**行业与公司分析：美国通胀及经济前景** **1 行业与公司概述** - 行业：美国宏观经济、通胀及货币政策 - 公司：未明确提及具体公司，但涉及美联储（联储）、白宫政策制定者及全球贸易相关主体[1][2][3] --- **2 核心观点与论据** **2.1 通胀数据表现** - **核心商品CPI**：5月环比增速转负至-0.04%，上行压力减弱，可能与补库和关税边际缓和有关[1][4] - 服装、通信商品价格疲软（服装尤为明显）[4] - 二手车CPI环比下跌0.5%，但批发价格急剧上升，显示批发商吸收关税成本[4][5] - **对中国依赖度高的商品**：娱乐产品、体育用品、玩具等价格延续上涨（玩具环比通胀率1.35%，较上期+1个百分点）[1][6] - 家具、家居用品环比增速扩大至0.3%[6] - **核心服务通胀**： - 房租同环比增速回落，但前瞻指标显示年内下行空间有限，韧性仍存[1][7] - 超级核心服务（如机票、酒店、娱乐服务）价格疲软，反映居民购买力受损风险[7] **2.2 关税影响与传导** - 关税已对美国经济产生传导效应，但库存滞后效应需持续观察[1][6] - 对中国依赖度高的商品价格持续上涨，欧洲依赖品类（如药品、医疗设备）连续两月上涨[6] - 关税成本传导至终端消费者需2-4个月[5] **2.3 联储政策与市场反应** - **降息预期**：因通胀不及预期及贸易战未升级，市场降息预期升温，美债利率下行[1][8] - 但经济韧性超预期，联储或维持观望，需等待需求走弱数据明确[8] - **美债利率**：短期波动风险未解除，待关税传导及减税风险消化后下行空间更明确[2][8] **2.4 外部风险因素** - **油价不确定性**：OPEC+讨论取消减产，全球需求疲软或压制油价，但美伊核协议阻力可能推升油价[3] - **贸易战升级风险**：若商品价格持续上升，可能进一步削弱居民服务消费能力[7] --- **3 其他重要内容** - **美股波动**：因美伊核协议问题避险情绪导致下跌，与通胀数据改善形成分化[1][8] - **全球制造业疲软**：5月全球PMI疲软，叠加原油价格走低，拖累通胀[3] --- **4 数据引用** - 核心商品CPI环比-0.04%[1][4] - 玩具环比通胀率1.35%（较上期+1个百分点）[6] - 二手车CPI环比-0.5%[4] - 关税成本传导时间2-4个月[5]

CPI公布降息预期提振？黄金日内上涨能否突破前高？中东局势骤然紧张，后市趋势如何演变？TTPS团 队交易学长正在分析，立即观看！ 相关链接 ...

美国5月CPI数据解读 核心通胀数据 - 5月总CPI同比2.4%低于预期2.5% 核心CPI同比2.8%低于预期2.9% 环比仅涨0.1%低于预期0.2% [2] - 商品价格全线回落：新车-0.3% 二手车-0.5% 家具-0.8% 显示汽车关税尚未传导至零售端 [4] - 服务通胀增速放缓：住房租金环比0.4%低于前值0.5% 医疗服务价格结束连续18个月上涨 [4] 市场反应 - 现货黄金短线飙升12美元至3376.3美元/盎司 创本周新高 10年期美债收益率暴跌5个基点至4.38% [2] - CME美联储观察工具显示9月降息50基点概率从18%升至31% 市场对年内降息两次预期升至72% [2][5] - 伦敦金现报3370美元/盎司 ETF日内净流入1.2亿美元 全球黄金ETF持仓6月前10天增加18吨 [5][7] 经济指标表现 - 5月ISM制造业PMI连续第10个月低于50 新订单指数45.5为近三年最低 [10] - 5月ISM服务业PMI勉强站上50 但新订单指数46.4创2023年11月以来新低 [10] - 汽油价格环比下跌1.2%抵消食品价格0.3%涨幅 成为总CPI低于预期主因 [4] 后市影响因素 - 欧盟报复性关税涉及22亿美元美国商品 可能推高三季度通胀 [11] - 俄乌冲突升级（单日83架无人机袭击）和中东核威慑加剧推动避险需求 [7] - 中国央行连续7个月增持黄金至7383万盎司 强化去美元化趋势 [7]

英国经济表现 - 英国4月GDP环比萎缩0.3%，远超预期的收缩0.1%，为18个月来最严重月度下滑 [2] - 第一季度GDP增长0.7%，领先欧元区和美国，但4月数据标志着短暂复苏结束 [3] - 交易员将对英国央行今年降息幅度的预期推升至52个基点 [3] 关税政策影响 - 对美出口创纪录下跌直接拖累整体经济表现 [4] - 关税政策生效前美国进口商抢购潮导致年初英国工厂生产激增，但4月政策生效后需求骤减，工厂产出下跌 [4] - 英国经济的外贸依赖性在关税冲击下暴露无遗 [4] 企业投资与贸易环境 - 全球贸易环境恶化导致当地企业陷入观望，企业投资是最受不确定性影响的领域 [5] - 英国工业联合会指出，全球贸易壁垒增加加剧了企业的谨慎情绪 [5] - 英格兰银行行长表示，企业普遍反映在当前环境下更倾向于等待投资决策 [5] 经济结构性问题 - 长期低投资和生产率停滞导致英国经济增长基础脆弱，脱欧和疫情进一步削弱经济韧性 [6][7] - 4月生效的税改新政推高企业运营成本，包括雇主税负增加和最低工资上调 [7] - 英国首相和财政大臣的新支出计划短期内难以提振增长，住房建设等经济效应不会立即显现 [7] 劳动力市场风险 - 经济学家警告，原本坚韧的劳动力市场可能即将迎来失业率激增 [8] - 英国企业面临招聘冻结与裁员压力并存的“完美风暴” [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国5月通胀不及预期，降息预期升温，金价短线冲⾼ [1] - 美国5月通胀数据低于预期提振美联储降息预期，经贸磋商与地缘进展持续支撑避险需求 [2] - 周度COMEX黄金关注【3200,3450】，周度COMEX白银关注【32,35】 [2] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国5月CPI年率2.4%，预期2.50%，前值2.30%；月率0.1%，预期0.20%，前值0.20%；核心CPI年率2.8%，预期2.9%，前值2.8%；月率0.1%，预期0.30%，前值0.20% [1] - 欧洲央行总裁拉加德表示胁迫性贸易政策无法解决金融失衡问题，各方需权衡政策调整化解紧张局势 [1] - 中美经贸伦敦磋商达成贸易框架协议，中方强调通过平等对话、互利合作解决经贸分歧 [1] 价格逻辑 - 美国5月通胀数据低于预期，市场预期美联储未来一年将累计降息77个bps，到12月累计降息48个bps，此前预期未来一年降息67个bps，到12月降息42个bps，金价短线上破3360 [2] - 俄罗斯持续袭击乌克兰哈尔科夫且拒绝停火提议，以色列对加沙地带不断轰炸，推动部分避险资金流入黄金；美国联邦上诉法院裁定“解放日”关税可暂时维持效力，中美最新贸易对话在伦敦取得进展，就执行日内瓦共识框架达成一致以缓和贸易摩擦 [2]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年6月12日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：中东局势紧张，美国CPI数据全线低于预期，金价回升；美国三大股指 小幅收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美元指数跌0.41%报98.64，离岸人民币对 美元贬值报7.1986。 ；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌4.95个基点报 4.420%；COMEX黄金期货涨0.98%报3376.00美元/盎司；中性 6、预期：今日关注美国5月PPI、英国4月GDP、欧央行委员密集讲话、美国参议院财 政委员会召开2026财年预算听证会。特朗普对伊朗核谈判"信心减弱"，美将减少 驻伊拉克使团规模，中东局 ...

贵金属日报: 地缘局势升温 黄金受益上涨 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年6月12日 【行情回顾】 周三贵金属市场黄金收高，白银和钯金震荡调整，铂金则继续大涨。周三晚间公布的美CPI略低于预期 曾一度助推黄金上涨，因降息预期回升，但很快黄金冲高回落。然中东地缘局势升级担忧为金价上涨提供 重要支持，并伴随油价大涨。最终COMEX黄金2508合约收报3376美元/盎司，+0.98%；美白银2507合 约收报于36.36美元/盎司，-0.77%。 SHFE黄金2508主力合约收报777.54元/克，+0.56%；SHFE白银 2508合约收8902元/千克，-0.28%。 【南华观点】 中长线或偏多，短线走势分化，黄金延续震荡，伦敦金阻力3400，3438，3500。伦敦银则维持偏强 状态，上方目标位已上移至40区域，但日线有调整压力，支撑35.9-36区域，关键支撑34.8-35区域。我 们仍将短线回调视为中长期做多机会。 贵金属期现价格表 | | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- ...

从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 商 品 研 究 研 究 所 晨 会 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分[析Ta师ble_Report] 观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 从业资格证号：F0314 ...

宏观经济数据 - 美国5月CPI数据全线低于预期，核心CPI仅增长0.1%，特朗普呼吁美联储降息100个基点 [2][9] - 美国5月海关总税收达创纪录的230亿美元，同比增幅近四倍 [9] - 英国4月三个月GDP月率、制造业产出月率等数据将于14:00公布 [11][13] 中东局势与原油市场 - 特朗普对伊核协议信心减弱，美方缩减驻伊拉克使团规模，中东紧张局势升温 [2][9] - 国际原油价格飙升，WTI原油收涨4.2%至67.18美元/桶，布伦特原油收涨4.11%至69.46美元/桶 [2][6] - 伊朗防长警告若核谈判失败将打击美军基地 [9] 中美经贸关系 - 中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架 [2][10] - 贝森特表示若谈判有"诚意"，90天关税暂停期可延长至7月9日之后 [2][9] - 欧盟希望贸易谈判时间延长至特朗普设定的暂缓期限之后 [9] 全球股市表现 - 美股三大股指集体收跌，标普500跌0.27%，纳指跌0.5%，道指持平 [3][6] - 欧洲股指多数收跌，德国DAX30跌0.16%，法国CAC40跌0.36% [3][6] - 港股恒指收涨0.84%，科指涨1.09%，成交额2351.7亿港元 [4][6] - A股三大股指高开高走，沪指涨0.52%，深成指涨0.83%，创业板指涨1.21% [5][6] 大宗商品与外汇市场 - 现货黄金收涨0.98%至3355.13美元/盎司，受CPI数据和中东局势影响 [2][6] - 现货白银连续第二日回调，收跌0.77%至36.25美元/盎司 [2][6] - 美元指数收跌0.41%至98.638，美债收益率全线急挫 [2][6] 公司动态 - 英伟达跌近1%，苹果跌2%，Circle涨10.7% [3] - 哔哩哔哩美股涨超8%，港股涨近10% [3][4] - 中国稀土港股涨超18%，泡泡玛特涨4.2%创历史新高 [4] - 新股N影石上市首日涨274.44%，游戏板块尾盘异动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、焦炭、国债等多种期货品种进行短评，综合各品种基本面、市场供需及宏观因素，给出投资建议和价格走势预期，如原油供应过剩施压市场，焦炭价格仍有下降空间等 各品种短评总结 原油 - 世界银行下调2025年全球经济增长预测至2.3%，抑制油价涨势，EIA上调2025年原油市场过剩预期，今年前五月全球石油库存增加且预测期内将继续增长，美国商业原油库存有变动，整体供应过剩施压市场，建议阶段性偏高估沽空[2] 焦炭 - 6月10日市场价格偏弱运行，河北、山东主流钢厂下调焦炭价格，此轮降价后焦企利润基本回归盈亏平衡线，因原料煤供大于求仍有下降空间，钢厂有继续提降第四轮可能，建议反弹抛空[3] 国债 - 6月11日银行间主要利率债收益率盘初小幅上行，国债开盘或有下行压力，但经济下行压力大，逆周期调节需持续加码对债市有支撑，债市逻辑主线不明朗，中期宽幅震荡略偏多，关注股债跷跷板是否转化为股债双牛逻辑[5] 螺纹钢 - 6月10日国内钢材市场价格下行，淡季钢材需求疲弱，钢厂采购谨慎，原燃料价格承压，短期钢市供需双弱，钢价或延续弱势窄幅震荡[5] 白银 - 中美贸易磋商进展影响市场对美国通胀定价和未来降息预期，若谈判顺利，白银上涨动能或加强，不可盲目追高，等待回调做多机会，关注白银调整到位后是否走降息预期行情，白银震荡偏多[6] 铁矿石 - 06月02 - 08日Mysteel全球铁矿石发运总量增加，澳洲发运量增加、巴西减少，主力期价震荡下行，量仓收缩，当前基本面弱稳，淡季钢厂生产和矿石需求偏弱，海外供应积极，整体供应压力增加，矿价承压，但期价深度贴水下行阻力大，预计延续低位震荡，关注成材表现[7] 橡胶 - 泰国原料价格上涨，海南天气改善，收胶量增加，民营胶水收购价有差异，5月全国乘用车市场零售量数据向好，但天然橡胶供应端新一年上量预期强，深色胶压力显现，需求端未见改善，轮胎厂库存高企、出货慢、开工不及往年，震荡整理看待[8] 黄金 - 随着贸易谈判落地，避险情绪转弱，市场关注美国经济及未来降息预期，降息预期利多白银大于黄金，资金关注白银，黄金、白银或走分化行情，黄金中期高位震荡略偏多，关注关税矛盾和地缘政治是否激化[10] PTA - PXCFR及华东PTA有报价，江浙织机等综合开工下降，订单偏弱，周内PTA装置重启为主，新装置有投产计划，供应端增量预期，聚酯6月开工负荷或有负反馈，整体供需预期转弱，成本方面PX供应增加但6 - 7月有装置检修，预计PXN仍偏强，原油承压回落，PTA高位沽空[10] 生猪 - 6月10日农产品批发价格指数及猪肉、鸡蛋价格有变动，猪价稳中伴涨，部分北方区域价格走高，养殖端部分企业缩量挺价，二育进场积极性提高，操作建议09 - 01合约反套或短多01合约，养殖户可根据出栏节奏择机卖出套期保值[11] 棕榈油 - 马来西亚MPOB报告数据偏中性，国内库存供应增加，豆棕现货价差倒挂，国内库存周环比增加，各市场现货基差弱下行，下游刚需低价采购，预售资源成交尚可，短期价格区间震荡，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化[11] 大豆 - 巴西植物油行业协会维持多项大豆相关产量、出口量等预测，国产大豆市场清淡，农民春播尾声，陈粮不多，市场关注陈粮拍储，预计大豆价格波动小，进口大豆温和回升，短期价格震荡偏强，多单继续持有[12] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量、江苏太仓市场价、中国甲醇港口样本库存、甲醇样本生产企业库存、甲醇开工、下游总产能利用率均有变动，新疆新业甲醇装置预计本周检修结束，成本端煤炭价格预期较稳，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求上升，本周港口进口到货或增量，港口或累库持续，内地市场偏强，港口市场基差走强，现货买气好，预计甲醇09合约短期震荡运行，上方压力2290一线，建议观望或反弹短线做空[13] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价、纯碱周产量、纯碱厂家总库存、浮法玻璃开工率、全国浮法玻璃均价、全国浮法玻璃样本企业总库存均有变动，浮法玻璃开工较稳但库存上升，华东市场走弱，需求跟进乏力，企业出货承压，国内纯碱市场弱稳整理，供应量高位，下游需求不温不火，采购积极性不佳，预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1215一线，建议观望或短线做空[14] PVC - 华东SG - 5型PVC价格暂稳，PVC产能利用率上升，6月检修少且有新投产计划，供应压力增加，PVC社会库存减少，全国电石法和乙烯法PVC生产企业平均毛利有变动，PVC供应维持高位，利润不佳，电石价格上涨带动成本支撑走强，短期企业检修规模环比增加，后续有新投产增量预期，需求平稳，出口转入淡季，国内价格区间小幅震荡，成交重心低位，成交气氛淡，预计短期震荡运行，09合约下方支撑4785一线，建议观望[15]