投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [9] 核心观点 - 公司在海洋通信技术积淀深厚，有望推动海外业务持续拓展，助力主业经营质量稳步提升 [2] - 子公司长江计算在国内算力建设浪潮中快速释放营收，或成公司近年最为关键的增长引擎 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润为9.2、11.5、13.8亿元，同比增长31%、25%、20%，对应PE 34倍、27倍、23倍 [12] 财务表现 - 2025年三季度报告期内，公司实现营业收入170.72亿元，同比下降19.30% [6] - 2025年三季度报告期内，公司实现归属母公司股东的净利润5.13亿元，同比增长30.28% [6] - 预计2025年营业总收入为250.47亿元，2026年为254.93亿元，2027年为264.55亿元 [17] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为9.18亿元，2026年为11.48亿元，2027年为13.76亿元 [17] 业务与技术优势 - 公司光网络建设向超高速率、超大容量、超低时延、智能化方向演进 [12] - 在光传输与宽带接入领域，公司长期坚持高强度研发投入，OTN、宽带接入等产品保持全球竞争力 [12] - 在光纤光缆领域，公司掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，多项关键技术处于全球行业领先水平 [12] - 在海洋通信领域，公司是全球唯一自主打通芯片器件、岸基与水下设备、光棒海纤海缆、海洋工程装备四大核心技术领域的高新技术企业 [12] 市场进展与项目突破 - 国内运营商市场巩固存量市场份额，加快新产品布局，上半年光网络中标移动普缆、电信PON等集采项目 [12] - 服务器中标中国铁塔、联通数科等项目，FTTR出货量持续提升，获取多个工信部万兆光网试点 [12] - 国际市场经营持续向好，光网络、光宽带等产品在东南亚、美洲、非洲等市场相继突破，获取较大份额 [12] - 光传输领域联合完成全球首次400G/800G融合速率ROADM网络现网试点，业界首发"FlexO电交叉1.6T双载波混合组网系统" [12] - 光接入领域联合发布行业首个50GPON三代时分共存技术方案，推动向万兆光网演进 [12] - 芯片领域，伏羲2360高性能车规MCU芯片完成整车冬季摸底路试 [12] 算力业务发展 - 算力业务加快推进，拓展计算与存储，构建软硬一体、国产自主的算力平台 [12] - 作为信息通信领域"国家队"，公司打造软硬一体、网算融合、安全可控的一体化解决方案 [12] - 公司联合业界领先的供应商和生态，实现算力产品的系统化布局 [12] 研发与管理体系 - 公司是国内较早引入业界先进的"集成产品开发"管理实践的科技企业 [12] - 形成了符合自身发展及行业竞争需要的研发及技术管理体系 [12] - 公司坚持以产品市场成功、财务成功为研发管理成效的唯一判断标准 [12]

涨价计划核心内容 - 公司计划自2026年1月开始对5纳米以下先进制程实施连续四年涨价，平均报价涨幅约3%-5% [1] - 此次涨价为罕见的长期调价策略，主要涉及2纳米、3纳米、4纳米与5纳米四大先进技术节点 [3] - 3纳米制程报价有望上涨个位数百分比，长期总涨幅可能达到两位数 [3] 涨价背景与市场动因 - 涨价策略反映出当前AI与高效能运算（HPC）市场的强劲需求 [1] - AI芯片与算力芯片持续供不应求是公司提前启动议价的主要原因 [3] - 包括英伟达、AMD、高通、联发科、苹果等主要客户均依赖公司最尖端制程技术 [3] - AI PC、自动驾驶与工业机器人等应用的加速普及导致对5纳米以下芯片需求爆发式增长 [3] 公司财务与运营状况 - 公司2025年第三季度财报显示，先进制程营收比重已达74%，其中5纳米占37%，3纳米占23% [4] - 机构预计随着2纳米制程在明年实现量产，先进制程营收占比将进一步突破75% [4] - 公司预计第四季度销售额将达到322亿美元至334亿美元之间，毛利率将达到59%至61%之间 [4] 公司战略与行业影响 - 公司定价策略始终以策略导向，而非机会导向，会持续与客户紧密合作以提供价值 [3] - 公司将公平对待每位客户，并全面反映生产成本上升与资本支出增加 [3] - 为满足AI芯片庞大需求，公司正将人力与设备资源从6纳米、7纳米等成熟制程转移至5纳米以下先进技术 [4] - 资源转移举措有助于巩固其技术与市场份额优势，但可能导致部分成熟制程客户面临供应紧张 [4]

台积电先进制程涨价计划 - 台积电已通知客户，自9月起针对5纳米以下先进制程启动连续4年涨价计划 [2] - 此次涨价主要涉及2纳米、3纳米、4纳米与5纳米四大先进技术节点，将从2026年起逐年调升 [4] - 2026年起台积电先进制程价格预估将上涨约5-10%，3纳米制程报价有望上涨个位数百分比，长期总涨幅可能达到两位数 [4] 涨价背景与行业影响 - 全球通货膨胀盛行，加上台积电海外建厂与生产成本提高，公司为维持高毛利率而调涨价格 [4] - AI芯片与算力芯片持续供不应求，AI、服务器与高效能运算（HPC）应用将成为主要受益领域 [4] - 台积电此次调涨可能意味公司将逐步缩减7纳米以上成熟制程的产能 [4] - 此次涨价与联发科法说会提到"将反映成本调整芯片售价"相呼应，预料将引爆下一波芯片涨价潮 [4] 市场需求与客户分析 - AI PC、自动驾驶与工业机器人等应用的加速普及，导致对5纳米以下芯片的需求爆发式增长 [4] - 主要客户包括英伟达、AMD、高通、联发科、苹果等，均需依赖台积电的最尖端制程技术 [4] - 台积电将公平对待每位客户，并全面反映生产成本上升与资本支出增加 [4]

处理器芯片发展历程与趋势 - 过去40年处理器芯片发展呈现螺旋式路径：自研-放弃自研-重新自研 [6] - 近5年整机和平台厂商重新加入芯片战争，趋势从以CPU为中心的同构计算转向CPU联合xPU的异构计算 [6] - "十五五"规划建议稿强调加快科技自立自强，聚焦半导体等关键技术环节 [7] 指令集架构的市场格局与演进 - 当前CPU领域由两种指令集主导：PC和服务器领域的x86架构与智能手机领域的ARM架构 [11] - x86架构特点为指令复杂、性能高但功耗大，主导厂商为英特尔和AMD [12] - ARM架构特点为指令简单、功耗效率高，主要应用于移动设备 [12] - RISC-V架构为开源模式，可定制但存在碎片化问题，核心厂商包括SiFive、Andes、阿里平头哥等 [12] - 历史上许多创新架构如i860/i960、68000、PowerPC等逐渐凋零，x86胜出靠的是向高端RISC学习并不断扩展指令子集，以及PC与服务器芯片出货量大的规模效应 [13] - 架构创新的根本挑战在于经济规律，软件生态的统治力难以颠覆，例如英特尔和惠普联合开发的IA-64安腾处理器耗资巨大最终未能成功 [13][19] 计算体系结构的发展与挑战 - 摩尔定律逐渐失效后，业界依赖增加晶体管数量并行提升性能，如增加数据位宽、功能部件和处理器核数量 [16] - 计算机体系结构分为激进结构（完全动态优化）、保守结构（静态优化）和折中结构（动静态结合优化） [17] - 高端CPU常采用激进结构但复杂且易受硬件漏洞攻击，业界更倾向于通过增加处理器核数量的众核结构来提升性能 [18] - 众核xPU芯片（如英特尔Xeon Phi、Google TPU、GPGPU）大规模应用需解决生态系统问题，英伟达CUDA拥有成熟的并行软件生态是其优势 [18][19] - 2009至2018年，x86软件开发费用持续上升，2018年全球投入高达600亿美元，而同期全球服务器硬件总收入为800亿美元，软件投入远超硬件 [20][21] ARM架构的机遇与RISC-V的挑战 - ARM服务器打破x86垄断的机遇在于：掌控全栈技术的大厂（如苹果、亚马逊）放弃x86进行生态迁移，以及端云融合使ARM终端优势蔓延至云端 [24] - RISC-V目前商业化成功领域集中于软件简单的嵌入式场景，如微控制器和存储类产品 [26] - RISC-V硬件生态不成熟，缺乏有竞争力的高性价比处理器核和支持多核互连的高性能片上网络，且ARM不单独授权片上网络IP [26] - 尽管跨平台语言和虚拟机技术发展，但硬件指令的直接支持对性能、能效比至关重要，英特尔持续扩展指令集（如SGX、AVX512、AI扩展指令集） [27] - 业界软件主要针对英特尔CPU优化，即使同为x86的AMD CPU支持软件配置种类也较少，阿里公有云平台仅使用英特尔CPU产品 [27] - RISC-V进入通用计算平台仍有漫长路程 [28] 自研芯片的模式与成功关键 - 云厂商自研芯片模式可行，因其盈利基础在于增值服务而非硬件，且掌控全栈软硬件使生态移植困难较小，自身规模大可负担研发费用 [30] - 苹果公司实现核心产品线处理器全线自研（手机A系列、平板/PC的M系列、手表W系列、耳机H系列），是成功案例 [31] - 苹果自研成功关键在于配合自研系统软件优化用户体验，并通过营销形成高端形象，而非仅聚焦纸面参数 [32] - 软件生态投入大于硬件研发，软件掉队会导致硬件利用率不高，如部分国产智算中心投资规模大但实际利用率低 [33] 中国算力芯片的发展路径 - 未来五年十年国产算力芯片的突破口在于指令系统结构的统一 [7] - 建议将RISC-V作为统一指令系统，所有CPU/GPU/xPU基于RISC-V及其扩展开发，以推动架构创新、扩大规模效应并高效利用研发资源 [7][36] - 体系结构创新可在现有指令系统框架内实现，例如Tenstorrent基于RISC-V扩展AI子指令集开发AI加速方案，或扩展密码学子指令集支持后量子密码 [35] - 统一指令集可避免重复劳动和研发资源浪费，是应对软件生态高投入挑战的关键路径 [36]

以下文章来源于腾讯科技 ，作者唐志敏 腾讯科技 . 腾讯新闻旗下腾讯科技官方账号，在这里读懂科技！ 【编者按】第十五个五年规划启幕。展望下一个五年规划方向、2035远景目标、乃至到本世纪中叶的第二 个百年目标，规划蓝图如何制定，中国经济将呈现何种特色？腾讯科技邀请各领域专家，推出特别策划 《擘画新蓝图·聚焦十五五》系列文章。 文丨 唐志敏 深圳理工大学算力微电子学院院长、象帝先董事长 编辑丨苏扬 过去40年，处理器芯片呈现出"否定之否定"的螺旋式发展道路：自研-放弃自研-自研。 系统结构的一致性，更能推动架构层面的创新，比如把RISC-V作为统一指令系统，所有 CPU/GPU/xPU都基于RISC-V及其扩展来开发，在扩大规模效应的同时，高效利用研发资 源。 指令集相当于软硬件"连接器"，按标准编写软件，即可向硬件发出计算指令。 01 经济规模与生态成本 决定架构的"生与死" 计算机差不多经历了八十多年的历史，早期特点是集中式处理，少数专业人员通过终端设备才 能访问到昂贵的计算资源。 最近5年，越来越多的整机和平台厂商，重新加入自研的"芯片战争"，并且显现出一个新趋势 —— 以CPU为中心的同构计算系统，转变 ...

投资评级与目标价 - 报告给予公司"买进"评级 [4] - A股目标价为人民币55.0元 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司3Q25业绩快速增长，营收增长17.9%，净利润增长95.1%，扣非后净利润增长59%，增速领跑行业 [4][6] - 2025年前三季度公司实现营收201.2亿元，同比增长17.8%；实现净利润8.6亿元，同比增长55.7%；扣非后净利润7.8亿元，同比增长43.7% [6] - 公司作为AMD的核心封测厂商，来自AMD的订单收入占比超过六成（2025年上半年占比64%），将显著受益于OpenAI与AMD的合作 [6] - OpenAI与AMD合作计划部署6GW的AMD芯片，预计对应AMD算力芯片消耗量在500万至800万颗，未来4年相关收入有望达到千亿美元规模 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025–2027年实现净利润分别为12.8亿元、18.8亿元和27.1亿元，同比分别增长89%、47%和44% [4][6] - 预计2025–2027年每股收益（EPS）分别为0.84元、1.24元和1.79元 [4][6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为48倍、32倍和23倍 [4][6] - 基于2025年10月27日A股股价43.94元，股价对应2025年预测市盈率为47.7倍 [5] 公司基本状况 - 公司总市值为666.77亿元，总发行股数为1517.60百万股 [1] - 主要股东为南通华达微电子集团有限公司，持股19.79% [1] - 机构投资者占流通A股比例中，基金占8.2%，一般法人占52.1% [3] - 公司股价表现强劲，近一个月、三个月及一年涨幅分别为27.8%、57.6%和87.1% [1]

能源市场动态 - 92号汽油价格预计将下调320元/吨，每升零售价下跌0.24至0.27元，全国大部分地区92号汽油价格将全面重返6元时代，降至6.77至6.80元/升区间，创四年新低 [2] - 95号汽油均价预计从7.52元/升降至7.25至7.28元/升，0号柴油均价预计从6.67元/升降至6.40至6.43元/升 [2] - 此次价格调整基于10月21日原油价格变化率已跌至-7.93%，下次油价调整将在10月27日24时 [2] 空天信息产业进展 - 首颗"雄安造"卫星"雄安一号"完成生产下线，标志着雄安新区空天信息产业智能制造能力实现从0到1的重大跨越 [2] - 该卫星核心技术创新点包括"白泽"高性能星载计算机、"赤羽"大尺寸柔性太阳翼、"金乌"新一代霍尔电推进系统，旨在推动通信卫星向"高通量、长寿命、智能化"方向发展 [2] - 此事件意味着雄安新区空天信息产业从布局阶段迈入实质性产出阶段 [2] 人工智能与医药研发 - 国内首款AI辅助新药MTS-004完成三期临床并达到主要终点，该药物是中国首款且目前唯一完成III期临床试验的PBA治疗药物 [3] - MTS-004采用剂泰科技AiTEM平台自研的口腔崩解片剂型，针对PBA患者吞咽困难问题设计，无需用水即可在口腔迅速溶解 [3] - 该药物有望填补国内PBA治疗领域尚无获批药物的空白 [3] 未来产业政策规划 - 广州发布《关于加快培育发展未来产业的实施意见》，构建"6大核心产业+X个潜力赛道"的动态发展体系 [3] - 政策提出通过"技术预见—动态评估—赛道孵化"机制持续跟踪脑科学与脑机接口、绿色氢能等前沿方向，动态调整产业布局 [3] - 广州计划构建"3371"科技成果转化体系，依托粤港澳大湾区国家技术创新中心等平台推动科技成果转化落地 [3] 贵金属市场波动 - 国际现货黄金价格一度下跌超6%，跌破每盎司4100美元，创下12年来最大单日跌幅 [5] - 国际现货白银价格一度下跌超8%，跌破每盎司48美元，创下2021年以来最大单日跌幅 [5] - 年初以来国际现货黄金价格已上涨超过50%，国际现货白银价格已上涨近70% [5] 股市板块表现 - 港股午间收盘恒生指数跌1.27%，恒生科技指数跌2.12%，大型科技股全线下跌 [5] - A股市场上证指数半日跌0.44%，深成指跌0.81%，创业板指跌0.89%，全市场超2800只个股下跌 [6] - 受国际金价大跌影响，黄金概念股集体下跌，湖南白银、晓程科技等跌幅均超5% [6] 科技公司与产品动态 - 寒武纪股价大涨超7%，总市值重返6000亿上方，算力芯片概念走强 [7] - 华为发布鸿蒙操作系统6，宣布鸿蒙5终端设备数已突破2300万，互联网头部应用已全面完成适配 [7] - 宇树科技获授"一种基于动捕设备的机器人关节控制方法和系统"专利，旨在提升机器人灵活性和人机协作自然交互 [8] 消费电子行业信息 - 苹果大尺寸可折叠屏iPad项目遭遇工程难题，重量、功能及显示技术未达标，原定2028年上市计划或推迟至2029年及以后 [9] - 该设备配备约18英寸由三星显示供应的可折叠面板，售价预计3000美元，屏幕折痕控制、整机厚度、电池布局与铰链耐用性仍有待突破 [9]

对于当下市场，高盛称，中国股市将进入更为持久的上涨阶段，预计关键指数到2027年底将有约30%的 上涨空间，主要由12%的盈利趋势增长和5%-10%的进一步重估潜力推动。 分析师在报告中指出，持久牛市的理由包括需求端刺激与新的五年规划相结合，有助于增长再平衡和缓 解内部风险；人工智能正重塑盈利格局，AI资本支出对利润的提振正在兑现；中国股票相对全球股市 仍存在深度折价，潜在的中国资产再配置资金规模可达数万亿美元。 格隆汇10月22日｜午后算力芯片概念震荡走强，寒武纪涨超4%，总市值重返6000亿上方，带动科创人 工智能ETF(588730)翻红。 科创人工智能ETF(588730)跟踪上证科创板人工智能指数，覆盖人工智能产业上中下游领域，数字芯片 设计权重达52.6%，前三大权重股包含澜起科技（12.56%）、芯原股份（10.61%）和寒武纪 （9.69%）。 芯片股上涨，消息面上，10月21日，工信部公开征求对《算力标准体系建设指南（2025版）》（征求意 见稿）的意见，其中提出，到2027年，围绕基础通用、算力设施、算力设备、算网融合、算力互联、算 力平台、算力应用、算力安全、绿色低碳等方面制修订50项以 ...

科创人工智能ETF(588730)跟踪上证科创板人工智能指数，覆盖人工智能产业上中下游领域，数字芯片设计权重达52.6%，前三大权重股包含澜起科技（12.56%）、芯原股份（10.61%）和寒 芯片股上涨，消息面上，10月21日，工信部公开征求对《算力标准体系建设指南（2025版）》（征求意见稿）的意见，其中提出，到2027年，围绕基础通用、算力设施、算力设备、算网融合、 对于当下市场，高盛称，中国股市将进入更为持久的上涨阶段，预计关键指数到2027年底将有约30%的上涨空间，主要由12%的盈利趋势增长和5%-10%的进一步重估潜力推动。 分析师在报告中指出，持久牛市的理由包括需求端刺激与新的五年规划相结合，有助于增长再平衡和缓解内部风险；人工智能正重塑盈利格局，AI资本支出对利润的提振正在兑现；中国股票相对 午后算力芯片概念震荡走强，寒武纪涨超4%，总市值重返6000亿上方，带动科创人工智能ETF(588730)翻红。 ...

文章核心观点 - A股三季报密集披露 业绩高增长公司受关注 其中254家公司前三季度净利润为盈利且同比增长 占已披露公司数量的七成以上 [1][2] 业绩增长公司行业分布 - 业绩增长公司主要分布于电子、基础化工、汽车、电力设备、机械设备等行业 [2] - 电子行业入围公司数量最多 有32家 受益于人工智能技术加速迭代及应用场景扩展 [2] - 基础化工行业有30家公司入围 受益于产品涨价、新产能投产或新业务拓展 [3] 电子行业代表公司业绩 - 人工智能龙头寒武纪-U前三季度实现净利润16.05亿元 同比扭亏为盈 为历史同期首次盈利 [2] - 海光信息前三季度实现净利润19.61亿元 同比增长28.56% 因加速客户端导入及扩展高端处理器市场 [2] - 立讯精密、领益智造、瑞芯微、长川科技、思特威、扬杰科技等电子领域龙头公司业绩均大幅增长 [2] 基础化工行业代表公司业绩 - 锂矿龙头盐湖股份预计前三季度净利润为43亿元至47亿元 同比增长36.89%至49.62% 主要因氯化钾价格上升 [3] - 东方铁塔预计前三季度净利润为7.5亿元至9亿元 同比增长60.83%至93% 同样受益于氯化钾涨价 [3] 业绩创历史新高公司 - 剔除上市不满三年公司 有85家公司前三季度净利润创同期历史新高 [3] - 其中7家公司A股市值超千亿元 包括中国人寿、立讯精密、中国船舶、中科曙光、新华保险、山东黄金、小商品城 [3] - 中国人寿市值最高 达9160.27亿元 预计前三季度净利润约1567.85亿元至1776.89亿元 同比增长约50%至70% [3] 股价同步走强公司 - 上述85家公司中 近一个月内17家公司盘中股价创历史新高 包括思源电气、扬杰科技、瀚蓝环境、神马电力、山东黄金等 [4] - 思源电气10月21日收盘上涨7.32% 当天创历史新高 前三季度实现净利润21.91亿元 同比增长46.94% [4]