投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 创新驱动与全产业链协同推动业绩增长 改性塑料 绿色石化 新材料等多板块实现高增长 特种工程塑料和医疗健康板块表现尤为突出 [5] - 财务费用显著下降 现金流保持健康 银行长期借款增加支撑筹资活动现金流 [6] - 全产业链布局强化竞争力 ABS改性项目投产 生物基材料实现技术突破 [8] - 盈利预测显示持续增长态势 2025-2027年归母净利润复合增长率显著 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入316.36亿元 同比增长35.50% 归母净利润5.85亿元 同比增长54.12% [4] - 2025Q2单季度营业收入159.70亿元 同比增长24.41% 环比增长1.94% 归母净利润3.39亿元 同比增长22.61% 环比增长37.33% [4] - 经营活动现金流净额10.03亿元 同比下降28.06% 筹资活动现金流净额10.55亿元 同比增加12.45亿元 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.15亿元 18.56亿元 22.87亿元 对应PE分别为30.8倍 23.4倍 19.0倍 [9] 业务板块表现 - 改性塑料板块产成品销量130.88万吨 同比增长19.74% 营业收入164.73亿元 同比增长18.62% [5] - 绿色石化板块营业收入59.62亿元 同比增长49.23% [5] - 新材料板块产成品销量12.85万吨 同比增长31.39% 营收19.9亿元 同比增长28.15% [5] - 特种工程塑料销量同比增长60.87% [5] - 医疗健康板块销售收入4.68亿元 同比增长185.37% [5] 技术与产业进展 - 年产20万吨ABS改性项目完成中交并投产 贯通基础合成到高端改性全产业链 [8] - 开发ABS SAN新牌号近30个 覆盖电镀 耐热 喷漆等特殊应用场景 [8] - 构建"生物基单体-聚酯-改性材料"全产业链 实现年产5万吨生物基丁二酸稳定生产 [8] - 年产1万吨生物基BDO装置投产 产品纯度国内领先 [8] 费用结构 - 销售费用率同比+0.23pct 管理费用率同比-0.06pct 财务费用率同比-1.52pct 研发费用率同比-0.02pct [6]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 2025年第二季度业绩显著改善 营收432.55亿元（同比+12.40% 环比+125.91%） 归母净利润21.93亿元（同比+56.09% 环比+193.28%）[1][7] - 毛利率和净利率创新高 2025年第二季度毛利率29.52% 净利率5.07%[1][12] - 问界系列车型销量强劲复苏 第二季度销量10.68万辆（同比+8.09% 环比+135.81%） M8和M9改款后月销持续破万[2][19] - 新车型预售表现超预期 改款M7预售1小时小订突破10万台 纯电版M8上市24小时大定超7000台[3][25] - 盈利预测上调 预计2025-2027年归母净利润94.37/135.33/169.92亿元（原预测94.25/121.85/149.04亿元）[3][34] 财务表现 - 2025年上半年营收624.02亿元（同比-4%） 归母净利润29.41亿元（同比+80.98%）[1][7] - 费用结构优化 2025年第二季度销售费用率14.52% 管理费用率2.03% 研发费用率4.34%[1][18] - 单车指标提升 第二季度单车营收40.51万元 单车毛利11.96万元 单车净利2.05万元[2][22] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年毛利率28.5%-30% EBIT Margin提升至5.0%-6.9%[4][33] 业务运营 - 产品结构优化 M8和M9高端车型占比提升 M9改款后月销稳定在1万辆以上 M8月销超2.2万辆[2][19][25] - 技术平台升级 新款M7采用魔方平台 平台化生产和规模效应推动毛利率提升[33] - 销量预测调整 2025年营收预测小幅下调至1731亿元（原1800亿元） 2026-2027年上调至2115/2471亿元（原2003/2250亿元）[3][33] 市场表现 - 当前股价146.50元 总市值2392.88亿元 近3个月日均成交额30.76亿元[5] - 估值指标改善 2025年预测市盈率20.1倍 市净率8.75倍[4][36]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为16.3倍、11.4倍和9.3倍 [1][9] 核心观点 - 长丝龙头盈利能力逐步恢复 2025年上半年归母净利润同比增长2.93%至10.97亿元 [4] - 全产业链布局加速推进 新增煤头领域布局 计划2026年底至2027年一季度实现油头、煤头、气头全链条贯通 [7][8] - 产销节奏保持良好 2025年上半年POY、FDY、DTY、PTA产量合计达731.04万吨 销量合计达677.77万吨 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入441.58亿元 同比下降8.41% 其中Q2单季度营收247.38亿元 环比增长27.38% [4] - 期间费用率微升 销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.04/+0.17/0/+0.1个百分点 [6] - 经营性现金流显著改善 经营活动现金流量净额-3亿元 较上年同期-18.62亿元明显收窄 [6] 产品与产能 - 产品价格承压明显 POY、FDY、DTY、PTA平均售价同比分别下降10%、16%、9%、19% [5] - 新增优质煤矿资源 储量达5亿吨 初始开采规模500万吨/年 煤炭平均热值超6500大卡 [7][8] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.60亿元、30.91亿元、37.89亿元 同比增长79.7%、43.1%、22.6% [9][11] - 预计毛利率持续改善 从2024年4.6%提升至2027年7.0% [12] - ROE水平稳步提升 从2024年3.2%预计升至2027年8.8% [11][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司磷矿石产能扩张、价格维持高位及高分红水平 预计2025-2027年PE分别为8/7/6倍 [1][11][48] 核心观点 - 2025年上半年业绩大幅增长 营业收入25.43亿元（同比+63.93%） 归母净利润4.56亿元（同比+203.71%） 主要受益于磷矿石销售放量及价格高位运行 [2][3][4] - 磷矿业务成为核心增长引擎 上半年磷矿石营收9.98亿元（同比+455.79%） 毛利率70.81% 复合肥业务营收14.97亿元（同比+11.31%） 毛利率14.53% [4] - 盈利能力显著提升 销售毛利率34.86%（同比+10.94个百分点） 销售净利率17.95%（同比+8.24个百分点） 加权平均ROE达13.28%（同比+7.28个百分点） [3] - 2025年第二季度表现尤为突出 单季营收14.31亿元（同比+59.94% 环比+28.77%） 归母净利润2.85亿元（同比+192.98% 环比+67.26%） 毛利率37.72%（同比+15.61个百分点） [3][5] - 现金流状况大幅改善 经营活动现金流量净额7.54亿元（同比+224.05%） 主要因销售收款增加 [4] - 实施高比例现金分红 拟每10股派现1.60元 合计1.55亿元 占上半年归母净利润33.92% 并承诺2024-2026年累计现金分红不低于可分配利润总额60% [10] 财务表现 - 期间费用控制有效 上半年财务费用0.22亿元（同比-0.17亿元） 因压缩贷款规模 销售/管理/研发费用分别为0.58/0.88/0.17亿元 同比小幅增加 [4] - 2025年第二季度磷矿石均价1020元/吨（同比+1% 环比+0.18%） 复合肥均价2576元/吨（同比+5% 环比+5%） 价差333元/吨（同比+4% 环比-7%） [5][18] - 盈利预测显示持续增长 预计2025-2027年营收54/63/70亿元 归母净利润12/15/17亿元 对应增长率64%/17%/11%及197%/24%/10% [11][12][48] 市场表现 - 股价表现强劲 近12个月涨幅79.2% 显著超越沪深300指数（36.9%） 总市值100.78亿元 当前股价10.42元 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][14][53] 核心观点 - 上半年业绩稳中有增 营业收入114.00亿元同比增长3.59% 归母净利润5.11亿元同比增长12.60% [4] - 磷复肥业务表现亮眼 新型复合肥及磷肥营收39.81亿元同比增长32.50% 毛利率18.74%同比提升0.72个百分点 [5] - 磷肥出口带来利润增量 2025年6月磷酸一铵出口均价折合人民币约4255元/吨 远高于国内平均价格 [10] - 氮磷产业链持续完善 合成氨项目提速 磷矿资源储量达5.49亿吨 采矿设计产能690万吨/年 [12] 财务表现 - 2025年上半年毛利率11.99%同比提升1.45个百分点 净利率4.58%同比提升0.39个百分点 [4] - 2025Q2单季度营收56.89亿元同比下降5.99% 归母净利润2.57亿元同比增长6.94% [6] - 期间费用控制良好 2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/2.97%/1.52%/0.69% [5] - 经营活动现金流净额8.59亿元同比减少1.11% [5] 业务板块分析 - 常规复合肥营收32.41亿元同比增长10.36% 毛利率10.36% [5] - 新型复合肥及磷肥营收39.81亿元同比增长32.50% 毛利率18.74% [5] - 纯碱营收3.23亿元同比下降34.55% 毛利率12.32%同比下降11.93个百分点 [5] - 黄磷营收6.20亿元同比下降1.50% 毛利率19.87%同比提升6.32个百分点 [5] 价格与价差 - 2025Q2复合肥均价2577元/吨同比上涨5.06% 价差331元/吨同比上涨4.10% [7] - 磷酸一铵均价3362元/吨同比上涨10.20% 价差361元/吨同比下降41.57% [7] - 黄磷均价23153元/吨同比上涨4.30% 价差10543元/吨同比上涨24.51% [7] 战略布局 - 全面推进"资源+产业链"战略 建成除尿素外氮肥完整产业链和磷肥完整产业链 [12] - 70万吨合成氨项目主体结构建设完成 设备采购基本完成 [12] - 雷波磷矿资源储量5.49亿吨 阿居洛呷磷矿取得290万吨/年采矿许可证 [12] - 荆州新能源公司30万吨折纯湿法磷酸和15万吨精制磷酸产能全面达产 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为241亿元、263亿元、282亿元 [14][53] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10亿元、15亿元、19亿元 [14][53] - 对应PE分别为13倍、9倍、7倍 [14][53] - 预计2025-2027年ROE分别为11%、14%、16% [16][55]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 全新问界M7产品力全面升级 预售价28.8万元起 相比老款起售价24.98万元提升价格中枢 体现品牌高端化价值[4][7][9] - 问界品牌高端化方法论初步形成 通过用户认知度提升 专属销售渠道建设（2025年自有渠道销量占比预计进一步提升）以及超级工厂供应链效率优化建立竞争壁垒[10] - 问界在高端市场展现溢价能力 M9主销价格47.98万元 月销量10,308台（2025年7月）显著领先同级竞品[7][11] - 公司入股引望公司10%股权 引望远期市值空间预计达5,737-7,425亿元 较入股估值1,150亿元有较大提升潜力[10] 财务预测 - 营业收入2025E/2026E/2027E分别为1,793.90亿元/2,309.33亿元/2,583.98亿元 同比增长23.6%/28.7%/11.9%[6] - 净利润2025E/2026E/2027E分别为103.11亿元/142.76亿元/167.93亿元 同比增长73.4%/38.4%/17.6%[6][10] - 毛利率2025E/2026E/2027E分别为29.0%/28.4%/28.1% 净利率分别为5.7%/6.2%/6.5%[6] - ROE 2025E/2026E/2027E分别为48.2%/42.0%/34.4%[6] 产品升级详情 - 全新M7轴距增至3,030mm（+210mm） 车身尺寸达5,080×1,999×1,780mm[7][9] - 底盘升级为华为途灵平台 前悬架由麦弗逊式改为双叉臂式 新增空气悬架[7][9] - 智驾系统升级至华为乾崑ADS 4[7][11] 市场表现 - 问界M9在50万元级市场成为销量冠军 M8在40万元级市场领先[7] - 2023年改款M7单月销量峰值达约3万台[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 公司三大品类齐头并进，全球渠道持续深化，推动营收和利润双增长 [1][2] - 2025H1实现营收128.67亿元，同比增长33.36%，归母净利润11.67亿元，同比增长33.80% [1] - 分产品看，充电储能类营收68.16亿元（+37.00%），智能创新类营收32.51亿元（+37.77%），智能影音类营收27.98亿元（+21.20%） [2] - 分地区看，境外营收124.16亿元（+33.92%），境内营收4.50亿元（+19.50%） [2] - 分销售模式看，线上营收86.75亿元（+28.90%），线下营收41.92亿元（+43.64%） [2] 财务表现 - 2025H1毛利率44.73%，同比下降0.45个百分点，净利率9.06%，同比下降0.32个百分点 [2] - 期间费用率34.59%，同比上升0.36个百分点，其中研发费用率9.28%，同比上升0.99个百分点 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为5.09元、6.30元、7.73元，对应PE分别为27X、22X、18X [3] - 预计2025年营业收入330.08亿元（+33.58%），归属母公司净利润27.26亿元（+28.94%） [3][10] 渠道与市场拓展 - 线下渠道已入驻北美沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客及日本7-11等知名连锁商超 [2] - 线上渠道依托亚马逊等第三方平台及自有独立站运营，并拓展与京东、天猫、抖音等平台合作 [2] - 智能创新业务聚焦家庭场景智能化，品牌在欧美、澳洲等核心市场保持良好用户基础与增长动能 [2] 盈利与估值预测 - 预计2025年每股净资产20.60元，每股经营性现金流量2.97元 [10] - 净资产收益率预计维持在24%左右（2025E:24.68%，2026E:24.19%，2027E:23.65%） [10] - 估值指标显示2025年P/E为26.98倍，P/B为6.66倍，P/S为2.23倍 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [4][8][17] 核心观点 - 战略新兴板块产品销量提升推动业绩增长 1H25战略性新兴板块产品收入3.44亿元 同比增长20.46% 占比28.81% [2] - 开眉客工厂建设顺利推进 一期产能预计2025年底安装调试 2026年上半年试生产 二期计划2027年底投产 [8] - 产能释放将开辟第二成长曲线 预计2025-2027年归母净利润复合增长率约19.6% [8] 财务表现 - 1H25营业收入11.94亿元 同比上升7.67% 归母净利润2.19亿元 同比上升14.67% [1] - 战略新兴板块销量2.83万吨 同比增长28.28% 抵消产品均价下降影响 [2] - 特种表面活性剂毛利率27.09% 同比提升1.86个百分点 [2] - 预计2025年营业收入27.41亿元 同比增长17.5% 归母净利润4.84亿元 同比增长21.8% [8] 产能与项目进展 - 年产33万吨高端功能新材料项目（一期）行政区及公共区主体已结顶 [8] - 开眉客工厂产能爬坡预计需要3-5年时间 [8] - 项目完全投产后将显著提升公司产能规模 [8] 估值指标 - 当前股价16.25元 对应2025-2027年PE分别为20/16/14倍 [4][8] - 2025年预测EPS 0.82元 2027年提升至1.16元 [1][8] - ROE持续改善 从2023年11.8%提升至2027年14.8% [1] 行业地位 - 属于基础化工行业 特种表面活性剂细分领域龙头 [4] - 产品包括特种功能性及高分子材料表面活性剂 1H25产量9.33万吨 [2] - 主要原材料环氧丙烷价格同比下降17.37% 成本端压力缓解 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%至15%之间 [4][17] 核心观点 - 抽水蓄能业务参与电力现货市场交易增强盈利能力 梅蓄一期电站参与现货市场增加电量电费收入 公司计划逐步扩大抽蓄电站参与现货市场交易规模 [2] - 调峰水电业务受益于来水情况较好 发电量同比增长23.33%至43.5亿千瓦时 毛利率大幅提升7.4个百分点至67.6% [3] - 新型储能业务快速增长 营业收入同比增长28.27%至1.78亿元 毛利率提升2.7个百分点至30.7% 投产规模达65.42万千瓦/129.83万千瓦时 [3] - 公司在建抽蓄电站10座总装机容量1200万千瓦 梅蓄二期和南宁项目计划2025年内投产 将直接带动发电量和收入提升 [2] - 公司积极拓展储能产业链价值链 通过输出工程建设、运行维护管理经验和技术标准布局战略性新兴业务 打造"第二增长曲线" [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入33.01亿元同比增长13.38% 归母净利润8.32亿元同比增长32.93% 基本每股收益0.26元/股同比增长30% [1] - 预计2025-2027年营业收入73.18亿元、90.99亿元、108.9亿元 同比增长18.5%、24.3%、19.7% [1][4] - 预计2025-2027年归母净利润13.52亿元、16.17亿元、18.88亿元 同比增长20%、19.6%、16.8% [1][4] - 预计2025-2027年EPS为0.42元、0.51元、0.59元 对应PE为26.1倍、21.9倍、18.7倍 [1][4] - 2025年上半年加权平均净资产收益率3.83% 同比增加0.86个百分点 [1] 业务进展 - 截至2025年6月底在运抽蓄装机1028万千瓦 [2] - 2025年上半年抽水蓄能业务营业收入21.86亿元同比增长6.99% 毛利率49.3% [2] - 新型储能领域技术领先 文山丘北示范项目是我国首座同时配装锂电池和钠电池的构网型储能站 [3] - 2025年上半年新增投产云南文山丘北、海南临高、湖南中南水泥厂配储3座电化学储能电站 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 核心观点 - 染料产销平稳增长 活性染料价格表现较好 分散染料/活性染料价格分别为16/22元/公斤 较年初变化分别为-5.88%/10% [2] - 房地产业务稳步推进 华兴新城项目预计2026年12月竣工 博懋广场·湾上去化率达95.1% 湾上名苑一期/二期/三期预售比例分别达93.88%/94.82%/95.84% [8] - 公司落实产业链延伸战略 重点布局间苯二酚、对苯二胺、间氨基苯酚等核心中间体生产 配套开发还原物等系列中间体产品 [9] - 预计2025-2027年收入分别为172.37/184.14/194.36亿元 同比增长8.5%/6.8%/5.6% 归母净利润分别为21.04/23.34/24.43亿元 同比增长3.6%/10.9%/4.7% [10] 财务表现 - 2025年上半年收入65.05亿元 同比下降6.47% 归母净利润9.28亿元 同比上升2.84% 扣非归母净利润5.83亿元 同比下降9.54% [1] - 2Q25营业收入32.70亿元 环比上升1.07% 归母净利润5.32亿元 环比上升34.36% [1] - 1H25经营性现金流净额41.62亿元 同比上升92.48% 投资活动现金流净额-40.64亿元 同比下降113.57% 筹资活动现金流净额-21.51亿元 同比下降167.19% [3] - 1H25销售费用率5.22% 同比下降0.05个百分点 财务费用率-0.85% 同比下降1.63个百分点 管理费用率6.60% 同比上升1.05个百分点 研发费用率4.71% 同比上升0.76个百分点 [3] 业务分部 - 1H25染料收入36.32亿元 同比下降3.17% 毛利率34.17% 同比上升4.40个百分点 [2] - 1H25中间体收入15.05亿元 同比下降8.38% 毛利率29.30% 同比下降0.62个百分点 [2] - 1H25助剂收入4.77亿元 同比下降2.37% 毛利率31.12% 同比下降1.16个百分点 [2] - 1H25无机产品收入3.30亿元 同比下降29.84% 毛利率-6.77% 同比下降13.61个百分点 [2] - 1H25房产业务收入2.26亿元 同比下降11.12% 毛利率29.82% 同比下降5.01个百分点 [2] 产销量数据 - 1H25染料产量11.07万吨 同比增长5.47% 销量11.54万吨 同比增长0.79% [2] - 1H25助剂产量2.13万吨 同比增长2.28% 销量3.12万吨 同比增长1.49% [2] - 1H25中间体产量5.79万吨 同比增长7.74% 销量4.95万吨 同比下降4.99% [2] 估值指标 - 当前股价10.24元 总市值333.14亿元 对应2025-2027年PE分别为16/14/14倍 [4][10] - 2025-2027年预计EPS分别为0.65/0.72/0.75元 [10] - 2025-2027年预计ROE分别为6.1%/6.5%/6.5% [1]