居民消费价格指数（CPI） - 8月CPI环比持平，同比下降0.4% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大 [1] - 食品烟酒类价格同比下降2.5%，影响CPI下降约0.72个百分点 [1] - 农副产品价格走弱与食品消费较弱、农产品供给技术提升和居民饮食结构变化有关 [1] - 农副产品整体供应充足，库存消费比显示价格上行动力有限 [1] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平，同比下降2.9% [1] - PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [2] - 扩内需、促消费政策持续显效，带动PPI同比降幅收窄 [2] - 国内市场竞争秩序持续优化及全国统一大市场建设推进，带动相关行业价格同比降幅收窄 [2] - 发展新动能稳步成长和升级类消费需求增加，拉动部分行业价格同比回升和上涨 [2] 行业分析与专家观点 - 农产品贸易商和供应企业后期需要加大卖出保值力度以对冲风险敞口 [1] - 部分生鲜商品处在收获季节，可根据产量预估和新季商品质量进行相应保值操作 [1] - PPI同比跌幅收窄受政策调整、需求韧性支撑及2024年同期低基数影响 [2] - 扩内需、"反内卷"等政策持续落地，使相关行业供需格局改善，部分行业原材料采购和销售价格上涨 [2] - PPI低基数影响短期将持续，但外部环境不确定性导致其回升可持续性仍需观察 [2] - 内外部不确定性导致PPI向CPI传导动力不强，打通国内价格传导机制是未来政策关注重点 [2]

居民消费价格指数(CPI) - 8月CPI环比持平 同比下降0.4%[1] - 食品价格同比下降4.3% 降幅较7月扩大2.7个百分点 其中猪肉价格降幅扩大6.6个百分点至16.1% 鲜菜价格降幅扩大7.6个百分点至15.2% 鸡蛋价格降幅扩大1.3个百分点至14.2%[12] - 非食品价格上涨0.5% 涨幅连续3个月扩大 影响CPI同比上涨约0.43个百分点[12] - 服务价格上涨0.6% 影响CPI同比上涨约0.23个百分点 其中医疗服务价格上涨1.6% 教育服务价格上涨1.2%[12] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大 其中扣除能源的工业消费品价格上涨1.5%[4][13] 工业品出厂价格指数(PPI) - 8月PPI环比由7月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势[1][5] - PPI同比下降2.9% 降幅较7月收窄0.7个百分点 为今年3月以来首次收窄[1][6] - 煤炭加工价格同比降幅收窄10.3个百分点 黑色金属冶炼价格降幅收窄6.0个百分点 煤炭开采价格降幅收窄3.2个百分点[9] - 光伏设备制造价格同比降幅收窄2.8个百分点 新能源车整车制造价格降幅收窄0.6个百分点[9] - 集成电路封装测试价格上涨1.1% 船舶及相关装置制造价格上涨0.9% 通信系统设备制造价格上涨0.3%[9] 政策影响与行业治理 - 反内卷政策推动工业品价格改善 企业无序竞争得到有效治理[1][9] - 新能源汽车和光伏等重点行业非理性竞争治理取得初步成效[11] - 统一大市场建设推进使相关行业价格同比降幅明显收敛[9][10] - 超过70%的PPI同比降幅收窄可归因于统一大市场战略推进[10] 未来展望 - 预计9月PPI同比降幅将进一步收窄至-2.3%左右[10] - 四季度PPI同比降幅有望收窄至-2.0%以内[10] - 912月份CPI逐月走高的概率增大[4] - 2025年下半年PPI增速或出现明显上涨[10]

总体经济景气水平 - 8月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比7月份分别上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，经济景气水平总体继续保持扩张 [1] - 制造业PMI指数小幅回升，表明扩内需、反内卷等政策效果初步显现 [1] 制造业PMI表现 - 8月份制造业PMI升至49.4%，景气水平较7月份有所改善 [2] - 生产指数为50.8%，比7月份上升0.3个百分点，连续4个月位于临界点以上，制造业生产扩张加快 [2] - 新订单指数为49.5%，比7月份上升0.1个百分点 [2] - 企业采购活动有所加快，采购量指数升至50.4% [2] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，比7月份上升1.8和0.8个百分点，连续三个月回升 [2] - 生产经营活动预期指数为53.7%，比7月份上升1.1个百分点，连续两个月回升，多数制造业企业对未来市场信心有所增强 [4] 制造业细分行业分析 - 高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.9%和50.5%，比7月份上升1.3和0.2个百分点，支撑引领作用持续增强 [3] - 消费品行业PMI为49.2%，比7月份下降0.3个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.2%，比7月份上升0.2个百分点，景气水平连续回升 [3] - 医药、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均明显高于制造业总体，产需较快释放 [2] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业两个指数均低于临界点，产需仍显不足 [2] 非制造业PMI表现 - 8月份非制造业商务活动指数为50.3%，比7月份上升0.2个百分点，非制造业继续保持扩张 [5] - 服务业商务活动指数为50.5%，比7月份上升0.5个百分点，升至年内高点 [5] - 服务业业务活动预期指数为57.0%，比7月份上升0.4个百分点，服务业企业对近期市场发展前景较为乐观 [5] - 建筑业商务活动指数为49.1%，比7月份下降1.5个百分点，主要受近期高温多雨天气等不利因素影响 [6] - 建筑业业务活动预期指数为51.7%，略高于7月份0.1个百分点 [6] 市场动态与政策影响 - 市场价格指数联动上升，有原材料采购增加和市场需求回稳的带动作用，采购量指数为50.4%，较7月份上升0.9个百分点 [3] - 整治内卷式竞争政策效果显现，长期将不断优化市场竞争秩序，缓解供需矛盾，支撑价格运行在良性循环轨道 [3] - 受两重建设持续推进以及大规模设备更新等政策带动，装备制造业稳中加快扩张 [3] - 开学季临近，计算机通信电子设备制造业迎来产销旺季，有力支撑高技术制造业加快扩张 [3]

政策内容与范围 - 个人消费贷款和服务业经营主体贷款实施"双贴息"政策 财政贴息1个百分点 降低借贷资金成本 [1] - 政策覆盖范围包括日常餐饮 大件家电 托育 养老 健康等刚需消费 以及教育 旅游等发展型 享受型消费 [1] - 举例说明贴息效果 消费者贷款20万元年利率3% 贴息后减少利息支出2000元 餐馆贷款100万元贴息后节省利息支出约1万元 [1] 消费信贷市场现状 - 截至2024年末中国居民消费贷款余额（不含房贷）达21.01万亿元 同比增长6.2% [2] - 消费金融产品可使借款人消费金额提升16%至30% 合作商户销售额提升约40% [2] - 家庭消费信贷需求率与实际参与率缺口从2019年2.5个百分点扩大至2021年5.3个百分点 显示供给缺口 [2] 政策协同效应 - "双贴息"政策与以旧换新"国补"政策叠加 累计优惠幅度更大 能更好释放中等收入群体消费需求 [2] - 政策体系包括"两新"政策加力扩围 免费学前教育 育儿补贴等民生政策 5000亿元服务消费与养老再贷款等 [2] 消费刺激成效 - 以旧换新"国补"资金截至上半年撬动消费额超2.9万亿元 惠及约4亿人次 [3] - 全国8.2万家门店开展电动自行车以旧换新 累计换购新车超905.6万辆 [3] 创新消费模式 - 黄鹤楼景区"鹤舞流光"夜光冰箱贴实现超千万元销售额 [3] - 郑州"万物可联空中超市"采用无人机送货 最快5分钟送达 [3] - 电商平台"2024年度十大商品"中超半数与提供情绪价值相关 [3] - 洞悉消费心理和理解消费偏好能更好创造需求和消费 核心在于创新 [4] 市场前景展望 - 中国大市场容量足够大 企业需用好政策红利并在创新上拿出实策 [5] - 政府与市场协同发力 能有效提振消费 [5]

行业整体表现 - 规模以上轻工业增加值同比增长6.7% [1] - 实现营业收入13.2万亿元 利润7601.1亿元 [1] 消费市场表现 - 轻工11类商品零售额4.9万亿元 同比增长11.4% [3] - 占社会消费品零售总额的17.4% [3] - 消费品以旧换新带动电动自行车产量增长33.2% 洗衣机增长9.4% 空调增长5.1% [3] 产业投资表现 - 轻工主要行业投资增速保持两位数增长 [4] - 投资增速高于全国固定资产投资及制造业投资增速 [4] 出口表现 - 轻工商品出口5357.5亿美元 同比增长1.1% [6] - 占全国出口总额25.1% [6] - 21个大类行业中11个保持增长 [6]

航空货运发展 - 前八个月新开国际航空货运航线152条 每周增加往返航班超过300个 [1][4] - 8月份新开国际航空货运航线15条 每周增加往返航班超过30个 [4] - 航线结构以亚洲和欧洲为主 分别达76条和55条 北美洲航线14条 [4] - 货物结构以跨境电商货物 高端制造业货物 高附加值货物 电子产品为主 [4] 公路物流运价表现 - 8月份中国公路物流运价指数为105.1点 环比回升0.01% 同比回升0.8% [7][10] - 整车运价指数为105.6点 环比回升0.01% 同比回升1% [10] - 东北 华中 山东半岛 长三角区域运价指数有所回升 [10] 市场运行态势 - 公路物流市场保持活跃 运价小幅回升 [7] - 生产和消费市场保持较好增长 拉动市场需求基础巩固 [12] - 公路运力市场较为充足 [12] 后期走势展望 - 9月份天气影响因素减弱 传统生产旺季联动发力 [14] - 生产保持稳定扩张 企业后市预期信心增强 [14] - 公路物流市场将呈现较为活跃态势 运价指数有望继续小幅回升 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期宏观不确定性扰动，股指由流畅上行到震荡上行，市场风格暂时增配科技成长板块，同时关注消费与周期风格龙头板块机会 [1][4] - 中期信用因子修复与资金回流延续，对权益市场有支撑，但库存周期缺乏驱动因素，海外宏观不确定性值得关注 [2][3] 相关目录总结 市场短期表现 - 9月4日大盘单边走弱，创业板指盘中跌超5%，科创50收跌超6%，大消费逆势走强，新能源产业链冲高回落，半导体等方向回调明显 [1] 国内中期宏观情况 - 金融数据显示信用因子企稳修复延续，证券净投资类资产增速自去年7月触底后持续回升，对权益市场有支撑 [2] - 7月险资长周期考核机制落地，有助于提高保险资金投资积极性，改善投资者结构，增强市场稳定性 [2] - 8月以来资金面积极，各类资金有望在赚钱效应下延续回场 [2] - 中国库存周期处于低位缺乏驱动因素，房地产短周期指标弱势，关注政策落地；美国短周期有高位特征，关注8月非农就业数据 [2] 海外宏观情况 - 特朗普和美联储博弈加剧，美联储降息路径不确定性增加，市场前期已计价多数积极因素，风险层面更值得关注 [3] - 美国联邦巡回上诉法院裁定部分特朗普时期全球性关税非法，数十亿美元关税收入可能退还，特朗普将上诉，关注后续进展 [3] - 全球金融条件触顶后，近几日美元流动性有小幅波动，发达市场长债收益率明显抬升 [3] 市场结构配置 - 市场整体估值有分化，科技股交易拥挤度短期过高，消费板块估值相对偏低 [4] - 关注政策对实体经济支持落地以及估值与盈利匹配性，增量资金入场和基金调仓或使前期优势风格极致演绎 [4]

核心观点 - 2025年8月中国大宗商品价格指数环比上涨0.3% 同比上涨1.2% 连续四个月环比回升 反映企业生产经营扩张及新旧动能转换加速 [1] - 分行业价格表现分化 黑色、能源、有色价格指数环比上涨 农产品、化工、矿产价格指数环比下跌 [1] - 50种重点监测大宗商品中50%价格上涨 焦炭、氧化镨钕、碳酸锂涨幅居前 苹果、甲醇、尿素跌幅最大 [2] - 传统生产旺季来临有望延续市场稳中有进态势 但全球经济不确定性及部分商品价格低位仍带来压力 [2] 指数总体表现 - 8月CBPI达111.7点 环比上升0.3% 同比上升1.2% [1] - 指数连续四个月环比回升 体现扩内需政策效应持续释放 [1] 分行业价格走势 - 黑色价格指数报79.7点 月环比涨2.2% 年同比涨0.3% [1] - 能源价格指数报98.7点 月环比涨2% 年同比跌8.4% [1] - 有色价格指数报130.4点 月环比涨0.2% 年同比涨6.4% [1] - 农产品价格指数报97.1点 月环比跌0.8% 年同比涨1.4% [1] - 化工价格指数报101.9点 月环比跌1% 年同比跌11% [1] - 矿产价格指数报70.5点 月环比跌1.6% 年同比跌12.6% [1] 商品价格变动分布 - 50种监测商品中25种价格上涨 占比50% 25种价格下跌 占比50% [2] - 焦炭环比涨20.1% 氧化镨钕环比涨19.1% 碳酸锂环比涨16.6% 位列涨幅前三 [2] - 苹果环比跌4.6% 甲醇环比跌3.6% 尿素环比跌2.8% 位列跌幅前三 [2] 行业展望 - 九、十月份传统生产旺季来临 大宗商品市场稳中有进态势有望延续 [2] - 全球经济不确定性较多 部分行业商品价格仍处低位 企业生产经营面临较大压力 [2]

软件行业运行情况 - 前7个月软件业务收入83246亿元 同比增长12.3% [2][4] - 软件业务利润总额实现稳健增长 同比增长12.4% [4] - 软件产品收入占全行业比重21.6% 信息技术服务收入占比68.8% [4] - 云计算和大数据服务收入同比增长12.6% [4] - 软件业务出口339.8亿美元 同比增长5.2% [4] 轻工业运行态势 - 规模以上轻工业增加值同比增长6.7% [7] - 轻工业实现营业收入13.2万亿元 利润7601.1亿元 [7] - 日用化学产品出口增长20.8% 轻工机械出口增长17.1% [10] - 消费品以旧换新带动电动自行车产量增长33.2% 洗衣机增长9.4% 空调增长5.1% [12] 大宗商品市场表现 - 8月大宗商品价格指数111.7点 环比上涨0.3% 连续4个月环比上升 [11][14] - 50种监测商品中25种价格环比上涨 焦炭涨20.1% 氧化镨钕涨19.1% 碳酸锂涨16.6% [14] - 黑色价格指数环比上涨2.2% 有色价格指数环比上涨0.2% [17] - 能源价格指数环比上涨2% 主要受用能高峰和反内卷政策推动 [17] - 农产品价格指数环比下降0.8% 化工价格指数环比下降1% 矿产价格指数环比下降1.6% [19] 行业增长动力 - 装备制造和高技术制造继续保持快速增长 [17] - 扩内需、反内卷等政策效应持续释放 产业企业信心稳步增强 [21] - 9-10月传统生产旺季到来 市场需求预计继续扩大 [22]

核心观点 - 大宗商品价格指数连续4个月环比上升 8月份达1117点环比上涨03% 反映经济内生增长动力增强 [1] - 重点监测的50种大宗商品中有25种价格环比上涨 焦炭氧化镨钕碳酸锂涨幅居前 分别上涨201% 191% 166% [1] - 专家预计随着九十月传统生产旺季到来 市场需求将继续扩大 大宗商品市场有望保持稳中有进态势 [2] 价格指数表现 - 黑色价格指数环比上涨22% 有色价格指数环比上涨02% [1] - 能源价格指数环比上涨2% 主要受暑期用能高峰和反内卷政策实施推动 [1] - 农产品价格指数环比下降08% 化工价格指数环比下降1% [1] - 矿产价格指数环比下降16% 主要受高温多雨天气影响下游需求放缓 [1] 行业驱动因素 - 装备制造和高技术制造继续保持快速增长 带动部分行业价格回升 [1] - 扩内需反内卷等政策效应持续释放 企业信心稳步增强 新旧动能加快转换 [2] - 全球经济不确定性因素仍较多 部分行业价格仍处于低位 [2]