文︱陆弃 2025年7月11日，三菱日联金融集团（MUFG）公开宣布，将大幅扩充其全球证券化业务，特别聚焦美 国市场，计划将该领域员工人数提升约25%。作为日本最大的银行集团，MUFG此举无疑在全球金融版 图上投下震撼弹，引发业内外广泛关注。三菱日联此番动作，既是对全球资本市场结构变革的响应，也 是其在激烈竞争中争夺利润增长点的战略抉择。然而，这条看似光鲜的扩张路背后，潜藏着多重风险与 挑战，值得深入剖析。 首先，三菱日联此轮重点增兵证券化业务，充分展现其战略重心向北美市场转移的态势。过去数年，美 国证券化市场一直是全球金融创新的高地，无论是信用卡应收账款还是汽车贷款资产支持证券 （ABS），市场规模庞大且流动性极佳。然而，正如中滨文隆所言，这类产品的竞争异常激烈，利润空 间被大幅压缩，且市场波动对盈利能力构成持续考验。MUFG选择在此背景下大幅扩招，显然不满足于 现有市场份额，力图通过资源倾斜和技术投入抢占更多"蛋糕"。 深入看，这反映出日本银行业乃至整个日系金融集团面临的双重压力。一方面，国内经济长期低迷、利 率环境极度宽松，传统银行业务难以实现高增长；另一方面，全球经济和金融监管环境日益复杂，多元 化布 ...

李嘉诚商业策略分析 - 北京御翠园项目以7 6万元 平方米的"骨折价"出售 较备案价直降近2万元 50套特价房源在4小时内售罄 [1] - 公司商业逻辑强调风险与利益平衡 通过抛售美洲和欧洲港口分别规避中美贸易战风险和疫情冲击 累计套现228亿美元 [2] - 家族财富管理采用分层结构 实业继承与现金流业务分离 核心股权置于信托基金 现金储备达190亿美元 [2] 全球资产重组动态 - 巴拿马运河港口出售因国家安全审查受阻 启动分拆出售方案 北京豪宅抛售用于补充现金流 [5] - 2021年起陆续抛售英国配电公司(150亿英镑)和电信发射塔资产(100亿欧元) [5] - 科技领域投资占比提升至15% 重点布局以色列AI医药和新加坡生物芯片企业 [5] 房地产项目盈利模式 - 御翠园项目楼面价仅1750元 平方米 即使7 6万元 平方米出售仍实现超40倍利润 [6] - 类似策略应用于东莞(2014年五折清仓)和上海(2024年降价30%)项目 23年累计套现3500亿元 [6] 市场连锁反应 - 朝阳区华纺易城同类房源一周内总价暴跌87万元 东四环多个豪宅项目暂停开盘 [8] - 2025年Q1亚太商业地产交易量暴跌43% 黑石等国际资本撤离中国市场 [8] - SOHO中国自2021年挂牌至今因性价比不足未能成交 [8] 行业趋势警示 - 国际资本转向东南亚基建市场 越南经济增速达4 6% [10] - 中国商业地产市场出现30%跌幅 反映"房住不炒"政策持续影响 [10] - 御翠园7 6折销售事件引发对高杠杆资产和流动性风险的重新评估 [10]

监管动态 - 国家金融监管总局发布《金融机构产品适应性管理办法》，要求金融机构划分投资型产品风险等级并进行动态管理，对保险产品进行分类分级管理[5][6] - 七部门鼓励托育服务机构投保责任险和企业财产保险[7] - 四部门开展货车司机护航专项行动，赠送互助保险[8] - 国办提高失业保险稳岗返还比例，中小微企业返还比例最高提至90%[9] - 国务院推进再保险国际化进程[10] - 财政部对国有商业险企实施三年以上长周期考核，增加五年周期指标[11] - 发改委表示"十四五"期间长护险参保人超1.8亿[12] - 医保局新增商保创新药目录，2025年医保目录调整启动[14] - 截至6月30日已有337个地区开通医保钱包[15] - 人社部上调退休人员基本养老金2%[16] - 职业伤害保障试点2026年扩至全国[17] - 债券通"南向通"参与投资者将扩容至非银机构[18][19] 公司动态 - 友邦保险收购上海松江2252套公寓，总建筑面积13.7万平方米[21] - 弘康人寿举牌郑州银行H股，持股比例达5.55%[22] - 众安在线完成配售2.15亿股新H股，募资39.24亿港元[23] - 友邦保险遭科威特投资局清仓3.7%股份，套现268亿港元[24] - 锦泰财险获批增资8亿余元[25] - 太保寿险上半年商保赔付99.2亿，其中重疾赔付52.3亿[27] - 太平人寿上半年完成理赔44.7万件[28] - 中国太保每股派发现金红利1.08元[29] - 新华保险与邮储银行签署战略合作协议[30] - 大家保险不再设立监事会[31] - 大家保险"城心养老"商标获批，6家在营社区综合入住率超80%[32][33] 人事变动 - 金融监管总局甘肃局局长调整[35] - 童天喜出任中意人寿董事长[36] - 牛增亮担任华泰人寿总经理[38] - 田耕担任中国人保副总裁[39] - 国富人寿高管调整，刘先云任副总经理[40][41] - 建信财险董秘张启航拟升任副总裁[42] - 大滨辉久出任长生人寿副总经理[43] - 席岳担任华泰人寿总精算师[44] - 张浩菁担任中宏人寿审计责任人[45] 行业动态 - 上半年保险业88起核心高管变动[47][48] - 上半年保险业罚单600余张，罚没金额1.16亿元[49] - 上半年"保险版ABS"登记规模超1800亿，同比增长46%[50] - 险资年内举牌20次，已达去年全年水平[51] - 险资举牌港股获15%超额回报，总规模达7622亿[52] - 险资下半年有望增配权益类资产[53] - 5家保险系私募证券基金公司获批[54] - 2025年保险毕业生平均薪资23.18万[55] - 特朗普税改法案或致1200万美国人失去医保[56] - 汇丰人寿推出带黄金追踪功能的指数型万能寿险[57] 产品服务 - 太保产险与蚂蚁集团合作推出"商保码·太平洋产险服务专区"[59] - 新华保险推出"强基工程产品组合能量魔方"理念[60] - 华泰人寿升级"康养3.0"战略，推出"泰享旅居"服务[61] - 2025年度"深圳惠民保"参保人数突破615万[62] - 平安产险推出北极星(免健告)中高端医疗险[63]

贵金属价格走势 - 国际白银期货价格突破38美元/盎司，创近14年新高，现货白银价格一度飙升至37.6美元/盎司，创13年新高 [3][6] - 国内白银现货与期货价格同步走强，现货T+D价格收盘报9028元/千克，黄金现货T+D价格收盘报769.30元/克 [6] - 国投白银LOF（161226）今年以来涨幅超18% [6] - 过去两周白银涨幅超过黄金，因黄金受避险情绪降温影响更大，回调幅度更明显 [7] 贵金属行业动态 - 墨西哥发生33吨金银精矿抢劫案，凸显当地高速公路抢劫案件激增，每50分钟发生一起 [2][5][6] - 全球宏观经济不确定性推高金银价格，贵金属成为不法分子目标 [1][6] 黄金公司业绩 - 中金黄金预计2025年上半年净利润同比增加50%～65% [4][8] - 湖南黄金预计2025年上半年归母净利润6.13亿元—7.01亿元，同比增长40%～60% [8] - 西部黄金预计2025年上半年归母净利润1.3亿元到1.6亿元，同比增加96.35%到141.66% [8] 资金流向与市场情绪 - 全球黄金ETF上半年增持380亿美元，央行购金趋势延续，中国6月黄金储备连续第8个月上升 [9] - 黄金股ETF本周跌幅超2%，主要重仓股紫金矿业和山东黄金周跌幅超5% [9] - 瑞银调查显示67%央行储备管理人认为黄金未来五年将是最佳资产类别，2024年该比例仅为21% [9] 中长期展望 - 美元进入中长期下行通道，削弱美元信用，利好贵金属 [7] - 金银比仍有下行空间，国内沪银已打开中长期上涨空间 [7] - 特朗普政策不确定性或持续推高黄金避险需求 [9]

银华泰利灵活配置混合型证券投资基金 基金管理人：银华基金管理股份有限公司 基金托管人：中国工商银行股份有限公司 报告送出日期：2025 年 7 月 12 日 银华泰利灵活配置混合 2025 年第 2 季度报告 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 07 月 11 日复核了本 报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本 基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 04 月 01 日起至 06 月 30 日止。 基金主代码 001231 基金合同生效日 2015 年 4 月 24 日 报告期末基金份额总额 73,615,512.91 份 §2 基金产品概况 基金简称 银华泰利灵 ...

广发证券 资深宏观分析师 陈礼清 博士 chenliqing@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 2025 上半年大类资产表现为黄金＞欧股＞港股＞铜 ＞ 多 VIX ＞比特币＞中证 1000 ＞美股＞上证综指＞日经＞原油＞美元，节奏演绎"反转—反转—再反 转"。一季度港股黄金领跑，美股日股比特币靠后；二季度美股日股比特币反弹领涨，恒生科技收跌，A股资产涨幅收敛。美元呈单边弱势。我们编制的大类资产轮 动指数显示上半年资产以及 A 股行业轮动加快，尤其是一季度与 5-6 月， 19 类大类资产排名总变动名次数自 2014 年 12 月下旬的 116.7 名次升至 2025 年 3 月的 134.7 名次， 4 月重新降至 115 名次，但 5-6 月再度回升至 133.8 名次。在每一轮反转交易的中后段，资产与行业均轮动速度加快。我们理解，"赔率"在反转交易 的"前端与尾端"均扮演着重要角色。一方面，经济预期抢跑与事件性风险驱动易引发"折返"、"冲回"式反转交易，而避险与趋险资产快速沿胜率方向"超买"、"超 卖"，又重新打出新一轮"反转交易"空间。另一方面，"反转交易"中后段，占优资产若继续 ...

美股市场表现 - 美股三大股指集体下跌 道指跌0.63%至44371.51点 纳指跌0.22%至20585.53点 标普500跌0.33%至6259.75点 [3][4] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.43%至7436.34点 但部分中概股表现活跃 未来金融科技大涨160% 世纪互联涨超14% 禾赛科技涨超8% 蔚来涨超5% [4] 英伟达动态 - 英伟达股价涨0.5%至164.92美元 续创历史新高 [6] - CEO黄仁勋7月累计减持60万股 价值约9600万美元 其中7月11日减持7.5万股 6月已累计减持45万股 目前仍持有超8.58亿股 [7][8][11] - 减持行为基于10b5-1规则预设交易计划 计划在2025年内共减持600万股 [9] - 公司董事Brooke Seawell同期出售价值2400万美元股票 [11] 大宗商品市场 - 伦敦银现货价格涨3.77%至38美元/盎司 COMEX白银期货涨4.74%至39美元/盎司 均创14年新高 年内涨幅超32% [13][16] - NYMEX原油期货主力合约涨3.27% ICE布油期货主力合约涨2.9% [13] - 白银上涨受避险需求推动 高金银比使其成为黄金替代品 但投机性强导致短期波动大 [16] - IEA下调2025年石油需求增长预期至70.4万桶/日 2026年预期降至72.2万桶/日 [16]

6月银行理财规模环比下降超9000亿元——这是银行上半年考核之际，受理财回表等因素交织影响，理财市 场正在发生的事情。 据券商中国记者独家汇总产品规模排名前14理财公司数据，截至今年6月末，14家银行理财公司合计规模达 22.96万亿元，较今年5月末下降约9500亿元。从而导致今年以来14家理财公司整体的规模增量回落至约5300亿 元。另据普益标准，全市场口径下的理财存量规模在6月末下降至31万亿元，较上月回落约0.3万亿元。 具体来看，上述14家理财公司6月份规模减少，主要是因为现金类产品流失较快：环比下降超5500亿元，较年 初下降约8000亿元。 展望后市，跨过年中时点后，7月份理财市场规模或将迎来快速回流。据华西证券预计，7月回升幅度或像此前 一样，维持在万亿级以上。 值得一提的是，增量结构和基本面都有亮点： 今年以来，现金类理财产品规模持续下滑，固收类产品仍是主 要增量来源；同时，年内理财公司明显加大对权益类资产的配置，纷纷布局被动指数ETF资产。就在近期，工 银理财、中邮理财宣布已参与多家港股上市公司IPO基石投资，光大理财也在6月参与A股IPO上市公司的网下 打新，并成功入围有效报价。 万亿级理 ...

业绩预告 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日，预计净利润同向上升 [2] - 因重大资产重组武汉钧恒科技，其财务报表自2025年2月起并入公司合并报表，重组前后的上年同期数据分别列示 [2] - 重组后的上年同期数据按对武汉钧恒上年同期数据和现控股比例模拟计算得出 [2] 业绩变动原因 - 公司于2025年2月完成重大资产重组，武汉钧恒正式纳入合并报表范围 [4] - 武汉钧恒专注于光模块的研发、生产和销售，在光通信产品方面拥有较强的技术实力和市场地位 [4] - 汇绿生态与武汉钧恒展现出极高的协同效应，公司利用资金优势、内部控制体系和管理经验支持武汉钧恒，促进其技术研发和市场拓展能力提升 [4] - 武汉钧恒并表后积极提升了公司的财务表现 [4] 与会计师事务所沟通 - 公司已就业绩预告有关事项与会计师事务所进行预沟通，双方在业绩预告方面不存在分歧 [3] - 本次业绩预告未经过注册会计师预审计 [3]

当数字城市被纳入国家顶层设计，比如"数字中国"战略，其定位发生了根本性转变。它不再仅仅是技术 应用或产业发展，而是承载着提升国家竞争力和推进治理能力现代化的战略使命。当前，我国数字城市 的发展已然超越了技术应用的初级阶段，进入了对其根本目的、服务对象和决策机制进行深度反思的价 值重塑期。当数字城市的核心目标从商业利益转向公共价值时，过去那种以技术为中心的建设模式便难 以为继，技术应用的社会影响、数据治理的伦理边界、公共服务的普惠性等问题，被推到了舞台中央。 许余洁(联和金融数字经济研究所学术所长、首席经济学家) 近日，2025全球数字经济大会在国家会议中心举行，大会以"建设数字友好城市"为主题，致力在全球数 字经济制度型开放和多双边合作中发挥更加重大且实际的作用。当前，全球城市集体迈向数字化转型的 十字路口，我国包括北京、上海、深圳在内的很多大城市正致力于建设"全球数字经济标杆城市"，这一 宏大愿景面临着前所未有的机遇与挑战。 在新的发展阶段，必须正确处理两对核心关系，这构成了数字城市实现价值回归的基石。第一，价值与 技术的关系，即目标与手段的关系。长期以来，许多数字城市项目陷入了"技术崇拜"的误区，表现 为 ...