证券代码：601689 证券简称：拓普集团 公告编号：2025-087 宁波拓普集团股份有限公司 关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 已履行的审议程序：宁波拓普集团股份有限公司（以下简称"公司"） 分别于 2025 年 4 月 22 日召开第五届董事会第二十一次会议和第五届监事会 第十七次会议、2025 年 5 月 14 日召开 2024 年年度股东大会，审议通过了《关 于使用部分暂时闲置募集资金委托理财的议案》，授权公司使用最高额度 24 亿元的暂时闲置募集资金委托理财，用于结构性存款或购买保本型理财产品， 授权期限为 2025 年 7 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日。详情请见公司于 2025 年 4 月 18 日在上海证券交易所披露的《拓普集团关于使用部分暂时闲置募集资金 委托理财的公告》。 特别风险提示：公司投资的理财产品为保本型银行理财产品，安全性 高，流动性好，总体风险可控。但金融市场受宏观经济、财政及货币政策的 影响较大， ...

汽车行业 2026 年策略：L3 商用在即， 智能底盘有望批量应用 2025 年 12 月 18 日 看好/维持 汽车 行业报告 | 分析师 | 李金锦 | 电话：010-66554142 | 邮箱：lijj-yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521030003 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 研究助理 | 曹泽宇 | 电话：17512502830 | 邮箱：caozy-yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480124040003 | 投资摘要： 行情表现：受益汽车智能化加速推进与机器人产业发展的双重利好，零部件板块表现优于整车。2025 年 1 月 1 日至 12 月 12 日，中信乘用车指数下跌 0.40%，中信汽车零部件指数上涨 34.76%，整车板块跑输大盘，而零部件板块超额收益明显。 价格战加剧、市场竞争激烈导致整车企业表现在年中之后逐步走弱；相比之下，今年零部件企业受益 AI 快速发展带来的机器 人、液冷相关产业机会，估值显著回升，导致整车与零部件板块表现出现明显差异。 板块业绩上：乘用车板块营收增长，短 期盈利能 ...

以下文章来源于东四十条资本 ，作者韦香惠 东四十条资本 . 聚焦股权投资行业人物、事件、数据、研究、政策解读，提供专业视角和深度洞见 | 创投圈有趣的灵魂 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 能在港股上岸或许是现阶段机器人企业相对现实的一条"捷径"。 作者丨 韦香惠 来源丨 东四十条资本 年关临近，机器人企业奔赴港股的速度仍在加快。今年7月的时候，我们同事写过，港股IPO的机器人企业大排长队。当时正 值深圳乐动机器人股份有限公司向港交所递表。不到半年，这家公司再度向港交所递交招股书，继续冲击IPO。 从资本阵容来看，乐动机器人身后的股东颇为亮眼：不仅有深高新投、厚普资本、中金浦成、联通中金、华业天成资本等明星 机构，阿里巴巴CEO吴泳铭也通过其名下元璟资本间接持股。 乐动机器人的两次递表其实是机器人行业上市潮的一个缩影。据不完全统计，今年已有约 30 家机器人产业链企业向港交所递 表。但是真正成功上市的却不多，只有三花智控、极智嘉、云迹科技、均胜电子等少数几家。 究其原因，大概是过去两年融资狂潮的推升下，机器人赛道"故事"讲得热闹，但真正的商业化与造血能力仍然不足。如乐动机 器人在招股书中披露，20 ...

文章核心观点 - 基金经理李游管理的三只公募基金近三年业绩出现显著分化，其根源在于截然不同的持仓结构，这恰好与正在深化的基金行业薪酬改革相遇，使得业绩问题进入了更为现实的绩效考核领域 [1][5] 基金经理业绩表现 - 截至12月17日，李游管理的三只公募基金近三年业绩表现呈现明显差异：创金合信产业智选A与创金合信工业周期精选A跑输业绩比较基准的幅度分别为26.86%和19.49%，而创金合信资源主题A则取得24.75%的超额收益 [1] - 截至2025年12月15日，创金合信产业智选近一年涨幅为30.97%，其业绩比较基准涨幅为11.95%，产品超额收益达19.02%；创金合信工业周期近一年涨幅为19.39%，业绩比较基准涨幅为16.04%，超额收益为3.35% [3] - 创金合信产业智选A在2025年第三季度单季反弹52.59%，但三年整体表现仍受前期下跌拖累 [3] 业绩分化的原因 - 产品业绩的巨大差异，根源在于截然不同的持仓结构 [2] - 长期跑输基准的创金合信产业智选A集中于新能源、半导体、AI算力等制造业领域，截至2025年三季度末，前十大重仓股占基金净值比例超45% [2] - 新能源、半导体等板块在2022年至2024年经历深度估值调整，产业链竞争加剧与盈利预期下修成为主要拖累因素 [2] - 以新能源产业链为例，2023年锂价下行导致中游材料企业盈利承压，基金调整节奏滞后于市场拐点；2024年至2025年爆发的价格战进一步下调了整车企业的盈利预期 [2] - 基金经理李游在2023年年报中坦言对新能源的周期性有预判，但周期调整的幅度和时间超出预期，反映出前瞻性判断与执行节奏之间存在偏差 [2] - 创金合信资源主题A重仓黄金、铜、铝等资源类周期股，前三大持仓兴业银锡、紫金矿业、洛阳钼业近三个月涨幅均超20%，资源股的强势表现成为该基金取得超额收益的关键 [3] - 资源股的上涨逻辑源于全球通胀预期与供需缺口，而制造业成长股则受制于产业链竞争加剧与估值回调 [3] 业绩对产品规模与信心的影响 - 以创金合信产业智选A为例，尽管其净值在2025年第三季度出现大幅反弹，并带动规模环比回升，但同期仍呈现基金份额净流出 [3] - 因长期业绩疲软而变得脆弱的投资者信心，难以因短期反弹立即扭转，如何重建持有人信任是基金经理面临的一大挑战 [3] 基金公司回应与后续安排 - 创金合信基金在回复中指出，相关产品近一年的超额收益已有所改善 [3] - 产品投资策略将基于当前市场特征和投资组合的质控要求不断优化，基金经理将持续扩充自身能力圈，充分利用公司投研支持以提升投资组合的稳健性 [4] 行业薪酬改革与考核影响 - 新的考核指引强调两点：一是持续性，即拉长考核周期至三年以上；二是整体性，即综合看待基金经理管理的所有产品 [5] - 对于产品业绩分化极大的基金经理，公司需严格按照指引进行加权计算，即便某一只产品业绩突出，但如果管理规模更大的产品长期落后，其综合考核结果也难言乐观，绩效薪酬必然会受到直接影响 [5] - 这会倒逼基金经理在能力圈范围内，更加均衡地分配投研精力 [5] - 考核变革将推动基金经理行为进行深层调整，有助于督促基金经理对每一位持有人负责，同时可能促使基金公司在产品布局上更为审慎 [5] - 面对更综合、更长期的考核体系，基金经理需要重新审视自身的投资能力边界，如果经过验证在某些领域不具备持续创造阿尔法的能力，合理的做法或许是聚焦与收敛 [6] - 行业薪酬改革的核心目的之一，是通过激励约束机制的优化，促使个人能力、产品定位与投资者利益实现更精准的匹配 [6]

油气装备：产品耗材属性强，有望跟随下游放量获得长期较快增长航天能源成立于2013 年，是一家从 事油气设备领域射孔器材、高端完井装备研发与制造的高新技术企业。航天能源生产的页岩油气分簇射 孔装备整体处于国际先进水平，2021 年公司国内非常规油气开采市占率超60%，常规油气开采领域市 占率约为35%。随着国内油气增储上产推动产量提升，深海、深地等领域逐步开发，非常规油气开采前 景广阔，公司产品作为耗材与油气开采量强相关，有望获得长期较快增长。另外，公司新获取大药量药 柱批产任务，装备建设需求迫切，市场前景广阔。我们预计公司油气装备业务2025-2027 年收入CAGR 为17.94%。 我们与市场观点不同之处 市场对公司的长期成长性认知不足，我们认为公司汽车零部件业务受益于下游客户电动化、网联化、智 能化转型带来的单车价值量提升；油气装备业务受益于深海科技、深地科技等政策支持，相关新型领域 资源勘探需求带来的射孔器材及完井装备用量持续提升，另外，公司新拓展的药柱业务前景广阔。 首次覆盖航天智造并给予"买入"评级，目标价26.00 元，基于26 年20 倍PE 估值。我们看好公司"技术壁 垒+政策红利"双轮驱动 ...

产品业绩的巨大差异，根源在于截然不同的持仓结构。长期跑输基准的创金合信产业智选A集中于新能 源、半导体、AI算力等制造业领域，截至2025年三季度末，宁德时代、拓普集团、新泉股份等前十大 重仓股占基金净值比例超45%。然而，这些板块在2022年至2024年经历深度估值调整，产业链竞争加剧 与盈利预期下修成为主要拖累因素。 以新能源产业链为例，2023年锂价下行导致中游材料企业盈利承压。尽管基金逐步进行了减仓，但调整 节奏滞后于市场拐点。此外，新能源整车领域在2024年至2025年爆发的价格战，进一步下调了整车企业 的盈利预期。基金虽然在2025年大幅减仓，但因持仓周期过长，净值仍然受损。 基金经理李游在2023年年报中曾坦言："对新能源的周期性我们有预判，但周期调整的幅度和时间超出 预期。"这反映出其前瞻性判断与执行节奏之间存在偏差。 业绩压力也直接影响了产品的规模稳定性。以创金合信产业智选A为例，尽管其净值在2025年第三季度 出现大幅反弹，并带动规模环比回升，但同期仍呈现基金份额净流出。这表明，因长期业绩疲软而变得 脆弱的投资者信心，难以因短期反弹立即扭转。如何重建持有人信任，是基金经理面临的一大挑战。 ...

自动驾驶商业化元年开启投资新纪元。 作者 | RAYYYY 编辑 | 小白 工业和信息化部在2025年12月15日批准了中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，长安和北汽 两个品牌车型获准在指定路段开展自动驾驶。 （来源：网络公开数据） 政策破冰 2025年开始，L3级自动驾驶的标准政策密集落地。6月底，中国的L3级自动驾驶标准就已呼之欲出。 到了12月15日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，这标志着中 国自动驾驶产业正从"测试示范"迈入"商业化应用"的新纪元。 这两款获准的车型分别适配城市拥堵和高速路段，将在北京、重庆的指定区域开展上路试点。虽然看 起来限制还比较多，但已经是巨大飞跃。 除了以上两款车型以外，小鹏汽车、鸿蒙智行也在12月16日宣布获得L3级自动驾驶道路测试牌照， 按照这样趋势下去，将会有越来越多车企获得相关牌照。 L2级辅助驾驶和L3级自动驾驶之间最本质的区别在于责任归属的转变。 使用L2辅助驾驶时，驾驶员需要随时准备接管，出了事故责任仍在驾驶员。 而L3级自动驾驶的实现，依赖于一条更加精密和复杂的产业链条，其对系统安全冗余的极致要求， 使得技术架构必须围绕 ...

L3商用有望加速落地。L3级自动驾驶对应为有条件的自动驾驶，在智驾系统运行时，由系统实现持续 的车辆横向和纵向的运动控制，并且由系统实现对目标、事件进行探测，并作出适当的响应。其运行范 围是有限制的，当超出其运行范围时，驾驶员需要及时接管。但L3与L2等辅助驾驶存在本质上的差 异，在于其能在特定范围内实现自主驾驶。本次《道路机动车辆生产企业及产品》（第401批）包括了 长安、北汽两款搭载L3自动驾驶功能的汽车，体现了我国对L3级产品的许可。我们认为，后续将有更 多搭载L3功能的车辆获得许可，L3的商用化进程有望提速。 L3商用将推动智能底盘的批量应用。据长安汽车公众号，本次获得准入的车 东兴证券近日发布汽车行业研究报告：近期，工信部官方公众号发布文章，重庆长安汽车股份有限公司 和北汽蓝谷麦格纳汽车有限公司两家汽车企业向工业和信息化部提交了搭载L3级有条件自动驾驶功能 的智能网联汽车产品准入申请，根据《道路机动车辆生产企业及产品准入管理办法》等有关规定，经受 理、审查、公示等程序，工业和信息化部于第401批《公告》附条件许可了相关产品。 以下为研究报告摘要： 近期，工信部官方公众号发布文章，重庆长安汽车股份有限 ...

东兴证券主要观点如下： 智通财经APP获悉，东兴证券发布研报称，工信部许可长安与北汽搭载L3级自动驾驶功能车型准入，标 志L3商用有望加速落地。L3自动驾驶将推动智能底盘批量应用，包括主动悬架、线控制动（EMB）及 线控转向（SBW），相关强制性国标出台为量产提供支持。投资可关注与华为深度合作的整车企业及 智能底盘产业链公司。 1）主动悬架：将集成空气弹簧、可变阻尼减振器、悬架作动器，道路预瞄系统根据路况主动调节悬架 刚度和阻尼系数，实现更高操控性和舒适度。 2）线控制动（EMB）：制动系统经历传统机械制动、电子制动到线控制动，EMB方案将是制动系统发 展方向。2026年1月1日实施的强制性国标GB21670—2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》为 EMB的量产应用提供行业标准。 3）线控转向（SBW）：与制动系统发展方向一致，线控转向将是实现高阶自动驾驶转向系统的解决方 案。2025年12月，我国也推出了线控转向的强制性国标，为该系统量产方案提供了行业标准。 投资策略 本次搭载L3系统汽车获得工信部许可，这为我国高阶智驾的普及提供了政策支持。在该领域持续布局 企业将受益，建议关注两个方向：1）整车应 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好/维持” [3] 报告核心观点 - L3级有条件自动驾驶商用有望加速落地 工信部在第401批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中附条件许可了长安汽车和北汽蓝谷麦格纳提交的L3级智能网联汽车产品 预计后续将有更多搭载L3功能的车辆获得许可 [1] - L3商用将推动智能底盘批量应用 底盘智能化（主动悬架、线控制动及线控转向）将成为实现L3及更高阶智能驾驶的关键拼图 [2] - 投资策略关注两个方向：一是与华为深度合作的整车应用端车企 二是受益于L3落地的智能底盘产业链公司 [2][9] 行业事件与政策动态 - 近期工信部许可了长安深蓝汽车和北汽极狐阿尔法S（L3版）两款搭载L3级有条件自动驾驶功能的产品 [1] - 2026年1月1日将实施强制性国标GB21670—2025《乘用车制动系统技术要求及试验方法》 为线控制动（EMB）的量产应用提供标准 [8] - 2025年12月 我国推出了线控转向（SBW）的强制性国标 为该系统的量产提供了行业标准 [8] 行业技术与产品趋势 - L3级自动驾驶能在特定范围内实现自主驾驶 与L2等辅助驾驶存在本质差异 [1] - 北汽极狐阿尔法S（L3版）搭载了包含3颗激光雷达在内的34颗高性能传感器 实现了感知、决策、转向、制动、通信、电源、定位等全链路安全冗余备份 [2] - 智能底盘具体包括：1）主动悬架 集成空气弹簧、可变阻尼减振器等 根据路况主动调节；2）线控制动（EMB） 是制动系统的发展方向；3）线控转向（SBW） 是实现高阶自动驾驶的转向解决方案 [8] 投资方向与受益标的 - **整车应用端**：关注与华为深度合作的车企 包括智选车模式下的赛力斯（601127）、江淮汽车（600418）、北汽蓝谷（600733）、上汽集团（600104） 以及HI模式下的长安汽车（000625） [2][9] - **智能底盘领域**：预计2026年智能底盘有望实现快速批量应用 相关受益标的包括： - 主动悬架类：保隆科技（603197）、拓普集团（601689） [9] - 线控制动类：伯特利（603596）、亚太股份（002284） [9] - 线控转向类：耐世特（1316.hk） [9] 行业基本资料 - 行业股票家数为232家 占市场总体的5.15% [4] - 行业总市值为46540.79亿元 占市场总体的4.12% [4] - 行业流通市值为36782.9亿元 占市场总体的3.92% [4] - 行业平均市盈率为31.78倍 [4]