报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 终端（储能 + 新能源车）旺季持续，材料端 1 月停产检修增加，社会库存“上游 - 下游 - 终端”移动链条流畅，供给未现大增，产业链博弈长协价格，上游挺价意愿增加，中长期支撑价格，短期内价格快速上涨，需警惕追高风险[3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM 电池级碳酸锂平均价 111900 元/吨，涨 7000 元；SMM 工业级碳酸锂平均价 109250 元/吨，涨 2500 元[1] 期货合约价格 - 碳酸锂 2601 收盘价 127800 元，涨 7.41%；碳酸锂 2602 收盘价 128140 元，涨 7.64%；碳酸锂 2603 收盘价 128420 元，涨 8.02%；碳酸锂 2604 收盘价 128880 元，涨 7.45%；碳酸锂 2605 收盘价 130520 元，涨 8.12%[1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF 中国，Li₂O：5.5% - 6%）平均价 1490 美元，涨 50 美元；锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价 2190 美元，涨 50 美元；锂云母（Li₂O：2.0% - 2.5%）平均价 3355 美元，涨 90 美元；磷锂铝石（Li₂O：6% - 7%）平均价 12025 美元，涨 300 美元；磷锂铝石（Li₂O：7% - 8%）平均价 13525 美元，涨 300 美元[1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价 42045 元，三元材料 811（多晶/动力型）平均价 170600 元，涨 4000 元；三元材料 523（单晶/动力型）平均价 152800 元，涨 3500 元；三元材料 613（单晶/动力型）平均价 152500 元，涨 3500 元[2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差 2650 元，变化 - 1 元；电碳 - 主力合约价差 - 18620 元，变化 0 元；近月 - 连一价差 - 340 元，变化 - 120 元；近月 - 连二价差 - 620 元，变化 - 220 元[2] 库存情况 - 总库存（周，吨）109773 吨，减少 652 吨；冶炼厂库存（周，吨）17851 吨，减少 239 吨；下游库存（周，吨）39892 吨，减少 1593 吨；其他库存（周，吨）52030 吨，增加 1180 吨；注册仓单（日，吨）17861 吨，增加 760 吨[2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本 114573 元，利润 - 4185 元；外购锂云母精矿现金成本 111677 元，利润 - 3885 元[3] 行业动态 - 12 月 25 日晚，湖南裕能、万润新能公告拟对部分产线进行减产检修，湖南裕能检修预计从 2026 年 1 月 1 日起，为期一个月，减少公司磷酸铁锂正极材料产品产量 1.5 至 3.5 万吨；万润新能自 2025 年 12 月 28 日起检修，预计减少公司磷酸铁锂产量 5000 吨至 2 万吨[3]

行业核心观点 - 磷酸铁锂正极材料行业出现减产挺价行为，同时锂价上涨趋势有望向下游传导 [1][3] - 下游锂电行业排产数据好于预期，碳酸锂库存持续去化，显示行业高景气度 [4] - 储能需求增长强劲，叠加锂矿资本开支放缓，预计2026年锂行业供需格局有望向好 [5] - 远期固态电池技术发展将显著提升单位耗锂量，为锂需求提供新的增长动能 [6] 正极材料与锂价动态 - 2025年12月25日，头部磷酸铁锂正极材料企业湖南裕能、德方纳米、万润新能相继发布产线减产检修公告，检修期均为1个月 [2] - 湖南裕能预计减少正极材料产品1.5-3.5万吨，万润新能预计减少磷酸铁锂产量5000吨-2万吨 [2] - 磷酸铁锂企业与下游电芯厂正在进行涨价谈判，头部企业已进入第二轮谈涨，但大部分材料厂第一轮谈涨仍未落地 [1][3] - 天齐锂业调整现货交易结算价模式，改为参考上海钢联或广期所碳酸锂主力合约价格，侧面论证下游需求旺盛 [2][3] 下游需求与库存数据 - 2026年1月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约210GWh，环比减少4.5%，表现好于市场预期 [4] - 截至2025年12月25日当周，碳酸锂库存为109,773吨，环比去库652吨，为连续第19周去库，库存值创2025年2月20日以来新低 [4] 储能需求前景 - 受益于成本下降、峰谷价差扩大及容量电价政策，国内储能收益率有望提升，从而带动需求 [1][5] - 2025年全球储能锂电池出货量预计为620GWh，同比增长77%，预计2026年将达到960GWh，同比增长54.8% [5] - 储能需求接棒电动车，有望成为锂需求的第二成长曲线 [5] 远期需求增长点：固态电池 - 固态电池因高能量密度和安全性被视为下一代技术方向，预计将大幅提升单位耗锂量 [6] - 据预测，2025年固态电池出货量约5.1GWh，2030年将达到近80GWh，2025-2030年复合增速为64% [6] - 全固态电池的度电耗锂量有望达到近2kg/KWh，较现有锂电体系翻倍 [6] 行业供应格局 - 全球主要锂矿企业自2024年起资本开支出现拐点下滑，对应2026及2027年新项目或扩建项目供应增速有望放缓 [5]

事件概述 - 湖南裕能宣布自2026年1月1日起对部分产线进行为期一个月的检修 [1][2][3] - 预计检修将导致磷酸盐正极材料（即磷酸铁锂）产量减少1.5至3.5万吨 [1][2][3] 市场影响分析 - 该减产将导致市场供应显著减少 [1][3] - 在新能源汽车和储能需求持续稳定的背景下，现货价格可能受到上行压力 [1][3] - 减产规模占行业月度产量的一定比例，对磷酸铁锂价格形成一般利好支撑 [1][3] - 需关注其他生产商的产能补充情况 [1][3] 价格评估 - PriceSeek对磷酸铁锂的多空评分为1.5 [1][3]

行业动态 - 固态电池产业化加速推进 材料端欣旺达动力与中伟股份签署固态电池战略合作框架协议 电池端美国QuantumScape与全球前十汽车制造商签署联合开发协议 美国Factorial宣布与CGCT达成最终业务合并协议并将于纳斯达克上市 金龙羽拟设15亿元产业并购基金聚焦新能源固态电池产业链投资 [1] - 锂电产业链大单不断 电池端宁德时代与岚图签署十年深化合作协议 与思源电气签署3年50GWh储能合作备忘录 材料端宁德时代与韩国Enchem签署35万吨电解液订单 华友钴业与国际知名客户签署7.96万吨三元前驱体订单 海科星源与法恩莱特签署电解液溶剂及添加剂3年27万吨订单 [1] 产业链供应调整 - 多家磷酸铁锂企业公告进行部分产线检修 湖南裕能计划自2026年1月1日起部分产线检修一个月预计减少产量1.5-3.5万吨 万润新能将于2025年12月28日起部分产线检修一个月预计减产0.5-2万吨 德方纳米宣布自2026年1月1日起部分设备检修约一个月 安达科技自2026年1月1日起部分产线检修一个月预计减产0.3-0.5万吨 [2] 新能源车市场数据 - 11月国内新能源车销量182.3万辆 同比增长21% 环比增长6% 国内新能源车渗透率达53.2% 同比提升7.6个百分点 环比提升1.5个百分点 1-11月国内新能源车累计销量1478.0万辆 同比增长31% [3] - 11月欧洲九国新能源车销量为28.87万辆 同比增长41% 环比增长10% 新能源车渗透率为34.6% 同比提升9.4个百分点 环比提升3.0个百分点 1-11月欧洲九国新能源车累计销量为261.66万辆 同比增长32% [3] - 11月美国新能源车销量为8.36万辆 同比下降42% 环比下降11% 新能源车渗透率为6.6% 同比下降4.0个百分点 环比下降0.9个百分点 1-11月美国新能源车累计销量为150.80万辆 同比增长4% [3] 锂电材料及电池价格 - 锂盐价格走高 本周末碳酸锂价格为11.19万元/吨 较两周前上涨1.74万元/吨 相较两周前三元正极 磷酸铁锂正极 湿法隔膜报价均上涨 负极报价稳定 [4] - 电芯报价上行 本周方形三元动力电芯报价为0.508元/Wh 较两周前增加0.005元/Wh 铁锂动力电芯报价为0.352元/Wh 较两周前增加0.003元/Wh 储能用100Ah电芯报价为0.367元/Wh 较两周前增加0.001元/Wh 储能用314Ah电芯报价为0.312元/Wh 较两周前增加0.002元/Wh [4] 投资建议关注领域 - 建议关注需求持续向好背景下估值较低的锂电行业领先企业 包括宁德时代 亿纬锂能 中创新航 湖南裕能 天赐材料 新宙邦 璞泰来 恩捷股份 星源材质 中伟股份 [4] - 建议关注低空经济与机器人产业布局领先企业 包括卧龙电驱 蔚蓝锂芯 科达利 [4] - 建议关注固态电池材料布局领先企业 包括厦钨新能 容百科技 当升科技 天奈科技 [4] - 建议关注需求持续回暖的消费电池企业 包括珠海冠宇 豪鹏科技 [4] - 建议关注充电桩行业领先企业 包括特锐德 盛弘股份 [4] - 建议关注电动自行车铅酸电池领军企业天能股份 [4] - 建议关注高压直流继电器领先企业宏发股份 [4]

宏观经济与政策 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策 大力提振消费 继续安排资金支持消费品以旧换新 [1] - 金融系统将实施更加积极有为的宏观政策 着力健全有利于“长钱长投”的制度环境 显著提高中长期资金投资A股的比例 [1] - 全国人大常委会通过新修订的对外贸易法 自2026年3月1日起施行 明确建立贸易调整援助制度以稳定产业链供应链 [2] 市场数据与表现 - 截至12月29日开盘 沪指报3964.65点涨0.02% 深成指报13604.30点平开 创指报3237.77点跌0.19% [1] - 1—11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元 同比增长0.1% [2] - 中国ETF规模达到6.03万亿元 较年初的3.73万亿元增幅超6成 [4] - 美股三大指数上周五收盘均微跌 纳指上周累涨1.22% 道指上周累涨1.2% 标普500指数上周累涨1.4% [11] - 现货白银现跌2%报77.3美元/盎司 早盘一度涨超6%刷新历史新高 [12] 行业动态与监管 - 上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准细化规则 要求企业排名靠前、在产业链中占据重要地位 [1] - 人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立 承担相关行业标准制修订工作 [2] - 新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施 [2] - 《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法（征求意见稿）》发布 禁止通过算法操纵等方式诱导用户作出不合理决策 [2] - 国家数据局发布《关于加强数据科技创新的实施意见》 引导金融机构支持数据科技创新 [3] - 市场监管总局对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导 将加大产品质量监督和反不正当竞争执法力度 [4] - 湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技等多家磷酸铁锂厂商宣布停产检修 头部企业减产系设备维保及上游原材料涨价、下游拒接成本传导所致 [4] - 中国首批L3级自动驾驶专用正式号牌车辆在重庆规模化上路通行 共46辆长安深蓝汽车 [4] - 废旧动力电池回收和综合利用管理相关政策近期有望出台 [5] 交易所与市场设施 - 上交所推出2026年系列降费让利措施 预计降费让利金额约11.13亿元 包括免收沪市上市公司上市费、减免交易单元使用费等 [3] 公司公告与事件 - 锋龙股份公告称 控制权变更后公司仍以原有业务为主 优必选不存在通过上市公司重组上市的计划 [6] - 臻镭科技公告称 公司涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [6] - 海南华铁因36.9亿元算力服务协议公告披露不完整、进展披露不及时 被证监会处以800万元罚款 [6] - 中铝国际公告称 与境外客户签订约140亿元项目合同 [6] - 中国中免公告称 全资子公司中标北京首都国际机场免税项目01标段 首年保底经营费4.8亿元 [6] - 九丰能源公告称 长征八号甲运载火箭发射所用的液氢产品由公司独家供应 [6] - 航天发展公告称 下属商业低轨卫星运营及数据应用服务公司前三季度营业收入占公司总营业收入的比例低于1% [6] - 昊志机电公告称 截至三季度末在机器人、商业航天领域业务合计占主营业务收入约1% [6] - 襄阳轴承公告称 控股股东股权结构变动 实际控制人恢复为湖北省国资委 [7] - 山东路桥公告称 子公司获得沂源至邹城高速施工项目各标段中标价合计约94.02亿元 [8] - 圣元环保公告称 子公司认购基金产品累计净值增长率为-81.54% 已向公安机关报案并向证监会举报 [9] - 欣旺达公告 子公司因电芯质量问题被威睿电动汽车技术（宁波）有限公司起诉 涉诉金额23.14亿元 [9] - 芯原股份公告称 第二大股东国家集成电路产业投资基金拟减持不超过1.7%股份 [9] - 芯原股份公告 10月1日至12月25日期间新签订单24.94亿元 第四季度AI算力相关订单占比超84% [9] - 小米集团公告称 联合创始人林斌计划每12个月出售金额不超过5亿美元的公司B类普通股 [10] - 零跑汽车在港交所公告 拟向一汽股权发行内资股 总筹约37.4亿元 [11] - 万科境内债“22万科MTN005”持有人会议通过本息兑付宽限期延长至30个交易日的议案 多个展期议案均未通过 [11] 国际事件 - 美国总统特朗普表示 各方就结束俄乌冲突取得“非常大的进展” 已达到“非常接近达成协议”的阶段 [12] 机构观点 - 中信建投认为A股跨年行情已经启动 三大预期共同推动：机构投资者一致乐观预期明年春季躁动行情有望提前、海外流动性和风险持续改善、投资者政策预期高涨 [13] - 中信建投中期行业配置重点关注有色金属和AI算力 市场热点以商业航天为主 次要热点包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [13] - 银河证券认为春季躁动行情值得期待 人民币汇率升破7.0关口 人民币资产吸引力提升 [14] - 银河证券配置机会关注人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域 同时关注制造业、资源板块盈利修复及消费板块布局窗口 [14]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80%，较上期5.20%下降，去年同期为4.60% [1] - 2025年11月制造业PMI为49.20%，较上期49.00%上升，去年同期为50.30% [1] - 2025年11月非制造业PMI商务活动为49.50%，较上期50.10%下降，去年同期为50.00% [1] - 2025年11月社会融资规模增量当月值较上期24885.00亿元下降，去年同期为23288.00亿元 [1] - 2025年11月M0同比10.60%与上期持平，去年同期为12.70% [1] - 2025年11月M1同比4.90%，较上期6.20%下降，去年同期为 - 0.70% [1] - 2025年11月M2同比8.00%，较上期8.20%下降，去年同期为7.10% [1] - 2025年11月金融机构人民币贷款当月新增3900.00亿元，较上期2200.00亿元上升，去年同期为5800.00亿元 [1] - 2025年11月CPI当月同比0.70%，较上期0.20%上升，去年同期为0.20% [1] - 2025年11月PPI当月同比 - 2.20%，较上期 - 2.10%下降，去年同期为 - 2.50% [1] - 2025年11月固定资产投资不含农户完成额累计同比 - 2.60%，较上期 - 1.70%下降，去年同期为3.30% [1] - 2025年11月社会消费品零售总额累计同比4.00%，较上期4.30%下降，去年同期为3.50% [1] - 2025年11月出口总值当月同比5.90%，较上期 - 1.10%上升，去年同期为6.58% [1] - 2025年11月进口总值当月同比1.90%，较上期1.00%上升，去年同期为 - 4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 2026年继续实施更积极财政政策，扩大支出盘子，优化债券工具组合，财政工作抓好六项重点任务 [2][14] - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，11月同比下降13.1%，新动能行业保持较快增长 [2][14] - 12月26日国内30个商品品种基差为正，38个为负，沪镍、郑棉、菜油基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差最小 [3] - 国内贵金属与基本金属价格集体拉升，多个品种创新高，钯期货高开低走跌超2% [3] - 广期所调整2026年元旦节假期相关期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准 [3] - 伦敦白银市场经历实物挤兑，一年期白银掉期利差跌至 - 7.18%，银价涨势或继续 [3][4] 金属 - 国际现货白银周一开盘突破80美元/盎司后继续拉升，投资者和工业界对白银需求旺盛 [5] - 当地时间26日，美节假日后首个交易日，黄金、白银、铂金全线大涨，黄金受地缘政治风险和美元走软支撑 [5] - 近日金饰价格突破1400元，黄金回收加工现两极分化，目前回收趋于平静 [5] - 多家磷酸铁锂厂商宣布停产检修，因设备维保、原材料涨价和下游拒接成本传导 [6] - 芝商所12月29日收盘后全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种履约保证金 [6] - 今年白银价格累计涨幅175%，远超黄金，分析人士警告贵金属价格回调风险累积 [6] - 截至12月26日，SPDR黄金信托基金持仓量增加0.27%，即2.86吨，至1071.13吨 [7] 煤焦钢矿 - 智利国家铜业公司与智利化工矿业公司27日宣布合并子公司，在阿塔卡马盐沼开展锂业务至2060年 [8] 能源化工 - 截至12月28日，中国石油新疆油田今年二氧化碳注入量突破100万吨，为我国首个年注碳百万吨油田 [9] - 俄罗斯天然气工业股份公司称，波罗的海国家天然气储备严峻，储气耗尽超一半 [9] 农产品 - 全国各类粮食经营主体累计收购秋粮超2亿吨，比去年同期增加3200万吨，收购进展总体顺利 [10] - 今年全国粮食产量1.43万亿斤，比上年增长1.2%，玉米是产量增加最大推动力 [10] - 南美主产区近期降雨有利大豆生长，马棕12月1 - 25日产量环比减少9.12%，出口量环比增加1.6% [11] - 日本大米和鸡蛋价格创历史最高值 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有6227亿元逆回购到期 [12] - 12月26日，财政部、央行进行中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量分别为1500亿元、600亿元 [12] - 12月26日，央行开展930亿元7天期逆回购操作，单日净投放368亿元 [12] 要闻资讯 - 2026年全国政协十四届四次会议3月4日召开，十四届全国人大四次会议3月5日召开，审查“十五五”规划纲要草案列入议程 [13] - 经国家统计局最终核实，2024年我国GDP现价总量为1348066亿元，比初步核算数减少1018亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0% [14] - 十四届全国人大常委会第十九次会议通过多项决定和法律修订，包括召开人代会决定、修订对外贸易法等 [15] - 中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2025）》，提出金融系统工作目标和措施 [17] - 央行将关注房地产市场及金融形势变化，落实房地产金融政策，促进市场平稳健康发展 [18] - 余永定表示明年中国经济增速关键在财政政策扩张力度，可提高赤字率支持基建投资 [18] - 国家创业投资引导基金正式启动，聚焦多领域早期项目和种子企业，预计撬动万亿规模资金 [18] - 海南自由贸易港12月18日启动全岛封关运作，多项政策实现首批业务落地，封关首周新增外资备案企业同比增长2.3倍 [18][19] - 央行、外汇局联合推广跨国公司本外币一体化资金池业务 [19] - 香港特区政府财政司司长预计今年香港经济增长加速至3.2%，明年有望保持良好势头 [19] - 今年科创债发行规模达2.26万亿元，覆盖2000余只债券 [19] - 市场首单工业厂房机构间REITs项目挂牌，标志外高桥集团转型 [19] - 万科第二笔37亿元债券展期方案未通过，仅延长宽限期议案获同意 [20] - 多家公司发生债券相关重大事件，如登封市建设投资集团被列为失信被执行人等 [20] 债市综述 - 中国银行间债市转暖，利率债收益率多数下行，国债期货主力合约集体走升，银行间市场资金面稳中偏宽 [21] - 交易所债券市场，万科债普涨、产融债普跌，万得地产债30指数收涨0.06%，万得高收益城投债指数跌0.01% [22] - 中证转债指数收盘下跌0.04%，成交金额928.25亿元，万得可转债等权指数下跌0.23% [22] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率多数下跌，美债收益率多数下跌 [23][24][25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.0085，较上一交易日下跌19个基点，上周累计涨325个基点 [26] - 人民币对美元中间价报7.0358，较上一交易日调升34个基点，上周累计调升192个基点 [26] - 纽约尾盘，美元指数涨0.12%，主要非美货币涨跌不一，离岸人民币对美元较上一交易日下跌32.0个基点 [26] 研报精粹 - 2025年债券市场为“非牛非熊的震荡市”，投资者面临低利率挑战 [27] - 未来企业需减量提质，钢铁债配置建议以央国企为主，适度挖掘3年内永续债机会 [27] - 11月中下旬以来长债大幅调整，银行可能是抛售力量，2026年银行账簿利率风险监管标准或调整 [28] - 2027年6月后弱区域城投债系统性违约风险有限，但有估值和流动性风险 [29] - 今年政府债发行规模和期限上升，明年长端和超长端供给压力大，承接力面临考验 [29] - 中长期看，预计2026年人民币有望温和升值，但不宜押注单边行情 [29] - 11月中旬以来超长债利率波动加大，长远看超长债有一定配置性价比 [30] 今日提示 - 12月29日，210只债券上市，61只债券发行，459只债券还本付息 [31][32] - 12月26日，43只债券缴款 [32] 股票市场要闻 - 本周A股迎全年最后3个交易日，以结构性机会主导的震荡市思维应对，关注量能和持仓集中度低等板块 [33] - 2025年A股产生528只翻倍股，数量是2024年4倍多，涨幅高的个股多为AI或并购概念股 [33] - 截至12月26日，公募主动权益基金年内最高收益236.88%，刷新纪录，72只翻倍基，近八成跑赢比较基准 [34] - 2025年A股定增市场回暖，公募与私募投入超410亿元，浮盈超30%，资金布局硬科技与新兴产业 [34] - 2025年A股公司赴港上市热情升温，“A + H”双重上市模式爆发式增长，19家A股公司成功登陆港股 [35] - 2025年以来周期板块崛起，有色金属年内累计上涨93.94%，2026年周期股尤其是有色金属领域有望维持上涨 [35]

宏观总量研究 - 核心观点：在2024至2025年美联储大幅降息背景下，美国房地产市场仍呈现“供需两弱”状态，预计“特朗普房改”或沿降低房贷成本、激活供给市场、降息三条路径展开，但受立法、司法约束及关税风险溢价和建设周期滞后影响，房地产供需结构难以短期逆转，基准判断是2026年美国房地产维持弱复苏状态 [2] - 2025年11月工业企业利润单月同比跌幅继续扩大，与上年同期基数抬升、总需求放缓有关，结构上仅中游装备行业盈利实现稳健增长，上游及下游行业利润呈现不同程度走弱，预计12月企业盈利继续承压，但明年增量政策和存量政策协同发力有望拉动总需求回升并带动企业盈利修复，同时受益于“反内卷”政策推动，预计中游行业盈利延续向好趋势 [3] - 从历史规律看，A股牛市见顶是政策与外部环境、基本面以及市场交易三类因素长期积累并形成合力的结果，当前市场并未出现明显的牛市见顶预警信号，未来A股市场表现仍值得期待 [4] - 政策有望持续发力叠加各类资金有望积极流入，市场有望震荡上行，历史来看A股几乎每年都存在“春季躁动”行情，同时经济增长有望保持在合理区间夯实资本市场发展基础，行业配置建议关注成长及消费板块，主题方面可逢低关注商业航天概念 [5] 债券市场观察 - 2025年12月22日至12月26日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体波浪式修复，结束了连续5周的下跌行情，中证REITs（收盘）和中证REITs全收益指数分别收于783.86和1014.8，本周回报率分别为1.39%和1.56%，与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序为黄金>原油>A股>可转债>REITs>美股>纯债 [6] - 同期信用债共发行267只，发行规模总计4277.02亿元，环比增加15.42%，行业信用利差涨跌互现，区域城投信用利差涨跌互现 [7] - 同期转债市场继续上涨，但部分个券波动仍然较大，后续走势或进一步分化，建议结合转债条款和正股情况综合判断，精细化择券，关注政策催化相关行业和景气度较高行业新券机会 [9] 环保与新能源行业 - 在“碳中和”背景下全球绿色及低碳甲醇项目规模正快速增长，项目从规划到量产需要资源、技术、客户构成缺一不可的核心闭环，建议重点关注提前布局绿色甲醇制造且产品通过相关认证（如RED、ISCC等）的企业，如金风科技（A+H）、中国天楹、吉电股份、嘉泽新能等 [10] - 电新环保行业认为本轮春季躁动中，AIDC电源储能、锂电、氢氨醇为布局重点，其中北美AI链炒作顺序为光模块、液冷、AIDC电源、AI储能，近期液冷行情进一步打开AIDC电源海外订单想象空间，锂电方面碳酸锂供给端变化以及“反内卷”逻辑挺价预期增强，需求端博弈国内储能2026年招标，材料端投资排序为碳酸锂＞六氟磷酸锂＞铝箔＞隔膜＞铜箔＞负极，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资 [15] 机械制造与工程行业 - 2025年11月工程机械内需持续复苏，海外增长加速，看好行业后续长期表现，推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商，以及恒立液压等零部件厂商，建议关注铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等雅下水电工程相关受益标的 [11] 有色金属行业 - 战略金属行业投资策略看好供需向好与资源民族主义共振带来的投资机会，钴方面建议关注华友钴业、力勤资源以及在刚果（金）出口配额中拿到较大比例的洛阳钼业（2024年钴产量11.42万吨），稀土资源端建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源等，磁材加工端建议关注正海磁材、金力永磁、宁波韵升等，钨建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业，锡建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色，锑建议关注华锡有色、华钰矿业、湖南黄金 [12] - 2025年12月25日，湖南裕能、德方纳米、万润新能相继发布部分产线减产检修公告，同时天齐锂业发布公告函调整现货交易结算价，正极材料厂减产挺价，锂价上涨有望向下传导，下游高频数据仍支持行业高景气度，碳酸锂库存连续19周处于去库，储能需求提振预期，2026年供需格局有望向好，建议关注矿端增量较大的锂矿企业 [14] - 国家发改委12月26日发布《大力推动传统产业优化提升》，强调对铜冶炼等产业强化管理和优化布局，线缆企业开工率本周下降，铜价大涨对需求有压制，但展望2026年供需依然偏紧，继续看好铜价上行，投资建议推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色 [17] 医药行业 - 脑机接口行业在政策与技术双轮驱动下，百亿级蓝海市场加速开启，临床产品有望加速落地，医疗+消费打造行业双增长曲线，建议关注医疗场景整合者如翔宇医疗、伟思医疗、诚益通、麦澜德、爱朋医疗、创新医疗等，以及侵入式半侵入式技术领军者如心玮医疗、脑虎科技、阶梯医疗、博睿康等 [13] 石化与钢铁行业 - 截至2025年12月26日，2025年中信石油石化指数全年涨幅为15.1%，油价波动期股价韧性凸显，持续看好“三桶油”及下属油服工程企业，炼化-化纤龙头股价表现强势，静待“炼化-化纤”产业链景气复苏，煤价中枢下行叠加产业升级加速，煤化工产业链盈利有望改善 [16] - 钢铁行业方面，12月中央经济工作会议再提深入整治“内卷式”竞争及深入推进重点行业节能降碳改造，12月底发改委强调继续实施粗钢产量调控，认为中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平 [18] 公司研究 - 中石化炼化工程收购集团下属华东管道设计院资产，有助于扩充在管道储运领域的业务资质，进一步增强公司整体竞争力，预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.95、27.60、29.02亿元，对应的EPS分别为0.59、0.63、0.66元/股 [19] - 中油工程子公司管道局工程公司与中信建设有限责任公司组成的联合体，与哈萨克斯坦国家石油天然气化工公司签署哈萨克斯坦阿特劳州单走廊乙烷丙烷干线管道EPC项目合同，合同金额4.24亿美元，预计公司25-27年归母净利润分别为7.38、8.25、9.29亿元 [20] - 金徽酒凭借区域品牌优势以及渠道精耕，有望受益于省内白酒发展升级，产品结构有望优化，同时有序推进环甘肃市场扩张，当前渠道包袱较轻，业绩确定性和成长性在板块内较为突出，预测公司2025-27年营收分别为29.58/31.48/33.47亿元，归母净利润分别为3.76/4.09/4.43亿元，当前股价对应P/E为28/25/23倍 [21]

宏观政策与市场环境 - 财政部定调2026年继续实施更加积极的财政政策，将扩大财政支出盘子，并继续安排资金支持消费品以旧换新，以大力提振消费 [5][60][63] - 央行发布《中国金融稳定报告（2025）》，提出将显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例，着力健全“长钱长投”的制度环境 [22][68] - 全国规模以上工业企业1-11月份实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1% [62] 商业航天 - 上交所发布指引，明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，为尚未盈利的头部企业提供上市通道，政策旨在加快推进商业航天创新发展 [6][20][70] - 商业航天被纳入国家航天发展总体布局，卫星互联网低轨星座被视为国家下一代战略基础设施，我国规划的“千帆星座”和“国网星座”卫星规模均超万颗 [6] - 机构认为，清晰的上市标准将加速行业分化，产业资源向头部企业集中，从而提升行业整体效率和国际竞争力 [6] 人工智能与金融科技 - 央行科技司司长表示，将积极稳妥、安全有序推进人工智能金融应用，并研究出台相关政策文件，将深化AI应用作为“十五五”金融科技发展的关键内容 [7][86] - 国家互联网信息办公室发布《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见 [74] 新能源与电池产业链 - 动力电池产业链出现涨价潮，德加能源宣布自12月16日起电池产品售价上调15%，孚能科技表示已建立价格联动机制并部分产品已涨价 [7][87] - 磷酸铁锂行业四家头部企业（湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技）计划在2026年1月进行为期一个月的检修减产，这四家企业覆盖约50%的市场份额，其中三家企业1月减产幅度约35%-50% [8][87] - 光伏产业链价格企稳回升，多晶硅主力连续合约价格较6月底翻倍，各型号单晶硅片价格较三季度初回升至少约40%，多晶硅N型复投料均价较二季度末上涨约54% [11][12] 半导体与电子 - 消息称三星与SK海力士在与客户续签HBM3E 12层产品供货合同时，提价50%以上，该产品单颗价格从约300美元跃升至约500美元 [12][13] - 因内存短缺影响，日本零售商开始对RTX 5060 Ti 16GB等大显存显卡实施限购，补货难度加大 [9] 机器人产业 - 优必选新中标两个项目，总金额超1.3亿元，2025年其人形机器人订单总金额已近14亿元，公司第1000台Walker S2已下线，预计2026年年产能将达万台规模 [9] - 工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会正式成立，将承担行业标准制修订工作，推动技术熟化和应用落地 [13][72] 医药健康 - 司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1药物价格出现系统性下降，部分产品实际成交价较半年前近乎“腰斩”，例如司美格鲁肽降糖版本最低售价已至329元/支 [14] - 价格松动主要因国产创新药即将入场，预计2026年前后司美格鲁肽生物类似药将密集上市，目前国内已有超过20个项目进入临床阶段 [15][16] 贵金属与大宗商品 - 贵金属价格集体疯涨并创历史新高，COMEX黄金期货本周累涨3.98%至4562美元/盎司，COMEX白银期货本周累涨18.06%至79.68美元/盎司，现货白银年内涨幅超173% [17][18][66] - 分析认为，地缘政治紧张、美元走弱、美联储降息预期以及对全球债务的担忧共同支撑了贵金属的避险需求 [17] 其他产业与区域动态 - 市场监管总局对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，指出行业存在“内卷式”竞争，让企业普遍面临盈利困境 [73] - 《福建省促进两岸标准共通条例》全文公布，将于2026年1月1日起施行，支持厦门与金门、福州与马祖加强标准化交流与合作 [11] - 中国首批46辆L3级自动驾驶汽车在重庆开启规模化上路运行 [77] - 湖北十堰竹山县推出政策，对在指定期间购房的二孩家庭奖补25平方米，三孩家庭奖补50平方米，叠加后最高可获75平方米 [13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过宏观基本面和技术面分析，对2025年12月29日及12月期货主力合约行情走势作出预期，多数股指期货、国债期货、贵金属期货和部分商品期货偏强震荡或震荡偏强，原油、PTA、PX等期货震荡偏弱，同时还介绍了宏观资讯、商品期货相关信息以及各期货品种12月26日的行情表现[1][2][5] 根据相关目录分别总结 期货行情前瞻要点 - 2025年12月29日，多数股指期货主力合约偏强震荡，如IF2603阻力位4667和4691点，支撑位4625和4611点；国债期货主力合约偏强震荡，如T2603阻力位108.36和108.43元，支撑位108.21和108.17元；黄金、白银、铜等期货偏强震荡或震荡偏强，部分将再创上市以来新高，如黄金AU2602将再创上市以来新高；原油、PTA、PX等期货震荡偏弱[1][2][4] - 预期2025年12月，部分股指期货主力连续合约偏强震荡或震荡偏强，阻力位修正上调；黄金、白银、铂等期货主力连续合约震荡偏强，将创下上市以来新高；氧化铝期货主力连续合约先抑后扬，偏强宽幅震荡；焦煤、玻璃、纯碱等期货主力合约震荡偏弱[5][6][67] 宏观资讯和交易提示 - 十四届全国人大常委会第十九次会议决定召开十四届全国人大四次会议，议程包括审议政府工作报告等；全国人大常委会会议通过新修订的对外贸易法[7] - 1 - 11月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.1%，11月同比下降13.1%；2025年工业经济稳中有进，预计规模以上工业增加值同比增长5.9%[9] - 国家创业投资引导基金启动，聚焦多领域早期项目和种子企业，预计撬动万亿资金；今年全球并购交易总额达4.5万亿美元，创历史第二高[11] - 多项国际事件发生，如《联合国可转让货物单证公约》通过、特朗普与泽连斯基就俄乌“和平计划”会晤等；2025年交易收官，多市场将休市，多项数据和事件待揭晓，“港股GPU第一股”壁仞科技将上市[12] 商品期货相关信息 - 全球主要经济体货币政策转向宽松等因素使贵金属受关注，周五国际金银续创新高，如COMEX黄金期货涨1.31%；地缘政治紧张等因素推动贵金属走强，白银表现更惊人[13][14] - 芝商所上调黄金、白银、锂等金属期货履约保证金；伦敦白银市场现实物挤兑，银价涨势或继续；周五美油、布伦特原油主力合约收跌[14][15] - 周五国内贵金属与基本金属价格集体拉升，多个品种创新高；广期所调整元旦假期相关期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准[15] - 周五在岸、离岸人民币对美元有不同表现，纽约尾盘美元指数涨0.12%，主要非美货币涨跌不一[16] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 12月26日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均震荡上行，部分创下新高；大盘全天放量震荡，沪指8连阳，多指数上涨，A股成交创月内新高[16][17][20] - 预期2025年12月股指期货主力连续合约偏强震荡或震荡偏强；12月29日大概率偏强震荡[23][24] 国债期货 - 12月26日，十年期、三十年期国债期货主力合约震荡上行，国债期货收盘全线上涨；央行开展逆回购操作，净投放368亿元；资金面Shibor短端品种多数上行[44][45] - 预期12月29日，十年期、三十年期国债期货主力合约大概率偏强震荡[46][50] 黄金期货 - 12月26日及夜盘交易，黄金期货主力合约AU2602震荡上行，创下上市以来新高；技术分析显示主力连续合约上涨趋势明显[50][51] - 预期2025年12月，主力连续合约震荡偏强，将创下上市以来新高；12月29日，主力合约偏强震荡，将再创上市以来新高[51][52] 白银期货 - 12月26日及夜盘交易，白银期货主力合约AG2602大幅震荡上行，创下上市以来新高；周五金银齐创历史新高，白银涨幅远超黄金[59][60][61] - 白银本轮上涨有多重支撑因素，年内价格飙升；预期2025年12月，主力连续合约震荡偏强，将创下上市以来新高；12月29日，主力合约震荡偏强，将再创上市以来新高，盘中将上攻涨停板[62][63][64] 铂期货 - 12月26日，铂期货主力合约PT2606跳空高开，偏强震荡，创下上市以来新高[67] - 预期2025年12月，主力连续合约震荡偏强，将创下上市以来新高；12月29日，主力合约震荡偏强，将再创上市以来新高[67] 钯期货 - 12月26日，钯期货主力合约PD2606大幅跳空高开，震荡下行，下跌2.08%[74] - 预期2025年12月，主力连续合约震荡偏强，将创下上市以来新高；12月29日，主力合约震荡偏强[74] 铜期货 - 12月26日及夜盘交易，铜期货主力合约CU2602偏强震荡上行，创下上市以来新高；技术分析显示主力连续合约上涨趋势明显[77][78] - 预期2025年12月，主力连续合约震荡偏强，将创下上市以来新高；12月29日，主力合约偏强震荡，将再创上市以来新高[79] 铝期货 - 12月26日，铝期货主力合约AL2602震荡上行，创下新高，但未有效突破阻力位[85] - 预期2025年12月，主力连续合约震荡偏强；12月29日，主力合约偏强震荡[85] 氧化铝期货 - 12月26日，氧化铝期货主力合约AO2605大幅震荡上行，收盘大涨5.60%，但未有效突破阻力位[90] - 预期2025年12月，主力连续合约先抑后扬，偏强宽幅震荡；12月29日，主力合约偏强震荡[90] 镍期货 - 12月26日，镍期货主力合约NI2602震荡上行，收盘上涨1.31%，但未突破阻力位[95] - 预期2025年12月，主力连续合约先抑后扬，震荡偏强；12月29日，主力合约偏强震荡[95] 锡期货 - 12月26日，锡期货主力合约SN2602偏强震荡，收盘上涨1.37%，但未突破阻力位[98] - 预期2025年12月，主力连续合约震荡偏强；12月29日，主力合约震荡偏强[98] 多晶硅期货 - 12月26日，多晶硅期货主力合约PS2605偏弱震荡下行，收盘下跌1.31%，未突破阻力位[102] - 预期2025年12月，主力连续合约震荡偏强，将创下上市以来新高；12月29日，主力合约宽幅震荡[102] 碳酸锂期货 - 12月26日，碳酸锂期货主力合约LC2605大幅震荡上行，收盘上涨8.12%，突破130000元/吨大关阻力；多家锂企发布公告，上海有色网澄清报价公允性问题[106][107] - 预期2025年12月，主力连续合约震荡偏强；12月29日，主力合约震荡偏强[107] 螺纹钢期货 - 12月26日，螺纹钢期货主力合约RB2605小幅震荡下行，收盘下跌0.42%，未突破阻力位[112] - 预期2025年12月，主力合约宽幅震荡；12月29日，主力合约偏强震荡[112] 热卷期货 - 12月26日，热卷期货主力合约HC2605小幅震荡上行，收盘下跌0.06%，未突破阻力位[117] - 预期12月29日，主力合约偏强震荡[117] 铁矿石期货 - 12月26日，铁矿石期货主力合约I2605震荡上行，收盘上涨0.71%，未突破阻力位[119] - 预期2025年12月，主力合约宽幅震荡；12月29日，主力合约偏强震荡[119] 焦煤期货 - 12月26日，焦煤期货主力合约JM2605震荡下行，收盘下跌1.02%，未突破阻力位[123] - 预期2025年12月，主力合约偏弱宽幅震荡；12月29日，主力合约偏弱震荡[123] 玻璃期货 - 12月26日，玻璃期货主力合约FG605震荡上行，收盘上涨0.67%，未突破阻力位[127] - 预期2025年12月，主力合约震荡偏弱；12月29日，主力合约偏弱震荡[127] 纯碱期货 - 12月26日，纯碱期货主力合约SA605震荡上行，收盘上涨1.35%，未突破阻力位[133] - 预期2025年12月，主力合约震荡偏弱；12月29日，主力合约偏弱震荡[133] 原油期货 - 12月26日，原油期货主力合约SC2602小幅震荡下行，收盘下跌0.27%，未突破阻力位[137] - 预期2025年12月，主力连续合约震荡偏弱；12月29日，主力合约震荡偏弱[137] PTA期货 - 12月26日，PTA期货主力合约TA605偏强震荡上行，收盘上涨2.88%，未突破阻力位[143] - 预期12月29日，主力合约震荡偏弱[144] PX期货 - 12月26日，PX期货主力合约PX603偏强震荡上行，收盘上涨3.17%，未突破阻力位[146] - 预期12月29日，主力合约震荡偏弱[146] PVC期货 - 12月26日，PVC期货主力合约V2605震荡上行，收盘上涨1.94%，未突破阻力位[149] - 预期12月29日，主力合约偏强震荡[149]

创业板ETF天弘(159977)市场表现 - 截至2025年12月26日收盘，创业板ETF天弘(159977)换手率为2.53%，成交额为2.16亿元，其跟踪的创业板指数当日上涨0.14% [1] - 该ETF在12月26日全天获得资金净申购1800万份，份额净申购量位居同类产品第一 [1] - 截至12月26日，创业板ETF天弘(159977)近半年份额增长10.25亿份，实现显著增长 [1] 创业板指数成分股表现 - 2025年12月26日，创业板指数成分股中，光威复材上涨8.43%，天华新能上涨8.01%，阳光电源上涨7.86%，湖南裕能上涨6.49%，捷佳伟创上涨5.50% [1] 产品定位与特点 - 创业板ETF天弘(159977)跟踪创业板指数，聚焦高端制造、光伏、新能源汽车等战略性新兴产业 [2] - 该产品涨跌幅限制为20%，具备高弹性优势，在历轮A股反弹行情中领涨宽基指数 [2] 政策与行业动态 - 全国工业和信息化工作会议强调，2026年将深入整治“内卷式”竞争，坚决遏制低价低质量竞争，并强化产业与财税、金融等政策协同 [2] - 中央经济工作会议强调“以科技创新引领现代化产业体系建设”，将商业航天、人工智能、半导体等列为重点发展领域 [4] - 截至12月25日，年内已有111家企业登陆A股市场，首发募集资金达1253.24亿元，其中102家属战略性新兴产业，覆盖新一代信息技术、新材料、高端等领域 [3] - 年内沪深上市公司累计披露重大资产重组超200单，标的集中在半导体、信息技术、高端等关键赛道 [3] 市场环境与机构观点 - 德邦证券指出，市场风险偏好持续提升，离岸人民币兑美元升破7关口或将加速外资对中国优质资产的配置 [4] - 机构认为，未来在政策催化与产业景气共振下，市场有望延续震荡上行走势，短期或将延续“科技成长为主、低估值防御为辅”的结构性行情 [4]