报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期天然橡胶预计延续宽幅震荡格局，中长期维持中性偏弱看待，关注政策与事件的短线驱动。前期橡胶因估值低、库存去化和宏观利好而上涨，宏观利好兑现后回归基本面定价。国内PMI数据不佳，下游需求受价格抑制且库存压力大，供应预期增加，合成胶也拖累价格。RU估值不高但买盘弱，20号胶依赖下游需求。全球产能未达峰，供应压力大，需求需宏观利好支撑，出口面临风险[1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 短期来看，RU估值不高且成本端有支撑但买盘偏弱，20号胶依赖下游需求，基本面利好信心不强，预计延续宽幅震荡。中长期，全球产能未达峰，供应压力大，需求需宏观利好和实质落地跟进，出口面临风险，维持中性偏弱[1][2] - 近端交易，印尼标胶与其他标品价差扩大带来支撑，NR近月合约交割风险小，RU01虚实比高，关注印尼产量、进口及泰国和马来标品成本支撑变化[7] - 远端交易，产区天气好转，青岛干胶库存转累，RU仓单库存低，远月关注割胶上量和天气。宏观上，中美会谈成果带来情绪兑现，但终端需求改善不确定，长期需求下轮胎企业或重构供需分布，各国宏观政策动向受关注[10] 交易型策略建议 - 行情定位：RU2601短期参考震荡区间14800 - 15400，NR2511震荡区间参考12000 - 12400；预计维持震荡，RU01下方14600支撑强，15600压力大，NR12支撑参考11800，关注12和01合约持仓量变化[15] - 策略建议：单边策略观望为主，RU01企稳可小试低多；对冲策略可结合保护性期权或做多波动率；基差策略考虑期现逢高反套；月差套利策略关注RU仓单变化，正套持有，NR11 - 01可逢低试正套；品种套利策略可逢低做阔深浅价差[16] 产业客户操作建议 - 价格区间预测：未来2周，橡胶RU价格区间14800 - 15700，20号胶NR价格区间11900 - 12900[22] - 风险管理策略：库存管理方面，库存偏高时可做空橡胶期货、买入虚值看跌期权、卖出看涨期权；采购管理方面，有采购计划时可买入橡胶远月期货、买入虚值看涨期权、卖出看跌期权[22] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：美国API和EIA原油库存减少，油化工成本端短期企稳；中美经贸磋商达成成果；内外汽车配套需求表现好，中国汽车出口增长强；FOMC10月降息；国内“十五五”规划政策集中；PTA和瓶片反内卷座谈会引发利好预期；冬季雪地胎需求转旺[25] - 利空信息：美联储12月降息分歧大，宏观不确定性大；胶价上涨带来供需压力，干胶库存转累，进口供应宽松；中国制造业PMI回落；下游轮胎和汽车库存有压力；天气方面，泰国南部降雨增加，拉尼娜现象影响或较小[27] 本周关注重点 - 关注国内海南和中南半岛产区降雨情况及对原料供应的影响，关注干胶社会库存变化、下游轮胎开工情况，关注美国ISM制造业PMI等宏观数据[28] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：上周橡胶价格先反弹后大幅走跌，RU和NR主力分别于15000和12000附近止跌，20号胶现货价格回落但仍强于盘面，RU持仓持平，NR持续减少[29] - 资金动向：上周四开始，RU和NR空头持仓增多，净持仓均降低[32] 现货行情与价差分析 - 现货行情：上周五现货价格普跌，全乳涨幅上涨，标胶中泰标跌幅较大[35] - 期限结构分析：基差变化上，全乳和烟片价差缩窄，全乳基差持平，烟片基差降低，部分现货基差反弹或升水；月差结构上，RU月差结构变化不大，重心上移，NR价格下跌，back结构转浅，市场预期较弱[37][42] - 外盘行情：日胶RSS3期限结构中，泰烟片价格走高带动近月走强，月间结构转平，新加坡TRES20橡胶价格与结构变化小；内外价差方面，RU与日本烟片胶期货价差走高，NR与新加坡标胶价差周五下挫较多[48][52] - 虚实盘比与情绪指标：近期橡胶情绪波动大，上周看涨情绪走高回落，下游轮胎需求情绪偏弱，RU仓单偏低，虚实盘比持续走高，NR虚实盘比较前期下降[57] - 品种价差分析：干胶现货价差上，深浅价差走阔后震荡持稳，全乳相对估值修复，关注下游产销和采购意愿；天然与合成橡胶价差上，顺丁与丁苯开工走低，天胶和合成胶价差扩大后回调，合成橡胶供给端压力略强于天胶[60][64] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：上周海南、云南和泰国南部雨水扰动，原料价格坚挺并随盘面走高，泰国东北部天气好，水杯价差反弹[66] - 加工利润：国产胶方面，全乳胶交割利润和TSR9710利润大幅下跌；进口胶方面，泰国烟片进口利润持平，20号标胶和泰混利润走低[73][75] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：未提及具体产量变化情况，但展示了各国天然橡胶产量季节性图表[78] - 进口情况：9月中国天然及合成橡胶进口量环比同比均增长，泰国标胶进口减少，泰混进口增长，科特迪瓦橡胶出口量增加[79] 需求端 - 主产国总量需求：8月国内天然橡胶实际消费量同比稳定，环比和同比降低但高于23年水平，部分主产国需求总量下滑[86] - 轮胎产销情况：雪地胎需求增加，部分企业开工持稳，个别检修，整体产能利用率持平，部分规格价格上调影响出货，半钢胎库存下降，全钢胎累库，轮胎出口累计同比增长但环比下滑，11月部分企业有降负或检修计划[91] - 替换需求：国内物流业景气平稳，公路运价指数平稳，公路货运行业指数走高，固定资产投资增速放缓，房地产投资下滑，或抑制货运物流替换需求增长，关注“十五五”相关政策[96] - 配套需求：国内乘用车和商用车销量表现良好，汽车出口增长，新能源乘用车和半挂牵引车是主要贡献点，但货车新增需求难有明显增长，未来需宏观政策刺激，关注“十五五”规划投资增量政策[98][99] - 海外轮胎产量：日本轮胎产量整体持稳，全钢胎表现强劲，半钢胎同比减少，泰国轮胎出货指数同比增长，四季度预计稳定[102] - 海外轮胎需求：美国汽车销量同比降低但轮胎进口增长，欧洲乘用车产销平稳，旺季回升，商用车产量走低，日韩汽车产量有增有减[104] - 其他橡胶制品需求：国内输送带开工低位走弱，橡胶管开工略高于去年同期[111] 库存端 - 期货库存：海南降雨、云南小雨影响上量，RU仓单持续走低，橡胶进口稳增，下游刚需采购，NR仓单累库[116] - 社会库存：截至2025年11月2日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存增加，保税区库存下降，一般贸易库存增加，干胶社会库存和青岛干胶库存减少，入库率和出库率有变化[118][119]

金油比价现状与历史比较 - 当前金油比价处于历史次高水平，仅次于2020年疫情导致原油胀库出现负价格的阶段 [1] - 金油比价极高的历史情况均由油价大跌导致 [4] 黄金与原油的定价机制差异 - 原油主要由基本面因素定价，而黄金主要由宏观因素定价 [1] - 黄金兼具较强的金融属性，而油价的实物属性较强 [5] 金价、油价与美元指数的关系 - 金价与美元指数在长期呈现负相关关系，该规律在1986-2000年、2000-2020年及2021-2025年等不同时间段的分段回归中均得到体现 [2] - 油价与美元指数的关系在2020年后发生变化：1988-2000年为正相关，2000-2020年转为负相关，2021年及之后再度转为正相关 [2] - 2000年后，美元指数走弱时，油价走弱而金价走强，两者呈现某种程度的反相关 [4] 金油比价极值的回归模式 - 历史上金油比价极值的回归，均以实体改善、油价触底反弹为标志 [4] - 极值回归后，金价通常在4-5个月后见顶，例如2016年3月比价极值回归后油价当月见底，金价于2016年8月见顶；2020年4月比价极值回归后油价当月见底，金价于2020年8月见顶 [4] - 油价反弹代表实体复苏，实体复苏之后宽松预期会受到压制 [4]

金油比价分化现象 - 当前金油比价处于历史次高水平，仅次于2020年疫情原油胀库负价格阶段[1][2] - 定价因素差异在于原油是基本面定价，黄金是宏观定价[1][2] 原油定价因素分析 - 过去十年油价紧跟基本面，主要跟踪OECD原油库存水平[1][3] - 当下OECD原油库存处于中等偏低水平，但油价率先下跌[1][3] - 市场预期2026年原油基本面持续宽松会加剧累库[1][3] - 过去十年油价和US10Y呈现略微领先的正向关系：原油累库预期→油价下跌预期→通胀压力缓解预期→降息预期[3] 黄金定价因素分析 - 过去十年金价与美国10年期国债收益率几乎呈负相关[4] - 黄金作为无息资产，其机会成本和实际利率水平相关，当实际利率下降时黄金吸引力提升[4] - 美国从2025年9月开始降息25个基点，市场普遍预期美国进入降息周期[4] - 债券市场对降息预期最为敏感，市场主流预期美国10年期国债收益率下降[4] - 本轮金价和新兴国家央行需求相关，自俄乌战争后新兴市场央行加大购买黄金力度[4] - 相较于发达市场央行，新兴市场央行持有的黄金比例较低，央行需求增长推动金价[4]

市场整体表现与驱动因素 - 过去一年A股市场呈现"慢牛"行情，低估值是基本条件，驱动力来自中国新经济崛起、无风险利率系统性下沉以及资本市场改革向纵深推进[1] - 市场赚钱效应吸引资金进场，中国经贸关系边际缓和及美联储降息预期带来全球流动性宽松前景，市场乐观情绪洋溢[1] - 万得全A指数PEttm当前为16-17倍，处于历史均值附近，未达2007、2009或2015年历史高位[2] 行业估值与轮动特征 - 新能源、半导体、医药、新消费等"新经济"板块估值上行，银行、地产、传统基建等"旧经济"板块为估值洼地，在稳增长预期下具备高切低轮动基础[2] - 科创板、北交所设立和注册制改革推动一批代表"硬科技"、三创四新、专精特新的创新型企业登陆资本市场，提供向上弹性[2] - 8月国防军工、电子、计算机等行业PEttm显著高于其他行业，部分行业出现明显投机性交易[10] 资金面与交易活跃度 - 7月A股新开户196.36万户，同比增长70.5%，环比增长19.3%，两融余额连续29个交易日站稳1.9万亿以上，融资买入额占A股成交额比重保持在9%左右[10] - 8月通信、有色金属、商贸零售、电子、汽车、国防军工等行业交易热度在60%分位数以上[10] - 近两个月沪深300、创业板指、科创50、北证50等指数上涨主要由估值扩张驱动[10] 投资者结构变化 - 专业投资者队伍壮大，基本面定价成为主流，市场风格趋向理性、长线和稳健[2] - 国内公募基金规模持续增长，保险、养老金等长期资金入市比例稳步提升，机构投资者更倾向于基本面深度研究和长期持股[2] 理性投资原则 - 多元化配置是风险管理基石，保持10-20%的现金比例在长期来看不会显著降低回报，但能大幅改善投资体验[16] - 企业内在价值是投资的"锚"，所有决策应围绕"价格是否低于价值"展开，通过深入研究财务报表、商业模式、护城河和行业前景进行估值[17] - 适度远离市场噪音，减少参与非理性市场讨论，基于严谨客观的假设做出投资决策[18]

铜市场交易逻辑变化 - 国际市场铜交易逻辑在8月出现显著变化 关税扰动减弱后市场关注点转向基本面 [1] - 美国对部分铜产品征收关税 但铜矿石 精矿 阴极铜等输入材料不受"232条款"约束 [1] - COMEX期铜在关税政策落地后大跌18% 此前因加税预期曾拉涨17% [1] 关税政策影响分析 - 美国不加征精炼铜关税缓解了挤仓担忧 COMEX与LME价差从2700美元/吨缩减至300美元/吨以下 [2] - 上半年美国铜进口量同比增129%至86万吨 COMEX库存持续累积 政策落地后精炼铜流入动力减弱 [2] - 价差收窄主要通过COMEX铜价大跌完成 LME铜价相对稳定 预计LME库存将边际回升 [2] 现货市场动态 - 3-5月美国进口阴极铜达54.16万吨 占2024年全年进口量的59.65% 目前COMEX持续累库致精炼铜过剩 [3] - 沪伦铜比走强使中国进口窗口打开 利于现货回流 [3] - 8月宏观政策"真空期"叠加关税不确定性减弱 铜价波动性下降将回归基本面定价 [3] 供需格局分析 - 铜矿现货加工费仍处-42美元/吨低位 现货铜矿冶炼厂亏损明显 长协冶炼厂因硫酸涨价保持盈利 [4] - 7月国内精炼铜产量进一步走高 但下游需求淡季特征明显 按需采购为主 [4] - 废铜供应持续偏紧 精废价差低位运行有利于精铜消费 [4] 宏观经济影响 - 美国制造业PMI和非农数据"降温" 美元走弱支撑铜价 但经济衰退压力增大可能引发"衰退式"降息 [4] - 7月非农数据不及预期叠加ISM制造业指数下滑 提振美联储降息预期 短期衰退预期主导盘面利空铜价 [4] 中长期价格展望 - 下半年铜供应略有过剩将压制价格 但价格下跌可能刺激下游逢低采购导致库存去化 [5] - 美联储降息预期对经济托底 铜价在低位将获得支撑 [5]

报告行业投资评级 - 核心观点中性偏空，月差中性，原料支撑中性偏空，供给中性偏空，需求中性偏空，利润中性偏多，宏观中性 [3] 报告的核心观点 - PVC开工回升，产业链继续累库，基本面压力增大；近期估值低位品种受宏观影响较大，前期盘面上涨仓单增加较快，预计随着9月临近回归基本面定价 [3] 根据相关目录分别进行总结 兰炭电石 - 兰炭开工持稳，样本企业开工率39.14%持平上周，神木中料报580元/吨持平上周 [6] - 电石供应微增，开工增0.9个百分点至72.2%，整体开工中偏低；价格下跌，乌海电石2225元/吨较上周降25，利润-306 [12] PVC开工 - 本周PVC粉整体开工负荷率75.81%，环比提升0.84个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率79.21%，环比提升1.69个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率66.95%，环比下降1.36个百分点 [17] PVC下游需求 - 下游开工方面，管材开工32.52%（-1.23%），型材开工38.00%（+3.45%），管材、型材开工均低于去年同期 [25] PVC库存 - 社会库存累库，社库63.12万吨较上期增2.21万吨，其中华东样本库存58.72万吨较上期增2.16万吨，华南样本库存4.40吨较上期增0.05万吨；上游厂库去库，厂库库存37.23万吨较上期降0.32万吨；产业链库存累库 [32][33] PVC利润 - 电石一体化亏损略收窄，新疆一体化利润-290元/吨，西北一体化利润-767；外购电石法利润回升，西北外购电石法每吨利润-114元，华北外购电石法利润为-393元/吨 [43] - 外购乙烯法利润小幅回升，华东乙烯法利润463元/吨，华北乙烯法利润613元/吨较上周微增 [46] - 综合利润走强，西北综合利润为684元/吨继续增加，山东综合利润160元/吨；双吨价差提升，增210至3459元/吨 [55] 进出口 - 1 - 6月出口同比走强，PVC粉出口量196万吨，同比增66万吨（+50.7%），但6月份出口走弱明显；进口量为12.42万吨，基本持平去年 [61][62] - 1 - 6月地板累计出口209万吨，同比降11.05% [64] 相关商品 - 2024年以来，地产需求继续走弱，水泥价格下滑，开工率低位 [68] 期现分析 - 盘面走强，09合约从上周4937升至昨收5149 [79] - 月差震荡走弱，9 - 1月差走弱至-128 [79] - 注册仓单继续增加，7月28日仓单量为56410，较上周增1770张 [79] PVC平衡表 - 给出2025年1 - 12月PVC月度平衡表推算数据，包含总产量、总需求、进口、出口、实时量、产量同比、需求同比、产量累计同比、需求累计同比等指标 [81]

市场表现 - 沪指连续2日站上3500点整数关口 沪深两市周五成交额突破1.7万亿元 [2] - 大金融板块领涨 成为带动指数走强的主要力量 [2] - 半年度业绩预告密集披露 部分绩优股获得短线资金密集追逐 [2] 机构观点 - 上证指数突破推升市场风险偏好提升 赚钱效应进一步扩散 [2] - 在资金存量博弈转为增量的背景下 投资者应从交易型策略思维转变为持股型策略思维 [2] - A股在宏观预期未显著变化的背景下实现向上突破 体现出风险偏好强劲修复 [3] - 基本面开始成为市场定价的主导因素 建议投资者淡化外部因素扰动 [3] - A股大波段上行的线索愈发完整清晰 市场开始提前反映远期改善的投资机会 [3] 资金动向 - 6月主动型公募产品首次出现单月新发规模超过存量净赎回规模 实现单月净流入 [4] - 公募机构偏好品种 保险偏好品种和量化资金偏好品种6月以来共振上行 不再出现相互虹吸的情形 [5] - 持股可能是更为有效的策略 投资者应从交易型策略思维转变为持股型策略思维 [5] 行业配置 - A股半年报业绩向好率较去年同期提升 [6] - 建议关注高景气的TMT领域 如半导体 软件开发 游戏 [6] - 具有全球优势制造竞争力的中游行业如汽车零部件 自动化设备值得配置 [6] - 扩内需政策持续催化的家电 美容护理 农林牧渔板块值得关注 [6] - 其他业绩有望改善的细分领域如贵金属 小金属 证券 化学制药等板块也值得配置 [6] - 轻工 有色 非银等行业半年度业绩增速可能较高 [6] - 建材 电子 通信等行业半年度业绩改善幅度可能较大 [6]

报告行业投资评级 - 原油：空头盘整 [1] - LPG：偏弱 [1] - L：空头盘整 [1] - PP：空头盘整 [1] - PVC：空头盘整 [1] - PX：偏强 [1] - PTA/PR：短期偏强 [1] - 乙二醇：偏空 [1] - 玻璃：承压回落 [3] - 纯碱：反弹偏空 [3] - 烧碱：重回弱势 [3] - 甲醇：反弹偏空 [3] - 尿素：反弹偏空 [3] - 沥青：偏弱 [3] 报告的核心观点 - 原油供给压力上升，油价震荡偏弱；LPG沙特下调CP合同价，走势偏弱；L装置陆续复产，反弹偏空；PP成本支撑转弱，反弹偏空；PVC成本支撑好转，低位反弹；PX基本面偏紧叠加原油下方有支撑，震荡偏强；PTA供需紧平衡预期宽松，关注高空机会；乙二醇开工负荷提升叠加到港预期回归，关注高空机会；玻璃现货报价下调，盘面反弹乏力；纯碱碱厂累库降价，盘面先扬后抑；烧碱液碱液氯齐跌，盘面弱势修复；甲醇港口高基差与MTO需求负反馈，区间震荡；尿素供需宽松但成本支撑尚存，反弹偏空；沥青成本端支撑减弱，走势偏弱 [4][7][10][13][16][18][21][24][27][29][32][35][38][41] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡偏弱，WTI下降0.63%，Brent下降0.09%，SC下降1.21% [5] - 基本逻辑：6月23日后地缘风险缓和，油价重回基本面定价，OPEC+或8月增产41.5万桶/日；圭亚那5月产量上升，预计产能扩大；OPEC最新月报显示2025年全球原油需求增速低于5月；EIA数据显示截至6月20日当周美国原油等库存有变化 [6] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间预计60 - 70美元/桶；短周期震荡偏弱，可轻仓试空并购买看涨期权保护，SC关注【490 - 510】 [6] LPG - 行情回顾：6月30日，PG主力合约收于4235元/吨，环比下降0.49%，现货端山东、华东、华南有价格变动 [7] - 基本逻辑：油价挤出地缘溢价后偏弱，沙特下调6月CP合同价；截至6月30日仓单量持平，PDH装置利润下降，烷基化装置利润上升；截至6月27日当周，液化气商品量等供应端数据上升，PDH等开工率有变化，炼厂和港口库存上升 [8] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气估值偏高；日线走弱，低于5日均线，轻仓试空或购买看跌期权，PG关注【4130 - 4250】 [9] L - 基本逻辑：短期成本支撑减弱，供应压力不减，需求处于传统淡季；停车比例降至12%，华北基差变化，近期装置重启增多预计本周产量增加，上中游库存下滑，7 - 8月有新装置计划投产，中长期预期偏弱 [11] - 策略推荐：空单持有，L【7150 - 7350】 [11] PP - 基本逻辑：需求端低估值掩盖利好，面临内需及外贸挤压，新增扩能或弱于预期；下游订单偏弱，刚需补库，地缘降温成本支撑转弱，近期检修力度加剧，三季度计划新增产能200万吨，内需淡季，出口毛利转负 [14] - 策略推荐：空单持有，PP【7000 - 7150】 [14] PVC - 基本逻辑：地缘冲突致原油市场波动，PVC盘面早盘高开低走，现货供需欠佳；电石涨价，宁夏等装置有检修或推迟情况，预计产量下滑，内需淡季，出口有支撑，关注7月上旬印度反倾销税政策变动，远期有新装置计划投产，产业链累库 [17] - 策略推荐：反弹偏空，关注整数关口压力位，V【4800 - 5000】 [17] PX - 行情回顾：6月27日，PX华东地区现货7145元/吨，PX09合约日内收盘6752元/吨，月差和基差有变化 [18] - 基本逻辑：PX利润改善，国内外装置负荷偏高；加工差、产量等数据有变化；进口量上升；需求端PTA装置后续有复产和新产能投放；库存去库但整体偏高；6月基本面偏紧，PXN不低，基差偏高，跟随成本波动，震荡偏强 [19] - 策略推荐：关注逢低布局多单机会，PX【6780 - 6930】 [19][20] PTA - 行情回顾：6月27日，PTA华东5025元/吨，TA09日内收盘4778元/吨，月差和基差有变化 [21] - 基本逻辑：PTA装置检修略超重启量，现货和盘面加工费、周检修产能损失量等数据有变化；需求端预期走弱，下游聚酯开工和终端织造开工下滑；库存持续去库；加工费偏高，基差偏强；基本面偏紧但预期宽松，短期受油价震荡影响 [22] - 策略推荐：关注逢高布空机会，做扩TA - PR价差，TA【4790 - 4880】 [22][23] 乙二醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区乙二醇现货价4340元/吨，EG09日内收盘4271元/吨，月差和基差有变化 [24] - 基本逻辑：近期装置提负，到港量同期偏低但预期回升；需求端预期走弱，下游聚酯和终端织造开工下滑；库存持续去库但预期收窄；成本端煤价弱稳，原油价格有支撑；地缘冲突风险未完全消除 [25] - 策略推荐：长线不追多，关注高空机会，EG【4230 - 4300】 [25][26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面分化，基差扩大，仓单不变 [28] - 基本逻辑：宏观层面地缘风险降温，国内政策提振，市场风险偏好回升；本周供应面增减并存，开工和产量维持低位波动，煤制气生产有利润，难以触发大规模冷修，区域有分化；盘面价格贴水现货，低于煤制成本，估值低但基本面弱，燃料价格重心提升有情绪提振 [28] - 策略推荐：FG关注【1010 - 1030】，5日均线弱支撑 [28] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价下调，盘面分化，主力基差扩大，仓单减少，预报增加 [30] - 基本逻辑：近期个别装置降负，供应略有缩减，但行业开工尚处高位，后期供应过剩压力未减；终端消费不温不火，对上游支撑一般；本周供增需稳，厂家库存累库，已处同期高位，主流价格窄幅上调；对政策预期和成本变化敏感 [31] - 策略推荐：SA关注【1185 - 1220】，区间反弹 [31] 烧碱 - 行情回顾：烧碱现货报价下调，盘面低位弱反弹，基差走弱，仓单不变 [33] - 基本逻辑：供应端上游装置高负荷生产，后期有新增产能投产预期，但有夏季检修季去库预期；需求方面主力下游氧化铝开工回落，冶金利润缩减，非铝需求弱势，5月出口规模缩减；成本端支撑下移；液碱企业厂库库存上升 [34] - 策略推荐：关注检修去库驱动的弱反弹 [34] 甲醇 - 行情回顾：6月27日，华东地区甲醇现货2638元/吨，主力09合约收盘2393元/吨，基差、月差和转口利润有变化 [35] - 基本逻辑：国内煤制甲醇开工负荷大幅上行，海外装置负荷处同期低位；受伊以冲突影响，7月到港量或不及预期；需求负反馈显现，沿海MTO外采装置负荷下滑，但传统需求开工负荷提升；社库累库但整体偏低；沿海内地套利窗口开启，内地企业库存去化；地缘军事冲突风险尚存，港口基差较高，淡季09合约下行空间有限 [36] - 策略推荐：关注01合约低多机会，MA关注【2360 - 2420】 [36][37] 尿素 - 行情回顾：6月27日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨，主力合约收盘1717元/吨，价差和基差有变化 [38] - 基本逻辑：近期检修力度回升，日产短暂下行，但7月上旬有望重回20万吨水平，供应压力大；需求方面工农业需求整体偏弱，但7月农业需求旺季有望开启，1 - 5月化肥出口增速较快；库存去库但仍处高位；成本端支撑企稳，煤炭价格有底部支撑，国际尿素价格短期走强；国内基本面偏宽松，上下波动空间有限 [39] - 策略推荐：关注高空机会，UR关注【1700 - 1740】 [39][40] 沥青 - 行情回顾：6月30日，BU主力合约收于3564元/吨，环比上升0.08%，山东、华东、华南市场价有变化 [41] - 基本逻辑：地缘缓和，油价挤出地缘溢价，成本端原油回落；7月国内沥青总排产量增加，下游开工率有变化；社会库存和山东社会库存下降 [42] - 策略推荐：短期震荡偏弱，轻仓试空，BU关注【3500 - 3600】 [42]

原油期货市场动态 - 夜盘原油系期货持续下跌，SC原油跌幅超过8% [1] - 机构分析指出，若地缘冲突缓和，原油价格将回归基本面定价主导 [1] - 短期内地缘冲突影响可能延续，油价预计维持震荡格局 [1]

公募机构调研动态 - 上周125家公募机构参与A股调研 覆盖24个申万一级行业中的117只个股 合计调研次数达545次 [1] - 32只个股获密集调研(≥5次) 其中19只调研5-9次 13只调研≥10次 [1] - 电子行业龙头乐鑫科技成为调研焦点 吸引超40%公募机构 调研总次数达66次位居首位 [1] - 机械设备行业表现突出 博众精工/华荣股份/冰轮环境三只个股入围调研前十(均≥15次) [1] - 汽车行业涛涛车业和恒帅股份分别以31次和23次调研排名第二/第三 [1] - 医药生物行业微芯生物和美诺华分别以20次/19次调研排名第四/第五 [1] 行业调研热度排名 - 电子行业调研热度最高 对15只个股展开116次调研 成为唯一破百的行业 [2] - 机械设备行业排名第二 对17只个股进行83次调研 [2] - 汽车行业获71次调研 医药生物行业获57次调研 [2] 市场走势分析 - 当前A股持续震荡 结构性行情特征明显 外部环境动荡导致市场高轮动 对确定性偏好更高 [2] - 综合流动性指标和市场风格特征 市场在情绪较高区位震荡 建议关注业绩潜在超预期和低位板块 [2] - 地缘风险对A股负面冲击可控 年内走势将回归基本面主线 若冲突不升级则短期情绪冲击有限 [2] - A股短期延续蓄势震荡格局 基本面存不确定性 市场情绪中性偏高 上行空间受限但下行风险可控 [3]