近期，MCN机构大事频发。与辉同行新账号"兰知春序"最新上线，三天粉丝接近70万；继董宇辉脱离东方甄选单 飞后，东方甄选另一人气主播"顿顿"也宣布离职；遥望集团携手黄子韬，跨界杀入卫生巾市场；两年前高调搬往 杭州的辛选集团，今年上半年突然搬回广州…… 这些看似独立的事件，却共同指向了一个行业的新拐点：供应链能力正成为MCN机构生死春晚的核心竞争力。头 部MCN的战略变动揭示了这样一个事实：这个发展近10年的行业，开始从流量经济转向实体经济。过往频频冲上 热搜的头部主播们陆续离开镜头，转向镜头后的工厂与仓库，直播电商的战场转入那些从未出现在镜头里的"隐形 赛场"。 总部双城迁徙：辛选摇摆的南北战略 2023年，辛巴率领2000多名员工从广州北迁杭州，高调入驻杭州滨江区海威大厦，租下整整23层办公空间，意图 借力当地聚集的谦寻、遥望等头部机构形成的产业生态。但两年过去，辛选集团于今年初突然从杭州搬回广州， 并在广州购置了两栋物业作为总部办公大楼。辛选集团旗下大主播蛋蛋在直播间透露，她公司的核心团队已经转 移到广州，会在广州播整个618。 对于搬回广州的原因，从蛋蛋的说法来看，供应链是一大重要原因，"很多产品都在广 ...

厄瓜多尔原油减产事件 - 厄瓜多尔国有石油公司Petroecuador因亚马逊纳波省地区严重侵蚀发布不可抗力声明，导致两条关键输油管道SOTE和OCP中断运营，每日减产13.3万桶原油，占该国2024年日均总产量的近三成 [1] - 此次事件是厄瓜多尔原油产业近期一系列运营中断中的最新一例，包括5月Esmeraldas炼厂火灾暂停11万桶/日产能、3月山体滑坡导致2.5万桶原油泄漏与SOTE关闭 [2] 厄瓜多尔原油产业的结构性问题 - 管道老化、设备维护滞后导致事故易发 [3] - 亚马逊地理条件复杂增加维护与开发难度 [3] - 原住民抗议频繁、政治局势不稳影响能源项目连续性 [3] - 能源投资不足，总统诺博亚提出的420亿美元能源计划执行缓慢 [3] 中重质原油市场影响 - 厄瓜多尔主力出口品种Oriente原油为中重质高硫油，主要面向亚洲与北美市场，此次断供可能引发拉美重油整体供应趋紧 [3] - 亚洲炼厂采购成本上升，或加快向中东与非洲寻找替代来源 [3] - 重油现货市场基差走高可能性上升，对现货交易构成影响 [3] 原油价格与市场展望 - 布伦特原油2025年上半年均价维持在83美元/桶左右 [4] - 厄瓜多尔减产虽为局部事件，但中重质油市场已有偏紧趋势，相关品种价格可能受益 [4] - 若利比亚、尼日利亚等国出现类似供应中断，或引发市场更广泛担忧 [4] - 全球经济复苏不稳、美联储货币政策仍具不确定性，对整体油价构成上行压力掣肘 [4] 建议与策略 - 密切追踪SOTE与OCP管道修复进度，评估恢复时点是否落在第三季度 [4] - 关注中重质原油基差扩大、亚洲采购路径变化，尤其印度炼厂应对措施 [4] - 中短期交易者可关注80–85美元区间作为技术支撑带，寻找套利机会 [4]

OPEC+增产计划与市场影响 - OPEC+八大主要产油国决定日均增产54 8万桶 旨在逐步解除2023年11月实施的220万桶/日自愿减产计划 [1] - 若9月延续8月增产节奏 220万桶/日减产计划或提前一年完成 石油市场供应过剩预期升级 [1] - 4至8月OPEC+累积配额增量达191 8万桶/日 增产幅度从13 8万桶/日提升至54 8万桶/日 远超原油交易商预期 [1][2] 油价波动与市场反应 - 7月7日开盘后 美国WTI原油期货盘中跌超2%至65 4美元/桶 布伦特原油期货跌超1%至67 22美元/桶 [1] - 分析师预计OPEC+增产可能导致油价跌至60美元/桶 低于成员国财政收支平衡水平 [2] - 供应过剩预期主导市场 需求端增量已基本兑现 未来几个月需求增长空间有限 [4] 供需基本面分析 - 中国原油加工量连续5周高于去年同期 但增量多匹配化工链条 汽柴油消费明显低于去年同期 实际需求增量有限 [4] - OPEC+未来两个月提产计划达96万桶/日 将加剧原油市场供应过剩压力 [4] - 消费旺季市场基本面健康 但供应增长与需求疲软将挑战原油市场平衡 [4] 外部影响因素 - 特朗普政府拟实施新关税政策 税率可能从10%至70%不等 8月1日生效 引发全球贸易忧虑 [4] - 关税政策不确定性可能扰乱供应链 抑制主要经济体能源消费 削弱原油需求增长动力 [4]

美日澳建立稀土供应链 - 美日澳韩签署备忘录 核心目标是联合打破中国在稀土领域的垄断地位 [1] - 白宫科技政策办公室将35种矿产列为"关键矿产" 中国在这些矿产的全球供应链中占据主导或无法绕开的角色 [1] 中国稀土行业动态 - 2024年度中国稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增长7.2% 创29年来最大增幅 [1] - 中国开采和冶炼配额占全球绝对大头 其他国家难以通过扩产挑战中国地位 [1] - 中国拥有调整产量配额和稀土出口管理自主权 《中国加入WTO议定书》相关条款已到期终止 [5] 全球稀土产业格局 - 全球近97%的稀土精炼产能集中在中国 [3] - 中国企业生产关键稀土永磁材料的成本比竞争对手低30%-40% [5] - 澳大利亚估算建立与中国匹敌的重稀土冶炼分离能力需15年以上时间和巨额投入 [5] 西方稀土产业现状 - 澳大利亚莱纳斯稀土工厂面临环保纠纷且未获得中国"水焙烧"技术专利授权 [3] - 美国芒廷帕斯稀土矿场大部分精矿需运往中国分离提纯 本土加工成本是中国企业的两倍以上 [3] - 中国掌握全球绝大多数顶尖稀土分离提纯专利技术 西方企业面临专利壁垒 [3][5] 中国稀土产业优势 - 中国形成"从矿山到磁铁"的完整产业链 包括开采配额控制、冶炼分离和深加工能力 [5] - 中国通过严苛环保规则提高国际竞争者入局门槛 [5] - 中国《禁止出口和限制出口技术目录》新增关键稀土冶炼提纯技术条目 [5]

华尔街大行高盛发布最新研报称，预计由八个石油生产大国组成的最大石油生产国集团"欧佩克+"将在今年9月把石油生产配额大幅提高55万桶/日，从而完 成对此前自愿减产220万桶/日的全面减产逆转。在当前全球石油需求仍然保持韧性的背景下，中东各大石油生产国正寻求让闲置产能恢复常态，抢占近年来 因减产而被美国页岩油生产商们所占据的市场份额。但是高盛预计欧佩克+大幅增产可能将强化石油市场"供应过剩预期"，进而导致国际原油基准——布伦 特原油期货价格持续处于下行轨迹。 这份于周日发布的石油产量预测紧随周六欧佩克+会议之后。在这次的能源政策会议上，沙特与俄罗斯领导的欧佩克+同意在8月增产54.8万桶/日，此举进一 步提速了中东石油生产国的增产节奏。这也是在油价因以色列和美国对伊朗发动袭击而先暴涨后回落以来，该组织召开的首次会议。 高盛在研报中表示："周六宣布提前增产，使我们更加确信，从去年夏季开始我们便提示的那种更偏向长期均衡策略的新阶段正在继续：即围绕让闲置产能 与市场份额恢复常态、维护内部凝聚力、战略性抑制美国页岩油供应。" 高盛的分析师团队预计，欧佩克+(石油输出国组织以及以俄罗斯为首的盟国)中这八个核心成员国包括原油 ...

光刻机行业核心观点 - 目前我国光刻技术与全球先进水平存在较大差距 大基金三期将重点扶持本土企业和关键技术瓶颈领域的项目 光刻机国产供应链有望优先受益 [1] - 建议关注光刻机核心部件 光刻机部件加工设备 光刻机整机等标的 [1] - 首次覆盖 给予光刻机行业"推荐"评级 [1] 光刻机技术特性 - 光刻工艺直接决定芯片制造的细微化水平 光刻机的关键指标是分辨率 焦深 套刻精度和产率 [1] - 分辨率提升方式包括缩短曝光波长 增大数值孔径 降低工艺因子以及多重曝光 [1] - 增加焦深能够促使光刻机容纳各种工艺误差 套刻精度影响光刻工艺良率和多重曝光水平 产率是光刻机实现产业化的必要条件 [1] 光刻机核心部件分析 - 对于投影光学光刻机 主要部件包括光源 照明 物镜 工件台 调焦调平 对准等 [2] - EUV光刻机特征显著 体现在材料选择 多层反射膜结构 反射式投影系统 大功率光源以及磁悬浮工件台等方面 [2] - 光刻机核心部件加工流程复杂 设备种类较多 是产业重要壁垒之一 [2] 光刻机市场规模预测 - 2025E全球光刻机市场规模为2937亿美元 其中照明+物镜 光源 工件台 其他部件市场规模分别为478 286 215 452亿美元 [2] - 2025E全球EUV光刻机市场规模为96亿美元 其中照明+物镜 光源 工件台 其他部件市场规模分别为155 126 70 115亿美元 [2] ASML成功经验分析 - 开放与合作是光刻机发展的主旋律 ASML的供应商遍布全球 [3] - Zeiss是百年光学巨头 ASML重要合作伙伴 [3] - Cymer主导全球光刻机光源市场 已被ASML收购 [3] - Gigaphoton是激光器光源领先供应商 产品种类丰富 [3] - TRUMPF在EUV激光器领域实力强大 是Cymer重要合作伙伴 [3] - 莱宝真空镀膜设备品类丰富 下游涉及EUV镜片镀膜 [3]

核心观点 - 比亚迪“迪链”供应链金融模式已演化为复杂金融战略，将自身信用和现金流压力部分转移给供应链，利用供应商融资能力支持扩张，但存在较高财务杠杆和潜在流动性风险，对销量要求高，大降价或反映维持规模和市场份额的压力；各车企跟进“迪链”可能导致行业集体暴雷，使监管层面临两难局面 [2][3] - 哔哩哔哩2025Q1收入增长、毛利率提升、实现盈利，各业务有不同表现，注重投入资源效率优化 [6] 先进制造组 - 比亚迪“迪链”供应链金融模式不仅是结算工具，供应商将“迪链”流转用于银行贷款，相当于比亚迪转移信用和现金流压力，利用供应商融资支持扩张 [2] - 2024年末比亚迪名义债务286亿元，算上“迪链”后广义债务规模达5000多亿元，流动资产约3710亿元，现金流有1000多亿缺口，存在较高财务杠杆和潜在流动性风险 [2] - 销售量下跌会使比亚迪现金流减少、负债比例攀升，影响“迪链”稳定性，可能导致系统性崩盘，大降价或反映维持规模和市场份额的压力 [2] - 各车企跟进“迪链”，可能导致行业集体暴雷，监管层强力监管会导致行业大规模流动性危机，放任不管则风险累积 [3] 消费组 - 哔哩哔哩2025Q1收入70亿元，同比增长24%，季度毛利率36.3%，同比提升8个百分点，高于市场预期，非公认会计准则下归母净利润3.63亿元，利润率5%，同比提升13%，得益于运营成本控制 [6] - 移动游戏业务收入17.31亿元，超彭博预期2.73%，同比增长76%，得益于《三国：谋定天下》表现，该游戏有后续上线计划 [6] - 广告业务收入19.98亿元，略低于彭博预期0.59%，同比增长20%，由效果类广告收入增长驱动 [6] - 增值服务业务收入28.07亿元，超彭博预期0.94%，同比增长11%，得益于直播和其他增值服务收入增加 [6] - IP及衍生品业务收入4.67亿元，超彭博预期6.26%，但同比减少4% [6] - 用户与商业化方面，粉丝数超100万的UP主同比增长超20%，广告和增值服务业务收入分别同比增长20%和11% [6] - 毛利端毛利润达25.4亿元，毛利率同比提升8个百分点；利润端实现经调整净利润3.6亿元，同比扭亏为盈 [6]

海运价格暴跌原因 - 中美海运价在短短几个月内暴跌63%，主要由于供需关系逆转[1] - 美国企业此前抢购中国商品补充库存推高航运需求，但当前美国经济恶化导致PMI萎缩、消费需求受挫，进口需求锐减[1] - 企业库存居高不下减少新订单，运往美国货物量大幅下降[1] - 国际贸易不确定性加剧，关税政策和中美贸易胶着使商家减少订舱量[3] 对中国外贸企业影响 - 依赖对美出口企业面临生产过剩、利润下滑困境，可能被迫裁员[3] - 企业可利用契机重新审视商业模式，拓展"一带一路"市场或增加研发投入[5] - 中美经贸不确定性加速供应链调整，部分企业将生产基地转移至东南亚等地[5] 全球航运格局变化 - 海运价下跌反映全球经济结构调整和供应链重新布局[5] - 中美贸易量变化冲击全球航运市场格局[5] - 行业需加强信息共享和协调以推动健康发展[5] 政策与战略应对 - 政府可考虑加强外贸支持措施如出口退税或灵活融资政策[5] - 企业需通过创新和提升产品质量增强竞争力[5] - 国际关系处理对经济贸易稳定具有长期影响[8]

公司战略调整 - 公司启动胖东来模式调改，截至2024年6月已完成128家门店改造，销售业绩同比显著增长，消费者满意度持续提升 [1] 供应链廉洁建设 - 建立全方位监督机制，鼓励供应商与社会各界参与监督，公布多种廉政举报渠道 [1][5] - 严格惩处腐败行为，查实后追究法律责任并终止合作 [1][5] - 保护举报人信息，严禁打击报复 [1][5] - 举报渠道包括电话400-8875-733、邮箱lianzheng@yonghui.cn和微信17759078757 [5] 供应商管理 - 拒绝"走后门"和"潜规则"，所有供应商必须通过官网或指定二维码申请 [1][5] - 合作申请24小时内对接，注册、洽谈、合同签订全程线上化 [1][5] - 构建品质生态体系，从源头采购到终端销售实现全链路管控 [1][6] 财务结算 - 承诺准时付款，严格按照合同约定账期执行 [2][7] - 设立财务结算专线（工作日9:00-18:00），提供即时在线支付 [7] - 24小时内响应供应商需求，复杂问题建立快速协调机制 [2][7]

期货研究 烧碱：液氯降价，成本抬升 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 09合约期货价格 山东最便宜可交割 现货32碱价格 山东现货32碱折盘面 基差 2380 770 2406 26 2025 年 7 月 7 日 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货 【现货消息】 2025 年 7 月 7 日山东信发液氯价格降 150，执行-450 元出厂，报明天到液氯计划。 【市场状况分析】 近期烧碱空头驱动在明显放缓，期货价格反弹，主要因液氯降价速度超预期，未来因液氯扰动导致烧碱 被动减产可能性上升。短期现货方面出现反弹，主要因价格低位，刺激市场阶段性补库需求，但补库持续性 或有限。 从基本面看，7 月烧碱检修产能较 6 月减少明显，7 月检修主要集中在西北、华东，山东前期检修装置 将陆续重启。同时，烧碱 6-7 月份新增产能或达到 110 万吨，因此供应压力仍较大。需求端，非铝需求支撑 偏弱，氧化铝的烧碱库存偏高，不过出口方向支撑尚可，低价补库意愿较强。成本端，虽然 7 月份电价继续 下行，但液氯的快速下跌，导致烧碱成本抬升。 ...