报告基本信息 - 报告行业：MEG（乙二醇）[1] - 报告日期：2025年12月11日[2] 行情回顾与操作建议 - 10日乙二醇期货主力合约开市3676，最高3704，最低3663，结算3681，收盘3682，较前一交易日结算价涨19元，总量186790手，持仓276453手[7] - EG2601合约收盘价3682元/吨，涨跌19，持仓量276453张，增减 -17799；EG2605合约收盘价3783元/吨，涨跌11，持仓量201235张，增减14883 [7] - 现阶段乙二醇供需结构较前期市场预期有所改善，且年末阶段市场对于宏观层面政策提振仍有期待，预计乙二醇或止跌小幅反弹[7] 行业要闻 - 投资者关注欧洲和平谈判、供应量及美联储利率调整，欧美原油期货继续下跌，12月9日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶58.25美元，较前一交易日跌0.63美元，跌幅1.07%；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年2月期货结算价每桶61.94美元，较前一交易日跌0.55美元，跌幅0.88% [8] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈3663 - 3665元/吨，较上一工作日涨19元/吨，12月19日前商谈3674 - 3676元/吨，12月下商谈3682 - 3684元/吨；本周现货基差较EG2601贴水17 - 19元/吨，12月19日前基差较EG2601贴水6 - 8元/吨，12月下基差较EG2601升水0 - 2元/吨；乙二醇期货维持区间震荡，张家港乙二醇现货价格略有上行，基差商谈略有走弱[8] - 张家港市场主流成交价格为3655 - 3680元/吨，较上一交易日上涨22.5元/吨；乙二醇期货价格区间震荡，现货基差表现偏弱，现货价格环比略有反弹[8] 数据概览 - 报告展示了MEG期价、期现价差、国际原油期货主力合约收盘价、原料价格指数（乙烯）、PTA - MEG价差、MEG价格、MEG下游产品价格、MEG下游产品库存等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部[10][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油利空出尽短期反弹，豆油因美豆驱动不足震荡为主，豆粕或随美豆收涨反弹，豆一、玉米震荡，白糖低位震荡，棉花震荡偏强需关注下游需求，鸡蛋现货震荡，生猪提前交易冬至预期且仓单增量，花生需关注现货 [2] 各品种总结 油脂类（棕榈油、豆油） - 棕榈油主力日盘收盘价8542元/吨，跌幅1.23%，夜盘收盘价8662元/吨，涨幅1.40%；豆油主力日盘收盘价8222元/吨，涨幅0.39%，夜盘收盘价8026元/吨，跌幅2.38% [4] - 11月马来西亚棕榈油产量193.55万吨、环比减5.30%，出口121.28万吨、环比减28.13%，期末库存283.54万吨、环比增13.04%；12月1 - 10日马来西亚棕榈油出口较上月同期有不同程度减少 [5][6][8] - 棕榈油趋势强度为1，豆油趋势强度为1 [9] 粕类（豆粕、豆一） - 豆粕DCE豆粕2605日盘收盘价2754元/吨，跌幅0.61%，夜盘收盘价2748元/吨，跌幅0.07%；豆一DCE豆一2601日盘收盘价4161元/吨，涨幅1.84%，夜盘收盘价4159元/吨，涨幅0.87% [11] - 12月10日CBOT大豆期货收盘上涨，因美国大豆出口销售消息提振，但分析师认为美国农业部对2025/26年度美国大豆出口预测过高 [13] - 豆粕趋势强度为 +1，豆一趋势强度为0 [13] 玉米 - 重要现货价格方面，锦州平仓价2295元/吨，较昨日降10元/吨，广东蛇口价2440元/吨，较昨日降10元/吨 [14] - 期货C2601日盘收盘价2241元/吨，跌幅0.09%，夜盘收盘价2235元/吨，跌幅0.27%；C2603日盘收盘价2236元/吨，涨幅0.63%，夜盘收盘价2229元/吨，跌幅0.31% [14] - 北方、广东等地玉米散船、集装箱等价格有不同程度变动，东北深加工玉米价格略跌，华北玉米价格涨跌互现 [15] - 玉米趋势强度为0 [18] 白糖 - 原糖价格14.91美分/磅，同比0.24；主流现货价格5420元/吨，同比0；期货主力价格5328元/吨，同比 -15 [20] - 截至11月底，25/26榨季印度食糖产量同比增加49.8%，巴西11月下半月食糖产量同比增加9%，巴西11月出口330万吨，同比减少9万吨，中国10月进口食糖75万吨（+21万吨），进口糖浆和预拌粉12万吨（-11万吨） [20] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨，消费量为1570万吨，进口量为500万吨；ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨 [21][22] - 白糖趋势强度为0 [23] 棉花 - 期货CF2601日盘收盘价13780元/吨，涨幅0.29%，夜盘收盘价13870元/吨，涨幅0.65%；CY2603日盘收盘价19965元/吨，涨幅0.10%，夜盘收盘价20005元/吨，涨幅0.20% [25] - 国内棉花现货交投偏淡，部分锁基差成交尚可，基差有下调但幅度不大；纯棉纱价格整体持稳，局部交投稍好；昨日ICE棉花期货小幅上涨 [26] - 棉花趋势强度为0 [27] 鸡蛋 - 期货鸡蛋2601收盘价3153元/500千克，涨幅0.16%；鸡蛋2602收盘价2980元/500千克，跌幅0.90% [29] - 辽宁、河北等地鸡蛋现货价格有变动，玉米、豆粕现货价格稳定 [29] - 鸡蛋趋势强度为0 [29] 生猪 - 河南、四川、广东等地生猪现货价格分别为11330元/吨、11850元/吨、12410元/吨；期货生猪2601、2603、2605价格分别为11535元/吨、11310元/吨、11840元/吨 [31] - 云南神农、贵州富之源、德康、扬翔等公司在不同时间注册了一定数量仓单 [32] - 生猪趋势强度为0 [33] 花生 - 辽宁308通货、河南白沙通货等重要现货价格有不同表现；期货PK601收盘价8088元/吨，涨幅0.17%；PK603收盘价8086元/吨，涨幅0.40% [35] - 河南、吉林、辽宁、山东等地花生现货市场上货量、要货情况及价格有不同表现 [36] - 花生趋势强度为0 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金如期降息，白银再创新高突破60，铜受美元回落支撑价格，锌高位回落，铅因库存减少限制价格回落，锡供应再出扰动，铝继续震荡，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，铂上方承压明显，钯震荡偏上，镍结构性过剩转变但博弈矛盾未变，不锈钢供需延续双弱运行且成本支撑逻辑增强 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价956.40，日涨幅0.51%，夜盘收盘价954.76，夜盘涨幅 -0.12%；Comex黄金2512昨日收盘价4258.30，日涨幅0.51%；伦敦金现货昨日收盘价4232.22，日涨幅0.51% [4] - 沪金25122510昨日成交222,609，较前日变动 -6,955，持仓192,659，较前日变动 -1,834；Comex黄金2512昨日成交180,543，较前日变动6,122，持仓321,283，较前日变动1,832 [4] - SPDR黄金ETF持仓较前日变动 -1；沪金库存较前日变动0，Comex黄金库存较前日变动 -113,819 [4] - 黄金T+D对AU2512价差较前日变动0.00；沪金2512合约对2606合约价差数据缺失；买沪金12月抛6月跨期套利成本较前日变动 -0.87；黄金T+D对伦敦金的价差较前日变动584.08 [4] - 美联储取消常备回购操作总额度限制，12月12日起每月购买400亿美元国库券；特朗普批评美联储降息幅度小；中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大；AH股房地产板块周三午后大涨；高盛模型显示人民币被低估25% [4][7][18] - 黄金趋势强度为1 [6] 白银 - 沪银2512昨日收盘价14373，日涨幅5.59%，夜盘收盘价14166.00，夜盘涨幅0.78%；Comex白银2512昨日收盘价62.200，日涨幅1.70%；伦敦银现货昨日收盘价61.907，日涨幅1.74% [4] - 沪银2512昨日成交1,814,842，较前日变动505,812，持仓450,557，较前日变动33,231；Comex白银2512昨日成交118,368，较前日变动2,658，持仓119,397，较前日变动0 [4] - SLV白银ETF持仓较前日变动110；沪银库存较前日变动24057，Comex白银库存较前日变动 -321,251 [4] - 白银T+D对AG2510价差较前日变动 -46；沪银2512合约对2606合约价差较前日变动85；买沪银12月抛6月跨期套利成本较前日变动 -11.3；白银T+D对伦敦银的价差较前日变动528 [4] - 白银趋势强度为1 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价91,850，日涨幅0.83%，夜盘收盘价91770，夜盘涨幅 -0.09%；伦铜3M电子盘昨日收盘价11,560，日涨幅0.78% [8] - 沪铜指数昨日成交344,420，较前日变动 -83,947，持仓633,815，较前日变动 -1,936；伦铜3M电子盘昨日成交20,807，较前日变动 -2,268，持仓345,000，较前日变动3,241 [8] - 沪铜期货库存较前日变动 -600，伦铜期货库存较前日变动 -700，伦铜注销仓单比为39.64%，较前日变动1.56% [8] - LME铜升贴水较前日变动 -8.19；保税区仓单升水较前日变动1；保税区提单升水较前日变动2；上海1光亮铜价格较前日变动 -500；现货对期货近月价差较前日变动 -65；近月合约对连一合约价差较前日变动10；买近月抛连一合约的跨期套利成本为248；上海铜现货对LMEcash价差较前日变动 -52；沪铜连三合约对LME3M价差较前日变动102；上海铜现货对上海1再生铜价差较前日变动80；再生铜进口盈亏较前日变动 -66 [8] - 美联储如期降息25个基点并宣布买短期美债，鲍威尔讲话比预期鸽派；中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大；艾芬豪矿业公司刚果（金）铜矿2026年产量将低于2024年水平；中国11月铜矿砂及其精矿进口量为252.6万吨，1 - 11月累计进口量为2,761.4万吨，同比增加8.0%；美国同中部非洲国家谈判为关键矿产和铁路项目提供超10亿美元；智利11月铜出口额为42.82亿美元，较上年同期增长4.57% [8][10] - 铜趋势强度为0 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价23075，较前日变动0.02%；伦锌3M电子盘收盘价3089，较前日变动 -1.33% [11] - 沪锌主力成交量118200，较前日变动 -11503；伦锌成交量9024，较前日变动 -944 [11] - 沪锌主力持仓量93179，较前日变动 -8075；伦锌持仓量222185，较前日变动 -217 [11] - 上海0锌升贴水较前日变动0；广东0锌升贴水较前日变动10；天津0锌升贴水较前日变动10；锌锭现货进口盈亏较前日变动56.91；ZN00 - ZN01较前日变动50；沪锌连三进口盈亏较前日变动77.69 [11] - 沪锌期货库存较前日变动 -1297，LME锌库存较前日变动1650；1.0mm热镀锌卷含税较前日变动0；LME锌注销仓单较前日变动 -350；上海Zamak - 5锌合金较前日变动 -120；上海Zamak - 3锌合金较前日变动 -120；氧化锌≥99.7%较前日变动 -100 [11] - 中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大 [11] - 锌趋势强度为 -1 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价17115，较前日变动 -0.32%；伦铅3M电子盘收盘价1976.5，较前日变动 -1.10% [14] - 沪铅主力成交量36449，较前日变动701；伦铅成交量6767，较前日变动1268 [14] - 沪铅主力持仓量39315，较前日变动 -1305；伦铅持仓量166531，较前日变动 -577 [14] - 上海1铅升贴水较前日变动0；LME CASH - 3M升贴水较前日变动1.81；PB00 - PB01较前日变动5；进口升贴水较前日变动0；铅锭现货进口盈亏较前日变动 -14.2；沪铅连三进口盈亏较前日变动20.05 [14] - 沪铅期货库存较前日变动 -202，LME铅库存较前日变动 -1375；废电动车电池较前日变动0；LME铅注销仓单较前日变动 -1375；再生精铅较前日变动 -125；再生铅综合盈亏较前日变动 -128 [14] - 美联储如期降息25个基点并宣布买短期美债，鲍威尔讲话比预期鸽派；中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价322,630，日涨幅3.30%，夜盘收盘价315,730，夜盘涨幅 -0.51%；伦锡3M电子盘昨日收盘价40,010，日涨幅0.40% [17] - 沪锡主力合约昨日成交211,108，较前日变动19,182，持仓47,499，较前日变动4,075；伦锡3M电子盘昨日成交180，较前日变动 -9，持仓13,988，较前日变动53 [17] - 沪锡期货库存较前日变动 -86，伦锡期货库存较前日变动605，伦锡注销仓单比为6.57%，较前日变动 -0.38% [17] - SMM 1锡锭价格较前日变动 -1,800；长江有色1锡平均价较前日变动1,500；LME锡(现货/三个月)升贴水较前日变动 -5；近月合约对连一合约价差较前日变动0；现货对期货主力价差较前日变动8,380 [17] - 40%锡精矿(云南)价格较前日变动 -1,800；60%锡精矿(广西)价格较前日变动 -1,800；63A焊锡条较前日变动 -1,000；60A焊锡条较前日变动 -1,000 [17] - 美联储取消常备回购操作总额度限制，12月12日起每月购买400亿美元国库券；特朗普批评美联储降息幅度小；中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大；AH股房地产板块周三午后大涨；高盛模型显示人民币被低估25% [18] - 锡趋势强度为0 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价21935，较前日变动160，夜盘收盘价21960；LME铝3M收盘价2863，较前日变动17 [20] - 沪铝主力合约成交量159863，较前日变动 -95872；沪铝主力合约持仓量185806，较前日变动 -9920；LME铝3M成交量15910，较前日变动 -8823；LME注销仓单占比6.80%，较前日变动 -0.45%；LME给cash - 3M价差为 -29.22，较前日变动3.14；近月合约对连一合约价差为 -75，较前日变动 -32；买近月抛连一跨期套利成本为75.18，较前日变动4.31 [20] - 沪氧化铝主力合约收盘价2477，较前日变动 -69，夜盘收盘价2509；沪氧化铝主力合约成交量283517，较前日变动69415；沪氧化铝主力合约持仓量278854，较前日变动 -3226；近月合约对连一合约价差为 -17，较前日变动 -1；买近月抛连一跨期套利成本为24.18，较前日变动 -0.04 [20] - 铝合金主力合约收盘价20930，较前日变动120，夜盘收盘价20915；铝合金主力合约成交量4157，较前日变动 -1225；铝合金主力合约持仓量17403，较前日变动84；近月合约对连一合约价差为5.00，较前日变动 -100；现货升贴水为 -90，较前日变动0；上海保税区Premium为100，较前日变动0；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)为325.0，较前日变动0.0；预培阳极市场价为6187，较前日变动0；佛山铝棒加工费为420，较前日变动80；山东1A60铝杆加工费为100，较前日变动0；铝锭精废价差为570，较前日变动 -100 [20] - 上期所铝锭仓单为6.86万吨，较前日变动0.07；LME铝锭库存为52.08万吨，较前日变动 -0.25；国内氧化铝平均价为2810，较前日变动 -6；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)为337，较前日变动0；氧化铝连云港到岸价(元/吨)为2885，较前日变动0；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)为310，较前日变动 -4；山西氧化铝企业盈亏为 -122，较前日变动0；澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨) (Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)较前日变动0；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)较前日变动0；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)为70，较前日变动 -1；阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)为550，较前日变动0；ADC12理论利润为 -372，较前日变动 -25；保太ADC12为21000，较前日变动0；保太ADC12 - A00为 -770，较前日变动110；三地库存合计为49047，较前日变动 -110；烧碱陕西离子膜液碱(32% 折百)为2430，较前日变动0 [20] - 电解铝企业盈亏为5386.03，较前日变动 -110.00；铝现货进口盈亏为 -1622.77，较前日变动51.47；铝3M进口盈亏为 -1515.30，较前日变动105.22；铝板卷出口盈亏为2991.86，较前日变动 -262.32；国内铝锭社会库存为59.10万吨，较前日变动0.00 [20] - 美联储如期再降息25基点，但三票委反对，仍预计明年降息一次，将买短债400亿美元；美国就业成本涨幅创逾四年新低，通胀压力缓和 [22] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [22] 铂、钯 - 铂金期货2606昨日收盘价444.45，涨幅1.84%；金交所铂金昨日收盘价438.26，涨幅1.67%；纽约铂主连昨日收盘价1672.90，涨幅 -2.06%；伦敦现货铂金昨日收盘价1655.20，涨幅 -2.00%；钯金期货2606昨日收盘价387.65，涨幅1.89%；人民币现货钯金昨日收盘价368.00，涨幅1.66%；纽约钯主连昨日收盘价1507.00，涨幅 -2.74%；伦敦现货钯金昨日收盘价1476.50，涨幅 -2.02% [24] - 沪铂昨日成交10,687，较前日变动227，持仓12,161，较前日变动 -681；NYMEX铂金昨日成交37,803，较前日变动6,625，持仓59,146，较前日变动 -272；沪钯昨日成交5,910，较前日变动 -71，持仓3,506，较前日变动 -79；NYMEX钯金昨日成交6,580，较前日变动1,159，持仓20,090，较前日变动372 [24] - 铂金ETF持仓(盎司) (前日)较前日变动0；钯金ETF持仓(盎司) (前日)较前日变动0；沪铂库存较前日变动1；NYMEX铂金库存(盎司)(前日)较前日变动 -1

原油 - 周三WTI 1月合约收盘上涨0.21美元至58.46美元/桶，涨幅0.36%，布伦特2月合约收盘上涨0.27美元至62.21美元/桶，涨幅0.44%，SC2601下跌3.8元/桶至440.5元/桶，跌幅0.86% [2] - EIA数据显示截至12月5日当周，美国原油库存减少181.2万桶至4.2569亿桶，库欣交割中心库存增加30.8万桶至2160万桶，美国原油净进口量增加21.2万桶/日至258万桶/日 [2] - 哈萨克12月前两天的石油和凝析油产量较11月平均水平下降6%，12月1-9日平均产量降幅放缓至4.5%，为194万桶/日，该国计划将部分Kashagan原油转运至中国以抵消CPC管道运力下降 [2] - 地缘事件方面，乌克兰无人机在黑海击中俄罗斯船只，美国在委内瑞拉海岸附近扣押一艘被制裁油轮，可能使委内瑞拉石油出口更加困难 [2] - 综合来看，当前原油走出颓势仅靠地缘因素支撑，但预计仍有反复，油价继续震荡运行 [2] 燃料油 - 周三上期所燃料油主力合约FU2601收跌0.65%至2427元/吨，低硫燃料油主力合约LU2602收跌0.17%至3009元/吨 [3] - 亚洲低硫燃料油市场结构持续承压，因调油原料补货、东西方套利货物流入增加及新加坡周边疲软船燃需求，但科威特暂未恢复出口低硫，后续船货到港量有望下降 [3] - 亚洲高硫燃料油市场也面临压力，主要受套利船货到港充足及新加坡和富查伊拉港口高库存拖累，预计供应驱动的市场基本面可能会持续到明年1月 [3] - 油价偏弱之下预计燃料油绝对价格也暂时维持低位震荡 [3] 沥青 - 周三上期所沥青主力合约BU2602收跌0.24%至2940元/吨 [4] - 百川盈孚统计显示，本周沥青社会库存率为23.86%，环比下降0.56%，国内炼厂沥青总库存水平为27.21%，环比上升0.21%，国内沥青厂装置开工率为33.12%，环比下降1.28% [4] - 炼厂冬储政策逐渐落地，预计今年冬储价格大概率会下跌至近五年较低水平，预测冬储沥青价格在2800-2900元/吨 [4] - 近期沥青价格在3000元/吨左右反复震荡，短期对盘面仍以低位震荡的观点对待 [4] 橡胶 - 周三沪胶主力RU2605上涨230元/吨至15215元/吨，NR主力上涨190元/吨至12270元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨155元/吨至10605元/吨 [5] - 现货方面，上海全乳胶14850元/吨（+200），人民币混合14500元/吨（+150），BR9000齐鲁现货10600元/吨（+0） [5] - 据泰国消息，泰柬边境局势预计导致橡胶干胶产量每天减少487,000公斤，海外产区天气改善，边境冲突影响割胶工作，原料价格反弹，但需求支撑有限 [5] PX & PTA & MEG - 周三TA601收盘在4616元/吨，收跌0.6%，现货报盘贴水01合约20元/吨，EG2601收盘在3682元/吨，收跌0.24%，现货报价3668元/吨，PX期货主力合约601收盘在6746元/吨，收跌0.5%，现货商谈价格为832美元/吨，折人民币6785元/吨 [6] - 江浙涤丝平均产销估算在6-7成，华东一套100万吨/年的MEG装置重启时间将继续推后数月，中国台湾一套55万吨PTA装置已于近日停车检修预计12月底重启，萧山一套30万吨聚酯长丝和25万吨短纤已于近日停车检修 [6] - PX 12月份检修计划增多，下游TA开工回调，成本端原油价格承压，PX价格预计年底承压运行，TA装置变动不大，下游需求支撑有限，成本有下滑预期，预计TA价格跟随成本承压 [6] - 乙二醇国内供应检修增多，月内供需结构得到修复，但中长线累库压力依旧存在，整体供应收缩力度一般，市场持货意向较差，部分供应商出货积极，使得乙二醇价格承压运行 [6] 甲醇 - 周三太仓现货价格2078元/吨，内蒙古北线价格1980元/吨，CFR中国价格241-245美元/吨，CFR东南亚价格315-320美元/吨 [7] - 下游产品方面，山东地区甲醛价格995元/吨，江苏地区醋酸价2580-2600元/吨，山东地区MTBE价格4910元/吨 [7] - 伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港下滑，MTO装置检修和新投产抵消，港口库存大概在12月中旬至明年1月初进入去库阶段，但由于卸货节奏偏慢，大幅去库时间可能会有延后 [7] - 考虑到下游聚烯烃价格较难有大幅度上涨，甲醇价格存在上限，预计甲醇维持底部震荡 [7] 聚烯烃 - 周三华东拉丝主流在6150-6400元/吨，各工艺制PP生产毛利均为负值，油制PP毛利-586.43元/吨，煤制PP生产毛利-604.53元/吨 [8] - PE方面，HDPE薄膜价格7881元/吨，LDPE薄膜价格8614元/吨，LLDPE薄膜价格6833元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-426元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为-240元/吨 [8] - 供应方面产量将维持高位，需求方面下游订单和开工将边际走弱，聚烯烃后续逐步向供强需弱过度，库存向下游转移压力偏高 [8] - 但随着估值下移，当前月差已经在近5年最低水平，期货继续下跌也会促使下游点价或者盘面建库的行为出现，因此预计聚烯烃将趋于底部震荡 [8] 聚氯乙烯 - 周三华东PVC市场价格下调，电石法5型料4300-4420元/吨，乙烯料主流参考4400-4600元/吨，华北、华南市场价格也偏弱调整 [10] - 供应方面本周部分装置有计划降负，预计产量小幅下降，需求方面国内房地产施工将逐步放缓，后续管材和型材开工率也将逐步回落 [10] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动依旧偏空，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，因此PVC价格趋于底部震荡 [10] 尿素 - 周三尿素期货主力01合约收盘价1645元/吨，现货市场涨跌互现，主流地区市场价格波动幅度-10~+10元/吨，山东、河南地区市场价格分别为1700元/吨、1690元/吨，日环比均上调10元/吨 [11] - 基本面来看，尿素供应水平近期趋势性不明，昨日行业日产量19.9万吨，日环比持平，后续供应面临气头企业降负荷和检修企业复产及新增产能量产的博弈 [11] - 需求端部分地区成交依旧良好，产销维持110%以上，但多数地区产销率在60%~80%区间，本周尿素企业库存继续下降4.36%，厂家在订单支撑下存在试探性涨价现象 [11] - 短期尿素市场或博弈明年出口增量政策预期，市场情绪或阶段性好转，但当前盘面暂无趋势性上涨动能 [11] 纯碱 - 周三纯碱期货主力01合约收盘价1094元/吨，跌幅2.93%，现货市场价格继续维持稳定，沙河地区重碱送到价格1104元/吨，日环比跌21元/吨 [12] - 昨日纯碱行业开工率仍维持在84.22%，随着远兴二期出产品及新都新产能投放，纯碱供应水平仍将提升 [12] - 需求端暂无明显亮点，中下游逢低补库，但大规模储备意向不足，刚需跟进为主，短期纯碱基本面暂无驱动，盘面整体偏弱运行为主 [12] 玻璃 - 周三玻璃期货主力01合约收盘价964元/吨，跌幅2.13%，现货市场多数稳定，昨日国内浮法玻璃市场均价1097元/吨，日环比维持稳定 [13] - 近期玻璃产线暂无变化，行业日熔量维持在15.5万吨，后续仍有产线冷修计划，玻璃在产产能仍有下降预期 [13] - 需求端谨慎跟进，昨日主流地区现货产销率90%~100%附近，提升不明显，当前玻璃供需暂无明显变化，市场驱动不足，产业信心偏弱，玻璃厂仍有降价去库动能 [13]

报告行业投资评级 - 棉花★☆★，纸浆☆☆☆，白糖★★☆，苹果☆☆☆，木材☆☆☆，天然橡胶★☆☆，20号胶★☆☆，丁二烯橡胶★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，棉花、橡胶类有上涨驱动但操作不强，白糖预计弱势，苹果多空分歧大，纸浆中期区间震荡，木材低库存有支撑 [1][2][3][4][5][6][7] 各品种情况 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨走势偏震荡，现货基差持稳，新棉增产但商业库存不高、销售进度快支撑盘面，需求总体持稳，关注节前小旺季，短期上涨空间谨慎，截至11月底全国棉花商业库存468.36万吨，截至12月4日累积加工量579.4万吨，纺企需求有韧性、成品库存不高、现金流尚可，产业可关注套保机会，操作暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西11月上半月甘蔗压榨量增加、制糖比例下降、产糖量增加，本榨季生产尾声累积产糖量高位，印度生产进度快产量增加，国内郑糖弱势运行，11月广西生产进度慢产糖量减少，关注后续生产去库，25/26榨季广西食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价高位震荡，现货报价持稳，销售进入淡季，冷库成交一般，截至12月5日全国冷库苹果库存724.38万吨同比降13.24%，上周去库量4.97万吨同比降8.47%，市场交易逻辑转向需求，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库，多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 期货价格均上涨，国内天然橡胶现货小涨、合成橡胶稳中有涨，外盘丁二烯港口价格稳定，全球天然橡胶供应将进入减产期，中国云南产区停割、海南将停割，国内丁二烯橡胶装置开工率小幅上升但部分装置检修，上游丁二烯装置开工率下降，中国轮胎开工率小幅上升，山东轮胎企业产成品库存下降，青岛地区天然橡胶总库存增至48.87万吨，中国顺丁橡胶社会库存减至1.54万吨，中国丁二烯港口库存大幅减至4.11万吨，需求一般，天胶供应趋降、合成供应稳定，天胶累库、合成去库，成本支撑强，市场情绪改善，策略反弹，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 期货下跌触及前高后回调，针叶浆和阔叶浆价格表现，截至12月4日中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨较上期去库7.1万吨，11月进口纸浆324.6万吨同比增加44万吨，新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄支撑针叶浆，纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，中期走势区间震荡，关注前高压力，操作暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价弱势下行，现货太仓港报价下调，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量减少，截至12月5日全国13个港口原木日均出库量6.66万方周环比增0.53万方，需求淡季但上周港口出库量环比增加支撑价格，截至12月5日全国港口原木总库存288万方环比减9万方，库存总量偏低压力小，低库存支撑价格，操作暂时观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 截止12月10日收盘国内期货主力合约涨跌不一，各品种受自身基本面、宏观市场情绪、原油价格等多种因素影响，部分品种预计偏弱震荡，部分品种短期偏强或受后续因素影响存在不确定性 [6][7] 各品种总结 期市综述 - 国内期货主力合约涨跌不一，沪银涨超5%，集运欧线涨超3%，碳酸锂、沪锡涨超2%，铁矿石等涨近2%；氧化铝跌超3%，纯碱等跌超2%，原木等跌超1%；沪深300股指期货主力合约跌0.15%，上证50股指期货主力合约跌0.35%，中证500股指期货主力合约涨0.39%，中证1000股指期货主力合约涨0.26%；2年期国债期货主力合约涨0.04%，5年期涨0.06%，10年期涨0.06%，30年期涨0.30% [6][7] 行情分析 沪铜 - 沪铜低开低走，日内震荡偏弱；11月再生铜杆开工率23.84%，高于预期，环比降2.62%，同比降12.46%；12月预计4家冶炼厂检修影响量0.5万吨，12月产量预计增加；下游承接力度不足，铜管、铜板带、精铜杆企业生产受限，出货不佳，成品累库；下游淡季，宏观市场情绪左右盘面，美联储降息会议后预计重回基本面 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走，日内上涨近3%，尼日利亚暂停采矿消息发酵后今日回吐部分涨幅；11月产量增长，12月预计增长3%左右，产能利用率75.34%同比偏高；下游排产增速放缓，11月中国冶炼厂家碳酸锂月度库存小幅度累库；受供应端传闻影响盘面情绪偏强，后续或回吐涨幅，需关注新能源终端情况 [10][11] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持产量不变，8个额外减产国重申明年一季度暂停增产；需求旺季结束，美国油品库存增加，产量高位；俄乌和谈难达成，美国施压乌克兰，G7和欧盟考虑禁止俄罗斯石油出口海运服务；委内瑞拉供应有中断担忧；原油供应过剩格局，沙特阿美下调亚洲原油售价，EIA上调累库幅度，预计价格偏弱震荡 [12][14] 沥青 - 上周沥青开工率环比回升0.1个百分点至27.9%，12月预计排产215.8万吨，环比减3.1%，同比减13.8%；下游开工率涨跌互现，出货量环比增7.06%，炼厂库存存货比下降；伊拉克油田恢复生产，原油价格偏弱震荡，委内瑞拉事故使稀释沥青贴水扩大；齐鲁石化计划转产沥青，开工率将上升；北方需求转弱，南方增量有限，预计期价偏弱震荡 [15] PP - 截至12月5日当周，PP下游开工率环比涨0.10个百分点至53.93%，拉丝主力下游塑编开工率持平，订单环比下降；12月10日PP企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例下跌至25.5%左右；月初石化累库多，库存处于近年同期偏高水平；原油价格下跌，新增产能投产，检修装置减少；下游进入旺季尾声，订单下降，市场缺乏采购，预计偏弱震荡，L - PP价差回落 [16][17] 塑料 - 12月10日塑料开工率维持在90%左右；截至12月5日当周，PE下游开工率环比降0.54个百分点至43.76%，农膜和包装膜订单下降；月初石化累库多，库存处于近年同期偏高水平；原油价格下跌，新增产能投产，开工率略有上涨；下游进入旺季尾声，订单下降，企业采购意愿不足，预计偏弱震荡，L - PP价差回落 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，PVC开工率环比减0.33个百分点至79.89%，下游开工率小幅下降，制品订单不佳；印度取消PVC的BIS政策，反倾销税大概率取消，但中国台湾台塑12月报价下跌，出口签单回落；社会库存增加，仍偏高；新增产能投产，生产企业开工预期下降，12月是传统需求淡季，预计偏弱震荡 [19][20] 焦煤 - 焦煤高开高走，日内下跌超1%；山西市场主流价格持平，蒙5主焦原煤自提价下跌；供应端进口煤炭冲击国内市场，12月蒙煤通关或有增量，炼焦煤矿山产能利用率环比减0.2%，部分工厂预计减产；库存端独立焦企及钢厂库存下滑，矿山库存大增；铁水产量环比降0.93%，预计开工继续下调；基本面偏弱，后续补库需求或带来短期需求抬升 [21] 尿素 - 尿素高开低走后日内偏强，现货报价涨跌互现，低价收单转好；上游装置停车与复产并存，气头装置减产，日产未大幅减少；下游冬储肥及出口订单稳定，复合肥工厂新单成交不畅，本周开工负荷预计回升；本期库存环比去化4.36%，预计短期内继续去化，短期偏强，关注美联储议息影响 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国内甲醇生产企业总库存或有累积，港口库存大幅去库，后市需关注外轮卸货情况 [3] - 需求端上周烯烃行业整体开工提升，宁波富德后期预期停车检修，整体开工率预计有所下降 [3] - MA2601合约短线预计在2000 - 2090区间波动 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2053元/吨，环比 -13；甲醇1 - 5价差为 -76元/吨，环比1 [3] - 主力合约持仓量甲醇为642135手，环比 -81461；期货前20名持仓净买单量甲醇为 -161954手 [3] - 仓单数量甲醇为8722张，环比0 [3] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2070元/吨，环比5；内蒙古为1975元/吨，环比0 [3] - 华东 - 西北价差为95元/吨，环比5；郑醇主力合约基差为17元/吨，环比18 [3] - 甲醇CFR中国主港为242美元/吨，环比0；CFR东南亚为317美元/吨，环比0 [3] - FOB鹿特丹为257欧元/吨，环比1；中国主港 - 东南亚价差为 -75美元/吨，环比0 [3] 上游情况 - NYMEX天然气价格为4.58美元/百万英热，环比 -0.28 [3] 产业情况 - 华东港口库存为83.06万吨，环比 -10.82；华南港口库存为40.38万吨，环比 -0.68 [3] - 甲醇进口利润为 -2.58元/吨，环比2.5；进口数量当月值为161.26万吨，环比18.57 [3] - 内地企业库存为361500吨，环比 -12200；甲醇企业开工率为89.09%，环比0 [3] 下游情况 - 甲醛开工率为42.91%，环比 -0.07；二甲醚开工率为7.88%，环比0 [3] - 醋酸开工率为69.62%，环比 -3.44；MTBE开工率为69.97%，环比0 [3] - 烯烃开工率为90.82%，环比0.89；甲醇制烯烃盘面利润为 -797元/吨，环比9 [3] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为19.89%，环比 -0.48；历史波动率40日甲醇为18.5%，环比 -0.27 [3] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为18.51%，环比 -1.55；平值看跌期权隐含波动率甲醇为18.51%，环比 -1.55 [3] 行业消息 - 截至12月10日，中国甲醇样本生产企业库存35.28万吨，较上期减少0.87万吨，环比降2.40%；样本企业订单待发20.75万吨，较上期降低3.22万吨，环比降13.45% [3] - 截至12月10日，中国甲醇港口库存总量123.44万吨，较上一期减少11.5万吨，华东、华南地区均去库 [3] - 截至12月4日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率91.78%，环比 +0.88%，青海盐湖烯烃装置负荷提升，行业整体开工上涨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月10日锰硅2603合约报5724，涨0.28%，现货端内蒙硅锰现货报5520，涨20元/吨；硅铁2603合约报5434，涨0.22%，现货端宁夏硅铁现货报5200，涨10元/吨 [2] - 锰硅库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续10周回升，需求端铁水总体季节性回落；硅铁市场成交多以终端刚需补库为主，库存中性 [2] - 锰硅日K位于20和60均线之间，短期震荡运行；硅铁日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 各目录要点总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5724元/吨，环比降8元；SF主力合约收盘价5434元/吨，环比降28元 [2] - SM期货合约持仓量630101手，环比降6616手；SF期货合约持仓量464327手，环比降12571手 [2] - 锰硅前20名净持仓-21978手，环比增506手；硅铁前20名净持仓-27348手，环比降3137手 [2] - SM5 - 1月合约价差50元/吨，环比增4元；SF5 - 1月合约价差22元/吨，环比持平 [2] - SM仓单24664张，内蒙古锰硅FeMn68Si18报5520元/吨；SF仓单13320张，内蒙古硅铁FeSi75 - B报5270元/吨 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18报5530元/吨，环比增10元；青海硅铁FeSi75 - B报5170元/吨，环比增20元 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报5570元/吨，环比增20元；宁夏硅铁FeSi75 - B报5200元/吨，环比增10元 [2] - 锰硅指数均值5531元/吨，环比增32元；SF主力合约基差 - 234元/吨，环比增38元 [2] - SM主力合约基差 - 204元/吨，环比增28元 [2] 现货市场 - 南非矿Mn38块天津港32元/吨度，硅石98%西北210元/吨，价格均无变化 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦1250元/吨，兰炭中料神木870元/吨，价格均无变化 [2] - 锰矿港口库存451.30万吨，环比增13万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率36.71%，环比降1.38%；硅铁企业开工率33.80%，环比增0.39% [2] - 锰硅供应187950吨，环比降6825吨；硅铁供应108800吨，环比增1600吨 [2] - 锰硅厂家库存375500吨，环比增7500吨；硅铁厂家库存72640吨，环比增810吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.84天，环比增0.14天；硅铁全国钢厂库存15.80天，环比增0.13天 [2] - 五大钢种锰硅需求116591吨，环比降5136吨；五大钢种硅铁需求18766.10吨，环比降893.90吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率80.14%，环比降0.93%；247家钢厂高炉产能利用率87.06%，环比降0.90% [2] - 粗钢产量7199.70万吨，环比降149.31万吨 [2] 行业消息 - 2025年德国企业破产数量同比涨8.3%至2.39万家，制造业和贸易领域增幅超10%，服务业破产数量达1.4万家，同比增8.4% [2] - 8省“十五五”规划建议聚焦家电行业，推动家电等大宗耐用消费品绿色化智能化升级 [2] - 铁矿石价格与供需关系背离，港口库存积累与需求疲软将压制价格上行 [2] 观点总结 - 锰硅方面，宏观上美联储可能降息25个基点；成本端进口锰矿石港口库存增13万吨；内蒙古现货利润 - 300元/吨，宁夏现货利润 - 385元/吨；钢集团12月硅锰首轮询价5700元/吨，11月定价5820元/吨 [2] - 硅铁方面，9个省份“十五五”规划涉及钢铁相关内容；内蒙古现货利润 - 270元/吨，宁夏现货利润 - 565元/吨；12月河钢75B硅铁招标定价5600元/吨，较上轮降80元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA市场短期跟随成本端震荡运行，乙二醇价格或在供增需减预期中继续震荡磨底 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：12月10日PTA主力期货合约TA2601下跌0.86%，基差走强至 -19元/吨 [2] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4612元/吨，较前一交易日下跌18元/吨；成本端布伦特原油跌倒62美元附近，OPEC+会议维持26年1季度暂停增产决议；供给端PTA产能利用率73.81%；周度PTA工厂库存天数3.92天，环比增加0.14天 [3] - 主力动向：空头主力减仓 [3] - 走势预期：PTA之前检修的产能将逐步重启，库存格局转向累库；下游聚酯开工高位小幅下降，终端需求预计进一步转弱；PTA加工费回落至150元附近，短期跟随成本端震荡运行 [3] MEG（乙二醇） - 主力合约：12月10日乙二醇主力期货合约eg2601上涨0.52%，基差走强至 -13元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3668元/吨，较前一交易日上涨22元/吨；成本端原油、煤炭价格双双下跌；周度华东地区MEG港口库存合计71.9万吨，环比增加1.1万吨 [4] - 主力动向：多头主力减仓 [4] - 走势预期：乙二醇持续累库，累库幅度降低但预期未扭转；国内部分装置停车检修缓解供应端压力，但检修量不及预期；未来有新增产能投产，价格或在供增需减预期中继续震荡磨底 [4]

宏观经济与货币政策 - 美联储如期降息25个基点至3.50%-3.75%，但点阵图显示2025年仅计划降息两次，释放了放慢降息节奏的信号 [3] 贵金属 - 国际现货黄金冲高至4230美元/盎司后回落，收于4198美元/盎司，纽约黄金期货跌0.23% [3] - 黄金市场震荡偏弱，美联储放慢降息节奏信号推动美元指数反弹，压制金价，技术面跌破4200美元支撑，短期预计在4180-4220美元区间波动 [4] - 沪银主力合约收13920元/吨，涨4.06%，创三个月新高 [4] - 白银市场强势上涨，光伏组件企业白银采购量环比增加12%，工业需求增长对冲了美联储鹰派信号影响，叠加现货白银升水期货25元/吨及库存持续下降，价格突破13600元/吨阻力位，上看14200元/吨 [4] 黑色金属产业链 - 焦煤主力合约收1132元/吨，跌1.48%；焦炭收1628元/吨，跌0.19% [6] - 焦煤焦炭市场止跌企稳，需求端冬储启动对冲供应压力，焦炭第三轮提降落地受阻，部分钢厂开始试探性冬储，焦企库存环比下降2.3%，焦煤05-01合约价差收窄至85元/吨，市场看空情绪缓解，短期进入1120-1160元/吨区间震荡 [6][7] - 螺纹钢主力合约收3175元/吨，涨0.47%；热卷收3316元/吨，跌0.34% [7] - 螺纹钢市场震荡偏强，全国247家钢厂冬储意愿调查显示38%钢厂已启动冬储，螺纹钢社会库存环比减少1.2万吨，冬储需求逐步释放改善供需格局，价格重心上移至3150-3200元/吨区间 [7][8] - 铁矿石主力合约收775元/吨，跌1.09% [8] - 铁矿石市场持续压制，供应端澳洲、巴西发运量合计环比增加85万吨，港口库存攀升至1.38亿吨创三个月新高，需求端钢厂采购以按需为主，铁水产量环比持平，价格跌破780元/吨支撑，下看760元/吨整数关口 [8][9] 农产品 - 玉米主力合约报2312元/吨，较前日涨14元（0.61%），盘中最高触及2325元/吨，续创近一年新高 [11] - 玉米市场高位支撑，东北地区优质玉米收购价维持1.15元/斤，中储粮新增20个收购库点，深加工企业开工率提升至68%，优质粮源紧缺格局未改，政策托底力度加大，价格延续强势但涨幅收窄 [11][12] - 淀粉期货同步上涨0.8%至2560元/吨 [12] - 大豆市场持续压制，12月11日美豆进口成本4488元/吨（-18元），巴西4005元/吨（-7元），阿根廷3862元/吨（-15元），巴西12月上半月大豆出口量达168万吨，12月全月到港预计980万吨创年内峰值，叠加国内油厂开机率维持79%高位，豆一主力合约下跌1.32%至4020元/吨 [12][13] - 豆粕受生猪养殖需求疲软拖累同步跌0.95% [13] - 红枣主力合约涨1.82%，报9393元/吨，创近三个月新高 [13] - 红枣市场强势延续，新疆主产区减产幅度确认达12%，现货市场一级灰枣报价10.5元/公斤环比上涨0.3元，现货库存低位仅8.2万吨，市场囤货情绪升温，价格突破前期震荡区间，短期上探9500元/吨 [13] 能源化工 - WTI原油收跌1.07%报58.25美元/桶，布伦特原油收跌0.88%报61.94美元/桶，国内原油主连收444.4元/吨，跌1.25% [15] - 原油市场压制价格，EIA原油库存增加57.4万桶，且美联储释放放慢降息节奏信号，成本端支撑减弱，叠加国内燃油、沥青需求进入季节性淡季，沥青主力合约跌1.12%至2918元/吨，燃油同步跌0.95% [15] - 甲醇主力合约收2092元/吨，跌0.71%，华东现货2100元/吨跌12元 [15] - 甲醇市场震荡下行，国内开工率降至86.5%，港口库存113.5万吨较上周增加1.65万吨，港口库存由降转升叠加需求疲软，市场供需宽松格局加剧，价格跌破2100元/吨支撑位，短期下探2080元/吨 [15] - PVC市场弱势震荡，样本企业产能利用率80.1%环比微降0.12个百分点，上游电石价格跌50元/吨至3650元，下游制品企业订单环比减少5%且高价采购意愿不足，成本端降价削弱上游挺价能力，需求端进入传统淡季，价格区间下移至5700-5900元/吨，下行压力加大 [15][16] 其他工业品 - 多晶硅主力合约收8560元/吨，跌0.35%，现货致密料报价9800元/吨，与期货价差扩大 [17] - 多晶硅市场震荡筑底，广期所多晶硅PS2601合约投机保证金维持13%且单日开仓限制500手，交易规则调整后投机资金大幅离场，价格波动收窄，现货端供需平稳对期货形成一定支撑，工业硅同步震荡整理 [17]