报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内外因素总体偏利多，国内“反内卷”政策和月底政治局会议提升政策预期，海外扰动显著减弱，A股流动性和市场情绪较强，股指预计偏强运行，策略上调整做多为主 [5] 各部分总结 资金市场情况 - DR001收盘价1.65%，较前值升28.17bp；DR007收盘价1.58%，较前值升9.33bp；GC001收盘价1.09%，较前值降48.50bp；GC007收盘价1.58%，较前值升1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55%，较前值升0.20bp；LPR 5年收盘价3.50%，较前值无变动；1年期国债收盘价1.39%，较前值升2.75bp；5年期国债收盘价1.59%，较前值升3.50bp；10年期国债收盘价1.74%，较前值升2.90bp；10年期美债收盘价4.40%，较前值升5.00bp [3] - 央行开展3310亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日4505亿元逆回购到期，单日净回笼1195亿元；本周有17268亿元逆回购到期，周五还有2000亿元MLF到期 [3] - 资金面明显收敛，存款类机构隔夜回购加权利率（DR001）升逾28bp至1.65% [3] 股票市场情况 - 沪深300收盘价4149，较前一日涨0.71%；上证50收盘价2812，较前一日涨0.40%；中证500收盘价6294，较前一日涨1.56%；中证1000收盘价6701，较前一日涨1.42% [4] - IF当月收盘价4147，较前一日涨0.7%；IH当月收盘价2815，较前一日涨0.5%；IC当月收盘价6270，较前一日涨1.7%；IM当月收盘价6676，较前一日涨1.6% [4] - IF成交量114133，较前一日降12.9%；IF持仓量271368，较前一日涨0.9%；IH成交量53842，较前一日降19.5%；IH持仓量100891，较前一日涨0.1%；IC成交量95468，较前一日降9.3%；IC持仓量229789，较前一日涨0.7%；IM成交量205106，较前一日降3.1%；IM持仓量338313，较前一日无变动 [4] - 沪深两市成交额18447亿，较前一日缩量199亿；行业板块普涨，能源金属、小金属等板块涨幅居前，贵金属与银行板块逆市下跌 [4] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约为0.81%，下月合约为0.00%，当季合约为0.01%，下季合约为2.42% [6] - IH升贴水当月合约为 -1.74%，下月合约为 -0.95%，当季合约为 -0.49%，下季合约为 -0.30% [6] - IC升贴水当月合约为6.33%，下月合约为6.88%，当季合约为7.41%，下季合约为7.18% [6] - IM升贴水当月合约为6.27%，下月合约为7.89%，当季合约为9.78%，下季合约为9.75% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内政策预期对煤炭及煤化工影响较大，尿素基本面供应压力大，日产接近20万吨处于高位，企业库存约75万吨，7月追肥需求为价格提供支撑，国内农需转弱且出口需求未补充时价格面临下行压力，建议暂时观望（观点评分：0） [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 尿素期货价格（收盘价）：UR01为1796元/吨，较7月23日涨0.96%；山东1810元/吨，较7月23日降1.09%；UR05为1804元/吨，较7月23日涨0.61%；UR09为1785元/吨，较7月23日涨0.68% [1] - 国内现货价格（小颗粒）：山西1670元/吨；河南1830元/吨，较7月23日降1.08%；河北1780元/吨，较7月23日降1.11%；东北1760元/吨，较7月23日持平；江苏1820元/吨，较7月23日降1.09% [1] 基差与价差 - 基差：山东现货 - UR为6元/吨，较7月23日降31元/吨 [1] - 价差：01 - 05为 - 8元/吨，较7月23日涨6元/吨 [1] 上游成本 无烟煤价格：河南1000元/吨，较7月23日持平；山西820元/吨，较7月23日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）价格：山东2950元/吨，较7月23日持平；河南2550元/吨，较7月23日持平 [1] - 三聚氰胺价格：山东5007元/吨，较7月23日持平；江苏5100元/吨，较7月23日持平 [1] 重要资讯 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1775元/吨，最高价1796元/吨，最低价1768元/吨，收盘1785元/吨，结算价1782元/吨，持仓量173791手 [1]

报告行业投资评级 - 原油、沥青谨慎看空，其余品种均谨慎看多 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种市场存在不同供需格局和价格走势，受宏观政策、成本、库存等多因素影响，需关注各品种关键变量和投资策略 [1][2] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹回升，WTI上升1.20%，Brent上升0.78%，SC上升0.08% [4] - 基本逻辑：油市弱预期强现实，消费旺季有支撑，但OPEC增产压力渐显，关注美国产量变化；欧盟制裁俄原油，挪威油气产量下降；中国原油进口增加，IEA预计全球供需变化；美国商业原油库存减少 [5] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价60 - 70美元/桶；短期震荡蓄势，上方压力强；轻仓空单并买看涨期权保护，SC关注【500 - 515】 [6] LPG - 行情回顾：7月24日，PG主力合约收于3994元/吨，环比上升0.55%，现货端多地价格持平 [7] - 基本逻辑：成本端油价窄幅震荡，基本面改善，下游化工需求回升，基差高位有支撑；仓单持平，PDH装置利润下降，供应商品量下降，需求端开工率上升，库存炼厂升港口降 [8] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气价格有压缩空间；短期偏反弹；前期空单止盈，轻仓多单，PG关注【4000 - 4100】 [9] L - 行情回顾：L09收盘价（主力）7385元/吨，日涨幅1.3%，持仓量下降 [11] - 基本逻辑：塑料煤制占比20%，老旧产能影响有限，现货补库不足，社库累库，短期随政策预期震荡偏强，关注补库节奏；装置重启增加，本周产量或增，中长期高投产限制反弹 [12] - 策略推荐：多单持有，产业可择机卖保，短线回调试多，关注【7300 - 7600】 [12][13] PP - 行情回顾：PP09收盘价（主力）7181元/吨，日涨幅1.2%，持仓量上升 [14] - 基本逻辑：煤制占比19%，老旧产能影响小，需求跟进不足，库存累库，跟随震荡偏强，关注补库节奏；1 - 6月出口累计同比+21%，后市出口有望高增速，三季度投产压力限制上方空间 [15] - 策略推荐：多头部分止盈，短线回调试多，关注【7150 - 7300】 [15][16] PVC - 行情回顾：V09收盘价（主力）5238元/吨，日涨幅1.7%，持仓量下降 [17] - 基本逻辑：老旧产能占比11%，政策推动反内卷交易，现货跟涨不足，基差走弱，仓单增加，短期情绪和成本支撑底部；社会库存累库，新装置试车，基本面弱势限制反弹 [18] - 策略推荐：短期波动高，多头部分止盈，短线参与，关注【5200 - 5450】 [18][19] PX - 行情回顾：7月18日，PX华东地区现货7120元/吨持平，PX09合约收盘6810元/吨上涨 [20] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，加工差和汽油裂解价差有变化，产量稳定，进口量处低位；需求端变动小；供需紧平衡，库存去库但仍高；宏观利多有望发酵 [21] - 策略推荐：关注【6940 - 7050】 [22] PTA - 行情回顾：7月18日，PTA华东4782元/吨上涨，TA09合约收盘4733元/吨上涨 [23] - 基本逻辑：供应端装置变动小，新装置投产将增压力；需求端弱势探底，下游开工分化；TA社库累库但整体中性；成本端油价区间震荡；短期政策影响下供应端有利多 [24] - 策略推荐：关注【4830 - 4920】 [25] 乙二醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区乙二醇现货价4429元/吨下降，EG09合约收盘4376元/吨上涨 [26] - 基本逻辑：国内外装置变动不大，到港及进口同期偏低；下游聚酯及终端织造分化，需求淡季，订单待改善；基差偏强，低库存支撑价格；宏观利多情绪发酵 [27] - 策略推荐：关注【4480 - 4600】 [28] 玻璃 - 行情回顾：现货报价上调，盘面大涨，基差走弱，仓单为0 [30] - 基本逻辑：宏观“反内卷”政策预期发酵，煤炭带动成本提涨；基本面改善，企业盈利好转，产量微增，库存续降；短期政策预期支撑价格重心上移 [31] - 策略推荐：关注【1310 - 1360】 [31] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面上涨，基差变化，仓单和预报增加 [32] - 基本逻辑：受政策预期影响，玻璃、煤炭市场带动纯碱期价；碱厂库存累库，市场反应平淡，现货报价稳中微降；装置检修重启并存，供应增量；下游支撑一般 [33] - 策略推荐：关注【1410 - 1460】 [2] 烧碱 - 行情回顾：片碱现货报价上调，盘面上涨，基差走弱，仓单为0 [35] - 基本逻辑：供应端产能利用率上升，新增产能预期，供应趋向饱和；需求端氧化铝开工回升，非铝需求弱势，出口规模缩减；成本利润方面氯碱利润上行，液碱库存增加 [36] - 策略推荐：关注【2640 - 2710】 [36] 甲醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区甲醇现货2385元/吨下降，主力09合约收盘2365元/吨下降 [37] - 基本逻辑：国内装置检修，开工负荷下滑，海外装置负荷回升，港口有望累库；需求较好，沿海MTO外采装置负荷止跌，传统需求开工偏高；社库累库但整体偏低；成本支撑企稳 [38] - 策略推荐：关注【2470 - 2520】 [38] 尿素 - 行情回顾：7月18日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨上涨，主力合约收盘1745元/吨上涨 [39] - 基本逻辑：检修装置复产，日产有望重回20万吨以上；需求端工业好转，农业偏弱，出口增速高；库存去库但仍处高位；成本支撑企稳 [40] - 策略推荐：关注【1770 - 1810】 [41] 沥青 - 行情回顾：7月24日，BU主力合约收于3602元/吨，环比上升0.22%，多地现货价格有变化 [42] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响中长期承压，原料充足，沥青利润尚可，裂解价差高位，供给压力上升；装置检修损失量增加，产量下降，需求端部分开工率有变化，库存上升 [43] - 策略推荐：中长期偏空，轻仓空单，BU关注【3550 - 3650】 [44] 丙烯 - 行情回顾：山东丙烯市场价为6275元/吨（日环比 - 10） [46] - 基本逻辑：供需相对偏弱，成本端原油及丙烷走弱，支撑减弱；供应区域分化，预计先收缩后扩张；煤制占比20%，现货乏力，基差走强；反内卷交易持续，单边谨慎偏多，可关注套利策略 [46] - 策略推荐：关注【6550 - 6800】 [46]

【冠通研究】 塑料：震荡上行 制作日期：2025年7月24日 【期现行情】 【策略分析】 逢低做多/09-01反套 7月24日，检修装置变动不大，塑料开工率维持在87%左右，目前开工率处于中性水平。PE下游 开工率环比上升0.64个百分点至38.51%，农膜原料库存基本稳定，农膜仍在淡季，农膜订单小幅减少， 但包装膜订单小幅增加，整体PE下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。近日石化去库速度有所加 快，只是石化库存仍处于近年同期偏高水平。成本端，原油价格震荡，但由于国家能源局针对山西、 内蒙古等8个重点产煤省（区）开展煤矿生产核查，重点查处超产能生产行为，煤炭价格大幅上涨。 供应上，新增产能山东裕龙石化2#HDPE新近投产，前期检修装置重启开车，近期塑料开工率略有上 升。农膜进入淡季，部分企业阶段性生产为主，华东、华南、华北地区地膜价格稳定，下游其他需 求一般，目前新单跟进缓慢，南方降雨高温季节到来，消费淡季下游观望增加，备货意愿仍没有得 到提振，库存压力仍大，关注全球贸易战进展，不过最新工信部提到新一轮十大重点行业（包括石 化、建材等）稳增长工作方案近期将陆续发布，摸底石化、化工老装置清单，淘汰20年落后装置 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工信部将出台政策推动十大重点行业稳增长，PVC老旧产能有淘汰预期，但基本面难持续驱动盘面上涨，宏观情绪减弱后反弹受限；烧碱老旧装置或逐步退出，市场情绪提振，期货偏强运行，然库存压力预期加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5151元/吨（-109），华东基差-101元/吨（+99），华南基差-131元/吨（+29） [1] - 现货价格：华东电石法报价5050元/吨（-10），华南电石法报价5020元/吨（-80） [1] - 上游生产利润：兰炭价格535元/吨（+0），电石价格2805元/吨（-25），电石利润87元/吨（-25），PVC电石法生产毛利-315元/吨（+130），PVC乙烯法生产毛利-595元/吨（+26），PVC出口利润-16.4美元/吨（-2.6） [1] - 库存与开工：厂内库存36.8万吨（-1.4），社会库存41.1万吨（+1.8），电石法开工率77.52%（+0.59%），乙烯法开工率68.31%（-1.92%），开工率74.97%（-0.10%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.6万吨（+0.6） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2644元/吨（-14），山东32%液碱基差-50元/吨（+14） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1340元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）459.5元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）592.53元/吨（+35.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1719.84元/吨（+271.52） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.39万吨（+0.96），片碱工厂库存2.40万吨（+0.04），开工率82.60%（+2.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率83.61%（+0.33%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.55%（+6.75%） [2] 市场分析 PVC - 政策端推进引发老旧产能淘汰预期，但基本面难持续驱动盘面上行，宏观情绪减弱后反弹受限 [3] - 供应端上游开工高位，新产能投产，压力大；需求端内需疲弱，制品开工率环比降、同比低，出口近端中性；社会库存累库，绝对值高；供需基本面弱，库存预期累库 [3] 烧碱 - 老旧装置或退出，市场情绪提振，叠加液氯价格低迷，期货偏强运行 [3] - 供应端新增检修少，开工率环比升，7 - 8月有新投产预期；需求端主力下游氧化铝利润扩张、开工回升，液碱量回升，非铝需求淡季偏弱；厂库库存环比升，同期偏高，库存压力预期加大 [3] 策略 PVC - 单边：中性，宏观情绪降温，基本面驱动不足，盘面反弹受限 [4] - 跨期：V09 - 01价差逢高做反套 [4] 烧碱 - 单边：谨慎做多套保，液氯走弱，成本支撑加强，短期交易淘汰落后产能预期，宏观情绪提振，盘面偏强 [5]

| | | 尿素早评20250724: 短期政策预期大于基本面影响 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 日慶 | 变化值 | 单位 | 7月23日 | 7月22日 | (矩对值) | 変化值 (相对值) | | 尿素期货价格 | (收盘价) | UR01 UR05 UR09 山东 | 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 | 1779.00 1793.00 1773.00 1830.00 | 1809.00 1815.00 1817.00 1840.00 | -30.00 -22.00 -44.00 -10.00 | -1.66% -1.21% -242% -0.54% | | 期现价格 | 国内现货价格 | 山西 | 元/吨 | 1690.00 | 1720.00 | -30.00 | -1.74% | | | | 河南 | 元/吨 | 1850.00 | 1850.00 | 0.00 | 0.00% | | | (小顆粒) | 河北 | 元/吨 | 1800.00 | 1800.00 | 0.00 | 0.00% | ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 强现实弱预期，重点关注 OPEC 增产情况与美国产能变化。油价进入旺季 | | 原油 | 谨慎看空 | 下半程，随着 OPEC+逐渐扩产，油价供给过剩压力逐渐上升，油价下行 | | | | 压力较大，当前供给端重要变量集中在美国产能变化。策略：轻仓试空并 | | | | 购买看涨期权保护。SC【495-510】 | | | | 成本端油价偏弱，下游需求尚可，基差处于高位，下方支撑逐渐上升。成 | | LPG | | 本端油价企稳，美国丙烷处于消费淡季，供给相对充足；下游燃烧需求处 | | | 谨慎看多 | 于淡季，化工需求回升，PDH 开工率上升；供给和库存中性偏空，国内商 | | | | 品量小幅下降，港口库存累库。策略：前期空单止盈。PG【3950-4050】 | | | | 塑料煤制占比 20%，自身受反内卷影响有限，现货补库意愿不足，社库持 | | | | 续累库，短期跟随市场情绪反弹为主。月差、基差走弱至同期低位。装置 | | L | 谨慎看多 | 重启增加，预计本周产量增加。但进口贸易商接盘态度 ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 随着税期影响基本结束，银行间市场资金呈现充裕状态，本周央行公开市场将有17268亿元逆回购到期，周五还有2000亿元MLF到期 [4] - 当前国内外因素总体偏利多，国内“反内卷”政策和月底政治局会议提升政策预期，海外对等关税延后、TACO交易提振情绪且美联储降息预期提升，A股流动性和市场情绪较强，股指预计偏强运行，策略上调整做多为主 [6] 各部分总结 货币市场 - DR001收盘价1.31，较前值变动-4.66bp；DR007收盘价1.47，较前值变动-1.61bp；GC001收盘价1.36，较前值变动4.00bp；GC007收盘价1.47，较前值变动-1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动-0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.35，较前值变动0.25bp；5年期国债收盘价1.53，较前值变动1.25bp；10年期国债收盘价1.69，较前值变动1.20bp；10年期美债收盘价4.44，较前值变动-3.00bp [3] - 央行昨日开展2148亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量、中标量均为2148亿元，当日3425亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期 [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4119，较前一日变动0.82%；上证50收盘价2792，较前一日变动0.72%；中证500收盘价6213，较前一日变动0.85%；中证1000收盘价6637，较前一日变动0.38% [5] - IF当月收盘价4119，较前一日变动1.1%；IH当月收盘价2795，较前一日变动0.9%；IC当月收盘价6183，较前一日变动1.3%；IM当月收盘价6590，较前一日变动0.8% [5] - IF成交量117403，较前一日变动31.4%；持仓量267547，较前一日变动6.5%；IH成交量59798，较前一日变动30.8%；持仓量101778，较前一日变动9.6%；IC成交量92576，较前一日变动8.9%；持仓量225326，较前一日变动2.1%；IM成交量192297，较前一日变动4.5%；持仓量328331，较前一日变动0.0% [5] - 昨日沪深两市成交额达18930亿，较昨日放量1931亿，行业板块涨多跌少，工程机械、煤炭等行业涨幅居前，包装材料、游戏、银行板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约0.06%，下月合约0.00%，当季合约0.01%，下季合约2.62% [7] - IH升贴水：当月合约-1.43%，下月合约-1.02%，当季合约-0.56%，下季合约-0.36% [7] - IC升贴水：当月合约7.39%，下月合约8.36%，当季合约8.31%，下季合约7.93% [7] - IM升贴水：当月合约10.79%，下月合约11.34%，当季合约11.22%，下季合约10.59% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看短期宏观预期偏强关注钢坏出口持续情况反内卷带动原料正反馈效应震荡偏强看待 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 今日黑色系商品期货整体涨势减弱焦煤继续领涨封住涨停螺纹收于3274元/吨涨幅0.31%；热卷主力合约收于3438元/吨上涨0.20%；铁矿今日主力合约收于812元/吨；双焦今天继续大涨焦煤继续涨停 [1] 市场分析 宏观方面 - 工信部总工程师谢少锋7月18日表示要实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；7月19日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工投资规模或创历史之最引燃金融市场做多热情为钢铁需求扩张带来一定想象空间 [1] 供应方面 - 近期全球铁矿发运量有所回升7月14日 - 7月20日全球铁矿发运总量为3109.1万吨环比增加122万吨创三周来新高其中澳洲发运量续降108.9万吨至1629.4万吨巴西发运量回升102.1万吨至922.6万吨非主流地区发运量上涨逾三成；受前期发运回落影响本期海外铁矿到港量出现明显回落本周中国47港到港总量为2511.8万吨环比减少371.4万吨目前铁矿供应压力暂不显著后续可继续关注港口铁矿库存走势 [1] 需求方面 - 钢厂偏高利润驱动淡季铁水不降反增上周247家钢厂盈利率为60.17%环比上周增加0.43%同比去年增加28.14%；日均铁水产量为242.44万吨环比上周增加2.63万吨同比去年增加2.79万吨铁水产量超预期回升铁矿需求表现向好或对盘面构成一定积极提振 [1] 投资建议 - 铁矿石关注供需变化和库存情况避免追高 [1] - 螺纹钢建议投资者短期以震荡思路对待关注卷螺差变化 [1] - 热卷建议投资者短期以高位整理思路对待关注供需变化 [1] - 双焦后续关注下跌企稳后震荡行情或做双焦之间的强弱关系 [1]

| | | 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪铅主力合约收盘价(日,元/吨) | 16850 | -50 LME3个月铅报价(日,美元/吨) | 2015 | 3.5 | | | 08-09月合约价差:沪铅(日,元/吨) | -30 | 5 沪铅持仓量(日,手) | 101465 | 2568 | | | 沪铅前20名净持仓(日,手) | -2632 | -1396 沪铅仓单(日,吨) | 60059 | 0 | | | 上期所库存(周,吨) | 62335 | 7186 LME铅库存(日,吨) | 264925 | -3475 | | | 上海有色网1#铅现货价(日,元/吨) | 16725 | 0 长江有色市场1#铅现货价(日,元/吨) | 16910 | -130 | | 现货市场 | 铅主力合约基差(日,元/吨) | -125 | 50 LME铅升贴水( ...