报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块强势但波动大 货币宽松及矿端矛盾支持有色金属走势 不过人民币升值外盘或略强 圣诞资金流出波动增加 有色强势整理 需关注现货端反馈 盘面可能反复波动 [12] - 各品种走势分化 如铜供需偏紧长线支撑带动板块向上 锌、铝等品种受不同基本面因素影响呈现不同行情 投资者应关注宏微观同向共振机会 [12] 各目录总结 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：货币宽松延续、矿端矛盾及美元走弱支持有色走势 但人民币升值外盘或略强 圣诞资金流出使波动增加 美国经济数据有好有坏 中国LPR维持不变 全社会用电量同比增长 有色多调整后强势整理 内部强弱分化 关注宏微观共振机会 需关注现货端反馈 [12] - 本周关注：美国本周经济数据发布密集 核心是12月23日三季度实际GDP 预计年化季率2.5% 还将发布10月及11月工业产出和耐用品订单数据 12月27日我国发布11月全国规模以上工业企业利润数据 圣诞节英美市场休市 [13] - 有色金属策略：铜受宏观和基本面利多 未来中枢有望上移 建议逢低做多 上方压力97000 - 98000元/吨 下方支撑92000 - 93000元/吨；锌宏观偏暖 加工费下行放缓 建议逢低偏多 上方压力23500 - 23800 下方支撑22800 - 23000；铝产业链各品种建议观望或偏多 部分可逢高空 并买入相应期权保护；锡建议观望或逢低多 上方压力350000 - 355000 下方支撑310000 - 320000；铅建议双卖策略 上方压力17200 - 17300 下方支撑16700 - 16800；镍和不锈钢建议逢低偏多和短多 镍上方压力128000 - 130000 下方支撑123000 - 124000 不锈钢上方压力13000 - 13200 下方支撑12500 - 12600 [14][15][16] 有色金属行情回顾 - 铜收盘价96210 涨跌幅0.11%；锌收盘价23065 涨跌幅 - 0.71%；铝收盘价22275 涨跌幅 - 0.25%；氧化铝收盘价2646 涨跌幅3.60%；锡收盘价335880 涨跌幅 - 1.73%；铅收盘价17315 涨跌幅0.52%；镍收盘价125410 涨跌幅 - 2.02%；不锈钢收盘价12990 涨跌幅 - 0.65%；铸造铝合金收盘价21345 涨跌幅 - 0.63% [17] 有色金属持仓分析 - 多晶硅等多个品种有不同的净多空强弱对比、净多空持仓基值及净多头、净空头变化 影响因素包括非主力资金影响、空头主力减仓、多头主力增仓等 [19] 有色金属现货市场 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的现货价格及涨跌幅 [20][22] 有色金属产业链 - 包含铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、锡、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表 [25][28][30][34] 有色金属套利 - 涵盖铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等相关图表 [56][57][59] 有色金属期权 - 有铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表 [74][76][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因美联储流动性呵护和全球经济增速修复预期保持偏强走势，低库存与需求韧性构成支撑，但价格高位或抑制买盘，临近年关下游需求或入淡季，建议逢低买入，不宜追高[1] - 铝价因几矿增加发运、大型矿业复产和进口氧化铝增量面临压力，后续涨势乏力，延续高位震荡[2] - 镍价受消息面提振，但实际落地情况未知，需关注市场情绪[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜沪铜主力涨2.51%至97680元/吨创新高，日本2026财年预算增6.3%，人民币升值，国内精炼铜社会库存增2.52万吨，下游采购谨慎，策略上建议逢低买入[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强，几矿增加发运和大型矿业复产使矿石到港有支撑，氧化铝延续下跌，铝锭后续面临累库压力，铝价高位震荡[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨0.13%，沪镍涨1.35%，SHFE仓单减601吨，印尼镍矿产量或降，新能源成本和需求走弱，消息面提振镍价但落地未知[3] 日度数据监测 - 铜：2025年12月25日平水铜涨70元/吨，上期所仓单增6861吨，总库存增6416吨，COMEX库存增4096吨，社会库存增0.1万吨[4] - 铅：2025年12月25日平均价涨130元/吨，上期所库存周度降4352吨[4] - 铝：2025年12月25日无锡报价降50元/吨，南海报价降60元/吨，社会库存电解铝增1.2万吨，氧化铝降2.9万吨[5] - 镍：2025年12月25日金川镍板状降2550元/吨，上期所镍仓单减601吨，社会库存镍增2122吨[5] - 锌：2025年12月25日主力结算价跌0.8%，社会库存周度降0.77万吨[7] - 锡：2025年12月25日主力结算价跌1.7%，上期所库存周度增704吨[7] 图表分析 - 包含现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等多方面图表，展示2019 - 2025年铜、铝、镍、锌、铅、锡等有色金属相关数据走势[8][18][25][31][37][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[51] - 王珩任光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供服务，接受多家媒体采访[51] - 朱希任光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，服务新能源企业[52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面，伊朗装置停车，港口内地共振反弹，基差小幅走强，卸货慢且港口连续两周去库但浮仓多，预计后期回归累库，11月伊朗发运110万，12 - 1月进口下降较难，盘面01给进口无风险套机会，认为01终点仍是高库存，偏向逢高做15反套 [1] - 聚乙烯方面，两油库存同比中性，上游两油和煤化工去库，社会库存持平，下游库存原料和成品均中性，整体库存中性，09基差华北 - 110左右、华东 - 50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 - 200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，需关注LL - HD转产和美国报价情况，2025年新装置压力较大，需关注新装置投产落地情况 [3] - 聚丙烯方面，库存上上游两油和中游去库，估值上基差 - 60，非标价差中性，进口 - 700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润 - 400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游当下订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力到中性 [3] - PVC方面，基差维持01 - 270，厂提基差 - 480，下游开工季节性走弱但低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，关注后续出口签单能否支撑高度碱，PVC综合利润 - 100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，需关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 价格数据：12月19 - 25日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2157降至2147，华南现货从2115降至2125，鲁南折盘面从2435降至2420后又有变化，西南折盘面维持2485，河北折盘面从2385降至2355，西北折盘面从2508降至2465，CFR中国从249降至250后又有变化，CFR东南亚维持320，进口利润和主力基差有相应变化，盘面MTO利润部分数据缺失 [1] - 日度变化：动力煤期货无变化，江苏现货降25，华南现货降10，鲁南折盘面等部分数据缺失，西南折盘面无变化，河北折盘面无变化，西北折盘面降5，进口利润等部分数据缺失，主力基差升5，盘面MTO利润部分数据缺失 [1] 塑料（聚乙烯） - 价格数据：12月19 - 25日东北亚乙烯部分数据缺失，华北LL从6230降至6240，华东LL从6600降至6525后又有变化，华东LD从8100降至8025，华东HD维持6850，LL美金部分数据缺失，LL美湾部分数据缺失，进口利润有相应变化，主力期货从6320降至6390，基差维持 - 70，两油库存部分数据缺失，仓单维持11265 [3] - 日度变化：东北亚乙烯数据缺失，华北LL降10，华东LL升25，华东LD升50，华东HD无变化，LL美金等部分数据缺失，进口利润等部分数据缺失，主力期货降18，基差无变化，两油库存数据缺失，仓单无变化 [3] PP（聚丙烯） - 价格数据：12月19 - 25日山东丙烯从5890降至5700后维持，东北亚丙烯维持710，华东PP从6150升至6185，华北PP从6058升至6040后又有变化，山东粉料从6020升至6040，华东共聚从6414降至6330，PP美金部分数据缺失，PP美湾部分数据缺失，出口利润有相应变化，主力期货从6213降至6266，基差维持 - 100，两油库存部分数据缺失，仓单从10934升至14935 [3] - 日度变化：山东丙烯无变化，东北亚丙烯无变化，华东PP升75，华北PP升20，山东粉料升40，华东共聚升28，PP美金等部分数据缺失，出口利润等部分数据缺失，主力期货降12，基差无变化，两油库存数据缺失，仓单升3000 [3] PVC - 价格数据：12月19 - 25日西北电石从2400降至2300后维持，山东烧碱从732降至722，电石法 - 华东从4460升至4510后又有变化，乙烯法 - 华东数据缺失，电石法 - 华南数据缺失，电石法 - 西北从4100升至4150，进口美金价（CFR中国）维持640，出口利润有相应变化，西北综合利润和华北综合利润数据缺失，基差（高端交割品）维持 - 20 [3] - 日度变化：西北电石无变化，山东烧碱降10，电石法 - 华东降10，乙烯法 - 华东等部分数据缺失，电石法 - 西北升50，进口美金价（CFR中国）等部分数据缺失，出口利润等部分数据缺失，西北综合利润和华北综合利润数据缺失，基差（高端交割品）无变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周高硫裂解反弹，月差低位反弹，基差反弹，欧洲高硫裂解震荡，月差走弱，EW继续走强 [3] - 新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡，欧洲V低硫裂解低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油去库、高硫浮仓累库、ARA渣油基本走平、富查伊拉渣油大幅去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3][5] - 本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [5] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [5] - 全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动与投料升贴水水平，本周外盘去库月差走强，短期仍偏震荡 [5] - 低硫估值偏低但暂无驱动 [5] 根据相关目录总结 燃料油价格数据 - 鹿特丹地区：2025年12月19 - 25日期间，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从323.91变为331.98，变化0.19；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从370.46变为379.54，变化0.13等 [1] - 新加坡地区：2025年12月19 - 25日期间，新加坡380cst M1从335.69变为344.23，变化 - 3.37；新加坡180cst M1从342.69变为349.23，变化 - 3.30等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年12月19 - 24日期间，FOB 380cst从332.35变为343.65；FOB VLSFO从403.41变为417.55；380基差从 - 2.95变为 - 1.60；高硫内外价差从2.9变为5.3；低硫内外价差从6.5变为9.8 [2] 国内FU数据 - 2025年12月19 - 25日期间，FU 01从2356变为2431，变化16；FU 05从2415变为2499，变化1；FU 09从2382变为2466，变化 - 2等 [2] 国内LU数据 - 2025年12月19 - 25日期间，LU 01从2886变为3070，变化70；LU 05从2912变为3008，变化 - 5；LU 09从2952变为3044，变化5等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年底部分资金兑现收益使市场有不确定性，但政策支持资本市场态度未变，中长期股指宜逢低做多 [4] - 短期债市在内需偏弱与机构行为扰动下预计震荡，关注年底供需关系修复和超跌反弹行情 [6] - 海外中期金银价格将持续偏强，建议持有沪金、沪银多单 [10] - 短期铜价偏高位震荡，铝价震荡，锌需警惕价格冲击，铅价宽幅区间内偏强，镍价底部或现建议观望，锡价跟随市场波动建议观望，碳酸锂盘面多头趋势未结束建议观望或轻仓买权，氧化铝建议短期观望，不锈钢建议观望关注政策动向，铸造铝合金价格区间波动 [13][15][17][19][20][22][24][26][27][29] - 钢价维持底部区间震荡，铁矿石价格在震荡区间运行，玻璃窄幅震荡，纯碱可布局空单，锰硅和硅铁关注锰矿及“双碳”政策影响，工业硅价格跟随波动，多晶硅期货价格不稳定需谨慎参与 [32][34][36][38][41][43][46] - 橡胶中性偏多短线操作，原油低多高抛短期观望，甲醇低位整理建议观望，尿素震荡筑底可逢低多配，纯苯和苯乙烯可做多苯乙烯非一体化利润，PVC逢高空配，乙二醇防范检修量上升风险，PTA关注预期交易逢低做多机会，对二甲苯关注逢低做多机会，聚乙烯逢低做多LL5 - 9价差，聚丙烯待成本格局转变或获支撑 [51][54][56][58][61][63][65][67][69][71][73] - 生猪近月震荡可短空，鸡蛋近月挤升水反弹抛空，豆粕震荡运行，油脂观察高频数据短线操作，白糖短线或反弹，棉花等待回调择机做多 [76][78][80][82][86][89] 各行业关键要点 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行开展4000亿元MLF操作；北京调整住房限购政策；多部门督促平台建立产品质量管理制度；宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM当月至隔季基差比例不同，IH部分为正 [3] - 策略观点：年底资金兑现收益使市场有不确定性，政策支持下中长期宜逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：TL、T、TF、TS主力合约环比变化小；北京多部门优化住房限购政策；央行单日净回笼208亿元 [5] - 策略观点：11月经济数据显示需求端动能待加强，货币政策有降息预期，资金面平稳，短期债市预计震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金跌、沪银涨，COMEX金和银有相应报价；美国当周就业数据超预期压制金银价格；美国三季度经济数据受价格影响，市场增强对美联储降息预期 [8][9] - 策略观点：海外中期金银价格持续偏强，建议持有沪金、沪银多单 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：离岸人民币走强等带动铜价冲高，LME库存减少，国内上期所铜仓单增加，现货贴水扩大，进口亏损，精废铜价差扩大 [12] - 策略观点：美联储政策宽松有支撑，但铜矿供应紧张、消费偏弱，短期铜价偏高位震荡 [13] 铝 - 行情资讯：贵金属有色氛围偏暖带动铝价冲高，沪铝持仓增加，国内三地铝锭库存增加，铝棒库存微降，外盘LME铝库存增加 [14] - 策略观点：库存相对低位且海外有供应扰动，但下游消费偏淡，短期铝价震荡 [15] 锌 - 行情资讯：沪锌、伦锌指数收涨，给出相关持仓、基差、库存等数据 [16] - 策略观点：锌精矿紧缺程度边际缓解，LME锌锭库存累库，需警惕贵金属资金离场冲击 [17] 铅 - 行情资讯：沪铅、伦铅指数收涨，给出相关持仓、基差、库存等数据 [18] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，国内铅锭供应收紧，价格在宽幅区间内偏强运行 [19] 镍 - 行情资讯：镍价冲高回落，现货升贴水有变化，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格上涨 [20] - 策略观点：镍过剩压力大，但市场看空情绪衰竭，底部或已出现，建议短期观望 [20] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价下跌，云南、江西冶炼厂开工率有不同情况，需求端有支撑但成交冷淡 [21] - 策略观点：需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低，价格跟随市场波动，建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和期货合约收盘价上涨，贸易市场有升贴水 [23] - 策略观点：供给端潜在压力消除，乐观情绪强，盘面多头趋势未结束，建议观望或轻仓买权 [24] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，持仓减少，基差有变化，海外价格及进口盈亏有数据，期货仓单减少，矿端价格有变动 [25] - 策略观点：矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼产能过剩，但价格临近成本线，建议短期观望 [26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收涨，现货价格上涨，基差有变化，原料价格有变动，期货和社会库存下降 [27] - 策略观点：印尼镍矿产量目标下调推动价格回升，但现货成交清淡，市场缺乏持续反弹驱动，建议观望 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格震荡走强，持仓增加，成交量放大，仓单持平，合约价差缩窄，国内主流地区均价上调，库存减少 [28] - 策略观点：成本端坚挺、供应端有扰动，需求反复和交割压力压制，价格区间波动 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，持仓量增加，现货价格持平 [31] - 策略观点：商品市场情绪偏好，成材价格底部区间震荡，终端需求弱，热卷基本面承压，冬储意愿弱，关注“双碳”政策影响 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收涨，持仓减少，现货有报价和基差数据 [33] - 策略观点：海外发运量下降，铁水产量下滑，港口库存增加，钢厂库存低位，价格在震荡区间运行 [34] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收涨，华北大板、华中报价有变化，库存增加，持仓有变化 [35] - 策略观点：需求复苏乏力，市场采购意愿弱，库存压力累积，短期窄幅震荡 [36] 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价持平，库存增加，持仓有变化 [37] - 策略观点：下游需求疲弱，库存累积，成本支撑减弱，价格下调空间有限，可布局空单 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约有涨跌，现货报价升水盘面，日线级别关注压力情况 [39] - 策略观点：宏观情绪波动暂告一段落，商品氛围转暖；锰硅供需格局不理想，硅铁供求基本平衡但部分企业减产；关注锰矿及“双碳”政策影响 [40][41] 工业硅&多晶硅 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，持仓减少，现货报价及基差有数据 [42] - 策略观点：盘面冲高收红，价格震荡偏强；产量环比下行，需求支撑弱化，价格跟随波动 [43] 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货报价及基差有数据，交易所出台相关措施 [44] - 策略观点：12月产量预计下滑，下游需求疲软，累库压力难缓解，期货价格不稳定，需谨慎参与 [45][46] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：商品普涨胶价上涨，橡胶冬储有买盘需求，多空有不同观点，轮胎企业开工负荷有变化，库存增加，现货价格有变动 [48][49][50] - 策略观点：中性偏多思路，短线操作，持有买RU2601空RU2609对冲 [51] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油有涨跌，富查伊拉港口油品库存去库 [52][53] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价低多高抛，短期观望 [54] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌，MTO利润有数据 [55] - 策略观点：利多兑现后盘整，港口库存去化但后续有压力，供应高位，预计低位整理，建议观望 [56] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌，总体基差有数据 [57] - 策略观点：盘面震荡走高，需求好转，供应季节性回落，供需改善，下方有支撑，建议逢低多配 [58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：给出纯苯和苯乙烯成本端、期现端、供应端、需求端相关数据 [59][60] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，成本端纯苯供应偏宽，苯乙烯开工上行，库存有变化，可做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨，现货价、基差、价差有变化，成本端价格有变动，开工率和库存有数据 [62] - 策略观点：企业综合利润低，但供给端减产量少、下游需求承压，基本面差，建议逢高空配 [63] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，现货、基差、价差有变化，供给端、下游负荷、装置、库存等有数据，估值和成本有数据 [64] - 策略观点：国内供应预期改善，但整体负荷偏高、进口量高位，库存累库，需防范检修量上升风险 [65] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，现货、基差、价差有变化，负荷、装置、库存等有数据，估值和成本有数据 [66] - 策略观点：供给端高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低但负荷将下降，PTA加工费空间有限，关注预期交易逢低做多机会 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约下跌，CFR、基差、价差有变化，负荷、装置、进口、库存等有数据，估值成本有数据 [68] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，预计12月小幅累库，关注逢低做多机会 [69] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货无变动，基差、上游开工、库存、下游开工率、价差等有数据 [70] - 策略观点：原油价格或筑底，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面；供应端产能剩30万吨，库存高位去化；需求淡季，建议逢低做多LL5 - 9价差 [71] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货无变动，基差、上游开工、库存、下游开工率、价差等有数据 [72] - 策略观点：成本端供应过剩，供应端剩145万吨计划产能，需求端开工率季节性震荡，库存压力高，待明年一季度成本格局转变或获支撑 [73] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流上涨局部稳定，养殖端挺价，北方二次育肥有支撑，但屠宰端或压价 [75] - 策略观点：冬至后需求减量但有支撑，供应量大，短期有二育入场支撑，近月震荡可短空，远端关注产能去化 [76] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有跌，供应尚可，市场需求一般，贸易商按需采购 [77] - 策略观点：前期盘面升水偏高，远端有产能去化预期但供应下降有限，近月挤升水反弹抛空，远端关注上方压力 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆收涨，国内豆粕现货稳定，油厂大豆压榨量、饲企库存天数、港口大豆和豆粕库存有数据，巴西和阿根廷降雨情况不同，全球大豆库销比高 [79] - 策略观点：全球大豆供应下降，进口成本有底部但向上空间需减产力度；国内大豆和豆粕库存大，榨利承压，进入去库季节，预计震荡运行 [80] 油脂 - 行情资讯：马棕产量和出口数据有变化，印度植物油进口量下降，印尼计划对棕榈油种植者罚款，国内油脂反弹，基差有数据 [81] - 策略观点：今年棕榈油产量超预期压制行情，短期数据不佳，明年一季度或反转，建议观察高频数据短线操作 [82] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格大幅减仓反弹，现货报价上涨，基差有数据，我国食糖、糖浆等进口数据有变化，巴西和印度产糖数据有变化 [83][84][85] - 策略观点：原糖价格跌破支撑，明年4月后巴西或下调甘蔗制糖比例，北半球2月收榨后国际糖价或反弹，国内糖价短线或延续反弹 [86] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格偏强震荡，现货价格上涨，基差有数据；新疆召开调减棉花种植面积会议，我国棉花进口数据有变化，纺纱厂开机率和全国棉花商业库存有数据 [87][88] - 策略观点：新疆调减种植面积早有预期，目前价格上行波动或放大；基本面供需平衡，叠加利好预期，建议回调择机做多 [89]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 现货端流通资源及国内生产装置负荷较高，供应压力仍处较高水平；需求端轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下部分企业存停限产现象；br2602合约短线预计在11000 - 11700区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价11395元/吨，环比涨220；持仓量99013，环比降4086；2 - 3价差为 - 10元/吨，环比涨5；丁二烯橡胶仓库仓单数量4560吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 齐鲁石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价11000元/吨；大庆石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价10950元/吨，上海主流价11000元/吨，环比均无变化；茂名石化顺丁橡胶（BR9000）广东主流价11150元/吨，环比涨50 [2] - 合成橡胶基差 - 170元/吨，环比降80；布伦特原油62.38美元/桶，环比涨0.31；石脑油CFR日本542.25美元/吨，环比涨2.37；东北亚乙烯价格745美元/吨，环比无变化；丁二烯CFR中国930美元/吨，环比无变化；WTI原油58.38美元/桶，环比涨0.37；山东市场丁二烯主流价7850元/吨，环比涨25 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能16.22万吨/周，环比增0.28；产能利用率70.55%，环比降0.62；港口库存期末值36000吨，环比增100；山东地炼常减压开工率55.9%，环比无变化 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.01万吨，环比降0.75；当周产能利用率76.26%，环比增5.57；当周生产利润289元/吨，环比降60；社会库存期末值3.4万吨，环比增0.2；厂商库存期末值27600吨，环比增1100；贸易商库存期末值6410吨，环比增960 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率71.44%，环比降0.13；全钢胎开工率63.13%，环比降0.94；全钢胎当月产量1301万条，环比增59；半钢胎当月产量5831万条，环比增663 [2] - 山东全钢轮胎库存天数期末值41.91天；半钢轮胎库存天数期末值46.48天，环比增0.97 [2] 行业消息 - 截至12月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.01%，环比降0.13个百分点，同比降8.67个百分点；全钢胎样本企业产能利用率63.61%，环比降0.94个百分点，同比增3.72个百分点，各企业灵活排产，部分企业存控产现象，产能利用率偏弱运行 [2] - 11月份国内顺丁橡胶产量13.01万吨，环比降5.44%，同比增8.43%；产能利用率68.13%，较上月降3.27个百分点，较去年同期增0.53个百分点，前期多数检修装置陆续重启，国内产量恢复性提升，上周开工逐步恢复，货源流转一般 [2] - 截至12月17日，国内顺丁橡胶库存量3.40万吨，环比增6.45%，生产企业库存和贸易企业货权库存均有增量，现货端月度计划陆续执行，但市场成交跟进一般 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外汽油裂解价差偏弱，海外调油对纯苯支撑减弱，国内纯苯到港仍有压力，港口库存累积，下游提货弱，苯乙烯开工见底回升但非苯乙烯开工差；苯乙烯港口库存回升，前一轮去库周期结束，进入节前累库周期，基差走弱，下游开工在淡季下降，EPS及ABS成品库存有压力 [3] 各目录总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -100 元/吨（+34），华东纯苯现货 - M2 价差 -135 元/吨（-10 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 71 元/吨（+61 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 126 美元/吨（-6 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 119 美元/吨（-6 美元/吨），纯苯美韩价差 181.9 美元/吨（-3.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -190 元/吨（+30 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 27.30 万吨（+1.30 万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存 139300 吨（+4600 吨），华东商业库存 84550 吨（+2250 吨） [1] - 纯苯下游苯乙烯开工率 69.1%（+0.8%），非苯乙烯开工仍差，CPL 开工年内低位，苯酚、苯胺开工进一步下挫 [1][3] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 186 元/吨（+70 元/吨），开工率 51.81%（-1.96%） [2] - PS 生产利润 36 元/吨（-30 元/吨），开工率 54.50%（-3.80%） [2] - ABS 生产利润 -892 元/吨（+57 元/吨），开工率 70.10%（-0.43%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -350 元/吨（+0），开工率 69.20%（-5.37%） [1] - 酚酮生产利润 -902 元/吨（+25），开工率 76.00%（-3.50%） [1] - 苯胺生产利润 789 元/吨（+178），开工率 61.35%（-14.59%） [1] - 己二酸生产利润 -1018 元/吨（+0），开工率 59.60%（+0.40%） [1] 策略 - 单边：无 [4] - 基差及跨期：BZ2603 - BZ2605 逢高做反套 [4] - 跨品种：空 BZ2603 多 PX2605 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对玻璃、纯碱、硅锰、硅铁等黑色建材品种的市场情况进行分析并给出策略建议，玻璃和纯碱市场需求偏弱，价格震荡偏弱；硅锰和硅铁需求平淡，价格震荡运行 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 市场表现：玻璃期货偏弱震荡，现货成交重心下移；纯碱期货窄幅震荡，现货下游观望情绪浓厚 [1] - 供需逻辑：玻璃产量高位震荡，供应收缩不足，刚需缺乏起色，春节临近刚需或进一步回落，高库存压制价格；纯碱产量虽降但仍处高位，新产线投产或增加供给，库存高位震荡，浮法玻璃冷修计划增加使重碱需求面临挑战 [1] - 策略建议：玻璃和纯碱均为震荡偏弱 [2] 双硅市场 - 市场表现：硅锰期货午盘后期价震荡下行，现货报价坚挺，6517北方市场价格5540 - 5600元/吨，南方市场价格5620 - 5670元/吨；硅铁期货窄幅震荡，现货价格持稳，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5250元/吨，75硅铁价格报5600 - 5650元/吨 [3] - 供需逻辑：硅锰企业持续亏损，产量及开工率低位但减产力度不足，企业库存创新高，港口锰矿库存回升，锰元素总库存微增，成本支撑减弱；硅铁上周产量大幅回落，企业主动调整生产节奏，库存压力缓解，基本面矛盾缓和 [3] - 策略建议：硅锰和硅铁均为震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周高硫裂解反弹，月差低位反弹，基差反弹，欧洲高硫裂解震荡，月差走弱，EW继续走强；新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡，欧洲V低硫裂解低位震荡；外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹；Al Zour炼厂10月21日火灾后停产，外盘低硫面临支撑但短期走强空间有限；全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动与投料升贴水水平，本周外盘去库月差走强，短期仍偏震荡；低硫估值偏低但暂无驱动 [3][4] 各地区燃料油数据总结 鹿特丹燃料油 - 2025年12月17 - 23日，3.5% HSF O掉期M1从325.12涨至335.28，涨幅3.05；0.5% VLS FO掉期M1从368.94涨至383.22，涨幅4.00；HSFO - Brent M1从 - 8.40变为 - 9.15，变化 - 0.24；10ppm Gasoil掉期M1从594.14涨至611.43，涨幅14.11；VLSFO - GO M1从 - 225.20变为 - 228.21，变化 - 10.11；LGO - Brent M1无变化；VLSFO - HSFO M1从43.82涨至47.94，涨幅0.95 [1] 新加坡燃料油 掉期数据 - 2025年12月17 - 23日，380cst M1从337.69涨至348.22，涨幅7.43；180cst M1从344.87涨至350.10，涨幅2.44；VLSFO M1从404.54涨至419.72，涨幅8.13；GO M1从78.95涨至81.27，涨幅2.16；380cst - Brent M1从 - 6.18变为 - 7.10，变化 - 0.20；VLSFO - GO M1从 - 179.69变为 - 181.68，变化 - 7.86 [1] 现货数据 - 2025年12月17 - 23日，FOB 380cst从333.61涨至344.15，涨幅6.58；FOB VLSFO从404.59涨至416.98，涨幅6.25；380基差从 - 3.25变为 - 1.85，涨幅0.95；高硫内外价差从3.7变为3.8，变化 - 1.2；低硫内外价差从5.8变为8.3，变化 - 0.3 [2] 国内燃料油 FU数据 - 2025年12月17 - 23日，FU 01从2384涨至2433，涨幅20；FU 05从2444涨至2496，涨幅22；FU 09从2412涨至2463，涨幅23；FU 01 - 05从 - 60变为 - 63，变化 - 2；FU 05 - 09从32变为33，变化 - 1；FU 09 - 01从28变为30，涨幅3 [2] LU数据 - 2025年12月17 - 23日，LU 01从2864涨至2976，涨幅7；LU 05从2912涨至2994，涨幅20；LU 09从2956涨至3026，涨幅16；LU 01 - 05从 - 48变为 - 18，变化 - 13；LU 05 - 09从 - 44变为 - 32，涨幅4；LU 09 - 01从92变为50，涨幅9 [3] 库存情况 - 新加坡渣油去库、高硫浮仓累库、ARA渣油基本走平、富查伊拉渣油大幅去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管苯和石脑油成本端略有支撑，但整体生产经济性仍为负值，苯乙烯对苯价差扩大至160美元不足以扭转亏损局面；现货市场情绪温和回暖，远期价格甚至出现小幅升水反映短期补库需求，但总库存维持在高位未见显著去库，多套装置因检修或技术问题长期停车 [1] 根据相关目录分别进行总结 指标变动情况 - WTI原油2025年12月19日价格为56.15，12月22日为56.66，变动值0.51 [1] - Brent原油2025年12月19日价格为59.82，12月22日为60.47，变动值0.65 [1] - 石脑油2025年12月19日价格为534.88，12月22日为530.88 [1] - 乙烯CFR东北亚2025年12月19日和12月22日价格均为745，无变动 [1] - 乙烯CFR中国2025年12月19日价格为664，12月22日为663 [1] - 纯苯华东2025年12月19日价格为5305，12月22日为5325，变动值20 [1] - 加氢苯江苏2025年12月19日和12月22日价格均为5325，无变动 [1] - 纯苯FOB韩国2025年12月19日价格为800，12月22日为805，变动值5 [1] - 纯苯CFR中国2025年12月19日价格为790，12月22日为795，变动值5 [1] - 苯乙烯江苏市场2025年12月19日价格为6500，12月22日为6550，变动值50 [1] - 苯乙烯华南市场2025年12月19日价格为6655，12月22日为6720，变动值65 [1] - 苯乙烯EB主力价格2025年12月19日为6402，12月22日为6540，变动值138 [1] - BPS普通料浙江2025年12月19日和12月22日价格均为7400，无变动 [1] - GPPS 525余姚2025年12月19日和12月22日价格均为6850，无变动 [1] - HOPS 622P余姚2025年12月19日和12月22日价格均为8080 [1] - ABS 757K余姚2025年12月19日和12月22日价格均为13200，无变动 [1] - 基差江苏 - 主力2025年12月19日为98，12月22日为10，变动值 -88 [1] - 非一体化装置成本2025年12月19日为6930.56，12月22日为6946.90，变动值16.34 [1] - 一体化装置利润2025年12月19日为 -430.56，12月22日为 -396.90，变动值33.66 [1] 现货市场情况 - 苯乙烯江苏市场震荡整理，市场有部分买盘支撑，和苯乙烯主力盘整理，江苏港口略累库，苯乙烯市场多空情绪博弈，有点价商谈在6515/6530元/吨 [1] - 苯主要受石脑油价格回升及美国高企价格带来的出口预期支撑，国内基本面偏弱，高产量叠加沿海库存激增，导致现货价格承压，进口需求疲软，现货交易清淡 [1] 供应端情况 - 中国多家炼化企业正在进行或计划检修，短期苯产出受限；韩国裂解装置因烯烃利润不佳亦维持低负荷运行 [1] - 尽管美亚苯价差高达约178美元，但受制于运费与关税，套利窗口仍未打开 [1]