债市资金与利率情况 - 央行公开市场单日净回笼资金4917亿元，当日开展343亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，同时有5260亿元逆回购到期 [3] - 银行间市场资金面保持宽松，主要回购利率继续下行，其中DR001加权平均利率下行超4个基点至1.26%附近，匿名点击系统隔夜报价1.25%且资金供给超千亿 [5] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.565%，较上一交易日下行1个基点 [9] - 国债期货市场表现分化，30年期主力合约上涨0.09%，10年期主力合约下跌0.01%，5年期主力合约持平，2年期主力合约上涨0.01% [13] 全球宏观与政策动态 - 伊朗危机引发金融市场对通胀的担忧，全球债券市场承压，交易员抛售多国政府债券，担忧冲突推高油价并加剧通胀，美国、日本、澳大利亚等国国债本周均下跌 [17] - 美国总统特朗普就针对伊朗的军事行动向国会提交《战争权力法案》通知，表示无法确定军事行动的全部范围和持续时间，并称美军保持部署态势以应对进一步威胁 [17] - 2026年全国两会即将召开，全国政协会议于3月4日开幕，会期7天，主要议程包括审议工作报告、讨论“十五五”规划纲要草案等；全国人大会议于3月5日开幕 [14] - 深圳发布城市更新项目管理新规，自2026年3月16日起实施，有效期5年，规定未完成规划审批的项目取消保障性住房奖励容积并原则上可不配建保障性住房 [15] - 工信部等六部门联合发布《关于促进光伏组件综合利用的指导意见》，明确发展目标、核心技术攻坚方向，并从行业规范、金融支持等多维度出台配套措施 [15] 债券发行与兑付事件 - 财政部计划于3月4日发行300亿元63天期记账式贴现国债 [19] - 中国农业发展银行计划于3月4日招标增发不超过260亿元的三期金融债 [19] - 青海省计划于3月10日招标发行81.8427亿元地方债 [19] - 龙湖集团完成兑付“16龙湖04”债券本息，其境内信用债余额约为33亿元 [19] - 雅居乐集团的清盘呈请聆讯延期至6月29日 [19] 债券市场信用风险事件 - 近期发生多起发债主体负面事件，包括闻要科技、山东龙大美食、航天宏图等公司的主体评级下调，以及厦门真洲鸿图地产相关债券展期等 [19] - 本月城投非标资产出现多起风险事件，涉及融资租赁合同纠纷、私募基金、信托计划等多种类型，风险类型包括违约及风险提示 [21]

核心观点 - 交易商协会公布的发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-6BP至1BP [1][15] - 受节假日因素影响，2月信用债发行与成交规模均环比下降，多数品种净融资额减少 [1][12][17] - 2月信用债收益率月度均值环比下行，多数品种信用利差月度均值环比收窄，且多数品种利差处于历史低位 [1][20][22] - 从绝对收益看，供给不足和旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，未来收益率仍在下行通道，逢调整可增配 [1] - 从相对收益看，各期限信用利差压缩空间不足，多数品种配置性价比不高，票息策略宜谨慎，交易思路可适度积极，择券需关注利率债趋势与个券票息价值 [1] - 后续需关注稳增长政策效果、权益市场对债市的扰动以及资金面与供需格局变化 [1] 一级市场情况 - **发行与到期规模**：2月信用债共发行728只，金额5906.09亿元，月环比下降51.98% [12]；净融资额为1106.24亿元，月环比减少3911.69亿元 [12] - **分品种发行**：企业债零发行，净融资额为-99.49亿元 [13]；公司债发行2096.29亿元，月环比下降43.58%，净融资额616.30亿元 [13]；中期票据发行1731.45亿元，月环比下降46.90%，净融资额393.59亿元 [13]；短期融资券发行1721.13亿元，月环比下降63.89%，净融资额175.73亿元 [13]；定向工具发行357.22亿元，月环比下降33.38%，净融资额20.11亿元 [13] - **发行利率**：交易商协会发行指导利率多数下行，1年期变化幅度为-3BP至-1BP，3年期为-6BP至-3BP，5年期为-4BP至-1BP，7年期为-6BP至1BP [15]；各评级品种利率亦多数下行，重点AAA及AAA级变化幅度为-4BP至-1BP，AA+级为-6BP至-1BP，AA级为-6BP至-1BP，AA-级为-4BP至1BP [15] 二级市场情况 - **市场成交量**：2月信用债合计成交22665.99亿元，月环比下降39.05% [17]；各品种成交金额均减少，其中企业债成交456.11亿元，公司债成交9199.40亿元，中期票据成交8196.14亿元，短期融资券成交3423.16亿元，定向工具成交1391.18亿元 [17] - **信用利差（中短期票据）**：多数品种信用利差月度均值环比收窄 [20]；具体看，1年期AAA级利差走阔0.04BP至10.23BP，AA+级收窄0.78BP至14.60BP，AA级收窄2.45BP至18.35BP，AA-级收窄1.08BP至51.73BP [22]；3年期各评级利差均收窄，AAA级收窄1.08BP至15.02BP，AA+级收窄3.70BP至20.64BP，AA级收窄6.17BP至33.83BP，AA-级收窄5.19BP至84.96BP [22]；5年期AAA级利差走阔2.40BP至19.59BP，AA+级收窄1.49BP至29.02BP，AA级走阔3.84BP至55.84BP，AA-级走阔4.09BP至119.09BP [22]；7年期AAA级利差收窄0.46BP至25.79BP，AA+级收窄2.73BP至40.66BP [22] - **信用利差（企业债）**：多数品种信用利差月度均值环比收窄 [26]；具体看，1年期AAA级利差走阔0.77BP至11.19BP，AA+级收窄0.65BP至17.26BP，AA级收窄1.71BP至22.38BP，AA-级收窄2.37BP至58.01BP [28]；3年期AAA级利差走阔2.57BP至14.27BP，AA+级走阔0.86BP至21.27BP，AA级收窄8.02BP至33.39BP，AA-级收窄9.87BP至97.39BP [28]；5年期各评级利差均走阔，AAA级走阔3.61BP至16.45BP，AA+级走阔0.04BP至25.45BP，AA级走阔0.04BP至49.45BP，AA-级走阔0.04BP至117.45BP [28]；7年期各评级利差均收窄，AAA级收窄1.66BP至21.01BP，AA+级收窄2.37BP至38.01BP，AA级收窄2.37BP至64.01BP，AA-级收窄2.37BP至191.01BP [28] - **信用利差（城投债）**：多数品种信用利差月度均值环比收窄 [33]；具体看，1年期AAA级利差走阔0.38BP至11.89BP，AA+级收窄0.38BP至15.32BP，AA级收窄1.93BP至18.80BP，AA-级收窄5.18BP至26.30BP [40]；3年期AAA级利差走阔0.92BP至17.27BP，AA+级收窄0.43BP至20.57BP，AA级收窄3.72BP至26.16BP，AA-级收窄6.70BP至59.03BP [40]；5年期AAA级利差走阔1.45BP至19.36BP，AA+级收窄0.66BP至25.74BP，AA级收窄7.19BP至41.50BP，AA-级收窄6.10BP至103.69BP [40]；7年期AAA级利差收窄0.31BP至30.09BP，AA+级收窄2.13BP至41.51BP，AA级走阔0.33BP至66.26BP，AA-级走阔0.86BP至178.26BP [40] - **期限利差与评级利差**：AA+中短期票据3Y-1Y期限利差处于历史低位（19.1%分位数），5Y-3Y处于历史中低分位（23.0%分位数），7Y-3Y处于历史中低分位（32.4%分位数）[43]；其3年期评级利差均处于历史低位，(AA-)-(AAA)位于1.5%分位数，(AA)-(AAA)位于11.9%分位数，(AA+)-(AAA)位于3.9%分位数 [43]；AA+企业债3Y-1Y期限利差处于历史中低分位（21.2%分位数），5Y-3Y处于历史低位（9.7%分位数），7Y-3Y处于历史中低分位（26.3%分位数）[47]；其3年期评级利差均处于历史低位，(AA-)-(AAA)位于0.0%分位数，(AA)-(AAA)位于10.8%分位数，(AA+)-(AAA)位于7.5%分位数 [47]；AA+城投债3Y-1Y期限利差处于历史低位（16.5%分位数），5Y-3Y处于历史低位（14.9%分位数），7Y-3Y处于历史中位（40.0%分位数）[52]；其3年期评级利差均处于历史低位，(AA-)-(AAA)位于3.4%分位数，(AA)-(AAA)位于0.7%分位数，(AA+)-(AAA)位于1.0%分位数 [52] 信用评级调整及违约债券统计 - **信用评级调整**：2月共有6家公司评级（含展望）进行调整，其中下调3家，上调3家 [59]；下调公司包括闻泰科技股份有限公司（半导体，私营）、山东龙大美食股份有限公司（食品加工，私营）、航天宏图信息技术股份有限公司（IT服务Ⅱ，私营）[60]；上调公司包括广西融资租赁有限公司（多元金融，地方国企）、青岛蓝谷投资发展集团有限公司（基础建设，地方国企）、泸州交通物流集团有限公司（综合Ⅱ，地方国企）[60] - **违约与展期债券**：2月有1家发行人名下信用债违约，为奥园集团有限公司，违约债券“H20奥园2”，违约时债券余额11.80亿元 [61]；另有3家发行人名下信用债展期，分别为广东珠江投资股份有限公司、江苏中南建设集团股份有限公司、厦门禹州鸿图地产开发有限公司，展期债券余额合计39.31亿元 [61] 行业政策与投资观点 - **房地产政策**：2月25日，上海发布“沪七条”，从限购松绑、公积金贷款额度提升、房产税优化三大维度发力，以促进房地产市场平稳健康发展 [2][63]；中央和地方持续优化房地产政策，释放刚性和改善性需求，推动市场止跌回稳 [3]；目标是构建房地产发展新模式，后续政策节奏和力度值得期待 [3] - **宏观政策环境**：2月27日，中共中央政治局会议讨论“十五五”规划，强调坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，并继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [64] - **地产债投资观点**：销售复苏进程将显著影响债券估值，随着市场企稳信号出现，风险偏好较高的资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业 [3]；配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企、国企，以及有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益或博弈超跌房企估值修复的交易机会 [3] - **城投债投资观点**：在统筹发展和安全原则下，城投违约可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种 [3][66]；在严监管推进融资平台出清背景下，可关注“实体类”融资平台改革转型的机会 [3][66]

公开市场操作与资金面 - 央行于3月2日开展190亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，由于当日无逆回购到期，实现单日净投放190亿元 [3] - 银行间市场资金面宽松，主要回购利率回落，DR001加权平均利率小幅下行至1.31%附近，匿名点击系统（X-repo）隔夜报价下滑至1.3% [5] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.575%，较上日小幅下行 [9] 利率债与国债期货 - 国债期货各期限主力合约全线上涨，其中30年期主力合约涨0.55%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02% [12] 要闻资讯 - 伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，中方敦促各方停止军事行动，防止地区局势动荡影响全球经济发展，并否认了“中国与伊朗接近达成超音速导弹采购协议”的报道 [12] - 四川省委省政府印发文件，提出强化投融资机制创新，推动涉农贷款余额持续增长，并支持符合条件的企业发行乡村振兴债券 [13] - 地方政府专项债券“自审自发”试点扎实推进，2025年前三季度，10个试点省份的新增专项债完成全年限额的进度均值为94%，高出非试点省份25个百分点 [13] 全球宏观动态 - 特朗普表示若伊朗下一任领导人务实，可能解除对伊朗制裁，但伊朗最高国家安全委员会秘书表示不会与美国谈判 [15] - 日本央行副行长未就短期内加息释放明确信号，市场预期日本央行在本月货币政策会议上将按兵不动 [15] 债券发行与市场动态 - 农发行将于3月3日招标增发不超过110亿元三期金融债，以及不超过80亿元5年期固息债 [17] - 内蒙古自治区将于3月9日招标发行212.4204亿元10年期再融资一般债 [17] - 亚洲高评级美元债券利差扩大4个基点，为7个月来最大涨幅 [17] 债券市场负面事件 - 一周内发生多起债券负面事件，涉及主体评级下调、债券展期、推迟评级及中债隐含评级下调等，涉及公司包括闻泰科技、山东龙大美食、厦门真洲鸡图地产开发、珠江人寿保险、航天宏图信息技术、深圳市卓越商业管理、浙江省新昌县投资发展集团、新疆北新路桥集团、江西省建工集团等 [17] - 本月城投非标资产风险事件频发，涉及融资租赁合同纠纷、私募基金、信托计划、债权计划等多种产品类型，风险类型包括风险提示和违约 [19] 公司动态 - 华夏幸福预重整窗口期仅剩两月，正在招募重整投资人以应对退市与债务双重困局 [17]

可转债发行 - 2022年11月28日发行1008.80万张可转换公司债券，募集资金100,880.00万元[4] 转股价格调整 - 2023年1月13日转股价格从88.91元/股调整为88.62元/股[6] - 2023年5月30日转股价格从88.62元/股调整为63.20元/股[7] - 2023年8月30日转股价格从63.20元/股调整为62.98元/股[8] - 2025年2月13日转股价格由62.98元/股向下修正为40.94元/股[9] 转股相关情况 - 转股价格向下修正条件为公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%[10] - 截至2026年3月2日，公司股票已触发转股价格向下修正条款[11] - 2026年3月2日董事会审议通过提议向下修正转股价格的议案[12] - 可转债转股期为2023年6月2日至2028年11月27日[6]

股东会信息 - 2026 年第一次临时股东会 3 月 18 日 14 点 30 分于北京海淀区翠湖北环路 2 号院 4 号楼 6 层召开[3] - 网络投票 2026 年 3 月 18 日进行，采用上交所股东会网络投票系统[3] 议案信息 - 本次股东会审议《关于董事会提议向下修正"宏图转债"转股价格的议案》[6] - 议案 1 为特别决议议案且涉及关联股东回避表决[6][7][8] 股权登记 - A 股股权登记日为 2026 年 3 月 13 日[14] - 符合要求股东 3 月 16 - 17 日到公司或通过信函、传真登记[16]

| 转债代码 | 转债名称 | 类型 | 日期 | 公告 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 113651 | 松霖转债 | 强陵 | 2026-02-28 | 公告 | | 111019 | 宏柏转债 | 强陵 | 2026-02-28 | 公告 | | 118008 | 海优转债 | 强陵 | 2026-02-28 | 公告 | | 123065 | 宝莱转债 | 提议下修 | 2026-02-28 | 公告 | | 118050 | 航宇转债 | 不强赎 | 2026-02-28 | 公告 | | 118024 | 冠宇转债 | 不下修 | 2026-02-28 | 公告 | | 123245 | 集智转债 | 不强赎 | 2026-02-27 | 公告 | 双良节能：因涉嫌信息披露误导性陈述被证监会立案调查 华安证券：控股股东拟斥资1.5亿至3亿元买入可转债并转股 嘉泽新能：股东拟减持不超3%股份 天合光能：股东拟询价转让2%公司股份 武汉天源：股东拟减持不超1.93%股份 宝莱转债：提议下修 航天宏图：2025年公司营业收入同比下降66.11%，扣非亏损12.15 ...

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [3][4][5][6][7][10][13][14][20][22][23][28][29][30] 核心观点 * 报告认为空天投资已进入第二阶段，海外产业链正进入订单真实落地阶段，建议优选全球龙头SpaceX相关供应商；同时，国内卫星发射有望加速，可回收火箭技术临点将至，建议优选国内空天行业核心厂商 [6] * 参考英伟达产业链历史行情，产业基建环节（如光模块与PCB）在产业趋势中获得了更高涨幅，因此认为在空天行业中，类似基建板块的太空光伏环节有望在长期收获更高涨幅 [23] 行业关键事件与趋势 * **SpaceX潜在IPO**：SpaceX正考虑最快于2026年3月秘密递交IPO文件，目标估值据称将超过**1.75万亿美元**，有望刷新全球IPO最大募资额纪录，募资规模可能高达**500亿美元**（超过沙特阿美2019年**290亿美元**的纪录）[3][13] * **SpaceX业务与估值动态**：SpaceX于2026年2月2日完成对人工智能公司xAI的收购，交易对xAI估值约为**2500亿美元**，合并后公司估值达**1.25万亿美元**，意味着在不到一个月内市场对SpaceX的估值预期大幅增长 [3][13] * **SpaceX经营数据**：2025年SpaceX实现收入**150~160亿美元**，EBITDA利润约**80亿美元**，其星链系统贡献了公司约**50%至80%** 的收入，用户数超过**900万**，已成为全球最大的卫星运营商 [22] * **星舰进展**：SpaceX第三代星舰（V3）计划于2026年3月进行首次飞行测试，其体积比V2高出约**1.5米**，全面换装**33台**猛禽3发动机，推力翻倍，单次可运送**100颗**星链V3卫星上天 [4][14] * **太空算力布局**：SpaceX向美国联邦通信委员会申请发射并运营一个由至多**100万颗**卫星组成的“轨道数据中心系统”，旨在利用太空太阳能为全球AI计算需求提供算力 [20] * **国内可回收火箭进展**：2026年国内多款火箭计划首飞，其中深蓝航天的星云一号、星际荣耀的双曲线三号、箭元科技的元行者一号将在首飞时验证海上回收技术 [5][28] * **太空光伏前景**：商业航天产业的发展正驱动太空光伏赛道快速发展，依托太空持续光照的独特优势，其发电效率远超地面，有望成为光伏产业新的增长蓝海 [29] 产业链投资建议与相关标的 * **投资建议**：报告建议优选海外链（SpaceX相关供应商）和国内核心厂商 [6] * **相关标的分类**： * **T/S链**：包括连城数控、拉普拉斯、迈为股份、奥特维、宇晶股份、高测股份、科森科技、双良节能、捷佳伟创、蓝思科技、信维通信、晶科能源、晶盛机电、钧达股份等 [7][30] * **火箭**：包括西部材料、飞沃科技、航天动力、航天机电、超捷股份、斯瑞新材、广联航空等 [7][30] * **卫星**：包括明阳智能、中国卫星、信科移动、三安光电、上海瀚讯、臻镭科技、航天宏图、中科星图、海格通信、中国卫通、高华科技、陕西华达、航天电器、电科数字、佳缘科技、盟升电子、震有科技、通宇通讯等 [7][30] * **太空算力**：包括顺灏股份、普天科技、首都在线等 [7][30] * **3D打印**：包括华曙高科、飞沃科技、银邦股份、铂力特等 [7][30] 历史行情类比 * **英伟达产业链表现**：自2022年11月30日OpenAI发布ChatGPT至2025年底，英伟达市值从**3595亿美元**提升至**45320亿美元**，涨幅高达**1161%** [23] * **A股相关标的涨幅**：同期，国内英伟达产业链成分股中，新易盛涨幅**3480%**、中际旭创涨幅**3071%**、胜宏科技涨幅**2168%**、天孚通信涨幅**1514%**，主要集中在光模块与PCB等产业基建环节 [23]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 商业航天进入商业化新纪元，带动太空光伏需求爆发，太空光伏凭借无遮挡、24小时发电、能量密度高等优势，成为AI数据中心与卫星星座的刚需能源方案 [1][14] - 2026年1月，马斯克宣布特斯拉与SpaceX计划未来三年内在美国合计建设每年200吉瓦（GW）的太阳能制造产能，其中SpaceX的40GW产能将主要适配太空光伏需求 [1][14][21] - 中国光伏产业在全球供应链中占据主导地位（硅片占92%，电池与组件超80%），设备技术领先且成本优势显著，有望承接马斯克200GW产能计划带来的巨额设备采购需求 [2][15][32] - 2026年是中国商业航天“可重复技术突破年”，民营与国家队迎来史上最密集火箭首飞期，可回收火箭技术将重构商业航天经济模型，推动发射成本下降 [4][5][16][34] - 太空光伏行业已形成明确的技术梯队：砷化镓电池主导、p型异质结电池为商业化过渡期最优解、钙钛矿叠层电池长期替代，SpaceX已确定p型HJT电池技术作为大规模量产路线 [1][14][26] 根据目录总结 1. 太空光伏“破晓”：商业航天的能源革命与万亿机遇 1.1 商业航天提速，太空光伏打开成长空间 - 中美主导全球商业发射，2025年美国发射167次、中国92次，中国商业发射占比超半数 [19] - 低轨卫星部署加速，SpaceX星链在轨卫星约9400颗，中国已申请超20万颗卫星频轨资源，卫星数量与单星功率双升直接拉动太空光伏市场扩容 [19] - 太空算力成为卫星新应用场景，能解决地面数据中心能耗、散热等痛点，太空数据中心（10年运行）总成本约820万美元，较地面数据中心的1.67亿美元降低95% [19][20] - 太空光伏年发电小时数、能量密度较地面光伏分别提升7—10倍，理论发电效率远超地面系统 [20] - 马斯克推断，到2030年，SpaceX将每年部署约100万颗太阳能AI卫星 [22] - 太空光伏组件单价可达100元/W以上，是地面产品（约0.7元/W）的100多倍，进入该供应链的企业盈利能力将获得质的提升 [28] 1.2 各国加速布局，中国光伏手握关键筹码 - 全球形成差异化竞争格局：美国“三巨头竞速”（SpaceX、谷歌、亚马逊）、欧亚推进技术验证、中国采用“国家队+民企”协同模式 [2][15][28] - 马斯克团队近期密集考察中国多家光伏企业，多家中国企业已进入SpaceX供应链，例如东方日升已累计交付5万片星链卫星电池片 [2][15][28] - 中国光伏制造总成本相较欧洲低35%，较美国低20%，组件成本较美国和欧盟产品节约超50% [32] - 200GW产能计划对应未来三年年均60至70GW的设备采购需求，利润体量可能达到80至100亿元 [28] - 太空光伏正处于“工程产品化”向“规模产业化”转型的关键期，行业正从规模竞争迈向价值创造新阶段 [2][15][33] 1.3 中国可回收火箭进入密集首飞期 - 2026年多款可回收火箭进入密集首飞与验证期，包括国家队的长征十二号乙以及民营企业的力箭二号、朱雀三号、星云一号等 [4][5][16][34][36][37] - 中科宇航“力箭二号”计划于3月首飞，年内已立项4次发射，全年计划执行13次发射 [5][16][36] - 蓝箭航天“朱雀三号”计划于第二季度再次开展回收试验，并争取于第四季度尝试首次回收复用飞行 [5][16][37] - 深蓝航天“星云一号”目标首飞即完成入轨和回收验证 [5][16][37] - 可重复使用火箭技术是商业航天降本的关键，能大幅压缩发射成本，催生卫星组网、太空基建等多元应用场景 [5][16][38] 2. 本周行情回顾 2.1 行业周涨跌及成交情况 - 本周（报告期）申万计算机行业上涨0.62%，低于沪深300指数1.08%的涨幅0.46个百分点，在申万一级31个行业中排名第22位 [40] - 2026年初至今，申万计算机行业累计上涨8.61%，高于沪深300指数（上涨1.74%）6.86个百分点，在31个行业中排名第14位 [43] 2.2 个股周涨跌、成交及换手情况 - 本周计算机板块321只个股中，183只上涨，112只下跌，上涨股票数占比57.01% [46] - 行业周涨幅前五为：海联讯、ST迪威迅、杰创智能、华胜天成、御银股份 [46] - 行业周跌幅前五为：*ST国华、开普云、每日互动、当虹科技、科大国创 [46] - 周成交额前五为：网宿科技、华胜天成、岩山科技、首都在线、中科曙光 [50] - 周换手率前五为：华胜天成、首都在线、御银股份、网宿科技、佳创视讯 [50] 2.3 核心推荐标的行情跟踪 - 报告列出的8只核心推荐标的中，本周2只上涨，涨幅最多的为朗新科技（9.09%），跌幅最多的为深信服（-10.52%） [53][55] 2.4 整体估值情况 - 申万计算机行业PE（TTM）为93.17倍，高于2010-2026年历史均值61.47倍，行业估值高于历史中枢水平 [56] 3. 投资建议 - 报告列出了受益于太空光伏、SpaceX及北美供应链、火箭、太空算力、卫星、通信载荷与激光通信、地面站和用户终端等多个细分领域的标的公司名单 [6][17][18]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”，预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数 [5][31] 报告核心观点 - 英伟达2026财年第四季度营收与净利润高速增长，验证了AI算力的强劲需求，其CEO黄仁勋提出“代理式AI（Agentic AI）转折点已至”，标志着AI正从内容生成向能执行复杂任务的智能体（Agent）演进，有望催生新一轮计算需求 [5][10][13] - 中国商业航天企业蓝箭航天计划于2026年第二季度再次开展朱雀三号火箭回收试验，并力争在第四季度实现首次回收复用飞行，标志着商业航天竞争进入“回收竞赛”深水区，对降低未来大型星座组网成本具有战略意义 [5][14][16] - 报告建议关注AI Agent、云与基础设施及商业航天三大板块的相关企业 [3][5] 根据相关目录分别总结 一周解码——本周重点关注事件 - **英伟达最新财季业绩超预期**：2026财年第四季度营收达681亿美元，同比增长73%，创历史新高；GAAP净利润为429.6亿美元，同比增长94%；毛利率为75%，同比增长2个百分点。整个2026财年营收为2159亿美元，同比增长65%；GAAP净利润为1200.7亿美元，同比增长65% [5][10]。自ChatGPT出现以来，其数据中心业务收入增长近13倍 [5][11]。公司将继续销售Blackwell架构芯片，同时销售下一代Rubin架构芯片 [5][11]。黄仁勋将AI计算直接定义为云厂商的“收入”，并强调代理式AI的采用率正在提升，计算需求呈指数级增长 [10][12][13] - **朱雀三号火箭回收试验新计划**：蓝箭航天计划在2026年第二季度再次进行朱雀三号一子级垂直回收试验，并争取在同年第四季度尝试首次回收复用飞行 [5][14]。2025年12月3日首飞任务已成功入轨，但一子级在着陆段出现异常 [15]。此次明确的试验计划表明团队已锁定着陆异常症结并优化了流程，若成功将意味着中国商业航天掌握了可重复使用运载火箭的关键返回技术 [5][16] 新闻及公司动态 - **行业新闻摘要**： - **芯片及服务器**：谷歌考虑将TPU部门重组为独立部门；北京大学团队研制出尺寸最小、功耗最低的铁电晶体管；SK海力士计划到2030年前投资约150.7亿美元在韩国新建芯片生产线 [17] - **云计算**：阿联酋央行将构建全球首个主权金融云；英伟达Grace Blackwell系统占其第四财季数据中心营收的三分之二；大型云厂商资本支出计划接近7000亿美元 [18] - **人工智能**：OpenAI目标到2030年总算力支出约为6000亿美元；英伟达披露下一代Vera Rubin算力系统，每瓦性能较Blackwell提升10倍；Meta与谷歌签署数十亿美元AI芯片租用协议 [19] - **数字经济**：2025年广东数字经济规模突破8万亿元；湖南省政策支持民企参与低空经济与北斗规模应用 [20] - **网络安全**：北京星地探索科技完成千万级天使轮融资；天地和兴科技向港交所递交IPO申请 [20] - **工业互联网**：树根科技在广东省高质量发展大会上展示“工业互联网+AI”赋能实践 [21] - **公司动态摘要**： - **中科曙光**：2025年营收149.7亿元，同比增长13.86%；归母净利润21.12亿元，同比增长10.54%。公司拟发行可转债募集资金 [22] - **星环科技**：2025年营收4.47亿元，同比增长20.47%；归母净利润为-2.45亿元，同比增亏28.62% [23] - **经纬恒润**：2025年营收68.5亿元，同比增长23.59%；归母净利润0.99亿元 [23] - **索辰科技**：2025年营收4.66亿元，同比增长22.97%；归母净利润0.32亿元，同比减少22.38% [23] - **广立微**：副总经理赵飒因个人原因辞职 [21] - **久远银海**：控股子公司通过减资成为公司全资子公司 [22] 投资建议 - 建议关注的具体企业包括： - **AI Agent、云与基础设施板块**：汉得信息、用友网络、赛意信息、鼎捷数智、润泽科技、博睿数据、星环科技等 [3][5] - **商业航天板块**：中科星图、星图测控、佳缘科技、航天宏图、上海瀚讯、盛邦安全等 [3][5]

公开市场操作与流动性 - 央行于2月27日开展2690亿元7天期逆回购操作 操作利率为1.40% 由于当日无逆回购到期 实现单日净投放2690亿元 [1] - 银行间市场资金面稳中向宽 主要回购利率继续回落 DR001加权平均利率下行2个基点至1.34%附近 匿名点击系统隔夜报价下滑至1.33%-1.34% 供给较为充裕 [3] - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.58%附近 较上日小幅下行 [7] 国内宏观政策与要闻 - 中共中央政治局召开会议讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告 会议强调要实施更加积极有为的宏观政策 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 并强调要持续扩大内需、优化供给 因地制宜发展新质生产力 [10] - 证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》 自2026年9月1日起施行 明确了私募基金管理人等信息披露义务人的原则要求、基本要求以及定期报告、临时报告和清算报告的具体内容 [10][11] 地方政府债券发行 - 截至2月25日 全国地方政府债券发行规模已突破2万亿元 2月26日及27日江苏、重庆、湖南、辽宁等省份合计将发行约2284亿元债券 预计今年前2个月地方政府债券发行规模约2.28万亿元 比去年同期增长约22% [11] - 福建省财政厅公告将于3月5日招标发行总额449.76亿元的再融资专项债券 其中15年期和30年期各发行222.5亿元 募集资金用于置换存量隐性债务 河南省财政厅同日将招标发行一般债券和专项债券合计约183.86亿元 [11] 全球宏观动态 - 美联储理事米兰主张尽早且大幅度地降息 他认为当前缺乏强劲的实际价格压力 重申2026年需要降息100个基点 并强调行动宜早不宜迟以对冲潜在经济下行风险 [12] - 亚马逊、谷歌、Meta、微软等科技巨头高管计划在3月4日与特朗普会面并签署承诺文件 这些企业将通过购买或自建发电设施等方式满足新建AI数据中心的用电需求 以确保普通美国人的用电价格不受整体需求提升的影响 [12] 债券市场动态与事件 - 地方化债成绩单显示 多地超额完成任务 其中甘肃、辽宁融资平台退出比例超过80% [13] - 新城发展拟发行3.55亿美元优先票据 并在月初拟通过配售新股融资4.69亿港元 [13] - 巴克莱看好三年期美国国债多头 预计3-30年期收益率曲线将趋陡峭 [13] - 近期债券市场出现多起负面事件 包括闻泰科技、山东龙大美食、航天宏图等公司主体评级下调 以及厦门禹洲鸿图地产相关债券展期等 [13] - 本月城投非标资产风险事件频发 涉及西安、丽江、淄博、杭州等多地 风险类型包括风险提示和违约 产品类型涵盖信托计划、债权计划及私募基金等 [14]