝收盘20750，涨跌0.24%；SHFESHFE镍收盘129950，涨跌0.59% [7] 海外市场 - 恒生指数收盘23905.56，涨跌0.91%；国企指数收盘8850.69，涨跌1.24%；道琼斯收盘42583.32，涨跌1.42%；标普500收盘5767.57，涨跌1.76%；纳斯达克收盘18188.59，涨跌2.27%；德国DAX收盘22852.66，涨跌 - 0.17%；法国CAC收盘8022.33，涨跌 - 0.26%；日经225收盘37608.49，涨跌 - 0.18%；韩国综合收盘2632.07，涨跌 - 0.42% [7] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.178，涨跌0.03；欧元兑人民币中间价7.8004，涨跌 - 0.26；日元兑人民币中间价0.0482，涨跌 - 0.63；港币兑人民币中间价0.9235，涨跌0.02 [7] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.7469%，涨跌 - 0.3BP；DR007前加权平均利率1.769%，涨跌0.02BP；DR014前加权平均利率2.0982%，涨跌 - 1.11BP [7] - 二级市场：一年期国债YTM1.5354%，涨跌 - 2.25BP；五年期国债YTM1.6927%，涨跌 - 0.54BP；十年期国债YTM1.8413%，涨跌 - 0.45BP [7]

报告核心观点 - 短期市场大概率维持震荡调整格局，投资者应控制仓位，关注有业绩支撑和成长潜力的行业及个股 [11] 国内金融市场 - 上证指数收盘3370.03，涨0.15%；深证成指收盘10695.49，涨0.07%；创业板指收盘2152.55，涨0.01% [2] - 上证当月连续收盘2692.8，涨0.71%；沪深当月连续收盘3924.0，涨0.50%；恒生期货指数收盘30723.70，涨1.55% [2] 宏观消息 - 我国将实施更积极有为宏观政策，推进全国统一大市场建设 [4] - 国家鼓励促进全民阅读的新技术开发，支持数字阅读发展 [4] - 2025年财政政策要更积极，持续用力、更加给力 [4] 行业动态 - 2025年全球智能眼镜市场预计出货1205万台，同比增长18.3%，相关个股有博士眼镜、明月镜片等 [6] - 腾讯投资在具身智能领域首次出手，智元机器人再获融资，相关个股有卧龙电驱、龙旗科技等 [6] - 必和必拓预测未来十年全球铜缺口达1000万吨，推动铜价上涨，相关个股有电工合金、北方铜业等 [6] 上市公司聚焦 - 卧龙电驱与上海智元新创技术有限公司完成战略投资签约，成战略股东 [8] - 星云股份为充放电测试设备提供技术支持，助力客户发布“闪充Ultra电池” [8] - 中国石化2024年营业总收入30745.62亿元，同比降4.29%；扣非净利润480.57亿元，同比降20.82% [8] - 海光信息新一代C86 - 4G处理器修复AMD 1044漏洞 [8] 市场回顾及展望 - 3月24日A股三大指数震荡走弱尾盘翻红，沪指涨0.15%，深成指涨0.07%，创业板指涨0.01%，超3800只个股下跌，两市成交额1.45万亿，较上日缩量约千亿 [10] - 盘面上大小指数走势分化，微盘股指数跌超4%，市场热点切换快，涨停个股39只，封板率52.70%，赚钱效应弱 [10] - 旅游及酒店板块领涨，铜概念股拉升，化工等周期股活跃，深海科技概念午后探底回升，科技股方向调整 [10] - 短期市场缩量回升有承接动能但偏谨慎，受政策、业绩、美国关税新政影响，大概率维持震荡调整格局 [11]

报告核心观点 - 各行业和公司发展态势不一，部分行业如社会服务、家电、新能源汽车等展现积极趋势，部分公司如名创优品、亿航智能等业绩增长显著，投资需综合考虑各行业和公司的具体情况及风险因素 [12][25][48] 宏观与策略 可交换私募债跟踪 - 定期梳理私募 EB 项目情况，本周无新增项目信息，部分项目因合规未列示 [7] 公募 REITs 周报 - 本周中证 REITs 指数周涨幅 1.1%，表现强于中证全债、中证转债和沪深 300 指数，全周日均换手率略降，保障房类 REITs 交易活跃度最高，能源、仓储物流、保障房类 REITs 涨幅领先 [7][8] 超长债周报 - 上周债市先抑后扬，超长债小跌，交投活跃度小幅下降，期限利差走阔，品种利差涨跌互现，预计短期债市低位震荡，10 年期国债在 1.7%-1.9%区间波动 [10][11] 行业与公司 社会服务行业 - 华住集团 2025 年指引叠加行业高频数据释放积极信号，需求改善信心有望强化，行业总体估值水平有望修复，建议配置相关个股 [12][14] 公用环保行业 - 1 - 2 月全社会用电量 1.56 万亿 kWh 增长 1.3%，绿证价值有待重估，推荐公用事业和环保相关公司 [14][16][17] 传媒互联网行业 - 关注 AI 游戏进展，中长期看好 AI 应用及 IP 谷子，推荐游戏、影视、广告等板块相关标的 [19][21] 海外市场美元债 - 美联储维持利率不变，4 月起放缓缩表，美国滞涨风险增加，建议维持中短久期优先 + 长债波段交易的哑铃型配置策略 [22][25] 家电行业 - 1 - 2 月家电社零和出口增长约 10%，4 月空调排产量增长超 10%，推荐白电、厨电、小家电相关公司 [25][29] 汽车行业 - 2 月汽车产销同比增长，智驾平权加速，中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇，推荐整车、智能化、机器人产业链等相关公司 [30][32] 农业行业 - 生猪价格环比企稳，白糖价格环比修复，看好宠物消费、种植链等，推荐相关公司 [34][36][37] 电子行业 - 能源电子方面汽车功率升高，碳化硅渗透率提升；存储现货市场复苏，端侧 AIoT 硬件会议密集开展，推荐相关公司 [37][42][44] 名创优品 - 2024 全年营收增长 22.8%，海外业务盈利能力持续改善，预计 2025 年收入和经营利润增速同比加速，维持“优于大市”评级 [48][50] 福瑞达 - 2024 年剔除地产影响归母净利润增长 6%，毛利率持续优化，未来业绩有望改善，维持“优于大市”评级 [51][53] 百亚股份 - 2024 全年收入表现强劲，舆情事件影响短期盈利水平，目前影响逐步趋弱，整体业绩有望稳步提升，维持“优于大市”评级 [53][56] 银轮股份 - 热管理先行者，数字能源、机器人新领域加速拓展，略下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [56][59] 亿航智能 - 单四季度收入同比增长 190%，商业化落地运营可期，稳步推进运营合格证审定，在手订单充裕，携手上下游共建生态链 [60][61]

核心观点 - 权益市场短期进入蓄势期，风格或由结构性上涨进入再均衡阶段，后续行业轮动可能由TMT板块向高股息、稳定板块切换；若房地产止跌企稳，高股息、地产链、大金融等板块有望推动市场上行 [1][29] - 本周美联储FOMC会议偏鸽，降息预期升温带动美债利率下跌，美股震荡小幅收涨，4月初数据和政策密集出台料加剧市场波动 [2][32] - 预计亿纬转债上市首日价格在117.35 - 130.74元之间，中签率为0.0206% [6][38] - 多家公司基于业绩情况调整盈利预测和投资评级，多数维持“买入”或“增持”评级 [8][9][11] 宏观策略 权益市场风格切换 - 年初以来行情修复由风险溢价驱动，近期ERP向上、无风险利率震荡上行，市场调整且风格轮动加速，由科技板块向消费、稳定、金融转移 [29] - 2月科技板块交易拥挤，临近4月初海外基本面和加关税预期影响市场风险偏好，资金分歧致成交额收缩，市场进入蓄势期 [1][29] - 当前资金风格节奏与2024年末类似，后续行业轮动或延续资金端主导，从TMT向高股息、稳定板块切换 [1][29] 宏观量化经济指数 - 3月ECI指数显示宏观经济延续平稳修复，工业生产边际走弱但开工率优于去年，商品零售改善，地产销售企稳 [30][31] - 央行一季度例会明确宽松方向，总量宽松待时机，扩大结构性政策工具作用，结构性“降息”有空间 [31] 海外市场 - 本周美联储FOMC会议偏鸽，美债利率下跌，美股震荡收涨，黄金创新高，4月初数据和政策密集或加剧市场波动 [2][32] - 美国经济“硬数据”偏强、“软数据”走弱，特朗普政策不确定性冲击预期，“对等关税”落地基本确定但细节不明 [32][33] - 2月美国成屋销售、新屋开工等数据好于预期，工业产值环比增长，但景气指数弱于预期 [33][35] 固收金工 亿纬转债 - 亿纬转债3月24日网上申购，规模50亿，用于电池项目，债底估值101.21元，转换平价99.16元，条款中规中矩，股本摊薄压力小 [36][38] - 预计上市首日价格117.35 - 130.74元，中签率0.0206%，建议积极申购 [38] 转债市场 - 上周海外美债10Y下行，建议择机减配美债，资金流入AH股预期增强，上证失守3400点或暂时 [39][42] - 转债跟随正股有困境，估值高限制弹性，但资金面有支撑，建议围绕中低价高评级标的配置、适度信用下沉、博弈条款 [39][40] 货政委员会例会 - 央行一季度例会对外部经济形势判断调整，降准有落地可能，降息或推迟至下半年，加强利率政策监督，关注债市风险 [41] 二级资本债 - 本周无新发行二级资本债，存量余额减少，成交量减少，不同评级到期收益率有涨跌 [44] 绿色债券 - 本周新发行9只绿色债券，规模增加，成交额增加，折价成交比例和幅度大于溢价 [45] 行业个股 和黄医药 - 2024年收入下降、归母净利润下降，但肿瘤产品销售额增长，赛沃替尼、呋喹替尼等产品有进展 [46] - 上调2025年归母净利润，下调2026年，预计2027年情况，维持“买入”评级 [8][46] 小米集团-W - 2024年业绩超预期，汽车毛利率提升、目标销量35万台，手机份额提升、高端化推进，智能家电出货高增 [9][48] - 上调2025 - 2026年归母净利润预期，预计2027年情况，维持“买入”评级 [9][48] 洛阳钼业 - 预计主要品种铜钴价格坚挺，贸易量减少提升毛利率，铜产量增长带动业绩，调整EPS预测，维持“买入”评级 [11] 美团-W - 考虑出海扩张新业务亏损加速，下调2025 - 2026年经调整利润，新增2027年预测，维持“买入”评级 [12] 绿城服务 - 作为龙头物业公司有优势，小幅下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年情况，维持“买入”评级 [13] 名创优品 - 国内承压、海外增长，考虑相关因素调整2025 - 2026年Non - IFRS归母净利润，新增2027年预期，维持“买入”评级 [15] 吉利汽车 - 2025年销量目标271万辆，新能源车150万辆，推进战略布局，上调2025 - 2026年归母净利润预期，预计2027年情况，维持“买入”评级 [16] 鸿腾精密 - 2024年营收和净利润增长，各业务有亮点，上调2025 - 2026年归母净利润，预计2027年情况，维持“买入”评级 [17] 海油工程 - 调整2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预测，维持“买入”评级 [17][18] 舍得酒业 - 2024年业绩承压，坚持“控量稳价”，更新2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [19] 妙可蓝多 - 2024年业绩符合预期，预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况，维持“买入”评级 [20] 金徽酒 - 省内稳扎稳打、省外营销转型有效果，调整2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预测，维持“买入”评级 [21] 越秀服务 - 作为国资背景物管龙头有优势，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年情况，维持“买入”评级 [22] 高能环境 - 考虑项目投产爬坡，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年情况，维持“买入”评级 [23] 星宇股份 - 调整2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [24] 硅烷科技 - 供过于求致价格下行，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [25] 福耀玻璃 - 基本维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [26] 有友食品 - 略调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润情况，维持“买入”评级 [27] 火炬电子 - 业绩承压，下调2025 - 2026年归母净利润预期，新增2027年预期，维持“买入”评级 [28]

报告核心观点 - 家电行业在 AWE2025 展现 AI 与产业共振、高端化和创新趋势，业绩和分红向好，内销旺季将至，行情有望走强 [2][51] - 食品饮料行业糖酒会反馈平稳，白酒关注估值修复，啤酒和饮料期待需求好转，大众品看好三大投资主题 [59] - 港股市场本周震荡分化，受美联储政策影响风险偏好受挫，但有政策提振，南向资金净流入，科技与消费龙头业绩亮眼 [3][71] - 永辉超市组织和供应链重塑，聚焦核心区域，有望改善盈利和支撑长期增长 [9] - 能源开采企业中煤能源和中国神华净利润稳定，重视股东回报，考虑煤价下行调整盈利预测 [10][17] 家电行业 AWE2025 展会情况 - 以“AI 科技、AI 生活”为主题，展示全场景智慧生活，推动行业融合发展，彰显产品升级 [51] - 智能化方面，AI 技术在多元领域深度应用，提升产品智能化水准 [52] - 高端化方面，黑电领域有前沿显示技术产品，如海信和 TCL 的新品 [53] - 创新化方面，顺应需求推出三筒洗衣机、机械臂扫地机等产品 [54] 投资建议 - 重视分红与业绩确定性，家电板块业绩和分红有望带动股价走强 [2][55] - 内销进入旺季，终端零售环比有望走强，建议关注白电、黑电、清洁等 [2][55] 消费政策动态 - 2024 年 12 月中央经济工作会议强调加力扩围“两新”政策 [67] - 2025 年多项政策促进消费，包括设备更新、以旧换新、农村消费等 [67][68][69] 食品饮料行业 市场表现复盘 - 本周食品饮料板块下跌，各细分板块均有不同程度跌幅 [59] 周观点更新 - 白酒板块本周下跌，符合预期，后续关注估值修复，推荐强α和顺周期β主线酒企 [59][60] - 啤酒和饮料行业餐饮弱复苏，关注业绩会指引，随着政策落地需求有望好转 [61] - 大众品板块回调，推荐乳制品板块，关注“餐饮”“出海”“原奶拐点”三大主题 [61] 白酒核心产品批价 - 3 月 21 日，茅台、普五、国窖 1573 批价有不同变动 [62] 板块投资建议 - 白酒机会大于大众品，分别给出港股食饮、白酒板块、大众品的投资建议 [62] 港股市场 市场表现 - 本周港股三大指数震荡分化，恒生指数、恒生科技指数、国企指数均下跌 [71] 影响因素 - 受美联储政策影响市场风险偏好受挫，有政策提振，南向资金净流入 [3][71] 公司业绩 - 腾讯控股、小米集团等科技与消费龙头业绩亮眼 [3] 永辉超市 组织重塑 - 名创优品 CEO 叶国富担任改革领导小组组长，推进“433”改革规划 [56] 战略收缩 - 退出黑吉市场，聚焦核心区域，回笼资金、降低成本，助力业绩改善 [9][57] 投资建议 - 公司处于改革红利释放期，零售模型可复制性有望支撑长期增长，建议关注 [9][58] 能源开采行业 中煤能源 - 2024 年营业收入、归母净利润等略有下降，煤炭业务稳定增长，成本控制能力强 [10][44] - 受益于煤价下跌，煤化工业务成本减少，重视股东回报，提高分红频次 [10][45] - 考虑煤价下行调整盈利预测，维持“增持”评级 [16][46] 中国神华 - 2024 年营业收入和归母净利润下降，煤电运一体化提升业绩稳定性 [17][48] - 成本控制能力强，长协比例高，发电量增长但小时数回落，分红比例持续提升 [17][48][49] - 考虑煤价下行调整盈利预测，维持“买入”评级 [17][50] 其他公司 华润电力 - 2024 年权益持有人应占利润增长，新并网新能源项目装机容量增加，火电利润提升，可再生能源利润下降 [29][30] - 分拆华润新能源 A 股主板上市获受理，下调盈利预测，维持“买入”评级 [31] 布鲁可 - 2024 年收入和利润大幅增长，拼搭角色玩具增长迅速，IP、产品、渠道、海外多维度成长 [31][32] - 维持盈利预测和“买入”评级，预计出海提速 [34] 九兴控股 - FY24 年收入和出货量增长，毛利率和经营利润提升，扩大客户组合，优化产能配置 [35][36] - 调整盈利预测，维持“增持”评级 [37] 中国石化 - 2024 年归母净利润下降，上游油气勘探板块受益于成本降低，炼化板块下游利润有望修复 [39] - 2025 年资本开支持续放缓，调整盈利预测，维持“买入”评级 [40] 卓越教育集团 - 2024 年收入和净利大幅增长，素质转型成果显现，AI 助力提质增效 [42] - 调整盈利预测，维持“买入”评级，将深化 AI 应用和异地扩张 [43] 九华旅游 - 2024 年营收和净利润增长，24Q4 表现亮眼，客运业务拉动增长，毛利率提升 [64][65] - 2025 年展望积极，推进基础设施建设，构建区域旅游综合体 [65]

核心观点 - 头部企业比亚迪全球化布局前景好，虽下调2025 - 26年收入预测但上调归母净利预测，新增2027年营收和归母净利预测，维持增持评级；豪悦护理代工业务稳固，自主品牌拓展有空间，预计2024 - 2026年归母净利润有增长，首次覆盖给予买入评级；看好机器人产业链、电子行业算力国产化等投资机会；多公司业绩有不同表现，部分公司调整盈利预测并维持相应评级 [2][3][11][14][15] 指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘3370点，1日涨0.15%，5日持平，1月跌1.64%；深证综指收盘2050点，1日跌0.6%，5日跌1.9%，1月跌2.96% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日涨0.54%，1个月跌0.87%，6个月涨17.68%；中盘指数昨日涨0.08%，1个月跌1.8%，6个月涨23.29%；小盘指数昨日跌0.41%，1个月跌1.82%，6个月涨36.12% [1] 行业涨幅 - 旅游及景区、非金属材料、Ⅱ工业金属、白色家电、休闲食品等行业有涨幅，如旅游及景区昨日涨3.67%，1个月涨10.7%，6个月涨28.74% [1] 行业跌幅 - 渔业、装修装饰Ⅱ、教育、汽车服务Ⅱ、地面兵装Ⅱ等行业有跌幅，如渔业昨日跌5.47% [1] 比亚迪 业绩情况 - 2024年总营业收入7771亿元，同比增29.02%；归母净利润402.5亿元，同比增34%，营收、盈利符合预期 [11] 影响因素 - 季度单车盈利受研发费用新增和会计规则变更影响，若还原Q4毛利率为21.5%，同环比基本持平 [11] 发展驱动 - 海外、高端化、智能化三驾马车驱动发展，智能化是估值底座，高端化和海外市场提升估值 [11] 投资建议 - 考虑单车ASP增速放缓，下调2025 - 26年收入预测，上调归母净利预测，新增2027年营收和归母净利预测，维持增持评级 [2][11] 豪悦护理 行业情况 - 鼓励生育政策加码，中国婴儿尿裤需求有望修复，2024年市场规模411亿元，较2020年高峰下滑39.1%，行业集中度有提升空间 [11] 公司业务 - 代工业务根基稳固，产品、客户资源优势显著，产能全国化布局，收购优质产能拓展业务 [11] 品牌发展 - 内生外延布局自主品牌，“答菲”品牌发力电商，2023年非吸收性卫生用品及其他收入1.48亿元，同比增69.7%；2025年收购“湖北丝宝护理用品有限公司”赋能“洁婷”品牌 [2][11] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.20、5.02、5.51亿元，分别同比 - 4.3%、+19.5%、+9.8%，给予2025年18倍PE，市值为92亿，首次覆盖给予买入评级 [3][16] 人形机器人行业 技术进展 - 英伟达GTC2025发布机器人软件栈、人形机器人通用基础模型NVIDIA Isaac GR00T N1、开源合作成果Newton等成果 [14][16] 投资机会 - 看好机器人产业链投资机会，推荐优必选、三花智控等国产机器人核心供应商及核心环节卡位型公司 [16] 电子行业 业绩前瞻 - 2025年一季度业绩整体向好，关注算力国产化及存储涨价 [15] 细分领域情况 - 半导体设备及零部件盈利能力有望提升，零部件营收增长或加速；晶圆代工自主可控基调不变；3C电子新品频发，消费弱复苏；模拟和功率板块有不同表现 [18] 投资建议 - 推荐算力国产化、智驾平权、人形机器人等领域相关公司 [18] 和黄医药 业绩情况 - 2024年收入同比下降25%至6.30亿美元，净利润为0.38亿美元，同比下降63%，核心产品呋喹替尼海外销售快速放量 [17][18] 产品进展 - 呋喹替尼海外市场销售额达2.91亿美元，同比增长1825%，新适应症获批有望推动国内市场增长；赛沃替尼多项研究正在进行 [18] 投资建议 - 调整25 - 27年每股盈利预测，下调目标价至34.8港币，对应35%上涨空间，维持买入评级 [20] 中国生物制药 业绩情况 - 2024年收入同比增长10.2%至288.7亿元，归属于股东的净利润同比增长50.1%至35.0亿元，创新产品销售快速放量，仿制药恢复增长 [20] 创新药发展 - 创新药贡献占比有望持续提升，2024年研发费用同比增长16%，预计创新产品数量和销售贡献将增加 [20] BD合作 - 积极开展BD合作，丰富产品管线 [20] 投资建议 - 上调25 - 27年调整后稀释每股盈利预测，上调目标价至4.9港币，对应36%上涨空间，维持买入评级 [20] 翰森制药 业绩情况 - 2024年收入同比增长21.4%至122.6亿元，归属于股东的净利润同比增长33.4%至43.7亿元，创新药销售放量 [23] 创新药销售 - 2024年创新药及合作产品收入同比增长38.1%，肿瘤产品销售额同比增长31.7% [23] 创新管线 - 2024年研发费用同比增长28.8%，40款创新药在研，超60项临床试验进行中 [23] 授权合作 - 与多家MNC达成对外授权合作 [23] 投资建议 - 上调25 - 27年每股盈利预测，上调目标价至25.1港币，对应25%上升空间，维持买入评级 [23] 扬农化工 业绩情况 - 2024年营收104.35亿元，同比降9%，归母净利润12.02亿元，同比降23%，业绩基本符合预期 [22] 产品价格 - 24年主要产品价格下跌致业绩承压，Q4价格底部维持，后续看好菊酯等核心产品价格弹性 [22][26] 项目建设 - 葫芦岛优创项目建设推进带来后续增量，提前6个月完成一期一阶段项目建设 [26] 投资建议 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持买入评级 [26] 百亚股份 业绩情况 - 2024年营业收入32.54亿元，同比增长51.8%，归母净利润2.88亿元，同比增长20.7%，单Q4收入增长但归母净利润下滑 [26] 发展逻辑 - 2024年收入端表现亮眼，多重增长逻辑持续加速兑现，舆情短期扰动不改中长期成长势能 [26] 投资建议 - 下调2025、2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持买入评级 [28] 名创优品 业绩情况 - 24Q4营业收入47.1亿元，同比增22.7%，24全年营业收入169.9亿元，同比增22.8%，业绩略低于预期 [28] 业务增长 - 中国内地门店稳步扩张，TOP TOY收入保持高增速，海外拓店加速营收高增，直营门店贡献主要增量 [28] 毛利率提升 - 直营占比提升，IP战略深化推动毛利率再创新高 [28] 战略转型 - 管理层对接永辉加速品质零售转型，中国IP联动助力品牌全球化 [28] 投资建议 - 下调25 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测，维持买入评级 [28][29] 卫星化学 业绩情况 - 2024年营收456.48亿，同比增10.03%，归母净利润60.72亿，同比增26.77%，业绩增长显著 [29] 业务板块 - 2024年乙烷价格底部震荡，C2产品价差环比改善；丙烯酸及酯行业先抑后扬，丁辛醇新产能带动业绩提升 [29] 产品投放 - 2025年预计有多种新材料产品产能落地，乙烷二期装置中期技改后产量有望提升 [29] 投资建议 - 上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持买入评级 [29] 云天化 业绩情况 - 2024年营业收入615.37亿元，同比降11%，归母净利润53.33亿元，同比增18%，业绩符合预期 [32] 业务表现 - 24全年磷肥售价及毛利率双升，磷矿高景气支撑盈利；青海云天化并表，尿素量增但价格承压，非肥业务毛利有所改善 [32] 负债结构 - 负债结构持续优化，资产负债率下滑至52.26% [32] 投资建议 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持增持评级 [32] 公用环保行业 电力情况 - 1 - 2月全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%，规上工业发电量同比下降1.3%，发电结构持续改善 [31][33] 环保情况 - 深圳拟开听证会调整水价，涨幅13.05%，有望带动周边水价调整 [33] 天然气情况 - 全球气价涨跌互现，欧美气价互有涨跌 [33] 投资建议 - 推荐电力、天然气、环保、氢能等领域相关公司 [33]

报告核心观点 - 对蔚来汽车、翰森制药、德琪医药、名创优品维持买入评级，对蔚来汽车、翰森制药、德琪医药目标价分别进行下调、上调、上调 [1][4][8] - 介绍全球主要指数、主要商品及外汇价格表现，以及本周美国和中国将公布的经济数据 [6][7][13] - 展示恒生指数成份股和国企指数成份股的相关信息 [15][16] - 罗列交银国际最新研究报告 [14] 蔚来汽车 - 2024年4季度营收197亿元，同/环比+15.2%/+5.5%，略低于预期；净亏损/调整后净亏损 -71亿/-66亿元，不及预期 [1] - 2025年一季度销量指引4.1 - 4.3万辆，3月销量尚待明显改善 [1] - 下调2025年销量预测8.5%至30万辆，认为随着5566上市和2季度降本效果释放，估值或迎来改善契机 [2] - 目前股价对应0.78倍2025年市销率，低于新势力平均的1.2倍 [2] - 维持买入评级，目标价下调至48.96港元/6.3美元 [3] 翰森制药 - 2024年业绩超市场预期，收入和净利润分别增长21.3%/33.4%至123亿/43.7亿元，阿美乐全年销售额同比增长29% [4] - 2025年指引：全年收入双位数增速，创新药产品收入100亿元，同比增长25%以上；阿美乐销售达60亿元；派息率与2024年相似 [4] - 创新管线蓄势待发，两款已出海ADC、GLP - 1系列管线、自免相关产品均有进展 [5] - 上调2025 - 26E收入预测4 - 5%、净利润预测3 - 5%，上调DCF目标价至24.60港元，重申买入评级 [5] 德琪医药 - Claudin 18.2 ADC ATG022同类最佳潜质显著，I/II期数据显示在不同表达患者中有较高响应率，安全性好于竞品，预计销售峰值达50亿美元 [8] - 第二代TCE平台显著降低CD3相关毒性，首款候选药物ATG201有望于2H25提交IND [9] - 基于ATG022开发进展上调长期财务预测，上调目标价至6.60港元，维持买入评级 [9] 名创优品 - 2024年整体业绩符合预期，收入同比增长22.8%，毛利率达44.9%（同比提升3.7个百分点），经营利润率下滑约1个百分点至19.5%，净利润率15.5% [10] - 内地业务收入同比增长10.8%，同店表现短期承压，2025年计划“小店转大店”，增加100 - 200家旗舰店 [10] - 海外业务收入同比增长42%，加快供应链全球化，美国市场海外采购比例接近40% [11] - TOP TOY业务2024年收入同比增44.7%至9.83亿元，毛利率提升7.3个百分点 [11] - 维持买入，管理层目标2025年内地/海外市场分别实现双位数/35 - 40%的收入增长，下半年增速快于上半年 [12] 全球主要指数 - 恒指收盘价23,906，升跌0.91%，年初至今升跌18.29%；国指收盘价8,851，升跌1.24%，年初至今升跌21.41%等 [6] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价72.16，三个月升跌 - 2.02%，年初至今升跌 - 3.24%；期金收盘价3,018.20，三个月升跌15.20，年初至今升跌14.80等 [7] 本周经济数据 - 美国本周将公布制造业采购经理人指数、消费者信心指数等数据；中国3月30日将公布制造业采购经理人指数 [13] 恒生指数成份股 - 展示长和实业、中电控股等公司的收盘价、市值、5天股价升跌%等信息 [15] 国企指数成份股 - 展示吉利汽车、中信股份等公司的收盘价、市值、5天股价升跌%等信息 [16] 交银国际最新研究报告 - 包含新能源、消费、互联网等多个行业的2025年展望报告，以及多份公司研究报告 [14]

核心观点 - 周一A股主要指数小幅上涨，上证综指涨0.15%，深成指涨0.07%，创业板指涨0.01%，北证50指数涨0.94% [2][6] - 全市场成交额14744亿元，较上日减少1053亿元，超3800只个股下跌 [2][6] - 旅游及酒店、保险、化工、工业金属板块涨幅居前；脑机接口、算力租赁、军工、机器人概念股跌幅居前 [2][6] 重要新闻 - 3月23日中国发展高层论坛2025年年会在北京开幕，多部门负责人发声，释放综合施策扩大消费、加快发展新质生产力、有效防范化解重点领域风险等政策信号 [3][7] - 3月24日财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告，2025年财政政策更积极，体现在提高财政赤字率、安排更大规模政府债券、优化支出结构、防范化解重点领域风险、增加对地方转移支付五个方面 [3][7] 市场表现 国内市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |上证指数|3,370.03|0.15%| |深证成指|10,695.49|0.07%| |沪深300|3,934.85|0.51%| |科创50|1,045.94|0.29%| |创业板指|2,152.55|0.01%| |上证50|2,693.33|0.67%| |上证180|8,611.85|0.53%| |上证基金|7,043.25|0.25%| |国债指数|222.40|-0.02%| [4] 国际市场 |指数名称|收盘|涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | |道琼斯|42583.32|1.42%| |S&P500|5767.57|1.76%| |纳斯达克|18188.59|2.27%| |日经225|37608.49|-0.18%| |恒生指数|23905.56|0.91%| |美元指数|104.31|0.15%| [4]