锂矿板块市场表现 - 8月11日锂矿板块暴涨 电池50ETF（159796）放量大涨2.79% 冲击两连阳 上一交易日吸金超300万元 [1] - 电池50ETF标的指数前十大成分股中 亿纬锂能涨4.88% 天赐材料涨4.64% 格林美涨2.29% 国轩高科涨2.37% 欣旺达涨2.79% [2] - 成分股多数冲高 新宙邦涨超16% 湖南裕能涨超9% 科士达和富临精工涨超7% [3] 碳酸锂期货及价格走势 - 碳酸锂全部合约在开盘5分钟内先后触及涨停 [2] - 锂价位于底部区间 2024H2跌至7-8万元/吨时澳矿出现减停产 行业现金成本为5.6万元/吨LCE 完全成本7.4万元/吨LCE [6] 供给端扰动因素 - 江西枧下窝矿区采矿资质于8月9日到期暂停开采 江西青海矿权风波引发供给担忧 [4] - 江西青海因矿证问题涉及年产能10万吨以上 若停产全部落地将影响月度产量万吨以上 导致月度级别供给短缺 [5] - 2025年过剩量从17.1万吨下修至14万吨 若停产持续到2026年 过剩量有望降至10万吨以内紧平衡状态 [5] 需求端表现 - 新能源汽车及储能需求超预期 国内新能源车销量继续超预期 1-6月储能累计同比增幅达219.1% [5] - LFP正极材料产量增幅亮眼 终端补库需求持续 [5] 公司业绩及行业影响 - 宁德时代2025H1营收1788.86亿元同比增长7% 归母净利润304.85亿元同比增长33% [4] - 供给收紧需求走强刺激远期均衡价格中枢上移 行业反转信号来临 [5]

稀土ETF嘉实表现 - 稀土ETF嘉实盘中换手率达3.43% 成交额1.63亿元 [3] - 近1月日均成交3.33亿元 居可比基金第一 [3] - 近1周规模增长5.76亿元 新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1周份额增长2.64亿份 新增份额位居可比基金第一 [3] - 近5个交易日内有4日资金净流入 合计净流入3.68亿元 [3] - 近1年净值上涨76.64% 在指数股票型基金中排名前3.18% [3] - 自成立以来最高单月回报41.25% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅83.89% 上涨月份平均收益率10.02% [3] 稀土行业动态 - 氧化镨钕上周价格下调 或因预期配额增量较大导致错杀 [4] - 反内卷下战略资源价格亟待重估 供应收缩预期逐步加强 [4] - 出口修复逐步兑现 价格向上趋势奠定 [4] - 《管理条例》正式落地 行业供改大幕拉开 头部央企有望受益 [4] - 2025年上半年氧化镨钕均价42.1万元/吨 同比上涨13.06% 氧化铽均价660.4万元/吨 同比增长12.9% [4] - 轻、重稀土价格上涨带动产业链公司盈利能力提升 [4] - 出口恢复叠加传统需求旺季渐近 稀土价格有望稳中有进 三四季度业绩或逐季提升 [4] 中证稀土产业指数成分股 - 前十大权重股合计占比59.32% [3] - 北方稀土权重13.22% 中国稀土权重5.63% 中国铝业权重4.93% 格林美权重4.93% 领益智造权重4.84% [3][6] - 包钢股份权重4.78% 卧龙电驱权重4.54% 金风科技权重4.45% 厦门铝业权重4.18% 盛和资源权重3.87% [3][6] - 格林美涨2.29% 领益智造涨2.32% 卧龙电驱涨2.51% 金风科技涨0.39% [6] - 北方稀土跌1.45% 中国稀土跌0.81% 包钢股份跌0.39% 厦门铝业跌0.42% 盛和资源跌3.00% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国劳动力数据走弱，滞胀风险抬头，市场对美联储降息预期升温，但特朗普关税政令影响全球消费增量预期，存在降息预期升温与需求走弱的博弈；基本面上海外镍矿供给回升，硫酸镍市场热度高，镍铁成本压力大，纯镍市场冷清，需求强度有限且无明显改善；后期宏观预期反复，镍价或震荡运行，产业相对平稳，供给预期回升但价格抗跌，主要消费领域缺乏增量预期，新能源终端消费不佳，供给端短期难降产，基本面偏弱现实不改 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍8月8日价格为121180元/吨，较8月4日涨550元/吨；LME镍8月8日价格为15156美元/吨，较8月4日涨90美元/吨；LME库存8月8日为212232吨，较8月4日增3150吨；SHFE库存8月8日为20621吨，较8月4日降549吨；金川镍升贴水8月8日为2250元/吨，较8月4日降100元/吨；俄镍升贴水8月8日为400元/吨，较8月4日降150元/吨；高镍生铁均价8月8日为926元/镍点，较8月4日涨6元/镍点；不锈钢库存8月8日为89.8万吨，较8月4日增0.35万吨 [5] 行情评述 - 宏观上美国劳动力市场走弱，滞胀风险被热议，推动美联储降息前置预期，特朗普关税风波延续；镍矿方面印菲镍矿开采效率回升但价格坚挺，镍铁厂亏损转产背景下矿端有降价预期；纯镍冶炼端供给维持高位，贸易利润收缩使国内纯镍出口同比增速转负，累库压力增大；镍铁价格回升但矿端价格坚挺，铁镍上端压力大，受阅兵管制不锈钢排产难提增，镍铁价格回升空间受限；硫酸镍价格上涨，产量同环比增加，下游和上游库存天数均下降；新能源市场7月零售同比增14%、环比降10%，高频销量环降、同比增速回落，车企价格竞争模式改善但补贴资金到位迟缓、高基数压力或使消费增量出现同比负增风险；库存方面纯镍六地社会库存、SHFE库存下降，LME镍库存上升，全球两大交易所库存合计上升 [6][7][8][9][10] 后期展望 - 宏观预期反复，镍价或震荡运行，宏观上存在降息预期升温与需求走弱的博弈，产业相对平稳，海外资源供给预期回升但镍矿价格抗跌，不锈钢短期难提产，镍铁承压，新能源终端消费不佳，硫酸镍市场热度难持续，供给端短期难降产，基本面偏弱现实不改 [3][11] 行业要闻 - 印尼公布8月（一期）镍矿内贸基准价格，较7月（二期）上涨约0.69%；LME取消4月29日暂停AMBATOVY镍交割的决定；格林美2025年7月印尼镍项目单月镍产出超10000吨；印尼政府推动出台新规鼓励电动车制造商用镍电池，已与相关企业合作；Medallion收购FNO镍业项目权益 [12] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [14][16]

行业与公司 * 报告聚焦于大中华区材料行业 具体针对中国钢铁与铁矿石市场 [1][4][5] * 摩根士丹利对该行业的观点为"具吸引力" [5][30] 核心观点与论据：钢铁市场 * 长材周度产出环比增长3.7% 而板材产出环比下降1.7% [1][3] * 钢厂库存环比微增0.8% 但同比仍下降12.3% [1][3] * 高炉利用率环比下降0.6个百分点 但电炉利用率环比上升1.6个百分点 [1][3] * 中钢协数据显示 7月下旬重点钢企粗钢日均产量为198.2万吨 较7月上旬下降7.4% [1] * 长材表观消费环比增长3.4% 板材表观消费环比下降2.9% [4][7] * 螺纹钢产出环比增长4.8% 同比增长31.2% [7] 核心观点与论据：铁矿石市场 * 铁矿石在港口和钢厂的库存均出现下降 [2] * 港口库存环比下降1.1% 钢厂库存环比下降2.6% [3] * 铁矿石运营率和日均产量均呈下降趋势 [2] * 运营率下降2.1个百分点至62.4% 日均产量环比下降3.2%至393.8千吨 [3] * 7月28日至8月3日期间 澳大利亚和巴西合计发货量环比减少100万吨 [2] * 澳大利亚发货量环比增加71万吨 但巴西发货量环比大幅减少171万吨 [2][3] 其他重要数据与细节 * 贸易商钢材库存为9,625千吨 环比增长2.1% 但同比下降23.1% [3] * 247家钢厂整体利用率为90.2% 同比下降1.4个百分点 [3] * 报告包含覆盖的数十家具体上市公司及其评级与股价 例如宝钢股份评级为超配 江西铜业评级为低配 [59][62]

指数及成分股表现 - 国证新能源车电池指数强势上涨1.90% [1] - 成分股新宙邦上涨8.95% 赣锋锂业上涨8.39% 天华新能上涨5.30% [1] - 电池龙头ETF上涨1.70% 报0.6元 近1周累计上涨0.68% 涨幅排名可比基金1/5 [1] - 电池龙头ETF近1月日均成交403.76万元 盘中换手1.09% 成交129.74万元 [1] - 电池龙头ETF近1年净值上涨42.17% [2] - 自成立以来最高单月回报30.37% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅18.02% 上涨月份平均收益率8.42% [2] - 近3个月超越基准年化收益3.26% [2] 行业事件影响 - 宁德时代枧下窝矿区采矿端停产 年产能约4.2万吨碳酸锂 占国内锂云母产能20% [1] - 停产导致国内碳酸锂月产量减少约8% 8月或出现6000吨以上供应缺口 [1] - 碳酸锂主力合约涨幅达8% 现报81000元/吨 [2] - 江特电机开盘涨停 天齐锂业和中矿资源逼近涨停 盛新锂能和威领股份涨超8% [2] 机构观点 - 宁德锂矿争议对江西地区后续问题有代表性意义 碳酸锂供给收缩预期加剧 [2] - 金九银十旺季到来有望对锂价底部形成支撑 权益板块短期或迎反弹 [2] - 建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和锂自给率提升及降本空间的标的 [2] 指数及ETF概况 - 国证新能源车电池指数反映新能源车电池产业上市公司市场表现 [3] - 前十大权重股包括宁德时代、比亚迪、华友钴业等 合计占比65.36% [3] - 指数最新市净率PB为3.19倍 低于近5年81.89%以上时间 估值性价比突出 [2]

新能源车龙头ETF表现 - 早盘新能源车龙头ETF（159637）获2800万份净申购，场内价格涨2%，50只成份股悉数上涨，中矿资源、天齐锂业、盛新锂能、富临精工、雅化集团、赣锋锂业均涨超5% [1] - 新能源车板块估值23.5倍，距离2020年以来的均值还有超84%的修复空间 [4] - 新能源车龙头ETF跟踪中证新能源汽车指数，前十大成份股包括宁德时代、比亚迪、赣锋锂业等产业链龙头 [4] 宁德枧下窝矿区停产影响 - 宁德枧下窝矿区自8月10日起停产，短期内无复产计划，该矿满产产能约10万吨LCE，占江西锂云母产能的三分之一 [2] - 枧下窝矿区及配套冶炼厂的碳酸锂供应量约占国内总产量的12.5%，停产或导致单月数千吨供应缺口 [2] - 该事件被解读为国内锂矿减产标志性事件，可能引发江西锂矿监管趋严，后续自然资源部或收回问题矿权审批权 [2] 锂矿行业供需格局 - 2024年全球碳酸锂产量约132万吨LCE，其中国内70万吨，江西锂云母占30万吨 [2] - 江西锂云母矿品位低，此前部分矿以"含锂瓷土矿"名义审批开采，存在监管漏洞 [2] - 停产事件可能推动锂矿供给重回供需平衡，缓解行业"内卷" [2] 固态电池产业进展 - 2025中国固态电池技术产业发展大会于8月11-13日举办，可能披露重大产业进展 [3] - 全球首条车规级固态电池产线已投产，能量密度突破500Wh/kg，产业化进程较预期提前1-2年 [3] - 工信部将全固态电池纳入《新能源汽车产业发展规划》重点攻关项目，多家企业已通过头部车企产品验证 [3] 新能源车产业链投资机会 - 锂电板块估值修复空间显著，回调或为布局机会 [4] - 中证新能源汽车指数成份股覆盖产业链上中下游50只龙头个股 [4] - 2025年1-6月该指数涨幅5.16%，2020年涨幅达101.83% [6]

市场表现 - 受宁德时代枧下窝锂矿停产消息影响 锂矿概念领涨两市 碳酸锂期货所有合约均冲击涨停 其中主力合约涨幅8% [1] - 电池ETF早盘持续震荡拉升 截至发文涨幅1.74% 近10日获8894万元资金净申购 近20日资金净流入额升至1.4亿元 [1] - 板块代表性个股普涨 新宙邦和富临精工涨近7% 天华新能 珠海冠宇和科达利涨逾3% 多只成份股跟涨 [2] 行业事件 - 宁德时代枧下窝锂矿采矿端于8月10日起停产 短期内无复产计划 [3] - 江西多个锂矿或因矿证审批流程面临停产 可能影响每月7000至8000吨碳酸锂当量供应 [3] - 全固态锂电池关键难题获突破 中核集团与清华大学利用中子深度剖面分析技术揭示传统单层正极关键缺陷 [3] 供需影响 - 7月碳酸锂产量8.15万吨 若停产全部落地将影响月度产量万吨以上 导致市场月度级别供给短缺 [3] - 2025年过剩量从17.1万吨下修至约14万吨 若停产持续到2026年全年 2026年过剩量有望降至10万吨以内紧平衡状态 [3][4] - 9-11月传统旺季供需更紧 叠加供给收紧需求走强 或导致短期锂价大幅上扬 [3][4] 技术发展 - 固态电池技术持续突破 多家车企计划2027年左右开始搭载全固态电池 行业产业化进程加快 [5] - 固态电解质是最大材料变化 技术路线逐渐向硫化物收敛 全固态电池发展显著加速 [5] - eVTOL 机器人和大型储能电站等新兴市场带来固态电池边际需求 [5][8] 投资标的 - 电池ETF跟踪CS电池指数 固态电池概念股占比近四成 覆盖电池主题全产业链 [6] - 前十大成份股包括宁德时代 阳光电源和亿纬锂能等行业龙头 龙头特征鲜明且技术壁垒高 [6] - CS电池指数PE估值24.77倍 处于上市以来14.9%分位点 板块低估价值显著 [7] 企业动态 - 成分股含固量超四成 前十大重仓股中一半深度布局固态电池 [8] - 宁德时代中报净利大增33% 全球储能需求爆发推动板块估值与业绩双修复 [8]

宁德时代枧下窝锂矿停产事件 - 宁德时代子公司宜春时代新能源矿业有限公司于2022年4月以8.65亿元竞得江西省宜丰县-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权 该矿区面积6.44平方公里 推断瓷石矿资源量9.6亿吨 伴生氧化锂资源量265.68万吨 折合碳酸锂当量约657万吨 为全球最大单体锂云母矿之一 [1] - 该矿山采矿端于8月10日起停产 短期内无复产计划 [1] - 江西多个锂矿或因矿证审批流程面临停产 可能导致每月7000-8000吨碳酸锂当量供应受影响 瓷土矿转锂土矿税率提高将大幅增加成本 叠加9-11月传统旺季供需趋紧 多重因素推高碳酸锂价格 [1] 碳酸锂市场影响 - 碳酸锂期货价格于11日开盘涨停 [1] - 宁德锂矿争议落地对江西地区后续类似问题具代表性意义 碳酸锂供给收缩预期加剧 或迎来价值重估 [1] 新能源汽车产业指数及ETF表现 - 新能车ETF紧密跟踪中证新能源汽车产业指数 该指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备、电芯电池、电池材料等新能源汽车产业的上市公司证券 [2] - 截至2025年7月31日 指数前十大权重股包括宁德时代、汇川技术、比亚迪、长安汽车、华友钴业、三花智控、亿纬锂能、赣锋锂业、天齐锂业、格林美 合计权重55.33% [2] - 受碳酸锂价格催化 新能车ETF开盘大涨超1.5% 其成分股中电池和能源金属权重占比近60% [1][2]

核心技术突破 - 采用选择性酸浸工艺从混合电极材料中提取含锂、镍、钴、锰的金属液 实现全组分回收[2] - 通过草酸沉淀与氢氧化钠沉淀工艺将金属液转化为三元前驱体 再经煅烧制成可直接使用的三元正极材料[2] - 电化学处理技术针对磷酸铁锂提锂 实现废旧锂电池中锂资源的再生利用[1] 产业应用价值 - 技术获格林美公司认可 成为重要技术储备 能优化工艺流程并降低生产成本[2] - 将低质材料转化为高品质电池生产原料 完成资源闭环循环[2] - 缓解我国钴、镍等材料主要依赖进口的困境 减轻矿产开采对生态环境的压力[1] 行业背景与需求 - 2022年新能源汽车生产面临锂资源难求困境 碳酸锂价格一度飞涨[1] - 电子废弃物被视为"城市矿山" 蕴含石墨、锂、钴、镍、锰等多种重要资源[1] - 废旧锂电池经处理后可使锂资源重新回归电池生产链条[1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 镍钴行业 - 本周沪镍价格环比上涨1.05%，LME镍现货结算价上涨1.51%，库存增加1.51% [1][21] - 印尼RKAB审批期限或从三年缩短至一年，可能影响镍矿供应 [1][20] - 青山控股暂停印尼镍冶炼厂部分生产线，可能进一步冲击印尼本土镍矿开采 [1][21] - 本周电解钴价格下跌1.48%，但四氧化三钴价格上涨0.86% [2][25] - 刚果金延长钴出口禁令三个月，全球钴供给收紧预期提升 [2][25] 锂行业 - 本周电池级碳酸锂价格上涨0.91%，氢氧化锂上涨0.50% [6][38] - 碳酸锂样本周度库存总计14.24万吨，上游冶炼厂去库959吨 [6][38] - 锂辉石精矿（CIF中国）均价下调55美元/吨至755美元/吨 [6][38] - 行业供需仍失衡，库存高企且去化缓慢，后续供给或难以出清 [6][38] 锑行业 - 本周锑精矿价格下跌1.54%，锑锭价格下跌1.33% [5][31] - 2025年7月锑锭产量环比下降24.5%，预计8月产量反弹可能性不大 [5][31] - 进口锑原料长期偏紧，国内矿山停产加剧，供应紧张局面将持续 [5][31] 稀土行业 - 本周氧化镨钕价格持平，氧化镝下跌1.52%，氧化铽下跌1.26% [8][46] - 中国仍是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家 [8][46] - 海外稀土产业链建设进度缓慢，短期难以改变中国主导供给的格局 [8][46] 锡行业 - 本周LME锡价格上涨2.15%，库存减少12.31% [9][55] - 2025年1-6月自缅甸进口锡精矿仅1.32万吨，同比暴跌75.96% [9][55] - 印尼出口恢复有限，泰国禁令导致缅甸供应持续缩减 [9][55] 钨行业 - 本周白钨精矿价格上涨0.52%，黑钨精矿上涨0.77% [10][59] - 2025年第一批钨矿开采指标减少6.45%，供应偏紧预期提升 [10][59] - 钨精矿市场流通偏紧，短期供应难以放量 [10][59] 投资建议 - 镍行业受益标的：格林美、华友钴业 [12][24] - 钴行业受益标的：华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业 [13][30] - 锑行业受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [14][35] - 锂行业受益标的：天华新能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [15][42] - 稀土行业受益标的：北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [15][51] - 锡行业受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [15][56]