上市募资计划 - 小马智行和文远知行已向证监会提交募资计划，迈出在香港上市的第一步 [1] - 两家公司获准在未来12个月内在香港发行新股 [1] - 小马智行计划发行约102万股，预计募集约23亿美元（约合人民币163.93亿元）[1] - 文远知行计划发行约102万股，预计募集约11亿美元（约合人民币78.50亿元）[1] 行业成本与规模预测 - 一辆无人驾驶出租车的生产成本已从几年前的人民币50万元降至约人民币30万元 [1] - 瑞银预测到2030年中国一线城市无人驾驶出租车数量或将达到30万辆 [2] - 到2030年代末，中国Robotaxi数量有望增至400万辆 [2] 企业海外布局 - 小马智行在卡塔尔首都多哈启动公开道路测试 [2] - 文远知行在沙特阿拉伯首都利雅得展开测试 [2] - 百度旗下Apollo在中国香港及海外市场进行Robotaxi试运行 [2] 新能源汽车相关企业赴港融资趋势 - 电池巨头宁德时代于今年5月完成IPO，募资53亿美元（约合人民币378.70亿元），成为2025年全球规模最大的IPO [2] - 奇瑞汽车与禾赛科技已于年初完成在港上市 [2] - 赛力斯计划通过香港上市支持海外销售与充电网络建设 [2] - 长安汽车旗下的阿维塔也在筹备上市 [2]

行业融资概况 - 近一个月自动驾驶行业发生11起融资，总额超过292亿元，2025年至今融资事件总数达19起，融资总额超过367亿元，与前三年的资本寒冬形成鲜明对比 [1] - 资本市场正用真金白银为自动驾驶的商业化前景投下信任票，行业预计在2025年实现爆发 [1] 主要融资赛道分析 - 2025年以来的19起融资事件主要涵盖L2级辅助驾驶、L4级细分领域、Robotaxi和核心传感器四大方向 [3] - L2级辅助驾驶赛道发生6起融资，资本明显倾向于有明确商业化路径和主机厂合作背景丰富的企业，反映出市场对即刻能用的L2级辅助驾驶技术的迫切需求 [4][10] - Robotaxi赛道虽仅有4起融资，但融资金额大多高达数十亿元，是今年最吸金的赛道之一 [11] - L4级细分赛道（矿山、港口、物流等场景）融资案例最多，共有7家企业获得融资，表明在完全无人驾驶到来之前，特定场景的L4级应用正成为资本青睐的务实选择 [17][19] - 核心传感器方向（激光雷达）有两起规模可观的融资，反映出随着自动驾驶技术进阶，市场对传感器需求和性能要求水涨船高 [19] 重点融资案例 - L2级辅助驾驶领域，地平线通过股权配售净筹约63.4亿港元（约合人民币58.12亿元），用于扩大海外市场、支持中高阶辅助驾驶解决方案规模化应用等 [4] - 四维图新斥资18亿元对鉴智机器人母公司进行战略投资，以补足高阶智驾技术储备 [6] - 千里科技从奔驰获得13.39亿元投资，芯擎科技完成超10亿元的B轮融资，轻舟智航或拿到10亿元融资 [9] - Robotaxi领域，滴滴自动驾驶完成D轮20亿元融资，哈啰Robotaxi完成超30亿元融资，英国公司Wayve正与微软、软银洽谈20亿美元（约合人民币143亿元）融资 [11][16] - L4级细分领域，九识智能完成数亿美元融资，零一汽车获得5亿元融资，主线科技、斯年智驾获得数亿元融资 [17][19] - 核心传感器领域，禾赛科技通过港股IPO募集41.6亿港元（约合人民币38亿元），速腾聚创通过港股配售获得9.89亿港元（约合人民币9亿元） [19] 资本环境变化与驱动因素 - 2025年自动驾驶领域资本热情明显高涨，出现决定性逆转，源于技术、市场与政策的多重共振 [24] - 行业领军者特斯拉在2024年发布Robotaxi产品计划并于2025年6月开启商业化运营，极大地提振了资本市场信心 [25] - 一批头部L4公司扎堆上市，标志着行业从技术研发迈向规模化商业应用的新阶段，吸引大规模资金涌入 [25] - 资本的投资逻辑趋于务实，从追逐技术前沿叙事转向看重技术的商业化落地前景，有明确应用场景的企业更受青睐 [27] - 国有资本和产业资本在今年融资中扮演重要角色，例如芯擎科技超10亿元B轮融资由国调二期基金领投，多地国资产业基金跟投 [27]

公司上市进展 - 文远知行获中国证监会备案 拟发行不超过102,428,200股普通股在香港联合交易所上市[1] - 小马智行获中国证监会备案 拟发行不超过102,146,500股普通股在香港联合交易所上市[1] - 两家公司均需在完成境外发行上市后15个工作日内报告发行上市情况 备案通知书出具之日起12个月内未完成发行需更新材料[1][2] 文远知行运营与财务 - 公司2025年第二季度营收1.27亿元人民币 同比增长60.8%[2] - 自动驾驶出租车业务第二季度营收4590万元人民币 同比大幅增长836.7% 创公司单季度新纪录[2] - 自动驾驶出租车业务占第二季度营收比例大幅提升至36.1% 创2021年以来单季度历史新高 毛利同比增长40.6%[2] - 公司已在美国纳斯达克上市并于2025年9月被纳入纳斯达克中国金龙指数 拥有7国自动驾驶牌照 在11个国家超30个城市开展业务[1] - 2024年10月在美国纳斯达克上市[1] 文远知行全球布局 - 2025年9月1日 旗下首批Robotaxi GXR抵达新加坡并开始测试[2] - 在上海携手奇瑞、锦江出租获准在浦东新区开展主驾无人公开道路载人示范应用服务[2] - 2025年9月19日 自动驾驶小巴Robobus正式获得比利时联邦级别L4级自动驾驶测试牌照[2] - 2025年9月22日 宣布将助力东南亚应用Grab在新加坡推出自动驾驶出行服务Ai.R项目[2] 小马智行运营与财务 - 公司2025年第二季度总营收达1.54亿元人民币（2150万美元） 同比增长75.9% 环比增长53.5%[3] - 第二季度Robotaxi业务收入达1090万元人民币（150万美元） 同比增长157.8% 其中乘客端车费收入同比增长超过300%[3] - 截至第二季度末 现金等价物及长短理财投资为53.56亿元人民币（7.48亿美元）[3] - 第二季度Robotaxi车辆总数已突破500台 预期2025年底超1000台[3] - 已在北京、上海、广州、深圳开展全无人Robotaxi收费运营服务 一线城市运营总面积超2000平方公里[3] - 2024年11月登陆纳斯达克 2025年6月被纳入纳斯达克中国金龙指数[3] 小马智行全球合作 - 2025年9月5日 与卡塔尔国家运输公司Mowasalat达成合作 共同推进自动驾驶技术在卡塔尔落地[4] - 2025年9月20日 与新加坡交通运营服务商康福德高合作 将在新加坡部署自动驾驶车辆和相关服务[4] - 2025年9月26日 宣布获得迪拜自动驾驶路测许可[4] 自动驾驶行业发展 - 政策端支持力度加大 北京、上海、天津、武汉等地持续推进自动驾驶产业落地[4] - 北京市市场监督管理局发布4项自动驾驶领域地方标准 涉及智能网联汽车封闭试验场地测试和车路云一体化路侧基础设施[4] - 上海2025年7月发放新一批"智能网联汽车示范运营牌照" 覆盖智能出行、干线物流、末端配送等场景[4] - 应用端多样化 无人驾驶出租车、无人接驳、无人清扫、无人配送、干线物流等多种类型自动驾驶应用场景示范已陆续实现[4] - 无人配送车正从试点示范向规模化应用转变 截至2024年底快递物流无人车规模化应用累计超6000台 交付上亿件订单[5] - 2023年全球自动驾驶市场规模约为1583亿美元 同比增长29.97% 预计2025年将增长至2738亿美元[5] - 行业头部企业包括文远知行、小马智行、萝卜快跑 滴滴自动驾驶、如祺出行、享道出行、Momenta等多家企业也加快布局[4][5]

摩根士丹利对英诺赛科的首次覆盖评级 - 摩根士丹利首次覆盖英诺赛科，给予“平配”评级，目标价95港元 [1] - 公司股价自2025年7月底宣布与英伟达合作以来已几乎翻倍，同期恒指上涨8% [1] - 英伟达AI数据中心的增长机会已基本反映在股价中，但验证与订单分配仍存不确定性 [1] 氮化镓行业前景 - 2024年氮化镓总潜在市场规模为3.46亿美元，而整个半导体行业为6310亿美元 [2] - 预测2024至2029年氮化镓市场将实现49%的年复合增长率 [2] - 增长驱动因素包括数据中心800V高压直流电源转换、人形机器人伺服电机、电动车应用及消费电子快充需求 [2] 英诺赛科的竞争优势与增长驱动 - 公司依托垂直整合制造商业务模式，具有技术路线同步性、产能稳定性和大规模生产成本优势 [3] - 预计公司增速将超越市场整体增速 [3] - 公司与下游领先客户有战略合作，包括英伟达（AI数据中心）、禾赛科技和速腾聚创（电动车）、智元机器人（人形机器人） [3] - 与意法半导体的战略合作有助于拓展海外业务 [3] 行业竞争与产能展望 - 除英诺赛科外，英飞凌等其他厂商也在扩产 [4] - 预测全球产能将从2024年的10万片/月增长至2029年的34.5万片/月（按6英寸晶圆计） [4] - 未来五年氮化镓整体产能利用率仍将低于60%，对市场定价和盈利能力构成压力 [4] - 预计英诺赛科的毛利率将在2026/27年温和改善 [4]

公司业务与客户 - 公司目前主要为激光雷达集成企业提供关键核心光电子器件产品，具体为光集成探测器件 [1] - 公司客户包括禾赛科技和速腾聚创 [1]

2025年前三季度高校背景IPO市场概况 - 2025年1-9月中国企业共计完成197起IPO 其中清华大学背景创业者表现最为活跃 新创造10家上市公司 [5][9] - 清华大学系企业总市值突破2000亿人民币 其中7家公司市值超100亿 两家公司市值超400亿 [5] - 除清华大学外 南京大学背景企业有6家 IPO 北京大学和上海交通大学各有5家 新加坡国立大学 浙江大学和中国人民大学各有3家 IPO [5] 清华大学系IPO企业详情 - 10家清华大学背景企业覆盖半导体 机器人和新材料等前沿科技领域 在三地资本市场总计募资近130亿元人民币 [9][11] - 半导体 机器人 新材料等战略性新兴产业的企业有6家 募资超过100亿元 [11] - 具体企业包括禾赛科技 极智嘉 峰绍科技 周六福 海博思创 天和磁材 新恒汇 讯众通信 元保 一品威客 [11] 重点清华大学系企业案例分析 - 禾赛科技于9月16日登陆港交所 募资41.6亿港元 上市当日市值最高达360亿港元 获得169倍超额认购 [12] - 禾赛科技是全球出货量最大的激光雷达供应商 核心客户涵盖比亚迪 理想 文远知行等头部厂商 [12] - 极智嘉于7月9日在港交所完成IPO 总募集金额达27.12亿港元 上市后股价暴涨近80% 市值飙升至近400亿港元 [15] - 极智嘉2024年获得全球超800家终端客户认可 累计交付56000台AMR机器人 年收入达24亿元 2025年上半年收入同比增长31.0%至10.25亿元 [15] 清华大学校友资本与创业生态 - 清华大学系资本在企业发展中发挥关键作用 例如海博思创从清华科技园孵化 获得清华启迪之星孵化器和清控银杏早期注资800万 [17] - 禾赛科技和极智嘉等企业背后均有清华大学背景投资人支持 如大米创投 将门创投 高榕创投和火山石投资等 [18] - 高榕创投和火山石投资在极智嘉项目上获得超1000%的账面退出回报 [18] 清华大学系未来IPO储备项目 - 2025年清华大学系创业者在一级市场持续创造明星项目 如星动纪元 加速进化 灵御智能 零次方机器人等 集中在具身智能与机器人前沿赛道 [20][21] - 星动纪元于2025年7月完成约5亿元A轮融资 加速进化于7月底完成超亿元A+轮融资 [20] - 梅卡曼德 智谱AI 镁佳股份 飞骧科技等清华大学校友创立公司已正式开启IPO流程 形成从科研成果到资本市场的完整闭环 [22]

昨夜，美股集体收跌。 美国总统特朗普当天表示，鉴于美国国会在重启政府问题上似乎仍陷于僵局，他计划削减一些受民主党欢迎的联邦项目。 特朗普称，他们"将进行永久性的削减，而且只会削减民主党的项目"。 美联储方面，对于降息，多位官员再度表态，不过明显存在分歧。 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.03%。个股方面，禾赛科技跌超7%，小鹏汽车跌超5%，蔚来跌超5%，小马智行跌逾5%，好未来跌超4%。 | < W | 纳斯达克中国金龙指数(HXC) Q | | --- | --- | | 10-09 16:00:08 | | | 8539.29 昨收 8716.26 成交额 | 0 | | 今年 -176.97 -2.03% | 8701.71 成交量 0 | | 上 涨 0 平 盘 | 0 下 跌 0 | | 最高价 8702.32 市盈率 | 23.4 近20日 1.80% | | 8508.29 市净率 最低价 | 2.58 今年来 26.26% | | 分时 | 五日 日Ｋ 周Ｋ 月Ｋ 更多 © | 现货黄金则在今早开盘后走高。 | W | 伦敦金现 | | | | | | --- | --- | --- ...

全球IPO市场概况 - 2025年前三季度全球IPO市场共筹集1116亿美元，上市宗数达930宗，集资规模和上市宗数分别较去年同期上升32%和3% [1] - 全球IPO市场排名前五的交易所依次为：中国的港交所、美国的纳斯达克、美国的纽交所、印度的国家证券交易所、中国的上交所 [1] 香港IPO市场表现 - 截至2025年9月底，香港证券市场有近300宗上市申请，创下历史新高 [1] - 2025年前9个月香港IPO市场共录得67只新股上市，集资额达1829亿港元，同比分别跃升49%和229% [1] - 增长主要由"A＋H"上市推动，前三季度共完成11宗"A＋H"上市，占总IPO筹资额的50% [1] 香港IPO市场驱动因素 - 随着美国贸易政策不确定性减少，企业重新将目光投向公开市场以筹集资金 [1] - 人工智能等新兴行业的IPO持续受到关注，反映出投资者对前瞻性领域的浓厚兴趣 [1] - 估值和流动性的提升正在推动香港IPO市场蓬勃发展，'A＋H'及第18C章上市尤为活跃 [2] 中概股回归趋势 - 香港迎来两年多来首只"中概股"回归，原于美国纳斯达克上市的禾赛科技在第三季度完成双重主要上市 [2] - 香港特区行政长官宣布将协助"中概股"回港上市，预计未来"中概股"回港上市数量将持续增加 [2] 市场前景展望 - 凭借创纪录的上市申请，毕马威有信心2025年香港将再次登上全球证券交易所的榜首 [2] - "A＋H"及第18C章上市的活跃趋势预计将持续下去，带动近期IPO活跃度提升 [2]

美股市场表现 - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.09%至46441.1点，标普500指数涨0.34%至6711.2点，纳指涨0.42%至22755.16点，其中道指和标普500指数创收盘历史新高 [2] - 道指成分股中默克涨7.38%，耐克涨6.47%，安进涨5.78%领涨 [2] - 美国科技七巨头指数涨0.39%，特斯拉涨3.31%，谷歌涨0.82%，亚马逊涨0.48%领涨 [2] - 英伟达涨0.35%至187.24美元，微软涨0.34%至519.71美元，脸书跌2.32%至717.34美元 [3] 中概股市场表现 - 中概股多数上涨跑赢大盘，纳斯达克中国金龙指数涨1.44%，中概科技龙头指数涨1.21% [4] - 百度集团涨4.30%至137.44美元，京东集团涨3.40%至36.17美元，阿里巴巴涨2.25%领涨中概科技龙头指数成份股 [4][5] - 拼多多涨1.69%，小米集团-ADR涨0.83%，腾讯控股-ADR涨0.73%，比亚迪股份-ADR涨0.43% [5] - 陆控涨超8%，唯品会涨超5%，晶科能源涨近5%，世纪互联涨逾4% [5] 美国政府停摆事件 - 美国参议院以47票赞成、53票反对的结果再次否决民主党提出的临时拨款法案 [6] - 参议院对共和党提出的将联邦政府资金延长至11月底的临时拨款法案进行表决，获得55票赞成但未达到通过所需的60票 [6] - 联邦政府于10月1日零时起停摆，除必要服务雇员外约75万联邦雇员将休假 [7] - 纽约州州长表示不会承担自由女神像的开放运营费用，其火炬可能彻底熄灭 [8] 市场影响分析 - 摩根士丹利研报指出政府每停摆一周可能使GDP减少约0.1% [9] - 政府停摆导致就业与通胀等关键经济数据发布暂停 [10] - 摩根士丹利指出国债收益率可能下降和股市震荡，市场波动性容易被放大 [10]

宏观与策略 - 高频宏观扩散指数B标准化后上升0.43 显示国内经济增长动能继续回暖[8] - 预计9月CPI环比0.3% 同比回升至-0.1% PPI环比-0.1% 同比回升至-2.4%[8] - 转债市场估值处于绝对高位 价格中位数处于2019年后"无人区" 择券思路分保盈利低回撤/做相对降波动/搏弹性赚超额三条路径[9] - 2025年前三季度债券收益率呈N形走势 10年期国债变动20BP 信用利差被动收窄[10] - 中债市场隐含评级下调信用债金额7641亿元 同比大幅上升 违约金额60亿元 年化违约率明显下降[11] - 公募REITs指数本周下跌0.8% 年化现金分派率均值6.2% 社区商业基础设施被纳入优先支持范围[12][14][15] - 30年与10年国债利差35BP处于历史较低水平 债市调整主因2024年期待落空及宏观叙事变化[16] - 上游资源品景气环比修复 中游制造业中电气机械边际改善 下游消费行业呈现韧性[19] - 中国制定首个绝对减排目标 欧盟2035气候目标因成员国分歧延迟提交 美国取消130亿美元清洁能源基金[19] - 8月新增社融25668亿元高于预期 信用脉冲维持向上趋势 格局过渡为"宽货币+信用边际修复"[23] - 大类资产配置建议积极配置下股票50%债券25%原油8.3%黄金16.7% 稳健配置下股票15%债券85%[26] 行业与公司 - 港股多数行业回调 恒生指数跌1.6% 钢铁+2.8%有色金属+2.6%上涨 计算机-4.9%轻工制造-4.0%领跌[27][28] - 美股资金流入减速 标普500跌0.3% 能源+4.8%汽车与零部件+3.4%上涨 零售业-3.4%媒体与娱乐-2.9%领跌[30][31] - 阿里发布磐久128超节点AI服务器 支持128颗AI计算芯片 机柜功率密度350kW 英伟达拟向OpenAI投资千亿美元[32][33] - 肉牛价格61.25元/kg同比+21.29% Q4有望加速上涨 生猪价格12.44元/kg同比-30.73%[34][36] - 乘用车L2级以上渗透率30.4%同比+15pct 激光雷达渗透率10.7%同比+3.3pct 地平线与哈啰合作加速Robotaxi商业化[38][39][40] - 中国2035年风光装机容量力争达36亿千瓦 8月全社会用电量10154亿千瓦时同比+5.0% 太阳能装机容量11.2亿千瓦同比+48.5%[42][43] - 光峰科技推出AR显示光机及水下激光雷达 全彩功耗低于Micro LED路线 预计2026年归母净利润2.5亿元同比+1192%[47] - 中油工程签署中东两项EPC合同 金额合计30.37亿美元 将对未来4-5年营收和利润产生积极影响[48] - 阿里云定位全栈人工智能服务商 提出2032年数据中心能耗提升10倍 推出Qwen3-Max模型性能全球第三[49][50] - 公募基金规模突破36万亿元 兴证全球申报首只ETF 中证1000增强组合年内超额收益17.72%[51][52][58] - 全市场1233只股票创250日新高 电子/机械/基础化工行业数量最多 有色金属/电子/电力设备新能源行业占比最高[54][55]