国际白银市场行情 - 国际白银当前交投于36 41美元/盎司上方 开盘于36 25美元/盎司 暂报36 39美元/盎司 上涨0 37% 最高触及36 41美元/盎司 最低下探36 21美元/盎司 盘内短线偏向震荡走势 [1] 地缘政治影响 - 中东局势呈现表面缓和但暗流汹涌的复杂局面 伊朗首次承认核设施遭受严重破坏 特朗普宣称战事已毕但警示冲突可能再起 以军地面部队现身伊朗境内及CIA确认关键核设施被毁 地缘政治风险攀升至新高度 [3] - 下周美伊会谈或带来短期缓和 但实质性军事对抗风险仍为贵金属价格提供坚实支撑 [3] 美联储政策调整 - 鲍威尔将关税影响视为一次性冲击但强调需审慎评估 柯林斯明确将降息时机与关税后果紧密相连 货币政策决策框架正从单一通胀目标制向兼顾贸易冲突风险的复合模式转变 [3] - 中长期来看 政策调整或对无息资产估值构成利好 但特朗普启动美联储主席遴选程序引发政策连续性担忧 [3] 贵金属市场展望 - 贵金属市场呈现多空激烈博弈态势 地缘政治溢价与政策不确定性重新评估将加剧波动 [4] - 白银价格或在35 5-36 5美元区间面临双向突破的关键考验 中东地区局势实质性恶化可能成为推动其向上突破的重要因素 [4]

美国税收改革法案 - 美国国内政策制定成为市场焦点 共和党内部对税收改革法案存在显著分歧 涉及州和地方税抵扣上限 医疗补助和提供者税等争议 [1] - 税收法案包含42万亿美元减税规模 将对美国财政前景产生深远影响 医疗保健条款可能导致大量安全网医院关闭 影响相关行业盈利能力和地方经济 [2] 美联储货币政策 - 美联储货币政策路径充满不确定性 主席鲍威尔重申"观望"立场 决策依赖经济数据 市场难以预测降息时间和幅度 [3] - 市场对9月降息预期升温 但美联储官员认为尚未达到降息条件 关税问题是影响决策的重要变量 7月9日和8月10日关税截止日期增加决策复杂性 [3] 地缘政治风险 - 美国对伊朗核设施打击行动增加中东地区冲突升级风险 引发核扩散担忧 石油市场对地缘政治信号高度敏感 [4] - 北约盟国增加国防开支利好国防工业 但反映全球安全环境恶化 特朗普关于中国购买伊朗石油言论凸显制裁执行复杂性 [5] 纽约市政治风向 - 纽约市市长初选中民主社会主义者击败政治老将 反映选民对现状不满 进步主义平台强调财富税和租金控制 可能预示民主党内部力量变化 [5] - 进步主义趋势蔓延可能意味着未来对财富和企业征收更高税 更严格监管 影响投资者长期预期和资产配置 [6] 市场表现与投资机会 - 纳斯达克指数创下新高显示科技股强劲势头 但标普500表现平淡反映投资者谨慎情绪 全球需求环境仍充满挑战 [6] - 非美资产特别是新兴市场和中国科技股以及大宗商品可能存在机会 受益于美元走弱和全球增长 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美元指数走弱、A股放量走强，股市上行压制债市；各商品受宏观、基本面等因素影响呈现不同走势，如贵金属或继续调整，铜价震荡，铝价震荡调整等 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外方面特朗普称美伊下周会谈、中东冲突影响或减弱，北约提升国防开支目标但落地有不确定性，美元指数下探、美债利率回落、美股窄幅震荡、铜油金小幅反弹 [2] - 国内A股放量上涨、金融军工板块领涨、沪指突破年内高点，上涨由技术面与FOMO情绪推动，股市压制债市，关注发改委发布会 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货收涨，金银价格下挫后技术性反弹，投资者在美国经济数据公布前谨慎 [4] - 以伊停火使避险情绪回落，在地缘政治风险缓和下金银价格大概率继续调整，关注美国经济数据及美联储货币政策决策 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力高位震荡、伦铜试探9800一线，现货市场成交不活跃，LME库存降至9.3万吨 [6] - 美联储维持观望，9月前提前降息概率低，美元疲软支撑金属市场，全球精矿紧缺、LME显性库存下滑，预计铜价短期区间震荡 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收20355元/吨、涨0.2%，伦铝收2566.5美元/吨、跌0.02%，6月23日电解铝锭及铝棒库存增加 [8] - 美指下行支撑铝价，基本面消费畏高情绪未改善，关注铝锭库存累库情况，铝价预计延续震荡调整 [8] 锌 - 周三沪锌主力合约震荡偏强，现货市场贸易商挺价、升水报价持稳，下游采买差 [10] - 特朗普宣布美伊会谈、选任下任美联储主席使锌价受提振，基本面偏弱预期未扭转，短期宏观情绪改善叠加累库延后使锌价震荡偏强修复，但过剩预期限制空间 [10] 铅 - 周三沪铅主力合约震荡偏强，现货市场持货商积极报价、贴水扩大，下游企业询价增加、大型企业观望少采 [11] - 股市上涨使市场情绪偏暖，铅价突破万七后延续涨势，基本面供应收紧、消费渐入旺季，但即期消费回暖有限，谨防铅价冲高回落 [11] 锡 - 周三沪锡主力合约窄幅震荡，现货市场升水报价持稳 [12] - 宏观及消息驱动锡价走势，避险情绪降温、降息预期强化及英伟达股价大涨使锡价转强，基本面供需双弱、国内累库，关注前高阻力 [12] 碳酸锂 - 周三碳酸锂期价震荡、现货价格小幅上涨，原材料价格有变动，盘面上主力合约先跌后涨、成交量有限、持仓小幅上涨 [13][14] - 比亚迪工厂减产、亿纬锂能固态电池技术突破，近月合约减仓缓解持仓风险，现货交投冷清，动力龙头减产预期使锂价或下行 [14] 镍 - 周三镍价震荡偏强，SMM1镍报价119550元/吨，库存较上期减少1160吨 [15] - 美联储“观望派”发声，地缘冲突降温提振镍价，但中东局势不明，镍基本面承压，短期镍价由宏观预期主导、震荡运行 [15] 原油 - 周三原油震荡偏弱，伊以停火使地缘风险降温驱动油价回落，但特朗普表态使停火前景不明，短期地缘风险仍在，建议空仓观望 [16][17] 螺卷 - 周三钢材期货震荡偏弱，现货成交9.3万吨，建筑工地资金到位率上升 [18] - 关注午后钢联产业数据，螺纹表需或偏弱，热卷表观需求延续性待关注，淡季库存压力增加使钢价承压 [18] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡，港口现货成交107万吨，钢厂盈利113元/吨 [19] - 需求端钢厂盈利率回升、铁水产量小幅回升，供应端港口库存增加，预计铁矿震荡运行 [19] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约及美豆合约下跌，巴西上调生物柴油和乙醇掺混比例，加拿大油菜籽产量预估不变，美豆产区多雨利于生长 [20] - 美豆下跌、国内供应宽松、盘面多头资金减仓，连粕震荡下跌，短期或震荡回落调整 [20] 棕榈油 - 周三棕榈油、豆油合约上涨，菜油合约下跌，马棕油主连下跌，马来西亚7月参考价调低、出口关税降至8.5%，6月产量预估减少、出口量增加 [21][22] - 宏观上降息预期升温、美元走弱，基本面上马棕油产量减少、出口需求放缓，短期棕榈油或转入震荡运行 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货；国债建议逢低介入；有色金属中铜单边或震荡冲高、铝短期震荡、锌锭放量预期高、铅偏强运行但沪铅跟涨有限、镍或下跌、锡短期震荡、碳酸锂谨慎操作、氧化铝逢高布局空单、不锈钢弱势震荡；黑色建材中钢材关注政策动向等、铁矿石低波动震荡、玻璃纯碱偏弱运行、锰硅硅铁注意下跌风险、工业硅不建议抄底；能源化工中橡胶中性思路短线操作、原油空单持有但不宜追空、甲醇尿素观望、苯乙烯震荡偏空、PVC震荡下行、乙二醇关注逢高空配、PTA跟随PX逢低做多、PX跟随原油逢低做多、聚乙烯震荡、聚丙烯偏空；农产品中生猪近端合约逢低短多、下半年合约逢高抛空、鸡蛋反弹抛空、豆菜粕在成本区间低位逢低试多、油脂震荡看待、白糖震荡下跌可能性大、棉花短线震荡 [4][7][12][13][15][16][17][18][19][20][23][26][27][29][30][31][33][34][36][37][43][46][47][48][49][52][53][54][56][57][58][60][61][63][66][67][68] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等多数指数上涨，两市成交16027亿，较上一日增加1882亿 [2] - 央行开展3000亿元MLF操作，六部门发布19项举措，国泰君安国际获批升级牌照；融资额增加51.30亿，隔夜Shibor利率等有变动 [3] - 期指基差比例公布，交易逻辑为海外风险偏好回升、国内经济数据平稳且有政策托底，建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货，单边建议逢低买入IF股指多单 [4][5] 国债 - 周三TL等主力合约有涨跌，国务院总理致辞及中央决算报告部署财政工作，央行进行逆回购操作实现净投放2090亿元 [6] - 基本面经济数据有扰动，资金面预计延续偏松，短期债市震荡偏强，建议逢低介入 [7] 贵金属 - 沪金、沪银等上涨，市场对联储宽松货币政策预期上升，美元流动性或提升，建议逢低做多白银，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [8][10] 有色金属类 铜 - 国内权益市场强、美元指数弱，铜价震荡回升，LME和上期所库存有变化，国内消费韧性下降，单边或震荡冲高，套利关注进口亏损变化，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 原油弱势、国内风险权益市场强，铝价震荡，沪铝持仓和仓单、国内三地铝锭库存有变化，铝价可能冲高但上方受限，短期预计震荡，给出国内主力合约和伦铝运行区间 [13] 锌 - 沪锌指数和伦锌3S上涨，进出口数据显示锌矿进口好但锌锭进口不及预期，锌产业处于过剩锌矿转化为锌锭过程，部分冶炼厂有情况，地缘扰动影响行情 [14][15] 铅 - 沪铅指数和伦铅3S上涨，铅酸蓄电池出口增速下滑，原生铅冶开工率高，铅价偏强运行但沪铅跟涨有限 [16] 镍 - 镍矿价格或回落，镍铁、中间品、硫酸镍价格承压或回落，精炼镍供需过剩，库存或累库，或引发下跌行情，关注印尼镍矿价格变动，给出沪镍、伦镍运行区间 [17] 锡 - 沪锡主力合约下跌，供给端锡矿进口预计减少，需求端进入淡季，采购意愿弱，短期锡价震荡运行，给出运行区间 [18] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨，市场情绪缓和，锂价窄幅波动，上方面临阻力，建议谨慎操作，给出广期所碳酸锂2509合约运行区间 [19] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨，现货多地价格下跌，海外价格下跌，进口窗口关闭，期货仓单不变，矿价有支撑但产能过剩，预计期价偏弱震荡，建议逢高布局空单，给出运行区间 [20] 不锈钢 - 不锈钢主力合约上涨，现货价格有变动，原料价格持平，期货库存减少、社会库存增加，钢厂减产带来缓和预期但供大于求格局未改，预计短期弱势震荡 [21][23] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价微跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格有降有平，成材价格震荡，受外部扰动有限，基本面螺纹钢去库放缓、热轧卷板库存去化，关注政策动向等 [25][26] 铁矿石 - 铁矿石主力合约微跌，持仓减少，现货基差和基差率公布，供给发运量有增减、到港量高位，需求铁水产量增加，库存港口疏港量回升、库存下降、钢厂库存增加，矿价低波动震荡 [27][28] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价有降有平，产销尚可，库存增加，预计期价偏弱运行；纯碱现货价格个别调整，库存增加，需求回落，预计盘面偏弱运行 [29] 锰硅硅铁 - 锰硅硅铁主力合约收涨，现货升水盘面，日线级别仍处下跌趋势，虽有原油带来的情绪冲击反弹但基本面指向向下，建议勿轻易抄底，注意价格下跌风险 [30][31][33] 工业硅 - 工业硅期货主力合约收涨，现货升水期货，日线仍处下跌趋势，虽有反弹但自身供给过剩需求不足，供求结构边际恶化，不建议抄底 [35][36][37] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡整理，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌，轮胎开工率环比同比有变化，库存有增减，建议中性思路短线操作，关注波段操作机会 [39][40][43] 原油 - WTI等主力原油期货收跌，美国EIA周度数据显示库存有去库和累库情况，认为地缘风险释放，油价到合理区间，空单持有但不宜追空 [44][46] 甲醇 - 甲醇09合约和现货上涨，地缘局势降温后预计价格波动率回落，市场回归供需基本面，国内供应高位、需求短期尚可但有走弱风险，建议观望 [47] 尿素 - 尿素09合约上涨，现货有涨跌，地缘情绪降温后跟随走弱，供需偏宽松，价格难有单边趋势行情，建议观望 [48] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走强，伊以冲突结束，成本端纯苯开工回升、供应宽，供应端开工上行，需求端开工率下降，预计价格震荡偏空 [49] PVC - PVC09合约上涨，成本端有涨跌，开工率有降有升，下游开工下降，库存有增有减，供强需弱，预计震荡下行 [51][52] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷提升，下游负荷上升但终端加弹和织机负荷下降，港口库存累库，基本面较弱，关注逢高空配 [53] PTA - PTA09合约上涨，负荷下降，下游负荷上升但终端负荷下降，库存去库，供给检修季结束去库放缓、需求端承压，关注跟随PX逢低做多 [54] 对二甲苯 - PX09合约下跌，负荷有降，装置有开停情况，进口量上升，库存下降，检修季结束，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多 [55][56] 聚乙烯PE - 伊以冲突结束原油企稳，聚乙烯现货价格下跌，6月供应端压力或缓解，贸易商库存去化，需求端农膜订单递减，价格将维持震荡 [57] 聚丙烯PP - 山东地炼利润回落，开工下行，现货价格下跌，6月供应端有产能投放，上游累库，需求端开工率将季节性下行，6月价格偏空 [58] 农产品类 生猪 - 昨日国猪价主流上涨，北方养殖端有提涨意愿，南方供应增加，近端合约建议交割前逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [60] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数下跌，供应量充足，需求持续性或差，主要矛盾在供应端，盘面关注上方压力，反弹抛空 [61] 豆菜粕 - 美豆回落，国内豆粕期货和现货下跌，成交提货回落，美豆产区降雨偏好，建议在成本区间低位逢低试多，关注榨利和供应压力 [62][63] 油脂 - 国内油脂震荡调整，巴西生柴政策利好但进口数据一般打压价格，美国生物柴油政策草案超预期但上方空间受抑制，震荡看待 [64][65][66] 白糖 - 郑州白糖期货价格反弹，现货报价有涨跌，巴西2025/26榨季甘蔗压榨量预计减少但食糖产量预计增长，进口利润窗口打开，后市糖价震荡下跌可能性大 [67] 棉花 - 郑州棉花期货价格上涨，现货价格上涨，美国农业部将发布种植面积报告，预计种植面积减少，棉花库存去库、新疆高温引发单产担忧，但需求淡季且高基差影响消费，短线震荡 [68]

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 6 月 26 日星期四 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品期货方面PTA、PP及纯碱宜持空头思路 [1] - 周二A股强势反弹，上证指数站上3400点，沪深两市成交额提升至1.45万亿元，股指期货随现货指数走强，IM涨超2%，各合约贴水进一步收敛，政策托底态度明确，随着流动性改善，股指震荡中枢有望持续上移 [1] - 昨日期债全线走弱，四大合约均收跌，股债跷跷板明显，国内宏观仍有反复，债市趋势性驱动有限，近期主要受流动性影响，但高估值对价格拖累有所加强 [1] - 伊以达成全面停火协议，地缘风险溢价显著回落，贵金属价格高位震荡，7月金价高位震荡，长期均线处支撑有效，金银比偏高，白银价格突破后下方技术位支撑较强 [1][4] - 昨日铜价继续在区间内震荡运行，供给紧张确定性较高，但需求端受宏观影响较大且不确定性偏高，铜价或继续在区间内运行 [4] - 昨日氧化铝价格继续低位震荡，沪铝早盘表现偏弱，夜盘横盘运行，氧化铝过剩压力仍存，但当前估值偏低，叠加铝土矿供给扰动，进一步向下驱动或放缓，沪铝供需面多空交织，低库存及供给端约束为价格形成支撑 [4] - 镍基本面暂无改善，预计短期延续低位震荡，镍过剩格局明确，但价格进一步向下空间有限 [4] - 锂盐供给宽松格局明确，碳酸锂供过于求局面未改善，锂价阶段性反弹驱动及空间受限 [6] - 短期内多晶硅市场将持续弱势运行态势 [6] - 预计螺纹和热卷盘面价格震荡走弱概率提高，铁矿价格相对坚挺，继续窄幅区间运行 [5][6][8] - 煤焦阶段性减产，现货市场逐步筑底，焦煤中长期过剩格局难改变，焦炭基本面供需双弱，现货市场临近阶段性底部，期价跌势或将放缓 [8] - 维持纯碱空配思路，预计短期玻璃价格低位震荡，当前组合策略优于单边策略 [8] - 短期快速下跌后油价或进入震荡修复阶段 [10] - 甲醇预计对应09合约价格重回2300以下，聚烯烃价格预计重回弱势，不排除创年内新低 [10] - 棉花基本面边际有所好转，预计支撑较强 [10] - 橡胶基本面延续供增需减，胶价下行压力增强 [10] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 周二A股强势反弹，上证指数站上3400点，沪深两市成交额提升至1.45万亿元，非银金融、电力设备版块领涨，石油石化、煤炭行业小幅收跌，股指期货随现货指数走强，IM涨超2%，各合约贴水进一步收敛 [1] - 以色列和伊朗同意全面停火，市场风险偏好显著回升，全球主要股指普遍收涨，举办阅兵式消息与夏季达沃斯论坛开幕，提振A股市场情绪，资金量能明显增加，政策托底态度明确，随着流动性改善，股指震荡中枢有望持续上移 [1] 国债 - 昨日期债全线走弱，四大合约均收跌，股债跷跷板明显，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，海外地缘风险有所减弱，但不确定性仍存，关税扰动或再起 [1] - 央行继续在公开市场净投放，且再次提前公布MLF续作，为第4个月加量续作，对流动性呵护意图较强，跨季资金表现平稳，7月流动性缺口或较大，国内宏观仍有反复，债市趋势性驱动有限，近期主要受流动性影响，但高估值对价格拖累有所加强 [1] 黄金白银 - 伊以达成全面停火协议，国家油价快速跌至65美元附近，地缘风险溢价显著回落，美联储理事鲍曼支持7月降息，但鲍威尔重申不急于降息观点，金价已基本回吐以色列直接打击伊朗核设施以来的涨幅，大周期因素仍利多金价，预计7月金价高位震荡，长期均线处支撑有效，策略上继续持有黄金08合约卖出虚值看跌期权 [1][4] - 金银比偏高，白银价格突破后下方技术位支撑较强，建议继续持有白银08合约卖出虚值看跌期权 [4] 有色（铜） - 昨日铜价继续在区间内震荡运行，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，海外地缘风险有所减弱，但不确定性仍存，目前市场对美联储降息时点预期普遍在9月，美元指数大幅回落至98下方，美欧关税谈判期限临近，关税扰动或再起 [4] - 矿端紧张格局未转变，国内冶炼企业亏损格局延续，非美地区库存仍在持续下滑，供给结构性错配担忧持续，海外宏观拖累难消退，叠加国内淡季，整体需求谨慎，供给紧张确定性较高，但需求端受宏观影响较大且不确定性偏高，铜价或继续在区间内运行，关注关税进展 [4] 有色（铝及氧化铝） - 昨日氧化铝价格继续低位震荡，沪铝早盘表现偏弱，夜盘横盘运行，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，海外地缘风险有所减弱，但不确定性仍存，美欧关税谈判期限临近，关税扰动或再起 [4] - 几内亚矿石事件暂时未有进展，发运数据暂未受影响，关注后续雨季影响，国内氧化铝库存仍处偏高水平，整体影响预计有限，沪铝国内产能约束明确，海外地缘事件扰动减弱，而需求仍有不确定性，但当前库存处较低水平，市场对供应偏紧预期仍存 [4] - 氧化铝过剩压力仍存，但当前估值偏低，叠加铝土矿供给扰动，进一步向下驱动或放缓，沪铝供需面多空交织，低库存及供给端约束为价格形成支撑 [4] 有色（镍） - 资源端，菲律宾镍矿逐渐放量，但印尼矿端偏紧格局延续，镍矿价格依旧坚挺，镍铁供应宽松，但下游不锈钢厂亏损显著减产，镍铁价格承压，中间品项目产能仍在扩张，但新能源对镍需求同比下滑，新增产量继续流向精炼镍环节，关注刚果金延迟钴出口禁令对MHP需求的提振，精炼镍产量增速放缓，但过剩格局暂难扭转 [4] - 镍基本面暂无改善，不锈钢厂亏损下减产增加，菲律宾镍矿季节性放量增加供应压力，但随着镍价向下突破11.8万元的支撑点位，进一步下行动能偏弱，预计短期延续低位震荡，印尼RKAB放量依旧偏缓，镍矿价格相对坚挺，仍需关注资源端政策影响，镍过剩格局明确，但价格进一步向下空间有限，继续持有卖出期权策略 [4] 碳酸锂 - 供给端出现事件扰动，市场传闻江西矿山存在停产可能、盐湖将加征资源税等，昨日碳酸锂期货减仓上涨，但消息真实性有待验证，且基本面宽松格局仍然较为明确，本月锂盐冶炼环节提产积极，上游库存不断积累，而需求兑现效率不佳，终端车市消费等待新一轮补贴资金下发，动力电芯周度产量连续多周环比走弱，正极企业排产亦不及预期，碳酸锂供过于求局面尚未得到改善，锂价阶段性反弹驱动及空间受限 [6] 硅能源 - 多晶硅方面，6月产量预计维持在10万吨左右，排产计划存在分化，近期头部企业复产节奏存在博弈，后续产量增长可能性较大，下游市场预期偏弱，采购态度极为谨慎，接货意愿不强，库存消化缓慢，多晶硅工厂库存高企状态已持续近1年，库存量约为3个月产量，总体而言，多晶硅市场供需格局持续趋于宽松，短期内多晶硅市场将持续弱势运行态势，建议继续持有多晶硅卖出看涨期权策略 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格趋弱，上海涨10，杭州稳，广州跌10，现货成交一般偏弱，小样本建筑钢材现货成交9.32万吨，伊以达成停火协议，地缘风险溢价快速回落，国际油价跌至65美元附近，焦煤供给过剩格局未变，期价已率先大幅走弱，铁水日产维持高位，铁矿矛盾相对有限，焦煤价格走势决定炼钢成本对钢价是否会由支撑转向拖累，螺纹自身基本面变化不大，矛盾积累不足，淡季需求边际趋弱，供给暂无有效约束，现货情绪偏弱，预计螺纹盘面价格震荡走弱的概率提高，策略上可继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250以及持有卖出虚值看跌期权RB2510P2800 [5][6] 热卷 - 昨日现货价格延续弱势，上海稳，乐从跌10，现货成交偏弱，伊以达成全面停火协议，国际油价快速跌至65美元附近，燃料价格强势向炼钢成本端传导的逻辑被打断，焦煤供给过剩的格局未变，焦煤期价已率先走弱，进而削弱炼钢成本坚挺支撑钢价的逻辑，板材基本面变化不大，矛盾积累有限，现货情绪平平，增量政策或将成为影响需求边际变化的重要因素，关注存量政策落实和增量政策推出对制造业、消费的影响，昨日央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，预计热卷盘面价格震荡走弱的概率提高，40日均线处压力较为明确 [6] 铁矿 - 得益于煤焦持续让利，国内长流程钢厂即期利润较好，高炉减产意愿不足，高炉铁水日产维持240万吨以上高位，7月逐步临近，进口矿发运财年末冲量也即将结束，进口矿发运将高位回落，预计6 - 7月进口矿供需由偏紧逐渐转向略偏宽松，进口矿供需矛盾的积累，仍有待国内钢材供需矛盾积累倒逼高炉减产、或者海外矿山新增产能的释放，预计铁矿价格相对坚挺，继续窄幅区间运行【680，720】，策略上新单暂时观望 [6][8] 煤焦 焦煤 - 煤矿主动降低原煤开采，生产端压力稍有环节，但上游去库尚未开始，矿山库存水平仍处历史高位，且传统淡季背景下钢焦企业降低原料补库速率，焦煤中长期过剩格局较难改变，而阶段性供给收紧使得矿端挺价意愿增强，谨慎者焦煤前空择机止盈，新单观望 [8] 焦炭 - 焦炭第四轮提降基本落地，焦化利润再度收紧，且环保检查并未放松，焦炭日产仍有下降预期，而下游钢厂进入淡季生产节奏，原料备货积极性同步放缓，焦炭基本面供需双弱，现货市场临近阶段性底部，期价跌势或将放缓 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产回升至10.69万吨，杭州龙山降负至7成，湖南冷水江计划7月初检修，需求暂无亮点，三季度光伏减产令升级，光伏玻璃亏损减产现象增多，昨日又有一家企业减产保窑，浮法玻璃持续亏损，近期冷修产业也在增多，在纯碱供给过剩一致性预期下，上游碱厂库存易增难减，维持纯碱空配思路，前期推荐的纯碱09合约空单可耐心持有，配合下调后的平仓线，提前锁定部分盈利，或者继续持有多玻璃01 - 空纯碱01的套利策略 [8] 浮法玻璃 - 昨日四大主产地玻璃产销率均值小幅降至110%，连续6日高于100%，投机情绪有所回暖，近一周现货价格稳中有升，刚需预期及上游玻璃厂库存变化不大，但随着浮法玻璃行业持续大范围亏损，近期产线冷修有所增加，持续性有待观察，预计短期玻璃价格低位震荡，当前组合策略优于单边策略，建议玻璃FG509合约前期空单配合平仓线提前锁定部分盈利，谨慎者择机止盈，基于玻璃厂冷修预期逐步开始兑现，耐心轻仓持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利，或者玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 地缘政治方面，美国总统宣布以色列和伊朗已完全达成一致，将实现全面停火，在停火协议后，伊以双方虽再次袭击，但目前已暂停进一步的军事打击行动，地缘溢价迅速回吐，如果双方没有超预期的动作，很难再提升市场对地缘层面失控的预期，库存方面，API公布原油周度库存继续大幅降库427.7万桶，总体而言，短期快速下跌后油价或进入震荡修复阶段，建议暂观望 [10] 甲醇 - 内蒙古久泰、天津渤化和山东恒通等烯烃装置降低负荷，7 - 8月部分内地烯烃装置计划大修，烯烃需求开始转弱，周二甲醇期货下跌5%，但华东现货价格仅下跌3.7%，基差扩大至260元/吨，达到年内最高，仅略低于2024年5月时300元/吨以上的基差，伊朗与以色列正式达成停火协议，原油已经抹去本次冲突爆发以来的全部涨幅，预计甲醇也将如此，对应09合约价格重回2300以下 [10] 聚烯烃 - 以色列已经停止对伊进一步军事打击，后续和谈即将开始，周二日盘原油期货跌停，夜盘进一步下跌，聚烯烃期货跌幅超过2%，不过现货价格仅下跌0.5%，基差快速走强，本周检修装置增多，仅周一和周二两日，PE和PP开工率就下降2%，其中PE达到年内最低，PP降至中等水平，多数下游进入淡季，订单与产品库存等数据都反应今年需求不及往年，随着事件影响退，预计聚烯烃价格重回弱势，不排除创年内新低 [10] 棉花 - 国内供应方面，近日新疆主产区气温明显偏高，大部地区降水偏少，南疆、东疆等大部棉区将持续35度以上的高温天气，给处于蕾花期的棉花生长带来考验，目前全疆棉花均已现蕾，南疆大部分地区棉花已经开花，部分棉花进入开花感期，国内棉花产业库存持续下降，5月棉花进口量大幅减少，供应趋紧预期支撑棉价底部 [10] - 需求方面，纺织淡季氛围加深，纺企产销速度逐渐放缓，新疆纺企纺纱尚有利润，内地纺企企业开机率小幅收缩，总体而言，淡季下游开机率环比下跌幅度不大，棉花库存去化小幅加速，基本面边际有所好转，预计棉花支撑较强 [10] 橡胶 - 汽车消费面临淡季考验，乘用车零售增长仍需依赖政策推动，且轮胎企业产成品去库节奏依然偏慢，需求增量预期并不充足，而上游割胶生产环节推进顺利，各产区天气变动尚处正常气候波动区间，原料逐步放量，港口重回累库趋势，橡胶基本面延续供增需减，胶价下行压力增强 [10]

封锁可能性 - 6月22日伊朗议会通过封锁决议，待最高国家安全委员会批准，6月24日伊以停火但冲突未平息[3][14] - 伊朗封锁海峡有可行性，但受经济约束和海湾国家压力，或成主要掣肘[3] - 6月24日停火后市场担忧退坡，Polymarket隐含2025年封锁可能性从53%降至17%，油价跌至冲突前水平，原油期货隐含预期低[3] 对油价影响 - 历史上伊朗“封锁威胁”多为短期冲击，2003年以来威胁后油价当日、后5个、后10个交易日平均涨1.9%、3.0%、3.4%，20个交易日内多回落[3][33] - 本轮若封锁兑现，截至一季度占全球20%石油经海峡运出，虽有555万桶/天管道未使用产能，但仍有856万桶/天供给缺口[4] - 2000年以来11次原油供给冲击，每100万桶/天冲击对油价影响约10%，极端情形油价或升至130美元/桶以上[4] 次生影响 - 油价上涨或推升通胀，美国能源分项在CPI占比6.2%，油价中枢每变动10美元/桶影响全年CPI通胀约0.2个百分点，下半年或增美联储紧缩压力[4] - 美债利率趋于上行，美元、澳元等能源自给率高国家汇率或受益，过去2年美元与油价正相关[5] - 供给冲击下油价上涨对黄金影响不明确，2000年以来11次冲击中金价4次大涨因战争避险需求，当下黄金多头拥挤[5] 风险提示 - 地缘政治冲突升级或加剧油价波动，扰乱全球“去通胀”进程和“软着陆”预期[74] - 美国经济放缓超预期，劳动力市场加速放缓，消费放缓趋势持续[74] - 国内政策变化超预期，关键会议政策变化或超市场预期[74]

黄金期货市场动态 - 黄金期货价格因市场不确定性重新显现而上涨 [1] - 黄金在本周早些时候遭遇大幅抛售后已企稳 主要受以色列和伊朗停火影响避险需求减弱 [1] - 地缘政治和贸易相关风险仍对避险需求形成支撑 XS com分析师Samer Hasn指出局势再次升级的可能性存在 [1] 地缘政治影响因素 - 泄露的美国情报报告显示美国打击仅将伊朗核计划推迟数月 加剧局势不确定性 [1] - 市场注意力可能转向未解决的贸易紧张局势 进一步影响黄金走势 [1]

昨日伊朗与以色列冲突出现戏剧性转折：特朗普宣布停火协议后，双方军事行动仍在持续，伊朗甚至对卡塔 尔美军基地实施报复性袭击。尽管正式停火尚未签署，但短期缓和预期推动市场避险情绪降温，黄金价格跌 破3300美元关口。不过，联合国秘书长警示局势存在"全面失控"风险，叠加伊朗报复行动，地缘政治风险仍 未消除，黄金仍可能因突发冲突反弹。值得注意的是，伊朗对美实施报复后，美国未升级冲突并宣布停战， 这一意外发展缓解市场紧张情绪。特朗普言论亦未表现出进一步激化矛盾倾向，与市场预期形成反差。随着 地缘风险缓和，避险情绪回落对黄金形成下行压力。 文章没有太多华丽的语言与鸡汤，一直如此，我相信每一位读者缺乏的不是鸡汤，而是实实在在的分析与强 大的理论，我是翁富豪老师，最后祝大家交易愉快。免责申明:以上纯属个人观点分享，不构成操作建议，投 资有风险，盈亏自负。 操作策略： 1.黄金建议反弹3342-3347区域做空，止损在3355，目标3320-3310 从技术面分析，日线级别收大阴线确认显著回撤，小时图形成乌云盖顶反转形态，当前空头趋势主导盘面。 MACD指标双线出现二次死叉迹象，预示价格或进一步下行。1小时图低点持续下移显示跌 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期中东地缘异动缓和但经济衰退与地缘异动风险仍存，美国经济滞涨风险增加，美联储预期9月降息，预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行，策略上稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理、严格止损止盈 [1][2] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 今日沪金主力收跌0.75%，核心逻辑为短期中东地缘异动缓和但风险仍存、美国经济滞涨风险增加、美联储预期9月降息；避险属性上特朗普宣称停火但冲突仍存；货币属性方面鲍威尔称可等待降息、博斯蒂克称年底前或降息一次，市场预期9月降息且25年总降息空间降至50基点左右，美元指数和美债收益率下行遇阻；商品属性上CRB商品指数反弹承压、人民币升值利空国内价格 [1] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3338.50美元/盎司，较上日跌1.36%、较上周跌2.00%，伦敦金3302.50美元/盎司，较上日跌2.31%、较上周跌2.54%；国内价格沪金主力收盘价773.94元/克，较上日涨0.27%、较上周跌1.46%，黄金T+D收盘价771.68元/克，较上日涨0.39%、较上周跌1.27%；基差与价差、比价中金银比91.57，较上日跌1.78%、较上周涨0.17%等；持仓量Comex黄金441214手，较上周涨6.08%，沪金主力145732手，较上日跌1.09%、较上周跌10.28%等；库存LBMA库存8598吨，较上周无变化，Comex黄金1165吨，较上周跌0.87%等；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓136626手，较上周增6775手；黄金ETF中SPDR为955.68吨，较上周涨0.88%；期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周跌0.05% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计99898.00，较上日减748.00，前5名净空合计13094.00，较上日增120.00等 [3] 白银 - 国际价格Comex白银主力合约收盘价35.87美元/盎司，较上日跌0.50%、较上周跌3.52%，伦敦银36.07美元/盎司，较上日跌0.18%、较上周跌2.70%；国内价格沪银主力收盘价8726.00元/千克，较上日跌0.15%、较上周跌3.53%，白银T+D收盘价8698.00元/千克，较上日跌0.13%、较上周跌3.24%；基差与价差中沪银主力 - 伦敦银405.42元/克，较上日涨0.49%、较上周跌15.20%等；持仓量Comex白银184831手，较上周涨6.05%，沪银主力5050050手，较上日跌1.52%、较上周跌24.51%等；库存LBMA库存23367吨，较上周涨2.22%，Comex白银15497吨，较上周涨0.35%等；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓50034手，较上周增1241手；白银ETF中iShare为14877.49吨，较上周涨0.78%；期货仓单沪银注册仓单数量1230233千克，较上周涨1.67% [5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计121048.00，较上日增2726.00，前5名净空合计46142.00，较上日减5812.00等 [6] 基本面关键数据 - 美联储方面联邦基金目标利率上限4.50%，较上周降0.25%，贴现利率4.50%，较上周降0.25%等；十年期美债真实收益率2.52，较上日跌1.18%、较上周跌1.18%；美元指数97.96，较上日跌0.43%、较上周跌0.86%；美债利差（3月 - 10年）0.63，较上日涨16.67%、较上周涨30.61%等 [7] - 货币属性关键指标中，美债利差（2年 - 10年）0.08，较上日涨700.00%、较上周跌366.67%，美欧利差（十债收益率）1.75，较上日跌2.24%、较上周涨100.00%等；美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等方面有相应数据变化；央行黄金储备中国2296.37吨，较上周涨0.18%，美国8133.46吨，较上周无变化，世界36250.15吨，较上周无变化；IMF外储占比美元57.80%，较上周涨0.88%，欧元19.83%，较上周跌0.99%等；避险属性上地缘政治风险指数484.77，较上周涨168.90%，VIX指数17.34，较上日跌0.80%、较上周跌13.90%；商品属性上CRB商品指数296.97，较上日跌2.65%、较上周跌5.54%，离岸人民币7.1759，较上周跌0.18% [9][10][11] - 美联储最新利率预期显示不同时间节点各利率区间的概率分布 [12]