投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 公司三大品类齐头并进，全球渠道持续深化，推动营收和利润双增长 [1][2] - 2025H1实现营收128.67亿元，同比增长33.36%，归母净利润11.67亿元，同比增长33.80% [1] - 分产品看，充电储能类营收68.16亿元（+37.00%），智能创新类营收32.51亿元（+37.77%），智能影音类营收27.98亿元（+21.20%） [2] - 分地区看，境外营收124.16亿元（+33.92%），境内营收4.50亿元（+19.50%） [2] - 分销售模式看，线上营收86.75亿元（+28.90%），线下营收41.92亿元（+43.64%） [2] 财务表现 - 2025H1毛利率44.73%，同比下降0.45个百分点，净利率9.06%，同比下降0.32个百分点 [2] - 期间费用率34.59%，同比上升0.36个百分点，其中研发费用率9.28%，同比上升0.99个百分点 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为5.09元、6.30元、7.73元，对应PE分别为27X、22X、18X [3] - 预计2025年营业收入330.08亿元（+33.58%），归属母公司净利润27.26亿元（+28.94%） [3][10] 渠道与市场拓展 - 线下渠道已入驻北美沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客及日本7-11等知名连锁商超 [2] - 线上渠道依托亚马逊等第三方平台及自有独立站运营，并拓展与京东、天猫、抖音等平台合作 [2] - 智能创新业务聚焦家庭场景智能化，品牌在欧美、澳洲等核心市场保持良好用户基础与增长动能 [2] 盈利与估值预测 - 预计2025年每股净资产20.60元，每股经营性现金流量2.97元 [10] - 净资产收益率预计维持在24%左右（2025E:24.68%，2026E:24.19%，2027E:23.65%） [10] - 估值指标显示2025年P/E为26.98倍，P/B为6.66倍，P/S为2.23倍 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [4][8][17] 核心观点 - 战略新兴板块产品销量提升推动业绩增长 1H25战略性新兴板块产品收入3.44亿元 同比增长20.46% 占比28.81% [2] - 开眉客工厂建设顺利推进 一期产能预计2025年底安装调试 2026年上半年试生产 二期计划2027年底投产 [8] - 产能释放将开辟第二成长曲线 预计2025-2027年归母净利润复合增长率约19.6% [8] 财务表现 - 1H25营业收入11.94亿元 同比上升7.67% 归母净利润2.19亿元 同比上升14.67% [1] - 战略新兴板块销量2.83万吨 同比增长28.28% 抵消产品均价下降影响 [2] - 特种表面活性剂毛利率27.09% 同比提升1.86个百分点 [2] - 预计2025年营业收入27.41亿元 同比增长17.5% 归母净利润4.84亿元 同比增长21.8% [8] 产能与项目进展 - 年产33万吨高端功能新材料项目（一期）行政区及公共区主体已结顶 [8] - 开眉客工厂产能爬坡预计需要3-5年时间 [8] - 项目完全投产后将显著提升公司产能规模 [8] 估值指标 - 当前股价16.25元 对应2025-2027年PE分别为20/16/14倍 [4][8] - 2025年预测EPS 0.82元 2027年提升至1.16元 [1][8] - ROE持续改善 从2023年11.8%提升至2027年14.8% [1] 行业地位 - 属于基础化工行业 特种表面活性剂细分领域龙头 [4] - 产品包括特种功能性及高分子材料表面活性剂 1H25产量9.33万吨 [2] - 主要原材料环氧丙烷价格同比下降17.37% 成本端压力缓解 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%至15%之间 [4][17] 核心观点 - 抽水蓄能业务参与电力现货市场交易增强盈利能力 梅蓄一期电站参与现货市场增加电量电费收入 公司计划逐步扩大抽蓄电站参与现货市场交易规模 [2] - 调峰水电业务受益于来水情况较好 发电量同比增长23.33%至43.5亿千瓦时 毛利率大幅提升7.4个百分点至67.6% [3] - 新型储能业务快速增长 营业收入同比增长28.27%至1.78亿元 毛利率提升2.7个百分点至30.7% 投产规模达65.42万千瓦/129.83万千瓦时 [3] - 公司在建抽蓄电站10座总装机容量1200万千瓦 梅蓄二期和南宁项目计划2025年内投产 将直接带动发电量和收入提升 [2] - 公司积极拓展储能产业链价值链 通过输出工程建设、运行维护管理经验和技术标准布局战略性新兴业务 打造"第二增长曲线" [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入33.01亿元同比增长13.38% 归母净利润8.32亿元同比增长32.93% 基本每股收益0.26元/股同比增长30% [1] - 预计2025-2027年营业收入73.18亿元、90.99亿元、108.9亿元 同比增长18.5%、24.3%、19.7% [1][4] - 预计2025-2027年归母净利润13.52亿元、16.17亿元、18.88亿元 同比增长20%、19.6%、16.8% [1][4] - 预计2025-2027年EPS为0.42元、0.51元、0.59元 对应PE为26.1倍、21.9倍、18.7倍 [1][4] - 2025年上半年加权平均净资产收益率3.83% 同比增加0.86个百分点 [1] 业务进展 - 截至2025年6月底在运抽蓄装机1028万千瓦 [2] - 2025年上半年抽水蓄能业务营业收入21.86亿元同比增长6.99% 毛利率49.3% [2] - 新型储能领域技术领先 文山丘北示范项目是我国首座同时配装锂电池和钠电池的构网型储能站 [3] - 2025年上半年新增投产云南文山丘北、海南临高、湖南中南水泥厂配储3座电化学储能电站 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 核心观点 - 染料产销平稳增长 活性染料价格表现较好 分散染料/活性染料价格分别为16/22元/公斤 较年初变化分别为-5.88%/10% [2] - 房地产业务稳步推进 华兴新城项目预计2026年12月竣工 博懋广场·湾上去化率达95.1% 湾上名苑一期/二期/三期预售比例分别达93.88%/94.82%/95.84% [8] - 公司落实产业链延伸战略 重点布局间苯二酚、对苯二胺、间氨基苯酚等核心中间体生产 配套开发还原物等系列中间体产品 [9] - 预计2025-2027年收入分别为172.37/184.14/194.36亿元 同比增长8.5%/6.8%/5.6% 归母净利润分别为21.04/23.34/24.43亿元 同比增长3.6%/10.9%/4.7% [10] 财务表现 - 2025年上半年收入65.05亿元 同比下降6.47% 归母净利润9.28亿元 同比上升2.84% 扣非归母净利润5.83亿元 同比下降9.54% [1] - 2Q25营业收入32.70亿元 环比上升1.07% 归母净利润5.32亿元 环比上升34.36% [1] - 1H25经营性现金流净额41.62亿元 同比上升92.48% 投资活动现金流净额-40.64亿元 同比下降113.57% 筹资活动现金流净额-21.51亿元 同比下降167.19% [3] - 1H25销售费用率5.22% 同比下降0.05个百分点 财务费用率-0.85% 同比下降1.63个百分点 管理费用率6.60% 同比上升1.05个百分点 研发费用率4.71% 同比上升0.76个百分点 [3] 业务分部 - 1H25染料收入36.32亿元 同比下降3.17% 毛利率34.17% 同比上升4.40个百分点 [2] - 1H25中间体收入15.05亿元 同比下降8.38% 毛利率29.30% 同比下降0.62个百分点 [2] - 1H25助剂收入4.77亿元 同比下降2.37% 毛利率31.12% 同比下降1.16个百分点 [2] - 1H25无机产品收入3.30亿元 同比下降29.84% 毛利率-6.77% 同比下降13.61个百分点 [2] - 1H25房产业务收入2.26亿元 同比下降11.12% 毛利率29.82% 同比下降5.01个百分点 [2] 产销量数据 - 1H25染料产量11.07万吨 同比增长5.47% 销量11.54万吨 同比增长0.79% [2] - 1H25助剂产量2.13万吨 同比增长2.28% 销量3.12万吨 同比增长1.49% [2] - 1H25中间体产量5.79万吨 同比增长7.74% 销量4.95万吨 同比下降4.99% [2] 估值指标 - 当前股价10.24元 总市值333.14亿元 对应2025-2027年PE分别为16/14/14倍 [4][10] - 2025-2027年预计EPS分别为0.65/0.72/0.75元 [10] - 2025-2027年预计ROE分别为6.1%/6.5%/6.5% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司在新材料领域的持续开拓和产能扩充预期 [5][11] 核心财务表现 - 2Q25业绩显著回升：营业收入10.09亿元（环比+17.12%），归母净利润1.38亿元（环比+73.13%）[1] - 1H25营收18.70亿元（同比-4.42%），归母净利润2.18亿元（同比+1.35%），扣非净利润2.09亿元（同比+6.90%）[1] - 2025E营收43.42亿元（同比+17.6%），归母净利润4.52亿元（同比+83.6%），EPS 0.49元[1][11] - 盈利能力改善：2025E毛利率39.0%，净利率12.7%，ROE提升至6.7%（2024A为4.9%）[1][12] 业务板块分析 - 功能性材料1H25收入14.69亿元（同比-9.55%），毛利率38.68%（同比-1.99pcts）[2] - 医药材料1H25收入3.76亿元（同比+20.80%），毛利率38.56%（同比+1.36pcts）[2] - 费用管控优化：1H25管理费用同比下降12.40%，财务费用同比下降72.10%[2] 产能建设进展 - 万润工业园二期C05项目投资2.87亿元，扩建光刻胶及聚酰亚胺材料产能1451吨[10] - 中节能万润（蓬莱）新材料一期项目试生产，规划产能：电子信息材料1150吨/年、特种工程材料6500吨/年、新能源材料250吨/年[10] - 三月科技TFT用聚酰亚胺取向剂和OLED用PSPI材料已实现下游面板厂供应[4][9] 技术研发突破 - 聚醚醚酮（PEEK）材料产出中试产品，推进下游验证[4] - 高温尼龙（PA46）产品处于实验室开发阶段[9] - 与中国石化合作开发石油化工催化领域模板剂与沸石分子筛产品[9] 现金流与运营效率 - 1H25经营活动现金流净额5.90亿元（同比-11.97%）[3] - 应收账款周转率升至3.15次（2024同期3.08次），存货周转率升至0.65次（2024同期0.62次）[3] - 期末现金余额11.62亿元（同比-17.51%）[3] 估值指标 - 当前股价13.22元，对应2025E P/E 27倍，2026E P/E 23倍[5][11] - P/B维持在1.7倍（2025E），低于行业平均水平[1][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 分销板块通过优化业务结构应对收入下滑 25H1分销收入267.8亿元(同比-1.1%) 但生物制品/麻精/广西器械等高增长细分领域支撑毛利率提升[7] - 零售板块(国大药房)盈利能力显著改善 25H1净利润0.17亿元(同比+215.8%) 自有品牌收入同比+75.6%带动直营门店毛利率提升1.25个百分点[7] - 公司为全国领先分销及零售平台 预计2025-2027年归母净利润分别为13.2/13.7/14.3亿元 对应PE估值11X/10X/10X[7] 财务表现 - 25H1实现收入368亿元(同比-2.6%) 归母净利润6.7亿元(同比-10.4%)[4] - 毛利率10.7%(同比-0.3pct) 费用控制良好 销售/管理/财务费用率分别降至6.6%/1.3%/0.2%(同比-0.4/-0.1/-0.1pct)[7] - 预测2025年营收752.94亿元(同比+1.23%) 2026年增速提升至5.28%[6] 业务板块详情 - 分销业务净利润4.8亿元(同比-7.8%) 受下游回款延迟影响 坏账准备计提增加[7] - 零售板块门店总数8591家 其中直营店6931家/加盟店1660家 战略性闭店影响收入但优化盈利结构[7] - 资产负债率57.86% 每股净资产32.59元[2] 盈利预测 - 2025-2027年预测每股收益2.38/2.47/2.57元 ROE维持在7%左右水平[6] - 经营现金流预计从2024年32.71亿元稳步增长至2027年37.83亿元[8] - 当前股价25.51元对应P/B估值0.76倍(2025E)[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11][43] 核心观点 - 磷化工产品收入提升驱动业绩增长 2025年上半年营业收入33.60亿元(同比+35.28%) 归母净利润5.36亿元(同比+51.54%) 其中Q2营收18.67亿元(同比+29.63% 环比+25.06%) Q2归母净利润3.34亿元(同比+52.48% 环比+65.34%) [3] - 主要产品量价齐升 饲料级磷酸二氢钙营收8.44亿元(同比+33.22%) 磷酸一铵营收7.15亿元(同比+38.91%) 磷酸营收9.55亿元(同比+27.66%) 磷矿石外销29.21万吨 [4] - 磷矿资源优势显著 现有磷矿石产能320万吨/年 在建鸡公岭磷矿250万吨/年及参股天一矿业500万吨/年产能 新收购老寨子磷矿(资源量5817.18万吨 平均品位23.89%) 预计2027年底投产 [10] 财务表现 - 盈利能力持续改善 2025H1销售毛利率31.16%(同比-2.06pct) 销售净利率16.63%(同比+2.73pct) Q2毛利率33.08%(同比+0.31pct 环比+4.33pct) Q2净利率18.69%(同比+3.33pct 环比+4.63pct) [3] - 期间费用控制良好 2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.57%/4.36%/2.09%/1.42% 同比变化-0.17/-0.75/+0.40/-1.07pct [4] - 净资产收益率提升 2025H1加权平均ROE为8.26%(同比+2.19pct) Q2单季ROE为5.08%(同比+1.24pct 环比+1.86pct) [3] 产品价格分析 - 主要产品价格维持高位 2025Q2磷矿石均价1020元/吨(同比+1% 环比+0.18%) 工业级磷酸一铵均价6424元/吨(同比+7% 环比+6%) 磷酸二氢钙价格4597元/吨(同比+22% 环比+9%) [8] - 价差表现分化 磷酸二氢钙价差1806元/吨(同比+27% 环比+12%) 工业级磷酸一铵价差878元/吨(同比-28% 环比+1%) 磷酸价差229元/吨(同比-78% 环比-63%) [8] 盈利预测 - 未来三年业绩增长可期 预计2025-2027年营业收入分别为70/77/84亿元 归母净利润分别为12.63/15.23/18.21亿元 对应PE分别为13/11/9倍 [11][43] - 盈利能力持续提升 预计2025-2027年销售净利率分别为18%/20%/22% ROE分别为16%/19%/21% [12]

投资评级 - 买入（维持）[4] 核心观点 - 公司业绩显著增长 有望持续受益于信创产业深化[4] - 2025H1公司实现营业收入5.23亿元 同比增长48.65% 归母净利润2.05亿元 同比增长98.36%[5] - 公司作为国产数据库龙头 预计2025-2026年EPS分别为4.38元和5.93元 对应PE分别为58和43倍[8] 财务表现 - 2025H1营业收入5.23亿元 同比增长48.65%[5] - 2025H1归母净利润2.05亿元 同比增长98.36%[5] - 2025H1扣非归母净利润1.89亿元 同比增长98.14%[5] - 毛利率96.22% 同比减少0.93个百分点[8] - 净利率39.13% 同比增加9.81个百分点[8] - 期间费用率38.21% 同比减少10.38个百分点[8] - 研发费用率21.36% 同比减少4.76个百分点[8] - 预计2025年营业收入1419.91百万元 2026年1859.68百万元[9] - 预计2025年归母净利润496.50百万元 2026年671.89百万元[9] 业务发展 - 公司推动产品持续迭代升级 基于达梦关系数据库与图数据库实现多模态处理能力[8] - SQLark自研工具针对达梦数据库构建专有知识库 解决用户安装部署、应用开发、运维巡检等难题[8] - 2025年6月更新SQLark V3.5版本 推出小百灵AI应用 搭载不同模型[8] - 业务建设范围从传统OA办公延伸至运营、生产等更多关键领域[8] - 与多家头部ISV开展技术适配、联合解决方案研发等合作 形成深度绑定的联合产品方案[8] - 中标国家电网有限公司2025年第十六批采购调度类软件关系数据库标包 中标比例超98%[8] - 采用自研云数据库产品打造数据库服务平台"达梦启云数据库云服务系统" 在广安市政务云平台上线[8] - 达梦数据库一体机在金融、烟草、能源行业全面拓展 A系列在交通、制造等多个行业项目中交付使用[8] 市场数据 - 收盘价252.90元[2] - 总市值286.38亿元[2] - 总股本1.13亿股[2] - 流通股本0.73亿股[2] - ROE（TTM）13.46%[2] - 12月最高价458.00元[2] - 12月最低价198.33元[2]

投资评级与目标价格 - 报告对老板电器给予"增持"投资评级 [1][5] - 目标价格为27.15元 [1][5] 核心观点总结 - 新品类与新渠道策略有望贡献增量 [2] - 半年度分红比例较高 [2] - 橱柜业务打开新增长空间 [2] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入46.08亿元，同比下降2.58% [11] - 2025年上半年归母净利润7.12亿元，同比下降6.28% [11] - 预计2025-2027年EPS分别为1.81元/1.94元/2.08元，增速8%/7%/7% [11] - 2025年上半年家电厨卫业务毛利率50.53%，同比提升2.25个百分点 [11] - 2025年上半年营业成本同比下降5.54% [11] 渠道表现分析 - 零售渠道受益于"以旧换新"政策，2025年上半年同比增长8.9% [11] - 电商渠道第二季度企稳回升，同比增长0.2% [11] - 工程渠道受地产行业影响持续承压 [11] 产品品类表现 - 传统品类：吸油烟机收入22.05亿元（同比-2.36%），燃气灶收入11.56亿元（同比-1.11%） [11] - 新兴品类：洗碗机收入同比增长6.03%，一体机收入同比增长6.27% [11] - 集成灶业务收入同比下降45.24% [11] - 橱柜业务贡献收入1.02亿元 [11] - 海外收入0.4亿元，同比增长52% [11] 分红与估值 - 拟每股派息0.5元，共计4.72亿元，分红比例66% [11] - 当前股息率2.5%（对应年化股息率5%） [11] - 给予15倍PE估值 [11] - 当前市盈率10.93倍（2025年预测） [4] 费用与运营 - 2025年上半年销售费用率27.12%，同比提升约2个百分点 [11] - 公司通过推出"老板新厨"子系列及强化名气品牌布局应对线上竞争 [11]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入-A"评级 目标价53.36元 [4][7][16] 财务表现 - 2025H1营收171.23亿元同比+119.35% 归母净利润1.58亿元同比+0.95% [1] - 25Q2单季营收92.17亿元同比+67.48% 归母净利润1.41亿元环比+743.49% [1] - 预计2025-2027年营收353.07/400.24/447.79亿元 同比增速45%/13%/12% [4][13] - 预计2025-2027年归母净利润6.51/9.05/10.78亿元 同比增速146.6%/39.0%/19.1% [4][11][21] 业务驱动因素 - 存储分销业务量价齐升：AI需求激增+存储原厂调涨Nand报价+DDR4减产推动备货 [2] - 自主品牌"海普存储"实现企业级DDR4/DDR5/Gen4 eSSD量产 完成服务器平台认证 [3][15] - 电子元器件分销业务占比97% 预计2025年收入341.89亿元同比+45% [14][15] - 自主产品业务高速增长 预计2025年收入6.86亿元同比+135% [14][15] 行业前景与竞争优势 - 存储周期上行+国产替代趋势 企业级存储国产化需求快速提升 [3][16] - 拥有SK海力士/MTK/AMD等头部原厂授权资质 客户覆盖阿里/中霸/华勤等头部企业 [15] - 形成"分销+产品"一体两翼格局 毛利率预计从2025年4.2%提升至2027年4.5% [13][14] - 当前估值低于可比公司：2025年PE31倍 vs 可比公司平均62倍 [17]