报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周初伊朗对美军基地打击提振避险需求后伊以停火使市场风险偏好回升，黄金自高位回落，美国经济数据疲软强化市场对美联储政策转向预期，美联储官员表态分化，美元指数走弱、美债收益率下行支撑贵金属，因市场避险情绪降温金价周五回调、银价受工业属性提振维持韧性 [7] - 美国经济数据走弱及美联储官员释放鸽派降息信号提振下半年降息预期，美元和长端美债收益率承压，提振黄金货币属性，但金价上行或受阻力，避险需求仍为黄金提供支撑，中长期财政赤字和美元信用受损利多金价，联储鸽派信号或打开银价上行空间，当前市场静待PCE数据，数据超预期走强或施压贵金属市场 [7] - 操作上短期注意回调风险，下周沪金2508合约关注区间750 - 780元/克，沪银2508合约关注区间8700 - 9000元/千克，外盘COMEX黄金期货关注区间3260 - 3350美元/盎司，COMEX白银期货关注区间36 - 37美元/盎司 [7] 各部分总结 期现市场 - 本周沪市黄金下跌、白银上涨，截至2025 - 06 - 27，COMEX白银报36.675美元/盎司，环比上涨1.83%，沪银主力2508合约报8792元/千克，环比上涨0.61%；COMEX黄金报3304.6美元/盎司，环比下跌2.40%，沪金主力2508合约报766.40元/克，环比下跌1.88% [8][10] - 本周SPDR黄金ETF、SLV白银ETF净持仓量均上升，截至2025 - 06 - 26，SLV白银ETF持仓量报14866.19吨，环比上涨0.70%，SPDR黄金ETF持有量报953.39吨，环比上涨0.64% [11][15] - 截至6月17日，COMEX黄金净持仓减少、白银净持仓增加，COMEX黄金总持仓报441214张，环比上涨5.77%，净持仓报200648张，环比上涨7.02%；COMEX银总持仓报184831张，环比上涨6.05%，净持仓报67174张，环比上涨0.79% [16][20] - 截止6月17日，CFTC黄金多头与空头持仓均增加，COMEX黄金非商业多头持仓报260586张，环比增加5.90%，非商业空头持仓报59938张，环比增加2.40% [21][25] - 本周沪市黄金白银基差走弱，截至2025 - 06 - 26，黄金基差报 - 7.28元/克，环比下跌360.8%，白银基差报 - 40元/千克，环比下跌133% [26][28] - 本周COMEX黄金库存减少、白银库存增加，上期所黄金库存小幅减少、白银库存环比增加，截至2025 - 06 - 26，COMEX黄金库存合计报37048334.61盎司，环比减少1.9%，上期所黄金库存报18168千克，环比减少0.05%；COMEX银库存报498310493金衡盎司，环比增加0.20%，上期所白银库存报1230233千克，环比增加1.70% [29][33] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年5月，白银进口数量减少，银矿砂进口数量大幅增加，中国白银进口数量当月值报273741.39千克，环比减少 - 2.46%，银矿砂及其精矿进口数量当月值报136237148.00千克，环比增加10.54% [35][39] - 截止2025年5月，集成电路产量增速有所提升，当月集成电路产量报4240000.00块，当月同比增速报11.5% [41][44] 白银供需情况 - 白银供需呈现紧平衡格局，截至2024年，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%，硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%，白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司，白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3% [46][50] - 白银供需缺口呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%，白银需求总计报1164.1百万盎司，同比下降3%，白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [52][54] 黄金产业情况 - 本周黄金回收价和饰品价格下跌，截至2025 - 06 - 26，回收价中国黄金报768.8元/克，环比下跌1.12%，老凤祥黄金报1006元/克，环比下跌1.18%，周大福黄金报998元/克，环比下跌2.16%，周六福黄金报978元/克，环比下跌2.69% [56][58] 黄金供需情况 - 黄金投资需求环比大幅上升，5月黄金ETF整体呈净流出态势，截至2025年第1季度，黄金工业(科技)需求报7,396.6盎司，环比上涨%，黄金投资需求合计报50,741盎司，环比上涨71.93%，黄金珠宝首饰需求报39,899.9盎司，环比下降10.47%，黄金总需求报120,440.4盎司，环比上涨7.12% [60][64] 宏观及期权 宏观数据 - 本周美元指数和10年国债收益率均录得下跌 [66] - 10Y - 2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率下降，SP500/COMEX金价比上升 [71] - 本周美国10年盈亏平衡通胀率下降 [76] - 2025年6月，中国央行增持黄金储备约2.18吨，土耳其央行增持2.12吨 [80]

美国5月核心PCE物价指数预期 - 美国5月核心PCE物价指数年率将于北京时间20:30公布 [1] - 市场普遍预期数据将小幅上升 [1] - 数据初步显现关税效应的影响 [1] - 数据可能对降息预期产生影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金高位震荡，中长期不确定性多，可战略配置；白银区间震荡，操作做好仓位控制；铜多单持有，长期看涨；锌反弹，长期供增需弱，把握逢高空机会；铅、锡、铝反弹；镍企稳；工业硅和碳酸锂反弹承压，可逢高布局空单 [1] - 关税经济数据反复，金价震荡 [2] - 沪铜隔夜跳空高开高走冲击 8 万关口，中长期对铜价看涨 [5][6] - 锌延续反弹震荡走强，长期供增需弱，把握逢高空机会 [7][8] - 铝价反弹回升，氧化铝低位回升，建议沪铝关注逢高抛空机会 [9][10] - 镍价企稳回升，不锈钢反弹承压，建议镍、不锈钢关注反弹抛空 [11][12] - 碳酸锂主力合约小幅减仓反弹，基本面过剩，建议逢高沽空 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税反复、数据反复、降息观点分歧，黄金震荡 [2] - 基本逻辑：关税进程反复，美国 5 月数据反复，美联储官员分歧大，长期黄金长牛逻辑不变 [3] - 策略推荐：黄金关注 760 附近支撑，长期看多；白银关注 8550 支撑，区间震荡 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜跳空高开高走，冲击 8 万关口 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应紧张，国内电解铜产量有变化，库存方面 COMEX 铜抽干全球库存，消费淡季下游畏高观望，但绿色铜需求亮眼 [5] - 策略推荐：特朗普威胁任命新美联储主席，降息预期上升，美元走弱，建议前期铜多单继续持有，中长期看涨，短期沪铜关注【79000，81000】，伦铜关注【9800，10000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：锌延续反弹，震荡走强 [7] - 产业逻辑：2025 年锌矿端趋松，国产锌矿加工费上调，精炼锌产量有变化，海内外锌库存逆季节性去化，下游镀锌企业开工率受钢材需求疲软拖累 [7] - 策略推荐：宏观和板块情绪积极，锌延续反弹，长期供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注【22200，22800】，伦锌关注【2700，2850】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝低位回升走势 [9] - 产业逻辑：电解铝海外宏观情绪转暖，终端淡季库存累积，需求端开工率下降；氧化铝海外铝土矿进口维持高位，运行产能回升，库存小幅累库，基本面宽松 [10] - 策略推荐：建议沪铝关注逢高抛空机会，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝低位区间运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价企稳回升，不锈钢反弹承压走势 [11] - 产业逻辑：镍海外宏观环境转暖，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格下调，国内精炼镍产量下降但库存充足，供应压力明显；不锈钢终端淡季与高库存压力延续，供需过剩压力大 [12] - 策略推荐：建议镍、不锈钢关注反弹抛空，注意库存变动，镍主力运行区间【118000 - 122000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2509 小幅减仓反弹，日内偏强运行 [13] - 产业逻辑：市场传言使空单离场，但基本面供应过剩且矛盾加剧，供应端产量回升，终端消费淡季砍单，预计累库，价格反弹增加盘面抛压 [14] - 策略推荐：逢高沽空，区间【60600 - 62200】 [14]

贵金属市场表现 - 现货白银价格上涨近1%至每盎司36.63美元，盘中创6月18日以来新高36.81美元，若突破37.50美元仍有较大上涨空间 [1] - 白银强势表现受工业需求和投资需求双重推动，尤其在全球经济复苏预期增强背景下 [1] - 钯金价格飙升超过8%至每盎司1136.68美元，创2024年10月31日以来新高 [1] - 铂金价格上涨5.1%至每盎司1423.26美元，接近2014年9月以来最高水平 [1] - 铂金和钯金上涨主要由投机性买盘驱动，市场认为价格被低估 [1] - 中国铂金首饰需求上升加剧市场供需缺口，推动价格走高 [1] 贵金属价格前景 - 铂金价格可能短期内冲高至1500美元，但随后可能回落至1200美元 [1] - 钯金可能在7月中旬跌至1050美元左右 [1] - 短期投机热潮与长期供需基本面博弈增加市场不确定性 [1] 宏观经济与政策影响 - 美国股市全面上涨，标普500和纳斯达克指数逼近历史高点，反映市场对降息预期的乐观情绪 [2] - 市场预期美联储今年将降息三次，推动股市和贵金属市场联动上涨 [2] - 银行股因美联储提议放宽杠杆率监管而表现优异，提振市场信心 [2] - 美国第一季度GDP下修至萎缩0.5%，消费者支出增幅从1.2%下调至0.5%，显示经济动能减弱 [2] - 续请失业金人数升至2021年11月以来最高水平，企业因关税政策和经济不确定性放缓招聘 [2] - 耐久财订单因商用飞机需求强劲反弹16.4%，但整体经济活动趋软信号不容忽视 [2] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔重申观望立场，强调需等待关税对通胀影响明朗化 [3] - 里奇蒙联储总裁巴尔金和旧金山联储总裁戴利表示关税效应可能为秋季降息提供理由，但7月降息为时尚早 [3] - 市场预计9月降息概率超过90%，7月降息概率仅为20% [3] - PCE数据可能成为金价短期波动的关键催化剂 [3] 美元与国债市场 - 美元兑欧元和英镑跌至2021年以来最低水平，受降息预期和特朗普可能提名新美联储主席传闻影响 [3] - 市场预计新主席可能更偏鸽派，削弱鲍威尔影响力，推高降息预期 [3] - 美元抛售反映市场对美联储更快放松政策的预期 [3] - 特朗普提前提名美联储主席可能动摇美元储备货币地位，对金价形成潜在支撑 [3] 金融市场数据 - 现货黄金报3323美元/盎司，现货白银报36.17美元/盎司 [3] - 欧元区6月经济景气指数、美国5月个人支出月率、PCE物价指数年率、密歇根大学消费者信心指数终值等数据值得关注 [3] - 美元指数显示震荡反弹行情，关注压力位100.00位置 [3][6] 技术分析与交易策略 - 白银行情为价格震荡行情，可布局支撑多单和压力位空单 [6] - 白银技术指标显示K线在下轨附近运行，小时图周期为盘整，下方支撑35.69 [7] - MACD图形呈现均线相交箭头向下，能量柱波峰平缓处于0轴上方且能量减弱，市场活跃度减弱 [7] - 震荡盘整行情建议阻力位进空，支撑附近进多或破位操作，轻仓顺势止损 [7] - 37.00附近可布局空单，止损37.38，止盈35.90-35.60附近 [7]

黄金价格走势 - 伦敦金现报3306.11美元/盎司，较前一交易日下跌0.66%，盘中最高触及3328.05美元，最低下探3305.53美元 [1] - 美元指数延续弱势，徘徊于97关口附近，10年期美债收益率小幅回落至4.3%附近 [1] - 黄金日线级别呈现"阴阳交替"的震荡形态，价格在3300-3340美元区间内波动，MACD指标显示多空力量均衡 [7] 地缘局势影响 - 中东地缘风险阶段性缓和，以色列与伊朗6月24日达成停火协议后，市场避险情绪显著降温，黄金避险买盘锐减 [3] - 停火协议存在显著脆弱性，以色列国防军宣布重返加沙地带，哈马斯与以色列的冲突仍在持续，伊核问题未获根本解决 [3] - 地缘格局"缓和但不稳定"，黄金难以形成单边趋势，短期维持震荡成为主基调 [3] 美联储政策预期 - CME"美联储观察"显示，9月降息25个基点的概率升至74.9%，降息50个基点的概率达19.1% [4] - 美国第一季度实际GDP年化季率终值萎缩0.5%，远超预期的-0.2%，消费支出对GDP的贡献率从2.7%骤降至0.3% [4] - 美联储主席鲍威尔强调"关税对通胀的传导可能超出预期"，暗示降息决策需等待通胀数据进一步明朗 [4] 美元与通胀影响 - 美元指数跌至三年低位（96.993），理论上为黄金提供支撑，但市场对美国经济"滞胀"的担忧削弱了这一利好效应 [5] - 5月核心PCE物价指数年率预期为2.6%，与前值持平，若数据高于预期可能强化美联储"观望"立场，进一步打压黄金 [5] - 若PCE数据低于预期，降息预期升温将推动黄金突破3340美元关键阻力位 [5] 技术面与市场情绪 - 小时图上黄金跌破3320美元支撑后反弹乏力，RSI指标在40附近徘徊，显示市场观望情绪浓厚 [7] - 今晚20:30公布的美国5月核心PCE物价指数将成为市场焦点，可能打破当前震荡格局 [10] - 当周初请失业金人数和第一季度GDP终值数据也需密切关注，若就业市场进一步疲软或经济萎缩超预期，衰退担忧将提振黄金避险需求 [10] 综合展望 - 黄金市场处于地缘风险降温与降息预期升温的博弈中，PCE数据成为打破震荡的关键变量 [11] - 地缘局势的脆弱性、美联储政策的不确定性以及技术面的震荡格局，共同构成黄金短期走势的复杂图景 [11] - 投资者需重点关注晚间数据的指引，同时警惕地缘风险的突然升级或降息预期的快速修正 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种近期因降息预期增加、美元指数走弱、欧盟扩大军费等因素预计振荡反弹，但中长线因精炼镍供应过剩仍维持逢高卖出套保思路 [3] - 不锈钢品种因钢厂减产价格触底反弹，但过剩局面未改，预计近期区间振荡，中长线维持逢高卖出套保思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年6月26日沪镍主力合约2507开于118950元/吨，收于120830元/吨，较前一交易日收盘变化2.33%，当日成交量为150555手，持仓量为80909手 [1] - 沪镍主力合约夜盘开盘振荡上涨后横盘振荡，日盘继续振荡上涨，午后横盘振荡收高，成交量较上个交易日大幅增加，持仓量大幅下降 [2] - 现货市场金川镍早盘报价上调约2050元/吨，主流品牌报价相应上调，金川镍升水变化 -100元/吨至2900元/吨，进口镍升水变化0元/吨至500元/吨，镍豆升水为 -450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为21263（ -96.0）吨，LME镍库存为204216（ -144）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年6月26日不锈钢主力合约2508开于12490元/吨，收于12635元/吨，当日成交量为250977手，持仓量为117031手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘振荡上涨后横盘振荡，日盘开盘小幅上涨受阻后振荡回落，午后尾盘反弹收高，成交量较上个交易日大幅增加，持仓量大幅减少 [4] - 菲律宾矿山报价坚挺，受降雨影响装船出货效率不高，镍铁成交创新低910元/镍（舱底含税）成交上万吨，交期7月，铁厂利润受挫，印尼镍矿供应紧缺问题因当地园区冶炼厂减产缓解 [4] - 6月（二期）内贸基准价下跌0.3 - 0.5美元左右，当前内贸升水维持26 - 28，本周不锈钢300系冷轧去库明显 [4] - 现货市场不锈钢盘面振荡收高，贸易商调高出货，成交尚可，午后成交价格回落，成交转淡，无锡和佛山市场不锈钢价格为12700元/吨，304/2B升贴水为100至300元/吨 [4] - SMM数据显示昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至914.0元/镍点 [5] 不锈钢品种策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

黄金价格走势 - 国际黄金价格周四收报3327 60美元 盎司 跌幅约0 13% 盘中曾涨至3350关口附近 [1] - 现货黄金日内最高上涨至3350附近 最低跌至3310附近 呈现震荡走势 [2] - 4小时级别布林收口 均线系统未发散 最大区间在3355-3300 [4] 市场影响因素 - 中东地缘紧张局势缓解削弱了黄金作为避险资产的吸引力 [1] - 投资者关注即将公布的美国PCE物价指数数据 该数据被视为美联储货币政策路径的关键指引 [1] - 芝商所FedWatch工具显示 市场预计9月降息概率超过90% 7月降息概率仅为20% [1] 技术面分析 - 黄金大方向大趋势看涨不变 中期调整时间长 只要不破3280不考虑大跌空间 [2] - 日线重要点位需站稳布林中轨之上 体现在3355附近 [2] - 小周期下方关键点关注3295 上方关注3335 3355 整体建议低多为主 [4] 国内黄金市场 - 国内金周四波动不大 沪金价位在775附近 融通金与积存金价位在768附近 [5] - 沪金看涨至795附近 积存金 融通金看涨至785附近 多头开始慢慢反攻 [5] - 黄金多头趋势下 耐心等待多头放量 上涨只是时间问题 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国一季度GDP意外下修，美元指数持续走弱，全球风险偏好受中东局势缓解和贸易谈判进展提振；国内消费政策刺激加强，风险偏好获提振；各资产表现分化，股指短期震荡反弹可谨慎做多，国债短期高位震荡宜观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期震荡、贵金属短期高位震荡，均需谨慎操作[2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美国一季度GDP下修、总统考虑宣布鲍威尔继任者人选致美元走弱，中东局势缓和与贸易谈判进展提振全球风险偏好；国内消费政策刺激加强，中东地缘局势缓和与外资上调经济增长预期看多股市，提振国内风险偏好；股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡偏强、能化短期震荡、贵金属短期高位震荡，均需谨慎操作[2] 股指 - 国内股市受半导体、汽车及生物医药等板块拖累小幅下跌；消费政策刺激加强、中东地缘局势缓和及外资看多股市，提振国内风险偏好；市场交易聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，宏观向上驱动增强；后续关注中东地缘风险、中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 伊朗和以色列停火削弱避险需求，周四贵金属市场震荡，沪金主力合约价格不变，沪银主力回升；初请失业金人数高位，一季度GDP环比年率下降，美联储维持利率不变，上调失业率预测、降低经济预期，市场认为9月降息概率超85%；等待PCE数据判断政策路径；中东冲突缓和，市场风险偏好上行，贵金属短期承压[4] 黑色金属 钢材 - 周四国内钢材现货市场小幅下跌，盘面价格反弹，成交量低位运行；焦煤价格因煤矿安检升级和口岸关闭上涨；现实需求有韧性，表观消费量环比回落，库存小幅回升；钢厂利润好，供应维持高位，本周产量环比回升；钢材价格预计区间震荡[5][6] 铁矿石 - 周四铁矿石现货价格持平，盘面价格小幅回升；上周铁水产量触底回升，钢厂补库；钢厂利润中高位，铁水产量预计维持高位，需求有韧性；本周全球铁矿石发运量和到港量环比回升；二季度为发运旺季，后期供给或维持高位；铁水产量变化决定价格走势，短期区间震荡，中期有补跌可能[6] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格小幅反弹；五大品种钢材表观消费环比回升，铁合金需求尚可；云南地区7月电费最低，工厂将复产，内蒙个别工厂有检修预期，整体合金产量波动不大；南非部分矿区铁路线路火车脱轨，锰矿供应收紧预期增强；硅铁主产区价格稳定，兰炭市场持稳，下游采购情绪不佳；短期震荡偏强[7] 纯碱 - 周四纯碱震荡偏强；开工率上涨，产量周环比增加，供应增速趋缓但仍宽松；玻璃产线产量小幅增加，以刚需生产为主；纯碱利润周环比下降但仍有利润；供应宽松，需求端收缩，库存增加，价格预计承压，短期区间震荡[8] 玻璃 - 周四玻璃震荡持稳；玻璃产线周环比无明显变化，产量维持底部，以刚需生产为主；终端地产行业弱势，需求难起色，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主；整体利润不佳且周环比下滑；供应以刚需生产为主，下游订单下滑，汽车玻璃厂备货增加但地产需求疲软，短期区间震荡[8] 有色新能源 铜 - 截至6月21日当周初请失业金人数减少但裁员潮加剧，招聘疲软；截至6月14日续请失业金人数增加；基本面产量高位，需求有边际走弱风险，库存放缓；comex与lme价差高位，刺激铜流入美国，提前透支后期进口需求；关注美国谈判结果和关税征收时间，做空时机需等待[9][10] 铝 - 地缘政治缓和，全球风险偏好升温，铝价小幅上涨；铝锭和铝棒去库拐点已至，后期库存或持稳或增加；以旧换新政策提振需求，但面临变数；供应高位，需求有边际走弱风险[10] 铝合金 - 已步入需求淡季，制造业订单增长乏力；废铝供应偏紧，从成本端支撑价格；短期价格震荡偏强，但上方空间有限[11] 锡 - 沪锡上扬，因缅甸佤邦复产进度不及预期和国内锡精矿现实端偏紧；冶炼厂开工率显著下滑；需求端集成电路和PVC产量增速高，但处于需求淡季，光伏行业影响订单，锡价高位，下游刚需采购，6月以来库存降幅放缓；锡矿进口增加；预计价格短期偏强，但高关税风险、复产预期和需求回落压制上行空间[11] 碳酸锂 - 碳酸锂连续三天减仓反弹；上周产量环比增加，开工率上升；澳洲锂辉石精矿报价持稳；需求端硅片排产放缓，动力电芯产量下滑；供增需弱，社会库存高位，冶炼厂累库；操作上短期观望，中期逢高空配[12] 工业硅 - 工业硅偏强震荡，受新疆大厂减产和焦煤上涨推动；供需两弱，基本面宽松；上周产量环比增加，开炉数量有变化，西南丰水期开工上升但低于往年；价格受煤炭价格反弹带动，但反弹力度弱；操作上短期观望，中期逢高空配[12] 多晶硅 - 多晶硅减仓反弹；供给端开工率处于低位，下降空间有限；需求端下游价格下行，压力向上游传导；若光伏三季度加大减产力度，供求矛盾将加剧；操作上短期观望，中期逢高空配[13][14] 能源化工 原油 - 特朗普否认伊朗转移核材料报道，市场衡量伊朗核项目破坏程度和美国对其石油出口政策；有报道称美国放松制裁致油价从高点回落；以伊停火脆弱，市场警惕中东供应干扰，焦点转向OPEC+会议；油价短期震荡[15] 沥青 - 原油成本稳定，沥青盘面驱动有限；发货量好转，基差回落后现货出货放缓，社会库存累积，库存转移速度走低；需求接近旺季，关注去化情况，短期跟随原油中位波动[15] PX - 油价回落使上游利润回调，但PXN保持稳定，短期成本支撑强，维持震荡格局；PTA开工回升带动需求，国内装置检修增加，偏紧格局持续；PX外盘下降，PXN保持稳定，近期跟随原油偏弱震荡[15] PTA - PTA基差略微走低，采购积极性差，基差强是流动性问题；港口库存累积，流通环节紧缺缓解；利润走高，但原料下降风险下企业囤库意愿低，需求放缓，资金多单减仓，短期上行空间有限，后期有下行压力[16] 乙二醇 - 原油价格稳定，乙二醇偏弱震荡；海外装置生产稳定性增加，装置减停影响减弱；基差偏低，浙石化停车，港口库存去化速度低；关注下游减产落实程度，短期去库驱动低，操作空间有限，整体强度不及上游，偏弱平稳运行[16] 短纤 - 原油价格稳定，短纤价格驱动有限，跟随聚酯板块偏强震荡；终端订单一般，开工下行；库存高位，去化需等7月末旺季备货；成本支撑下行，中期跟随聚酯端弱震荡[16] 甲醇 - 地缘冲突或结束，价格预计回调；伊朗甲醇装置运行负荷低，进口到港有下降预期，供应缺口带动下，甲醇价格回落使MTO/MTP利润修复，回调空间有限，预计区间震荡偏强[17] PP - 产量同比和环比上涨，新增产能投放，下游开工回落，原油价格下跌，地缘政治溢价回吐，PP价预计下跌，关注以伊冲突发展情况[17] LLDPE - 装置产量未明显增长，下游需求变动不多，地缘冲突缓和油价下跌，盘面预计走弱，短期波动加剧[17] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT大豆下跌；阿根廷政府计划上调出口税，农户抢在调税前交易，6月前18天出口销售量同比翻倍；USDA出口销售报告显示，2024/25年度净销售量较上周减少但较前四周均值增长，2025/26年度净销售量增加；市场表现平稳[18] 豆菜粕 - 油厂高开机稳定，豆粕价格下跌，华东主流价格下降，远月小量成交；国内油厂大豆和豆粕累库，弱基差行情持续；预计7 - 9月进口大豆月均到港量1100万吨左右，09合约周期内供给压力难缓解；地缘风险和油脂溢价回落，美豆及加菜籽产区气象条件稳定，CBOT大豆技术性调仓下跌，国内豆粕价格回落，菜粕风险卖盘强化下跌趋势[19] 油脂 - 中东地缘角逐降温，油脂溢价回调完毕；国内棕榈油集中到港，库存增加，基本面变化不大；马棕6月产量增量略低，出口环比增加但增幅收窄；菜油菜籽买船增多，政策溢价风险回落[20] 玉米 - 港口库存加速去化，东北产地玉米价格上涨，港库市场稳定；部分地区东北货源补充华北市场，山东深加工企业到货量增加，收购价格下调；多地启动小麦托市收购，但新麦上市供应充足，行情有压力，对玉米造成阶段性拖累；陈玉米轮出或增多，玉米短期高位盘整，主流运行区间C2509@2350 - 2400[20] 生猪 - 市场对7月现货上涨预期不强，二育分补栏情绪不高；月末集团场加速出栏和散户压栏风险增加，猪价或下行；散户及放养公司后期出栏压力大，8 - 9月猪价预期高点不高；预计LH09合约盘中逢高卖出套保压力持续存在[21]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年6月27日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：美国一季度GDP终值下修至-0.5%，金价震荡；美国三大股指全线收涨， 欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.41%报97.30，离岸人民币对美元小幅升 值报7.1637；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.09个基点报4.240%； COMEX黄金期货跌0.04%报3341.6美元/盎司；中性 6、预期：今日关注美国5月个人收入和个人支出（PCE）、美国6月密歇根大学消费 者信心指数终值、美联储委员和欧央行官员密集讲话。美国一季度GDP终值下修至- 0.5%，降息预期升温，美债收益率 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需综合考虑各因素并关注市场动态以制定投资策略 各目录总结 金融期货 股指期货 - A股早盘低开后冲高回落 避险板块轮动上涨 非银金融回调 四大期指主力合约随指数回调 基差贴水有所修复 [2][3] - 国家发改委将下达消费品以旧换新资金 日本与美国进行关税谈判 [3] - A股交易额环比持平 央行开展逆回购操作 单日净投放3058亿元 [4] - 推荐尝试在中证1000品种上择时逢回调买入贴水较深的09合约 并逢高卖出上方6300附近09看涨期权形成备兑组合 [4] 国债期货 - 国债期货收盘多数持平 银行间主要利率债收益率下行 [5] - 央行开展逆回购操作 单日净投放3058亿元 资金面整体变化不大 [5][6] - 短期季末资金面仍存扰动 债市偏谨慎 后续临近月末 债市可能抢跑交易央行重启购债等因素 总体期债面临短期波动但总体偏强格局或不改 [6] - 关注月末央行国债买卖情况和6月PMI情况 单边策略上短期建议逢调整适当配置多单 期现策略上关注TS2509合约正套 曲线策略上可适当关注做陡 [7] 贵金属 - 关税和宏观政策重新主导市场 美元指数疲软 金银走势分化 国际金价微跌 国际银价上涨 [8][10] - 美国经济在高赤字压力下持续放缓 黄金中长期看涨趋势不变 但中美贸易谈判启动使美元资产止跌企稳 金价短期缺乏明确驱动 国际金价在3300 - 3400美元区间波动 可尝试黄金虚值期权双卖策略 [10][11] - 白银受欧美财政刺激对工业制造业提振 价格偏强震荡 未来欧美政策对银价影响仍有不确定性 目前价格在36 - 37美元区间 [11] - 近期美股和美债走势企稳 虚拟货币表现强势抑制金银价格走势 但多头提振白银ETF持仓持续上升 [11] 集运欧线 - 集运期货EC盘面震荡 预计近日更多航司开出7月下半报价 平开概率较大 08价格可能在1700 - 1800震荡区间 [12][13] - 建议谨慎观望 [13] 商品期货 有色金属 - **铜**：COMEX - LME价差走扩 市场降息预期提高 提振铜价 供应端原料偏紧格局仍存 需求端短期有韧性 但Q3现实需求端或承压 库存方面COMEX累库 国内去库 短期铜价震荡偏强 主力参考78000 - 81000 [13][14][16][17] - **氧化铝**：过剩格局难改 供应端增减并存 现货流通宽松 短期价格震荡偏弱 主力合约参考区间2750 - 3150 中长期可逢高布局空单 [17][19] - **铝**：盘面震荡上行 宏观因素及低库存格局支撑铝价 但消费淡季压力限制上行空间 预计短期铝价以高位宽幅震荡为主 主力参考19800 - 20800 [20][21] - **铝合金**：淡季基本面维持弱势 供需双弱 需求端矛盾更突出 预计盘面偏弱震荡 主力参考19200 - 20000 [22][23] - **锌**：美元走弱提振价格 但下游接货意愿走弱 供应端矿端宽松趋势不变 需求端边际走弱 短期锌价震荡 主力参考21500 - 23000 中长期以反弹沽空思路对待 [23][24][26] - **锡**：强现实下锡价高位震荡 供应端锡矿紧张情况短期难改善 需求端进入季节性淡季 后续需求预期偏弱 建议关注供给侧恢复节奏 依据库存及进口数据拐点逢高空 [26][28][29] - **镍**：盘面延续上涨 但产业过剩持续制约 供应产能扩张 需求端下游观望情绪升温 库存海外高位 国内小幅回落 短期预计盘面以偏弱区间调整为主 主力参考116000 - 124000 [29][30][31] - **不锈钢**：盘面维持窄幅震荡 基本面弱势未改 供应过剩格局未改 终端需求疲软 预计盘面偏弱运行 主力参考12300 - 13000 [32][33][35] - **碳酸锂**：盘面维持偏强 但基本面仍有压力 供应充足 需求稳健但难有提振 库存高位 预计短期盘面仍偏弱区间运行 主力参考5.8 - 6.2万 [36][37][39] 黑色金属 - **钢材**：焦煤供应干扰影响钢材反弹 现货维稳 期货波动 供需基本平衡 后期需求有下滑预期 热卷和螺纹反弹偏空操作 可卖虚值看涨期权 [41][42] - **铁矿石**：铁水维持高位 终端需求有韧性 全球发运量环比回升 港口库存累库 短期铁矿稳中偏强运行 中长期09合约偏空 单边建议逢低做多 区间参考690 - 740 [43][44] - **焦煤**：市场竞拍流拍率下降 煤矿开工高位回落 现货弱稳 成交回暖 供应端国内开工下降 进口煤有压力 需求端下游有韧性 补库需求回暖 单边建议短线逢低做多2509合约 套利可考虑多焦煤空焦炭策略 [45][47][48] - **焦炭**：主流钢厂第四轮提降落地 价格接近阶段性底部 供应端边际收紧 需求端有刚需支撑 库存中等 单边建议待反弹逢高套保2509合约 投机观望 套利可考虑多焦煤空焦炭策略 [49][50] 农产品 - **粕类**：连粕跟随美豆回落 关注月底种植面积报告 国内大豆和豆粕库存回升 后续供应高到港量确定 关注需求持续性 豆粕单边趋势未定型 短期或跟随美豆回调 支撑逐渐增强 [51][52][53] - **生猪**：年初仔猪腹泻或影响后续供应 市场情绪偏强 现货价格震荡 养殖利润有分化 短期盘面或偏强 但09临近交割可能下跌 [54][55][56] - **玉米**：余粮紧缩 期现走势分化 贸易商挺价惜售 下游需求一般 中长期供需缺口支撑玉米上行 短期因拍卖预期回调但幅度受限 逢低多 [57][58] - **白糖**：原糖价格震荡偏弱 国内价格底部震荡 全球供应趋向宽松对原糖施压 预计本周维持底部震荡 参考区间5650 - 5850 维持反弹偏空思路 [59] - **棉花**：美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量 短期国内棉价或区间震荡 关注宏观及产业下游需求 [60]