市场整体表现 - 1月26日，A股市场震荡下跌，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91% [1] - 市场呈现普跌格局，1604只个股上涨，3771只个股下跌，77只个股涨停 [1] 贵金属板块表现 - 贵金属板块逆市大涨，多只个股涨停，包括中金黄金、西部黄金、湖南黄金、招金黄金、恒邦股份、盛达资源、四川黄金、湖南白银、赤峰黄金、山东黄金等 [2][3] - 板块上涨的直接催化因素是国际贵金属价格飙升，现货黄金价格首次突破每盎司5000美元大关，伦敦金(现货黄金)报5088.25美元，日内上涨2.05%，伦敦银(现货白银)报107.68美元，日内上涨4.33% [2][3] 医药生物板块表现 - 医药股集体走强，多只个股大幅上涨，主要受海外疫情消息刺激 [3] - 消息面上，印度西孟加拉邦暴发尼帕病毒疫情，泰国、尼泊尔等国加强监测应对 [3] - 具体个股表现：迈克生物涨停(20.03%)、凯普生物涨停(20.03%)、之江生物涨停(20.01%)、华兰疫苗涨停(20.00%)、金迪克涨19.98%、智飞生物涨14.87% [4] 油气板块表现 - 油气股盘中拉升，中曼石油涨停，中国海油涨超6%并创出新高 [4] - 具体个股表现：通源石油涨13.04%、潜能恒信涨7.96%、山东墨龙涨7.31%、中国石油涨5.70%、广汇能源涨5.73% [5] 下跌板块与个股 - 商业航天概念股出现调整，中国卫星、中国卫通等多股跌停 [6] 权重股异常交易情况 - 部分权重股收盘时出现巨额卖单压盘现象 [6] - 紫金矿业卖一位置出现超过40.7亿元人民币的压单 [6] - 中国平安卖一位置出现超过20.5亿元人民币的压单 [6] - 江西铜业卖一位置出现超过19.3亿元人民币的压单 [6] 机构观点摘要 - 招商证券研报认为，政策对市场降温的力度正在不断加大，以防市场大起大落，未来A股走势有望更加稳健 [9] - 中信证券分析指出，当前配置型资金减持宽基ETF，可能主要是出于在市场承接力强、做多情绪高的阶段兑现收益的考虑，而非直接抑制题材炒作 [10]

市场整体表现 - A股主要指数集体调整，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，北证50指数跌1.45% [2] - 沪深两市成交额达3.25万亿元，较上一交易日放量1630亿元 [2] - 全市场超3700只个股下跌，市场热点较为杂乱 [2][3] 有色板块行情 - 有色板块全线爆发，贵金属板块领涨，涨幅超10%，山东黄金、中国黄金、招金黄金等多股涨停 [4][5] - 贵金属方面，现货白银突破108美元/盎司，日内涨超5%，现货黄金站上5100美元/盎司，涨超2.3%，双双刷新历史高点 [7] - 工业金属板块结构性走强，板块上涨3.66%，紫金矿业涨超5%，洛阳钼业涨超8%，铜陵有色、白银有色等多股涨停 [9][10] - 高盛将黄金年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人投资者和央行需求增长，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金 [8] - 市场观点认为，金属价格上涨受地缘政治因素及市场对美国资产信心波动影响，避险资金推动金价 [7] - 机构分析指出，矿山企业利润对金属价格具备高弹性，矿产资源具备稀缺性，在宏观转暖、供需趋紧、战略地位提升背景下，板块长期投资逻辑被强化 [11] - 另有观点认为，有色金属行业高盈利状态或维持较长周期，新增需求赋予其成长属性，且国内企业估值对比海外同行明显较低 [11] 太空光伏概念 - 太空光伏概念股走高，明阳智能、拓日新能、协鑫集成等个股涨停 [13] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克披露，SpaceX与特斯拉目标在未来三年内实现每年100GW的太阳能制造能力，用于地面数据中心与太空AI卫星供能 [15] - 100GW的产能目标相当于目前中国全年新增光伏装机容量的近一半 [15] - 太空光伏指在太空中部署太阳能电站，将电能传回地球或为太空设施供能，相比地面光伏具备无昼夜交替、无天气干扰、光照强度更高等优势 [15] - 机构指出，太空光伏能源是商业航天和高端应用的战略性前沿解决方案，正迎来其拐点时刻 [16] 白酒板块行情 - 白酒板块集体走低，洋河股份大跌9.85%，今世缘、水井坊等表现低迷 [17][18] - 洋河股份发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润为21.16亿元至25.24亿元，同比下降62.18%至68.30% [20] - 公司同步调整分红计划，将原2024-2026年度每年分红不低于70亿元且不低于净利润70%的计划，变更为2025-2027年度分红不低于当年净利润的100% [20] - 公司表示，白酒行业处于深度调整期，面临市场需求减少、品牌势能减弱、渠道库存加大、渠道利润下降等挑战，中端和次高端产品承压，销量明显下降 [20]

尾盘集合竞价巨额压单现象 - 尾盘集合竞价阶段出现多只权重股被巨额卖单压盘的现象 [1] - 紫金矿业压单金额超过40亿元人民币 [1] - 中国平安、江西铜业、中国中免、山东黄金、万华化学、贵州茅台压单金额均超过4亿元人民币 [1] 相关公司压单情况 - 紫金矿业出现超过40亿元人民币的巨额压单 [1] - 中国平安、江西铜业、中国中免、山东黄金、万华化学、贵州茅台等公司压单金额均超过4亿元人民币 [1] 历史类似事件 - 此前在2026年1月14日，招商银行、紫金矿业、长江电力等多只股票也曾出现压单金额超过10亿元人民币的情况 [1]

报告行业投资评级 * 报告标题明确将“避险情绪逐步升温，贵金属配置价值进一步凸显”作为核心观点，并在核心观点更新部分推荐了贵金属相关标的，表明报告对贵金属板块持积极看法 [1][62] * 报告在核心观点更新部分对工业金属、战略金属等细分领域给出了具体的“推荐”和“建议关注”标的列表，显示报告对有色金属行业整体持推荐态度 [62][63] 报告的核心观点 * 核心观点认为，在避险情绪逐步升温的背景下，贵金属的配置价值进一步凸显 [1] * 报告核心观点更新部分指出，逆全球化与去美元化趋势未变，央行购金持续，黄金仍是中长期重要的配置资产 [63] * 对于工业金属，报告认为铜价因供给端扰动及冶炼端可能的“反内卷”而中枢上移，金融属性强的铜值得优先关注 [62] * 对于战略金属和小金属，报告认为在各国追求产业链自主的背景下，有望迎来估值重构机遇，并特别指出钨价持续上涨，关注钨板块投资机会 [51][63] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 本周（2026.1.19-2026.1.25）有色金属行业涨幅为**6.03%**，在申万一级行业中排名第**5**位，跑赢上证指数**6.03**个百分点 [9] * 申万有色二级行业中，贵金属板块领涨，涨幅达**18.46%**，其次为小金属（**+8.68%**）、能源金属（**+6.01%**）、金属新材料（**+3.61%**）和工业金属（**+3.29%**） [9] * 个股方面，领涨前五名均为贵金属相关公司，其中湖南白银周涨幅达**47.44%**，四川黄金周涨幅达**46.74%** [9] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属 * **价格方面**：本周主要工业金属价格普遍上涨。LME铜价报**13128.50**美元/吨，周环比上涨**2.54%**；LME铝价报**3173.50**美元/吨，周环比上涨**1.26%**；LME锌价报**3269.00**美元/吨，周环比上涨**1.87%**；LME锡价表现突出，报**56605.00**美元/吨，周环比大幅上涨**17.97%** [30] * **库存方面**：本周工业金属库存多数增加。LME铜库存为**17.17**万吨，周环比上涨**16.47%**；SHFE铜库存为**22.59**万吨，周环比上涨**5.82%**；LME铝库存为**50.73**万吨，周环比上涨**4.59%**；SHFE铝库存为**19.71**万吨，周环比上涨**6.01%** [28][29] 2.2 贵金属 * **价格方面**：贵金属价格大幅上涨。COMEX黄金价格报**4983.10**美元/盎司，周环比上涨**8.30%**，本月以来上涨**15.03%**；COMEX白银价格报**103.36**美元/盎司，周环比上涨**14.94%**，本月以来上涨**45.68%** [38][43] * **国内价格**：SHFE黄金价格报**1115.64**元/克，周环比上涨**8.07%**；SHFE白银价格报**24965.00**元/千克，周环比上涨**11.04%** [38][43] 2.3 能源金属 * **锂**：截至2026年1月23日，碳酸锂价格为**17.73**万元/吨，周环比上涨**15.80%**，本月以来上涨**46.98%** [45] * **钴**：截至2026年1月23日，电解钴(≥99.8%)价格为**43.80**万元/吨，周环比下降**3.74%** [45] 2.4 战略金属 * **钨**：截至2026年1月23日，中国钨条(1,≥99.95%)平均价为**1380.00**元/kg，周环比上涨**4.55%**，本月以来上涨**16.95%** [51] * **稀土**：氧化镨平均价为**68.04**万元/吨，周环比微跌**0.15%**，但本月以来上涨**10.91%** [51] * **钼**：中国钼(1,≥99.95%,国产)价格为**515.00**元/kg，本月以来上涨**13.31%** [51] * **锑**：中国锑(1)平均价为**16.20**万元/吨，本月以来上涨**0.09%** [51] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**：推荐关注铝行业一体化布局的龙头企业中国宏桥，以及铜板块中金融属性强的标的，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等 [62] * **贵金属**：推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡，认为黄金股目前机构配置比例较低 [63] * **战略金属和小金属**：推荐关注钴、锑、钨板块，标的推荐华友钴业，建议关注腾远钴业、厦门钨业、中钨高新等 [63] * **重点公司盈利预测**：报告列出了已覆盖重点公司的盈利预测与估值，例如预测紫金矿业2025年EPS为**1.95**元，对应PE为**19.26**倍；洛阳钼业2025年EPS为**0.97**元，对应PE为**23.46**倍 [65][68]

市场表现 - 2025年1月26日，A股市场资源与能源龙头股全线大涨，紫金矿业、中国海油盘中股价均创历史新高，总市值双双突破万亿元 [1] - 同期，山东黄金、中金黄金、中国铀业、潍柴动力等大市值公司亦显著上涨，贵金属与油气板块整体表现活跃 [1] - 受美国天然气期货价格大涨带动，中国海油、中国石油、中国石化等国内主要油气企业股价同步上扬 [1] 商品价格动态 - 现货黄金价格于1月26日首次突破5000美元/盎司，创下历史新高 [1] - 当地时间1月25日，美国天然气期货价格突破6美元/百万英热单位，创2022年以来新高 [1] 核心驱动因素 - 本轮金价暴涨由央行购金潮、美联储降息预期、地缘政治风险及去美元化趋势等多重因素共同推动 [1] - 各国央行的持续购金行为，是支撑金价的重要基本面因素 [1] - 美国冬季风暴导致能源供应紧张，影响了天然气价格 [1]

黄金价格表现 - 2026年1月26日亚市早盘，现货黄金价格突破5000美元整数关口，盘中最高触及每盎司5054美元，创下新的历史纪录，截至发稿报价5053.14美元，日内涨幅1.31% [1] - 美国黄金期货价格同步走高，一度突破5080美元 [1] - 金价从首次站上4000美元到突破5000美元仅过去100余日 [1] - 2025年国际金价全年涨幅超过60%，创下1979年以来最大年度涨幅 [3] - 进入2026年后涨势持续扩大，上周单周涨幅约8%，年初至今累计涨幅接近17% [3] 贵金属市场与相关板块 - 贵金属市场整体呈现普涨格局，白银价格涨幅超过3%，盘中达到每盎司107美元的历史新高 [3] - 铂金价格小幅上扬，报每盎司2798.46美元，同样刷新历史峰值 [3] - 受现货市场带动，港股黄金板块早盘全线高开，灵宝黄金、赤峰黄金涨幅超过4%，紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业涨幅超过3%，紫金矿业、中国黄金国际等个股跟随上涨 [3] 需求端驱动因素 - 全球央行持续增持黄金储备，世界黄金协会数据显示，2025年11月全球央行净买入黄金45吨，全年前11个月累计净买入量达297吨 [3] - 新兴市场央行构成主要购买力，波兰、哈萨克斯坦、巴西、土耳其及中国位列买方前列 [3] - 波兰央行近期披露已批准最高150吨的黄金采购计划，完成后该国黄金储备总量将提升至700吨 [3] - 中国人民银行数据显示，截至2025年12月末，中国黄金储备为7415万盎司，当月增持3万盎司，这已是连续第14个月增持 [3] - 在主要经济体政府债务规模维持高位的背景下，部分央行将黄金储备多元化作为长期策略，为市场提供了底层需求支撑 [5] 货币与政策环境 - 近期美元走势偏弱，彭博美元即期指数上周下跌1.6%，创5月以来最大单周跌幅，美元贬值使得以美元计价的黄金对于非美货币持有者而言成本降低 [4] - 市场对于美国贸易政策的不确定性担忧有所升温，部分资金流向贵金属领域 [4] - 美联储本周将召开货币政策会议，市场预期维持利率不变，利率衍生品定价显示，市场预计6月前降息概率较低 [4] - 本轮金价上涨发生在利率环境相对稳定的背景下，与传统上“降息利好黄金”的关联逻辑有所差异，显示驱动因素呈现多元化特征 [4] 机构观点与价格预测 - 杰富瑞集团预测年内金价可能达到6600美元 [4] - 美国银行将短期目标价设定为6000美元 [4] - 高盛将年末预测从4900美元上调至5400美元 [4] - 独立分析师Ross Norman预测年内最高触及6400美元，均价5375美元 [4][5] - 盛宝银行分析师指出，随着价格屡创新高，市场参与者的追涨情绪构成短期推动力，但央行购金需求的结构性支撑同样不可忽视 [5]

市场表现 - 2025年1月26日，A股资源与能源龙头股全线大涨，紫金矿业、中国海油盘中股价均创历史新高，总市值双双突破万亿元 [1] - 山东黄金、中金黄金、中国铀业、潍柴动力等大市值公司亦显著上涨，贵金属与油气板块整体表现活跃 [1] - 油气板块中，通源石油涨超12%，潜能恒信、中国海油涨超6%，中国石油、中国石化涨超4% [3] 黄金价格与驱动因素 - 2025年1月26日，现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，创下历史新高，报5075.06美元/盎司 [1] - 金价上涨由多重因素共同推动：央行购金潮、美联储降息预期、地缘政治风险及去美元化趋势 [1] - 全球央行持续购金是支撑金价的重要基本面因素 [1] - 截至2025年12月末，中国黄金储备达7415万盎司，实现连续14个月增持，印度、土耳其、波兰等国央行也在加速囤金 [1] - 截至2025年11月底，全球官方黄金储备总量已超过9亿金衡盎司，价值高达3.93万亿美元，三十年来首次超越美债成为全球最大储备资产 [2] - 高盛预计，2026年全球央行每月将净买入约60吨黄金，全年购金量或创历史新高 [2] - 黄金价格上涨受三大长期结构性因素驱动：全球央行为应对“去美元化”及地缘政治不确定性而持续大规模购金；市场对主要经济体货币宽松的预期降低了持有黄金的机会成本；私人部门的避险与资产配置需求与央行行为形成共振 [2] - 市场对黄金上市公司的盈利与储量价值进行重估，其股价强势表现是金价上涨预期向资本市场的直接传导，且具备工业与投机属性的白银价格弹性更大，进一步带动整个贵金属板块行情 [2] 公司业绩与行业动态 - 紫金矿业发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长约59%至62%；预计归母扣非净利润475亿元至485亿元，同比增加50%至53% [3] - 紫金矿业业绩增长主要原因是报告期内主要矿产品产量同比增加，矿产金、矿产铜、矿产银销售价格同比上升 [3] - 受美国冬季风暴导致能源供应紧张影响，当地时间2025年1月25日，美国天然气期货价格突破6美元/百万英热单位，创2022年以来新高，带动国内主要油气企业股价上扬 [3] - 资源类龙头企业股价上涨，既反映了国际市场价格变动的传导效应，也体现了投资者对其长期资源禀赋、运营效率及可持续发展能力的认可 [3] - 在构建现代化产业体系、保障国家资源安全的大背景下，具备全球竞争力的优质资源企业有望在服务国家战略与实现自身发展中形成良性循环 [3]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“优于大势” [1] 核心观点 - 报告核心观点为“锂价牛市继续，金价加速走强” [2] - 黄金方面，去美元化叙事继续推进，地缘风险成为贯穿全年的主题交易，金价短期进入“无敌时间”，对利空相对免疫，中长期在法币贬值与地缘分裂背景下仍处牛市途中 [2][11] - 锂方面，节前备货继续，锂矿板块主升来临，产业供需硬缺口预计持续，板块将迎来利润和估值的戴维斯双击 [2][3][12] 本周研究观点 - **黄金**：去美元化逻辑因丹麦、瑞典养老基金抛售美债及波兰央行批准购买150吨黄金而得到巩固 [2][11] - **黄金**：美联储主席人选变动构成潜在利好，里德（现任贝莱德高管，意识形态鸽派）成为主席的概率本周飙升至51% [2][11] - **锂**：截至本周五，电池级碳酸锂现货均价为171，000元/吨，周内强势上涨 [3][12] - **锂**：本周碳酸锂库存去库783吨，较上周去库幅度增加520吨，同时产量下滑388吨，反映部分锂盐厂开始检修 [3][12] - **锂**：锂电池等产品出口退税率下滑明确带来新一轮抢装潮，出口订单利润率较高导致产线满产甚至欠单，产业备货完成度截至周末约为30% [3][12] - **锂**：在商品大年背景下，锂是唯一具备供需双强与资源属性的品种，其资源属性在G2格局下愈发强化，锂矿企业Q1、Q2业绩将持续兑现 [3][12] 板块表现 - 本周上证指数涨幅0.84%，有色金属指数涨幅5.97%，跑赢大盘5.14%，在30个子行业中排名第4 [13] - 有色金属细分板块中表现前三为：黄金涨幅16.40%，铅锌涨幅15.39%，钨涨幅14.48% [13] - 个股涨幅前三为：湖南白银（47.44%）、白银有色（42.45%）、盛达资源（27.35%） [13][18] - 个股跌幅前三为：江西铜业（-7.02%）、洛阳钼业（-6.14%）、菲利华（-3.54%） [13][18] 金属价格及库存 - **新能源金属**：钴锂价格上涨，稀土价格下跌 [19] - **钴**：MB钴标准级均价+0.39%至25.78美元/磅，合金级均价+0.88%至28.75美元/磅；国内电钴价格-3.74%至43.70万元/吨 [19] - **锂**：锂精矿价格+11.8%至2214美元/吨；工业级碳酸锂价格+8.41%至16.75万元/吨，电池级碳酸锂价格+8.23%至17.10万元/吨，氢氧化锂价格+8.05%至16.10万元/吨 [23][25] - **稀土**：轻稀土氧化镨钕价格-0.30%至67.3万元/吨；中重稀土氧化铽价格-0.78%至632.5万元/吨，氧化镝价格-2.07%至142.0万元/吨 [28] - **基本金属**：本周国内价格涨跌互现，海外价格普涨 [31] - **国内(SHFE)**：铜-1.24%至100，610元/吨，铝-0.21%至24，135元/吨，锌-1.44%至24，565元/吨，铅-2.84%至17，095元/吨，镍+0.45%至145，020元/吨，锡+1.29%至419，610元/吨 [31][33] - **海外(LME)**：铜+2.44%至13，115美元/吨，铝+1.12%至3，169美元/吨，锌+1.60%至3，261美元/吨，铅-0.88%至2，026美元/吨，镍+6.70%至18，756美元/吨，锡+18.41%至56，816美元/吨 [31][33] - **基本金属库存**： - 铜：LME库存+19.6%，SHFE库存+5.8% [39] - 铝：LME库存+3.9%，SHFE库存+6.0% [39] - 锌：LME库存+4.7%，SHFE库存-4.1% [42] - 铅：LME库存+4.3%，SHFE库存-20.8% [42] - 锡：LME库存+21.2%，SHFE库存+1.8% [44] - 镍：LME库存-0.7%，SHFE库存+5.4% [44] - **贵金属**：金价、银价上涨 [45] - COMEX金价+8.4%至4980美元/盎司，COMEX银价+14.5%至101.33美元/盎司 [45] - 截至2026年1月23日，金银比为49.1 [46] 行业数据 - 行业成分股数量：138只 [5] - 行业总市值：59，523亿元 [5] - 行业流通市值：31，774亿元 [5] - 行业市盈率：49.13倍 [5] - 行业市净率：4.18倍 [5] - 成分股总营收：34，494亿元 [5] - 成分股总净利润：1，376亿元 [5] - 成分股平均资产负债率：49.03% [5] 历史收益率 - 有色金属指数近1个月绝对收益23%，相对收益21% [5] - 近3个月绝对收益37%，相对收益34% [5] - 近12个月绝对收益122%，相对收益99% [5]

市场表现与价格动态 - 截至2026年1月26日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨6.04% [1] - 指数成分股晓程科技上涨18.04%，湖南黄金上涨10.01%，招金黄金上涨10.01%，恒邦股份、四川黄金等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨6.73%，最新价报2.25元 [1] - 现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，现货白银价格再创新高 [1] 行业政策与基础设施 - 香港特别行政区行政长官李家超表示，香港将在未来3年将黄金仓储增加至2000吨，以建造区域黄金储备枢纽 [1] 行业驱动因素与前景 - 区域政治不确定性上升提振了黄金的避险需求 [1] - 美国通胀压力缓解、就业疲软，预计2026年美联储仍将维持降息路径，宽松的流动性环境为贵金属提供有力支撑 [1] - 美元信用动摇、央行购金、区域风险提升等长期逻辑依然稳固，黄金长期上行趋势有望延续 [1] - 白银兼具金融与工业属性，在供需缺口加持下，其价格中枢稳步上移 [1] 相关指数与产品构成 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [2] - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、山东黄金、紫金矿业、紫金黄金国际、湖南黄金 [2]

贵金属与工业金属市场动态 - 金银比于2026年1月20日及之后再度跌破50，标志贵金属市场情绪显著升温 [1] - 全球长期债务周期步入晚期，法币信任体系面临结构性挑战，实物金属价格飙升是资金避险反应 [1] - 锌作为“逆全球化”基础材料被市场低估，亚非拉再工业化拉动其镀锌板等刚性需求 [1] - 区域冲突强化全球供应链安全诉求，中国电解铝产业链因上游矿石保障能力提升、电价优势及铝代铜进程提速，有望持续享受估值溢价 [1] - 上周金银锡锂等金属加速上涨，多数品种续创历史新高，市场对有色全面牛市的定价仍在进行中 [1] - 现阶段有色估值修复力度滞后于商品涨价，建议重视贵金属、工业金属、战略金属等板块的业绩弹性 [1] - 中长期持续看好金银铜铝锡稀土锂钽铌锑铀等金属 [1] 化工行业周期与前景 - 化工作为典型周期性行业，通常经历5年一轮的“盈利上行—产能扩张—盈利触底—产能出清/需求预期改善”四个阶段 [1] - 伴随资本开支增速转负、“反内卷”、海外降息、扩内需，看好化工“破晓时分” [1] - 全球技术革命持续提速，材料变革迎新机遇 [1] - “十五五”碳排放双控力度增强，高能耗或高碳排放子行业的供给侧增量存量均有政策约束 [2] - 碳排放权交易市场扩围，碳配额制度有望重塑部分行业成本曲线，加速落后产能出清，长期利好行业能效领跑龙头 [2] - 2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，随着“反内卷”浪潮及海外落后产能加速出清，供给端有望收缩 [2] - “十五五”规划建议“坚持扩大内需”，化工品需求空间打开 [2] - 供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [2] 原材料指数与ETF市场表现 - 截至2026年1月26日13:13，中证全指原材料指数强势上涨2.43% [2] - 材料ETF(159944)盘中最高涨超3%，冲击6连涨 [2] - 成分股钒钛股份、白银有色、湖南黄金纷纷10cm涨停 [2] - 前十大权重股合计占比31.56%，其中第二大权重股洛阳钼业上涨7.25%，第一大权重股紫金矿业上涨6.10%，山东黄金、盐湖股份等跟涨 [2] - 截至2026年1月23日，材料ETF近1周累计上涨6.89% [2] - 截至2026年1月23日，材料ETF最新规模达6111.10万元，创成立以来新高 [3] - 截至2026年1月23日，材料ETF最新份额达3560.83万份，创近3月新高 [3] - 材料ETF紧密跟踪中证全指原材料指数，该指数精准聚焦“反内卷”赛道，覆盖有色金属、基础化工、钢铁、建材等7个核心板块，“反内卷”含量超90% [3] - 中证全指原材料指数中，有色金属占比55%+，基础化工占比24%，前十大权重股包括紫金矿业、万华化学等各细分行业龙头 [3]