宏观与策略 - 固定收益快评：本周新增两项可交换私募债项目，上海其辰企业管理有限公司拟发行规模5亿元，正股为协鑫能科，浙江中贝九洲集团有限公司拟发行规模8亿元，正股为九洲药业 [7] - 固定收益周报：节前一周（2月9日-2月13日）中证转债指数全周上涨1.08%，算术平均平价全周上涨1.43%，全市场转股溢价率较前周上升1.02% [8] - 固定收益周报：节前一周债市震荡偏强，10年期国债利率收于1.79%，较前周下行1.86个基点 [8] - 固定收益周报：节后（2月24日-2月27日）预计春季躁动行情延续，可转债市场向上概率较大，建议关注电池板块及算力租赁、半导体设备与材料、功率半导体/封测/硅片等环节 [9] - 策略周报：2月第2周，资金入市合计净流出723亿元，前一周流出522亿元，其中融资余额减少747亿元，公募基金发行增加436亿元，ETF净赎回231亿元 [10] - 策略周报：短期情绪指标处于2005年以来中高位，最近一周年化换手率为430%，处在历史76%分位；融资交易占比为9.74%，处在历史72%分位 [10] - 策略周报：长期情绪指标处于2005年以来中低位，最近一周A股风险溢价为2.52%，处在历史45%分位；300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.23，处在历史5%分位 [11] - 策略周报：从行业角度看，过去一周成交额占比历史分位数最高的行业是通信（99%）、半导体（98%）、电力设备（97%） [11] 行业与公司 - 非银行业快评：截至2025年四季度末，我国保险资金运用余额达38.5万亿元，同比增长15.7% [11] - 非银行业快评：2025年四季度，保险资金权益类资产配置占比创近四年新高，达9.7%（不含公募基金），债券配置占比为48.6% [12] - 非银行业快评：2025年四季度行业整体资金转化率（增量配置资金占增量保费收入比例）为112% [12] - 非银行业快评：截至2025年末，保险行业综合偿付能力充足率为181%，核心偿付能力充足率约114% [13] - 遇见小面深度报告：公司2024年营收11.54亿元，同比增长44.2%，经调整净利润0.64亿元，同比增长36.0% [14] - 遇见小面深度报告：公司发布盈喜公告，预计2025年经调整净利润约1.25-1.4亿元，同比增长95.6%-119.1%，门店达到503家，同比增长39.7% [14] - 遇见小面深度报告：2025年中式面馆市场规模预计达3260亿元，2025-2029年复合年增长率约11.0%，其中川渝风味面馆赛道同期复合年增长率约13.2% [15] - 遇见小面深度报告：2024年前五大中式面馆品牌GMV份额占比约2.9%，遇见小面暂居行业第四名 [15] - 遇见小面深度报告：公司预计2025-2027年门店分别净增140家、190家、216家（加盟店占比约15%），预计2028年门店规模有望突破1000家 [16] - 遇见小面深度报告：预计公司2025-2027年经调整归母净利润分别为1.35亿元、2.35亿元、3.51亿元，同比增长111%、74%、49% [16] 市场数据 - 主要指数：2026年2月24日，上证综指收盘4117.40点，上涨0.86%；深证成指收盘14291.56点，上涨1.35%；沪深300指数收盘4707.54点，上涨1.01%；创业板综指收盘4174.84点，上涨0.96%；科创50指数收盘1465.36点，下跌0.33% [2] - 全球市场：2026年2月25日，道琼斯指数收盘49174.5点，上涨0.75%；纳斯达克指数收盘22863.68点，上涨1.04%；S&P500指数收盘6890.07点，上涨0.76%；恒生指数收盘26590.32点，下跌1.81% [4] - 基金指数：2026年2月25日，股票基金指数收盘13341.27点，下跌1.17%；混合基金指数收盘12125.55点，下跌1.13%；债券基金指数收盘3305.74点，微跌0.03% [4] - 汇率：2026年2月25日，美元兑人民币收盘6.88，下跌0.38% [4] - 商品期货：黄金收盘1136.62美元/盎司，上涨3.07%；白银收盘23272.00美元/盎司，上涨15.95%；ICE布伦特原油收盘71.49美元/桶，下跌0.37% [19] - 近期解禁：西部证券于2026年1月19日解禁36038.70万股，流通股增加100%；郑州银行于2025年11月27日解禁27150.00万股，流通股增加73.69% [5][21]

【策略】年报预告景气行业的个股指引 - 报告核心观点：基于2026年2月21日数据，结合业绩增长与超预期指标，对2025年报预告的景气行业进行筛选，并梳理重点个股财报以深化行业景气认知 [2] - 本周（2月13日当周）A股市场指数震荡微涨，科技股受密集催化 [2] - 本周全球权益市场多数上涨，亚洲股市领涨 [2] - 本周大类资产中商品价格涨跌不一，中美利差收窄 [2] - 1月物价数据信号总体积极，但信贷“开门红”成色不足 [2] 【固定收益】大宗价格上涨——基本面高频数据跟踪 - 国盛基本面高频指数为129.9点，较前值129.8点微升，当周同比增加6.0点 [2] - 利率债多空信号因子为4.7%，前值为4.3% [2] - 生产方面，工业生产高频指数为128.6，前值128.4，当周同比增加5.0点，同比增幅扩大 [3] - 总需求方面，商品房销售高频指数为39.9，前值40.0，当周同比下降6.4点，同比降幅收窄 [3] - 物价方面，CPI月环比预测为0.1%，PPI月环比预测为0.2% [3] - 库存高频指数为164.8，前值164.7，当周同比增加7.5点，同比增幅不变 [3] - 交运高频指数为136.2，前值135.8，当周同比增加11.9点，同比增幅扩大 [3] - 融资高频指数为250.4，前值249.7，当周同比增加31.4点，同比增幅不变 [3] 【社服】英科医疗（300677.SZ）深度报告 - 报告核心观点：英科医疗是本轮丁腈手套行业复苏中确定性高、弹性优的核心受益标的 [4] - 行业已于2025年第四季度进入量价修复阶段，2026年价格中枢温和上移，叠加中小落后产能持续出清，供需结构明显改善 [4] - 公司凭借原材料自供、低成本能源结构及规模化产能优势，构筑全球领先的成本护城河，在原材料波动背景下具备较强盈利韧性 [4] - 公司扩产持续推进，量价修复与成本优势共振，利润释放空间可期 [5] - 预计公司2026/2027年净利润分别为17.1亿元/21.9亿元，对应市盈率分别为15.0倍/11.8倍 [5] 【房地产】春节期间港股地产板块表现 - 春节期间（2月23日收盘价相对2月13日收盘价变化幅度），港股房地产板块整体上涨 [5] - 房地产HK(中信)指数上涨2.34% [5] - 申万房地产开发80只港股中，春节期间上涨50只，持平10只，下跌20只 [5] - 申万房地产服务22只港股中，春节期间上涨11只，持平1只，下跌10只 [5] 【房地产】行业观点与投资建议 - 维持行业“增持”评级 [6] - 关注房地产相关股票的理由包括：1）政策受基本面倒逼进入深水区，最终政策力度预计将超过2008年与2014年；2）地产作为早周期指标具备指向性作用；3）行业竞争格局改善，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企；4）城市组合策略（一线+2/3二线+极少量三线城市）在销售反弹时表现更好；5）供给侧政策（如收储、处置闲置土地）有新变化，一二线城市将更受益 [6] - 2026年板块仍以政策为核心主导力量，建议配置方向包括：地产开发（H股：绿城中国、建发国际集团等；A股：滨江集团、招商蛇口等）、地方国企/城投/化债（城投控股、城建发展）、中介（贝壳-W）及物业（华润万象生活、招商积余等） [6] 行业表现概览（截至报告发布时） - 近1月表现前五的行业为：综合（+13.2%）、建筑材料（+8.9%）、石油石化（+7.1%）、煤炭（+5.9%）、通信（+4.1%） [1] - 近3月表现前五的行业为：综合（+33.4%）、有色金属（+39.2%）、建筑材料（+28.6%）、石油石化（+28.0%）、通信（+27.6%） [1] - 近1年表现前五的行业为：有色金属（+115.5%）、综合（+83.9%）、通信（+73.0%）、建筑材料（+49.5%）、石油石化（+41.1%） [1] - 近1月表现后五的行业为：商贸零售（-5.6%）、有色金属（-5.0%）、医药生物（-4.1%）、计算机（-3.7%）、非银金融（-2.4%） [1]

市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收盘4117点，单日上涨0.87%，近一月上涨0.87%[1] - 深证综指收盘2713点，单日上涨1.23%，近一月上涨1.23%[1] - 风格指数方面，中盘指数近六个月表现突出，上涨22.76%，小盘指数上涨15.46%，大盘指数上涨6.67%[1] - 近六个月涨幅居前的行业包括玻璃玻纤（上涨60.73%）、农化制品（上涨41.29%）、油服工程（上涨39.28%）、Ⅱ焦炭Ⅱ（上涨20.87%）和非金属材料（上涨19.86%）[1] - 近六个月表现较弱的行业有软件开发Ⅱ（下跌6.96%）、旅游及景区（下跌3.85%）和出版（下跌1.62%）[1] 机械行业（机器人/具身智能） - 2026年央视春晚中，松延动力、魔法原子、宇树科技、银河通用四家企业展示了具身智能领域的前沿成果，包括硬件本体、运控、群控、灵巧操作和仿生技术[2][11] - 春晚机器人展示了多项技术进步：1）宇树科技G1机器人完成弹射空翻、连续翻桌等高难度动作，体现了硬件和软件的全方位迭代[11]；2）高动态、高协同的全自主集群控制技术应用于集体舞蹈，为未来工业制造、物流分拣等集体作业场景打下基础[11]；3）仿生人脸反映了微电机、结构件的高度集成以及交互算法的进步[11]；4）银河通用机器人展示了货架清理、串烤肠、叠衣服等任务执行能力，体现了灵巧手操作和具身智能模型的进步[11] - 报告认为，机器人从表演到实际应用（“跳舞”到“干活”）仍需攻克技术泛化能力、稳定性、成本及场景落地等挑战，技术进步目前聚焦于模型和数据两个层面[11] - 春晚机器人的超预期表现对板块形成重要催化，报告建议关注国产机器人产业链标的，如卧龙电驱、中大力德、绿的谐波等，同时关注T链核心标的如三花智控、拓普集团等[2][11] 化工行业（聚酯产业链/桐昆股份） - 桐昆股份经过四十年发展，已成为全球涤纶长丝巨头，形成“原油-PX-PTA-聚酯-纺丝”一体化布局，拥有PTA产能1020万吨、涤纶长丝产能1460万吨，国内市占率28%，全球市占率18%[11] - 涤纶长丝供需格局优化，有望迎来长周期景气上行：1）需求端，2025年我国涤纶长丝表观消费量达4136万吨，2018-2025年CAGR为6.3%，下游纺织出口需求旺盛，且印度取消BIS强制认证有望推动2026年对印出口反弹[11]；2）供给端，2026-2027年预计产能增速仅4.9%和2.2%，同时约200万吨20年以上老旧产能面临加速退出[11]；3）库存处于近5年偏低位置，2025年POY/DTY/FDY库存分别为16.6/27.2/22.5天[11] - 聚酯产业链整体景气回暖，利润向长丝环节集中：PX自给率已超80%，2026年1月末PX-石脑油价差为334美元/吨；PTA产能扩张进入尾声，2026年1月末PTA-PX价差为519元/吨；涤纶长丝行业集中度高（CR6超80%），2025年价差已同比修复5.8%[11][12] - 桐昆股份持有浙江石化20%股权，投资收益提供稳定增量，2024年实现投资收益7.11亿元，同比大增161.4%，预计2025-2027年年均贡献超15亿元，对应净利润占比超35%[11][15] - 报告预计桐昆股份2025-2027年归母净利润为20.46/36.93/49.87亿元，EPS为0.85/1.54/2.08元，对应PE为29/16/12倍，认为2026年公司合理市值较当前有44%的增长空间[2][15] 航空机场行业 - 2026年春运需求强劲，春运前21天国内航空客运量日均211万人，累计同比增长6%（农历口径），国内平均票价1010元，同比增长3%[16] - 供给弹性有限，春运前21天国内客座率平均为82.4%，同比增加2个百分点，春节假期高峰日国内单日座位数约263万个，仅较2025年暑期增加2~3万个[16] - 节中（大年初二至初六）量价超预期：国内日均客运量超230万人次，涨幅10%；国内平均票价涨幅约8%，其中初六国内均价1338元创历史新高[16] - 非一线热点旅游机场量价增速领跑：春运前21天，潮汕机场客流同比增长30%，南宁机场同比增长26%；海口机场平均票价同比增长15%，三亚机场同比增长11%[16] - 飞机供应链挑战艰巨：赛峰2025年LEAP发动机产量1802台，同比增长28%但仅较2019年略增4%，供给缺口巨大，无法满足新机交付和售后维修双重需求；空客因普惠发动机交付问题，将2027年A320月产量指引从75架调整为70~75架区间[16] - 报告推荐航空板块，认为供给高度约束、客座率高企、出入境旅客增长趋势确定，投资有望迎来黄金时代，重点推荐中国国航、中国东航、南方航空等[16] 自动化行业（汇川技术） - 汇川技术发布2025年业绩预告，预计全年营业收入429.7-466.7亿元，同比增长16%-26%；归母净利润49.7-54.0亿元，同比增长16%-26%；扣非归母净利润47.62-51.66亿元，同比增长18%-28%[17] - 分业务看：1）新能源汽车业务收入同比增长较快；2）通用自动化业务收入同比增长较快；3）智慧电梯业务同比略有增长[19] - 利润增速略低于收入增速，主要因研发费用投入力度增大，研发方向包括提升核心技术、加大海外及软件产品开发、以及智能机器人等战略新业务投入[19] - 2025年第四季度，公司营业收入中枢131.6亿元，同比增长13%；扣非归母净利润中枢10.8亿元，同比增长43%[19] - 报告下调公司2025-2027年盈利预测至51.44、56.00、62.31亿元（原值56.15、61.30、69.16亿元），对应PE分别为40、36、33倍，维持买入评级[19] 房地产行业 - 市场数据：春节期间（2026/2/16-2/21）主流16城新房成交9.3万平，较2025年同期增长5.4%，但较2016-2025年均值下降14.2%[20]；2月34城一手房成交同比上升88.5%，较1月提升109.7个百分点[18] - 政策动态：《求是》发文强调稳定房地产市场；商业不动产REITs半月内申报12单；广东金融监管局为“白名单”项目提供超万亿授信，已落地金额9119亿元[21] - 公司销售：2026年1月，部分房企销售数据亮眼，中国金茂销售76亿元，同比增长13.6%；华润置地销售116.5亿元，同比增长0.4%[21] - 报告看好优质房企及商业地产，认为行业基本面底部正逐步临近，政策面基调积极，且供给侧深度出清后行业格局优化，优质房企盈利修复将更早更具弹性[21] - 推荐标的包括：1）优质房企：建发国际、滨江集团、绿城中国等；2）商业地产：新城控股、华润置地、龙湖集团等；3）二手房中介：贝壳-W；4）物业管理：华润万象、绿城服务等[21]

市场与行业概览 - 2026年2月24日，A股市场全线上涨，上证指数收于4117.41点，上涨0.87%，深证成指上涨1.36%，创业板指上涨0.99% [2] - 沪深两市A股成交额约为2.20万亿元人民币，超过3700只股票上涨 [2] - 行业板块方面，石油石化、建筑材料领涨，传媒行业领跌 [2] - 概念板块方面，可燃冰、培育钻石概念涨幅居前 [2] - 港股市场下跌，恒生指数收盘下跌1.82%，恒生科技指数下跌2.13% [2] - 美股市场收涨，道琼斯指数上涨0.76%，标普500指数上涨0.77%，纳斯达克指数上涨1.04% [2] - 我国商务部将20家日本实体列入出口管制管控名单，另将20家日本实体列入关注名单 [3] 社会服务行业业绩预告分析 - 截至2026年2月15日，社会服务行业（共85家A股公司）有42家发布2025年业绩预告，行业披露率为49% [9] - 在已发布业绩预告的公司中，预计2025年盈利的公司为19家，行业预盈率为45% [9] - 归母净利润预计同比增长的公司占比仅为14%，较2024年同期下降4个百分点 [10] - 扭亏为盈的公司占比为10%，持续亏损的公司占比为48% [10] - 我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎 [9] - 2026年上半年，社会服务板块预计以结构性机会为主，基本面复苏仍需时间 [9] 社会服务子板块表现 - **旅游及景区板块**：业绩逐渐回暖，在13家已披露业绩预告的公司中有8家预计盈利；扭亏为盈的公司占比从8%大幅提升至23% [10][12] - **酒店餐饮板块**：业绩向好，有2家公司预告业绩增长，亏损公司占比下降 [12] - **专业服务板块**：表现稳健，预盈率过半，业绩稳中向好 [10][12] - **体育板块**：2家上市公司均已披露业绩预告，均预计亏损 [10] - **教育板块**：业绩表现不佳，在10家公司中，有7家持续亏损，1家首次亏损 [12] 投资建议与关注方向 - 建议关注受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司 [9] - 建议关注正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头 [9] - 建议关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值 [9]

市场主要指数表现 [2][3] - 2026年2月25日，国内市场主要指数普遍上涨，上证指数收盘于4,117.41点，上涨**0.87%**；深证成指收盘于14,291.57点，上涨**1.36%**；沪深300指数收盘于4,707.54点，上涨**1.01%**；中小板指收盘于8,690.57点，上涨**1.18%**；创业板指收盘于3,308.26点，上涨**0.99%**；科创50指数收盘于1,465.37点，下跌**0.34%** [3] 2026年春节假期旅游市场整体概况 [4][5] - 2026年春节假期为9天，国内出游**5.96亿**人次，较2025年8天假期增加**0.95亿**人次；国内出游总花费**8034.83亿元**，较2025年8天假期增加**1264.81亿元**，游客人数和花费均创历史新高 [5] - 民航客运方面，2026年2月15日至2月23日共9天，民航旅客运输量**2206.7万**人次，日均**245.2万**人次，较2025年春节增长**7.3%** [5] - 出入境方面，春节假期全国边检机关共计查验**1779.6万**人次出入境，日均**197.7万**人次，较2025年春节日均增长**10.1%** [5] 离岛免税市场表现 [5] - 春节假期国内往返海南民航旅客量超**176万**人次，日均较2025年春节同期增长约**7%** [5] - 假期海关共监管离岛免税购物金额**27.2亿元**，较去年春节假期增长**30.8%**；销售件数**199.7万件**，增长**21.9%**；购物人数**32.5万**人次，增长**35.4%** [5] - 假期平均每日购物金额、人数、件数分别为**3.03亿元**、**3.6万**人次、**22.2万件**，较去年春节假期平均值均有增长 [5] 重点上市公司景区情况 [5] - 宋城演艺国内11台《千古情》合计上演**580**场，高峰期间单日最高演出**98**场，单日游客接待量超**50万**人次；其中杭州《宋城千古情》上演**103**场，《西安千古情》上演**124**场（单日演出**24**场），《桂林千古情》上演**64**场，《广东千古情》上演**61**场 [5] - 三特索道旗下各项目春节8天对比2025年假期，公司接待游客量及营业收入同比分别增长**18.19%**、**11.62%**，主力项目均实现同比增长 [5] - 黄山旅游假期累计接待游客**22.1万**人次 [5] 重点城市假期消费情况 [5][6] - 北京市累计接待游客**1984.3万**人次，实现旅游总花费**331.4亿元** [5] - 上海市假期共接待游客**2167.21万**人次，同比增长**8.36%**，旅游消费总金额**256.14亿元**，同比增长**20.9%**；宾旅馆平均客房出租率**50.6%**，同比提升**3.1**个百分点 [6] - 广东省假期9天全省接待游客**8658.9万**人次，较2025年春节假期增长**8.1%**；实现旅游收入**848.9亿元**，增长**13.9%**；全省4A级及以上景区接待游客**2825.5万**人次，增长**12.5%** [6] - 四川省全省共接待游客**5860.97万**人次，旅游总花费**445.74亿元**，同比分别增长**14.68%**、**13.35%** [6] - 湖南省春节假期累计接待游客**5842.33万**人次，同比增长**8.28%**；旅游消费总交易额达**573.51亿元**，同比增长**33.86%** [6]

固定收益研究：信用债市场周报 - 本期（2月9日至2月15日）交易商协会公布的发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-4 BP至0 BP [2] - 信用债发行规模环比下降，企业债保持零发行，其余品种发行金额减少；信用债净融资额环比减少，企业债净融资额增加，其余品种净融资额减少，企业债、短期融资券净融资额为负，其余品种净融资额为正 [2] - 二级市场方面，本期信用债成交金额环比微增，企业债、中期票据成交金额增加，公司债、短期融资券、定向工具成交金额减少；信用债收益率多数下行，多数品种信用利差收窄 [2] - 多数品种利差处于历史低位，7年期品种分位数相对较高；绝对收益角度看，配置需求将推动信用债延续修复行情，长远来看未来收益率仍在下行通道；相对收益角度看，各期限信用利差压缩空间均显不足，多数品种配置性价比不高，票息策略宜谨慎，交易思路可适度乐观 [2] - 中央和地方持续积极优化房地产政策，对推动房地产止跌回稳发挥积极作用，房地产市场继续朝着止跌回稳方向迈进；地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，可重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业，配置重点为业绩优异的央企、国企及有强力担保的优质民企债券 [3] - 城投债方面，在统筹发展和安全原则下，城投违约可能性很低，仍可作为信用债重点配置品种；在推进地方融资平台出清的严监管下，融资平台改革转型加快，可关注“实体类”融资平台改革转型机会 [3] 行业研究：轻工制造与纺织服饰行业周报 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权；随后美国政府援引《1974年贸易法》第122条，将对进口商品征收10%的“临时关税”，为期150天，后又声称将其提高至15% [6] - 自去年2月以来，美国依据《国际紧急经济权力法》对华加征的新关税主要有“芬太尼关税”（税率10%）和“对等关税”（其中10%税率已执行，余下24%暂缓执行）；根据行政令，这些关税将“尽快终止征收” [6] - 综合来看，在美国现行关税政策下，美国对华关税迎来一定程度的边际下降，对国内出口链企业在订单与估值的改善方面均形成一定支撑 [6] - 行情回顾显示，2月9日至2月13日，SW轻工制造指数上涨0.53%，跑赢沪深300指数（0.36%）0.17个百分点；SW纺织服饰指数下跌2.77%，跑输沪深300指数3.14个百分点 [6] - 报告维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级；维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份“增持”评级 [7] - 行业要闻包括美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，以及特朗普新加征关税税率加码至15% [6] - 重要公司公告包括探路者拟对72名员工进行672.68万股股权激励，以及裕同科技拟以自有资金4.49亿元收购东莞华研新材料51%股权 [6]

市场行情与价格表现 - 节前一周稀土磁材行业上涨8.84%，跑赢沪深300基准8.48个百分点，行业市盈率TTM回升6.82倍至86.39倍，处于93.3%的历史分位 [4] - 节前一周稀土精矿价格稳中有升，其中进口独居石矿价格上涨6.72%，国内中钇富铕矿价格上涨2.13% [5] - 节前一周镨钕价格走势强劲，氧化镨钕均价大幅上涨12.21%，镨钕金属均价大涨10.38%，主要因供应偏紧及企业惜售情绪加强 [5] - 节前一周镝、铱价格上涨，氧化镝均价上涨5.73%，镝铁均价上涨4.01%，氧化铱均价上涨3.49%，金属铱均价上涨2.22% [5] - 节前一周钕铁硼毛坯价格延续上涨，毛坯烧结钕铁硼N35均价上涨1.73%，H35均价上涨1.23%，成本端支撑坚挺 [5] 行业基本面分析 - 稀土供应端稳定，春节假期上游开工稳定，分离厂和金属厂正常生产，但下游钕铁硼企业停工放假导致市场消耗减少 [8] - 预计假期过后，上游氧化物和金属将出现少量累库，但多数企业以交付长协和前期期货为主，现货可流通数量依旧有限 [8] - 需求端方面，春节后钕铁硼企业开工后需赶工赶订单，预计将加快生产进度，对原料需求短期有增加预期，且下游新单节后有望释放 [8] - 综合来看，供应端相对紧张，需求端稳中增加，预计节后稀土市场走势稳中偏强 [8] - 磁材环节需求端呈现分化，新能源汽车产销增长边际回落，风电装机存在释放预期，空调排产数据仍维持疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好 [8] - 供给端方面，行业格局分化，头部企业占优 [8] 估值与投资观点 - 当前行业绝对估值及相对历史估值水平维持较高水平，主要受流动性宽松、产业政策及产业战略价值定位的支撑 [8] - 关注节后政策端变动对市场整体风险偏好提升的影响 [8] - 维持行业“增持”评级，一方面板块估值高位震荡，若节后政策端有所放松，整体市场风险偏好有望持续对估值形成支撑 [9] - 另一方面，产业链价格趋势不变，在政策约束下中长期供给端难有明显增量，而需求端仍有稳定增量，随着年报披露窗口到来，板块行情有望受到年报业绩增长的支撑 [9] - 建议继续关注上游稀土资源企业，因其受益于政策支撑、战略价值定位强化，以及在供需支撑下产业链价格的韧性，有望获得估值溢价和盈利稳定 [9] - 随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好、产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁 [9]

核心观点 报告认为，A股市场整体呈现震荡上行格局，估值处于近三年中位数上方，适合中长期布局[8][9][10][11][12][13] 增量资金入市为市场提供支撑，上行斜率趋于平缓，指数层面大概率呈现宽幅震荡、结构分化的格局[8] 建议投资者采取均衡配置策略，在关注科技成长主线的同时，积极关注消费等内需复苏板块的投资机会[9][11][12][13] 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：2026年2月24日，上证指数收于4,117.41点，涨0.87%；深证成指收于14,291.57点，涨1.36%[3] 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如2月24日成交22,184亿元[8] - **国际市场**：2026年2月24日，美股主要指数收跌，道琼斯指数跌0.67%至30,772.79点；恒生指数跌1.82%至26,590.32点[4] - **宏观要闻**：中美双方就特朗普总统访华事宜保持沟通；美国自2月24日起对相关商品加征10%关税，至7月24日结束；中国商务部将20家日本实体列入出口管制名单[5][8] 行业与公司分析 人工智能与算力 - **AI模型密集发布**：2026年2月，Anthropic的Claude Opus 4.6、智谱的GLM-5、MiniMax的M2.5等模型接连发布，DeepSeek-V4、Kimi-K3等模型也预期发布，市场竞争格局将生变[17] - **算力需求旺盛与提价**：AI推理需求大幅提升，导致算力紧张，模型厂商、云厂商出现涨价动作[19] 阿里云目标拿下2026年中国AI云市场增量的80%，并判断2026年增量将数倍于2025年全量[18] - **国产化进展**：英伟达H200受禁令限制，利好国产厂商[18] 昇腾计划在2026年第一季度发布昇腾950PR，加入自研HBM以解决禁令限制[18] - **DeepSeek V4预测**：DeepSeek预计在2026年2月中旬推出V4模型，其编码能力预期超越Claude和GPT系列[41] V4可能采用独立于Transformer的全新架构，并可能与国产芯片深度融合[43] 半导体与通信 - **半导体行业上行**：2026年1月，国内半导体行业（中信）指数上涨18.63%[31] 2025年12月全球半导体销售额同比增长37.1%，连续26个月增长[33] - **产业链全面涨价**：AI服务器需求爆发导致封测产能短缺并调涨价格[35] 2026年1月DRAM现货价格指数环比上涨约39%，NAND Flash指数环比上涨约35%[33] 涨价已从存储蔓延至晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU等环节[35] - **云厂商资本开支强劲**：2025年第四季度，北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本开支合计1,260亿美元，同比增长62.0%[25] 2026年资本开支指引合计超6,600亿美元，预计同比增长61.0%[25] - **光通信与CPO**：TrendForce预计800G以上高速光模块出货占比将从2024年的19.5%上升至2026年的60%以上[25] Lumentum预计CPO（共封装光学）市场拐点临近，将在2027年底前开始交付首批产品[25] - **通信行业数据**：2025年，中国电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7%[23] 2025年12月，5G移动电话用户占比达65.9%，当月户均移动互联网接入流量（DOU）达23.04GB/户·月，同比增长17.0%[23] 新能源与电力 - **锂电池与新能源汽车**：2026年1月，中国新能源汽车销售94.50万辆，同比略增0.11%[28] 同期动力电池装机量42.0GWh，同比增长8.25%[28] - **电力行业**：2025年，中国全社会用电量突破10万亿千瓦时[36] 截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中风电和太阳能发电装机合计占比达80.2%[37] - **投资建议**：建议以哑铃策略配置电力资产，防御端关注大型水电和高股息火电，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题[38] 消费与农业 - **食品饮料**：2026年1月，食品饮料板块微涨0.55%[29] 与春节相关的熟食、预制食品、零食、酒水等子项上涨[29] 报告推荐关注预制食品、软饮料、保健品等板块的投资机会[30] - **农林牧渔**：2026年1月，农林牧渔（中信）指数上涨1.63%，跑输沪深300指数0.02个百分点[21] 2026年1月全国外三元生猪均价12.68元/公斤，环比上涨9.58%，猪价企稳反弹[21] 《一号文件》再次提出推进生物育种产业化[21] 金融与周期性行业 - **券商板块**：2026年1月，中信证券Ⅱ行业指数下跌1.49%，跑输沪深300指数（涨1.65%）3.14个百分点[14] 1月日均成交量、成交总量均创历史新高，但预计2月业绩将因季节性因素回落[14][15] 报告建议关注龙头券商及财富管理业务突出的券商[16] - **基础化工**：2026年1月，中信基础化工行业指数上涨10.13%[39] 化工品价格明显回暖，报告建议关注受益于“反内卷”政策的氯碱、农药、涤纶长丝行业，以及受益于油价上涨的煤化工板块[39][40] 重点数据更新 - **限售股解禁**：列出了2026年2月24日至26日期间的多家公司限售股解禁明细，例如丛麟科技（688370.SH）解禁9,335.88万股，占总股本68.09%[44] - **沪深港通活跃个股**：2026年2月24日，A股前十大活跃个股包括兆易创新（成交97.09亿元）、紫金矿业（成交97.09亿元）等[47]

市场策略与资金面 - 2026年2月24日，A股市场迎来马年开门红，万得全A指数上涨1.06%至6828.58点，上证指数上涨0.87%至4117.41点，创业板指数上涨0.99%至3308.26点，科创50指数下跌0.34%至1465.37点，北证50指数上涨0.37%至1535.43点[7] - 分规模看，小微盘股表现居前，中证2000指数上涨1.25%，中证1000指数上涨1.16%，中证500指数上涨1.12%，沪深300指数上涨1.01%，上证50指数上涨0.23%[8] - 分行业看，石油石化、建筑材料、基础化工表现居前，商贸零售、计算机、传媒表现靠后[8] - 全市场成交额达22181.61亿元，较前一交易日增加2192.19亿元，共有4003家公司上涨，111家公司涨停[8] - 市场结构性分化明显，资源类周期股领涨，油气板块受原油价格上涨提振，布伦特原油期货结算价（连续）为71.49美元/桶，较年初上涨超10美元/桶[8] - 化工板块走强，受美国将磷和草甘膦列入战略资源及印度尿素招标价格大涨刺激，东海岸CFR价格达512美元/吨，较1月招标大涨约85美元/吨[9] - 短期市场指数层面大概率以震荡为主，建议关注确定性较高的方向，如资源类周期股（油气、化工、有色、建材）、算力硬件板块（CPO、液冷、PCB）及算力基建方向（算力租赁、电工电网）[10] 基金与债券市场动态 - 2月24日，万得LOF基金价格指数上涨0.66%，万得ETF基金价格指数上涨0.51%，中证REITs全收益指数下跌0.31%[12] - 主要宽基ETF中，华安创业板50ETF上涨1.30%，南方中证500ETF上涨1.15%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.96%，华夏上证50ETF上涨0.16%[12] - 受黄金、油价上行影响，商品类ETF表现突出，国投瑞银白银期货A上涨10.00%，嘉实原油上涨9.35%，华安黄金ETF上涨3.55%[13] - 债券市场方面，2月24日10年期国债到期收益率上行1.24bp至1.80%，1年期国债到期收益率上行0.05bp至1.32%，期限利差为48.73BP[15] - 国债期货主力合约普遍上涨，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.09%[15] 宏观经济与政策资讯 - 美国自2月24日起对相关商品加征10%关税，并可能对大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业加征新一轮关税[16] - 中国人民银行2月24日开展5260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，由于当日有14524亿元逆回购到期，实现单日净回笼9264亿元[16] - 2月贷款市场报价利率（LPR）连续第九个月持稳，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%[16] - 国内成品油价格自2月24日24时起上调，汽、柴油零售限价每吨分别上调175元、170元，全国平均92号汽油、95号汽油、0号柴油分别上调0.14元、0.15元、0.14元[16] - 商务部将20家日本实体列入出口管制管控名单，禁止向其出口两用物项，另将20家日本实体列入关注名单，对其出口实施更严格的最终用户和最终用途审查[19][20][21] 行业动态与趋势 - 中国蓝星（集团）股份有限公司战略性收购埃肯公司（Elkem ASA）有机硅业务核心资产，交易对价以蓝星公司持有的全部埃肯公司股份（共计338,338,536股）赎回方式结算，交易预计于2026年4月末至5月初完成[22][23] - 高工锂电（GGII）数据显示，2025年锂电铜箔出货量同比增长超36%，达94万吨，其中5或4.5μm超薄产品占比已提升至25%，预计2026年其市场占比将实现翻倍增长[24][25] - 工信部等部门印发《酿酒产业提质升级指导意见（2026-2030年）》，提出相关发展目标[26] - 2026年1月，各类起重机产品销量均实现增长：汽车起重机销售1630台，同比增长28.7%；履带起重机销售301台，同比增长73%；随车起重机销售2060台，同比增长14.6%；塔式起重机销售324台，同比增长7.64%[27][28] - 2026年1月全国工程机械平均开工率为37.15%，工作量同比增长0.71%，其中港口设备开工率为33.85%，同比上涨2.97个百分点，工作量同比增长21.94%[29][30] - 1月份吊装设备开工率为67.10%，同比上涨4.39个百分点，显示重型基建项目推进力度加大[31] - 分地区看，1月份西部地区工作量同比增长31.66%，东部地区同比增长28.19%，东北地区同比增长15.38%[32] 公司业绩跟踪 - 日辰股份2025年实现收入4.68亿元，同比增长15.70%，实现归母净利润8421.04万元，同比增长31.87%，实现扣非归母净利润8375.78万元，同比增长51.26%[33][34] - 华纳药厂2025年度实现营业收入15.16亿元，同比增长7.26%，实现归属于母公司所有者的净利润2.41亿元，同比增长46.95%[35][36] 区域经济数据 - 2026年春节假期9天，湖南省累计接待游客5842.33万人次，同比增长8.28%，实现旅游消费总交易额573.51亿元，同比增长33.86%[37][38] - 纳入监测的12家5A级景区接待游客427.89万人次，同比增长60.82%，197家4A级景区接待游客470.19万人次，同比增长72.64%[38]

市场策略与风格观点 - 报告认为，节前避险资金离场和节后仓位回补加大了指数振幅，但市场中期仍将维持震荡格局，震荡区间主要围绕一月份上证指数的高低点展开，当下指数运行至震荡中枢的中位数，建议积极调整结构，布局中盘蓝筹[6] - 风格上，报告维持风险偏好往中间走的判断，中盘蓝筹风格仍将延续，节后周期制造的表现明显强于科技成长，看好中盘蓝筹主线，化工继续看好，畜牧养殖正处于“预期底+仓位底”的左侧窗口，调仓布局正当时[6] - 相关ETF：中证500ETF、畜牧养殖类ETF、化工ETF[6] 行业策略：农业 - 报告认为，当国内农业企业陷入存量市场竞争时，奔向国际蓝海是打破成长上限的必然选择，成功出海企业的共性在于：过硬的核心产品业务优势、完善的产业链布局及配套服务、对海外本土市场的适应和融入[6] - 具备以上条件的企业，有望更为顺利地走过前人之路，快速形成第二成长曲线[6] - 相关标的：牧原股份(买入评级)、海大集团(买入评级)[6] - 相关ETF：农业ETF、粮食ETF[6] 主题策略：稀土 - 报告认为，稀土板块有望迎来盈利、估值双击，重申稀土仍处于大周期起点的判断，在淡季不淡的情况下，看好2026年供需两端持续抬升稀土价格中枢[6] - 全球地缘政治不确定性提高的背景下，稀土作为国内最具优势的战略产业之一，有望持续发挥战略价值，板块估值有望提升[6] - 从广晟有色近期更名动作来看，国内稀土集团整合有望加快，应重视集团层面整合带来的投资机会[6] - 相关标的：中稀有色(未评级)、北方稀土(买入评级)[6] - 相关ETF：稀土ETF[6]