核心观点 - 报告覆盖多个行业和公司研究 宏观预期8月经济数据稳健 CPI同比-0.3% PPI同比-2.5% 工业增加值同比6.0% 社零同比4.5% 出口同比6.0% [9] - A股策略分析聚焦牛市资金驱动机制 识别踏空追涨资金主导阶段 [9] - 户外行业高景气 国产加速崛起 前十大品牌市占率29% 电商TOP10份额40% [10][13] - 原油8月布伦特均价67.3美元/桶环比-2.1美元 预计2025年布伦特油价中枢65-75美元/桶 [14][17] 宏观与策略 - 8月国内经济增长动能稳健 预计CPI环比0.1% CPI同比-0.3% PPI环比0.4% PPI同比-2.5% 工业增加值同比6.0% 社零同比4.5% 固定资产投资累计同比1.3% 出口同比6.0% [9] - 策略分析A股牛市资金驱动 复盘5轮中期牛市 结合价格突破/成交放量/PE分位识别踏空追涨资金阶段 [9] 行业研究 纺服行业 - 中国户外鞋服市场千亿规模 保持双位数增长 国际龙头份额提升 国内品牌份额回升 新锐品牌扩张 [10] - 户外行业集中度提升 2024年前十大品牌市占率29% 电商TOP10份额40% 高端品牌破圈引领时尚 [10] - 品牌分层竞争 高端品牌技术材质工艺优势支撑高溢价 大众品牌性价比显著 [11] - 高端品牌线下店效高 国产大众品牌线上占优 专业品牌绑定赛事营销 [11] - 高端品牌产品矩阵完善 大众品牌三合一冲锋衣占比超40% 运动龙头入局户外鞋增速不错 [12] - 国际供应商垄断高端功能面料如GORE-TEX Pro 国内制造商台华新材/伟星股份受益行业高景气 [12] - 投资建议关注安踏体育/滔搏/波司登/伯希和 制造端关注台华新材/伟星股份/浙江自然/新澳股份 [13] 化工行业 - 8月布伦特原油期货均价67.3美元/桶环比-2.1美元 WTI均价64.0美元/桶环比-3.1美元 [14] - OPEC+宣布9月增产54.7万桶/天 提前一年完成增产目标 [15] - OPEC/IEA/EIA预计2025年原油需求增长68-129万桶/天 2026年增长70-138万桶/天 [16] - 预计2025年布伦特油价中枢65-75美元/桶 WTI中枢60-70美元/桶 [17] - 相关标的推荐中国海油/中国石油/卫星化学/海油发展 [17] 公司研究 均胜电子(600699.SH) - 2025Q2营收157.71亿元同比+14.27% 归母净利润3.67亿元同比+11.18% [17] - 2025Q2毛利率18.4%同比+2.7pct 环比+0.5pct 四费率13.55%同比+2.9pct [18] - 新获订单生命周期总金额393亿元 新能源汽车订单占比超66% [18] - 汽车电子业务突破智能驾驶域控项目定点金额超10亿元 2026年量产 [19] - 布局人形机器人关键零部件 成立均胜具身智能机器人子公司 [19] 科顺股份(300737.SZ) - 2025H1营收32.2亿元同比-7.2% 归母净利润0.47亿元同比-50.0% [20] - 2025H1毛利率24.7%同比+1.2pct Q2毛利率24.9%同比+1.7pct [21] - 经营活动净现金流-5.6亿元 净流出同比减少8.7亿元 [22] - 应收款项合计50.6亿元 同比减少4.3亿元 [22] 滨江集团(002244.SZ) - 2025H1营收454亿元同比+88% 归母净利润18.5亿元同比+59% [23] - 毛利率12.2%同比+2.7pct 三费率合计2.1%同比-1.6pct [23] - 新增土储项目16个 杭州占比88% 拿地总价333亿元同比+49% [24] - 货币资金295亿元同比+12% 平均融资成本3.1%同比-0.6pct [24] 建设银行(601939.SH) - 2025H1营收3942.73亿元同比+2.15% 归母净利润1620.76亿元同比-1.37% [25] - 总资产44.43万亿元同比+10.27% 贷款27.39万亿元同比+7.89% [26] - 净息差1.40%较去年全年-11bps 净利息收入2867.09亿元同比-3.16% [27] - 不良贷款率1.33% 拨备覆盖率239.40% [28] 瑞丰银行(601528.SH) - 2025H1营收22.59亿元同比+3.9% 归母净利润8.90亿元同比+5.6% [28] - 净息差1.46%环比持平 同比-8bps [29] - 不良率0.98% 拨备覆盖率340%较3月末+14.2pct [30] 安踏体育(02020.HK) - 2024年收入708亿元 毛利率62% 多品牌运营 [32] - 安踏主品牌定位大众专业运动 FILA全直营 迪桑特与可隆高速增长 [32] - 品牌矩阵匹配需求升级 安踏科技赋能 FILA时尚调性 始祖鸟硬核科技 [33] - 预计2025-2027年归母净利润134.8/154.6/173.6亿元 [35] 新媒股份(300770.SZ) - 2025H1营收8.2亿元同比+5.9% 扣非归母净利润3.5亿元同比+25.2% [37] - IPTV基础业务收入4.1亿元同比-1.08% 有效用户2080万户同比+2.51% [38] - 互联网视听业务收入3.4亿元同比+12.8% [38] - 微短剧上线 "广电21条"提升行业景气度 [39] 佰维存储(688525.SH) - 2Q25营收23.69亿元同比+38.2% 毛利率13.68%环比+11.7pct [40] - 嵌入式存储1H25营收22.86亿元 AI眼镜产品进入Meta/Google/小米供应链 [41] - PC存储1H25营收13.84亿元 进入联想/HP等厂商供应链 [41] - 企业级产品获AI服务器厂商资质 工车规存储1H25营收0.54亿元 [41] 索菲亚(002572.SZ) - 2025H1营收45.5亿元同比-7.7% 归母净利润3.2亿元同比-43.4% [42] - 索菲亚品牌收入41.3亿元同比-7.1% 米兰纳品牌客单价1.73万元/单同比+21.0% [43] - 直营渠道收入2.0亿元同比+27.6% 海外业务收入0.34亿元同比+39.5% [44] - 2025H1毛利率34.4%同比-1.4pct [44] 学大教育(000526.SZ) - 2025H1营收19.2亿元同比+18% 归母净利润2.3亿元同比+42% [45] - 归母净利率12.0%同比+2.02pct 毛利率36.3%同比+0.26pct [46] - 个性化学习中心超300所 专职教师超5200人 [46] 绿竹生物-B(02480.HK) - LZ901与Shingrix头对头临床显示更优细胞免疫原性和安全性 [48] - K3为阿达木单抗生物类似药 预计2026H2启动Ph3临床 [49] - K193为CD19/CD3双特异性抗体 预计2026年完成Ph1临床 [49] 赞宇科技(002637.SZ) - 2025H1营收65.53亿元同比+41.71% 归母净利润0.97亿元同比+6.35% [53] - 日用化工收入29.87亿元同比+56.14% 油脂化学品收入34.21亿元同比+30.36% [53] - 印尼杜库达净利润1.02亿元同比+48% [54] - 表面活性剂年产能120万吨 油脂化学品年产能100万吨 [52] 金融工程 - ETF机构持仓穿透算法修正联接基金中个人投资者影响 [56] - 2025H1机构投资者对股票型ETF持有比例升至64.64% 债券型91.43% 商品型19.06% 货币型70.74% 跨境型46.77% [58] - 机构对科技板块ETF持有规模从360亿元升至621亿元 个人对周期板块从597亿元升至744亿元 [59] - 机构对军工ETF持有比例56.40%提升23.54% 证券ETF23.57%提升10.23% 芯片ETF23.73%提升8.78% [60] - 机构对A500 ETF持有比例63.41%提升9.34% 创业板类43.19%提升6.25% 科创板34.87%提升5.84% [61]

白酒行业表现 - 白酒板块25Q2营收同比下降5.0% 归母净利润同比下降7.5% 剔除茅台后营收同比下降13.0% 归母净利润同比下降21.4% [2] - 头部酒企仅茅台、五粮液、汾酒Q2收入维持正增长但明显降速 区域龙头古井贡酒、今世缘大规模出清 二线次高端被动去杠杆 [2] - Q2高端酒/基地型次高端/扩张型次高端净利率同比下降1.2个百分点/4.1个百分点/6.4个百分点 现金流回款同比下降3.2% 合同负债环比下降15.3% [3] 饮料行业表现 - 大众品板块25Q2收入同比增长5.4% 利润同比增长14.4% 软饮料东鹏特饮、农夫山泉势能强劲 [1][3] - 农夫山泉瓶装水份额修复 茶饮和功能性饮料红利延续推动经营提速 东鹏特饮能量饮料增速稳健 电解质水快速放量 [1][4] - 啤酒华润、燕京和乳业伊利、安琪酵母等传统龙头ROE开启改善 华润啤酒高端化升级成效显现 利润增速超预期 [1][3] 细分领域表现 - 啤酒、乳肉板块需求疲软但龙头优势持续强化 伊利常温奶降幅收窄 低温、奶粉、冰品份额提升驱动经营提速 [3] - 双汇发展新渠道带动肉制品销量企稳 成本红利推动吨利小幅提升 养殖减亏和屠宰放量带动业绩改善 [3] - 零食行业魔芋品类红利驱动盐津铺子增长稳健 全渠道布局展现韧性 零食量贩店稳健增长 大魔王素毛肚品牌成功带动定量流通渠道提速 [1][4]

整体业绩表现 - A股5424家上市公司上半年总营收34.99万亿元，同比微增0.02%，归母净利润2.99万亿元，同比增长2.45% [1] - 盈利企业数量4178家，占比77%，较去年同期78.5%有所下滑 [1] - 非金融企业营收增速为-0.48%，仍处于负增长区间 [3] 行业分化特征 - 金融行业贡献主要利润，净利润TOP10公司中7家为金融机构，四大行归母净利润均超1100亿元，合计5872亿元 [3][4] - 房地产行业深度调整，Q2整体亏损287亿元，同比亏损扩大125.66%，万科A净亏损119.47亿元 [5][20] - 新能源产业链高速增长，比亚迪营收3713亿元同比增长23%，净利润增长14% [6] - 工业自动化领域表现突出，汇川技术新能源汽车业务收入90亿元，同比增长50% [7] - 钢铁行业净利润同比大幅增长157.66%，建材行业增长43.67% [6] - 传媒行业净利润增长29.31%，电子行业增长28.47% [6] 消费领域表现 - 家电消费额上半年同比增长超30%，消费电子营收增长24.82% [11] - 情绪消费赛道表现亮眼，游戏影视净利润增长超70%，宠物经济增40.29%，IP周边增54.9% [14] - 补贴政策推动需求前置，6月补贴停止后Q2消费数据明显弱于Q1 [12] - 多地发放服务消费券，上海投入5亿元，江苏发放4.33亿元，深圳发放2000万元文旅消费券 [14][16] 就业结构变化 - 新能源企业用工需求旺盛，宁德时代半年增加1.5万人 [10] - 银行业人员缩减，国有六大行上半年净减少2.67万人 [10] 房地产行业现状 - 房地产行业营收下滑超10%，净利润同比下降超200%，60%企业亏损 [20] - 全国商品房销售面积连续3.5年负增长，销售额较高位减少75% [25] - 行业盈利拐点预计2026年后出现，仅限于资金、土储、产品力优势企业 [25]

行业评级调整 - 汇丰将LVMH集团和开云集团评级从持有上调至买入 看好中国消费复苏带来的销售增长潜力 [1][4] - 高盛一篮子奢侈品股一度上涨2.4% 但仍较2月历史高点低逾20% [1] - 行业乐观情绪带动斯沃琪集团 Brunello Cucinelli和历峰集团等竞争对手股价上涨 [4] 公司股价表现 - LVMH集团股价一度上涨4% 开云集团股价一度上涨近5% [1] - 爱马仕股价下跌1.2% 因汇丰将其评级从买入下调至持有 [4] 公司发展前景 - LVMH集团被预期简化成本结构并实现更高长期利润率 [4] - 开云集团在新任首席执行官Luca de Meo领导下股价相关风险预计减轻 [4] - 汇丰预计两家公司在2026年恢复到合理且有利可图的增长 [4] 市场驱动因素 - 中国消费者积极参与将推动明年更好增长 抵消美国消费者第四季度短期阻碍 [4] - 爱马仕今年剩余时间内销售增长不会加速 但仍被视为远优于同业的企业 [4]

食品饮料板块整体表现 - 2025年上半年行业收入同比增长1% 净利润同比增长1% [1] - 2025年第二季度收入同比增长0.2% 净利润同比下降2% [1][2] - 白酒板块增速放缓 大众品呈现结构性分化增长 [1][2] 白酒细分领域表现 - 高端白酒营收同比增长3% 净利润增长1% [3] - 次高端白酒营收同比下降5% 净利润下降19% [3] - 区域白酒营收同比下降27% 净利润下降42% [3] - 行业处于加速去库存阶段 头部酒企通过产品创新和渠道变革维持增长 [3] 大众品细分赛道表现 - 啤酒领域收入增长2% 净利润增长13% 受益于结构升级和成本优化 [4] - 黄酒领域收入增长9% 净利润大幅增长64% [4] - 软饮料收入增长17% 净利润增长19% 保持高景气度 [4] - 零食行业收入增长11% 但净利润下降54% 魔芋品类表现突出 [4] - 乳制品收入增长4% 净利润增长47% 龙头企业盈利能力修复显著 [4] - 调味品收入增长6% 净利润增长9% 成本回落推动业绩改善 [4] - 餐饮供应链收入增长3% 利润下降14% 受消费复苏疲弱及竞争加剧影响 [4] - 卤制品收入下降14% 净利润下降41% 处于收缩周期但单店数据呈现改善趋势 [4] 行业发展趋势 - 大众品中成长性标的业绩优势显现 包括饮料、零食等赛道 [2] - 白酒中报预期加速修正 部分企业完成出清 [2] - 牧业板块有望受益于周期反转 [2]

汇率表现 - 澳元兑美元现报0.6545 较前一交易日收盘价0.6553下跌0.13% [1] - 汇价当前交投于0.65附近 略高于上行趋势线并运行在9日指数移动平均线上方 显示短期看涨倾向和动能增强 [2] 经济数据表现 - 澳大利亚第二季度实际支出增长0.2% 较前值-0.1%回升 但低于市场预期的0.7% 反映消费复苏力度不足 [1] - 7月月度消费者价格指数同比上涨2.8% 显著高于前值1.9%和市场预期值2.3% [1] 货币政策预期 - 高于预期的通胀数据缓解了市场对澳洲联储短期内启动降息周期的预期 [1] - 货币政策立场可能趋于稳定 中短期内为澳元利率优势提供支撑 [1] 资金流向与支撑因素 - 市场对美联储政策独立性的担忧持续压制美元表现 为澳元提供有效支撑 [1] - 稳定的货币政策预期吸引更多套息资金流入澳元 [1] 技术走势分析 - 上行方向可能测试8月14日月度高点0.6568附近区域 [2] - 若突破0.6568 后续将指向7月24日录得的九个月高点0.6625 [2] - 突破关键阻力位将强化中期看涨结构 [2]

核心观点 - 行业景气度呈现分化趋势 电子、医药生物、纺织服饰、家用电器、非银金融、房地产、环保等行业整体呈上行趋势 食品饮料、银行、公用事业、商贸零售等行业整体呈下行趋势 [2] - 美联储降息路径存在三种情景推演 基准情形下预计美债利率下行、美股上涨、港股上涨、美元下跌 衰退情形下预计美债利率下行、美股下跌、港股下跌、黄金上涨 高通胀情形下预计美国股债价格齐跌 [3] - AI产业趋势进展取决于应用端和消费端突破 政策推动人工智能+行动 阿里巴巴云业务收入同比增长26%至334亿元 AI相关产品收入连续八个季度实现三位数增长 [8] - 9月资金面呈现"低位低波"特征 上旬均衡宽松 中下旬扰动增加但整体可控 财政支出提速和央行护航维持流动性合理充裕 [5][7] - 买方资金持续关注科技方向投资机会 包括算力、半导体、消费电子、固态电池、机器人等方向 [10] 行业景气度与配置 - 未来4周看好自动化设备、通用设备、摩托车及其他、工程机械、包装印刷、商用车、铁路公路、房地产开发、房地产服务、小家电、医药商业、电机Ⅱ、光学光电子、燃气Ⅱ、化学制药等申万二级行业 [2] - 投资主线降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、消费股估值修复和消费分层逐步复苏、低估红利继续崛起 [2] - 机械设备行业景气度数据：山东杭氧液体氧气出厂价周环比上涨1.85%至550元/吨 五金工具磨具及磨料价格指数微降0.1%至124.68点 [22] - 汽车行业全钢胎汽车轮胎开工率周环比下降0.92个百分点至63.84% [23] - 房地产行业30大中城市商品房成交面积周环比增长3.74%至20.18万平方米 [23] - 医药生物行业国产维生素D3价格周环比上涨1.11%至227.5元/千克 维生素E价格下降2.96%至65.5元/千克 [23] - 电子行业DDR3内存现货均价周环比上涨1.75%至1.92美元 [23] - 公用事业NYMEX天然气期货价格周环比大涨12.04%至3.02美元/百万英热单位 IPE英国天然气期货价格下降6.98%至77.83便士/色姆 [24] 重点公司分析 - 极米科技25H1营业收入16.3亿元（同比+1.6%） 归母净利润0.89亿元（+2062.3%） 25Q2零售额份额达31.0%（同/环比分别+4.7/+3.3pcts） [11] - 极米科技预计25-27年归母净利润为2.8/5.5/8.3亿元 对应动态PE为31.9x/16.3x/10.8x [11][17] - 新奥股份25H1营业收入660.15亿元（同比-1.5%） 核心利润27.36亿元（+1.4%） 零售气量同比+1.9%至129.5亿立方米 [17] - 新奥股份预计25-27年归母净利润51.9/57.2/66.9亿元 对应PE11.2/10.2/8.7x [17] - 徐工机械25H1收入548.08亿元（同比+8.04%） 归母净利润43.58亿元（+16.63%） 外销收入255.46亿元（+16.64%） [57] - 锐捷网络25H1营业收入66.49亿元（同比+31.84%） 归母净利润4.52亿元（+194%） 数据中心交换机营收35.39亿元（+110%） [59] - 招商银行25H1营收1699.69亿元（同比-1.72%） 归母净利润同比+0.25% 不良率0.93% 拨备覆盖率410.93% [38][39] - 农业银行25H1营收3699.37亿元（同比+0.85%） 归母净利润同比+2.66% 不良率1.28% 拨备覆盖率295% [67][68] 市场与资金动向 - 上证综指收盘3875.53点（涨0.46%） 创业板指收盘2956.37点（涨2.29%） 香港恒生收盘25617.42点（涨2.15%） [12][15] - 转债市场2025H1超半数主体营收同比增长 269只主体营业收入同比增长（占比61.14%） 218只主体归母净利润同比增长（占比49.55%） [31] - 8月资金面经历"过山车"行情 股市走强对资金形成占用和分流效应 债基赎回压力放大资金面紧张程度 [27] - 9月资金面支撑因素包括季末月份财政支出节奏加快 扰动因素包括政府债集中发行、股市走强引致债市担忧放大、季末考核等 [5][7][29] 产业与政策动态 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 推动人工智能驱动技术研发、工程实现与产品落地一体化发展 [8] - 建材行业水泥、玻纤中报表现较优 推荐高端电子布/出海高景气方向及传统建材基本面改善品种 [18] - 中材科技拟投资18.06亿元建设年产3500万米低介电纤维布项目 投资17.51亿元建设年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目 [18] - 小鹏汽车与德国大众合作从纯电平台拓宽到燃油和混动平台 后续新车发布周期有望驱动市场预期升温 [8]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - PPI触底，行业进入全面进攻阶段，大消费板块迎来投资机会[1][2] - 行业指数表现强劲，绝对表现12个月达53.1%，相对表现12个月达15.9%[2] - 细分行业景气分化，白酒出清、食品高景气、运动鞋服库存见底、工具出口反转、量贩零食净利率超预期等成为核心亮点[3][4][6][10][15] 食饮行业 - 白酒企业开启出清，头部企业如五粮液、老窖、汾酒利润增速转负，中小酒企报表出清更明显[4] - 食品板块景气分化，饮料、宠物食品、休闲食品延续高景气，啤酒成本红利释放盈利，乳制品和调味品龙头优势凸显[4] - 卫龙美味8月动销增长20-25%，新品麻酱魔芋爽铺货加大，魔芋单品延续高增，海外市场布局加速[4] - 百润股份25Q2收入7.5亿元（同比-9.0%），归母净利润2.1亿元（同比-10.9%），动销数据8月大幅改善，威士忌业务稳步扩张[5] - 山西汾酒经销商盈利状态良好，渠道库存可控，玻汾顺价销售，清香消费群体持续扩容[6] 轻纺行业 - 运动鞋服库存见底，推荐安踏体育、李宁、晶苑国际、申洲国际、九兴控股[6][7][8] - 安踏体育户外领域全覆盖，户外占比提升推动业绩增长，李宁下半年冬奥营销助力品牌力提升[6] - 纺织制造海外需求稳定，晶苑国际预计上半年收入利润双位数增长，申洲国际上半年收入增长15%，九兴控股26年利润增速恢复10%[7][8] - 个护新消费推荐百亚股份和登康口腔，百亚股份Q2业绩低点已过，线上竞争边际趋缓，登康口腔8月新品预热，10月发布4.0技术新品[9] 家电行业 - 美联储降息催化工具出口反转，泉峰控股布局OPE园林工具和电动工具，卡位劳氏和JohnDeer渠道[10] - 美联储降息预计增加50万套房屋销售，带来21.12亿美元工具增量需求，拉动行业增量4%[11] - 越南工厂25年底覆盖美国需求60%，26年底覆盖90%以上，EGO品牌6月涨价10%传导关税压力[12] - 泉峰控股25-26年业绩预计12/15亿元人民币，估值9/7倍，对比同行估值修复空间大[14] 零售行业 - 量贩零食7月行业净增1425店，万辰集团25Q2净利率达4.7%（环比提升0.8pct，同比提升1.9pct），剔除股份支付净利润约5.4亿元[15] - 万辰集团25H1新开1468家店，闭店率1.9%，西部及北方市场饱和度低，空间广阔[15] - 公司25/26/27年归母净利预测为11.9/17.2/21.6亿元，拟发行H股上市增强资金储备[15] 医药行业 - 创新药BD出海加码，推荐联影医疗和铂医药[16][17][18] - 联影医疗为国内医学影像设备龙头，产品覆盖CT、MR、MI、XR、RT等领域，国内外市场空间广阔[17] - 和铂医药与全球药企合作，覆盖抗体、ADC、细胞基因治疗等领域，商业模式贡献稳定现金流[18] 商社行业 - 新式茶饮半年报高增长，蜜雪冰城25H1收入148.7亿元（同比+39.3%），古茗收入56.6亿元（同比+41.2%），门店数量分别增长22.7%和17.5%[19] - 外卖补贴收窄利好茶饮同店增长，推荐古茗、蜜雪冰城、瑞幸咖啡、百胜中国等[19] - 酒店价格降幅收窄，OTA表现优于酒店，推荐携程集团和亚朵酒店[20][21] 农业行业 - 生猪产能去化，7月能繁母猪存栏环比下滑至4042万头，推荐牧原、德康、温氏等低成本猪企[22] - 种植业极端气候频发，粮食安全重视度提升，转基因玉米产业化扩面，推荐隆平高科、大北农、登海种业[22] - 禽养殖白羽鸡父母代鸡苗供给偏紧，黄羽鸡存栏低位，成本回落，推荐立华股份和德康农牧[23]

核心观点 - 2025年基金半年报披露显示 百亿级明星基金经理调仓动向聚焦内需修复和高景气成长行业 张坤减持美团加仓贝壳 葛兰增持创新药械产业链 傅鹏博加码科技和制造龙头[1] - 三位基金经理管理的百亿规模基金年内均实现正收益 易方达蓝筹精选收益率12.85% 中欧医疗健康收益率28.82% 睿远成长价值收益率48.50%[1][3][6][8] 张坤投资策略 - 易方达蓝筹精选规模349.43亿元 隐形重仓股包括分众传媒持仓增长13.76% 美团持仓减少46.43% 反映对外卖行业竞争加剧和盈利预期承压的重新审视[3] - 新进标的集中在信息科技板块 包括贝壳、钧崴电子、汉朔科技 其中贝壳作为数字化房地产科技平台首次进入重仓名单[3] - 港交所和新恒汇股价表现亮眼 上半年分别上涨44.08%和40.55%[3] - 认为内需循环正反馈将再次形成 居民收入预期提升和社会保障体系完善将推动消费信心恢复 当前组合重点配置内需相关资产[4] 葛兰投资策略 - 中欧医疗健康隐形重仓股包括华东医药、海思科、泽璟制药 其中艾力斯持仓较去年年末增长2627.32% 诺诚健华新进入重点持仓名单[6] - 诺诚健华上半年股价上涨98.94% 基金整体加大对创新药产业链配置[6] - 创新升级、消费复苏及国产替代是医药行业核心驱动力 下半年主要依靠创新突破、消费回暖及国产替代维持增长[6] - 重点布局创新药械产业链、OTC及消费医疗领域 依据企业盈利周期和估值吸引力动态评估[6] 傅鹏博投资策略 - 睿远成长价值隐形重仓股包括博迁新材、舜宇光学科技、广汇能源 其中阿里巴巴持仓增长161.10% 比亚迪持仓增长184.78%[8] - 显著加仓科技和制造等高景气行业个股 特别是人工智能、半导体、通信设备相关公司 信达生物上半年股价上涨114.21%[8] - 配置重点集中在电子、互联网科技、精密制造和医药板块 延续2024年稳定现金流高分红和热点主题投资风格[8] - 认为流动性充裕叠加险资加大权益配置 红利资产继续受青睐 市场将持续关注高景气和高增长行业[9]

行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [2][6][34] 核心观点 - 市场流动性带来食品饮料板块估值提升 上周申万一级食品饮料板块上涨2.13% [6][34] - 白酒板块经历超跌后估值修复有望先于基本面改善 建议关注三类标的 [6][34] - 大众品板块在新零售业态驱动下展现高成长性 零食板块表现突出 [6][35] 市场表现 - 上周申万食品饮料指数上涨2.13% 在申万一级行业中排名第七 [16] - 子板块表现分化明显 零食(+10.20%)、乳品(+2.67%)、白酒(+2.14%)涨幅居前 预加工食品(-1.49%)跌幅居前 [6][16][34] - 个股方面 紫燕食品(+18.79%)、会稽山(+15.88%)、立高食品(+12.88%)涨幅居前 康比特(-9.11%)跌幅居前 [16] 白酒行业分析 - 2025上半年白酒行业整体承压 规上企业数量减少100多家至887家 产量同比下降5.8%至191.59万千升 [27] - 白酒行业销售收入微增0.19%至3304.2亿元 利润下降10.93%至876.87亿元 [27] - 仅6家白酒上市公司实现营收和净利润双增长:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干和金徽酒 [6][34] - 二季度禁酒令政策影响持续 但边际影响预计收窄 [6][34] 大众品板块表现 - 零食板块龙头企业业绩亮眼 有友食品营业收入7.71亿元 同比增长45.59% 净利润1.08亿元 同比增长42.47% [6][33][35] - 万辰集团量贩零食业务营业收入223.45亿元 同比增长109.33% 门店数量达15,365家 [6][30][35] - 调味品龙头海天味业营业收入152.3亿元 同比增长7.59% 净利润39.1亿元 同比增长13.35% [29] 重点公司业绩 - 贵州茅台: 股价1480.00元 2025年预测EPS 74.38元 预测PE 19.9倍 [7][36] - 五粮液: 营业收入527.71亿元 同比增长4.19% 净利润194.92亿元 同比增长2.28% [32] - 山西汾酒: 营业收入239.64亿元 净利润85.05亿元 [31] - 古井贡酒: 营业收入138.80亿元 净利润36.62亿元 线上渠道增长40.19% [28] - 东鹏饮料: 股价308.94元 2025年预测EPS 8.51元 预测PE 36.3倍 [7][36] 价格数据追踪 - 飞天茅台批价下跌: 散瓶从1820元/瓶降至1795元/瓶 原装从1845元/瓶降至1820元/瓶 [22] - 普五(八代)批价维持860元/瓶 国窖1573批价维持835元/瓶 [22] - 生鲜乳价格3.02元/公斤 同比下降5.60% [24] - 包材成本: 瓦楞纸出厂价3360元/吨 聚酯瓶片现货价5860元/吨 [24] 行业动态 - 茅台1935尊享版正式发布 采用5年以上坛贮基酒 [27][28] - 舍得酒业推出29度"舍得自在"低酒度畅饮型老酒 售价329元 [28] - 好想来品牌零食成为行业首个门店数量过万的品牌 [30][35]