黄金价格创历史新高与市场表现 - 2026年初现货黄金价格首次突破5100美元/盎司，创下历史性纪录 [2] - 过去一周黄金价格涨幅达8.4%，为近6年最佳单周表现，同期白银涨幅更达14.4% [2] - 美元指数在过去一周大跌近2%，迎来2025年6月以来表现最差的一周，且2025年全年美元指数已大跌9.5%，创下2017年以来最大年度跌幅 [2] 美元走弱与地缘政治驱动因素 - 格陵兰岛危机引发欧洲市场对美国资产政治风险的担忧，是推动美元指数大幅下跌的原因之一 [2] - 有德国议员呼吁联邦政府撤回存放于美国的黄金储备，因全球不确定性加剧且美国政策难以预测，德国目前将约37%（约1200多吨，总值上千亿欧元）的黄金储备存放在纽约 [2] - 当前地缘政治局势复杂，叠加美国财政状况不确定性，导致北欧地区大型机构投资者对持有美国资产的担忧达到前所未有的程度 [3] - 手握逾12万亿美元资产的欧洲资本，正开启对美资产的“被动去风险”进程 [3] - 市场参与者普遍认为美国资产的风险溢价正在抬升，投资者或正逐步从美国金融市场撤出资金，瑞典养老基金Alecta和丹麦养老基金AkademikerPension已确认出售或正在出售所持美国国债 [3] 机构对黄金后市的观点 - 高盛将2026年底黄金目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和中央银行需求不断增长，并预计各国央行今年每月将购买60吨黄金 [5] - 华西证券认为受美联储降息预期、美元信用不稳等因素影响，2026年黄金涨幅或超10% [5] - 东吴证券表示在市场波动可能延续、全球央行持续购金去美元化的背景下，黄金作为具备长期保值功能和低相关性的资产，更值得稳健型投资者关注 [5] - 国泰海通认为全球地缘政治不确定性上升以及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢，黄金价格仍具韧性 [5] - 瑞银财富管理维持5000美元/盎司年度目标价，并提示若地缘冲突再起，金价或上探5400美元 [6] - 也有机构认为2026年金价或弱于2025年 [7] 历史参照与理论分析 - 回顾历史，1967年法国央行决定将英镑和美元兑换成黄金以抵制美国滥发美元，引发多国仿效及美元危机，最终导致1971年布雷顿森林体系解体 [3] - 在1970年至1974年期间，黄金价格由35.08美元/盎司上涨至192.25美元/盎司，涨幅超过3倍 [3] - 分析认为当前黄金价格冲高是美元全球大循环转折的反映，对美元信心的下降会影响各类资产价格，投资者在资产配置中减少美元资产、增加黄金是合情合理的 [8]

文章核心观点 - 现货黄金价格突破5100美元/盎司整数关口，带动黄金及有色金属板块和相关ETF大幅上涨，市场认为黄金的长逻辑稳固，有色金属牛市有望延续 [1][3][5] 市场表现与数据 - 2026年1月26日，现货黄金价格首次突破5100美元/盎司整数关口 [1] - 黄金股票ETF盘中涨幅最高触及9.03%，矿业ETF盘中涨幅最高触及6.45% [1] - 截至2026年1月26日下午14:15，黄金股票ETF单日涨6.95%，年初至今涨37.07%；矿业ETF单日涨5.37%，年初至今涨27.46%；有色60ETF单日涨4.27%，年初至今涨24.80% [1] - 截至2026年1月23日，黄金股票ETF年初至今涨幅28.16%，位居ETF年内涨幅榜前列 [5] - 黄金基金ETF在2026年1月26日交易中，价格上涨2.51%，成交额5.83亿，流通市值382亿 [7] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治扰动加剧，去美元化加速，加拿大总理在达沃斯宣告“基于规则的旧秩序已终结” [1] - 美国总统特朗普就格陵兰岛问题发出贸易威胁，加剧不安情绪 [1] - 多国养老基金及投资机构宣布减持或抛售美债，例如印度持有的美国长期国债已降至1740亿美元，较2023年峰值下降26% [1] - 柬埔寨、印尼、埃及、印度等国宣布将黄金储备存至上海/香港金库或转移回本国 [1] - 全球央行持续购金，例如波兰央行批准购买150吨黄金的计划，并希望将黄金持有量上限从550吨提高到700吨 [2] - 黄金上涨受益于“抛售美国”交易逻辑再现、市场对美国资产信心动摇、美联储降息周期与地缘局势紧张形成合力 [3] 后市展望与分析师观点 - 多位资深分析师认为，5000美元的黄金和100美元的白银可能只是本轮超级上涨周期中的小插曲 [4] - 伦敦金银市场协会调查报告显示，2026年黄金平均价格预计将达到4741.97美元，比去年高出38% [4] - 工商银行分析师Julia Du预测金价2026年最高触及7150美元，认为地缘政治风险将升级，拉美地区零售需求将成为强力支撑，金价将维持“高波动、强上行”态势 [4] - 分析师Robin Bhar预计均价在4000美元左右，但承认黄金处于“因子共振的完美风暴”中，市场对美联储独立性的担忧将确保黄金作为核心对冲资产的不可替代性 [4] - 黄金的长逻辑仍然稳固，支撑因素包括美联储降息周期、海外不确定性加剧、全球去美元化趋势、央行和Tether等发行商购金 [3] - 年初以来黄金股票已开始估值修复，但考虑到金价持续上涨，板块或仍处于相对低估水平，黄金股票ETF或更具弹性 [5][6] 有色金属行业展望 - 金属牛市有望延续，铜的供给扰动持续，供需紧张格局不改 [5] - 锂方面，去库持续，供给侧扰动频发，部分矿停产确定性较高，2026年或由紧平衡转为去库，支撑锂价上行 [5] - 镍、锡等小金属在宽松宏观环境、供给端扰动、有色板块情绪支撑下也有望保持强势 [5] - 看好逆全球化与新需求共振下的有色板块投资价值，有色矿业指数聚焦上游资源品龙头，在资源价格上涨环境下，有望获得更高盈利弹性和估值空间带来的戴维斯双击机会 [5] - 投资者可以关注聚焦上游、2025年有色类ETF涨幅排名第一的矿业ETF [5] 投资工具与配置价值 - 黄金在资产组合中的配置价值凸显，可关注直接投资实物黄金的黄金基金ETF [6] - 金价稳步上行有利于黄金股票的估值修复，黄金股票ETF或更具弹性 [6]

核心观点 - 当前贵金属（黄金、白银）及铜的迅猛上涨行情远未结束，5000美元/盎司的黄金价格可能只是新一轮上涨的起点，而非终点 [7] - 此轮行情的核心驱动力空前强大，主要源于地缘政治风险加剧、白银市场逼空效应以及美元体系面临压力 [8] - 在通胀周期与信用体系面临挑战的叠加时期，黄金价格没有明确上限，做空风险极高 [25] 地缘政治与避险需求 - 2026年初，特朗普政府的一系列激进政策导致全球地缘冲突升级，刺激避险资金大规模涌入贵金属市场 [8][9] - 具体事件包括：1月3日美军突袭加拉加斯逮捕委内瑞拉总统、1月7日宣布退出66个国际组织、1月12日实施针对伊朗的“连坐关税”政策、1月14日向中东增派航母并加码次级制裁、1月17日威胁对丹麦等8国加征关税、1月19日及21日就格陵兰岛主权及部署导弹系统问题向丹麦施压 [9] - 自俄乌战争爆发，尤其是特朗普上任以来，全球央行加速“去美元化”并增持黄金，这一趋势在近期显著加速 [10][11][12] - 截至2025年第三季度，美债在全球央行官方总储备中的市值占比已降至约25%以下，而黄金占比上升至28.9% [17] - 2026年1月21日，丹麦宣布计划在1月底前清仓所持全部约1亿美元美国国债，可能引发其他央行效仿，加入“抛美债、买黄金”的行列 [17] - 美元指数近期从99.4下跌至97，显示资金正在抛售美元并转向黄金等资产 [18] 贵金属价格表现与历史趋势 - 国际黄金价格已突破5100美元/盎司，白银价格涨破100美元/盎司（对应国内金价约1100元/克，银价约27元/克） [3] - 黄金价格涨幅迅猛，已提前达到作者原本预计在2024年底才达到的目标价位 [2] - 特朗普执政时期与金价上涨呈现强关联：其首次任期（2017年1月至2021年1月）内，金价从约1204美元/盎司涨至约1872美元/盎司，累计涨幅55.5% [16] - 其第二次任期（2025年1月至10月），金价从约2730美元/盎司最高涨至4358美元/盎司，期间最大涨幅59.5% [17] - 若从特朗普宣布参选第47任总统时（金价约1700美元/盎司）算起，至当前5100美元/盎司，累计涨幅已达2倍 [17] 白银市场供需与逼空行情 - 白银正经历强烈的全球性逼空行情，其赚钱效应吸引了大量资金，并对黄金价格上涨形成联动助推 [21][24] - 逼空行情的底层原因是供需显著失衡，叠加主要白银生产国的出口管控，导致交易所库存枯竭 [21] - 2026年1月COMEX白银交割期为1月2日至1月29日，交割压力巨大 [22] - 截至1月下旬，COMEX白银可交割库存约1.27亿盎司（约3956吨），仅占总库存（12952吨）的29% [22] - 其中真正可立即交割的合格银锭实际仅约2000–2500万盎司（约62–78吨），远低于账面数字 [22] - 1月交割总量为8288份合约（每份5000盎司），即4144万盎司，交割缺口高达65%以上 [22] - 若按未平仓合约对应的实物索取权约5.9亿盎司计算，未平仓合约对于交割需求是可交割库存的14倍，库存覆盖率仅7% [22] - 纽约交易所已多次上调保证金但效果有限，逼空行情可能持续，甚至可能引发交易所介入调停 [23] 市场展望与投资警示 - 在极端不理性的行情中试图进行理性定价极易出错，贵金属行情可能“完全不讲理” [6][7] - 投资者不应猜测顶部，更应绝对避免做空，因为错误判断回调时机可能导致在逼空行情中蒙受重大损失 [25] - 若参照1980年黄金价格占全球金融资产的比例计算，当前金价至少应在2万美元以上，显示当前5000美元的价格远非极限 [25]

黄金价格表现 - 截至1月23日，伦敦现货黄金报收4981.31美元/盎司，自1月16日以来累计上涨382.27美元/盎司，涨幅8.31% [1] - 上周金价加速上升，最高上行至4990.17美元/盎司 [1] 金价上涨驱动因素 - 地缘扰动加剧，引发市场避险情绪，并加速去美元化进程，支撑金价走强 [1][4] - 上周黄金ETF持仓持续增加，投资需求对金价构成支撑 [1] - 全球央行购金持续，例如波兰央行批准购买150吨黄金的计划，并希望将黄金持有量上限从550吨提高到700吨 [3] - 多国投资机构表态减持美债，例如丹麦、瑞典、加拿大等国养老基金宣布减持或抛售美债，印度持有的美国长期国债已降至1740亿美元，较2023年峰值下降26% [3] - 柬埔寨、印尼、埃及、印度等国宣布将黄金储备存至上海/香港地区金库或转移回本国 [3] 美国经济基本面 - 美国去年三季度实际GDP年化环比终值为4.4%，高于预期和初值的4.3% [2] - 美国三季度核心PCE价格指数年化环比终值为2.9%，符合预期 [2] - 美国至1月17日当周初请失业金人数为20.0万人，低于预期的21.0万人 [2] - 经济数据总体指向美国经济强劲，通胀可控，劳动力市场稳定 [2] 市场与政策动态 - 美国再次发出的贸易威胁加剧了市场不安情绪 [3] - 特朗普暗示美联储主席人选已定，里克·里德和凯文·沃什都是不错的人选，并希望哈塞特留任经济顾问 [3] - 美国对外政策不确定性或持续加剧全球宏观波动，其财政信用和美元共同构筑的稳定支柱正受到传统盟友的质疑 [4] 后市展望与支撑逻辑 - 在地缘冲突持续与全球去美元化加速背景下，金价加速走强 [4] - 中长期看，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战 [4] - 全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [4] - 全球“去美元化”趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚 [4] - “美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑 [4] - 伴随近期ETF等资金流入，短期内金价可能延续涨幅、加速赶顶 [4]

黄金市场表现 - 2026年初现货金价强势突破5000美元大关并触及5092.70美元新高，标志着避险资产进入全新定价时代 [1][3] - 黄金在2025年录得64%的惊人涨幅后，2026年短短数周内再度上涨超17% [1][3] - 市场对传统避险资产的依赖已达到历史巅峰，不确定性成为金价上行的最强助推力 [1][3] 金价走强核心驱动因素 - 地缘博弈与财政政策变数是关键诱因，贸易关税摩擦及对美联储独立性受损的隐忧促使资金流向硬资产 [1][3] - 各国央行购金潮依然强劲，高盛预计新兴市场央行每月平均购金量将达到60公吨 [1][3] - 波兰计划将黄金储备从目前的550吨提升至700吨，全球范围内的去美元化趋势为黄金构建极高且稳固的价格底部 [1][4] 投资需求与渠道 - 黄金支持的ETF在2025年录得创纪录的890亿美元资金净流入，折合实物金约801吨，创2020年以来最高水平 [2][4] - 市场预期美联储将继续下调利率，持有黄金的机会成本降低，将吸引更多零售与机构资金入场 [2][4] - 高昂金价抑制了首饰消费，但印度等关键市场的金条与金币需求依然火爆，投资者看重黄金在复杂地缘环境下的资产保值功能 [2][4] 后市展望与机构观点 - LBMA部分分析师已将2026年的黄金目标价上看至7150美元 [2][5] - 黄金当前表现更像是一种长期的制度性重估而非单纯的投机 [2][5] - 除非全球经济与政治环境回归极度稳定的常态，否则任何价格回撤都将被视为战略性买入的机会，金价向6000美元区间迈进的动力依然充沛 [2][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期10V美债利率上行和美元波动源于美国劳动力市场失业率企稳、通胀偏强，“格陵兰冲突”引发关税不确定性，日债利率溢出效应 [2] - 若通胀延续高位、劳动力市场保持“低速平衡”，短期美联储货币宽松路径难获支撑，美元指数或“先弱后强” [2] 相关目录总结 汇率运行核心逻辑 - 美国劳动力市场失业率企稳、通胀偏强，PMI就业指数和初请失业金未明显恶化，市场对今年降息时间预期后延 [2] - “格陵兰冲突”引发关税不确定性，特朗普政策影响主权投资者资产配置决策，投资者担忧动摇美元资产安全性与吸引力，或引发国际资本重新评估美债资产配置 [2] - 1月19日高市早苗宣布解散议会提前选举并提出激进减税承诺，日债拍卖结果不佳，市场担忧日本财政局势恶化和长债需求 [2] 经济指数与预期 - 美欧花旗经济意外指数之差有所回升 [3] - 美欧长期通胀预期之差有区间表现 [5] - 美欧短期利率预期之差有所上行，美国长期通胀预期有所上升 [7] - 美国短期利率预期有相应表现 [9] 市场指标 - VIX指数再度回落至低位 [11] - 欧元互换基差显示美元跨境流动性压力有限 [13] - CFTC净头寸显示美元维持净负头寸敞口 [17] 美债与美元关系 - 以30 - 10Y利差（逆序）与10Y掉期利差看，美债赤字担忧与美元走向方面期限利差继续收容 [19] 美元指数相关 - 美元指数有200日MA、9日MA、RSI等相关表现，还有与金铜比的关系 [24] 商品价格与美元关系 - 铜价有相应表现，与美元存在一定关系 [27] - 原油价格有反向表现，与美元存在一定关系 [29] 汇率情况 - 美元兑人民币中间价与即期汇率有相应表现 [35]

贵金属价格表现 - 黄金价格在1月26日（周一）延续破纪录涨势，攀升至历史新高，突破每盎司5000美元 [1][3] - 白银价格在上周五突破每盎司100美元关口后，今早继续刷新高位 [1][3] - 高盛将2026年12月的黄金价格预测从之前的每盎司4900美元上调至5400美元 [2][5] - 短期来看，黄金的下一个关键心理关口在每盎司5200-5300美元 [2][5] - 白银突破100美元后，进一步上涨空间被打开，关注每盎司120-130美元范围 [2][5] 核心驱动因素：避险与去美元化 - 近期区域冲突凸显地缘政治风险上升，加速了市场对贵金属的避险需求 [1][3] - 美国前总统特朗普威胁对加拿大征收100%关税，验证了“美国优先”政策的不可预测性，迫使全球资本重新评估持有美元资产的政治风险 [1][3] - 单边关税威胁将贸易工具武器化，长远看会侵蚀全球贸易体系和美元信用，加剧对现有货币体系可靠性的深层焦虑 [1][3] - 该消息直接催化“避险”和“去美元化”核心逻辑，吸引更多资金涌入黄金和白银以寻求“政治风险隔离” [1][4] - 由于美国政策难预测、美欧关税紧张及对美联储独立性质疑升温，美元上周创下5月以来最大单周跌幅 [1][4] 其他需求推动因素 - 贵金属需求还受到高于往常的通货膨胀、美元疲软、世界各国央行的购买以及美联储预计今年将再次降息等因素推动 [2][5] - 当前实物黄金需求方面，市场关注中国春节前后对于黄金首饰购买需求的上升，可能进一步推高金价 [2][5] - 黄金需求基础已超越传统渠道，自2025年初以来，西方ETF的黄金持有量增加了约500吨 [2][5] - 用于对冲宏观政策风险的新型工具，包括高净值家庭的实物黄金购买，已成为日益重要的需求来源 [2][5] - 针对全球宏观和政策风险的对冲措施已变得“粘滞”，实际上提高了今年黄金价格的起点 [2][5] 市场催化剂与风险 - 本周市场聚焦美联储利率决议，将其视为下一个重要催化剂 [2][5] - 当前地缘局势的任何风吹草动都会继续带动金价上扬 [2][5] - 任何标志着局势缓和的信号都可能触发黄金和白银的短线获利回吐 [2][5]

黄金市场动态 - 现货黄金价格在周一亚市早盘首次突破5000美元/盎司的关键整数关口 [1] - 此次突破距离金价首次站上4000美元/盎司仅过去100余日 [1] 贵金属行业核心观点 - 白银价格近期持续上涨，美国CPI数据下行至3%以下，2026年强降息预期未变 [3] - 特朗普可能暂停对白银增税，此举可能缓解短期逼仓压力 [3] - 元旦美洲政治事件或激发避险需求，叠加降息交易下ETF资金流入，短期看好贵金属表现 [3] - 长期来看，去美元化进程为贵金属提供支撑 [3] 铜行业核心观点 - 英伟达修正数据打击了市场投机预期，下游出现负反馈，加工市场显现疲态 [3] - 自由港和泰克资源2026年产量预期下调，预计将导致供需紧张 [3] - 美国政府开门强化了财政支出预期，叠加库存搬家逻辑，价格适当调整利于下游接受高价 [3] 铝行业核心观点 - 上周下游开工率为60.2%，高位铝价抑制了消费和开工率的回升 [3] - 铝板带箔龙头开工率小幅上升，部分产品需求季节性回暖，但中低端产品终端采购压力大，延缓备货 [3] - 铝锭和铝棒库存均出现累积，基本面无明显起色 [3] - 当前基本面承压、库存累积压制铝价上行，但宏观政策和地缘风险为铝价提供支撑 [3] - 2026年铝供给端存在扰动，储能需求或迎来爆发 [3] 锡行业核心观点 - 投机情绪回落，库存大幅累库，本周锡价冲高回落 [3] - 价格回落原因包括交易所调节为市场降温，以及白银走势放缓影响投机情绪 [3] - 春节将至市场进入传统淡季，下游补库意愿低，锡锭库存或季节性累库 [3] - 锡供给端不确定性大，2026年AI资本支出高增长，锡价前景看好 [3] 锂行业核心观点 - 上周碳酸锂价格继续上涨，源于财政部出口退税政策调整，可能刺激市场“抢出口”需求前置 [4] - 尽管下游需求排产下滑，但储能需求预期强劲，退税政策引发市场对一季度需求预期乐观 [4] - 动力电池处于淡季，材料厂检修压制现货采购需求 [4] - 目前碳酸锂短期需求未证伪，预计锂价将高位震荡 [4] 总体投资策略 - 贵金属板块建议坚定持有 [5] - 铜、铝建议逢低布局 [5] - 锡建议关注供给扰动及AI需求 [5] - 锂建议留意出口退税政策下的高位震荡机会 [5] - 总体建议把握宏观与产业逻辑共振带来的投资窗口 [5]

黄金价格与市场动态 - 国际金价于1月26日突破每盎司5100美元大关，最高触及5110美元/盎司，创下历史首次[1] - 年初至今，金价涨幅已超过17%[1] - 国内金价亦大幅上涨，例如周大福金价达到1578元每克[4] - 有机构（杰富瑞）给出金价长期可能达到6600美元/盎司的预测[4] 德国黄金储备事件 - 德国政界、学界及纳税人协会集体呼吁，要求将存储在美国的黄金运回国内[1] - 涉及存放在美国纽约联邦储备银行的黄金数量为1236吨，按当前市价计算价值接近2000亿美元[1] - 德国是全球第二大黄金储备国，总储备价值近4500亿欧元，其中约37%（即1236吨）存储在美国[2] - 德国议员及前央行官员质疑在特朗普政府下，将黄金存放于美国存在过大风险[2] 驱动因素与市场逻辑 - 金价上涨的核心驱动因素之一是市场对美元信用的“信任危机”，即“去美元化”趋势[4] - 美联储降息预期也是推动金价上涨的因素之一[4] - 黄金正从传统的“避险资产”转变为“对抗主权货币风险的武器”[6] - 地缘政治紧张与美国政策的不确定性，是支撑金价长期上涨逻辑的关键[7] 行业趋势与央行行为 - 全球央行持续增持黄金，例如中国央行已连续14个月增持黄金储备[6] - 德国运回黄金储备的举动可能只是一个开始，预示着“去美元化”进程将加速[6] - 欧洲持有高达8万亿美元的美国国债和股票，但政治联盟的动摇可能影响其继续支持美元资产的意愿[4] 投资策略与资产配置 - 对于普通投资者，建议将流动资产的5%-10%配置于黄金资产，如黄金ETF或实物金条，以对冲风险[8] - 当前金价处于高位，短期可能面临震荡，但长期在地缘政治等因素支撑下，下跌被视为买入机会[7] - 建议投资者避免将资产过度集中于美元资产单一篮子[8]

海外宏观策略：地缘局势升温，降息预期收敛 - 全球地缘政治紧张局势升级，伊朗成为新“风暴中心”，美国一季度对伊朗发动军事打击的概率达到62% [2] - 市场受去美元化交易影响，美债利率冲高回落，美元下行，黄金大涨创历史新高 [2] - 美债10Y利率反弹至4.2-4.3%之间，配置价值凸显，降息预期收敛至全年不足2次，但降息趋势不会逆转，建议维持对2-5年期美债的配置 [2] - 美元近期受去美元化交易和美日联合干预预期等利空影响，但美国经济韧性将构成支撑，全年维持美元先下后上观点 [2] - 人民币在1月结汇窗口期预计偏强，趋势上将温和升值，因中美利差倒挂格局有望收敛、结汇需求抬升及美元低位运行 [3] - 黄金牛市预计将继续，下一步或有望挑战5,500美金，因美联储降息推进、央行购金趋势持续、地缘冲突及美元信用阶段性发酵 [3] 国内宏观策略：政策纵深推进，市场情绪偏暖 - 内需方面，住房成交价优于量，1月30日大中城市新房和样本12城二手房成交同比降幅收窄至38.6%和8.6%，样本33城二手房成交均价较年初提高1.3% [5] - 外需方面，出口表现有韧性，本月第三周集装箱吞吐量689万箱环比上行0.6%，本月平均集装箱吞吐量同比增速达8.3%，显著优于货物吞吐量4.6%的增速 [7] - 出口集装箱运价指数报1,209环比微跌0.1%，欧洲和美西航线运价环比分别上涨0.4%和1.6% [7] - 政策方面，纵深建设全国统一大市场，将研究制定“一个条例、两张清单和三项制度”，财政部发布通知整治政府采购“内卷式”竞争，将于2026年2月1日起施行 [8] 债券市场 - 上周债市延续修复，10Y国债活跃券利率1.83%较前一周下行1bp，30Y国债活跃券利率2.25%较前一周下行5bp [8] - 预计短期内债市窄幅震荡，10Y国债利率主要波动区间或在1.8%-1.95%左右，流动性较为充裕，1月MLF净投放7000亿中长期资金 [9] - 中期债市仍有机遇，关注经济数据、货币政策及股市波动，策略上维持中短期品种配置，长久期品种需等待利率上行至区间上沿后介入 [9] A股与港股市场 - 上周上证指数上涨0.83%，全A等权上涨3.64%，中小盘领涨，市场情绪偏暖，四大股指期货远期合约罕见集体升水 [10] - 市场核心上涨逻辑未变，源于物价等基本面预期改善、AI浪潮深化和制造业出海提速带来的产业红利 [10] - 结构上周期股领涨，科技和高端制造等成长板块紧随其后，市场交易AI浪潮与全球制造业周期回暖两条核心主线，小盘成长股强势延续 [10] - 上周恒生指数下跌0.36%，恒生科技下跌0.42%，港股弱于A股源于机构投资者情绪克制及地缘摩擦外溢影响，作为低位资产可继续关注恒生科技方向 [10]