投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [2][5] 核心观点 - 公司是风电主齿轮箱领先企业，市场份额全球前三、中国前二，深度绑定金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等行业头部客户 [4][6][14] - 风电行业持续景气，预计2030年全球风电主齿轮箱市场规模将达到115.63亿美元，2024-2030年复合增长率为5.10%，将拉动齿轮箱行业稳定增长 [4] - 公司积极拓展客户矩阵与产能，新客户导入及产能释放将推动业绩高增长，预计2025-2027年归母净利润分别为8.27/10.66/13.28亿元，同比增长55.0%/28.9%/24.5% [5][77] - 通过绝对估值和相对估值，公司股票合理价值区间为87.96-95.96元，相对于当前股价有21%-32%溢价空间 [5][78][86] 公司概况与行业地位 - 公司成立于2017年，创始人原为南高齿总工程师，技术背景深厚，主营风电主齿轮箱，具备1.5MW-22MW全系列产品研发和生产能力 [3][4][14][18] - 2024年公司全球风电齿轮箱市场占有率为10.36%，位列全球第三，中国市场占有率16.22%，位列中国第二 [51] - 公司产品技术参数高于行业标准，如零部件设计安全系数和高速轴轴承外圈运行温度均优于行业基准 [49] 客户与订单 - 公司与下游整机头部企业签订框架协议，截至2025年5月末在手订单超2800台，创历史新高 [16] - 客户结构持续优化，前五大客户营收占比从2022年的98.86%降至2024年的94.73，成功导入东方电气、运达股份等新客户 [16] 产能与业务布局 - 公司通过IPO募集资金18.67亿元，用于建设年产1000台8MW以上陆上风电齿轮箱项目和年产800台海上风电齿轮箱汕头项目，以提升产能和市场竞争力 [3][17] - 截至2024年末，公司产能为3096台，产能利用率达86% [17] - 公司产品目前以陆上风电为主，2024年陆风产品营收占比约99%，海上风电产品毛利率更高，未来发展潜力大 [27] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营收40.59亿元，同比增长66.36%；归母净利润6.30亿元，同比增长64.96% [52] - 2024年公司齿轮箱销量为15.7GW，同比增长6%，其中双馈齿轮箱销量10.3GW，同比增长34% [22] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为54.89/71.25/84.09亿元，增速分别为47.7%/29.8%/18.0% [77] 行业前景 - 主齿轮箱占风电机组成本约15%，双馈和半直驱技术路线分别主导陆上和海上风电市场，齿轮箱均为关键部件 [28][31] - 全球风电景气度持续上行，GWEC预测2024-2030年海外陆风新增装机复合年增长率达15%，海风达27% [34] - 预计2030年我国风电齿轮箱市场空间将达到324亿元，2024-2030年复合增长率为7.46% [42]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][9] 核心观点 - 报告认为公司主业持续开拓、国际化加速布局，机器人执行器业务有望爆发 [1] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现收入209亿元，同比增长8%；实现归母净利润19.7亿元，同比减少12% [1] - 2025年单三季度公司实现收入79.9亿元，同比增长12%；实现归母净利润6.7亿元，同比减少14% [1] - 2025年前三季度公司实现经营性现金流净额29.7亿元，同比增长161% [1] - 预计公司2025-2027年收入分别为301亿元、368亿元、450亿元，同比增长13%、22%、22% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.5亿元、37.2亿元、46.3亿元，同比增长-2%、26%、24% [5] - 预计公司2024-2027年归母净利润复合增速为16%，对应2025-2027年市盈率分别为36倍、28倍、23倍 [5] 人形机器人业务 - 执行器为人形机器人核心部件，预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求超过3000亿元 [2] - 每台机器人需要数十个运动执行器，单机价值约数万元人民币 [2] - 公司在执行器领域技术积淀深厚，具备各类电机自研能力、整合电机、控制器、减速机构的经验、精密机械加工能力及资源协同能力 [2] - 公司专设电驱事业部，产品延伸形成机器人业务平台化布局，与客户从直线执行器开始合作，逐渐延伸至旋转执行器、灵巧手电机等产品 [2] 汽车零部件业务 - 公司Tier 0.5级创新商业模式取得示范性成功，单车价值量、产品配套数量大幅提升 [3] - 公司与华为-赛力斯、小米、小鹏等国内车企，及RIVIAN、FORD、BMW等海外车企合作不断扩大 [3] - 截至2025年6月30日，公司已获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台的产品定点 [3] - 公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等销售收入稳健增长，空气悬架、智能座舱等汽车电子类产品订单逐步开始量产 [3] - 公司为国内率先实现闭式空悬系统大规模量产供货的企业，2025年产能预计提升至约150万台套，现已配套赛力斯、小米、理想等多个品牌 [3] - 2025年5月公司完成对芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权的收购交割，内饰产品市占率有望进一步提升 [3] 国际化布局 - 截至2025年6月30日，北美地区墨西哥一期项目全部投产 [4] - 欧洲地区波兰工厂二期正在筹划，东南亚地区泰国生产基地正在筹划 [4] - 未来海外业务有望随上述生产基地的竣工持续开拓 [4]

投资评级 - 报告对陕西煤业的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 基于2026年13倍市盈率的估值，给出目标价27.56元，相较于当前价22.90元存在约20%的上涨空间 [3][7] 核心观点 - 公司第三季度业绩显示出盈利修复迹象，尽管前三季度营收和净利润同比下滑，但第三季度归母净利润环比大幅增长79.08% [1] - 近期煤价回升态势明显，预计第四季度在冬储需求增加和安监严格的背景下，煤价将继续上涨 [7] - 公司煤炭主业产能增长稳健，并通过推进煤电一体化布局，构建完整产业链，有望显著提升盈利稳健性 [7] 2025年三季报财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入1180.8亿元，同比下降12.81%；实现归母净利润127.1亿元，同比下降27.22% [1] - 第三季度单季实现营业收入401.0亿元，环比增长6.03%；实现归母净利润50.7亿元，环比大幅增长79.08% [1] - 2025年前三季度煤炭单吨销售收入为540.2元，同比下降12.63%；单吨销售成本为376.3元，同比下降6.79%；单吨毛利为163.9元，同比下降23.66% [7] 经营与产销情况 - 2025年前三季度煤炭产量和销量分别为13037万吨和18920万吨，同比分别增长2.03%和0.40% [7] - 第三季度单季煤炭产量和自产煤销量分别为4297.5万吨和3850.9万吨，环比分别下降1.14%和6.81%，主要受产地安监力度加强影响 [7] 行业趋势与价格展望 - 第三季度陕西榆林坑口动力块煤均价为626.9元/吨，环比上涨6.95% [7] - 受疆煤及进口煤产量下降、下游电厂冬储需求上涨以及第四季度安检严格等因素影响，预计第四季度煤价将继续上涨 [7] 公司发展战略与产能进展 - 煤炭产能核增稳步推进：袁大滩煤矿产能从800万吨/年提升至1000万吨/年；柠条塔煤矿2000万吨/年的产能核增已获批 [7] - 煤电一体化布局深化：当前在建火电装机规模达11320MW，黄陵矿业二期2×1000MW电厂已全面启动主体工程建设 [7] - 公司构建了从煤炭开采、洗选、运输、销售至电力生产的完整产业链，以增强业绩稳定性 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为179.42亿元、205.89亿元和233.52亿元，同比增速分别为-19.8%、14.8%和13.4% [3] - 对应2025年至2027年的每股盈利分别为1.85元、2.12元和2.41元 [3] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为12倍、11倍和10倍 [3] - 基于60%的分红比例，当前时点公司股息率约为4.8% [7] 公司基本数据 - 公司总股本为96.95亿股，总市值约为2220.16亿元 [4] - 公司资产负债率为42.17%，每股净资产为9.74元 [4]

投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“强推”，且为维持评级 [2] - 报告给出的目标价为49.86元 [2] 2025年三季报核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2131.51亿元，同比下降16.57% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润390.52亿元，同比下降9.98% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入750.42亿元，同比下降13.1%，但环比增长9.51% [2] - 2025年第三季度单季实现归母净利润144.11亿元，同比下降6.24%，但环比增长13.54% [2] 分板块运营情况 - 煤炭业务：第三季度商品煤产量8550万吨，同比增长2.27%；销量11160万吨，同比下降3.46%，销量减少主要因外购煤销量大幅下降 [9] - 电力业务：第三季度发电量640.9亿千瓦时，售电量601.8亿千瓦时，同比分别下降2.3%和2.5% [9] - 运输业务：第三季度自有铁路运输量813亿吨公里，同比增长10.76% [9] - 煤化工业务：第三季度聚乙烯销量9.47万吨，同比增长2.26%；聚丙烯销量8.41万吨，同比下降4.43% [9] - 分板块毛利率：2025年前三季度煤炭/电力/铁路/港口/航运/煤化工板块毛利率分别为30.5%/19.2%/38.5%/50.0%/10.3%/7.1%，同比分别变动+1.1/+3.5/+0.2/+5.9/-0.2/+0.2个百分点 [9] 业务亮点与战略进展 - 长协销售占比大幅提升：2025年前三季度年度长协与月度长协销售占比合计约92.5%，同比提升7个百分点 [9] - 电力产能扩张：控股子公司国能神华九江发电有限责任公司二期扩建工程3号机组（装机容量1000MW）于2025年8月正式投运；公司在福建、广东省投运多个光伏项目，新增光伏装机容量264兆瓦 [9] - 煤炭产能提升：新街一井、新街二井已获核准批复并处于建设阶段；公司于2025年2月完成对杭锦能源100%股权收购，其下属3座矿井合计产能约1570万吨/年 [9] 行业环境与公司优势 - 动力煤价格显著回升：截至2025年11月19日，秦皇岛港5500大卡动力煤价格为831.00元/吨，较三季度均价672.90元/吨累计上涨23.50% [9] - 库存与需求支撑：截至2025年11月10日，四季度电厂库存同比增加10.0%，港口库存同比下降9.79%，煤炭库存同比下降49.08%，结合供暖需求上升，煤价支撑强劲 [9] - 一体化模式与股息优势：公司煤电运一体化模式加码长期投资价值；基于2025年归母净利润Wind一致预期及75%股利支付率假设，当前时点公司股息率约为4.8% [9] 盈利预测与估值 - 盈利预测调整：报告调整公司2025-2027年归母净利润预测至533.97亿元、550.94亿元、564.20亿元 [9] - 对应市盈率：调整后2025-2027年预测市盈率分别为16倍、15倍、15倍 [9] - 目标价依据：基于给予公司2026年18倍目标市盈率，得出目标价49.86元 [9] 主要财务指标预测 - 营业收入预测：2025E/2026E/2027E营业收入分别为3033.46亿元、3140.91亿元、3198.69亿元，同比增速分别为-10.4%、3.5%、1.8% [4] - 归母净利润预测：2025E/2026E/2027E归母净利润分别为533.97亿元、550.94亿元、564.20亿元，同比增速分别为-9.0%、3.2%、2.4% [4][9] - 每股盈利预测：2025E/2026E/2027E每股收益分别为2.69元、2.77元、2.84元 [4]

投资评级 - 报告未明确给出六福集团(0590HK)的投资评级 [1] 核心观点 - 六福集团发布FY2026H1正面盈利预告，预计收入同比增长20%-30%，净利润同比增长40%-50%，增长得益于金价上涨、定价首饰产品销售占比增加及营运杠杆带动利润率提升 [1] - 公司同店销售增长环比提速，产品结构优化，定价黄金表现靓丽，并积极拓展海外市场，品牌出海前景可观 [1][2][3][4] 财务业绩与预测 - 公司预计2026财年上半年收入同比增长20%-30%，净利润同比增长40%-50% [1] - 报告预测2026-2028财年归母净利润分别为145亿港元、1681亿港元、1892亿港元，对应PE分别为91倍、79倍、70倍 [4] - 报告预测2026-2028财年营业收入分别为15580亿港元、17513亿港元、19418亿港元，同比增长率分别为168%、124%、109% [6] - 报告预测2026-2028财年每股收益(EPS)分别为247元、286元、322元 [6] 运营表现分析 - 同店销售增长强劲且环比加速：2025年4-6月集团整体同店销售同比增长5%，7-9月同比增长10% [2] - 2025年10月1日至14日，内地以外市场同店销售同比增长19%，内地市场自营店同比增长16%，加盟店同比增长51%，均优于7-9月表现 [2] - 2025年7-9月，定价黄金产品同店销售同比大幅增长67%，其中内地市场增长49%，内地以外市场增长68% [3] 产品结构与创新 - 2025年7-9月，集团整体零售值中，黄金及铂金产品占比78%，钻石产品占比3%，定价黄金产品占比16%，定价黄金占比同比提升约4个百分点 [3] - 公司通过推出冰·钻光影金系列、国色天香系列等新品，并与王者荣耀职业联赛(KPL)合作，丰富品牌年轻化内涵，吸引年轻客群 [3] 渠道拓展与市场布局 - 截至2025年9月末，六福珠宝主品牌门店总数为2634家，其中自营店159家，加盟店2475家，第三季度净关闭54家，较第二季度净关117家明显收窄 [4] - 金至尊品牌9月末门店总数为238家，第三季度净开设8家 [4] - 公司于2025年10月16日正式进入越南市场，在河内核心商业区开设门店，并计划在2026财年于海外净开设20家门店 [4] - 公司内地市场2025年7-9月线上零售值同比增长19% [4]

投资评级与核心观点 - 报告对国轩高科的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] - 报告给予公司目标价为55.49元 [1] - 核心观点认为公司净利实现高增长，并持续投入固态电池领域 [1] - 投资建议基于公司全产业链全球化布局的先发优势以及储能业务需求爆发，预期收入端将保持高增长 [6] - 盈利预测上调，25-27年归母净利润预测分别调整为29.2亿元、29.6亿元、33.5亿元 [6] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收295.1亿元，同比增长17.21% [6] - 2025年前三季度归母净利润为25.33亿元，同比大幅增长514.35% [6] - 2025年前三季度扣非后净利润为0.85亿元，同比增长49.33% [6] - 2025年第三季度单季实现营收101.14亿元，环比下降2.17% [6] - 2025年第三季度单季归母净利润为21.67亿元，环比大幅增长714.52% [6] - 2025年第三季度单季扣非后净利润为0.13亿元，环比下降78.54% [6] 业务运营与出货量 - 前三季度动力及储能电池总出货量约63GWh，其中动力电池占比约70%，储能电池占比约30% [6] - 动力电池出货量增长动力来源于新客户成功导入、产品结构优化（中高端乘用车占比提升，商用车特别是重卡出货量大增）以及新能源汽车单车带电量提升 [6] - 公司当前在产有效产能约130GWh，规划至2027年产能达到300GWh [6] - 新增产能聚焦于以快充和大尺寸储能电芯为代表的第三代、第四代等新一代电池 [6] - 储能产能正加速推进唐山、金寨等基地的扩建 [6] 研发进展与技术突破 - 公司持续加大全固态电池研发投入，金石全固态电池已实现中试线落地和内部装车路测，并启动2GWh量产线设计工作，力争2025年底前完成设计定型 [6] - G垣准固态电池已基本具备量产能力，正根据客户需求开展验证工作 [6] - G垣准固态电池"001"号测试车行驶里程近2万公里，多家车企适配车型测试稳步开展，大客户夏标测试过关，即将开展冬标测试 [6] - 公司已为大众安徽旗下"与众07"车型配套动力电池，即将开启对大众的正式量产装车 [6] 财务指标与预测 - 2024年营业总收入为353.92亿元，预计2025年、2026年、2027年将分别增长至447.45亿元、556.40亿元、675.43亿元，同比增速分别为26.4%、24.3%、21.4% [2] - 2024年归母净利润为12.07亿元，预计2025年将大幅增长142.0%至29.20亿元，2026年、2027年预计分别为29.60亿元和33.50亿元，增速分别为1.4%和13.2% [2] - 预计每股盈利2025年为1.61元，2026年为1.63元，2027年为1.85元 [2] - 预计市盈率将从2024年的57倍下降至2025年的23倍，并进一步降至2027年的20倍 [2] - 预计市净率从2024年的2.6倍逐步下降至2027年的2.0倍 [2] - 公司总市值为685.05亿元，资产负债率为71.72% [3]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐”（但已从之前的评级下调）[1] - 基于2026年17倍市盈率，目标价为5.4元，较当前价4.47元存在约20%的上涨空间[3][8] 核心观点 - 公司当前经营压力仍存，2025年三季度及前三季度营业收入和归母净利润均出现同比下滑，主要受光伏行业整体承压、产品销量及价格下降、以及电力市场化导致上网电价下降的影响[1][8] - 公司现金流状况因补贴回款加速而显著改善，2025年1-8月共计收到可再生能源补贴资金23.19亿元，同比大幅增加232.23%，带动前三季度经营性现金流量净额同比增长132.11%至30.78亿元[8] - 行业环境呈现边际向好趋势，光伏产业链价格战趋缓，“反内卷”趋势显现，上游环节盈利开始修复；同时，公司应收账款回收（截至三季度末为124.21亿元）若能持续加速，将成为未来重要的积极催化因素[8] 主要财务指标与预测 - **收入与利润**：2024年公司主营收入为60.39亿元，同比下滑36.7%；预计2025年收入为60.04亿元，同比微降0.6%，随后在2026年和2027年恢复增长至62.59亿元和68.11亿元，增速分别为4.3%和8.8%[3] - **归母净利润**：2024年为12.25亿元，同比下滑22.4%；预计2025年为11.75亿元（同比-4.1%），2026年和2027年分别增长至12.65亿元（同比+7.7%）和13.03亿元（同比+3.0%）[3] - **盈利能力**：毛利率预计从2024年的45.9%逐步调整至2027年的40.8%；净利率预计维持在19%-20%区间；净资产收益率（ROE）预计在4.8%-5.2%之间[9] - **估值指标**：当前市盈率约为14-15倍，市净率稳定在0.7倍[3] 经营状况分析 - **业绩承压原因**：光伏行业整体环境导致公司产品销量和销售价格下降，同时电力交易市场化规模扩大使得光伏上网平均电价降低[8] - **现金流改善**：补贴资金加速回款是核心亮点，1-8月收到的补贴已占2024年全年收到额的169.77%，显著优化了公司现金流[8] - **资产质量**：截至三季度末，公司应收账款规模达124.21亿元，相当于前三季度营业收入的3.03倍，未来补贴发放节奏是影响资产质量和新增项目投资能力的关键[8]

投资评级 - 报告给予源杰科技“增持”评级 [4] 核心观点 - 公司业绩实现高速增长 主因数据中心市场的CW硅光光源产品逐步放量且高毛利率的数据中心板块业务大幅增加 产品结构进一步优化 [1] - 公司盈利能力显著改善 伴随产品良率提升和高毛利产品占比提升 公司的盈利能力有望继续提升 [2] - 预计公司25/26/27年归母净利润分别为1.8亿元/3.8亿元/5.2亿元 对应P/E为254/121/90倍 [2] 财务业绩表现 - 2025前三季度公司营收3.83亿元 同比+115.09% 归母净利润1.06亿元 同比扭亏为盈 [1] - 单Q3公司营收1.78亿元 同比+207.31% 环比+47.90% 归母净利润0.60亿元 环比+86.67% [1] - 25Q3扣非归母净利润0.51亿元 同比扭亏为盈 经营活动产生的现金流量0.67亿元 同比+856.64% [1] 盈利能力与费用 - 25Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为44.64%/51.71%/61.62% 25Q3毛利率同比+39.64个百分点 环比+9.91个百分点 [2] - 25Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.47%/7.13%/15.71%/-1.81% 四费率合计23.50% 同比-11.9个百分点 [2] - 25Q3研发费用达到2801万元 占营业收入的比例为15.71% [2] 产能与运营 - 美国工厂处于基础设施建设与设备定价阶段 预计26年起逐渐释放产能 [2] - 公司将持续加强设备投入 预计25年底-26Q2产能逐步释放 26年产能有望加速释放 [2] 财务预测数据 - 预计25/26/27年营业收入分别为5.24亿元/9.54亿元/11.36亿元 增长率分别为107.9%/81.9%/19.1% [3] - 预计25/26/27年归母净利润增长率分别为3072.8%/110.8%/34.7% [3] - 预计25/26/27年每股收益分别为2.12元/4.47元/6.02元 [3]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价103.2港元 [1][2][4] 核心观点 - 心动公司处于“自研+平台”双轮驱动的良好成长周期，自研游戏能力持续验证，TapTap平台成长及商业化空间广阔 [1][2] - 预计公司归母净利润将实现高速增长，2025/2026/2027年分别为17.0亿/21.2亿/25.5亿元，同比增速达+111.2%/+24.3%/+20.0% [2][6] - 基于TapTap平台的稀缺性及高成长性，给予公司2026年22倍PE估值，高于行业平均17倍PE [2][49] 自研游戏能力持续验证 - 2025年上半年公司收入前五大游戏中四款为自研，包括《出发吧麦芬》《心动小镇》《仙境传说 M》《火炬之光：无限》，显示出强大的自研实力 [12] - 《出发吧麦芬》国服于2024年5月上线后最高排名iOS畅销榜第4，商业化大获成功 [21][22][23] - 《心动小镇》作为治愈系3D开放世界生活模拟社交手游，凭借独特玩法在TapTap获得超2000万次下载，2025年7月周年庆流水再创新高，具备长青潜力 [24][28] - 《伊瑟》国际服及国服上线后初期表现符合预期，是一款二次元策略RPG游戏 [25][26] 出海与新品周期驱动增长 - 《心动小镇》国际服预计2026年初全球上线，其“自由建造+创新社交”特色在海外市场属稀缺品类，有望延续国服亮眼表现 [29][31] - 重点储备产品《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》将于2025年12月首次测试，预计2026年上线，是首款RO IP开放世界MMO，TapTap预约量超10万，期待值7.6 [31][33][34] TapTap平台成长及商业化 - 2025年上半年TapTap收入达10.1亿元，同比增长37.6%，预计2025/2026/2027年收入将分别同比增长35.5%/25.0%/14.6% [2][46] - 平台具备“用户-游戏”双边网络效应，2025年上半年MAU维持在4300-4400万量级，过去12个月平台DAU提升11% [34][35] - 全球iOS及安卓应用生态持续开放，为TapTap在iOS端带来广阔的增量空间，目前其广告曝光中超90%来自安卓平台 [38][40] - TapTap PC版于2025年4月上线，采取零分成模式，账号体系与手机版打通，将成长空间从手游拓展至全平台 [40][43] - TapADN广告联盟业务与TapTap形成协同，提供“站内+站外”全域营销方案，具备高利润率、轻资产运营特点，有望成为第三增长曲线 [45] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年总营收分别为65.69亿/77.43亿/88.43亿元，同比增长31.0%/17.9%/14.2% [46][47] - 随着自研游戏占比提升，预计整体毛利率将从2024年的69.4%提升至2027年的76.3% [47][48][49] - 费用率方面，预计销售费用率、管理费用率和研发费用率将随着收入规模增长和运营效率提升而逐步优化 [48][49] - 参考可比公司估值，并考虑TapTap平台稀缺性，给予公司2026年22倍PE，目标价103.2港元 [2][49][50]

投资评级 - 报告对兆威机电的投资评级为“买入” [3][4] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩实现同比和环比双增长 2025年一至三季度实现营收12.55亿元 同比增长18.70% 实现归母净利润1.81亿元 同比增长13.86% [1] - 2025年单三季度实现营收4.69亿元 同比增长13.65% 环比增长11.83% 实现归母净利润0.68亿元 同比增长4.01% 环比增长16.04% [1] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.61亿元、3.31亿元、4.43亿元 同比增长率分别为15.9%、26.8%、33.8% [3] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.08元、1.37元、1.84元 [3] 主营业务分析 - 2025年上半年 公司微型传动系统业务实现收入4.98亿元 同比增长20.51% 毛利率为27.61% 同比下降2.06个百分点 [2] - 2025年上半年 公司精密注塑件业务实现收入2.39亿元 同比增长16.25% 毛利率为43.79% 同比提升5.83个百分点 [2] 业务布局与客户合作 - 在智能汽车领域 公司与博世、比亚迪、理想、长安等重要汽车行业客户建立了长期合作关系并取得实质性进展 [2] - 在消费及医疗科技领域 公司聚焦产品微型化、高精度传动和智能控制 积极布局AR&VR、智能家居、胰岛素泵、吻合器等应用领域 [2] 技术创新与产品突破 - 公司在机器人灵巧手领域取得突破 2024年11月发布全球首创指关节内置全驱动力单元的灵巧手 具备17个主动自由度 灵活性与精度接近人手 [3] - 2025年7月推出仿生灵巧手DM17与LM06 分别具备17个和6个主动自由度 面向高精度与高强度场景 [3] - 在电机方面 公司已完成4mm空心杯电机的技术攻关 并实现小批量生产 [3] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为18.70亿元、23.31亿元、29.56亿元 增长率分别为22.6%、24.7%、26.8% [6] - 预测公司2025年至2027年市盈率（P/E）分别为94.5倍、74.5倍、55.7倍 市净率（P/B）分别为7.2倍、6.7倍、6.1倍 [6][7] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率（ROE）分别为7.8%、9.3%、11.5% 毛利率维持在30.8%至31.5%之间 [7]