规上工业企业盈利现状 - 总量层面“量”强但“价”和“利润率”弱，1 - 4月工业增加值同比+6.4%，PPI同比 - 2.4%，营收利润率累计值4.87% [6][7] - 结构层面装备制造业是利润增长重要支撑，1 - 4月高技术制造业利润同比增长9.0%，较1 - 3月+5.5pct [10] A股中报利润预测 - 总量上A股或在Q2、Q3现“盈利底”，2025年规上工业企业利润25Q2 - Q4累计增速分别为0.6%、3.5%、3.3% [16] - 结构上科技制造主线依旧，内需方向待修复，装备制造业子行业均正增，消费品制造业利润增速分化 [31][44] 各行业表现 - 装备制造业是工业利润增长“压舱石”，通用、专用、交运设备等行业利润增速分位数较高 [32] - 消费品制造业必选消费强于可选消费，农副食品等行业利润正增，汽车、医药等行业利润负增 [44] - 采矿业和原材料中有色采选和冶炼是盈利亮点，但增速边际放缓，关注黄金和供需缺口品种 [49] - 公用事业利润增速下行，需重视“红利”属性，电热供应、燃气供应、水供应行业利润增速历史分位回落 [51] 库存周期情况 - 1 - 4月名义库存同比增长3.9%，实际库存同比增长6.8%，补库趋势待确认，广义库销比反弹 [17] 风险提示 - 存在测算误差、政策不及预期、地缘变化超预期风险 [3]

报告核心观点 - 上半年全球主要权益资产震荡上行，A股震荡分化呈“N形”，基金指数正收益，主动权益基金跑出超额，ETF资金净流入 下半年A股优质权益资产或估值修复，关注港股，看好债券市场，黄金高位震荡上行 基金配置上，主动投资重基金经理，ETF按多种逻辑构建组合，风险承受低且流动性要求高的投资者可关注短期纯债基金 [4] 上半年市场回顾 上半年基础市场表现 - 全球主要权益资产震荡上行，黄金优异、原油下跌，港股超额收益显著 A股震荡分化呈“N形”，经历AI科技、关税冲击调整及政策修复三阶段 上半年涨幅前三行业为美容护理、有色金属和医药生物 [8] 上半年基金市场表现 - 主要基金指数正收益，另类投资基金总指数涨幅居前，QDII基金指数上涨 主动权益基金跑赢被动投资策略基金，实现近3%超额收益 货币市场基金收益率由2024年末1.46%缩窄至1.22% [9] ETF基金收益与资金流动 - 各类型ETF基金资金净流入2575.07亿元，近半流入债券型ETF，公司债和信用债类ETF流入最多 股票ETF净流入279.63亿元，沪深300和中证1000指数流入居前 股票ETF挂钩指数收益前十集中在黄金股、创新药和银行等，创新药和银行AH估值处近3年高位 [13][16] 下半年大类资产配置观点 A股市场观点 - 美国关税、全球经济及地缘政治是风险因素，国内经济受房地产和贸易摩擦影响，有效需求不足待解 中央政策发力，经济企稳向好，一季度GDP同比增长5.4% 政策托底、估值合理，A股股债收益比高，主要指数市盈率合理，优质权益资产将迎来估值修复机会 [19][20] 港股市场观点 - 去美元化和美联储降息预期下资金再平衡，港股反应敏感，交易活跃度大增 今年以来日均成交额2490亿港元，较2024年近翻倍 上半年主流指数表现强劲，三大指数涨超19% 内地资金加速布局，南向资金和公募基金港股持仓创新高 港股估值折价、股息率高，与A股相关性低，增加港股标的可优化组合收益风险比 [23][26][27][31] 债券市场观点 - 5月降准降息带动LPR下行，银行存款利率平坦化下移，货币市场与存款利率利差拉大 2月以来CPI、PPI和GDP平减指数为负，实际利率偏高 预计货币市场利率补降，带动短期国债利率下行，利好长端利率，看好下半年债券市场 [32] 贵金属市场观点 - 中期美债危机、全球经济放缓及央行储备需求推动黄金走强 黄金已积累风险，预计高位震荡上行，建议逢低配置2% - 5%黄金资产 [38] 基金配置策略 主动权益类基金优选与配置 - 主动权益基金核心是基金经理，选股能力稳定性高，择时能力弱 筛选持股分散、行业分散、选股突出、风格稳定的基金经理管理的产品 设立初始入池标准，通过量化打分法筛选核心基金池 [42] ETF基金配置 - 以“A股+港股”等为核心逻辑构建组合，以核心资产和自由现金流指数为底仓，阶段性布局创新药、TMT、港股消费、港股红利方向 核心资产建议选沪深300或中证A500，A500新质生产力含量高、市值分布均匀、历史表现优 自由现金流指数“能涨抗跌”，侧重企业财务质量，对基本面敏感 [47][48][52] 短期纯债类基金配置 - 风险承受低且流动性要求高的投资者可关注短期纯债类基金 万得短期纯债型基金指数年年正收益，收益率均值3.3%，最大回撤1.24%，夏普比率高，是现金理财替代产品 [58]

去美元化趋势加速 - 东盟及亚洲经济体正通过推广本币结算和加强区域支付互联互通减少汇率波动冲击[1] - 东盟10+3国家等贸易依赖型经济体的美元需求预计将大幅下降[3] - 全球外汇储备中美元份额从2000年70%以上降至2024年57 8%[5] 驱动因素 - 地缘政治不确定性、美元疲软趋势(年初至今美元指数累计跌超8%)及货币对冲需求推动去美元化[1][5] - 机构投资者(如日本人寿保险)外汇对冲比率从44%升至48% 替代货币关注日元和韩元[5] - 美元被用作贸易谈判筹码的认知促使各国重新评估美元资产持有[6] 实施路径 - 东盟通过《2026-2030经济共同体战略计划》推动贸易投资本币化[1] - 印度等金砖国家开发自主支付系统以绕过SWIFT[3] - 亚洲投资者通过外汇套期保值减少美元敞口 卖出美元买入本地货币[4] 局限性 - 美元仍占全球贸易计价50%以上 流动性及市场深度优势未改变[7] - 美元疲软目前被视为周期性现象 需观察美国制裁政策是否引发结构性转变[6][7] - 去美元化是持续缓慢过程 短期内难以撼动美元储备货币主导地位[6][7]

市场表现 - 市场全天窄幅震荡，沪指涨0.01%，深成指跌0.11%，创业板指涨0.26% [1] - 沪深两市全天成交额1.27万亿元，较上个交易日放量163亿元 [1] - 沪指最低3388.87，最高3408.20，收盘3402.66 [2] 板块表现 - 涨幅居前板块：美容护理、IP经济、可控核聚变、创新药 [1] - 跌幅居前板块：港口航运、白酒、猪肉、煤炭 [1] - 全市场超2800只个股下跌 [1] 沪指3400点争夺 - 多空双方围绕沪指3400点关口反复拉锯 [3] - 早间沪指小幅低开，10分钟完成探底后震荡翻红，午后部分资金流出但再度拉起 [5] - 保险板块对指数贡献度最大，中国人寿涨幅4.44% [10][11] - 银行板块在9:38~9:57急速拉升，午后13:45再度触底回升时护盘 [11][13] 市场情绪与轮动 - 权重股发力带动沪指回到3400点上方时，市场情绪回暖 [15] - 全A平均股价翻红，显示市场并非"涨指数不涨个股" [17] - 指数连续反弹趋势未改，但量能未放大，个股/板块上攻意愿不强，总体以轮动为主 [6] 领涨板块分析 - 贵金属板块涨幅3.26%，年初至今涨幅46.22% [17] - 美容护理板块涨幅2.39%，年初至今涨幅36.75% [17] - 金属新材料板块涨幅2.37%，5日涨幅10.67% [17] 算力产业链 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示量子计算正抵达转折点 [18] - 博通推出单通道200G的CPO产品系列，交付Tomahawk6交换芯片支持CPO版本 [18] 文化传媒板块 - 泡泡玛特、量子之歌上涨带动谷子经济板块热度蔓延至文化传媒板块 [19] - 国信证券建议关注游戏、广告媒体、影视等基本面底部板块及高景气IP潮玩 [20] 贵金属市场 - 美国5月核心CPI月率增长0.1%，低于预期，提振美联储降息预期 [21] - 黄金长线上行趋势不变，纽约金和沪金上行依托60日均线 [21] - 白银突破近一年震荡区间创历史新高，资金关注度快速上升 [21]

美元贬值趋势 - 今年以来美元已下跌近9% 主要受特朗普政府关税政策不确定性和疫情后各国减少美元依赖的影响 [1] - 近3年各国央行大幅增持黄金以分散美元风险 研究预计美元可能长期走弱 下半年将进一步贬值 [1] - 德意志银行指出美元避险地位下降且存在信心危机 预计其将缓慢贬值 [4] 坦桑尼亚先令表现 - 坦桑尼亚先令自1月中旬以来累计升值7% 成为今年以来涨幅最大的货币之一 仅次于利比里亚美元 [1] - 周三先令兑美元汇率上涨1%至1美元兑2588.12先令 [1] - 升值动力来自农业、采矿、旅游和运输行业强劲发展 以及过去一年金价上涨的带动 [1] - 今年前两个半月先令曾是全球表现最差货币 因基础设施投资支出压力 但随着水电站大坝等项目完工 减少美元需求后贬值压力缓解 [1] 非洲去美元化浪潮 - 2023年非洲国家因高通胀、高债务及美元升值压力 出现去美元化浪潮 部分国家建立本币结算机制或直接采用人民币结算 [2] - 联合国非洲经济委员会认为去美元化有利于非洲国家发展并规避风险 [3] 坦桑尼亚经济展望 - IMF预测坦桑尼亚今年经济增速将达6% [4] 美元全球地位变化 - 美元占全球每日结算量约90% 但半个多世纪的依赖格局正在转变 [4]

黄金市场表现 - 现货黄金开盘跳涨至3364 1美元/盎司 随后冲高至3377 74美元/盎司的周内新高 较前一交易日上涨0 63% 当前交投于3375美元附近 [1] - 伦敦银现同步走强 最高触及36 371美元/盎司 维持在36美元关键支撑上方 [1] - 黄金交易数据：昨收3355 34美元 最高3377 74美元 开盘3357 29美元 最低3356 04美元 买入价3375 53美元 卖出价3375 73美元 [2] 基本面驱动因素 - 地缘政治风险升级：俄乌冲突持续 俄罗斯对乌克兰国防工业发动集群打击 中东局势因沙特推动巴勒斯坦建国会议复杂化 以色列与伊朗核威慑对峙加剧 [3] - 世界银行将2025年全球经济增长预期下调至2 3% 警告贸易壁垒和关税上调可能导致全球贸易停滞 [3] - 美国5月CPI同比2 4%低于预期的2 5% 核心CPI同比2 8%持平前值 市场对美联储年内降息两次预期达成共识 美元指数期货下跌至98 4 [4] - 全球央行2025年一季度净购金量达289吨 中国连续七个月增持至7383万盎司 黄金超越欧元成为全球第二大储备资产 [6] 技术面分析 - 黄金日线级别突破3350美元关键阻力位 形成"头肩底"形态 目标指向3400美元 短期均线金叉向上发散 [7] - 小时级别金价在3338-3373美元区间完成中枢扩展 MACD双线在零轴上方二次金叉 红柱能量持续放大 [9] - 伦敦银现突破36 29美元震荡区间上沿 小时图形成"上升通道" 20日均线拐头向上提供支撑 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价短期或继续维持区间震荡，中长期上涨趋势不变，建议持续逢低多配 [5] - 银价短期或有进一步走弱风险 [5] 各部分总结 价格数据 - 6月11日，COMEX黄金15点价为3357.90美元/盎司，涨0.3%；伦敦金现为3336.87美元/盎司，涨0.3%；伦敦银现为36.57美元/盎司，涨0.3%；COMEX白银为36.74美元/盎司，涨0.4%；AU2508为777.54元/克，涨0.3%；AG2508为8902.00元/千克，涨0.2%；AU (T+D)为774.41元/克，涨0.3%；AG (T+D)为8888.00元/千克，涨0.2% [5] 价差/比价数据 - 6月11日，黄金TD - SHFE活跃价差为3.96元/克，涨9.3%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 3.13元/克，涨9.4%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 14元/千克，跌26.3%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 579元/千克，涨0.5%；SHFE金银主力比价为87.34，涨0.2%；COMEX金银主力比价为91.41，跌0.1%；AU2512 - 2508为3.76元/克，涨4.4%；AG2512 - 2508为39元/千克，涨5.4% [5] 持仓数据 - 截至6月10日，COMEX黄金非商业多头持仓数量为246982张，涨5.51%；黄金ETF - SPDR为935.91吨，跌0.03%；COMEX黄金非商业空头持仓数量为59077张，跌1.38%；COMEX白银非商业多头头寸持仓数量为187905张，涨7.88%；COMEX白银非商业多头持仓数量为81981张，涨11.93%；COMEX白银非商业空头持仓数量为21211张，涨4.86%；COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量为60770张，涨14.63% [5] 库存数据 - 6月11日，SHFE黄金库存为17817.00千克，涨幅0.00%；SHFE白银库存为1229816.00千克，涨幅3.02%；COMEX黄金库存为37929466金衡盎司，跌幅0.44%；COMEX白银库存为495180453金衡盎司，涨幅0.17% [5] 利率/汇率/股市数据 - 6月11日，美元指数为99.05，涨0.03%；美元/人民币中间价为7.18，跌0.03%；美债2年期收益率为4.01，涨幅0.00%；美债10年期收益率为4.47，跌0.45%；VIX为16.95，跌1.22%；标普500为6038.81，涨0.55%；NYWEX原油为64.74，跌0.98% [5] 行情回顾与逻辑分析 - 6月11日，沪金期货主力合约收涨0.56%至777.54元/克，沪银期货主力合约收跌0.28%至8902元/千克 [5] - 短期逻辑：中美经贸磋商虽有进展，但特朗普关税措施在上诉期间继续生效，且美国6月CPI全线低于预期，美联储8月降息概率提升，美元指数偏弱运行，金价短期或区间震荡，中长期上涨；金银比价基本修复到位，后续回归宏观+基本面，银价短期或走弱 [5] - 中长期逻辑：贸易战背景仍存，美国经济有下行风险，美联储年内有降息概率，全球央行购金延续，黄金货币属性强化，中长期上涨趋势不变，建议逢低多配 [5]

黄金价格及市场表现 - 现货黄金突破3370美元/盎司，引发市场关注 [1] - 黄金ETF（518880）涨0.93%，成交额突破16.2亿元，交投活跃 [1] - 黄金股票ETF（159321）涨1.96% [1] 全球黄金储备趋势 - 黄金已取代欧元成为全球第二大储备资产，占比达20%，超过欧元的16%，仅次于美元的46% [1] - 2024年美元在外汇储备中占比46%，比前一年小幅下降 [1] - 全球央行购金量连续三年超1000吨，是21世纪10年代年均水平的两倍，购金速度创历史新高 [1] - 全球央行持有的黄金储备已达3.6万吨，接近二战后布雷顿森林体系时期的历史最高水平 [1] 央行增持黄金的原因 - 主要原因为规避地缘政治风险与分散投资 [1] - 担心遭到制裁、预期全球货币体系将发生重大变化等因素加速了多国央行增持黄金的速度 [1] 机构观点 - 黄金价格波动源于全球宏观风险、政策博弈与资金行为等多重因素交织 [2] - 黄金作为对冲货币信用风险与滞胀的核心资产，长期配置价值显著 [2] - 美联储维持利率不变，符合预期，但担忧关税引发滞胀风险，短期内不会轻易降息 [2] - 全球地缘冲突频发及去美元化趋势促使各国央行持续增持黄金，黄金ETF基金亦将增加购金 [2]

报告行业投资评级 - 铁矿：逢高沽空 [2] - 煤焦：跟随成材走势，未提及明确评级 [2] - 螺纹：易跌难涨 [2] - 玻璃：未提及明确评级，关注下游需求恢复情况 [2] - 股指期货/期权：多头持有 [3] - 国债：多头轻仓持有 [3] - 黄金：偏强震荡 [3] - 白银：偏强震荡 [3] - 纸浆：偏弱震荡 [4] - 原木：震荡 [4] - 油脂：震荡偏空 [4] - 粕类：反弹 [4] - 生猪：弱势震荡，小幅下行 [5] - 橡胶：震荡 [5] - PX：观望 [6] - PTA：逢高试空 [6] - MEG：观望 [6] - PR：观望，或暂时上行但幅度受限 [6] - PF：观望，或震荡小涨 [6][8] 报告的核心观点 - 各品种期货市场表现受供需、宏观政策、地缘政治等多因素影响，投资者需综合考量各因素变化进行投资决策 [2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 铁矿 - 本期全球铁矿石发运总量环比回升，主流矿山发运量平稳回升，需求端铁水产量环比回落0.1万吨至241.8万吨，连续四周下行，基本面供需逐步宽松 [2] - 铁矿港口库存仍旧在去库，当前高铁水仍能驱动港口去库，关注后续铁水持续回落状况 [2] - 特朗普再次提高钢铁关税至50%，资金和情绪端偏空，产业端淡季，后续利润或收缩，钢厂缓慢减产，前期空单建议继续持有，情绪性反弹可酌情加仓 [2] 煤焦 - 部分煤矿因完成月度生产任务停产或减产，但炼焦煤整体高供应弱需求格局难缓解，焦煤产量高位，下游补库动力不足，523家样本矿山原煤库存刷出历年新高 [2] - 随着铁水产量下滑以及焦煤供应的持续增加，煤焦反弹基本面难言好转 [2] - 焦炭方面，焦煤价格下跌使焦企入炉煤成本下降，多数企业盈利，但钢厂对焦企开启第三轮提降，焦企利润将收缩 [2] - 各地高温梅雨季到来，下游需求转弱，钢厂控量现象增加，焦企库存压力增加，焦炭综合库存整体环比增加，供应过剩格局未改，煤焦整体跟随成材走势 [2] 螺纹 - 中美经贸磋商原则上达成措施框架，目前钢厂利润尚好，检修的高炉继续复产，供应仍处于高位 [2] - 建筑需求受资金和梅雨季影响，终端需求较差，外需出口提前透支，汽车家电等制造业内需出现季节性下滑，地产投资全线回落，总需求难有逆季节性表现，全年总需求无增量会形成前高后低格局 [2] - 钢材总库存持续下降，但降幅有所放缓，6月份面临高产量与淡季需求走弱的双重压力，叠加钢铁加征关税带来的宏观情绪转差，螺纹价格易跌难涨 [2] 玻璃 - 玻璃基本面无实质性利好，近期现货价格端延续偏弱走势，产线上点火及放水并存，整体日熔近期小幅下滑至15.57万吨 [2] - 梅雨季来临，需求存转弱预期，华南产销相对平衡，其余三地产销维持90%以上，处于5周高位 [2] - 全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加209.2万重箱，整体库存仍位于近两年同期高位，库存压力大，长期看房地产行业调整，房屋竣工面积回落28.2%，玻璃需求难以大幅回升，短期产线冷修小作文多，旺季向淡季过度，基本面缺乏推涨动力，关注下游需求恢复情况 [2] 股指期货/期权 - 上一交易日，沪深300股指收录0.75%，上证50股指收录0.59%，中证500股指收录0.61%，中证1000股指收录0.4%，保险、金融板块资金流入，港口、日用化工板块资金流出 [3] - 国家主席习近平向中非合作论坛成果落实协调人部长级会议致贺信，强调加强中非多领域合作；中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，双方就经贸议题深入交换意见，达成原则一致，取得新进展 [3] - 制造业PMI和出口数据体现我国经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [3] 国债 - 中债十年期到期收益率下行1bp，FR007上升1bp，SHIBOR3M持平 [3] - 央行6月11日开展1640亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2149亿元逆回购到期，单日净回笼509亿元 [3] - 市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，国债多头轻仓持有 [3] 黄金 - 在高利率环境和全球化重构背景下，黄金定价机制由传统以实际利率为核心向以央行购金为核心转变，央行购金是关键，体现“去中心化”和避险需求 [3] - 货币属性方面，债务问题导致美元货币信用出现裂痕，去美元化进程中黄金去法币化属性凸显；金融属性方面，全球高利率环境下，黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；避险属性方面，地缘政治风险边际减弱，但特朗普关税政策加剧全球贸易紧张，市场避险需求不减；商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行连续七个月增持黄金 [3] - 本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率政策和关税政策可能是短期扰动因素，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突演变主导市场避险情绪变化 [3] - 美国非农数据显示劳动力市场强劲，失业率稳定在4.2%；4月PCE数据显示通胀放缓，核心PCE同比上涨2.5%，PCE同比上涨2.2%；5月CPI同比涨2.4%，超预期回落，但关税效应下通胀有望抬头，短期美国5月CPI数据不及预期，市场对美联储9月降息预期增强，利多金价，中美贸易谈判乐观对黄金支撑减弱，但地缘政治局势紧张和全球经济不确定性支撑金价，预计黄金偏强震荡 [3] 纸浆 - 上一工作日现货市场价格由涨转跌，针叶浆部分现货市场价格下跌20 - 50元/吨，阔叶浆部分现货市场价格下调20 - 50元/吨，针叶浆最新外盘价报跌30美元至740美元/吨，阔叶浆最新外盘价暂未报价，成本价下跌对浆价支撑减弱 [4] - 造纸行业盈利水平偏低，纸厂库存持续累库，对高价浆接受度不高，刚需采买原料，需求进入淡季，利空浆价，预计浆价偏弱震荡 [4] 原木 - 上周原木港口日均出货量6.31万方，环比增加0.03万方，下游进入淡季，出口缓和或弥补部分淡季缺口，需求端表现坚挺，预计日均出库量维持在6万方左右 [4] - 3月新西兰发运至中国的原木量165.9万方，较上月增加32%，新西兰开始减产，原木发运下降，预计国内到港或减少，本周预计到港量41.3万方，环比增加13.46% [4] - 截至上周，原木港口库存339万方，环比去库2万方，现货市场价格偏稳运行，山东现货市场价格稳定在750元/立方米，江苏市场价格稳定在770元/立方米，CFR6月最新报价110美元/立方米，较上月持平，成本端利空或减弱，短期辐射松现货市场价格偏稳运行，云杉价格下跌，需求相对坚挺，到港量环增但低于平均水平，供给压力相对缓和，原木基本面好转，预计原木价格震荡 [4] 油脂 - MPOB数据显示，5月马棕油产量177万吨，环比增加5%，略高于预估产量，出口138.7万吨高于预期，最终库存199万吨，环比增加6.7%，连续第三个月增加，为2024年9月以来最高值 [4] - 近期棕油性价比回升，有利于出口需求，印度下调进口关税将增加进口需求，而印尼B40政策悬而未决；国内菜油库存处于高位，中加关系释放缓和信号，菜油市场原有供应压力正在集中释放；南美大豆创纪录丰产，豆油受南美大豆巨量到港及油厂高压榨压制，库存加速攀升，国内棕榈油库存虽然偏低但受产地棕油增产周期压制，当前油脂处于传统消费淡季，预计油脂震荡偏空，关注美豆产区天气及马棕油产销 [4] 粕类 - 中美元首通话给市场带来乐观情绪，美豆期价步入天气题材敏感时段，较好的优良率和良好天气制约美盘上行动能，但NOAA指向平原北部及周边地区夏季可能面临干旱，令多头仍对天气升水抱有期待 [4] - 巴西大豆丰产持续出口，阿根廷大豆单产料超预期，收割工作延迟，国内6月大豆到港量激增约1100万吨，近期通关加快，大豆供应局面转向宽松，油厂开工率整体回升至50%以上，在市场需求表现相对良好背景下，豆粕累库速度相对一般，豆粕现货压力依然存在，预计豆粕短期反弹，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况 [4] 豆二 - 中美领导人通话带动整体谷物市场回升，巴西新豆出口提速，阿根廷大豆单产料超预期，收割工作延迟，目前进入巴西大豆到港高峰期，6 - 7月国内大豆到港均在1100万吨之上，大豆通关加快，库存持续回升，油厂开工率整体回升至50%以上，预计豆二反弹，反弹空间受供应压力制约，关注南美豆天气及大豆到港情况 [4][5] 生猪 - 生猪市场延续弱势下行态势，外三元生猪均价报14.32元/公斤，5月30日猪价触及周内高点14.44元/公斤后持续走低，6月5日下探至14.20元/公斤的周度低位，呈现震荡下行走势 [5] - 当前市场供需格局依然宽松，终端消费疲软叠加养殖端出栏积极性较高，共同压制生猪价格持续走弱，生猪市场呈现“量价齐跌”态势，全国生猪平均交易体重降至126.00公斤，环比微降0.14%，延续减重趋势，屠宰企业开工率同步走低，重点屠宰企业周均开工率为35.26%，较上周下滑0.47个百分点，反映出当前生猪市场供需双弱格局 [5] - 预计全国生猪价格将维持弱势震荡格局，整体呈现小幅下行趋势，养殖端持续降重出栏将加快生猪上市节奏，市场供应保持充裕状态，对价格形成压制，节后屠宰量持续萎缩，高温天气抑制终端消费需求，整体需求端表现疲软，在供需双弱格局下，预计猪价仍将承压运行，但下行空间相对有限 [5] 橡胶 - 供应端：短期内东南亚天气因素干扰割胶作业，后期雨季结束供应逐步放量预期或压制市场，泰国原料价格预计维持弱势运行，海南产区未来一周天气有望好转，胶水产出将逐步恢复季节性增长，加工厂高成本压力下原料价格存在下行可能，但市场流通货源无法完全满足工厂需求，价格跌幅受限，目前产区原料供应整体偏紧，随着天气条件改善，云南产区割胶进度有望加快，供应量或逐步提升，短期内云南产区原料价格上行空间预计有限，整体或维持窄幅震荡走势 [5] - 需求端：上周国内轮胎行业开工率下滑，半钢胎样本企业产能利用率降至64.05%，环比下降8.46个百分点，同比下滑16.12个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为55.65%，环比下降5.15个百分点，同比降低5.94个百分点，开工下滑主要受企业集中检修影响，多数企业已完成计划检修并陆续复产，但仍有部分半钢胎企业复工进度有所延迟 [5] - 库存：截至2025年6月1日，中国天然橡胶社会库存128万吨，环比下降2.8万吨，降幅2.1%；中国深色胶社会总库存为76.3万吨，环比下降3.4%，天然橡胶市场呈现供增需减格局，胶价持续承压下行，下周国内外主产区将迎来割胶旺季，供应端预计维持小幅增长，下游轮胎企业检修陆续结束，装置开工率逐步回升，产能利用率将有所恢复，但整体供应增速仍高于需求回暖幅度，市场供大于求局面短期内难以扭转，价格仍缺乏强劲上涨动力 [5] PX - 需求预期改善叠加地缘因素支撑油价，近期国内外多套PX装置重启或提负，供应较前期提升，同时聚酯减产情绪强烈，阶段性影响PX需求预期，但近月PX供需仍呈现偏紧格局，短期来看，PXN价差仍具备支撑，PX价格跟随油价波动，建议观望 [6] PTA - 部分PTA装置重启，另外还有新装置投产，PTA整体供应回升，而下游聚酯工厂减产降负，PTA供需边际转弱，短期PTA现货价格跟随成本端区间震荡，建议逢高试空，关注聚酯装置变动 [6] MEG - 近期MEG到港量不高，上周港口小幅累库，6月MEG可流转现货依旧趋紧，现货基差维持偏强运行为主，中短期MEG供需结构表现良好，对MEG价格形成支撑，后续关注聚酯负荷变化，建议观望 [6] PR - 原油涨幅较大，成本存一定支撑，加之行业加工费低位，聚酯瓶片市场或暂时上行，但下游跟进乏力，幅度受限，建议观望 [6] PF - 多空博弈态势延续，但隔夜国际油价反弹或在一定程度上带动成本端，预计今日涤纶短纤市场或震荡小涨，建议观望 [6][8]

美国5月CPI数据及市场反应 - 5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期 [1] - 美国总统呼吁美联储将利率下调一个百分点，华尔街交易员预计今年降息两次，利率互换显示9月前降息概率达75% [1] 黄金市场表现及ETF动态 - 金价受降息预期催化强势反弹，黄金基金ETF（518800）涨超1%，盘中成交额近亿元，连续3日净流入额近3亿元 [1] - 黄金基金ETF紧密跟踪黄金价格，一手对应1克黄金，具备T+0交易和较好流动性 [1] 黄金中长期趋势分析 - 2025年1-4月金价经历新一轮上行，央行在涨价同时持续增持黄金，5月虽回调但增持趋势未改 [1] - 4月"对等关税"落地后黄金短期回调，5月关税博弈中金价整理，中长期"去美元化"逻辑支撑黄金中期走势 [1]