黄金市场分析 - 现货黄金价格在9月10日欧市时段延续涨势，接近历史高点，主要受美国非农就业数据不及预期影响，劳动力市场降温推动市场对美联储更激进宽松政策的预期 [2] - 美元指数从七周低点反弹，美国10年期公债收益率从近五个月低点回升，抑制黄金多头势头，投资者关注美国PPI和CPI数据以判断美联储政策走向 [2] - 技术面显示黄金昨日冲高回落，需观察多头趋势延续或高位震荡，下方支撑位3620和3600，上方压制位3660和3675，当前处于强势但需警惕调整风险 [2] - 日线高位收锤子线且k线位于布林上轨之下，存在转弱可能性，5日均线支撑3600，10日均线支撑3550，保持在3600上方为绝对强势，3550上方为多头走势 [4] - 4小时级别布林收口且均线破位，预示高位震荡，但布林中轨未破则未转弱，短线操作建议回踩低多为主，上方阻力3660-3670，下方支撑3630-3620 [4] 原油市场分析 - 国际原油市场出现温和反弹，布伦特原油期货上涨0.53%至66.74美元/桶，WTI原油期货上涨0.57%至62.99美元/桶，主要受中东局势紧张及美国呼吁欧洲对俄罗斯石油加征关税推动 [5] - 地缘风险事件（以色列袭击哈马斯领导层）一度推动油价上涨近2%，但美国表态后涨幅回落，当前上行主要由短期风险驱动而非基本面改善 [5] - 技术面显示日线图K线连续收阴后形成窄幅区间底部，油价反复穿越均线系统，中期客观趋势震荡，短线1H走势结束下行趋势，MACD指标在零轴附近交叉，多空均无力度 [6] - 操作建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，上方阻力64.5-65.5，下方支撑62.0-61.0，预计维持震荡格局 [6] 交易策略观点 - 强调交易需注重位置管理而非单纯方向预判，利用支撑和阻力位下单，合理把控仓位，避免盲目进场 [1] - 建议在行情无法把握时寻求专业分析师指导，合作以实现双赢和盈利为目标 [1][7] - 市场方向应基于做对的方向而非多空头，合理风控和投资回报是关键，个人投资者易当局者迷需外部指导 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上月PVC交易以基本面为主走势震荡下跌 印度政策压制国内出口预期 基本面上企业综合利润处年内高位 估值压力大 检修量少 产量处历史高位 短期多套装置投产 下游开工处五年期低位 出口方面印度反倾销税率确定后出口预期转弱 成本端整体估值支撑较弱 中期受产能增长和房地产需求下滑双重压制 行业格局恶化 依赖出口增长或老装置出清政策消耗过剩产能 国内供强需弱且高估值下出口预期转弱 基本面差 关注逢高空配机会 提防反内卷情绪回归带动上行 中期若无装置出清政策 供需格局仍偏弱 行业有压估值出清产能压力 [11] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2300元/吨 月同比涨100元/吨 山东电石价格2730元/吨 月同比跌50元/吨 兰炭陕西中料660元/吨 月同比涨40元/吨 氯碱综合一体化利润维持高位 乙烯制利润下滑 整体估值支撑较弱 [11] - 供应：PVC产能利用率77.1% 月同比升0.3% 电石法76.7% 月同比升0.7% 乙烯法78.1% 月同比降0.9% 上月检修量减少 平均产能利用率高于七月 叠加新装置释放产量 供应压力大幅上升 本月检修力度预期减小 且有新装置投产计划 预计供给压力依旧较大 [11] - 需求：七月出口印度量回升 但近期印度反倾销税率终裁结果公示 预计最快一个月施行 对我国税率相比其他国家有劣势 落地后预计出口下滑 三大下游开工小幅回升 管材负荷33.5% 月同比涨0.5% 薄膜负荷70.8% 月同比降6.2% 型材负荷38.4% 月同比升1.4% 整体下游负荷43.5% 月同比升1.5% 下游整体表现不及去年同期 整体需求偏弱 需求端主要关注出口是否超预期 [11] - 库存：月底厂内库存31.6万吨 月同比去库3万吨 社会库存91.8万吨 月同比累库19.6万吨 整体库存123.4万吨 月同比累库16.6万吨 仓单持续回升 目前处于累库周期 上游库存逐渐转移至中游 供强需弱格局下 若出口无超预期表现 累库将延续 [11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、1 - 5价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表 [19][23][25] 利润库存 - 库存：整体库存大幅累库 月底厂内库存31.6万吨 月同比去库3万吨 社会库存91.8万吨 月同比累库19.6万吨 整体库存123.4万吨 月同比累库16.6万吨 仓单持续回升 [11] - 利润：展示了山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法利润、PVC乙烯法利润、内蒙电石利润等数据图表 [41] 成本端 - 电石震荡回升 库存上升 展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表 [47][48] 供给端 - 2025产能投放力度较大 主要集中在三季度 展示了PVC产能历史走势、2025PVC投产产能、2025PVC投产所耗原料等数据图表及2025年具体投产装置情况 [58][65] - 八月检修偏少 九月开工预期维持高位 展示了PVC电石法开工、乙烯法开工、整体开工、周度产量等数据图表 [66] 需求端 - 展示了PVC下游开工、管材开工、薄膜开工、型材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表及PVC产业链、思维导图等内容 [75][87][90]

注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2023年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2025年8月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨） | 日期 | LME | 上期所 | | --- | --- | --- | | 2025/9/2 | 2, 175 | | | 2025/9/1 | 2, 155 | | | 2025/8/29 | 2, 010 | 7,566 | | 2025/8/28 | 1, 895 | | | 2025/8/27 | 1, 925 | | | 2025/8/26 | 1,780 | | | 2025/8/22 | 1,785 | 7, 491 | | 2025/8/21 | 1, 740 | | | 2025/8/20 | 1, 715 | | | 2025/8/19 | 1, 630 | | | 2025/8/18 | 1, 655 | | | 2025/8/15 | 1,655 | 7,792 | | 2025/8/14 | 1,830 | | | 2025/8/13 | 1, 780 | | | 2025/8/12 | 1, ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石宏观预期反复，呈宽幅震荡态势 [2][4] - 螺纹钢和热轧卷板因库存累积过快，钢价震荡回调 [2][7][8] - 硅铁、锰硅、焦炭、焦煤均为宽幅震荡 [2][12][15] - 原木震荡反复 [2][17] 各品种总结 铁矿石 - 期货12601昨日收盘价771.5元/吨，涨5.5元，涨幅0.72%，持仓453,002手，减少948手 [4] - 进口矿中卡粉（65%）、PB（61.5%）、金布巴（61%）、超特（56.5%）价格上涨，国产矿郎那（66%）、莱芜（65%）价格持平 [4] - 基差（12601对超特）涨2.2元，基差（12601对金布巴）跌3.3元，价差12509 - 12601、12601 - 12605、PB - 超特缩小，卡粉 - PB、PB - 金布巴扩大 [4] - 8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点 [4] - 趋势强度为1 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2510收盘价3,047元/吨，跌15元，跌幅0.49%，成交244,899手，持仓807,407手，减少52,001手；热轧卷板HC2510收盘价3,310元/吨，跌16元，跌幅0.48%，成交124,871手，持仓546,834手，减少27,387手 [8] - 螺纹钢上海、北京价格下跌，杭州、广州持平；热轧卷板上海、杭州、广州持平，天津下跌；唐山钢坯价格持平 [8] - 螺纹钢基差（RB2510）跌18元，热轧卷板基差（HC2510）涨10元；价差RB2510 - RB2601扩大，HC2510 - HC2601、HC2510 - RB2510、HC2601 - RB2601缩小，现货卷螺差扩大 [8] - 7月我国出口钢材983.6万吨，较上月回升1.6%，均价702.2美元/吨，上涨2.2%；1 - 7月累计出口6798.3万吨，同比增长11.0%，均价699.7美元/吨，同比下跌10.3% [9] - 8月28日钢联周度数据显示，产量螺纹增加5.91万吨，热卷减少0.5万吨，五大品种合计增加6.55万吨；库存螺纹增加16.35万吨，热卷增加4.02万吨，五大品种合计增加26.84万吨；表需螺纹增加9.41万吨，热卷减少0.55万吨，五大品种合计增加4.78万吨 [9][10] - 8月中旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长2.0%，生铁日产环比增长0.5%，钢材日产环比增长2.2%；钢材库存量环比增加4.0% [10] - 7月制造业供给指数（MMSI）环比下降4.83%；1 - 7月全国一般公共预算收入同比增长0.1% [10] - 趋势强度均为0 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2511收盘价5528元/吨，跌4元；硅铁2601收盘价5488元/吨，跌8元；锰硅2511收盘价5730元/吨，涨2元；锰硅2601收盘价5744元/吨，涨8元 [12] - 现货硅铁FeSi75 - B内蒙价格5250元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙价格5680元/吨，锰矿Mn44块39.5元/吨度，兰炭小料神木650元/吨 [12] - 硅铁期现价差（现货 - 11期货）涨4元，锰硅期现价差（现货 - 01期货）跌2元；近远月价差硅铁2511 - 2601持平，锰硅2511 - 2601缩小；跨品种价差锰硅2511 - 硅铁2511、锰硅2601 - 硅铁2601扩大 [12] - 9月2日硅铁72、75及硅锰6517各地有报价，浙江某钢厂、衡阳钢管敲定采购价 [13] - 趋势强度均为0 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601收盘价1112.5元/吨，跌6元，跌幅0.5%，成交1220833手，持仓734912手，减少14047手；焦炭J2601收盘价1596.5元/吨，涨2元，涨幅0.1%，成交23387手，持仓46098手，减少898手 [15] - 焦煤中临汾低硫主焦价格下跌，金泉蒙5精煤自提价、吕梁低硫主焦持平，峰景折人民币上涨；焦炭各价格持平；焦煤和焦炭仓单成本持平 [15] - 基差JM2601（山西、蒙5）扩大，基差J2601（山西准一到厂、日照港准一平仓价格指数）缩小；价差JM2601 - JM2605、J2601 - J2605扩大 [15] - 8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点 [15] - 趋势强度均为1 [15] 原木 - 2509合约收盘价797.5元/吨，涨2.7%，成交量2手，减少97.0%，持仓量528手，持平；2511合约收盘价810.5元/吨，跌1.0%，成交量11543手，增加80.8%，持仓量13985手，增加5.7%；2601合约收盘价825.5元/吨，跌0.6%，成交量2394手，增加34.2%，持仓量3218手，增加9.9% [18] - 现货 - 2509价差涨79.2%，现货 - 2511价差跌11.7%；2509 - 2511、2509 - 2601、2511 - 2601价差有变动 [18] - 原木现货市场多数价格持平，部分价格有小幅度变动 [18] - 8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点 [20] - 趋势强度为0 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇当前仍是交易港口压力传导到内地逻辑，内地后期有季节性备货和新装置备货需求，但港口倒流会冲击内地，目前估值、库存和驱动不佳，抄底需等待，需关注进口变量[2] - 聚乙烯整体库存中性，基差情况不同，外盘稳定，进口利润无进一步增量，非标价格有变化，9月检修持平，国内线性产量减少，需关注转产和新装置投产情况[6] - 聚丙烯库存上游和中游去库，估值方面基差、非标价差、进口和出口有相应情况，后续供应预计略增，下游订单和库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口放量或PDH装置检修多可缓解压力[7] - PVC基差维持一定水平，下游开工季节性走弱，中上游库存累积，关注投产兑现和出口持续性，近端出口签单回落，成本企稳，下游表现一般，关注多方面因素[7] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年8月26日至9月1日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2275降至2230，华南现货从2290降至2233等，进口利润维持322，盘面MTO利润维持 -1237 [2] - 日度变化上动力煤期货无变化，江苏现货涨8，华南现货降15等，主力基差涨5 [2] 塑料（聚乙烯） - 2025年8月26日至9月1日东北亚乙烯维持840，华北LL从7270降至7170，华东LL从7400降至7290等，进口利润维持 -150，主力期货从7402降至7270，基差从 -160升至 -100，两油库存维持65，仓单维持8067 [6] - 日度变化上东北亚乙烯无变化，华北LL降50，华东LL降60等，主力期货降17，基差涨20 [6] 聚丙烯 - 2025年8月26日至9月1日山东丙烯从6450涨至6580，东北亚丙烯维持760，华东PP从6985降至6845等，出口利润维持 -19，主力期货从7046降至6965，基差从 -90升至 -80，两油库存维持65，仓单从14055增至14130 [7] - 日度变化上山东丙烯涨30，东北亚丙烯无变化，华东PP降60等，主力期货降9，基差涨10，仓单增1205 [7] PVC - 2025年8月26日至9月1日西北电石从2350降至2300，山东烧碱从887降至882，电石法 - 华东从4840降至4750等，出口利润维持478，西北综合利润维持356，华北综合利润维持 -244，基差（高端交割品）维持 -160 [7] - 日度变化上西北电石降50，山东烧碱降5，电石法 - 华东降10 [7]

2025 年 9 月 2 日 螺纹钢：库存累积过快，钢价震荡回调 热轧卷板：库存累积过快，钢价震荡回调 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 金园园（联系人） 期货从业资格号：F03134630 jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 螺纹钢、热轧卷板基本面数据 | | | 昨日收盘价 （元/吨） | 涨跌 （元/吨） | 涨跌幅 （%） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 期 货 | RB2510 | 3,039 | -68 | -2.19 | | | HC2510 | 3,320 | -46 | -1.37 | | | | 昨日成交 （手） | 昨日持仓 （手） | 持仓变动 （手） | | | RB2510 | 675,240 | 859,408 | -196,302 | | | HC2510 | 245,512 | 574,221 | -85,585 | | | | 昨日价格 （元/吨） | 前日价格 （元/吨） | 涨跌 （元/吨） | | | 上海 杭州 | 3250 3270 | 3270 330 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月国内钢材价格震荡下跌，主要因淡季消费季节性走弱、产量持续高企、库存累积；钢价下跌后吨钢期现利润收缩，阅兵前铁水产量或下降，原料支撑不足，短期或共振向下，9.3后关注供给与需求恢复速度，预计延续累库走势；10月合约回归交割逻辑，螺纹01合约跌破长流程成本，后续关注减产力度，反弹关注谷电成本压力 [8] 各部分内容总结 供需基本面 - 价格：8月国内钢材现货价格下跌，截至8月末，华东上海螺纹3240元，月环比下跌130元/吨；上海热卷3380元，月环比下跌30元/吨 [7] - 供需数据：截至8月28日，五大品种钢材整体产量增6.55万吨，厂库环比降2.33吨，社库增29.17吨，表观需857.77万吨，环比增4.78万吨；长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3152元，点对点利润108元左右，热卷长流程现金含税利润158元左右；电炉端，华东平电电炉成本在3346元左右，谷电成本在3218左右，华东螺纹平电利润 -146元左右，谷电利润 -18元 [7] - 废钢情况：截止8月28日，张家港废钢价格2120元/吨，环比持平；89家独立电弧炉企业产能利用率34.7%，环比下降1个百分点；255家样本钢厂日耗54.8万吨，环比降1.32万吨；255家钢企废钢库存总计451.2万吨，环比降9.67万吨，降幅2.1%；255家样本钢厂日均到货50.5万吨，环比下降2.96万吨，降幅5.4% [8] - 粗钢与生铁产量：2024年统计局口径，粗钢产量10.05亿吨，较2023年下降1399万吨，降幅1.7%；生铁产量8.52亿吨，较2023年下降1327万吨，降幅2.3%；2025年1 - 7月统计局口径，生铁累计产量5.06亿吨，较2024年同期下降1.3%，粗钢累计产量5.95亿吨，较2024年同期下降3.1% [15] - 金融数据：2025年7月，企（事）业单位新增中长期贷款规模同比少增3900亿元，新增规模自2016年9月以来首次转负 [17] - PMI数据：8月PMI为49.4%，环比升0.1，同比升0.3 [20] - 投资数据：2025年1 - 7月，全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%；7月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 -5.07%；制造业投资同比增长 -0.25%；房地产开发投资降17% [23] - 地产数据：1 - 7月，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%；新开工面积35206万平方米，同比下降19.4%；竣工面积25034万平方米，同比下降16.5% [26] 主要品种基差 未提及 主要品种跨期 未提及 套利策略跟踪 本周卷螺差延续偏强走势 [37] 供给（长流程） - 高炉产能利用率：8月29日，247家高炉产能利用率90.0%，环比降0.25%；日均铁水产量240.1万吨，环比降0.26% [40] 供给（短流程） 截止8月28日，富宝国内89家电炉厂产能利用率34.7%，环比降1个百分点；铁废价差15.18元，环比增4.31元 [43] 废钢到货 未提及具体总结内容 废钢日耗 未提及具体总结内容 废钢钢厂库存 未提及具体总结内容 螺纹钢产量 本周螺纹钢原样本产量220.56万吨，环比增5.91万吨，其中长流程产量189.2万吨，环比增4.43万吨，短流程产量31.2万吨，环比增1.42万吨 [56] 建材成交 未提及具体总结内容 水泥磨机开工率（农历） 本期磨机开工负荷有一定下降，全国水泥磨机开工负荷均值39.51%，较上周下降0.36个百分点，降幅收窄1.69个百分点；水泥需求和生产存在区域分化，北京周边停工范围较大 [66] 房地产30城销售高频数据 未提及具体总结内容 螺纹钢库存 本期原样本螺纹厂库169.62万吨，环比降4.19万吨，社会库存453.77万吨，环比增21.26万吨，总库存623.39万吨，环比增16.35万吨 [71] 热卷供需 热卷本周产量324.74万吨，环比降0.5万吨，表需320.72万吨，环比降0.55万吨，厂库增0.79万吨，社库增3.23万吨，总体库存增4.02万吨 [74] 热卷分区域社会库存 未提及具体总结内容 板材需求：冷热价差 截止8月29日，上海地区冷热价差为540元/吨，环比增10元 [81] 出口情况 截止8月29日，中国FOB出口价格480美金，出口利润0.5美金，环比增2.5美金；国内主要港口（32港）出港225.58万吨，环比增2.74万吨 [87]

报告行业投资评级 - 原油、沥青、高硫燃油、低硫燃油、塑料、PP、PL、PVC预计震荡偏弱；PX、PTA、纯苯、MEG、短纤、瓶片、甲醇、烧碱预计震荡；尿素预计震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - 原油和煤炭价格双双走弱，成本端拖累化工，不过尿素逆势上涨3.59%，主要因出口预期改变，中印关系缓和或提升中国尿素出口配额，有助于缓解国内过剩格局 [2][3] - 投资者以震荡偏弱思路对待油化工，5日线为止损 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：累库压力延续，关注地缘扰动。API数据显示美国上周原油及汽油库存均有去化，全球范围OPEC+增产带来供应压力，使近期全球原油陆上库存逆季节性累积，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，月差承压运行，油价延续震荡偏弱 [4][8] - **沥青**：沥青期价3500或从支撑变压力。EIA大幅下调油价预期，俄乌冲突加速走向结束预期驱动地缘溢价回落，沥青期价跌破3500重要支撑后或由支撑变压力位；沥青 - 燃油价差仍在高位，驱动炼厂开工持续回归，供应紧张问题大幅缓解；需求端沥青需求仍难言乐观，当前沥青较原油、螺纹钢、低硫燃油、高硫燃油估值均偏高，上涨困难 [4][9] - **高硫燃油**：无视俄炼厂遇袭，高硫燃油偏弱震荡。EIA大幅下调油价预期，上调欧佩克产量，重油供应增加确定性提升，地缘溢价回落盖过俄罗斯炼厂遇袭；我国燃料油进口关税提升，税费监管加强驱动高硫燃油进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，高硫燃油供大于求；高硫燃油裂解价差仍在高位，受原油走弱支撑 [4][10] - **低硫燃油**：低硫燃油期价跟随原油震荡偏弱。低硫燃油跟随原油转弱，主产品属性强，近期柴油裂解价差走高带动其走强，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，有望跟随原油变动；基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行 [4][11] - **甲醇**：谨慎关注远月低多机会，甲醇期价震荡。8月19日甲醇期价震荡，内蒙古市场稳中偏弱，港口库存增加，国内化工稳增长以及老旧装置更新和技改消息实际影响有限，下游烯烃价格承压对甲醇有传导，考虑远月海外停车确定性仍高，后续或仍可关注远月低多机会 [4][21][22] - **尿素**：出口预期良好然成交谨慎，中印关系宣发助上行延续。8月19日盘面未延续上行趋势，出口预期好转但市场情绪观望，下游交易谨慎，下午中印关系缓和报道正式宣发，市场情绪重燃带动行情上涨，预计尿素盘面震荡偏强 [4][22][23] - **乙二醇**：供需双增，价格下方有支撑。价格有所止跌，但自身驱动依然有限，国内大装置重启和短停同时发生，供应端压力延续，需求端正处于淡旺季转换周期内，旺季需求预期仍存，仓单压力对近月合约价格弹性行程压制，反套逻辑维持 [4][16] - **PX**：短期下方存在支撑。价格整体维持震荡走势，国际油价震荡偏弱下难对下游化工品给出明确指引，PX供需格局变量有限，供需持稳运行，下游需求出现回暖之下，中期需求存在支撑，预计价格维持区间内震荡整理 [4][12] - **PTA**：在震荡中寻找方向。化工品整体表现较原油抗跌，短期市场主要交易逻辑在于PTA供应检修仍存以及需求向好的预期中，价格下方支撑增强，预计短期或仍然维持区间内震荡整理，等待供需矛盾进一步累积，关注成本和情绪扰动 [4][13] - **短纤**：跟随上游成本波动。供需基本面变动不大，产销有所回升，但高度有限，下游纱厂负荷维持，库存维持，市场订单启动偏缓慢，原料支撑一般，价格维持区间内盘整，短纤绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [4][18] - **瓶片**：成本存在一定支撑，自身驱动有限。原料价格震荡整理，瓶片价格多被动跟随，议价能力较弱，产业链上游结构性偏强格局下，加工费再度压缩，后续整体价格维持区间内盘整，震荡，绝对值跟随原料波动 [4][19] - **PP**：炼厂良好利润压制估值，PP震荡偏弱。8月19日PP主力震荡走低，油价短期震荡偏弱，丙烷价格短期仍偏弱势，PDH利润修复明显对于PP存一定估值压制，PP供给端仍偏增量，需求端上，PP需求淡旺季切换，但塑编注塑开工仍较往年同期偏低，拿货心态谨慎，海外方面，近期人民币汇率偏强，出口窗口拓宽有限，后续仍需关注中美关税博弈 [4][25][26] - **丙烯（PL）**：PL短期跟随PP震荡走低。8月19日PL主力震荡走低，供应货源较为充裕，但下游跟进不足，企业出货稍显分化，报盘小幅让利为主，高端成交相对有限，实单重心小幅走低，盘面主力01合约仍偏远月，近端现货影响仍偏有限，短期盘面跟随PP波动，短期宏观端回落后仍有反复，煤端反弹略有提振 [4][26] - **塑料**：基本面支撑有限，塑料震荡偏弱。8月19日，塑料主力合约延续走低，油价短期震荡偏弱，宏观端短期仍有资金博弈，塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，日度产量仍偏高位，库存高位，供给端仍存一定压力，海外方面，进入8月，后续仍需关注中美扰动 [4][24] - **纯苯**：纯苯驱动不足，窄幅震荡。地缘局势有望进一步缓和，叠加国际能源署下调全球需求增速预测，均给予油市压力，亚洲石脑油下游下游乙烯裂解装置开工率仍维持低位，周内纯苯表现强于成本端，主要受焦化限产加氢苯减产预期、下游己内酰胺刚需补库、港口去库等影响，下游开工多提升，价格跟涨乏力，利润下滑，纯苯9月进口货商谈数量增加，8月、9月转为平水结构 [4][14][15] - **苯乙烯**：旺季备货陆续开启，需求高度有限预期格局仍一般。近期苯乙烯价格震荡偏弱，利多因素有纯苯市场小幅好转，成本存底部支撑，下游金九银十旺季备货陆续开启，EPS和PS近期库存去化后负荷回升，工厂直发增多，苯乙烯港口库存小幅去化；但利空因素更为强势，京博思达睿新装置顺利投产，进一步增加供应压力，抑制价格上行空间，存量供应有进一步回升预期，白电排产数据较差，需求前置明显，旺季需求高度有限 [4][15][16] - **PVC**：反倾销施压需求，PVC谨慎偏弱。宏观层面，反内卷预期尚存，关注政策导向；微观层面，PVC基本面承压，成本支撑偏弱，上游即将开始秋检，PVC产量或小幅回落，下游开工变化不大，低价采购放量，虽然印度BIS认证推迟至12月底，但反倾销落地，中国出口预期承压，煤价弱反弹，电石利润偏差，电石价格弱稳，烧碱现货反弹，PVC静态成本5140元/吨，动态成本下移 [4][29] - **烧碱**：市场情绪偏差，拖累烧碱价格。宏观层面，反内卷预期尚存，关注政策导向；微观层面，基本面边际改善，魏桥的烧碱收货量回升，氧化铝产量缓慢提升，对烧碱需求边际增加，非铝需求渐入旺季，中下游有一定补库，出口签单一般，50%碱承压，8月中下旬山东检修增加，烧碱开工将小幅回落，受阅兵影响，河北耗氯下游开工调降、物流运输管控严格，山东液氯有一定出货压力，关注液氯出货不畅是否会倒逼碱厂降负，市场情绪偏差，商品普遍调整，但氧化铝、非铝补库仍在持续，烧碱相对抗跌，后续观察中下游补库持续性，盘面谨慎乐观 [4][30] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PP、PTA、MEG、短纤、PVC、烧碱等品种不同月份间的价差及变化值 [32] - **基差和仓单**：呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值及仓单情况 [33][35] - **跨品种价差**：给出了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA、9月PP - 3MA等不同类别品种间的价差及变化值 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外多个铜矿生产或运输存在扰动，但因特朗普政府对多国加征大幅关税，国内传统消费淡季将显现，全球电解铜总库存量连续累积，或使沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者轻仓空单持有，关注78000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及9800 - 10000附近压力位，美铜在5.0 - 6.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货情况 - 2025年7月15日，沪铜期货活跃合约收盘价78090，较昨日变动 - 310；成交量81666手，较昨日增加2530手；持仓量169930手，较昨日减少2274手；SMM 1电解铜平均价77995，较昨日变动 - 460；库存50133吨，较昨日增加15754吨 [2] 沪铜基差及价差情况 - 2025年7月15日，沪铜基差 - 95，较昨日变动 - 150；广州电解铜现货升贴水 - 30，较昨日变动35；华北电解铜现货升贴水 - 110，较昨日变动100；华东电解铜现货升贴水0，较昨日变动125；沪铜近月 - 沪铜连一 - 180，较昨日变动 - 230；沪铜连一 - 沪铜连二100，较昨日变动 - 10；沪铜连二 - 沪铜连三30，较昨日变动 - 50 [2] 伦敦铜情况 - 2025年7月15日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）数据缺失，注册与注销仓单总库存量数据缺失，LME铜期货0 - 3个月合约价差数据缺失，LME铜期货3 - 15个月合约价差数据缺失，沪伦铜价比值8.0977，较昨日变动 - 0.031 [2] COMEX铜情况 - 2025年7月15日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.5165，较昨日变动 - 0.07；总库存量238264，较昨日增加4060 [2] 行业资讯 - 凉山矿业15万吨/年阳极铜改造项目正在抓紧开展前期工作，凉山铜业12.5万吨/年阴极铜精炼项目正加速推进，力争年底实现项目投料试生产 [2] - 美国财政部计划7月底和9月底前将现金储备提高至5000亿和550亿美元，通过增加每周基准国债拍卖规模筹资，有助于降低大量新债供应冲击；美国6月新增非农就业人数为14.7万高于预期，6月消费者物价指数CPI年率为2.7%持平预期但高于前值，使美联储9/12月降息概率有所下降 [3] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（增加、减少），高品质废钢被限制出口使中国进口商采购受限，中美贸易争端使贸易商对美国废钢接货意愿低迷，但国内电解铜与光亮及老化废钢价差为负或尚强废钢经济性，废钢进口窗口打开，或使国内废钢7月生产（进口）量环比增加而供需预期偏紧 [3] - 嘉能可位于菲律宾日有20万吨租的存货的Pessak到台城厂现已停产，中矿资源旗下纳米比亚rsand和台镇厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24000吨铜精矿），嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨/年粗铜产销因冶炼熔炉出问题而暂停生产至5月，刚果金Kanoe - Kakula和冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阴极铜 [3] - 滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内7月铜冶炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜7月生产量（进口量）环比增加 [3] - 江西和云铜二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现26万吨产能，包头金山经开区20万吨高纯铜项目于6月26日正式开工建设，北方铜业旗下侯马北铜在产20万吨阴极铜于6月10日侧吹与顶吹熔炼系统点火，垣曲冶炼厂精炼车间2号阳极炉7月7日复产，或使国内7月电解铜生产量环比增加；进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加，但出口盈利促部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较上周增加，国际部分贸易商仍在向美国港口运输约50万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [3] 下游情况 - 华东电力与电缆线用铜杆日度加工费较上周下降，部分精铜杆企业7月因成品库存富集而存在减产降库计划但新增订单小幅好转，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加） [3] - 中国铜电线电缆市场开工率较上周升高，中国铜电线电缆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周增加（升高），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [3] - 中国钢板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），中国钢板带企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中国钢管产能开工率较上周下降，中国钢管企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少）；中国黄铜棒产能开工率较上周下降，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少） [3] - 中美互征关税缓和和印度消费旺季来临叠加，或使国内7月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、增加），具体而言，电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、钢板带、钢管产能开工率或环比下降，铜箔产能开工率或环比升高 [3] - 国内电解铜持货商无库存压力而低价甩货意愿不强，下游因临近换月而刚需采购或长单提货为主 [3] 交易策略 - 建议投资者轻仓空单持有，关注沪铜78000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及9800 - 10000附近压力位，美铜在5.0 - 6.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端TA开工持稳，聚酯开工回落加快，库存累积，基差走弱，现货加工费下行；PX国内检修落地，海外装置重启，PXN环比走弱；TA进入累库阶段，短期加工费进一步走弱空间有限，关注长丝后续降负情况 [2] - 近端国内煤制MEG检修，开工环比下行，沙特装置意外，港口库存先降后升；下游备货水平回升，基差持稳；国产开工回升下逐步进入累库阶段，现实库存低位而估值不低，偏震荡看待，关注仓单变化 [2] - 近端涤纶短纤江阴华西减产，开工下行，产销持稳，库存累积；需求端涤纱开工下行，原料备货去化，成品库存累积，效益低位，短纤出口增速高；短纤效益与库存压力尚可，供应未明显减量，内需偏弱下估值上行空间有限，关注行业是否进一步减产 [2] - 天然橡胶和20号胶全国显性库存持稳，无季节性去化，泰国杯胶价格反弹因降雨影响割胶，策略为观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年7月3 - 9日，原油价格从68.8涨至70.2，石脑油从577涨至598，PX CFR台湾从850降至847后又回到850，PTA内盘现货从4890降至4750，POY 150D/48F从6890降至6700；石脑油裂解价差从73.08涨至83.76，PX加工差从273.0降至252.0，PTA加工差从253降至107，聚酯毛利从95降至33；PTA平衡负荷和PTA负荷均维持82.8和78.2不变，仓单 + 有效预报从33218增至45812，TA基差从145降至25，产销从0.45降至0.35后又回到0.40 [2] - PTA现货成交日均成交基差2509(+36），海南逸盛200万吨提负 [2] MEG - 2025年7月3 - 9日，东北亚乙烯维持820，MEG外盘价格维持509，MEG内盘价格从4370涨至4347，MEG华东价格从4385涨至4362，MEG远月价格从4370涨至4347；MEG煤制利润从606降至583，MEG内盘现金流（乙烯）从 - 828升至 - 704；MEG总负荷、煤制MEG负荷、非煤制负荷均维持66.5、69.3、65不变，MEG港口库存维持58.0 [2] - MEG现货成交基差对09（+70）附近，海南逸盛200万吨提负 [2] 涤纶短纤 - 2025年7月3 - 9日，1.4D棉型从6805降至6730，低熔点短纤从7565降至7430，原生中空从7290降至7185，仿大化纤维持5800，纯涤纱和涤棉纱维持12100、16300；原生短纤负荷和再生棉型负荷维持93、52不变，涤纱开机从67降至66；短纤利润从143增至196，纯涤纱利润从 - 95降至 - 80，棉花 - 涤短从8175增至8245，粘胶 - 涤短从5945降至5970 [2] - 现货价格6678附近，市场基差对08 + 50附近，装置检修未提及 [2] 天然橡胶 & 20号胶 - 2025年7月3 - 9日，美金泰标现货维持1705，美金泰混现货维持1710，人民币混合胶从13860降至13820后又回到13860，上海全乳从13615降至13570后升至13645，上海3L从14500降至14400；泰国胶水从54.5降至54.3，泰国杯胶从48.6降至47.3，云南胶水维持13000，海南胶水从15300降至15400后又回到15400，顺丁橡胶从11450降至11300后升至11350，RU主力从14015降至13970后升至14045，NR主力从12125降至12040后升至12095 [2] - 2025年7月3 - 9日，混合 - RU主力从 - 155降至 - 185，美金泰标 - NR主力从101增至148，RU09 - RU01维持 - 875，RU主力 - NR主力从1890增至1950，胶水 - 杯胶从6.0增至7.0，全乳 - 混合从 - 245增至 - 215，3L - 混合从640降至540，混合 - 顺丁从2410降至2510，泰标加工利润维持15，混合内外价差从 - 116降至 - 135，上期所RU仓单从188880降至188760 [2] 苯乙烯 - 2025年7月3 - 9日，乙烯(CFR东北亚)维持820，纯苯（CFR中国）维持731，纯苯（华东）从5865涨至5905，加氢苯（山东）从5870降至5770，苯乙烯（CFR中国）从910降至905后又回到910，苯乙烯（江苏）从7565涨至7635，苯乙烯（华南）从7725涨至7755，EPS(华东普通料)维持8400 [5] - 2025年7月3 - 9日，PS （华东透苯）维持7900，ABS （0215A)维持10200，亚洲价差纯苯 - 石脑油维持131，苯乙烯国产利润从129增至283后降至170，EPS国产利润从170降至60，PS国产利润从 - 304降至 - 314，ABS国产利润维持 - 926 [5]