业绩相关 - 2025年化工行业处于深度调整期，公司业绩大幅增长面临较大不确定性，将推进产品结构优化等工作夯实业绩增长基础 [1][6] - 2024年公司业绩下滑，原因包括行业处于低景气周期、产品毛利率低、产能释放固定成本高、能源价格上涨、计提资产减值准备 [8] 产业链延伸规划 - 持续夯实和优化氯化工、硫化工等基础化工平台，提升运营效率与竞争力 [2] - 围绕主业向功能化、精细化、差异化产品升级，开发“专精特新”新材料 [2] - 依托综合优势向下游应用端拓展，切入化工新材料终端应用领域 [2] 海外布局进展 - 老挝首个海外生产基地年产6万吨离子膜氯碱（一期）项目于2023年12月投产 [3] - 加速推进年产6万吨离子膜氯碱（二期）项目，计划年内投产，建成后氯碱产能倍增 [3] - 推进募投项目年产30万吨化学品建设项目，建成后填补周边区域产能缺口 [3] 对价确定方法 - 可变对价按期望值或最可能发生金额确定最佳估计数，交易价格不超相关不确定性消除时累计已确认收入极可能不会重大转回的金额 [4] - 非现金对价按公允价值确定交易价格，无法合理估计时参照承诺转让商品单独售价间接确定 [5] 业务调整影响 - 全资子公司湖南恒光化工高纯锗相关产品生产线全面停产，公司将推进产品结构优化等工作 [6] 应对国际竞争 - 强化技术研发和产品创新，提升产品附加值与差异化优势，增强定价主动权 [7] - 适时调整销售策略，拓展海外销售渠道，强化品牌建设与客户服务 [7] - 注重成本控制和市场策略优化，增强抗风险能力和全球竞争力 [7] 项目终止情况 - 2024年1月拟投资5亿元在贵州铜仁建设年产27万吨绿电化学材料项目，因电价优惠政策未达预期，2025年决定终止 [9] - 项目终止对公司现有业务和生产经营活动无重大影响 [9] 提升股价措施 - 制定市值管理制度，专注主业提升核心竞争力和经营效益回报投资者 [9] - 加强投资者沟通交流，传递经营成果，夯实公司治理提升投资价值 [9] 关税影响 - 美国对老挝加征48%关税，公司在老挝项目出口美国产品受一定影响 [9] - 老挝等国寻求外交和贸易谈判机会，公司寻求降低成本等方式消除影响 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 五洲新春发布2024年报和2025年第一季度报，2024年营收增长但利润下滑，2025年Q1营收增长归母净利润微增 [4] - 2024年利润下滑受海外业务影响，后续战略调整有望改善盈利 [5] - 2024年盈利能力承压，2025年Q1有所修复，公司通过技术创新优化产品结构，推进高精密丝杠产业化落地 [6] - 公司各业务板块有望增长，高端精密丝杠产业化落地将打开持续增长空间 [8] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“增持 - A”评级 [9] 相关目录总结 市场与基础数据 - 2025年5月16日收盘价38.87元，年内最高/最低53.20/12.17元，流通A股/总股本3.66/3.66亿，流通股市值142.34亿，总市值142.40亿 [2] - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益0.10元，每股净资产8.16元，净资产收益率1.30% [2] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入32.65亿元，同比+5.10%；归母净利润9137.02万元，同比 - 33.88%；扣非净利润7424.50万元，同比 - 39.88% [4] - 2025年Q1公司实现营业收入8.89亿元，同比+15.06%；归母净利润3784.74万元，同比+0.05%；扣非净利润3237.73万元，同比 - 6.11% [4] - 预计2025 - 2027年营收分别为36.16、41.73、48.72亿元，同比分别增长10.8%、15.4%、16.7%；归母净利润分别为1.60亿元、2.07亿元、2.79亿元，同比分别增长74.8%、29.5%、34.7% [9] 业务板块 - 2024年轴承及配件行业营收占比最大达54.91%，热管理系统零部件和汽车配件业务营收占比分别为28.87%和14.44%，同比分别+0.22%、+13.92%、+9.69% [5] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为16.52%，同比 - 1.02%；净利率为2.79%，同比 - 1.84% [6] - 2025年Q1公司毛利率为16.24%，环比+1.84pct；净利率为4.36%，环比+5.67pct [6] 费用情况 - 2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.33%、5.01%、3.02%、1.01%，同比分别+0.63、+0.24、 - 0.24、+0.53pct [6] 业务发展 - 公司围绕核心技术持续创新，在高端精密丝杠等领域取得技术突破，将巩固轴承主业，优化产品结构，加速高端精密丝杠新业务产业化 [6] - 传统主业轴承产品和套圈供应巨头有望平稳增长，风电业务有望扭转颓势，汽配领域安全气囊气体发生器部件业务高速增长，热管理领域中长期看好，滚柱/滚珠丝杠业务布局有望打开增长空间 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 五洲新春 2024 年营收增长但利润下滑，2025 年 Q1 营收和归母净利润有增长 2024 年公司实现营业收入 32.65 亿元，同比 +5.10%；归母净利润为 9137.02 万元，同比 -33.88%；2025 年 Q1 公司实现营业收入 8.89 亿元，同比 +15.06%；归母净利润为 3784.74 万元，同比 +0.05% [4] - 2024 年利润下滑受海外业务影响，战略调整后有望改善境外子公司五洲墨西哥、WJB 控股亏损，FLT 波兰业绩未达预期，后续对北美墨西哥业务实施战略性收缩，将资源偏向欧洲市场 [5] - 2024 年盈利能力承压，2025 年 Q1 有所修复 2024 年公司毛利率为 16.52%，同比 -1.02%；净利率为 2.79%，同比 -1.84%；2025 年 Q1 公司毛利率为 16.24%，环比 +1.84pct；净利率为 4.36%，环比 +5.67pct [6] - 公司通过技术创新优化产品结构，推进高精密丝杠产业化落地围绕核心技术持续创新，在多领域取得技术突破，未来将巩固轴承主业，加速高端精密丝杠新业务产业化 [6] - 公司各业务有望增长传统主业有望平稳增长，风电业务有望扭转颓势，汽配领域业务已实现进口替代，热管理领域中长期看好，滚柱/滚珠丝杠业务有望打开增长空间 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长预计 2025 - 2027 年营收分别为 36.16、41.73、48.72 亿元，同比分别增长 10.8%、15.4%、16.7%；归母净利润分别为 1.60 亿元、2.07 亿元、2.79 亿元，同比分别增长 74.8%、29.5%、34.7% [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 年 5 月 16 日） - 收盘价 38.87 元，年内最高/最低为 53.20/12.17 元 [2] - 流通 A 股/总股本均为 3.66 亿，流通 A 股市值 142.34 亿元，总市值 142.40 亿元 [2] 基础数据（2025 年 3 月 31 日） - 基本每股收益和摊薄每股收益均为 0.10 元，每股净资产 8.16 元，净资产收益率 1.30% [2] 公司近一年市场表现 - 2024 年公司实现营业收入 32.65 亿元，同比 +5.10%；归母净利润为 9137.02 万元，同比 -33.88%；扣非净利润为 7424.50 万元，同比 -39.88% [4] - 2025 年 Q1 公司实现营业收入 8.89 亿元，同比 +15.06%；归母净利润为 3784.74 万元，同比 +0.05%；扣非净利润 3237.73 万元，同比 -6.11% [4] 事件点评 - 受海外业务影响利润下滑，战略调整后有望改善 2024 年轴承及配件、热管理系统零部件和汽车配件业务营收占比分别为 54.91%、28.87%和 14.44%，同比分别 +0.22%、+13.92%、+9.69%；境外子公司五洲墨西哥、WJB 控股亏损，FLT 波兰业绩未达预期 [5] 分析师观点 - 24 年盈利能力承压，25Q1 有所修复 2024 年公司毛利率为 16.52%，同比 -1.02%；净利率为 2.79%，同比 -1.84%；2025 年 Q1 公司毛利率为 16.24%，环比 +1.84pct；净利率为 4.36%，环比 +5.67pct [6] - 通过技术创新优化产品结构，推进高精密丝杠产业化落地围绕核心技术持续创新，在高端精密丝杠等领域取得技术突破，未来将巩固轴承主业，加速高端精密丝杠新业务产业化 [6] 投资建议 - 公司各业务有望增长传统主业有望平稳增长，风电业务有望扭转颓势，汽配领域业务已实现进口替代，热管理领域中长期看好，滚柱/滚珠丝杠业务有望打开增长空间 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长预计 2025 - 2027 年营收分别为 36.16、41.73、48.72 亿元，同比分别增长 10.8%、15.4%、16.7%；归母净利润分别为 1.60 亿元、2.07 亿元、2.79 亿元，同比分别增长 74.8%、29.5%、34.7%，维持“增持 - A”评级 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|3,106|3,265|3,616|4,173|4,872| |YoY(%)|-2.9|5.1|10.8|15.4|16.7| |净利润(百万元)|138|91|160|207|279| |YoY(%)|-6.5|-33.9|74.8|29.5|34.7| |毛利率(%)|17.5|16.5|18.5|19.2|20.1| |EPS(摊薄/元)|0.38|0.25|0.44|0.56|0.76| |ROE(%)|4.8|3.1|5.3|6.5|8.1| |P/E(倍)|101.4|153.4|87.7|67.8|50.3| |P/B(倍)|4.8|4.8|4.6|4.3|4.0| |净利率(%)|4.4|2.8|4.4|5.0|5.7|[10]

报告公司投资评级 - 推荐（维持），目标价 21 元 [2] 报告的核心观点 - 公司 2024 年全年营收 100.21 亿元（+0.09%），归母净利润 6.92 亿元（+5.75%），扣非归母净利润 6.23 亿元（+0.60%）；单 Q4 营收 25.97 亿元（-3.63%），归母净利润 0.75 亿元（-0.97%），扣非归母净利润 0.16 亿元（-74.94%）；单 2025Q1 营收 23.08 亿元（-8.74%），归母净利润 1.60 亿元（-23.97%），扣非归母净利润 1.58 亿元（-24.53%）；拟向全体股东每股派现金 0.25 元（含税） [2] - 结合 2025Q1 业绩，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 8.0、9.3、10.3 亿元（2025 - 2026 年预测原值为 8.3、10.3 亿元），同比增加 15.4%、16.2%和 10.7%，EPS 分别为 1.32、1.53、1.69 元，对应 PE 分别为 12、10 和 9 倍；参考可比公司，给予公司 2025 年 16 倍估值，对应目标价约 21 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 100.21 亿、106.75 亿、117.76 亿、129.68 亿元，同比增速分别为 0.1%、6.5%、10.3%、10.1%；归母净利润分别为 6.92 亿、7.98 亿、9.28 亿、10.27 亿元，同比增速分别为 5.8%、15.4%、16.2%、10.7%；每股盈利分别为 1.14、1.32、1.53、1.69 元；市盈率分别为 13、12、10、9 倍；市净率分别为 1.2、1.1、1.0、0.9 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 60667.79 万股，已上市流通股 60436.20 万股，总市值 93.06 亿元，流通市值 92.71 亿元，资产负债率 46.69%，每股净资产 12.96 元，12 个月内最高/最低价 23.70/14.71 元 [5] 业务分析 - 招投标下滑背景下，医疗器械板块承压，2024 年该板块收入 37.35 亿元（-10.37%）；制药装备稳健增长，收入 21.71 亿元（12.90%），其中冻干面膜设备在医美行业首单突破，无菌保障类耗材产品合同额和客户群倍增，新签国贸合同额度高增长；医疗商贸积极转型，收入 31.25 亿元（+8.04%）；医疗服务持续瘦身，挂牌转让山东新华昌国医院投资管理有限公司股权，收入 8.34 亿元（-9.51%） [8] 地区分析 - 2024 年公司国内收入 97.39 亿元（-0.32%），海外收入 2.81 亿元（+16.51%）；公司坚持内外并举，探索 AKD 模式，印尼、沙特等地合作伙伴工厂取得资格认证或正常运营，感控、口腔、洁净等产品线打入欧盟等高端市场，多款产品首次出口销售 [8] 盈利分析 - 2024 年公司总体毛利率为 26.06%，略下滑 1.31pts，净利率略提高至 6.90%（+0.14pts）；2025Q1 毛利率下降至 23.79%（-0.89pct），净利率下降至 6.99%（-1.51pct） [8] 财务预测表 - 对 2024 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标进行预测，如 2025 - 2027 年营业总收入预计分别为 106.75 亿、117.76 亿、129.68 亿元，归母净利润预计分别为 7.98 亿、9.28 亿、10.28 亿元等 [9]

公司业务板块 - 公司有四个业务板块，分别为围绕衣需求的先进纺织事业群（氨纶、绿色印染、智能穿戴等）、安全防护和信息技术事业群（间位、对位、芳纶深加工及检测公司）、新能源事业群（芳纶纸、锂电隔膜）、化工（已建成芳纶原料间苯二胺，其他原料规划中） [2] - 氨纶、对位芳纶、芳纶纸国内首家，芳纶系列国内领先，间位、芳纶纸全球第二，对位全球第三，氨纶国内和全球排第五 [2] 氨纶业务情况 - 行业近两年需求两位数增长，但产能扩张更快，价格处历史低点，多数企业亏损甚至亏现金流，主因是供需及原料MPTG价格创新低 [3] - 公司去年氨纶业务亏损，今年目标减亏并争取现金流为正 [3] - 产能扩展高峰基本过去，今年增速不确定，与四季度比价格变化不明显，再下跌空间不大 [6] - 通过优化产品结构、改造产线生产差异化品种减亏，如超细旦、彩色、抑菌防臭、防静电品种表现尚可 [6] - 今年一季度销量两位数增长，盈利略有好转 [6] 芳纶业务情况 - 芳纶是主要利润来源，间位芳纶竞争力强，与全球龙头产品质量相当，与国内同行相比成本低、质量好，国内市占率约70% [3] - 对位芳纶与国外同行在体量和产品稳定性上有差距，但优于国内同行，去年价格跌幅较大，当前国内同行赚钱难，继续降价动力不足 [3] - 间位芳纶价格基本稳住，低端工业过滤领域去年下半年稍有涨价，对位芳纶价格有待观察，有稳住可能 [3][4] 芳纶纸业务情况 - 市场格局较好，销量、收入和利润增幅大，国外大公司份额约40%-50%，高于公司 [3][6] - 公司芳纶纸价格比国际龙头低20%-30%，通过优化品质、提升影响力、改变客户心态等手段抢占份额 [7] - 远期规划产能超国外龙头，依托湿法无纺布和高压定型技术平台拓展其他业务 [7] - 今年一季度量同比和环比均上升，创历史新高，进入良性循环，需求来自电气绝缘、航空蜂窝、新能源领域 [7] - 今年目标产量增量20%-30% [8] 其他问题回复 - 抢美国出口对公司无明显直接影响，因公司直接出口美国很少 [4] - 宁夏管理层调整基本完成，后续看业绩 [7]

研发与产品 - 公司围绕使命愿景聚焦医药主业，构建完善儿童用药专业研发体系和关键技术平台，每年预计平均推出 1 - 2 种新的儿童专用药，重点研发呼吸、精神、罕见病用药等领域 [1][2][5] - 公司伊可新 AD 产品市占率在 60%以上，除伊可新外，达因铁、达因钙、小儿布洛芬栓及儿童健康产品均取得较好业绩和发展 [1] - 公司生产维生素 D3 产品，与华润三九合作，华润三九是达因维生素 D 滴剂（胶囊型）产品在中国境内独家代理商 [5] 未来规划 - 坚持“专家权威推荐，渠道方便购买，专业品类教育”核心市场营销策略，加大全渠道营销推广力度和新零售布局，促进销售规模稳定增长 [2][4][5] - 持续优化产品结构，加大研发投入，推出有竞争力新产品，建立立体化矩阵产品体系，提高盈利能力 [2][4][5] - 加强与合作伙伴沟通协作，提升市场推广效率，扩大销售渠道，增强产品市场竞争力 [2][4][5] - 加强企业数字化、智能化建设，降低产品成本，保持盈利能力 [2][4][5] 股东与分红 - 公司控股股东在战略发展、资源配置、重大决策等方面通过股东会等方式对公司进行赋能和支持 [3] - 截至目前，尚无社保基金来公司实地调研 [3] - 公司年度分红将于年度股东会召开后 2 月内实施完毕 [4] - 公司连续两年分红金额占归母净利润的 95.79%，2024 年度中期和年度分红合计金额达年度扣非后归母净利润的 119% [7] 其他问题回复 - 公司无儿童尿不湿产品及生产计划，将严格合法合规经营现有产品 [4] - 公司基于战略和市场情况优化产品营销推广策略，加大重点和有增长潜力产品推广 [5] - 特朗普创新药新政暂时未对公司产生影响 [7] - 公司主要产品维生素 AD 是非处方药，暂时未纳入国家集采 [7]

业绩情况 - 2025年第一季度，公司归母净利润3.28亿元，同比增长1449.36%，原因包括产品结构优化、内部降本和供销两端市场变化[1] - 2024年，公司三大战略产品产量707万吨，同比增长约7%，其中电工钢产量198.6万吨，同比增长约17%；汽车板产量439.4万吨，同比增长约9%，超国内汽车行业增速5个百分点，2019 - 2024年产量复合增长率7.6%；镀锡(铬)板产量69.0万吨，同比增长约5%[1][2] - 2024年公司固定资产投资支出37.64亿元，2025年计划支出41.26亿元、2026年预计与2025年持平[3] - 2024年公司折旧及摊销80.36亿元，折旧费用比行业偏高[4] - 2024年度拟向全体股东每10股派现金红利0.22元(含税)，合计分配现金约1.71亿元，占2024年合并报表归母净利润36.30%，同比提升1.07个百分点[5] 产品结构 - 2025年一季度，公司战略产品产量同比增长12%，镀锌汽车板、新能源汽车用无取向电工钢、0.2mm及以下的取向电工钢产量同比分别增长15%、28%、20%[1] - 未来公司三大战略产品整体有增量，预计2025年电工钢总产量提升至220 - 230万吨，比上年增加约20万吨[2] - 公司重点推进打造中厚板产品成为第四大战略产品，以能源用钢为主体，特色结构用钢为支撑[2] 降本增效 - 公司强化铁前一体化平台运行，迁钢公司、京唐公司坚持经济用料，资源协同互备，铁、钢工序成本持续降低[1] - 2025年一季度钢材及原燃料价格总体震荡下行，原燃料特别是焦煤、焦炭的价格同比降幅略大于钢材降幅，供销两端同比变化总体增利[1] 资本开支 - 2025 - 2026年资本开支主要用于近"零"碳排放冶炼高品质钢项目及其配套220kV变电站项目、镀锌高强度汽车板专用生产线等项目以及钢铁 + AI的数据应用场景等[3] - 未来投资支出聚焦战略产品迭代升级所需产线的必要升级改造、提高效率的智能制造项目、实现绿色低碳发展的节能改造项目[3] 折旧情况 - 折旧费用比行业偏高，一是下属迁钢公司和京唐公司2006年后主体产线陆续建设并计提折旧；二是近年来对超低排放、智能化、电工钢新产线等投资有一定影响[4] - 部分冶金专业设备将达到折旧年限，预期未来折旧费用会有一定降低[4] 分红展望 - 未来将持续对标优秀钢铁企业，提升盈利，严格落实监管要求，合理确定分红金额与频次，回报股东[5]

业绩表现 - 2025年一季度公司实现收入1.25亿元，同比增长32.18%，净利润大幅优化实现转正 [1] - 光学传感器业务和无线充电产品收入大幅增长，高毛利产品占比显著提升 [1] - 公司已启动第三期回购，截至2025年4月17日已使用超募资金回购4127.06万元 [1] 业务发展 - 光学传感器业务持续渗透智能手表头部企业，激光测距(DToF)芯片与扫地机器人龙头企业深度合作并进入规模交货阶段 [1] - 无线充电业务随着成本优化有望进一步拓展下沉市场，同时加速研发高集成、高效率的有线快充产品 [2] - 模拟电源市场持续优化智能照明及高功率因数产品，更加专注于汽车照明市场的高附加值产品 [2] - 预计传感器和无线充业务占比会稳步提升，持续优化公司产品结构与毛利水平 [2] 技术优势 - 光学传感器领域市场空间广阔，覆盖消费电子、汽车电子、智能家居、工业控制等应用领域 [3] - 公司自主研发PD/SPAD工艺，定制PD工艺注入流程显著提升器件灵敏度，并在先进制程实现量产突破 [3] - 在镀膜技术领域开发出具有竞争优势的镀膜方案，并与产业链龙头企业合作提升专属量产能力 [3] - 定制开发的VCSEL产品性能达到国际先进水平，构建了完整的国产化供应链体系 [3] - 封装环节具备专用封装开发实力，建成自动化测试产线并通过战略合作保障产能 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 一季度营收下滑但亏损收窄，因优化出货结构、高毛利产品销售占比提升及降本增效措施，使亏损幅度缩小 [8] - 产品结构优化提升毛利，国内外市场协同发展，主营业务聚焦研发与销售，产品策略向高附加值倾斜，依托战略合作伙伴强化国际化渗透，以产业资本支撑深化区域化覆盖 [8] - 控制权重大变更，股权结构调整完成，4月15日公告控制权变更，股份转让过户登记完成，为后续发展奠定新治理基础 [8] - 调整公司2025 - 2027归母净利润预测分别为 - 2.74/0.07/0.40亿元（2025/2026原值2.98/7.81亿元） [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为116.8亿、107.46亿、123.84亿、141.6亿元，同比增速分别为 - 28.9%、 - 8.0%、15.2%、14.3% [4] - 2024 - 2027年归母净利润分别为 - 3.32亿、 - 2.74亿、0.07亿、0.40亿元，同比增速分别为82.2%、17.5%、102.4%、513.5% [4] - 2024 - 2027年每股盈利分别为 - 0.27、 - 0.22、0.01、0.03元，市盈率分别为 - 49、 - 59、2495、407倍，市净率均为1.7倍 [4] 公司基本数据 - 总股本122210.39万股，已上市流通股122210.39万股，总市值162.78亿元，流通市值162.78亿元 [5] - 资产负债率63.37%，每股净资产7.99元，12个月内最高/最低价为16.29/8.33元 [5] 附录：财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年资产合计分别为266.27亿、298.5亿、297.44亿、305.62亿元，负债合计分别为167.16亿、202.12亿、200.99亿、208.78亿元 [9] - 利润表：2024 - 2027年营业总收入分别为116.8亿、107.46亿、123.84亿、141.6亿元，净利润分别为 - 3.32亿、 - 2.74亿、0.07亿、0.40亿元 [9] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为9.09亿、17.27亿、18.82亿、15.15亿元，投资活动现金流分别为 - 17.71亿、 - 20.4亿、 - 12亿、 - 17.06亿元，融资活动现金流分别为 - 11.67亿、0.58亿、 - 1.74亿、 - 0.87亿元 [9] - 主要财务比率：2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 28.9%、 - 8.0%、15.2%、14.3%，归母净利润增长率分别为82.2%、17.5%、102.4%、513.5% [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1珠江啤酒营业总收入12.27亿元，同比增长10.69%；归母净利润1.57亿元，同比增长29.83%；扣非净利润1.45亿元，同比增长39.4% [2][6] - 纯生系列表现出色带动整体销量增长，2025Q1销量29.46万吨，同比增长11.7%，预计纯生占比不断提升；吨价同比下滑0.9%，或受其他业务项扰动；公司深耕广东区域，加大餐饮布局，销量端表现优于行业 [11] - 成本红利释放，2025Q1吨成本同比下降5.8%，毛利率同比提升2.87pct至45%，销售费用率和管理费用率同比分别下降0.84和0.25pct，归母净利率同比提升1.89pct至13%；公司作为区域性啤酒企业，占据区域市场优势，盈利能力领先 [11] - 公司持续推出新产品并加强市场招商推广，渠道创新发力增强竞争力，产品不断提质升级；预计2025 - 2027年EPS为0.44/0.51/0.57元，对应PE为24X/21X/19X，享8 - 10元价格带扩容红利 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年5月8日收盘价为10.67元，总股本221,333万股，流通A股221,333万股，每股净资产4.82元，近12月最高/最低价为11.28/6.99元 [9] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为57.31亿、61.32亿、64.45亿、67.26亿元；营业成本分别为30.77亿、31.94亿、32.88亿、33.72亿元；毛利分别为26.54亿、29.37亿、31.57亿、33.53亿元；归母净利润分别为8.10亿、9.68亿、11.19亿、12.54亿元；EPS分别为0.37、0.44、0.51、0.57元 [17] 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金分别为81.98亿、42.67亿、38.35亿、32.89亿元；存货分别为6.60亿、13.06亿、12.28亿、12.10亿元；资产总计分别为159.08亿、141.43亿、148.89亿、156.79亿元；负债合计分别为53.31亿、29.29亿、29.93亿、30.52亿元 [17] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为10.69亿、10.52亿、16.73亿、17.87亿元；投资活动现金流净额分别为 - 24.51亿、 - 21.04亿、 - 16.39亿、 - 17.79亿元；筹资活动现金流净额分别为4.14亿、 - 28.79亿、 - 4.66亿、 - 5.55亿元 [17] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.37、0.44、0.51、0.57元；每股经营现金流分别为0.48、0.48、0.76、0.81元；市盈率分别为27.02、24.39、21.11、18.83；市净率分别为2.08、2.12、2.01、1.89；总资产收益率分别为5.1%、6.8%、7.5%、8.0%；净资产收益率分别为7.7%、8.7%、9.5%、10.1%；净利率分别为14.1%、15.8%、17.4%、18.7%；资产负债率分别为33.5%、20.7%、20.1%、19.5%；总资产周转率分别为0.36、0.43、0.43、0.43 [17]