报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等不同行业进行分析 ，指出各行业面临的市场情况、影响因素及未来走势 ，并给出相应操作建议 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：TMT火热上行 ，指数缩量反弹 ，四大期指主力合约切换至12月 ，基差贴水较深 ；建议逢指数回调 ，轻仓卖出MO2511执行价6600附近看跌期权收取权利金 [2][3][4] - 国债期货：14天逆回购重启维稳资金面 ，期债震荡回暖 ；单边策略建议区间操作 ，期现策略可参与基差收窄策略 [5][6][7] 贵金属 - 海外政局动荡反复 ，美联储官员态度存分歧 ，避险情绪驱动贵金属持续走强创新高 ；黄金建议单边择机逢低买入或买入虚值看涨期权 ，白银建议逢高卖出虚值看跌期权 [8][9][10] 集运欧线 - EC盘面震荡 ，预计现货拐点10月中下旬出现 ，可关注12、02合约上行机会 ；盘面偏空 ，可考虑12 - 10月差套利 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：短期驱动偏弱 ，预计维持震荡 ，主力参考79000 - 81000 [12][17] - 氧化铝：预计短期围绕2900底部宽幅震荡 ，主力运行区间2900 - 3200 [17][19] - 铝：预计短期维持震荡运行 ，主力参考20600 - 21000 [19][21] - 铝合金：预计短期现货价格保持坚挺 ，主力参考20200 - 20600 [22][23] - 锌：短期驱动偏弱 ，或以震荡为主 ，主力参考21500 - 22500 [25][26] - 锡：供应端偏强对锡价存支撑 ，运行区间参考285000 - 265000 [28][30] - 镍：预计盘面维持区间震荡 ，主力参考120000 - 125000 [31][33] - 不锈钢：短期盘面震荡调整为主 ，主力参考12800 - 13200 [36][37] - 碳酸锂：短期盘面预计震荡整理 ，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [37][39] 黑色金属 - 钢材：预计钢价维持高位震荡走势 ，螺纹波动参考3100 - 3350 ，热卷波动参考3300 - 3500 ，可轻仓做多尝试 ，做空1月卷螺价差 [39][40][43] - 铁矿石：单边震荡偏多看待 ，区间参考780 - 850 ，单边建议逢低做多铁矿2601合约 ，套利推荐多铁矿空热卷 [44][46] - 焦煤：单边建议逢低做多焦煤2601合约 ，区间参考1150 - 1300 ，套利多焦煤空焦炭 [47][49] - 焦炭：投机建议逢低做多焦炭2601合约 ，区间参考1650 - 1800 ，套利多焦煤空焦炭 [50][52] 农产品 - 粕类：预计豆粕维持震荡偏弱节奏 [53][56] - 生猪：出栏压力较大 ，十一前现货难有起色 ，关注1 - 5和3 - 7反套机会 [57][58] - 玉米：短期华北价格反弹 ，但市场情绪偏空 ，盘面维持偏弱运行 ，关注新粮收购节奏及开秤价 [59][61] - 白糖：维持偏空思路 ，评级震荡 [62][63] - 棉花：短期国内棉价或区间震荡 ，远期新棉上市后相对承压 [63] - 鸡蛋：蛋价有望企稳反弹 ，但整体压力仍大 [66] - 油脂：棕榈油震荡看多 ，豆油关注四季度大豆进口量减少对基差的提振 [67][69] - 红枣：短期内现货成品价格弱稳为主 ，建议短线操作 [71] - 苹果：西部晚富士卸袋推迟 ，山东红将军交易收尾 ，成交价格震荡调整 [72] 能源化工 - 原油：建议单边暂时观望 ，WTI支撑区间[60, 61] ，布伦特[63, 64] ，SC[467, 474] ；期权端等待波动放大后做扩机会 [73][76][77] - 尿素：单边建议观望为主 ，短期支撑位1610 - 1630元/吨 ；期权端逢高做缩为主 [78][80] - PX：PX11随原油节奏反弹偏空对待 ，关注6500附近支撑 [81][82] - PTA：TA随原油节奏反弹偏空对待 ，关注4500附近支撑 ；TA1 - 5滚动反套对待 [83][84] - 短纤：单边同PTA ；盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [85] - 瓶片：PR单边同PTA ；PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [86][88] - 乙二醇：逢高卖出看涨期权EG2601 - C - 4400 ；EG1 - 5反套为主 [89] - 烧碱：可短空对待 [90][91] - PVC：预计9 - 10月旺季来临PVC止跌企稳 ，关注下游需求表现 [92][93] - 纯苯：BZ2603单边跟随苯乙烯和原油震荡 [94] - 苯乙烯：EB11绝对价格反弹偏空对待 ，EB11 - BZ11价差低位做扩 ，不过驱动有限 [95][97] - 合成橡胶：关注BR2511在11400附近支撑 ，短期观点震荡 [98][99] - LLDPE：LP扩继续持有 [99][100] - PP：价格接近前低 ，高检修下 ，库存去化 ，短期往下空间有限 ，观望 [100][101] - 甲醇：往下空间有限 ，观望 [102] 特殊商品 - 天然橡胶：短期胶价偏强震荡 ，01合约区间参15000 - 16500 ，观望 [102][105] - 多晶硅：暂观望 [105][107] - 工业硅：价格波动区间8000 - 9500元/吨 [108][110] - 纯碱：逢高短空 [111][112][113] - 玻璃：观望 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1. 黄金继续创新高；白银震荡调整；铜缺乏明显驱动，价格震荡；锌区间震荡；铅库存减少，支撑价格；锡区间震荡；铝小幅调整；氧化铝承压下行；铸造铝合金跟随电解铝；镍冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡；不锈钢短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 [2] 2. 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为1；铜、锌、铅、锡、镍、不锈钢趋势强度均为0；氧化铝趋势强度为 -1；铝、铸造铝合金趋势强度未明确提及单独趋势强度但有相关价格走势判断 [8][12] 根据相关目录分别进行总结 贵金属（黄金、白银） - 黄金昨日收盘价沪金2510为843.00，日涨幅1.87%；Comex黄金2510为3781.20，日涨幅1.66%等；ETF持仓SPDR黄金ETF持仓增加6至1000.57；Comex黄金库存（前日）增加183002至39463536金衡盎司等 [5] - 白银昨日收盘价沪银2510为10283，日涨幅3.50%；Comex白银2510为44.315，日涨幅2.19%等；ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）增加164至15368.90；沪银库存减少10819至1148624千克等 [5] - 宏观新闻涉及中美经贸、货币政策、美联储官员对利率看法等 [6][9] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价80160，日涨幅0.39%；伦铜3M电子盘收盘价10002，日涨幅0.06%；沪铜主力合约成交增加9287至63400手，持仓增加3934至176962手等 [10] - 产业新闻8月中国铜产量环比小增，9月预期下降；卡塔尔主权财富基金投资艾芬豪矿业；中国8月精炼铜进口量环比减少8.17%，同比增加11.14%等 [12] 锌 - 沪锌主力收盘价22090，涨幅0.23%；伦锌3M电子盘收盘价2898.5，跌幅0.50%；沪锌主力成交量增加47522至140526手，持仓增加6992至130425手等 [13] - 新闻提及货币政策、地方政府融资平台债务风险等 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价17165，跌幅0.09%；伦铅3M电子盘收盘价2003，跌幅0.05%；沪铅主力成交量减少463至34769手，持仓增加7406至60605手等 [16] - 新闻涉及中美经贸、货币政策等 [17] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价272510，涨幅1.39%；伦锡3M电子盘收盘价34020，跌幅0.58%；沪锡主力合约成交增加8505至64565手，持仓减少3929至16287手等 [20] - 宏观新闻同贵金属部分 [21][23] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20745，较前一日跌50；LME铝3M收盘价2655，较前一日跌21；沪铝主力合约成交量118717，较前一日增11654等；沪氧化铝主力合约收盘价2934，较前一日跌19；铝合金主力合约收盘价20340，较前一日跌205等 [25] - 综合快讯涉及美联储官员对利率看法 [27] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价121400，较前一日跌100；不锈钢主力收盘价12910，较前一日涨50；1进口镍收盘价121850，较前一日跌50等 [28] - 行业新闻包括印尼矿业政策、镍铁冶炼产业园停产、钢厂检修等 [28][32]

高频：本周 ICHI 综合景气指数仍处于收缩区间，但幅度较上周略有缓和，显示 经济运行呈现边际改善迹象。分项来看，消费景气指数仍处收缩区间，居民消 费动能尚待恢复。生产景气指数回落至收缩区间，反映出供给端修复出现波 动，产业链边际走弱但韧性仍在。投资景气指数保持在扩张区间，显示投资仍 是稳增长的核心支撑。出口景气指数重新站稳在扩张边缘，全球需求疲弱的背 景下中国出口仍展现一定韧性。总体而言，本周 ICHI 指数反映中国经济进入阶 段性整理期，消费与生产出现收缩迹象，但投资韧性和出口支撑为经济提供支 撑。随着政策效应逐步显现、内外部需求趋稳，经济有望在波动中保持温和修 复态势。 2025 年 8 月，16–24 岁劳动力（不含在校生）的城镇调查失业率环比上升，符 合典型的季节性规律。数据显示，该群体在 2024 年 8 月与 2025 年 8 月均出现明 显上行，主要原因是暑期应届毕业生集中进入劳动力市场，带来阶段性就业压 力。其中，2024 年 8 月较 7 月上升 1.7 个百分点，而 2025 年同期环比增幅为 1.1 个百分点。尽管 2025 年 8 月的失业率水平（18.9%）略高于上年同期 （18. ...

潘功胜表示，中国的货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。当前中国的货币政策立场是支持性的，实 施适度宽松的货币政策，这一政策立场为我国经济的持续回升向好和金融市场的稳定运行创造了良好的 货币金融环境。 期货日报记者网讯9月22日，国务院新闻办公室举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会， 介绍"十四五"时期金融业发展成就。会上，中国人民银行行长潘功胜就美联储降息后我国下一步的货币 政策如何考虑进行了回应。他表示，几天前，美联储降息，全球金融市场对美联储这次降息有充分预 期，市场反应相对平稳。美元指数基本维持在97的区间附近，国际资本市场总体上行，大宗商品市场振 荡下行，我国股、债、汇市场保持平稳运行。 "根据宏观经济的数据判断，确定是不是要作出货币政策调整，在方法论上，国际很多央行是相同 的。"潘功胜表示，我们也是如此，根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具， 保证流动性充裕，促进社会综合融资成本下降，支持提振消费、扩大有效投资，巩固和增强经济回升向 好态势，维护金融市场的稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪铜主力2511合约周五下午收于79850元/吨，周环比跌1.52%，沪铜重心走低；宏观上美联储虽降息但宽松预期降温，国内8月经济数据不佳；供给方面印尼铜矿暂停且9月检修影响增加，国内电解铜产量预计环比降超4%、同比增超11%；需求方面精铜杆开工环比上升，部分领域有不同表现；库存方面电解铜现货和保税区库存增加，LME去库、COMEX累库；基本面驱动有限，宏观乐观情绪降温，沪铜转入震荡，区间对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周沪铜主力2511合约周五下午收于79850元/吨，周环比跌1.52%，后半周盘面跌，现货升贴水止跌回升 [2] 运行逻辑 - 宏观上鲍威尔称本次属风险管理型降息，宽松预期降温，国内8月经济数据显现工业缓、投资弱、消费淡特征 [2] - 供给上印尼Grasberg铜矿仍暂停，9月检修影响增加，冷料供应紧张，国内电解铜产量预计环比降幅超4%、同比增超11% [2] - 需求方面精铜杆开工环比上升，因节前备库及后半周盘面下跌；上周10个重点城市新房、二手房成交面积环比均增；9月空冰洗排产总量较去年同期实绩减7.2%；9月1 - 14日全国乘用车新能源市场零售辆同比增6%；9月光伏组件产量预期环比小幅提高 [2] - 库存上电解铜现货库存周环比增加，保税区库存微增，LME铜库存继续去库、COMEX铜库存续累 [2] 推荐策略 - 鲍威尔称本次降息属风险管理型，宽松预期降温，国内电解铜产量预计环比减但同比增，盘面走低、精铜杆开工回升，基本面驱动有限，宏观乐观情绪降温，沪铜转入震荡，区间对待 [2] 影响因素分析 价格数据 - 后半周盘面下跌，铜现货升贴水止跌回升 [11] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比有所缩窄 [13] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比涨0.5美元/吨至 - 40.8美元/吨，仍低 [15] - 本周十港铜精矿库存环比增3.18万吨至72.45万吨 [16] - 精废价差周环比有所走弱 [18] - 9月检修影响增加，国内电解铜产量预计环比降幅超4%、同比增超11% [20] - 8月未锻轧铜及铜材进口42.5万吨，1 - 8月累计进口同比减2.1% [21] - 本周电解铜现货库存周环比增加，保税区库存周环比微增 [24] - LME铜库存继续去库、COMEX铜库存续累 [25] - 本周精铜杆开工环比上升，因国庆假期前备库及后半周盘面下跌 [27] - 9月1 - 14日全国乘用车新能源市场零售辆同比增6% [31] - 9月光伏组件产量预期环比小幅提高，但头部企业有分化 [32] - 9月家用空调排产量较去年同期实绩减12% [35] 宏观经济数据 - 中国8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元 [40] - 美8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，持平预期 [42] - 美联储如期降息25基点，强调就业下行风险，认为通胀有所上升 [43]

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 上周国际油价冲高回落，布伦特11合约跌0.33%。石油消费旺季过后市场面临供需盈余的放大，美 联储9月降息25bp亦未构成超预期利好，原油价格中期偏空趋势不变；俄炼厂频繁遇袭及伊朗被制 裁风险等短期地缘因素或对供应有阶段性犹动，但反弹空间愈发受限，继续关注高位空单与看涨期 权相结合的策略组合。 【责金属】 周五贵金属偏强运行,历史高位震荡。 上周美联储风险管理式降息,鲍威尔表态偏谨慎,点阵图路 径相对温和，降息交易退坡后贵金属驱动暂时缓和,后续关注地缘、关税、美联储独立性等问题的 演绎,贵金属中期偏强趋势未改但短期存在调整可能。 【铜】 上周五铜价阳线震荡，联储首轮降息兑现后，铜价支撑韧性源自国内现货供求，节前有一定备货提 振，但需持续关注涉铜消费的指标压力。国内终端旺季信号不明显，本月以来累库2万余吨。再生开 工整体仍受770号文影响，临近长假部分企业被动应对可能提前放假。市场关注进口精铜及废耕对国 内供应端的补充。观望。预计沪铜震荡在7.9-8.05万元间。 (铝) 周五沪铝偏弱震荡。铝下游开工持续季节性回升,年内没有明显过剩预期。但铝锭 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美联储降息但不急于快速降息，美国初请失业金人数大降，美元指数反弹，全球风险偏好升温；国内 8 月消费、1 - 8 月投资和工业增加值同比增速低于前值和预期，内需放缓，商务部等 9 部门发布扩大服务消费政策，国内风险偏好升温；市场交易聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况；各资产有不同走势和操作建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美联储降息后不急于快速降息，美国初请失业金人数降幅大，美元指数反弹，全球风险偏好升温；国内 8 月消费同比增 3.4%、1 - 8 月投资同比增 0.5%、工业增加值同比增 5.2%，均低于前值和预期，内需放缓，商务部等 9 部门发布扩大服务消费政策，国内风险偏好升温；市场交易聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况 [2] - 资产方面，股指短期震荡，短期谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色、有色、能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市受人形机器人、汽车及生物医药等板块拖累小幅下跌；基本面内需放缓，政策发布扩大服务消费措施，短期外部风险不确定性降低、国内宽松预期增强，风险偏好升温；市场交易聚焦国内增量刺激政策及宽松预期，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多 [3] 黑色金属 - 钢材：上周五期现货市场小幅反弹，中美元首通话、国常会关注环保提振市场风险偏好；需求略有改善但品种分化，螺纹钢表观消费量环比回升 11.96 万吨，热卷消费量环比回落 4.34 万吨；供应方面，五大品种钢材产量环比回落 1.78 万吨，降幅收窄；市场传唐山市有限产安排；短期钢材市场大概率区间震荡 [4] - 铁矿石：上周五期现货价格反弹，钢厂利润收窄但未触发减产，铁水产量回升至 240 万吨上方，国庆前钢厂补库，全国 247 家钢厂矿石库存回升近 320 万吨；供应方面，全球铁矿石发运量环比回升 816.9 万吨，到港量环比回落 85.7 万吨，港口库存小幅回升 25 万吨；铁矿石价格以区间震荡思路对待 [4][5] 有色新能源 - 铜：美联储 9 月降息，点阵图预示年内还有两次降息；中美西班牙经贸会谈氛围积极；铜精矿现货 TC 持稳，电解铜产量高，再生铜政策扰动影响有限，后期需求面临下滑风险；美国经济放缓制约上方高度，后市空间不宜看得太高 [7] - 铝：上周五铝价走平，近期上涨受美联储降息和铜价上涨外溢影响，但基本面偏弱，库存增加，旺季需求回升力度低，现货贴水期货 [7] - 硅锰/硅铁：上周五现货价格持平，盘面价格小幅回落；锰矿报价上调，硅锰开工率和日均产量回升；硅铁价格受兰炭和电价支撑，利润压缩但厂家减产意愿不强，产量下降空间有限；硅铁、硅锰盘面价格预计区间震荡 [8] - 纯碱：上周主力合约区间震荡；供应方面，周产量环比减少，部分装置检修，供应仍充足；需求方面，进入旺季有所好转，但终端需求支撑未显著改变，上升空间有限；当前高供应高库存弱需求格局，短期供增需增，中长期偏空 [8] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本抬升；处于需求淡季，需求不佳；预计短期价格震荡偏强，上方空间有限 [9] - 锡：供应端，云南江西两地开工率维持低位后小幅回升，受部分企业检修和矿端偏紧影响，预计影响短暂，11 月后缅甸锡矿将大量产出；需求端，终端需求疲软；本周库存大幅下降 936 吨；预计价格短期震荡，检修和旺季预期支撑价格，但向上空间承压 [9] - 碳酸锂：截至 9 月 18 日，周度产量创新高，环比增加 2%，开工率 50.17%；锂矿报价上涨；社会库存持续小幅去库；供需双增，基本面边际转好，行情震荡偏强，关注上方压力区间 [10] - 工业硅：截至 9 月 19 日，周度产量环比增加 1%，开炉数量不变，开炉率 39%；社会库存环比增加 0.4 万吨；供需双增，未累库；受益于反内卷政策，受多晶硅及焦煤带动，资金关注度增加，短期震荡偏强 [10] - 多晶硅：下游硅片和电池片上涨，组件价格下调，周度库存去库，仓单增加；传收储及去产能消息，短期政策预期仍存，易涨难跌，逢低布多 [11] 能源化工 - 原油：美联储降息提振商品，美国库存数据去化良好，委内瑞拉地缘风险频出，俄罗斯供应面临风险，油价下方支撑明显；中东现货有支撑，北海现货下行，美国战略储备购买和委内瑞拉风险或提振现货；油价近期保持下方有支撑的震荡格局 [12] - 沥青：油价回落，沥青稳定，上方空间有限；基差下降，社库未明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升；后期原油受 OPEC+增产冲击走低，需关注沥青跟涨原油幅度 [13][14] - PX：主力跟随聚酯板块偏弱震荡，前期利好已计价；PXN 价差下降，外盘下跌，PTA 加工费被挤压，PX 偏紧但聚酯回落，将偏弱震荡，下方有支撑 [14] - PTA：下游开工回落，终端订单一般，旺季需求落空，需求下行，库存增加，成交基差阴跌；加工费低影响体现，装置增加检修或推迟重启，前低有支撑；资金增加空仓，原油无大波动时盘面有下行压力 [14] - 乙二醇：港口库存回升，裕龙投产预期强化，价格低位；下游需求弱势，旺季成交淡，基差恢复不明显，库存累积则价格上行缺乏驱动，继续震荡 [15] - 短纤：跟随聚酯板块调整，价格回升；终端订单季节性提升，开工反弹，库存有限累积，后续上升空间或有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [15] - 甲醇：国产和进口小幅下降，港口 MTO 重启使库存未上行，港口走弱致价格承压，套利窗口部分开启，无法改变供应过剩格局，高库存压制价格 [15] - PP：装置检修产量下降，下游开工提升，订单好转，原料库存上涨，旺季备货开始；季节性供应增产和新增产能释放使供应宽松，过剩格局未变，短期预计震荡偏弱，关注旺季需求提升情况 [15] - LLDPE：装置重启供应增加，农膜开工提升缓慢，订单增速下降；库存绝对值低，油价企稳有支持；供应回归和旺季需求不及预期，供需偏悲观，价格预计震荡偏弱 [16] - 尿素：基本面“供强需弱，库存分化”；供应端，前期检修装置复产，日产量将回 20 万吨高位；农业需求秋肥备货拉动不足，工业需求复合肥产能利用率低；库存端，厂库累、港库降；市场供应充足，需求支撑乏力，短期内压力较大 [16][17] 农产品 - 美豆：上市初期作物评级下调，USDA 预估单产有下调预期，管理基金净多持仓增加；美国中西部新作收获上市和中国未订购新作美豆，短期对华销售窗口难打开，集中上市周期下行压力大 [17] - 豆菜粕：国内短期供需过剩，油厂大豆高到港、高开机、催提，下游库存高，消化慢，供应压力大；豆粕估值低但多头风险偏好不高，美豆缺乏指引；9 月底 10 月行情将企稳，四季度供需收缩，进口大豆成本高、油脂走弱支撑豆粕成本，美豆高单产有下调空间；菜粕高库存消化慢，跟随豆粕行情波动 [17] - 油脂：国际原油及油料油脂价格走弱，马棕增产节奏或修复，出口环比下降，短期多头情绪降温；国内棕榈油需求转淡，库存增加，基差承压；豆油供应充足，消费支撑有限；菜油中加贸易关系未缓解，市场谨慎，中秋国庆出货旺季，高库存去化，惜售挺价；国内油脂阶段性回调，区间行情承压 [17] - 玉米：东北新季玉米上市顺利、质量好，开称价格高且暂稳；华北新玉米价格下跌但跌幅收窄，陈玉米供应紧张、价格坚挺；销区市场暂稳，下游饲料厂库存低，刚需补库支撑价格；10 月中旬至 11 月集中上市期市场有价格下行预期；期货端主力对现货贴水幅度深，季节性利空预期充分，支撑强 [17] - 生猪：猪价创新低，养殖利润收缩，部分自繁自养亏损；养殖端出栏积极，猪源充足，需求平稳，分割入冻和二次育肥意愿低；关注猪肉收储提振养户挺价心态，双节需求有备货预期；下旬猪价企稳，反弹空间有限 [17]

高频宏观扩散指数表现 - 国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B明显回升至98.1，指数C录得-3.6%（较上周上升0.9个百分点）[11] - 指数B标准化后上升0.71，表现显著强于历史平均水平，显示经济增长动能回升[10] - 消费、投资、房地产领域景气全面回升，具体表现为螺纹钢产量、水泥价格、全钢胎开工率、PTA产量、30城商品房成交面积及建材综合指数均上升[11] 资产价格预测 - 当前十年期国债收益率实际值为1.86%，预测值为2.29%，存在43个基点的偏差[19] - 预计下周（2025年9月26日当周）十年期国债收益率将上行至2.32%，上证综合指数将下行至3193.04点[19] - 上证综合指数当前实际值为3850.09点，预测值为3168.28点，预测值处于历史新低分位数[19] 通胀指标预测 - 预计9月CPI食品价格环比为1.5%，非食品价格环比为零，整体CPI环比为0.3%，同比回升至-0.1%[12] - 9月食品价格高频指标环比为1.4%，高于历史均值0.9%；非食品价格环比为-1.0%，低于历史均值0.7%[30] - 预计9月PPI环比为-0.1%，同比在低基数背景下回升至-2.4%[12] - 9月上旬流通领域生产资料价格总指数较8月下旬下跌0.6%，跌幅有所扩大[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材需求在旺季或改善，钢价短期震荡偏强，双焦中期有支撑可逢低做多，铁矿价格可能高位承压，铁合金短期底部震荡 [4][10][13][16] 各品种相关内容总结 钢材 - 相关资讯：2025 年 8 月中国空调、冰箱产量同比增长，洗衣机、彩电产量同比下降；9 月山西前期停产高炉逐步复产，部分钢厂生产略不饱和 [2] - 现货价格：上海地区螺纹 3240 元（-20），北京地区 3170（-20），上海地区热卷 3420 元（-），天津地区热卷 3340 元（-）[3] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，铁水产量微增，五大材生产分化，需求淡季恢复一般，螺纹减产去库，其他品种累库，预计本周铁水产量维持高位，下周需求或修复，钢价短期震荡偏强 [4] - 交易策略：单边维持震荡偏强走势；套利做多 1 - 5 价差继续持有，做缩卷螺差；期权做多 RB01 虚值期权 [7] 双焦 - 相关资讯：本周炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增 1.9%，原煤和精煤日均产量增加，库存减少；钢厂高炉开工率、产能利用率等有变化；给出多地焦炭、焦煤仓单价格 [8][9] - 逻辑分析：夜盘双焦震荡，焦煤现货市场情绪好价格上涨，中期煤矿查超产可能支撑价格，近期下游补库支撑现货价格，盘回调力度不大，后续逢低做多，但钢材需求及利润制约原料上涨空间 [10][12] - 交易策略：单边短期震荡调整，中期逢低做多；套利逢低介入焦煤 1 - 5 正套；期权观望；期现观望 [12] 铁矿 - 相关资讯：美国上周初请失业金人数回落，英国央行维持利率不变并下调量化紧缩规模；9 月 18 日全国主港铁矿石成交环比减 23%，主流贸易商建筑钢材成交环比减 14.5%；给出青岛港多种铁矿现货价格及基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内需求走弱海外高增长，矿价可能高位承压 [13] - 交易策略：未明确给出具体策略 [15] 铁合金 - 相关资讯：18 日天津港多种锰矿报价，Jupiter 公布 2025 年 10 月对华锰矿装船价 [16] - 逻辑分析：硅铁 18 日现货价格平稳，供应总量高位，需求有刚需支撑，市场情绪受美联储降息影响底部震荡；锰硅 18 日锰矿现货稳中偏强，现货价格平稳，供应增加，需求受螺纹钢减产冲击，成本端有支撑，短期底部震荡 [16] - 交易策略：单边底部震荡，现货高位套保为主；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [17][19]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][5][7] 有色金属 - 铜观望或逢低持多，短线交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][11][12] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；纯碱空 01 多 05 套利；聚烯烃宽幅震荡 [1][21][23] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；PTA 震荡，关注区间 4600 - 4950；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][37][38] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][41][43] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资建议和行情分析，涉及宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等多个行业，综合考虑宏观政策、供需关系、成本因素、季节性等影响价格走势，投资者需关注各品种关键因素变化以把握投资机会和控制风险 [1][5][11] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，因美联储降息确认宽松转向但节奏不确定，A股市场或有资金兑现，后市需关注成交量走势 [5] - 国债保持观望，债市缺乏趋势性行情，当前位置需震荡消化压力，虽利空因素消退但收益率修复至套牢区 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，多因素推动煤炭行业“金九”行情，坑口、港口等煤价全线上涨，周边煤场销售活跃 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格震荡回落，基本面表需增加、产量和库存减少，估值偏低，驱动受宏观和产业因素影响 [8] - 玻璃逢低做多，供给上日熔量不变、产线改产、库存下降，需求端中下游补库、市场交投回暖，关注碱玻价差套利 [10] 有色金属 - 铜高位震荡，美联储降息使美元波动，铜价突破后需求支撑削弱，国内消费未提振，但旺季需求和检修预期或带来支撑 [11] - 铝高位震荡，几内亚雨季影响铝土矿，氧化铝和电解铝产能有变化，需求进入旺季但库存积累，可考虑套利策略 [12] - 镍震荡运行，镍矿不确定性增强但价格坚挺，精炼镍过剩，镍铁有需求支撑但受不锈钢利润制约，硫酸镍需求转好 [17] - 锡震荡运行，国内精锡产量和进口有变化，锡矿供应改善有限，需求淡季下游消费偏弱，关注关税政策和供应复产 [17] - 白银震荡运行，美国经济数据和贸易谈判影响市场对降息预期，贵金属价格下方有支撑，关注美国 9 月利率决议 [18] - 黄金震荡运行，与白银类似，受美国经济数据等影响，价格下方有支撑，关注美国 9 月利率决议 [19] 能源化工 - PVC 震荡，01 暂关注 4850 - 5050，成本利润低位，供应高开工、新投产多，需求受地产和出口因素影响，库存偏高 [21][22] - 烧碱震荡，01 暂关注 2550 - 2650，宏观有向好预期，供应关注液氯胀库，需求边际增加，关注下游备货和出口 [23][24] - 苯乙烯震荡，暂关注 7000 - 7300，原油和纯苯供需影响成本，港口库存充裕但需求高度有限 [25] - 橡胶震荡，暂关注 15600 一线支撑，国内产区供应上量，下游需求旺季不旺，库存有变化，价格窄幅整理 [26][27] - 尿素震荡，市场产销转弱，价格延续弱势，供应开工率下滑，需求农业分散、复合肥有改善但库存仍高，库存企业累库、港口去库 [28][29] - 甲醇震荡，供应产能利用率持平，需求制烯烃开工率降低但有开车计划，库存样本企业减少、港口增加 [31] - 聚烯烃震荡，L2601 关注区间 7200 - 7500，PP2601 关注区间 6900 - 7200，下游开工改善，供应压力阶段性缓解，库存小幅去库 [32][33] - 纯碱空 01 多 05 套利，现货市场转好但产量过剩，本轮补库后价格或承压 [34][36] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行，全球棉花供需好转但新棉产量大增，价格预期偏强但下跌压力大，建议做好套期保值 [37] - PTA 震荡，关注区间 4600 - 4950，原油需求转弱价格下跌，现货价格上涨，成本与供需反向驱动，近期去库较好 [38] - 苹果震荡偏强，西部早熟富士收尾、采青富士待上色，山东产区红将军上色不佳，早熟果价格坚挺有望维持偏强走势 [38] - 红枣震荡偏弱，新疆灰枣进入上糖阶段，消费偏弱，价格高位后压力加大 [39][40] 农业畜牧 - 生猪整体承压，11、01 反弹加空，关注多 05、07 空 03 套利，9 月供应增加、需求增长慢，国家或启动收储政策 [41][42] - 鸡蛋区间震荡，近月 10、11 逢高轻仓试空或持有 11 看跌期权，12、01 谨慎追空，蛋价上涨动力减弱，远期供应压力大 [43] - 玉米区间震荡，主力 11 合约关注新作上市和基层售粮节奏，旧作库存偏紧基差偏高，等待现货指引，关注 1 - 5 反套 [44][45] - 豆粕偏弱震荡，国内 9 - 10 月到港充裕且受制于抛储，价格上方承压但有成本支撑，关注 M2601 合约 2980 支撑表现 [45][46] - 油脂高位回调，短期豆棕菜油 01 合约下方支撑 8300、9200、9900，回调多思路，关注菜油相关合约价差正套 [46][52]