基金产品概况 - 银华盛安六个月持有混合（A类：025993，C类：025994）将于12月1日发行 [1] - 基金权益类资产（含股票、可转债、可交换债）合计投资比例为基金资产的10%—30% [1] - 基金投资于境内股票资产的比例不低于基金资产的10%，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50% [1] 基金经理与投资策略 - 拟任基金经理于蕾拥有近20年年金管理经验，现任银华基金业务副总经理，负责养老金及多资产投资管理部 [1] - 投资理念以长期收益最大化和控制业绩回撤为目标，善于抓住不同阶段决定行情的主要矛盾以制定资产配置策略 [1] - 基金通过综合评价各类资产的市场趋势、预期风险收益水平和配置时机来应对市场波动 [2] 历史业绩与市场表现 - 基金经理代表产品银华盛泓债券A近一年净值增长8.92%，同期业绩比较基准为3.53%，超额收益达5.39% [2] - 万得偏债混合型基金指数自基日（2003年12月31日）以来累计涨幅为400.94%，期间最大回撤仅-22.09% [2] - 同期沪深300指数累计涨幅为280.11%，最大回撤为-72.30%，偏债混合型基金指数收益领先且最大回撤不到沪深300指数的三分之一 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年11月21日，债券型ETF近一周合计净流入127.29亿元，年内累计净流入达5447.00亿元；各类型债券ETF产品净值全周明显修复，信用债类ETF表现有差异 [3][4] 各目录总结 资金流向 - 截至2025年11月21日，债券型ETF近一周合计净流入127.29亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入35.38亿元、66.36亿元、25.55亿元；信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流入25.98亿元、12.69亿元、12.12亿元，做市信用债净流出2.52亿元，科创债净流入18.09亿元 [3] - 截至2025年11月21日，利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为742.00亿元、4453.63亿元、251.37亿元，合计达5447.00亿元 [3] 净值表现 - 截至2025年11月21日，上周5年地方债ETF、10年地方债ETF全周上涨0.15%、0.14%；政金债券ETF、0 - 4地债ETF均上涨6BP；国债ETF、国开债ETF等产品表现稳健；可转债ETF、上证可转债ETF上周分别下跌1.72%、1.37% [4] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2025年11月21日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0126、1.0008，全周分别上涨0.01%、0.02%；信用债ETF中，信用债ETF大成表现较好，上涨0.04%；科创债ETF中，科创债ETF富国、科创债ETF博时、科创债ETF景顺表现相对较好 [5] - 截至2025年11月21日，信用债ETF贴水率中位数25BP，科创债ETF贴水率中位数22BP [5] 报告摘要 - 上周中债新综合指数全周上涨0.03%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.02%、0.02%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.03%、0.03% [7] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2025年11月21日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.40年、1.84年、2.21年；做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.789年、2.87年；科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.47年、3.56年、3.24年 [8]

主动权益基金业绩表现 - 截至11月21日，在已有数据的4685只主动权益基金中，近九成产品自四季度以来回报为负，超过三成的产品区间跌幅超过一成 [2] - 三季度末时年内业绩翻倍的39只产品在四季度以来悉数下跌，平均跌幅超10%，昔日“翻倍基”数量仅剩9只，占比为23% [2] - 有173只基金陷入浮亏，部分产品如民生加银聚优精选A四季度跌幅超过21%，年内回报跌至-0.36%，前海开源人工智能A等产品年内跌幅已超过10% [2] ETF市场资金流向 - 截至11月21日，全市场股票型ETF四季度累计净流入达1028亿元，一举扭转三季度近500亿元净流出的颓势 [3] - 在最近一周，股票型ETF吸引了494.7亿元净流入，仅11月21日市场大跌当天，就有近358亿元资金借道ETF“抄底” [3] - 宽基ETF成为布局主力，南方中证500ETF单周净流入近58亿元，易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等产品单周净流入均超40亿元 [3] - 部分赛道ETF呈现“越跌越买”特征，嘉实上证科创板芯片ETF、华夏中证机器人ETF四季度以来净申购均超44亿元，二者跌幅均超过14% [3] - 防御性品种获资金青睐，华泰柏瑞红利低波ETF、华夏国证自由现金流ETF分别净申购超45亿元、24.6亿元 [3] 市场调整原因分析 - 上证指数跌破3850点箱体下沿关键支撑，可能触发程序化止损盘，放大了下跌幅度 [1] - 市场获利盘丰厚，临近年底兑现意愿强烈，机构资金避险倾向明显，从新能源、芯片等高位板块向银行、农业等防御性板块转移，调仓过程中引发局部踩踏 [5] - 近期市场调整是多种因素共振的结果，包括美联储降息预期的变化、科技公司资本开支的担忧、流动性担忧等 [4] 机构对市场及板块的观点 - 市场在经历集中的情绪宣泄之后，风险会得到充分释放，一些具备长期逻辑的领域将迎来很好的布局机会 [4] - 短期科技估值受到AI海外资本开支可持续性担忧的压制，但本轮牛市以来“以我为主”的行情特征并未扭转 [5] - 内需相关的周期和消费行业在短期业绩上仍有压力，但目前股价已较多反映了中期的悲观预期，由此更多是估值修复 [5] - 科技企业整体景气度仍然维持较高水平，具备优化空间和成长潜力，中期市场走强依然依靠有基本面支撑的科技主线方向 [5][6] - 中国资产正处于重估的长期趋势中，短期震荡不改长期向好趋势，后续市场或仍将走出慢牛趋势 [6] - 当前国内经济结构改善、无风险利率下沉等逻辑依旧稳固，海外宽松大趋势确定，A股中期震荡上行格局不变 [6] - 历年年末阶段成长板块表现整体不如价值板块，短期市场仍处于政策与数据空窗期，“AI泡沫”叙事、机构兑现等或仍有扰动 [6]

市场表现与板块动向 - 11月24日，航空航天、卫星等主题ETF强势领涨，多只产品涨逾4% [1][4] - 卫星ETF（563230）当日大涨3.79%，自9月底以来份额增长近50%，为同类ETF第一 [4] - 稀有金属、能源相关ETF集体下挫，科创综指ETF兴银（589580）领跌2.14%，科创创业50ETF（159783）下跌1.88% [1][5][6] - 碳酸锂主力合约期货跌停，价格下行压制了市场对相关企业的业绩预期，导致新能源板块出现调整 [5] 资金流向 - 上周（11月17日至21日）市场大幅调整，但资金呈现“抄底”态势，多只宽基ETF获大举净流入 [2][8] - 中证500ETF（510500）上周资金净流入57.78亿元，11月以来净流入42.45亿元 [9] - 创业板ETF（159915）上周资金净流入46.78亿元，11月以来净流入38.46亿元 [9] - 科创50ETF（588000）上周资金净流入34.80亿元，11月以来净流入40.98亿元 [9] - 恒生科技指数ETF（513180）上周资金净流入30.99亿元，11月以来净流入49.34亿元 [9] 跨境ETF溢价风险 - 纳指科技ETF（159509）于11月24日停牌1小时，复牌后收涨1.74%，溢价率高达19.23% [3][10] - 景顺长城基金于11月23日晚公告提示纳指科技ETF（159509）溢价风险 [3][10] - 纳指100ETF（159660）溢价率超过10% [10][11] - 11月24日午间，华夏野村日经225ETF、南方标普500ETF等十余只跨境ETF密集发布溢价风险提示公告 [12][13] 债券与货币市场ETF - 11月24日，部分货币和债券型ETF交投活跃，银华日利ETF（511880）成交额超200亿元 [7][8] - 基准国债ETF（511100）换手率达114.88% [7][8] - 多只科创债ETF成交额居前，科创债ETF华夏（551550）成交额101.65亿元，换手率65.91% [8] 行业观点与分析 - 广发基金吕鑫表示，卫星板块持续走强，有限的频轨资源具备稀缺性，中国卫星产业发展在战略资源储备方面具备迫切性 [4] - “AI算力上天”概念进一步打开卫星产业商业化空间，卫星产业上游板块在节奏上更早受益，在空间上弹性最大 [4] - 华安基金分析认为，新能源行业中长期发展逻辑依然稳固，相关二级市场标的或仍具备关注价值 [5]

市场整体表现 - 上周A股市场经历显著调整，上证指数全周累计下跌3.9%，并于周五失守3900点关口，单日跌幅达2.45% [1] - 深市表现更为疲弱，深证成指全周下跌5.13%，创业板指跌幅达6.15% [2] - 港股市场同样承压，恒生指数当周跌幅超过5% [2] ETF市场表现 - 上周全市场股票型ETF全线下跌，受光伏、锂电等新能源领域大幅调整影响，23只相关ETF跌幅超10% [3] - 科创板新能源ETF（588960.SH）和科创新能源ETF（588830.SH）领跌，单周跌幅分别高达13.44%和13.17% [3] - 仅有8只股票型ETF单周跌幅小于1%，传媒ETF、银行ETF及创业板人工智能ETF展现出较强抗跌性 [3] - 全市场仅有52只ETF实现上涨，标普生物科技ETF（159502.SZ）以1.35%的涨幅成为唯一一只涨幅超过1%的产品 [4] - 在涨幅靠前的ETF中，频繁出现地方债和科创债相关产品的身影 [4] 资金流向分析 - 上周全市场ETF合计获得资金净流入981.24亿元，股票型ETF吸金效应最为突出，单周净流入达494.70亿元 [6] - 债券型ETF和跨境型ETF亦表现活跃，分别实现138.09亿元和207.02亿元的资金净流入 [6] - 11月21日市场大跌当天，股票型ETF逆势获大额资金流入，单日净流入高达357.95亿元，单日成交额达1558.48亿元，环比上涨40.89% [6] - 沪深300ETF（510300.SH）、中证500ETF（510500.SH）单日资金净流入金额均超过30亿元 [6] - 创业板ETF（159915.SZ）、科创板50ETF（588000.SH）、中证1000ETF（512100.SH）等宽基指数单日资金净流入亦均超过20亿元 [6] - 行业及主题型ETF呈现明显资金流出，银行ETF（512800.SH）单周净流出13.56亿元，为唯一一只净流出规模超10亿元的产品 [7] - 化工ETF（159870.SZ）和煤炭ETF（515220.SH）等周期类ETF资金净流出也较为显著，分别达9.64亿元和9.26亿元 [7] 主要ETF规模变动 - 尽管宽基指数ETF受资金青睐，但受市场下跌拖累，沪深300ETF易方达（510310.SH）与华泰柏瑞沪深300ETF（510300.SH）上周规模双双缩水逾百亿元 [11] - 截至11月21日，沪深300ETF易方达和华泰柏瑞沪深300ETF规模分别降至2901.18亿元和4117.08亿元 [11] - 华宝添益ETF（511990.SH）上周规模增加51.79亿元，短融ETF（511360.SH）规模增加26.01亿元 [12]

全球及中国主要股指表现 - 上周全球主要股指普遍下跌，上证综指周内下跌3.9%收于3834.89点，深证成指下跌5.13%收于12538.07点，创业板指下跌6.15%收于2920.08点 [1] - 美股市场纳斯达克综指下跌2.74%，道琼斯工业指数下跌1.91%，标普500下跌1.95% [1] - 亚太市场恒生指数下跌5.09%，日经225指数下跌3.48% [1] 股票型ETF市场表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为-4.56%，各类别中表现最佳的是鹏华中证传媒ETF，收益率为-0.15% [2][4] - 按类别划分，规模指数ETF中建信上证50ETF表现最佳，收益率为-2.17%；行业指数ETF中富国中证800银行ETF表现最佳，收益率为-0.8% [2] - 策略指数ETF中嘉实沪深300红利低波动ETF表现最佳，收益率为-1.32%；风格指数ETF中博时国证大盘价值ETF表现最佳，收益率为-1.99% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前五的ETF均为传媒和银行主题，鹏华中证传媒ETF以-0.15%的跌幅位列第一，广发中证传媒ETF以-0.21%位列第二 [4] - 跌幅最大的五只ETF均与新能源和光伏产业相关，富国上证科创板新能源ETF跌幅达-13.44%，鹏华上证科创板新能源ETF跌幅为-13.17% [5] 股票型ETF流动性 - 上周股票型ETF市场流动性提升，日均成交额增加6.8%，日均成交量增加32.1%，换手率增加0.01% [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的五只ETF合计流入超144亿元，华泰柏瑞沪深300ETF流入38.76亿元，南方中证500ETF流入33.2亿元 [8] - 资金流出最多的五只ETF合计流出约9.2亿元，华宝中证银行ETF流出3.21亿元，华夏中证5G通信主题ETF流出1.78亿元 [8] ETF融资融券情况 - 上周股票型ETF融资余额由477.222亿元提升至505.535亿元，融券余量由26.813亿份下降至24.657亿份 [9] - 周内融资买入额最高的ETF为易方达创业板ETF，买入总额8.01亿元；融券卖出量最高的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF，卖出总量0.06亿份 [9] ETF存量市场概况 - 上周市场上存量ETF共计1355只，其中股票型ETF1065只，占比78.6% [10][15] - ETF市场总规模达到55994.97亿元，较前一周减少1305.99亿元，股票型ETF规模为35817.94亿元，占比64.0% [13][15] 股票型ETF规模变动 - 股票型ETF总规模较前一周减少1182.97亿元，规模指数中富国上证综指ETF规模增幅最高，为22.02亿元 [15] - 主题指数中南方创业板人工智能ETF规模增幅最高，为13.22亿元；策略指数中华夏国证自由现金流ETF规模增幅最高，为3.81亿元 [15] ETF发行与成立 - 上周无新ETF发行，但有8只新ETF成立，涵盖港股通、生物科技、光伏产业、人工智能等主题 [16] 机构观点：AI产业发展 - 太平洋证券认为，海内外AI产业持续推进，谷歌Gemini 3.0拓展大模型智能边界，阿里千问App为后续AI技术应用生态打下基础 [16] - 银河证券指出，AI大模型迭代加速，推动技术实用化与生态构建，AI应用已初步具备发展技术基础，正从模型能力竞争转向生态构建与场景渗透 [17]

市场表现与规模 - 截至11月21日，年内新成立69只FOF，合计募集规模达692.36亿元，创近三年新高 [2] - 多只产品募集规模超50亿元，而去年最高募集规模不到40亿元 [2] - 截至三季度末，全市场FOF规模合计达1933.37亿元，与去年年底相比增幅超46% [2] - 超九成FOF年内单位净值增长率为正，均值达12.25% [3] 市场回暖驱动因素 - A股整体走势积极，超九成FOF实现正收益，形成“业绩好－吸引资金－推动新发”的正向循环 [3] - 政策推动中长期资金入市，险资等增配权益资产及FOF，个人养老金制度落地为FOF发展创造有利条件 [3] - 低利率环境下，存款、国债及传统银行理财吸引力下降，投资者倾向于低波动、高分散、稳健增值的产品 [3] 行业发展前景 - FOF凭借多元资产配置优势，后续发展空间广阔 [1][4] - 公募FOF在“固收+”赛道发挥多资产控回撤优势，与个股增强型“固收+”竞争，在高权益赛道展现行业ETF优势 [4] - 利率下行趋势下，从单一资产押注转向多资产分散配置成为潮流，居民财富管理需求升级与养老投资意识觉醒形成共振 [4] - 低利率环境下，偏债混合型FOF等产品能提供比多数债基更优的收益且控制回撤，有望持续承接理财分流资金 [4]

市场表现与规模 - 截至11月21日，年内新成立69只FOF，合计募集规模达692.36亿元，创近三年新高，其中多只产品募集规模超50亿元 [4] - 截至三季度末，全市场FOF规模合计达1933.37亿元，与去年年底相比增幅超46%，扭转了此前连续三年下跌的局面 [5] - 业绩表现上，截至11月21日，超九成FOF年内单位净值增长率为正，均值达12.25% [6] 市场回暖驱动因素 - A股整体走势积极，超九成FOF实现正收益，形成“业绩好－吸引资金－推动新发”的正向循环 [6] - 政策推动中长期资金入市，险资等增配权益资产及FOF，个人养老金制度的落地为FOF发展创造了有利条件 [6] - 低利率环境下，存款、国债及传统银行理财吸引力下降，投资者倾向于低波动、高分散、稳健增值的产品 [6] 行业发展前景 - 公募FOF在“固收+”赛道发挥多资产控回撤优势，与传统的个股增强型“固收+”竞争，并在高权益赛道展现行业ETF的高弹性和锐度 [8] - 利率下行趋势下，从单一资产押注转向多资产分散配置成为潮流，居民财富管理需求升级与养老投资意识觉醒为FOF拓宽发展空间 [8] - 低利率环境下，偏债混合型FOF等产品能提供比多数债基更优的收益且控制回撤，有望持续承接理财分流资金 [8]

市场整体表现 - 11月17日至11月21日，A股主要指数全线调整，沪深300指数周跌3.77%，创业板指跌6.15%，科创50指数跌5.54%，港股恒生指数周跌5.09%，恒生科技指数一周跌幅达7.18% [1] - 全市场ETF总规模单周大幅缩水1285.63亿元，降至5.6万亿元，上市ETF总数量为1360只，本周新增7只 [2][3] - 股票型ETF单周规模缩水1162.17亿元，是规模缩减的主要部分，宽基指数ETF规模锐减725.47亿元，占比超六成 [2][3] - 跨境ETF在上周大增超200亿元后，本周出现331.58亿元的缩水 [2] 资产类别资金流向 - 债券型ETF和货币型ETF成为避风港，本周规模分别逆势增加124.88亿元和76.62亿元 [2][3] - 商品型ETF本周规模微增6.62亿元，总规模突破2300亿元，年内增幅超200% [1][2][3] - 债券ETF总规模达到7187.78亿元，年内增长5387.91亿元，增幅近3倍，是各大类ETF中增幅最大的品种 [1][3][17] - 海富通短融ETF规模突破700亿元，成为首只700亿级债券ETF [1][17] 主要指数ETF规模变动 - 沪深300指数挂钩ETF单周规模缩水422.89亿元至11495.98亿元，贡献了股票型ETF超36%的缩水额 [1][4] - 中证A500指数、港股通互联网指数和中证1000指数挂钩ETF本周规模均缩水超50亿元 [4] - 在主要股指规模全线缩水背景下，恒生科技指数挂钩ETF本周申赎净流入达109.09亿元，呈现“越跌越买”态势 [4] - 中证500、创业板指和科创50指数挂钩ETF本周申赎净流入均超过50亿元 [4] - 年内来看，沪深300指数、SGE黄金9999指数和恒生科技指数挂钩ETF规模增长领先，分别增长1643.23亿元、1368.35亿元和996.81亿元 [7] 基金管理人规模变动 - 本周4家头部公募ETF规模缩水超100亿元，华夏基金和易方达基金“失血”均超200亿元，分别减少202.42亿元和277.83亿元 [1][8] - 华泰柏瑞和广发基金本周ETF规模分别缩水167.32亿元和114.08亿元 [8] - 海富通基金ETF规模本周逆势增长45.67亿元，主要得益于旗下海富通短融ETF的持续吸金 [1][8] - 银华基金和华宝基金ETF规模本周也实现逆势增长，分别增加2.27亿元和0.73亿元 [8][10] - 年内至今，华夏基金和易方达基金ETF规模增长额分别为2301.98亿元和2266.64亿元 [11] 重点产品表现 - 华泰柏瑞和易方达基金旗下沪深300ETF单周缩水超100亿元，分别减少113.97亿元和132.38亿元 [12] - 易方达旗下中概互联网ETF、博时基金旗下黄金ETF基金和华安基金旗下黄金ETF是TOP20产品中仅有的3只实现规模正增长的ETF，分别增加2.28亿元、0.96亿元和0.48亿元 [12] - 华安基金旗下黄金ETF年内规模增长587.55亿元，成为新的“增量王” [1][15] - 富国基金旗下港股通互联网ETF年内增长额回落至580.4亿元，位居第二 [15] - 华夏基金旗下科创50ETF年内规模缩水达209.95亿元 [15] 行业政策动态 - 沪深交易所发布修订版基金业务办理通知，规范ETF命名，要求扩位简称按“投资标的核心要素+ETF”结构命名并包含基金管理人简称 [16] - 存量ETF基金需要在2026年3月31日之前完成产品更名，以符合新规 [16]

展会概况与影响力 - 第十九届深圳国际金融博览会于11月21日闭幕，为期三天，在深圳会展中心举办 [1] - 展会吸引来自美国、俄罗斯、英国、日本、中国香港、中国澳门等25个国家和地区的专业观众，总入场人次达47,400人，同比增长58% [1] - 展会期间举办50余场主题活动，发布18项行业新政策及产品成果，进行33项产融对接和投融资项目路演，部分项目意向与投融资金额达10.55亿元 [1][6] 参展机构规模与构成 - 本届展会成功汇聚银行、保险、证券、基金等288家各类机构参展，同比增长80% [3] - 核心金融交易平台阵容亮眼，包括深圳证券交易所、中央国债登记结算公司、深圳联交所、前海股权交易中心等重要机构 [3] - 百余家持牌金融机构参展，涵盖中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、平安银行、招商银行、中国人寿保险、平安证券、国信证券、南方基金等主流机构 [3] - 吸引汇丰银行、东亚银行等外资行，以及山西证券、上海证券、新疆新动能私募基金等外地金融机构参展，彰显展会行业影响力 [3] 金融科技展示亮点 - 以福田、南山、罗湖为代表，超过30家金融科技企业组团参展，包括微众科技、金证科技、长亮科技、华锐技术、财富趋势等细分赛道明星企业 [4] - 华为联合12家生态合作伙伴通过展车方式，聚焦金融行业核心系统改造与AI建设，展示领先金融ICT基础设施产品与解决方案，成为展会流量担当 [4] 政策发布与产融对接创新 - 展会主题为"产业金融新高地，科创赋能向未来"，全面展现深圳产业金融高质量发展创新实践，吸引近5,000位专业观众报名参会 [5] - 作为重磅内容发布平台，展会发布18项新成果，涵盖深港合作、跨境金融、科技保险、农业供应链金融、绿色债券等领域 [5] - 重要发布包括深圳地方金融管理局《关于携手打造港深全球金融科技中心的行动方案（2025—2027年）》、中国金融电子化集团《2025大模型金融应用创新与实践案例集》等 [5] - 首次设立政府引导基金专题展区，集中展示深圳市引导基金投资的29家明星企业，以及45家来自瞪羚、独角兽、专精特新"小巨人"和科创型企业 [5][6] - 首次整合15个产业商协会，举办11场产融对接活动，进行33项投融资项目路演，意向成交与投融资金额达10.55亿元，呈现"以投带引、以基金促产业"的深圳路径 [6]