报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定 供应端PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23%且继续降低 处于近年同期中性水平 冬季下游开工率环比下降0.87个百分点 制品订单不佳 出口签单小幅减少 印度市场价格偏低、需求有限 台湾台塑CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨 社会库存略有增加且仍偏高 房地产仍在调整阶段 多项指标同比降幅较大 30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平 新增产能方面嘉兴嘉化新近试生产 12月是国内PVC传统需求淡季 社会库存基本稳定 现货价格上涨后市场成交偏淡 预计PVC震荡运行[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定 PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23% 处于近年同期中性水平 冬季下游开工率环比下降0.87个百分点 制品订单不佳 上周出口签单小幅减少 印度市场价格偏低、需求有限 台湾台塑1月CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨 上周社会库存略有增加且仍偏高 2025年1 - 11月房地产多项指标同比降幅大且增速下降 30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平 嘉兴嘉化30万吨/年产能新近试生产 12月中国制造业等PMI升至扩张区间 大宗商品市场情绪提振 氯碱综合毛利下降 部分企业开工预期下降但产量下降有限 本周宁波韩华、江苏新浦结束检修 期货仓单高位 12月是传统需求淡季 社会库存基本稳定 现货价涨后成交偏淡 预计PVC震荡运行[1] 期现行情 - 期货方面 PVC2605合约减仓震荡运行 最低价4772元/吨 最高价4822元/吨 收盘于4805元/吨 涨幅0.33% 持仓量减少23231手至923530手[2] 基差方面 - 12月31日 华东地区电石法PVC主流价4500元/吨 V2605合约期货收盘价4805元/吨 基差 - 305元/吨 走强5元/吨 基差处于偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端 受部分装置影响 PVC开工率环比减1.13个百分点至77.23% 处于近年同期中性水平 万华化学50万吨/年、天津渤化40万吨/年、青岛海湾20万吨/年、甘肃耀望30万吨/年产能已在下半年投产 嘉兴嘉化30万吨/年产能12月试生产[4] - 需求端 房地产仍在调整阶段 2025年1 - 11月多项指标同比降幅大 整体改善仍需时间 截至12月21日当周 30大中城市商品房成交面积环比回升20.86% 但仍处近年同期最低水平 关注利好政策能否提振销售[5] - 库存方面 截至12月25日当周 PVC社会库存环比增加0.43%至106.11万吨 比去年同期增加31.92% 社会库存偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内基本面弱稳，GDP增速逐季回落，通胀修复结构性，居民部门是短板，但明年经济增长和通胀预期改善 [2][135] - 央行呵护流动性，政策利率调降门槛高，“宽货币”加码边际效用降低 [2][4][136] - 基本面与流动性多空交织，机构行为影响权重上升，监管驱动资产组合再平衡，超长债供需失衡担忧影响债市 [3][5][136] - 展望明年，3 - 4月前债市或承压，10Y国债收益率或升至1.9 - 2.0%，30Y - 10Y期限利差或回升至50bp以上，一季度后若基本面不及预期，收益率大概率下行 [3][136] 各部分总结 市场逻辑梳理 2025年债市行情回顾 - 年初 - 3月中旬，央行流动性管理紧平衡，市场宽松预期修正，10Y国债活跃券收益率从跌破1.6%升至1.9%附近 [7] - 3月下旬 - 6月底，市场资金面转松，中美贸易摩擦反复，10Y收益率震荡下行至1.8%左右 [7] - 7月初 - 9月下旬，股债跷跷板效应显现，政策扰动增多，国债收益率进一步上行 [7] - 10月初 - 年底，预期主导宏观叙事，超长债供需担忧发酵，债市情绪偏谨慎，曲线斜率趋陡 [8] 外需支撑生产，内需有待提振 - 2025年国内经济基本面延续修复，生产、外需韧性强，内需偏弱，工业增加值、服务业生产指数同比上升，产能利用率偏低 [22][27] - 外需表现优于预期，1 - 11月货物出口累计同比+5.4%，贸易差额突破1万亿美元，明年外需韧性有望延续，但需留意贸易壁垒风险 [31][33] - 内需指标增速偏低，投资受地产和“缺项目”拖累，消费对政策补贴依赖度高，居民端是短板，扩内需需制度改革配合 [43][47][50] 价格指标低位修复，通胀预期出现改善 - 年内通胀读数低位修复，四季度GDP平减指数暂难转正，CPI、PPI同比有回升但结构分化 [51][54] - 市场通胀预期改善，“反内卷”提供政策底部，货币活化、海外宽松外溢效应和基数回落利于PPI修复，压制债市 [61][66] 社融依赖政府部门，M1修复成因多元 - 政府债券融资支撑社融，全年国债、地方债累计净融资约13.76万亿元，同比增加约2.59万亿元 [70] - 私人部门信用扩张动能弱，居民部门融资需求回落，企业部门9月起触底回升 [75] - M2增速与社融起伏一致，M1增速加快受企业部门拉动，后续财政支撑社融，货币政策加码概率低，M1回升持续性待观察 [77][87][89] 央行呵护流动性态度未改，但政策利率调降门槛较高 - 狭义流动性多数时间均衡，央行短期资金投放削峰填谷，货币政策支持性立场明确 [91] - 一季度央行流动性管理阶段性紧平衡，年内降息降准幅度不及预期，政策利率调降门槛高，受内部净息差和经济结构分化约束 [104][107] - 央行明确五组利率比价关系，约束短债收益率下行，调控收益率曲线形态，国债收益率有阶段性上限 [111] 债市“资产荒”缓和，长债供需担忧升温 - 政策推动股债资产配置再平衡，市场风险偏好上升，资金流入权益和商品市场，缓和债市“资产荒” [113][114] - 国债收益率低，部分监管政策抑制机构购债，公募债基负债端稳定性承压 [122][123] - 监管驱动资产组合再平衡延续，市场对超长债供需失衡担忧持续，预计2026年超长债发行规模上升，但银行、保险有配置需求，新规影响或有限，监管可优化承接能力，央行可能买入超长债 [125][128][130] 明年宏观政策猜想 - 宏观政策基调不变但力度收敛，预计货币政策降息1次、降准1 - 2次，财政政策赤字率稳定，支出结构优化 [131][132][133] 观点综述及后市展望 - 债市展望同核心观点 - 操作建议：单边先守再攻，一季度谨慎套保，后续或有做多窗口；曲线交易做陡逻辑顺畅，但留意政策利率约束和新老券利差影响；期现、跨期套利依赖情绪或事件驱动 [136][137]

文章核心观点 2025年，保险行业在周期考验中坚持理性经营，通过一系列务实改革实现了体量与效益的显著提升，行业总资产突破40万亿元，保险股股价与盈利创下新高，同时行业在“反内卷”、长钱长投、险资入市、产品结构转型及基础制度建设等方面取得关键进展，为“十五五”时期更高质量的发展奠定了坚实基础 [1] 行业规模与效益创新高 - 截至2025年11月末，保险业总资产达40.65万亿元，较年初增加4.68万亿元，增幅13.03%，自2024年初突破30万亿元后，不到两年再上新台阶 [2][4] - 2025年前11月，原保险保费收入达5.76万亿元，保险资金运用余额在三季度末达37.46万亿元 [2] - A股五家上市险企2025年前三季度合计实现归母净利润4260亿元，同比增长33.5%，创历史新高 [8] - 截至12月26日，A股五家上市险企市值合计超3.3万亿元，较年初增长逾7000亿元，增幅近三成 [7] 保险股表现强劲 - 2025年保险股股价屡创新高，多个交易日领涨A股市场 [6] - 中国平安、中国人保的A、H股股价均创近几年高位，新华保险、中国太保股价先后创历史新高 [7] - 股价走强得益于行业盈利大增和资产负债表良性扩张，负债端受益于分红险等产品畅销，资产端受益于权益仓位提升及股市慢牛格局 [8] 行业“反内卷”举措落地 - 车险领域费用率下降明显，承保效益达近年最好水平，非车险已执行“报行合一”，其正向影响有望自2026年起逐步显现 [10] - 人身险领域通过各渠道“报行合一”及产品预定利率动态调整，引导行业从价格竞争转向风险管理与专业服务比拼 [10] 险资“长钱长投”政策深化 - 2025年7月，财政部印发通知，进一步加强国有商业保险公司长周期考核，新增5年周期考核指标，且5年、3年指标权重合计占70%，当年权重降至30% [12] - 长周期考核有利于保险资金发挥长期资金、耐心资本的价值，成为资本市场稳定器和经济新旧动能转换的长期资金力量 [12] 险资加速入市，权益配置达新高 - 截至2025年三季度末，人身险和财产险公司的股票和基金配置余额达5.59万亿元，较2024年同期增长35.92% [14] - 股票配置比例达10%，股票和基金合计配置比例超15%，创相关数据公布以来新高 [14] - 2025年险资举牌已逾30次，达2015年有记录以来新高 [15] - 保险资金长期投资试点（如鸿鹄基金）继续扩围，试点规模已增至2220亿元 [16] 寿险产品定价机制变革 - 预定利率动态调整机制于2025年正式启动，中国保险行业协会每季度发布人身险产品预定利率研究值作为调整依据 [18] - 2025年预定利率研究值从年初的2.34%逐步下行至1.90%，普通型产品预定利率从2.5%降至2.0%，分红型产品从2.0%降至1.75%，进入“1字头”时代 [19] - 预定利率走低促使分红险快速崛起，2025年9月后新推人寿保险产品中分红险占比近一半，大型险企已形成向分红险转型的共识 [21] 业务基石与制度建设 - 2025年10月29日，中国精算师协会发布《中国人身保险业经验生命表（2025）》（第四套生命表），采集近10年全量保单数据，样本量为全球保险市场第一，将于2026年1月1日起实施 [25][26] - 第四套生命表预期寿命更长、死亡率下降，将使以死亡保障责任为主的寿险产品价格降低，以生存为保障责任的年金类产品价格提升 [27] - 2025年12月，首版《商业健康保险创新药品目录（2025年）》发布，纳入19种药品，与基本医保形成互补，为商业健康险与基本医保错位发展、建立多层次医疗保障体系奠定基础 [28][29] 业务出海寻求新增长 - 2025年保险业“出海”进入战略执行阶段，财产险率先出海，包括高端装备保险、车险及个人海外安全保障等 [23][24] - 新能源车险迎来出海元年，2025年前三季度我国新能源汽车出口同比增长89.4%，主要财险公司纷纷加速布局并完成海外首单业务落地 [24]

核心观点 - 长城基金对2026年A股市场持乐观态度 认为市场上涨动力将从单一的估值驱动转向盈利与估值双重驱动[1][4] - 市场结构有望从外需主导拉动 转化为外需与内需共振拉动的态势[1][4] 市场整体展望 - 内需有望回暖 主要基于两方面原因：一是当前居民消费在国内GDP中占比较低 仍有较大提升空间 未来几年消费提升将极大驱动内需增长[1][4]；二是2026年国内有望进一步扩大财政开支 持续推动消费回到合理水平[1][4] - 随着需求逐步回暖、供给增速放缓 2026年可能出现盈利增长的拐点 且2027年该趋势有望强化 A股上行空间有望进一步打开[1][4] 重点投资方向 - **半导体与军工**：半导体行业已处重要拐点 国产算力芯片有望迎来技术突破与业绩兑现[1][5]；2026年是“十五五”开局之年 新质生产力或将成为军工增长新引擎[1][5] - **“反内卷”相关行业**：落后产能出清政策将推动化工、新能源等领域供需格局优化 价格有望企稳反弹 带来结构性机会[2][5] - **消费（尤其是服务消费）**：服务消费是未来政策重点支持领域 财政补贴有望倾斜[2][5]；餐饮等服务业的复苏将进一步带动食品饮料等商品消费[2][5] - **房地产**：随着行业持续出清 新开工面积有望在2026年底探至长期均衡水平以下 逐渐筑底[3][5]

文章核心观点 - 2025年市场核心主线之一是“结构性涨价”，由供需格局重构、产业升级、政策引导等多重因素驱动 [1] - 高景气赛道（如锂电池、存储芯片、有色金属）价格涨幅突出，同时化工、煤炭、建材等传统行业通过“反内卷”举措（如自律减产、联合挺价）优化供需结构，推动价格修复 [1] 锂电池产业链 - 产业链核心产品价格强势上涨，电解液核心溶质六氟磷酸锂价格从2025年7月底不超过5万元/吨一度飙升至12月的17万元/吨 [2] - 电池级碳酸锂价格于12月30日触及11.8万元/吨的高点，主力合约在12月26日盘中站上13万元/吨关口 [2] - 磷酸铁锂出现头部厂商减产检修与集体挺价现象，电解液关键溶剂（EC）及添加剂（VC、FEC）价格也纷纷回暖并保持高位运行 [2] - 行业库存周期结束两年去库，正式转入“主动补库”繁荣期，基本面有望于2026年明显复苏 [2] - 终端需求受AI与储能拉动持续高增，供给端因资本开支收缩导致扩产放缓，行业由“内卷价格战”转向“联合挺价” [2] - 产业链利润分配正向具备高壁垒、高集中度的上游“硬瓶颈”材料环节转移 [2] 存储芯片市场 - AI产业爆发催生海量存储需求，存储芯片市场年内迎来“超级周期” [3] - DRAM市场持续供不应求、价格暴涨，第四季度PC用DRAM合约价大涨，DDR4与DDR5均价持续上升 [3] - NAND闪存表现强劲，主要得益于AI应用与企业级SSD订单拉动，11月初闪迪大幅上调NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [3] - 2025年第三季度半导体行业营收创历史新高，达到2163亿美元，环比增长14.5%，存储芯片与AI加速器是核心增长动力 [3] - 存储行业周期底部已过，受益于AI基建加速的真实需求爆发，芯片价格持续上涨 [3] - 国内存储芯片制造商的后续扩产预计也将带来持续的材料需求增量 [3] 有色金属行业 - 有色金属板块指数自年初以来累计涨幅突破85%，跻身全行业涨幅前列 [4] - 贵金属行情全面爆发，截至12月24日，伦敦现货黄金价格自2025年初至今上涨70%，白银和铂金的现货价格涨幅则分别超过140%和160% [4] - 工业金属铜受AI数据中心建设、全球电站投资及新能源汽车需求增长三重驱动，价格创历史新高 [4] - 展望2026年，多数金属品种供需格局偏紧，价格重心有望继续上移 [5] - 工业金属供给端扰动不断，美联储降息周期叠加铜、铝下游需求较好，价格稳中有升，推动企业盈利改善 [5] - 贵金属方面，美联储降息预期与央行购金趋势支撑金价长期向好 [5] - 能源金属中，刚果（金）钴出口配额制或引发供应缺口，锂行业在储能需求拉动下或开启新周期 [5] - 小金属战略地位提升，稀土、钨、锑等品种在政策调整与需求复苏下价格中枢上移，铀价则受益于核电装机增长与供应约束 [5] 化工行业“反内卷” - 化工行业部分细分品种价格上行，MDI/TDI市场受海外巨头引领涨价，钛白粉企业年末经历两轮调价 [6] - 部分厂商开展联合减产行动，主动收缩供应，有机硅在行业自律减排和成本支撑下，呈现稳中偏强的修复行情 [6] - PTA进入协同减产阶段，现货价格高企 [6] - 制冷剂、磷化工等细分领域表现亮眼，磷化工板块中，上游原料磷矿石及硫磺维持紧平衡 [6] - 春耕需求复苏叠加硫磺价格创下2022年以来新高，推动下游磷酸一铵、磷酸二铵等产品价格走高 [6] - 制冷剂行业景气度持续上行，企业与经销商对季节性需求的信心回升，推动多类产品价格陆续上调，渠道库存降至近两年低位 [7] - 2026年一季度长协订单来看，R125领涨市场，目前报盘已升至约51000元/吨，R410a预期一季度长协涨幅扩大至55100元/吨，R134a散单市场成交55000元/吨 [7] 煤炭与建材行业 - 煤炭行业迎来产能收缩政策，7月国家能源局拟在重点产煤省（区）组织开展煤矿生产情况核查工作 [8] - 从下半年开始，全国煤炭供应连续5个月同比收窄，煤炭价格触底反弹 [8] - 四季度“反内卷”背景下，超产查处导致煤炭整体供应受限，国内“南热北冷”天气极大拉动耗煤需求，共同推动煤价大涨 [8] - 建材行业细分领域积极复价，玻纤领域表现突出，今年10月，中国巨石、泰山玻纤等龙头企业对风电纱、电子纱等高端产品提价5%—10% [8] - 风电纱、热塑短切产品需求旺盛，PCB行业高景气拉动电子纱供需紧平衡 [8] - 展望2026年，基于供需改善逻辑的涨价链条成为不少机构共识性的投资方向，多个细分领域或延续涨价轨迹 [8]

制造业PMI总体表现 - 12月制造业PMI为50.1%，环比回升0.9个百分点，重返扩张区间[1] - 12月综合PMI产出指数为50.7%，环比上升1.0个百分点，表明企业生产经营活动总体扩张[1][7] 生产与需求 - 生产指数为51.7%，环比上升1.7个百分点，重返扩张区间[2] - 新订单指数为50.8%，环比上升1.6个百分点，市场需求景气改善[3] - 新出口订单指数为49.0%，环比上升1.4个百分点，出口稳定发展[3] 企业信心与行业分化 - 生产经营活动预期指数为55.5%，环比上升2.4个百分点，企业信心增强[2] - 大型企业PMI为50.8%，升至临界点以上；中型企业PMI为49.8%，景气回升；小型企业PMI为48.6%，景气回落[2] - 高技术制造业PMI为52.5%，装备制造业PMI为50.4%，均位于扩张区间[23] 价格指数 - 主要原材料购进价格指数为53.1%，环比下降0.5个百分点，增势放缓[4] - 出厂价格指数为48.9%，环比上升0.7个百分点，连续2个月上升[4] 非制造业活动 - 非制造业商务活动指数为50.2%，环比上升0.7个百分点，景气改善[7] - 建筑业商务活动指数为52.8%，环比大幅上升3.2个百分点，重返扩张区间[7] 政策与展望 - 2026年第一批超长期特别国债资金625亿元已提前下达，以支持投资需求[3] - 报告认为完成全年GDP增速5%左右目标难度不大，并为明年一季度开门红蓄势[1][7]

行业减产检修动态 - 磷酸铁锂行业TOP10企业中已有半数官宣减产检修计划，检修时间预计维持一个月[3] - 湖南裕能宣布对部分产线进行为期约一个月的减产检修，预计减少产量1.5-3.5万吨[3] - 万润新能宣布对部分产线进行为期约一个月的减产检修，预计减少产量0.5-2万吨[3] - 德方纳米发布年度检修计划，但未公布具体减产数量[4] - 安达科技发布年度检修计划，预计减产0.3-0.5万吨[4] - 龙蟠科技控股子公司常州锂源宣布自2026年1月1日起对部分产线进行减产检修，预计检修一个月，减少磷酸铁锂产量约5000吨[4] - 除德方纳米外，另外四家企业预计最多合计减产6.5万吨[5] - 万润新能回应表示部分产线检修不影响整体订单与出货的正常开展[6] 行业背景与业绩困境 - 2025年锂电行业增长明显，磷酸铁锂电池出货量持续攀升，市场份额加速上提[7] - 磷酸铁锂材料厂家出货量上升的同时，业绩表现不佳，与市场景气“脱轨”[7] - 2025年前三季度，上述五家企业中仅湖南裕能一家实现盈利，另外四家均处于亏损状态，但均大幅减亏[7] - 业绩困境原因之一是2020年开始的扩产潮引发产能过剩预期，导致磷酸铁锂材料提价困难[7] - 原因之二是市场竞争升级，部分企业低价抢市场，议价权向电池厂转移[7] - 原因之三是原材料价格回升不对等，加剧成本压力[8] 原材料成本压力分析 - 主要原材料碳酸锂价格在2025年6月跌破6万元/吨后，下半年涨势凶猛，12月突破13万元/吨，较最低点涨幅超过110%[8] - 截至12月中旬，磷酸铁锂动力型现货均价报4.3万元/吨，储能型现货均价报4.04万元/吨，较年中低点涨幅均仅超过30%[8] - 碳酸锂价格每上涨1万元/吨，磷酸铁锂正极材料成本约增加2300-2500元/吨[8] - 另一重要原材料硫酸的成本也同步走高，其原料硫磺价格从年初约1500元/吨攀升至年末4000元/吨[8] 反内卷行动与行业展望 - 头部企业集中减产检修，一方面是产线常规检修需要，另一方面是行业反内卷升级的体现[7] - 2025年下半年以来，行业已开启反内卷动作，包括七家企业齐聚工信部商议材料环节盈利解法[9] - 行业启动加工费上涨潮，头部企业加工费已从约8000元/吨上调至9500-10000元/吨[9] - 一系列挺价动作效果明显，相关企业毛利率明显提升[9] - 行业预计，在多重因素作用下，此轮涨价将延续至2026年一季度[9] - 市场需求增长确定，叠加价格上提，预计2026年磷酸铁锂企业的业绩将持续修复并加速转正[9] - 市场溢价持续由技术驱动，2026年将成为高压实铁锂材料的主要战场，头部企业将进一步受益[9]

2025年双创板块表现复盘 - 2025年双创板块成为引领A股成长风格的核心力量，科创创业50指数全年涨幅高达64.32%，大幅跑赢沪深300指数（18.21%）和中证A500指数（22.78%）[2] - 市场关注度与流动性同步升温，科创创业50指数2025年成交额相较2024年大幅增长120.68%[2] - 板块上涨的核心驱动力是产业周期上行与盈利能力提升，部分科技细分领域利润增速超过40%[5] - TMT、中游制造等板块构成了2025年前三季度全A利润增长的主要来源，其中电子行业利润增长贡献占比达56%，利润增速为42%[7] - 资金面较为宽松，叠加年末美联储降息周期开启，提升了资金风险偏好，利好作为成长风格代表的双创板块[5] - 政策红利支持下，科技强国主线深化，半导体国产替代、AI产业链、新能源升级等双创板块权重行业持续受益[5] 2026年双创板块展望 - 2026年科技创新与产业升级仍将是政策核心发力点，科创创业50指数权重行业有望迎来“政策红利+产业周期”的双重共振[8] - 主线一：AI产业链盈利兑现，全球人工智能产业处于用户扩张期，行业总需求高增长叠加国产化率提升背景，龙头公司有望延续高景气[9] - 主线二：“反内卷”政策催化下，光伏、动力电池等行业供需关系或将迎来边际改善，产品价格和企业毛利率有望企稳回升，头部企业盈利能力或将得到显著修复[12] 科创创业50指数及投资工具 - 科创创业50指数以科创板、创业板中市值较大的50家战略新兴产业上市公司为样本，在电子、电力设备、医药、通信四大行业的占比接近90%[13] - 易方达科创创业ETF（159781）及其联接基金是跟踪该指数的便捷高效工具，该ETF最新规模达119.90亿元，流动性较好[13]

文章核心观点 - 玻璃期货价格在12月31日呈现高位震荡偏强走势，主力合约盘中最高触及1098.00元/吨，涨幅达1.49%附近 [1] - 多家期货机构认为，尽管短期需求存在压力，但玻璃价格已处历史低位，行业利润极差，产能退出和供应下降为价格提供了支撑，下跌空间有限，后市可能呈现震荡格局 [2] 市场行情表现 - 12月31日，玻璃期货主力合约开盘报1091.00元/吨，盘中高位震荡运行，最高触及1098.00元/吨，最低下探1080.00元/吨 [1] - 截至发稿，玻璃主力合约涨幅达1.49%附近，行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1][2] 机构观点汇总：看空因素与下行风险 - 银河期货指出，随着春节临近，下游停工放假仍将给玻璃需求及价格施压 [2] - 正信期货指出，玻璃现货小幅累库，终端需求后续或将放缓，基本面后续或仍有转弱压力 [2] 机构观点汇总：支撑因素与上行潜力 - 混沌天成期货表示，玻璃价格已跌至历史较低位，行业利润较差，部分产能已确认退出，价格继续下跌将引发更多厂家冷修，因此向下空间有限 [2] - 混沌天成期货预期，2026年玻璃需求将继续大幅下降，供需平衡的日熔量大概在14.4万吨左右，需要1万吨/天以上产能冷修才能实现供需再平衡 [2] - 混沌天成期货认为，在悲观预期下，目前行业利润挤压已接近极致，不宜继续看空，2026年政策继续反内卷可能加速落后产能淘汰，将利好远期 [2] - 银河期货分析称，短期玻璃供应下降给基本面提供了支撑，期价或延续坚挺震荡趋势 [2] - 银河期货认为，总体玻璃仍然以低位区间震荡为主，但由于产业上减产导致下跌空间有限 [2] - 正信期货指出，短期宏观预期有所改善，需关注反弹高度 [2] 机构观点汇总：后市展望 - 混沌天成期货认为，在产能出清过程中，多空可能会反复博弈 [2] - 银河期货与正信期货观点均认为，玻璃价格后续或呈现震荡趋势，下跌空间有限 [2]

总体PMI表现 - 12月制造业PMI环比上行0.9个点至50.1，非制造业PMI环比上行0.7个点至50.2，综合PMI环比上行1.0个点至50.7[4] - 12月制造业PMI反弹明显超季节性，过去十年同期均值环比下行0.3个点[4] - 12月大、中、小企业PMI分别为50.8、49.8、48.6，大企业PMI环比反弹1.5个点，小企业PMI收缩0.5个点[5] 供需与价格分项 - 供给端：12月PMI生产指标环比上行1.7个点至51.7，采购量指标环比上行1.6个点至51.1[6] - 需求端：12月PMI新订单环比上行1.6个点至50.8，新出口订单环比上行1.4个点至49.0[7] - 价格端：12月原材料采购价格指数为53.1，低于前值53.6；出厂价格指数为48.9，高于前值48.2[10] 其他关键指标 - 12月建筑业PMI环比大幅回升至52.8，前值为49.6，结束了连续4个月位于50以下的收缩状态[10] - 12月战略新兴行业PMI（EPMI）为49.1，前值为52.7，环比下降幅度超过去10年同期均值下降1.9个点的季节性规律[6] - 12月长江商学院中国企业经营状况指数（BCI）为49.8，前值为51.6[6] - 12月PMI业务活动预期指数为56.5，高于前值的56.2[8]