投资评级 - 买入（维持）[3] 核心观点 - 报告认为新集能源的煤炭业务在2024年第四季度表现优异，量价齐升且成本管控良好 原煤产量594.51万吨，同比+23.92%，商品煤综合售价582.1元/吨，同比+1.51%，商品煤销售成本336.4元/吨，同比-17.82%[7] - 电力业务受益于板集电厂二期投运，2024年第四季度发电量43.68亿千瓦时，同比+42.23%，上网电量41.39亿千瓦时，同比+42.28%[7] - 公司未来电力项目增量可观，预计2025-2027年电厂耗煤量覆盖自产煤的比例分别为52%、85%、100%[7] - 预计2024-2026年公司收入分别为128/136/152亿元，归母净利润分别为23.7/26.6/28.7亿元[7] 市场表现 - 新集能源股价在过去一年内表现不佳，绝对涨幅1M为-15.73%，2M为-18.67%，3M为-22.86%[5] 财务数据 - 2024年预计营业收入127.91亿元，同比-0.42%，归母净利润23.71亿元，同比+12.39%[7] - 2024年第四季度预计营业收入36.02亿元，同比+14.24%，归母净利润5.46亿元，同比+189.51%[7] - 2024年公司商品煤单位毛利227.8元/吨，同比+13.65%，2024Q4单位毛利245.7元/吨，同比+49.77%[7] - 2024年公司电力业务平均上网电价0.4065元/千瓦时，同比-0.81%[7] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为128/136/152亿元，归母净利润分别为23.7/26.6/28.7亿元[7] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.92/1.03/1.11元，每股净资产分别为6.00/7.95/9.07元[10] - 预计2024-2026年毛利率分别为39.0%/38.9%/38.0%，净利润率分别为20.4%/21.5%/20.8%[10] 公司发展 - 公司目标到2025年实现"煤炭-煤电-新能源"产业发展格局初步建成[7] - 2024年公司控股装机容量为334.4万千瓦，参股宣城电厂（1*63+1*66万千瓦）[7] - 公司新建火电项目将以自产煤供应为主，北方长协煤炭、进口煤炭为辅，煤电协同程度有望进一步提升[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 奥瑞金成功控股中粮包装，持股比例达50.11%，行业格局迎来拐点 [3][4] - 控股后，奥瑞金在二片罐行业的市占率接近50%，龙头话语权显著提升 [4] - 短期来看，控股中粮包装或将为奥瑞金带来2-3亿的增量利润 [4] - 中长期来看，双方在客户、渠道、产品结构等方面协同效应显著，有望实现1+1＞2的效果 [4] - 行业盈利修复可期，毛利率有望逐步恢复到12-15%，净利率恢复至5-7% [5] 财务预测 - 预计2024-2026年收入增速分别为7.8%、7.5%、8.2% [5] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为19%、16%、15% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.36元、0.42元、0.48元 [5] - 2025年PE为13X [5] 行业分析 - 2022年我国二片罐行业CR4超过70%，行业集中度高 [4] - 参考北美金属包装龙头波尔、皇冠的整合路径，国内二片罐盈利弹性释放空间可观 [5] - 行业盈利修复可期，毛利率有望逐步恢复到12-15%，净利率恢复至5-7% [5] 公司动态 - 2025年1月8日，奥瑞金子公司华瑞凤泉已收到2.86亿股中粮包装股份的有效接纳，约占中粮包装已发行股份的25.68% [3] - 截至2025年1月8日，奥瑞金持有中粮包装股权已达50.11%，完成控股 [3]

投资评级 - 报告公司投资评级为“买入”，合理价值为10.29元，当前价格为6.75元 [4] 核心观点 - 新集能源2024年Q4业绩预告好于预期，归母净利润同比增长12.4%，扣非归母净利润同比增长13.9% [5] - Q4煤炭业务量价齐升，吨煤毛利环比增长15%，电力业务量价环比也有提升 [5] - 公司中长期煤炭增量来自产能利用率提升及杨村煤矿，煤电一体化优势将更加突出 [5] - 大股东增持公司股份，彰显中长期发展信心 [5] 盈利预测 - 2024E-2026E归母净利润分别为23.7亿元、24.2亿元、25.0亿元，同比增长12.4%、2.3%、3.3% [4] - 2024E-2026E EPS分别为0.92元、0.94元、0.97元 [4] - 2024E-2026E EBITDA分别为57.6亿元、62.7亿元、74.0亿元 [4] 煤炭业务 - 2024年原煤产量2152万吨，同比+1%；商品煤销量1887万吨，同比-4% [5] - Q4原煤产量595万吨，同比+24%/环比+14%；商品煤销量509万吨，同比+14%/环比+9% [5] - Q4吨煤收入582元，同比+2%/环比+4%；吨煤成本336元，同比-18%/环比-2% [5] 电力业务 - 2024年发电量129.7亿度，同比+24%；上网电量122.6亿度，同比+24% [5] - Q4发电量43.7亿度，同比+42%/环比+9%；平均电价0.408元，同比-1%/环比+2% [5] - 利辛电厂二期两台机组（2×660MW）分别于2024年8月31日和9月30日转入商业化运行 [5] 财务数据 - 2024E营业收入127.9亿元，同比-0.4%；2025E营业收入132.6亿元，同比+3.7% [4] - 2024E毛利率42.3%，2025E毛利率43.4% [9] - 2024E ROE为14.0%，2025E ROE为12.8% [4] 估值 - 2024E市盈率7.38倍，2025E市盈率7.21倍 [4] - 2024E EV/EBITDA为5.78倍，2025E EV/EBITDA为6.03倍 [4]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为37.25元，合理价值为49.34元 [3] 核心观点 - 24年公司净利润预计为180-190亿元，同比增长531.9%-555.9%，归母净利润预计为170-180亿元，同比增长498.7%-522.2% [7] - 24年出栏量超7100万头，同比增长12.2%，顺利完成全年出栏目标 [7] - 24Q4公司生猪出栏量为2146万头，季度环比增长20.9%，同比增长27.7% [7] - 24Q4公司养殖完全成本为13.1-13.3元/公斤，季度环比下降0.4-0.6元/公斤 [7] - 24Q4能繁母猪存栏量为351.2万头，季度环比增长19.6万头，同比增长38.3万头 [7] - 24年屠宰产能利用率提升至50%以上 [7] 盈利预测 - 2024E营业收入预计为135,560百万元，同比增长22.3% [2] - 2024E归母净利润预计为17,612百万元，同比增长513.1% [2] - 2024E EPS预计为3.22元/股，市盈率为11.55倍 [2] - 2024E ROE预计为23.5%，EV/EBITDA为6.59倍 [2] 资产负债表 - 2024E流动资产预计为125,554百万元，同比增长97.5% [9] - 2024E货币资金预计为76,004百万元，同比增长291.2% [9] - 2024E非流动资产预计为148,183百万元，同比增长12.8% [9] - 2024E资产总计预计为273,738百万元，同比增长41.9% [9] 利润表 - 2024E营业收入预计为135,560百万元，同比增长22.3% [9] - 2024E营业利润预计为19,689百万元，同比增长627.6% [9] - 2024E归母净利润预计为17,612百万元，同比增长513.1% [9] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流预计为48,495百万元，同比增长390.1% [10] - 2024E投资活动现金流预计为-17,219百万元，同比增长8.1% [10] - 2024E筹资活动现金流预计为-8,695百万元，同比下降458.9% [10] 主要财务比率 - 2024E营业收入增长预计为22.3%，归母净利润增长预计为513.1% [11] - 2024E毛利率预计为3.1%，净利率预计为14.4% [11] - 2024E ROE预计为23.5%，ROIC预计为13.4% [11] - 2024E资产负债率预计为60.3%，净负债比率预计为152.1% [11] - 2024E流动比率预计为0.79，速动比率预计为0.37 [11] - 2024E总资产周转率预计为0.61，存货周转率预计为3.55 [11] - 2024E每股收益预计为3.22元，每股经营现金流预计为8.88元 [11] - 2024E P/E预计为11.55倍，EV/EBITDA预计为6.59倍 [11]

投资评级 - 报告对中际旭创维持买入评级 当前股价对应14倍2025年预期市盈率 相比全球同业折让30%~50% 估值具吸引力 [1] 核心观点 - 看好中际旭创2025年前两个月的多项推动因素 包括客户AI资本支出指引和1.6T产品放量 微软计划2025财年资本支出800亿美元 1.6T产品12月份已开始出货 2025年一季度持续上量并将贯穿全年 [1] - 中际旭创在AI网络应用领域的800G/1.6T光模块市场处于全球领先地位 是AI/数据中心发展的主要受益者 公司光模块升级步伐加快 产品结构更有利 带动毛利率和投入资本回报率提升 [8] - 中际旭创的主要优势是在产能扩增和新产品开发方面拥有强大的执行力 能够跟上客户的部署时间表和技术路线 与全球领先的超大规模云服务商和网络/GPU供应商的紧密供应关系巩固了其先发优势和市场地位 [8] 关税风险 - 对中国潜在加征新关税对于中际旭创的影响将逐渐减弱 因为公司一直在泰国建设产能 如果普遍实施关税 极端悲观情景下的2025年净利润可能相比基本预测下降30% [2] - 美国同业的生产基地也主要位于中国大陆和东南亚 关税措施不会令中际旭创处于成本劣势 除非美国光模块企业在拟议的关税措施落地之时得到豁免 [2] 共封装光学(CPO) - 部分投资者担心CPO将对光模块产生负面影响 但可插拔光模块在现阶段仍优势明显 拥有成熟的供应链和开放的生态系统 可以延续技术路线图并升级到3.2T 光模块制造商在CPO中仍有施展空间 [5] - 虽然CPO可能会给光模块行业带来一些风险 但中际旭创近期股价回调已在一定程度上计入了这种担忧 预计未来两年CPO对于中际旭创每股盈利的负面影响有限 [6] 铜缆vs.光缆 - 有源电缆(AEC)的发展和进步不会影响单模光模块的需求 因为它们应用于网络的不同部分 AEC主要应用于服务器到机架顶部交换机 而单模光模块主要用于交换机之间的连接 传输距离通常需要达到几百米到2000米 [7] 财务数据 - 2025年预期营收374.3亿人民币 同比增长53% 2025年预期净利润103.5亿人民币 同比增长97% [12] - 2025年预期毛利率40.5% 同比提升6.6个百分点 2025年预期净利率27.7% 同比提升6.2个百分点 [12] - 12个月目标价格为人民币240元 基于26倍2025年预期市盈率 较当前股价有87%的上涨空间 [9][12]

投资评级 - 报告对爱博医疗的投资评级为“买入”，12个月目标价为人民币133元，较当前股价有35.8%的上涨空间 [1][10] 核心观点 - 爱博医疗近期发布了名为“龙晶”的有晶体眼人工晶状体（PIOL）产品，预计将在近期获得国家药监局批准，研发成功率从60%上调至95% [1] - 该产品将与STAAR Surgical的ICL产品直接竞争，预计到2034年爱博医疗将占据中国PIOL市场约14%的份额 [5] - 尽管中国消费环境疲软可能影响2025年OK镜等高端产品的消费，但PIOL产品的成功预计将推动公司2024-34年盈利年均复合增速达到24% [8] 产品与技术 - “龙晶”采用丙烯酸酯材料，具有良好的生物相容性，光学区更大，且采用独特的双凹结构以减轻晶状体周围的摩擦 [2][4] - 该产品的临床疗效和患者体验与STAAR Surgical的ICL产品相当，手术过程和便利性基本一致 [2] 市场与竞争 - 2023年中国屈光手术量达130万例，PIOL渗透率约为8.5%，STAAR Surgical占据95%的市场份额 [5] - 爱博医疗预计将通过“龙晶”逐步抢占STAAR在公立和私立医院的市场份额，2025年预计收入为人民币3,000万元 [5] 财务预测 - 报告将爱博医疗2024/25/26/27年盈利预测分别调整0.0%/-0.2%/+0.2%/+0.4%，主要反映PIOL产品更高的研发成功率，但被OK镜在2025年更缓慢的增长所抵消 [1][5] - 2025年OK镜收入预测从人民币2.83亿元下调至2.68亿元 [5] 行业与公司地位 - 爱博医疗是中国领先的眼科医疗器械生产商，2023年IOL和OK镜的市场份额分别为20%和14.5% [8] - 公司凭借强大的研发能力和积极的商业化执行，有望在主要产品中快速占据市场份额首位，并通过新兴产品管线（如隐形眼镜、离焦镜和PIOL）提供更多增长动力 [8]

投资评级 - 报告维持苏州银行的"买入"评级 [1] 核心观点 - 苏州银行股东增持频繁，短期内有望提振市场信心，长期来看具备成长潜力 [1][4] - 苏州银行的资产质量优异，不良贷款率低于1%，拨备覆盖率较高，具备较强的风险抵御能力 [6] - 预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为10.3%、8.1%、9.2%，业绩表现优于同业 [8] 财务数据及盈利预测 - 2024E-2026E营业总收入预计分别为120.82亿、122.39亿、131.45亿，同比增长率分别为1.82%、1.30%、7.40% [5] - 2024E-2026E归母净利润预计分别为50.75亿、54.87亿、59.90亿，同比增长率分别为10.31%、8.12%、9.17% [5] - 2024E-2026E每股收益预计分别为1.26元、1.37元、1.50元 [5] - 2024E-2026E不良贷款率预计分别为0.83%、0.81%、0.79%，持续下降 [5] 股东增持与资本充足 - 第一大股东国发集团持股比例从9%提升至14%，并计划在未来6个月内继续增持3亿元 [4] - 截至2024年9月末，苏州银行核心一级资本充足率为9.4%，可转债转股后可进一步提升资本充足率 [6] 行业对比 - 苏州银行是城商行中唯二同时满足"不良率低于1%、拨贷比约4%"的银行之一 [6] - 苏州银行2025年PB为0.66倍，动态股息率为5.1%，估值较同业存在洼地 [6] 估值与市场表现 - 苏州银行2025年PB为0.66倍，市盈率为5.76倍，股息收益率为5.1% [6] - 苏州银行股价在2024年12月12日至2025年1月8日期间表现强劲，19个交易日中有10个交易日收盘价不低于强赎价8.05元/股 [6]

投资评级 - 报告首次给予无锡鼎邦"增持"评级 [1] 核心观点 - 无锡鼎邦作为国内石油化工装备商，深耕换热设备二十余年，产品广泛应用于石油化工领域，客户包括中石化、中石油等大型企业集团，并在国际市场开拓了壳牌石油、埃克森美孚等客户 [8][11] - 公司业绩稳步增长，2019-2023年营业收入年均复合增速达9.38%，归母净利润年均复合增速达31.58% [8] - 油浆蒸发器作为催化裂化装置的关键节能设备，订单需求充足，毛利率较高，2022年收入从2021年的0.14亿元大幅提升至0.71亿元，带动换热器业务毛利率从18.04%上升至23.37% [8][46] - 公司积极布局海外市场，2024H1新增境外收入0.06亿元，毛利率达33.01%，高于国内市场11.04个百分点 [8][59] - 募投项目将新增年产6.5万吨换热器、空冷器产能，有效缓解产能瓶颈，预计2024-2026年归母净利润分别为0.43/0.54/0.62亿元 [8][50] 行业分析 - 换热设备是工业生产的重要节能装置，广泛应用于石油化工、电力冶金等领域，石油化工领域需求占比约30% [8][36] - 中国换热设备市场规模从2019年的810.5亿元增长至2022年的868.9亿元，预计2026年将达到992.1亿元，2023-2026年复合增速为3.29% [34][35] - 国际石油需求恢复增长，2022年全球原油需求量达99.57百万桶/日，预计到2045年将增长至1.16亿桶/日 [39] - 国内"降油增化"政策推动石油化工产业链延伸，换热设备需求有望持续增长 [40] 公司财务与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为4.16/4.84/5.42亿元，归母净利润分别为0.43/0.54/0.62亿元，毛利率分别为22.24%/22.87%/23.07% [63][68] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为24.80/19.62/17.08倍，低于可比公司2024年平均PE 27.24倍 [65][67]

投资评级 - 报告对行动教育的投资评级为“买入”，目标价为45.90元（6个月），当前价为34.26元 [1] 核心观点 - 行动教育作为管理培训行业的领军者，业绩表现稳健，2024年前三季度实现营收5.6亿元，同比增长22.1%，归母净利润1.9亿元，同比增长21.1% [6] - 公司采取“大客户战略”，2024年计划开发300家大客户，匹配客户强需求、引领新需求、战略深合作 [6] - 公司管理培训业务采取预收形式，截至2024Q3合同负债为9.6亿元，同比增长10.2%，未来收入确认有保障 [6] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.64亿元、3.04亿元、3.60亿元，未来三年CAGR为17.9% [6] 公司概况 - 行动教育成立于2006年，主营业务包括企业管理培训、管理咨询及相关图书音像制品销售，管理培训业务占比80.44%，毛利率高达83.55% [21] - 公司实际控制人为李践家族，截至2024年9月30日，三人合计持股50.32% [22] - 公司高管团队经验丰富，董事长李践深耕企业管理教育行业十余年，带领公司导师团队研发核心课程 [23] - 2023年公司实现营收6.7亿元，同比增长49.1%，归母净利润2.2亿元，同比增长98.0% [24] 行业分析 - 企业管理培训行业受政策支持，预计2025年市场规模将提升至1.3万亿元，2016-2023年CAGR为28.5% [6] - 2023年中国企业培训行业市场规模首次突破9000亿元，预计2025年将提升至13194亿元，2017-2023年CAGR为28.5% [34] - 企业培训市场需求旺盛，新设市场主体大量涌现，2023年新设企业1002.9万户，同比增长15.6% [34] - 行业格局分散，行动教育凭借差异化教学质量和品牌效应位列第一梯队 [38] 经营模式 - 公司采取“一核两翼”经营模式，以企业管理培训为核心，兼营管理咨询和股权投资业务 [45] - 截至2024年上半年，《浓缩EMBA》已开班520期，《校长EMBA》累计开班81期 [45] - 公司管理咨询业务接受客户委托，提供企业大学、绩效管理、营销管控等服务，2024年上半年实现营收0.73亿元，毛利率46.12% [21] - 公司股权投资业务聚焦学员公司的Pre-IPO，重点投向业绩稳定、估值较低、技术领先的学员公司 [49] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为8.22亿元、9.75亿元、11.34亿元，归母净利润分别为2.64亿元、3.04亿元、3.60亿元 [69] - 给予公司2025年18倍PE，对应目标价45.90元，维持“买入”评级 [69]

公司投资评级 - 石头科技当前投资评级为"买入"，合理价值为277.37元/股，当前价格为240.91元 [3] 核心观点 - 石头科技在CES 2025年1月8日发布了Saros系列新品，包括Saros 10、Saros 10R和Saros Z70三款产品，产品创新能力全球领先 [7] - Saros Z70是全球首款搭载五轴折叠仿生机械手的扫地机器人，具备升降双视角LDS技术、AI障碍物识别技术、StarSight 2.0导航系统等先进功能 [7] - Saros 10海外首发价格为1599.99美元，国内对应产品G30首发价格为5499元，具备VibraRise 4.0拖地技术和ReactiveAI 3.0导航系统 [7] - 预计2024年和2025年公司归母净利润增速分别为3.5%和9.7%，现价对应2024/2025年PE分别为21/19倍 [7] 盈利预测 - 2024E营业收入预计为105.66亿元，同比增长22.1%；2025E营业收入预计为128.36亿元，同比增长21.5% [2] - 2024E归母净利润预计为21.24亿元，同比增长3.5%；2025E归母净利润预计为23.29亿元，同比增长9.7% [2] - 2024E EPS预计为11.50元/股，2025E EPS预计为12.61元/股 [2] 财务数据 - 2023A营业收入为86.54亿元，同比增长30.5%；归母净利润为20.51亿元，同比增长73.3% [2] - 2023A毛利率为55.1%，净利率为23.7%，ROE为18.0% [12] - 2023A资产负债率为20.8%，流动比率为3.09，速动比率为2.47 [12] 产品对比 - Saros Z70具备22000Pa吸力、40mm越障能力、270ml机载尘盒等参数，领先于其他品牌同类产品 [8] - Saros 10和Saros 10R分别具备22000Pa和19000Pa吸力，基站自清洁和80℃热水清洗功能 [8] - 石头科技Saros系列产品在吸力、越障能力、基站功能等方面优于竞争对手 [8] 行业地位 - 石头科技为扫地机行业龙头企业，产品力领先，扫地机行业渗透率较低，未来增长空间较大 [7] - 石头科技在海外市场表现强劲，Saros 10和Saros 10R海外首发价格均为1599.99美元，具备较强竞争力 [7]