市场表现 - 中证云计算与大数据主题指数(930851)上涨1 68% 成分股新易盛(300502)上涨12 90% 云天励飞(688343)上涨5 35% 税友股份(603171)上涨4 34% [1] - 大数据ETF(159739)上涨1 41% 最新价报1 22元 近1周累计上涨5 99% 涨幅排名可比基金1/5 [1] 行业动态 - 英伟达获准向中国出售H20芯片 多家互联网大厂表示积极购买 对云计算服务和大模型训推带来利好 [1] - 海外token需求持续增长 AI算力与应用实现正向循环 [2] - AI Agent商业模式从"提供工具"向"交付价值"转变 垂直行业know how型卡位公司投资机会提升 [2] 指数成分 - 中证云计算与大数据主题指数选取50只业务涉及云计算服务 大数据服务及相关硬件设备的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比51 84% 包括科大讯飞(002230) 中际旭创(300308) 新易盛(300502)等 [2] 投资建议 - 建议关注国内NV链相关企业 字节生态合作伙伴 以及AI Agent布局领先的垂直领域卡位SAAS企业 [2] 产品信息 - 大数据ETF(159739)场外联接A 021090 联接C 021091 联接I 022882 [3]

AI算力硬件市场表现 - AI算力硬件方向集体大涨，光模块表现突出，创业板人工智能指数续涨超3% [1] - 成分股大面积上涨，新易盛飙涨超12%续创新高，长芯博创大涨超10%，景嘉微、锐捷网络涨超7% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）涨超3.4%创历史新高，日线冲击七连阳，实时成交额超3亿元 [1] 英伟达相关动态 - 英伟达确认将恢复H20 GPU在中国的销售，并推出面向中国市场的全新兼容GPU [1] - 英伟达股价大涨4%，市值暴增1万亿元 [1] - 英伟达GPU产业链上下游有望受益，尤其是国内光模块龙头厂商 [1] 光模块行业基本面 - 新易盛预计2025年上半年净利润37亿元至42亿元，同比增长327.68%～385.47% [1] - 中际旭创2025Q2单季度归母净利润预计20.17亿元～28.17亿元，同比增长50%～109% [1] 行业趋势分析 - 自4月低点以来创业板人工智能累计涨幅近45%，大幅跑赢同类AI指数 [2] - 海外AI需求快速增长，Token量加速增长，推动AI Capex保持高投入 [2] - 中长期看AI应用仍处于极早期，光模块行业具备持续高增长能力 [2] - 建议持续关注高速光模块、液冷等算力产业链 [2]

中金公司对下半年市场的观点 - 对下半年市场持较为积极的观点 基本面层面金融数据改善表明政策已在行动 近期高规格会议再提"反内卷"体现对物价偏弱问题的重视 [1] - 资金面层面市场经历10个月区间震荡后筹码结构优化 当前市场点位明显高于过去1年和3年资金平均成本 赚钱效应好转 [1] - 当前"资产荒"环境下A股股息率相比长债收益率有明显吸引力 是市场向好的底层逻辑 [1] - 配置建议保留红利低波作为底仓资产 同时结合景气回升和产业趋势布局 关注AI算力 创新药 有色金属等行业 [1] 华泰证券对券商行业的分析 - 券商半年报业绩高增 已公告的27家中大券商上半年归母净利润同比增速集中在50%-80% 中小券商多集中在50%-120% 部分实现1000%以上增幅 [2] - 财富管理 投资交易 投行是核心增量 反映上半年权益市场景气度提升 成交额和投行融资额同比增长强劲 [2] - 展望下半年权益市场在"持续稳定和活跃资本市场"基调下有支撑 7月以来交投延续高景气度 香港IPO市场持续回暖 [2] - 当前券商板块低估低配 建议把握修复机会 [2] 中信证券对美联储政策的研判 - 美国6月核心CPI环比增速连续第五个月低于预期 主因租金通胀和二手车价格降温 [3] - 偏软的核心通胀不能验证"关税对通胀影响轻微"的猜想 进口敏感型终端消费品价格已受关税初步影响 [3] - 认为美国通胀存在反弹隐忧 美联储7月降息可能性小 年内最多降息两次 [3] - 美元持续走弱空间或较有限 美债目前配置吸引力可能仍不太强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度GDP同比下降1.3%连续九个季度负增长，6月出口改善但内需回落，A股近期强劲，中期看好，建议采取两头策略布局，关注反内卷政策，6月金融数据好，三季度初信贷或回落，二手房市场承压，房地产企业投资意愿有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 2025年二季度GDP同比增速从5.4%回落至5.2%，平减指数连续九个季度同比负增长，二季度出口贡献下降投资和消费贡献上升，6月出口改善内需回落，社会零售总额增速放缓至4.8%，固定资产投资增速降至2.8% [1][3] 资产市场演变 - A股近期强劲突破年内高点，短期或震荡消化，中期看好，公募私募仓位低，A股估值具吸引力，若政策催化下半年有望突破去年高点 [1][5] 资产配置建议 - 采取两头策略，保留红利资产作底仓，结合中报、行业周期和产业趋势布局，相对看好AI算力、创新药、军工、有色金属等行业 [1][6] 反内卷板块 - 解决供需失衡难度大，板块反弹因仓位、估值和位置低，未来上涨需关注反内卷政策落实 [1][6] 债市看法 - 6月数据对债券偏利好，收益率低位震荡，基准利率向下调整空间大，预计十年国债收益率可能突破至1.3 - 1.4%，对债券市场持乐观态度 [7] 大宗商品市场 - 各板块6月表现分化，能源板块原油进口和加工需求增长，天然气产量和需求增长，煤炭产量增长进口量下降；有色金属库存减少推升铜价需求转淡，铝价或震荡下行；农产品板块震荡偏弱 [8][9] 生猪市场 - 上半年生猪价格低，6月延续震荡下行跌幅放缓，三季度及下半年供给压力大，猪价重心或下移 [10] 金融数据 - 6月金融数据良好，社融新增4.2万亿，信贷新增2.2万亿，信贷需求恢复，M1和M2同比增速回升，三季度初信贷或回落，需关注政策性金融工具和房地产刺激政策影响 [1][11][17] 二手房市场 - 5月同比增长7%，6月同比下降2%，6月整体房价承压，提升后续政策发力可能性 [1][18] 房地产开发投资 - 6月企业到位资金同比跌幅与5月持平，销售回款拖累明显，新开工同比跌幅收窄，竣工同比跌幅显著收窄，整体开发投资同比降幅略微扩大，开发商投资意愿和能力有限 [20] 社会消费品零售总额 - 6月达4.23万亿元，同比增长4.8%，增速环比下降，前六个月累计24.55万亿元，同比增长5%，商品零售收入增速快于餐饮服务类收入，线下便利店、专卖店和超市表现较好，地产后周期品类如家居受国家补贴拉动显著 [21][22]

AI算力行业表现 - 光模块三巨头新易盛、中际、天孚股价大幅上涨 [1] - 光芯片相关个股仕佳光子自6月18日分享后创新高 [1] - PCB相关个股胜宏、鼎泰高科自7月1日分享后创新高 [1] 市场趋势分析 - AI算力板块表现强势 银行头部与微盘股走弱 [1] - 中大盘股后续发挥空间可能更大 [1] - 8月资金可能围绕确定性布局 超跌方向轮动反弹 [1] - 趋势成长方向分歧后有望加强 [1] 投资关注方向 - 建议关注AI算力、创新药等业绩预期好的方向 [1] - 低位需注意基本面改善方向 [1] - MACD金叉信号形成 新易盛等个股涨势良好 [2] 板块热点 - 重点关注板块包括AI算力、光芯片、PCB、创新药等 [2] - 市场整体传递积极信号 看多情绪明显 [2]

机器人板块 - 智元机器人收购上纬新材股权，有望成为国内机器人整机上市第一股 [1] - 中国移动公布双足机器人采购项目，智元获7800万订单，宇树获4600万订单，显示国内整机公司在B端认可度提升 [1] - 国内机器人形态多样，细分领域已落地应用，虽整体创新不如特斯拉 [1] AI算力板块 - 英伟达市值涨至4万亿美金，微软、博通、台积电表现强势 [1] - 海外AI算力产业链核心公司包括中际旭创等，国内有深南电路等 [1] - 海外科技巨头全力投入AI算力，相关企业股价表现强势 [2] 市场表现 - 今日市场小幅上涨，机器人、AI算力和创新药板块表现活跃 [1][2] - 机器人、AI算力和创新药板块均受到市场关注 [2]

AI算力硬件板块市场表现 - AI算力硬件方向集体逆市大涨，光模块板块表现突出，创业板人工智能指数飙涨超6%逼近历史高点 [1] - 成份股大面积上涨，新易盛20CM涨停，中际旭创大涨超16%成交额居A股榜首，天孚通信、光库科技涨超10%，润泽科技、太辰光等涨超7% [1] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）场内价格收涨7.07%，成交额达3.89亿元创历史新高 [2] 个股及ETF数据 - 新易盛现价157.03元，涨幅20.00%，市值80.98亿；中际旭创现价174.81元，涨幅16.68%，市值156.19亿 [2] - 天孚通信现价95.16元，涨幅11.97%，市值51.71亿；光库科技现价50.56元，涨幅10.39%，市值17.02亿 [2] - 创业板人工智能指数自4月低点以来累计涨幅近45%，大幅跑赢中证人工智能（20.22%）和科创AI（14.41%） [4][5] 行业及公司基本面 - 新易盛预计2025年上半年净利润37亿元至42亿元，同比增长327.68%-385.47%，受益于AI算力投资增长及产品结构优化 [6] - 华西证券指出海外AI需求快速增长，推动AI Capex高投入，光模块行业具备中长期高增长潜力 [6] - 英伟达恢复H20 GPU在中国销售，利好国内光模块龙头厂商，高速率产品需求有望放量 [7] 指数及ETF信息 - 创业板人工智能指数基日为2018.12.28，2020-2024年年度涨跌幅分别为20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44% [6] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）为首只跟踪该指数的ETF，覆盖算力硬件、AIDC、云计算等AI赛道 [7][8]

AI算力与应用市场动态 - AI算力与应用领域经历两个多月无人问津状态后出现突然暴动 [2][3] - 市场关注度显著回升 今日为首次出现实质性反应 [7] 算力供应瓶颈缓解信号 - 行业判定无卡可用状态即将结束 依据包括自研ASIC卡进展及低端NV卡可能放开 [4][5] - 阿里字节海外IDC预计7月完成上架 海外租卡方案将补充供给缺口 [5] 市场情绪与涨幅对比 - 当前涨幅虽明显 但前期市场热情仅为稳定币关注度的1/5 [8] - 行业对算力供应改善的预期未引发即时广泛响应 实际跟进者寥寥 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 高速光模块需求超预期、公司盈利能力强上调盈利预测 预计2025 - 2027年营收分别为214.2/346.6/478.1亿元 同比增长148%/62%/38%；预计EPS分别为8.11/12.47/14.50元 PE分别为16/10/9倍 [5] 业绩简评 - 2025年7月15日公司发布2025年半年度业绩预增公告 预计1H25净利润37亿元 - 42亿元 同比增长328% - 385%；1H25扣非净利润36.91亿元 - 41.91亿元 同比增长327% - 385% [3] - 对应2Q25净利润21.3亿元 - 26.3亿元 同比增长294% - 386% 环比增长35% - 67%；2Q25扣非净利润21.2亿元 - 26.2亿元 同比增长145% - 203% 环比增长35% - 67% [3] 经营分析 - 800G等高速率光模块放量带动公司增收增利 受益于AI算力投资增长 高速率光模块需求持续增长 2025年全球800G光模块需求量有望达1800 - 2200万只 公司是北美云厂商重要光模块供应商 800G及以上光模块占比有望提升 带动产品结构优化和净利润大幅增加 [4] - 受关税不确定性影响 2Q公司部分高速光模块产品可能提前出货 进一步增高业绩 [4] 展望26年 - 800G光模块需求持续旺盛 行业需求量同比有望翻番；1.6T光模块渗透率有望提升 公司已推出单波200G的1.6T光模块产品 有望在下一代高速光模块产品中保持领先 [5] - 谷歌、AWS、Meta、OpenAI的ASIC芯片有望在2026年大规模放量 ASIC用到的光模块数量相较GPU更多 公司作为海外云厂商光模块核心供应商有望受益 [5] - AEC是ASIC机柜内优选连接方案 LPO适用于数据中心机柜内服务器到交换机的连接 具有低功耗、低成本优点 公司在AEC、LPO均有布局 有望形成第二增长曲线 拉高盈利质量 [5] 公司基本情况（财务数据） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,098|8,647|21,423|34,655|47,809| |营业收入增长率|-6.43%|179.15%|147.75%|61.77%|37.96%| |归母净利润(百万元)|688|2,838|8,054|12,389|14,409| |归母净利润增长率|-23.82%|312.26%|183.80%|53.83%|16.31%| |摊薄每股收益(元)|0.970|4.004|8.105|12.467|14.500| |每股经营性现金流净额|1.76|0.90|7.54|13.48|11.80| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.59%|34.08%|49.70%|43.65%|33.85%| |P/E|50.86|28.87|15.61|10.15|8.72| |P/B|6.41|9.84|7.76|4.43|2.95| [10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现公司在2022 - 2027E各财务指标变化 如主营业务收入、成本、利润、现金流等情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|7|15|33|42| |增持|1|2|3|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.50|1.22|1.17|1.13|1.00| [13]

芯片行业重磅消息 - 英伟达创始人黄仁勋宣布美国已批准H20芯片销往中国，并将推出专为计算机图形、数字孪生和AI设计的RTXpro GPU [1][3] - H20芯片基于Hopper架构，采用CoWoS先进封装技术，适用于垂类模型训练和推理，性能略高于910B，但无法满足万亿级大模型训练需求 [4] - 英伟达市值突破4万亿美元，成为全球首家市值超4万亿美元的公司，今年以来股价累计上涨超过22% [7][8] 市场反应 - A股英伟达概念股集体异动，利通电子盘中一度涨停，浪潮信息、华勤技术、光环新网等盘中拉升 [2][3] - 算力板块逆市走强，新易盛20cm涨停，中际旭创、依米康涨超10% [3] - 北美AI龙头博通、Core Weave和英伟达股价大幅超越前高，显示市场对AI算力热情高涨 [8] 行业趋势与机构观点 - 全球前500超级计算机中76%采用英伟达GPU，OpenAI、微软、谷歌等科技巨头大模型训练依赖英伟达高端芯片 [9] - GPU需求激增带动光模块、PCB、交换机等配套设备需求，国内龙头厂商凭借技术先发和客户优势将受益 [8] - 算力长期需求由主权AI、大模型训练加速和B端私有云部署拉动，建议关注ASIC+NV链投资逻辑 [9] 公司动态 - 黄仁勋年内第三次来华，将出席第三届中国国际供应链促进博览会开幕式 [5] - 黄仁勋强调中国市场庞大且充满活力，AI发展迅速，全球50%的AI研究人员在中国 [6]