报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场上周回调后反弹整体收涨0.43% 流动性出现扰动短期或震荡运行 [2] - 美国经济数据偏强及特朗普干预美联储影响市场对美联储降息路径预期 国内降息宽松政策未兑现影响市场风险偏好 [2] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周回调后反弹整体收涨0.43% 贵金属领涨4.48% 有色上涨0.73% 能化、农产品和黑色分别下跌0.06%、1.23%和1.95% [2][7] - 涨幅居前品种为白银、燃料油和铜 涨幅分别为6.63%、4.36%和3.28% 跌幅较大品种为菜粕、焦煤和焦炭 降幅分别为4.64%、2.88%和2.65% [2][7] - 商品市场20日平均波动率继续抬升 油脂油料品种波动率上升明显 [2][7] - 全市场规模小幅增加 有色和贵金属板块资金为净流入 [2][7] 各板块展望 - 贵金属：PCE数据符合预期 美国经济数据表现较好 多位官员讲话体现谨慎态度 降息预期存在不确定性 短期板块或震荡运行 [3] - 有色：议息会议后美元指数走强有压制 国内“金九银十”需求预期及节前补库支撑价格 Grasberg铜矿事故影响供应 短期板块或偏稳运行 [3] - 黑色：螺纹表需环比回暖 产量趋稳 库存下降 钢厂微利减产意愿不足 铁水高位支撑原材料 但吨钢利润欠佳制约复产空间 铁矿无显著累库压力 双焦库存上升补库基本完成 短期板块或震荡偏弱 [3] - 能源：上周美国EIA原油等库存全线下降支撑市场情绪 俄能源设施遇袭及美国敦促他国停购俄油使供应担忧增加 地缘溢价抬升 十一前后地缘风险或上升 但反弹空间有限 短期板块或震荡运行 [4] - 化工：聚酯涤丝销售大幅放量 节前备货预期兑现 库存压力缓解 开工有望维持或提升 但库存累积 利润偏低 产业链继续承压 [4] - 农产品：阿根廷农业政策波动 中国加快采购阿根廷大豆 明年一季度供应缺口风险缓解 棕榈油四季度减产 供应端有驱动 短期油脂油料或震荡运行 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模1629.76亿元 周收益率1.83% 份额变动1.83% 成交量687,553,202 成交量变动4.52% [39] - 商品ETF合计规模1706.91亿元 周收益率1.75% 份额变动1.75% 成交量1,064,775,159 成交量变动3.40% [39] - 部分黄金ETF如前海开源黄金ETF、天弘上海金ETF等有不同程度的净值增长、规模变动和成交量变动 [39] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率0.63% 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率 -1.81% 大成有色金属期货ETF周收益率1.82% 国投瑞银白银期货(LOF)周收益率5.72% [39]

金价走势 - 国内黄金饰品价格显著上涨，周生生足金饰品报价达1111元/克，周大福、六福珠宝足金首饰价格为1108元/克 [1] - 自9月下旬起，周大福、周生生、老庙等主流黄金珠宝品牌商开始酝酿上调“一口价”黄金饰品价格 [1] - 国际金价近两年持续上扬，导致连锁品牌金店的一口价产品出现不同程度调价 [1] 公司定价策略 - 周大福在三四月调整了部分产品报价，旨在支持毛利保持韧性，调价基于过去多个月的金价变化 [1] - 老铺黄金在2024年3月、9月以及今年2月、8月已进行过多轮产品涨价 [3] - 品牌商如周大福表示会密切留意金价波动并适时作出价格调整 [1] 市场需求与销售情况 - 临近十一黄金周，金店客流量未见增多，多数顾客仅咨询价格，最终达成交易的不多 [3] - 高企的金价抑制了部分消费，上海黄金交易所8月黄金出库量环比下降9吨，同比下降17吨，为2010年以来最低的8月水平 [3] - 8月上游实物黄金需求降温，原因包括投资者风险偏好上升转向股市、金条金币销售放缓以及投资需求疲软 [3] 促销活动 - 亚一金店在双节期间对部分产品推出每克立减150元的优惠活动 [3] - 其他连锁黄金珠宝品牌在近期也有克减数十元到百元不等的优惠活动 [3]

政策核心内容 - 上海市六部门联合印发《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》，包含六项具体措施，业内称为“沪六条” [1] - 主要措施包括外环外购房不限套数、成年单身按居民家庭执行限购、公积金账户可支付首付款、商贷利率不再区分首套和二套、个人住房房产税政策完善 [1] 新房市场表现 - 新政落地首月（8月26日至9月25日）上海新房网签成交9984套，环比增长37% [2] - 新房市场再现“日光”盛况，两大豪宅项目金陵华庭和中建玖上琅宸首批房源均在开盘当日售罄 [3] - 2025年8月上海新房价格环比上涨0.4%，领涨全国一线城市 [6] - 金陵华庭二期项目开盘2小时售罄120套房源，累计销售额98.43亿元，套均总价超过8200万元 [11] - 上周（9月15日～9月21日）共有8个项目入市，其中4个为10万+项目 [14] - 最新一批过会楼盘名单中，10万+项目有4个，共计448套房源 [15] 二手房市场表现 - 新政落地首月（8月26日至9月25日）二手房网签成交21127套，环比增长8% [2] - 9月27日二手房网签成交1165套，为今年5月10日以来新高 [4] - 截至9月27日，9月上海二手房网签成交总量达18459套，环比上涨约11%，同比上涨约34% [16][17] - 新政后四周内，上海二手房市场有四天日成交量破千套 [16] - 外环外二手房成交量占比环比上涨14%，新增房源数量占比环比上涨24% [18] - 上海链家数据显示，新政后四周二手房成交量增长11%，其中外环外增长16% [20] 市场价格走势 - 上海新房价格环比上涨0.4%，而二手房价格环比下降1% [6] - 新房市场呈现量稳价升走势，二手房市场采用以价换量策略 [6][7] - 新政后首周，部分外环外房源业主提价3%～5% [21] - 在实际成交中，外环外业主心理底价单价较新政前有所下降，议价幅度从4%升至4.8% [22] 市场情绪与需求 - 政策对刚需和改善型需求友好，有助于稳定市场预期 [6] - 二手房市场咨询量、带看量明显反弹，但整体挂牌量仍处高位 [7] - 改善型需求客户增加，300万以下和500万～700万价格段成交占比上升 [20] - 中高端改善市场热点高，10万+项目开盘售罄现象普遍 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆基本面仍无修复迹象，纸浆港口库存和仓单数量无明显去化，纸浆期货震荡运行，考虑11 - 1反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年9月26日，SP2601期货价格5272，日环比 - 0.79%，周环比 - 0.83%；SP2511期货价格5016，日环比 - 0.87%，周环比 - 0.04%；SP2505期货价格5296，日环比 - 0.60%，周环比 - 0.71% [5] - 2025年9月26日，针叶浆银星现货价5650，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针现货价5200，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼现货价4220，日环比0.00%，周环比0.00% [5] - 外盘报价方面，2025年智利银星700美元，上期720美元，月环比 - 2.78%；日起等更530美元，上期510美元，月环比3.92%；智利金星590美元，上期590美元，月环比0.00% [5] - 进口成本方面，2025年智利银星5721，上期5884，月环比 - 2.75%；巴西金鱼4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 - 供货方面，2025年8月针叶浆进口量61.4万吨，7月64.6万吨，月环比 - 4.95%；阔叶浆进口量125.8万吨，7月135.1万吨，月环比 - 6.88%；往中国纸浆发运量162，环比4.50% [5] - 国产量方面，2025年9月25日阔叶浆23.8万吨，化机浆22.3万吨 [5] - 库存方面，2025年9月25日纸浆港口库存203.3万吨，期货交割库库存23.5万吨 [5] - 需求方面，2025年9月25日双胶纸产量21.00万吨，铜版纸产量8.50万吨，生活用纸产量28.07万吨，白卡纸产量35.90万吨 [5] 纸浆估值数据 - 2025年9月26日，俄针基差分位数水平0.897，银星基差分位数水平0.877 [5] - 2025年9月26日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.497，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.523 [5] 供需情况 - 供给端智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨上涨20美元/吨，本色浆金星报价持平590美元/吨，纸浆针叶浆外盘报价下降，阔叶浆报价上涨 [5] - 需求端当前纸品需求基本维持稳定水平，纸品价格目前没有明显反弹，金九银十对纸浆需求端利好尚未体现 [5] - 库存端截止2025年9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比下降3.7%，库存量在本周期呈现去库走势 [5] 策略 - 纸浆基本面仍无修复迹象，纸浆港口库存和仓单数量无明显去化，纸浆期货震荡运行，考虑11 - 1反套 [6]

行业竞争格局 - 2025年9月车市竞争空前激烈，超过30家品牌参与并推出40余款新车型，形成合资品牌、自主品牌、新势力三大阵营的重兵竞技场 [2][3] - 市场竞争呈现供给多元、短兵相接的特点，纯电、增程与燃油技术路线并行发力 [3] - 四季度是年度销量冲刺关键阶段，各大品牌为冲刺年度销量目标已正式打响年终收官决战 [5][8] 新车发布与市场热度 - 奥迪E5 Sportback作为AUDI新品牌首款车型于9月16日上市，上市30分钟订单突破10153辆，订单数据超出预期 [3] - 自主品牌领克在9月8日和24日分别发布领克10EM-P和全新领克08EM-P两款新车 [3] - 造车新势力如蔚来汽车在9月20日发布全场景科技旗舰SUV全新ES8，进一步丰富市场选择 [4] 驱动因素与市场时机 - 新能源汽车购置税免征政策将于2025年年底到期，2026年起减半征收，车企希望通过新品吸引消费者在政策红利窗口期购车 [4] - “金九银十”销售旺季与国庆假日经济形成双重利好，车企选择9月中下旬集中推新以精准衔接假期消费高峰 [2][4] - 将新品投放提前至9月可为年度最后三个月的销量爬坡预留充足时间，缓解年度目标压力 [4] 技术配置与产品策略 - 智能化技术是本轮竞争显著共性，奥迪E5 Sportback搭载高通骁龙8295芯片并与Momenta合作开发高级辅助驾驶方案 [5] - 领克10EM-P全系标配智电四驱系统和激光雷达，率先搭载英伟达Thor辅助驾驶芯片 [5] - 在“反内卷”背景下，“加量不加价”成为车企偏好的竞争策略，竞争焦点从“卷价格”转向“卷配置”和技术 [5][7] 定价与市场竞争策略 - 领克10EM-P限时优惠价16.38万元起，公司强调定价基于利润且要一步到位、精准长效，避免后续降价波动 [6] - 奥迪E5 Sportback臻享价23.59万元起，公司相信车型的极致驾驶体验、德系工艺和品牌力能吸引用户，价格不会成为阻碍因素 [7] - 下一阶段竞争重点在于对目标客群的精准定义，以及围绕其需求偏好打造产品、营销策略和服务体系的能力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱观点：四季度可跟踪政策潜在实施情况及碱厂调控负荷情况，供需大格局依然偏空，整体反弹短空思路操作 [1] - 玻璃观点：节前现货市场成交重新转强，产销量破百，但部分地区中游库存持续高企，建议市场理性看待传闻，四季度需跟踪各地区政策实际落地实施情况以及中下游备货表现 [1] - 天胶观点：临近假期资金避险情绪升温，预计短期胶价偏弱震荡，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出情况以及是否出现拉尼娜现象影响供应情况 [3] - 原木观点：当前原木呈现震荡格局，持仓量少，盘面维持800一线窄幅区间震荡，随着“金九银十”传统旺季临近，需关注出货量有无明显好转，若基本面仍为弱平衡，短期预计盘面区间震荡运行 [4] - 工业硅观点：短期内工业硅继续向上驱动动力不足，硅价或再转向震荡，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨，需关注硅料企业以及川滇工业硅企业四季度减产节奏 [5] - 多晶硅观点：预计国庆假期前，多晶硅价格将主要保持区间震荡，波动区间可能在4.8万元/吨 - 5.3万元/吨，后续关注国家层面相关政策、企业实际开工率和减产执行情况以及下游光伏组件厂的库存消化进度和新增订单需求 [6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东报价上涨，华中、华南报价持平，玻璃2505、2509合约下跌，05基差上涨 [1] - 纯碱相关价格及价差：各地区报价持平，纯碱2505、2509合约下跌，05基差上涨 [1] - 供量：纯碱开工率和周产量下降，浮法日熔量下降，光伏日熔量和3.2mm镀膜主流价持平 [1] - 库存：玻璃厂库和纯碱厂库去库，纯碱交割库累库，玻璃厂纯碱库存天数持平 [1] - 地产数据当月同比：新开工面积、竣工面积和销售面积同比下降，施工面积同比大幅下降 [1] 橡胶 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶、原料价格下跌，泰标混合胶报价持平，杯胶价格上涨，胶水价格下跌 [3] - 月间价差：9 - 1、5 - 9价差上涨，1 - 5价差下跌 [3] - 基本面数据：7月泰国、印尼产量增加，印度、中国产量下降，8月国内轮胎产量增加、出口数量下降，7月天然橡胶进口数量增加，8月进口天然及合成橡胶增加，干胶生产成本和毛利有变化 [3] - 库存变化：保税区库存和天然橡胶厂库期货库存下降，干胶入库率和出库率有变化 [3] 原木 - 期货和现货价格：原木期货部分合约价格有涨跌，基差和价差有变化，现货价格持平，外盘报价持平，进口理论成本微涨 [4] - 供给：港口发运量和离港船数下降，本周新西兰原木预到船增加，到港总量增加 [4] - 库存：全国针叶原木总库存下降 [4] - 需求：原木日均出库量下降 [4] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格持平，基差有变化 [5] - 月间价差：部分合约价差有涨跌 [5] - 基本面数据：全国和部分地区工业硅产量、开工率增加，有机硅DMC、多晶硅产量增加，再生铝合金产量下降，工业硅出口量增加 [5] - 库存变化：新疆库存下降，云南、四川库存增加，社会库存持平，合单库存微增，非仓单库存微降 [5] 多晶硅 - 现货价格与基差：部分产品价格持平，部分产品价格有微跌，基差有变化 [6] - 期货价格与月间价差：主力合约价格上涨，部分月间价差有涨跌 [6] - 基本面数据：硅片产量周度下降、月度增加，多晶硅产量周度微增、月度大幅增加，多晶硅进出口量和净出口量有变化，硅片进出口量和净出口量增加，硅片需求量微增 [6] - 库存变化：多晶硅在厂库存增加，硅片库存下降，多晶硅仓单持平 [6]

甲醇市场供需概况 - 甲醇期货主力合约自低位反弹，但港口库存高企对价格形成压制 [1] - 内地甲醇价格受港口市场疲弱影响小幅下跌 [1] - 短期甲醇市场在弱现实与强预期之间博弈 [3] 生产成本与利润 - 坑口煤价反弹使煤制甲醇利润收窄至400元/吨左右，但仍处于历史较高水平 [1] - 除MTBE外，甲醛、二甲醚及醋酸的生产利润已修复至盈亏平衡线之上，传统下游综合加工利润显著回升 [2] - 沿海地区MTO装置生产利润较前期明显回落，成本压力加大 [3] 供应端情况 - 甲醇总检修规模约为950万吨/年，非一体化装置检修量约为700万吨/年 [1] - 山西华昱120万吨/年装置检修未按计划执行，实际检修量较前期减少 [1] - 伊朗Kimiya装置因技术故障降负荷运行，Bushehr装置维持停车，伊朗甲醇日产量降至3.5万吨 [1] - 国际甲醇装置开工率开始下降，但外盘市场库存依旧偏高 [2] - 浙江石化100万吨/年与新疆中和合众60万吨/年的醋酸新装置计划提负 [2] 需求端情况 - 传统下游"金九"临近尾声，"银十"仍可期待，需关注旺季需求实际兑现情况 [3] - 醋酸、MTBE等下游产品出口逐月增长，但对甲醇需求的拉动作用有限 [2] - 中原乙烯20万吨/年和浙江兴兴69万吨/年MTO装置重启，宁波富德60万吨/年MTO装置计划12月检修 [3] - 山东联泓烯烃新装置计划四季度投产，甲醇全部外采，预计10月开始备货，将对甲醇需求形成拉动 [3] - 冬季临近将为甲醇带来燃料需求增量，但需求释放仍需时日 [2] 进口与物流 - 伊朗在四季度限气季来临前维持高供应态势，但需谨防罐容紧张、卸货效率偏低及运力不足等因素制约 [1] - 若伊朗限气提前启动，可能导致我国自伊朗进口甲醇量边际减少 [1]

供应节奏与规模 - 9月以来北京市住建委核发25张预售许可证，涉及22个房地产项目，覆盖10个区域，合计提供房源近6000套 [1] - 9月13日为供应高峰日，单日5个项目取得预售证，释放房源1943套，占9月总供应量超三成 [1][7] - 9月北京新房供应量5849套已超过7月1444套和8月1778套的总和 [6] 项目开盘与去化表现 - 北京建工嘉棠澐玺于9月21日开盘，当日去化率达95%，项目共224户，推出签约优惠可享受9.9折 [3] - 中建·运河玖院采取“取证即开盘”策略，截至9月27日764套房源已签约403套，去化率52.75%，成交均价约6.15万元/平方米 [4] - 龙湖·宸翰项目为顺义区首个落实“好房子”新规项目，开盘当日认购金额达8.6亿元，累计接待客户超5000组 [7][8] 区域供应结构 - 朝阳区项目数量最多共6个，总供应量达1653套，居各区之首 [6] - 通州区2个项目供应量达844套，位列第二；丰台区4个项目合计推出757套房源，位居第三 [6] - 海淀、石景山、怀柔、顺义、大兴、昌平、延庆的新增房源分别为228套、417套、224套、551套、387套、418套及370套 [6] 市场驱动因素与后市展望 - 秋季气候宜人、中秋国庆假期衔接易形成看房热潮，是传统供应高峰 [7] - 房企选择“金九”开盘有利于将销售业绩计入当年报表，避免年底气候与市场环境对推盘不利 [7] - 业内认为市场热度有望延续，优质地段项目产品力提升及政策支持将推动成交量上升并形成年末“翘尾”行情 [10][11]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为焦煤、焦炭、钢材等黑色金属产业链 [1] * 涉及的公司类型包括上游煤矿企业（如国有大矿、民营矿）、焦化厂、洗煤厂、贸易商、钢厂以及大型供应链企业 [1][3][4] 核心观点与论据 近期市场动态与价格走势 * 焦煤期货市场在9月底出现回调，反映市场预期国庆节后补库需求减弱，价格可能见顶回落，尽管现货价格依然强势，安德低硫主焦煤本月累计涨幅达160元，价格区间为1,580至1,600元 [1][3] * 现货偏强而期货回落的原因在于期货交易领先于现货，节前补库基本完成（库存水平多在7天以上），进一步补库驱动减弱 [3] * 焦化厂抛售盘面有利润空间，盘面价格比山西出厂准一级司机成本深水230元，比港口仓单成本深水100多元，无风险利润超200元 [3] * 短期内焦煤价格或已达阶段性高点，山西介休一些洗煤厂和贸易商在9月25日前已大量出货（占总量一半到三分之二），担忧下游补库需求走弱导致存货积压 [1][4] * 大型供应链企业进行套保操作防范市场下跌风险，套保盘压制下期货提前下跌 [4] 钢材市场对原料端的影响 * 钢材市场呈现原料强于成材的态势，"金九银十"旺季不旺，螺纹钢和热卷价格在7月底达阶段性高点后震荡下跌，本周大幅下跌至阶段性低点 [1][5] * 五大材产量处于近五年中位偏高水平，表观需求处于中位偏低水平，9月起库存已高于去年同期 [5] * 若10月份因钢材高产量与弱需求导致钢价进一步下跌，将压缩钢厂利润，从而打压铁矿石和煤炭等原料价格 [5] * 10月份旺季价格下跌因旺季预期已提前反映，若实际需求未超预期，价格易跌，熊市中更为明显 [6] 2025年全年与四季度市场展望 * 2025年焦煤市场呈现V型走势，上半年因国内高产量（去年精煤产量4.72亿吨）、进口高供给（2024年进口1.22亿吨）及弱需求下跌，下半年因煤矿亏损（30%以上国内煤矿出现亏损）和钢厂利润较好出现反弹 [7] * 反弹分两阶段：第一阶段（6月4日至7月18日）为超跌反弹，下游补库改善库存结构；第二阶段（7月19日起）受政策预期驱动（如各地限产政策可能导致全年减产2000万吨，占比近4%），但实际执行不严格 [10] * 四季度焦煤市场预计先抑后扬，下游补库需求放缓及成材端走弱将拖累估值，需关注政策实际执行情况而非过度依赖预期 [1][9][33] * 对年底冬储期间（11月15号左右开始）持谨慎乐观态度，下游主动补库和上游煤矿可能减产会导致供需缺口，推动价格上涨 [2][13] * 2025年第三季度超跌反弹预期已印证，第四季度预判修正为更乐观，10月或有回调，但11月和12月可能出现冬储行情 [34] 供需、进口与产能分析 * 国内焦煤、精煤年均产量在4.7亿至4.9亿吨间波动，2024年为4.72亿吨 [15] * 进口变化显著，从2020年前每年6000-7000万吨增至2024年1.22亿吨，对国内市场冲击大 [15] * 2025年进口量下降，截至8月累计进口3亿吨，同比下降12%，其中炼焦煤7260万吨，同比下降8%，预计全年动力煤进口下降约8% [15] * 全国原煤产能约12亿吨，精煤年产量约4.7亿至4.8亿吨，2025年新增原煤产能预计2000万至3000万吨，实际投产量仅约1000万吨 [22][24] * 自2022年底保供期间核增大量产能，2024年达51.7万吨，但新增焦煤矿有限 [23] * 焦煤价格主要受需求和进口影响，国内市场波动较小，蒙古进口煤价格波动大 [25] * 2025年下游需求超预期，1-8月铁水日均240万吨以上，同比增长约4%，钢厂利润率高达60%-70%，钢材出口预计超1.2亿吨 [26] 政策影响与行业盈利 * 能源局108号文等政策实际执行力度有限，但高频数据显示三季度供给环比上半年下降，138家主要煤矿开工率同比下降约3% [16][17] * 煤炭作为能源基石，国家管理审慎，不希望过度竞争导致行业亏损，动力煤价格受控，焦煤允许一定自由竞争 [18][19] * 2025年钢材行业盈利水平明显高于2024年，去年盈利在30%~50%区间波动，今年年初起超50%，最高达70%以上，目前约60% [11] * 高盈利下大部分钢厂满负荷生产，今年三季度粗钢同比增约4.3%，全年铁矿石增量约4%，但钢材产量统计可能存在重复计算问题 [11][12] 2026年展望与价格预判 * 预计2026年焦煤价格中心小幅上移，但不会出现如2016、2017年的大涨，因政策强调反内卷而非供给侧改革，供给端无大约束 [36] * 明年焦煤高点可能达1600元/吨（2024年9月24日高点水平），低点支撑在1000元/吨左右 [37][38] * 大涨行情难现，因国家希望产业健康发展，不允许过快上涨影响经济民生 [37] 其他重要内容 * 蒙古煤炭进口：8月进口量大增因3月长协价大幅下调至61~64美元（综合成本约770-780元人民币），现行价格带来200多元利润，9月每天进口车次超1200车 [28][29] * 澳煤进口：若利润打开（港口准一线澳洲主焦煤价超1600元），进口可能提升，但主要弥补高铁水下的原料缺口，对酸性焦煤替代作用有限 [32] * 四季度财政政策对基建投资和钢材消费的实际影响可能不明显，基建投资前高后低，对制造业板材需求贡献更大 [28]

铸造铝合金产业链周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属组 王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529 强弱分析：中性 精废价差趋势性回落 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 元/吨 佛山破碎生铝精废价差 2021 2022 2023 2024 2025 ADC12-A00收敛明显 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 ...