化工板块市场表现 - 化工板块8月1日继续回调，化工ETF（516020）盘中价格一度跌超1%，收盘跌0.77% [1] - 成份股中民爆用品、合成树脂、聚氨酯等板块部分个股跌幅居前，广东宏大跌3.31%，蓝晓科技、圣泉集团、万华化学等跌超2%，金发科技、云天化、卫星化学等多股跌超1% [1] - 7月以来化工板块表现显著优于大盘，细分化工指数累计涨幅达6.51%，优于上证指数（3.35%）和沪深300指数（3.02%） [3][4] 资金流向与估值 - 化工ETF（516020）近期持续吸金，近5个交易日有4天获净申购，合计净申购额超9600万元，近10个交易日有9天获净申购，合计净申购额超2.8亿元 [4] - 细分化工指数市净率为2.05倍，位于近10年21.76%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [7] 机构观点与行业前景 - 东方证券认为"反内卷"政策预期提升推动石化化工行业估值修复，行业景气度与估值此前处于较低水平 [6] - 德邦证券指出地产消费等政策有望提振化工品需求，供给端扩产周期接近尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工企业正加速抢占全球市场份额 [6] - 中金公司预计"反内卷"政策落地叠加原材料价格回落将加速化工行业盈利拐点到来 [8] 投资布局方向 - 国联民生证券建议关注反内卷、内需、国产替代三大方向：反内卷政策或改善传统周期化工供需格局，内需需重视民爆、农化等领域，国产替代关注新材料、电子化学品等 [8] - 化工ETF（516020）覆盖化工各细分领域，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等龙头股，其余5成布局磷肥、氟化工、氮肥等细分龙头 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷操作评级未明确星级含义 [1] - 铁矿操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤操作评级未明确星级含义 [1] - 锰硅操作评级三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁操作评级未明确星级含义 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期承压，关注商品市场整体风向变化及淡季需求承接能力 [2] - 铁矿预计走势震荡为主 [3] - 焦炭走势受钢材价格影响更大 [4] - 焦煤进一步大幅下行空间相对有限 [5] - 硅锰价格底部逐渐抬升，关注5800一线支撑 [6] - 硅铁跟随硅锰走势为主，电力成本或再次下行 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周螺纹表需走弱，产量稍有回落，库存有所累积；热卷需求、产量均有所回升，库存继续小幅累积 [2] - 铁水产量维持高位，低库存格局下，市场负反馈压力不大 [2] - 地产投资继续大幅下滑，基建增速放缓，7月制造业PMI回落至49.3，内需整体依然偏弱，出口维持相对高位 [2] - “反内卷”显著降温，需求层面并未出台超预期政策，工业品期货全线大跌 [2] 铁矿 - 供应端全球发运强于去年同期水平，国内到港量阶段偏弱，短期受前期海外发运季节性下滑影响 [3] - 港口库存震荡，短期或有小幅去化，整体库存压力不大 [3] - 需求端钢材表需走弱，钢厂盈利情况较好，现阶段主动减产动力不足并对铁矿有所补库，铁水产量继续保持高位 [3] - 市场乐观情绪降温，盘面波动加剧，受反内卷直接影响较小，基本面变化不大 [3] 焦炭 - 焦化第五轮提涨，利润微薄，焦化日产小幅抬升 [4] - 整体库存继续小幅下降，贸易商采购意愿较好 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季仍保持较高水平，“反内卷”主要作用于焦煤 [4] - 盘面升水，走势受钢材价格影响更大 [4] 焦煤 - 主力合约和远月价格跌停，波动率抬升 [5] - 炼焦煤总库存环比增加，产端库存继续大幅下降，短期内大概率持续去库 [5] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季仍保持较高水平，“反内卷”以及煤炭查超产对焦煤价格有一定积极推动 [5] - 盘面贴水，进一步大幅下行空间相对有限 [5] 硅锰 - 日内价格冲高回落 [6] - 业内龙头企业举办会议称对硅锰合金生产企业节能减排40%，以及硅锰工厂将会提前购买锰矿海飘货 [6] - 压制硅锰价格上行的锰矿库存长期累增预期有较大程度的改善，下半年锰矿依旧累库为主，但短期累库幅度较小 [6] - 锰矿山远期矿报价环比抬升为主，对硅锰远期成本有一定增加 [6] 硅铁 - 日内价格冲高回落 [7] - 铁水产量小幅下行，维持在242以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小 [7] - 金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可 [7] - 供应小幅回升，市场成交水平一般，表内库存震荡下行 [7] - 跟随硅锰走势为主，随着用电高峰逐渐过去，电力成本或再次下行 [7]

宏观经济表现 - 美国2025年二季度GDP环比折年率反弹至3%，但实际同比增速持平于2%，自2023年三季度以来呈下行趋势[4][7] - 私人国内实际最终购买(PDFP)环比折年率降至1.2%，为2023年一季度以来新低，反映内需持续放缓[4][7] 消费领域 - 二季度消费项环比折年率回升至1.4%，但同比增速回落至2.4%，服务项是主要拖累因素[5][8] - 耐用品消费环比折年率转正至3.7%，但同比增速走低，反映关税不确定性消退后的短暂回暖[5][8] - 2025年6月零售销售同比增速为3.9%，但4-5月环比连续负增长，实际消费支出同比降至2.2%[12] 投资领域 - 二季度投资项环比折年率大幅回落至-15.6%，同比增速降至-0.1%，反映企业"抢进口"行为消退[5][14] - 非住宅投资同比降至3.2%，住宅投资同比增速下滑至-1.3%，建筑项同比降幅达3.8%[5][14] 贸易与就业 - 二季度进口环比折年率骤降至-30.3%，同比增速走低11.6个百分点至1.1%，为2023年12月以来次低水平[5][20] - 6月失业率降至4.1%，但劳动参与率下行至62.3%，私营部门新增就业大幅放缓至7.4万人[21][22]

阿里战略投资 - 公司宣布两笔重大投资计划 三年投入3800亿元用于AI建设 500亿元用于淘宝闪购补贴 创下公司历史和中国民营企业投资规模纪录 [1] - 投资决策基于对中国市场持续发展的信心 响应2月民营经济座谈会后的政策导向 涵盖技术 人才和资金多维度布局 [1] 投资方向解析 - 3800亿元AI投资聚焦云计算 人工智能基础设施 包括芯片 服务器 数据中心等领域 已取得阶段性进展 [3] - 500亿元补贴计划旨在撬动内需市场 目标通过平台力量推动服务业数字化 预计新型服务业电商市场规模将达十万亿级别 [5] 服务业数字化机遇 - 当前餐饮业数字化渗透率仅20% 显示服务业数字化存在巨大增长空间 [5] - 公司计划未来2-3年将服务业全面搬上平台 利用技术手段促进服务供给与消费的快速发展 [5] 战略定位 - 公司将AI技术建设与内需拉动定义为未来发展的双轮驱动引擎 [3] - 500亿元补贴计划是公司从制造业电商向服务业电商转型的关键举措 [5]

未来五年规划与下半年经济工作部署 - "十五五"时期被定位为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 [1] - 当前"十五五"规划编制进入关键阶段 彰显努力赢得战略主动的积极姿态 [1] 当前经济形势与政策方向 - 上半年中国GDP增长5.3% 表现强于预期 [2] - 国际货币基金组织大幅上调中国经济增长预期 [2] - 下半年宏观政策强调连续性稳定性 同时增强灵活性预见性 [2] - 增量政策将根据形势变化随时出台 形势平稳时引而不发 有变时果断出击 [3] 市场竞争与行业治理 - 依法依规治理企业无序竞争 破除"内卷"成为重点 [3] - 全国统一大市场建设是破解"内卷式"竞争的重要抓手 [4] - 推进重点行业产能治理 推动市场供求从供大于求转向基本平衡 [4] - 规范地方招商引资行为 确保企业经营符合公平竞争原则 [4] 内需释放与消费增长 - 内需是上半年经济增长主引擎 消费在以旧换新政策支持下表现亮眼 [5] - 深入实施提振消费专项行动 扩大商品消费同时培育服务消费新增长点 [5] - 服务消费与就业紧密相关 是新消费潜力所在 [5] 重点领域工作部署 - 帮助受冲击较大的外贸企业 [5] - 高质量开展城市更新 为稳定房地产市场提供支撑 [6] - 增强国内资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好势头 [5] - 严禁新增隐性债务 有序推进地方融资平台出清 [6] - 促进高校毕业生、退役军人、农民工等重点群体就业 [6] 企业家发展导向 - 企业家被期望勇立潮头 以优质产品和服务赢得市场竞争主动 [6] - 强调走高质量发展之路 依靠优质产品和服务发展 [6]

长期规划 - 7月政治局会议研究“十五五规划”建议，预计成10月四中全会核心主题，新质生产力是核心议题[1][2] 经济形势 - 上半年GDP实际增长5.3%，预计全年名义GDP规模达140万亿元左右，全年GDP实现5%左右目标难度不大[3] 财政政策 - 加快政府债券发行使用，截至6月底，2025年新增地方政府专项债发行超2.2万亿，达目标49% [4] 货币政策 - 下半年结构性工具向小微企业倾斜，维持年内央行1次50BP降准和20BP降息判断[4][6] 内需消费 - 上半年最终消费支出对经济贡献率52%，服务贸易零售额同比增5.3%，预计2025年入境退税政策对社零拉动0.1 - 0.2个百分点[7] 产能治理 - 推进重点行业产能治理，新能源汽车和光伏或为先行者，规范地方招商引资防新增产能[8] 外贸情况 - 上半年对美出口增速从3月5.6%降至6月 - 9.9%，整体出口累计增速7.2%，下半年政策以纾困为主[10] 资本市场 - 截至7月底上证指数年内涨超7.8%，增强包容性和吸引力，吸引中长期资金入市[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内6月经济基本面依旧承压，但金融数据显示宽松货币政策成效已有所显现，或将反应在后续经济指标中；第三次贸易谈判为市场获得更多弹性空间；政治局会议落地后市场多头或有止盈动作，股指后续预计步入宽幅震荡；策略上建议暂时观望 [2] 各部分总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新4136.4，环比+1.8↑；IF次主力合约（2508）最新4147.0，环比+1.6↑；IH主力合约（2509）2820.0，环比+7.8↑；IH次主力合约（2508）2821.4，环比+9.0↑；IC主力合约（2509）6215.4，环比 -26.2↓；IC次主力合约（2508）6271.2，环比 -26.8↓；IM主力合约（2509）6604.2，环比 -28.8↓；IM次主力合约（2508）6675.6，环比 -29.8↓ [2] - IF - IH当月合约价差1325.6，环比 -14.6↓；IC - IF当月合约价差2124.2，环比 -40.8↓；IM - IC当月合约价差404.4，环比 -8.8↓；IC - IH当月合约价差3449.8，环比 -55.4↓；IM - IF当月合约价差2528.6，环比 -49.6↓；IM - IH当月合约价差3854.2，环比 -64.2↓ [2] - IF当季 - 当月 -41.8，环比 +1.0↑；IF下季 - 当月 -72.6，环比 +1.6↑；IH当季 - 当月 -1.2，环比 -3.6↓；IH下季 - 当月0.2，环比 -3.2↓；IC当季 - 当月 -192.2，环比 +2.8↑；IC下季 - 当月 -316，环比 +5.4↑；IM当季 - 当月 -260.4，环比 -1.2↓；IM下季 - 当月 -425.8，环比 -0.8↓ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 -26,574.00，环比 -2773.0↓；IH前20名净持仓 -14,691.00，环比 -262.0↓；IC前20名净持仓 -11,447.00，环比 -1360.0↓；IM前20名净持仓 -37,384.00，环比 -2167.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300为4151.24，环比 -0.8↓；上证50为2819.35，环比 +10.8↑；中证500为6314.69，环比 -41.5↓；中证1000为6718.48，环比 -55.4↓ [2] - IF主力合约基差 -14.8，环比 -4.2↓；IH主力合约基差0.7，环比 -4.8↓；IC主力合约基差 -99.3，环比 -6.2↓；IM主力合约基差 -114.3，环比 -2.4↓ [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）18,709.76，环比 +416.67↑；两融余额（前一交易日，亿元）19,826.41，环比 +156.08↑；北向成交合计（前一交易日，亿元）2334.31，环比 +67.60↑；逆回购（到期量，操作量，亿元） -1505.0，环比 +3090.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） -399.83，环比 -792.11；上涨股票比例（日，%）31.62，环比 -9.75↓；Shibor（日，%）1.317，环比 -0.049↓ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2508）52.00，环比 -9.60↓；IO平值看涨期权隐含波动率（%）14.42，环比 -1.22↓；IO平值看跌期权收盘价（2508）54.00，环比 -4.20↓；IO平值看跌期权隐含波动率（%）14.42，环比 -1.22↓ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）6.52，环比 +0.02↑；成交量PCR（%）63.76，环比 +5.52↑；持仓量PCR（%）75.91，环比 +3.25↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股3.80，环比 -1.60↓；技术面3.20，环比 -0.90↓；资金面4.40，环比 -2.20↓ [2] 行业消息 - 中共中央政治局召开会议决定召开二十届四中全会，提出宏观政策要持续发力、适时加力，落实积极财政政策和适度宽松货币政策，释放内需潜力，扩大高水平对外开放，开展城市更新，化解地方政府债务风险，巩固资本市场回稳向好势头 [2] - 当地时间7月28日至29日中美经贸会谈达成共识，双方将推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施如期展期90天 [2] - A股主要指数普遍下跌，仅上证指数勉强收红，大盘蓝筹股较中小盘股强势；沪深两市成交额明显回升；行业板块涨跌不一，钢铁板块走强，电力设备板块跌幅较大 [2] - 6月份国内规上工业企业利润累计同比降幅进一步走阔，累计营收增速收窄，企业增收不增利；6月经济数据偏弱，仅出口在中美贸易关系修复后好转；金融数据显示居民及企业投资消费意愿有好转迹象 [2] 重点关注 - 7月30日20:15关注美国7月ADP就业人数，20:30关注美国二季度GDP，21:45关注加拿大央行利率决议 [3] - 7月31日2:00关注美联储利率决议，9:30关注中国7月制造业、非制造业、综合PMI，10:47关注日本央行利率决议，20:30关注美国6月PCE、核心PCE [3] - 8月1日9:45关注中国7月财新制造业PMI，20:30关注美国7月非农报告，22:00关注美国7月ISM制造业PMI [3]

公司战略投资 - 公司宣布未来三年投入3800亿元人民币用于AI及云基础设施建设 该金额超过过去十年总和 创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域最大规模投资纪录 [1] - 近期加码500亿元人民币用于服务业消费以撬动内需 [1] - 两项投资代表公司对未来发展的两个核心方向信心：人工智能技术基础设施和服务业数字化 被视为驱动公司增长的双轮 [2] 人工智能发展前景 - 人工智能被视为未来最大增量和变量 将重塑各行各业 中国在这场变革中将成为引领者 因其在大模型领域发展迅速且拥有全球最大市场 [2] - 公司AI基础设施投入集中在芯片、服务器、数据中心和AI技术等领域 旨在构建支撑各行各业AI创新的技术平台 [2] - 通义千问大模型全球下载量超4亿次 衍生模型突破14万 成为全球最大开源模型之一 通过开源促进AI技术生态繁荣 [3] 服务业数字化机遇 - 服务业数字化存在巨大空间 即使数字化渗透率较高的餐饮业也仅达20% [5] - 公司预计新型服务业电商市场规模将达十万亿元人民币以上 计划通过500亿元投入撬动该内需潜力市场 [5] - 技术将用于提升商家与消费者精准匹配 发掘优质服务 增强消费体验 [4] 技术应用与社会价值 - 算法进化旨在推动社会进步 关注解决实际问题 强调科技需兼顾创新与民生关怀 [6] - 未来制造业竞争力将依赖于体验、感受及服务能力 而非制造本身 服务业可能独立于制造业存在 [5]

公司战略投资 - 阿里巴巴宣布三年投入3800亿元用于AI并在近期追加500亿元闪购补贴 [1] - 两笔投资金额为公司历史上最大且在中国民营企业中前所未有 [2] - 投资决策基于对中国市场未来发展和民营经济前景的信心 [2] 创始人动态 - 马云于2024年12月8日出席蚂蚁集团20周年活动 公开表示AI时代将超乎想象 [1] - 2025年4月10日马云在阿里云会议强调科技应服务人类而非取代人类 [1] 投资方向 - 两笔投资分别指向人工智能领域和中国内需市场潜力 [3] - 投资计划包含技术、人才和资金层面的综合部署 [2]

纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，主要聚焦于中国宏观经济领域，涉及财政政策、货币政策以及内需等方面 纪要提到的核心观点和论据 财政发⼒与经济运⾏⾼度关联 - 观点：2023年以来，中国财政政策实施⼒度与宏观经济指标呈明显正向相关性，疫情前不明显 [4] - 论据：2023年1 - 7月，财政短暂发⼒后放缓，经济复苏动能同步减弱；2024年1 - 8月，财政⽀出放缓，经济指标同步走弱；2024年9月 - 2025年4月，财政⽀出增速回升，经济指标企稳 [4][5][6] 财政政策对内需的作⽤对⽐ - 观点：2023年后财政政策对内需的影响显著⾼于2023年前 - 论据： - 散点图显示，2015 - 2019年广义财政⽀出与内需回归线斜率为0.0751，2023年后提升⾄0.167，是2023年前两倍有余 [15] - 线性回归模型表明，2023年1月以来，财政⽀出对内需影响系数为0.167，显著⾼于2023年前的0.075，提升幅度超⼀倍 [17] - SVAR模型的累积脉冲响应显示，2023年后财政⽀出冲击对内需的影响当⽉达峰值，2023年前⼏乎⽆明显正向效应 [23][24] 财政政策角色变化原因及影响 - 观点：房地产周期终结后，财政政策效果开始显现 - 论据：2023年前中国经济周期呈房地产驱动特征，2023年后房地产市场调整，财政政策驱动内需增⻓作⽤显现 [26][29] - 观点：财政挤出效应下降提⾼了财政⽀出对内需的提振作⽤ - 论据：2023年后经济环境财政政策挤出效应弱，财政政策对内需提振效果起效快但持续时间短，应注重财政扩张连续性和稳定性 [30] - 观点：房地产市场深度调整⼀定程度削弱货币政策传统传导机制，但货币政策仍重要 - 论据：2023年后房地产市场调整，货币政策扩张效果受限，但货币政策可为财政政策提供适宜货币环境，仍可发挥对宏观经济拉动作⽤ [31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 数据处理⽅式：对⼴义财政⽀出、M2、内需、消费等指标的⽉度数据进⾏季节性调整、差分和标准化处理 [12][14] - 时间窗口选择：对⽐时间段为2015年1月⾄2019年12月和2023年1月⾄2025年3月 [12] - 线性回归模型：被解释变量为内需的⽉度差分，解释变量为⼴义财政⽀出的⽉度差分，控制变量为滞后三期的M2的⽉度差分 [17] - SVAR模型假设：当期财政⽀出可直接影响货币供应量和内需，货币供应量和内需相互影响；滞后期各变量影响存在传导延迟，设定3期滞后 [23]