报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年债券市场核心背景是债务周期“出清阶段”延续，经济与通胀温和修复，名义利率需维持低位，债券收益率中枢下行空间有限且大幅上行风险可控 [3] - 通胀大概率进入温和修复阶段，对名义增长拖累趋于消失但难成利率上行驱动力 [4] - 财政政策维持积极，政府债供给规模处高位，供给冲击是“低利率”阶段主要风险因素 [5] - 货币政策延续宽松，操作重心转向价格调控，政策利率有下调空间，短端利率中枢或下移，降准必要性下降 [6] - 债市资金结构以配置型账户为主导，收益率曲线大概率维持偏陡形态，骑乘与曲线策略性价比更高 [7] - 信用策略需规避风险溢价重估板块，关注城投债中等区域、基建链及周期类产业债骑乘机会，以配置思维看待二永债 [8] 根据相关目录分别总结 债务周期：“出清阶段”仍在继续 - 2026年杠杆率出清和转移持续，居民部门去杠杆或延续，企业部门杠杆波动项或回落，政府部门杠杆波动项或上行 [23][25][26][27] - 三部门负债压力缓解，居民房贷成本下降但去杠杆延续，企业付息压力降低但债务压力仍大，政府付息压力可控 [31][35][38] - 中国债务周期处于“出清阶段”，需维持财政货币政策“双宽松”组合，资产价格重估需反映新动能和预期改善且不跳脱大背景 [43][44][45] 物价走势：通胀或进入温和修复阶段 - 2025年物价整体低位运行，2026年通胀或进入温和修复阶段，CPI前低后高，PPI降幅收敛但修复节奏偏慢，通胀对名义增长拖累或归零 [48][66] - 食品价格预计“先稳后升、波动收敛”，猪周期或在2026年中迎来拐点，猪价对物价负贡献将边际削弱 [52] - 能源价格大概率“供强需弱、震荡偏弱”，对通胀直接支撑有限，主要通过成本与预期渠道温和传导 [55] - 核心通胀预计在政策带动下前低后高，全年温和修复，服务消费、贵金属与高价耐用品、居住相关价格均有不同表现 [59] - 工业品价格底部特征显现，“反内卷”政策下PPI降幅有望收窄，回升动力来自供给收缩和结构优化 [63] 财政政策：更加积极取向下，举债规模维持 - 2026年财政政策主基调更积极，赤字率、赤字规模、专项债额度、超长期特别国债规模等预计有相应变化，广义赤字规模持稳 [74] - 国债到期压力减轻，净发行预计稳中有增，发行节奏有望回归常态，融资进度或前慢后快 [77][83] - 地方债发行总量预计微升，6月和8月是偿还高峰，发行节奏或更前置，需关注化债工作进展和新安排 [85][86][94] 货币政策：操作延续宽松基调，重心转向价格调控 - 2026年货币政策维持“适度宽松”，操作框架向价格调控为主转变，继续深化改革，增强与财政政策协同性 [97][98] - 政策利率有下调空间，约20BP，实施窗口或在上半年，以降低社会综合融资成本 [101] - 数量型工具方面，短期流动性投放充足，中长期操作力度增强，降准必要性下降 [105][114] - 居民与企业去杠杆周期延续，信贷增速面临压力，政府与企业债券融资扩容对冲一般性贷款需求减弱，预计2026年社融增量小幅高于2025年 [117][123][126] - 个人储蓄存款高增长，非银存款高波动，单位活期存款修复，单位定期存款回落，大行和中小行负债端有不同表现 [129][134] - 狭义流动性将延续“低波稳态”特征，资金价格中枢下移，波动幅度收敛，一季度需注意央行操作态度 [140] 机构行为：配置型账户主导，交易型账户承压 - 银行债券投资思路转变为配置思路，2026年主线延续，不同类型银行面临不同情况，国有大行需承受被动配置压力，股份行兑现诉求和储备充足，城商行地方债配置压力或加大，农商行交易操作难度或增加 [155] - 保险负债规模增长，负债成本改善有限，资产结构调整，增加权益资产配置，久期配置加强，以超长期地方债为主，二永债配置地位下降 [166][175][183] - 理财规模有望增长，配置逻辑围绕净值稳定，资产配置向短久期、高流动性资产收敛，对长久期信用债与二永商金债维持谨慎配置 [199][205][217] - 债基格局将迎改变，货币基金缩量趋稳，短债承压出清，中长债基热度下降，被动ETF持续扩容，摊余产品承担稳定器角色，“固收+”产品受关注 [218][230][231] 利率策略：陡峭的极限和骑乘的边界 - 2025年债券市场经历“快牛慢熊”，进入震荡行情，2026年利率大概率“短端下行、长端震荡”，收益率曲线或维持陡峭形态 [232][238] - 限制长端收益率大幅上行的因素包括实体经济资本回报率下行、长期贷款利率与国债利率比价、股债比价处于中性区间、银行与保险负债成本与国债收益率利差缓和 [239][242][244][248] - 2026年单纯拉长久期策略难度大，骑乘策略更优，应优先选择5年期国债作为骑乘标的，设定回调阈值与久期调整规则 [253][254][261] 信用策略：供给格局巨变，风险溢价重估 - 城投债发行下降，类城投和产业债增加，科创债成为主要增量，退平台和市场化声明主体增多但债券新增发行未明显增加，需关注信用债板块价值重估 [263][270][276] - 2025年二永债发行量小幅增加，净融资额下降，2026年需发行约1.31万亿，批文剩余额度紧张但供给压力不大 [290][298][301] - 需关注城投债、科创债部分板块风险溢价重估和长久期信用债流动性风险，信用策略适用骑乘策略，关注城投债中等区域、基建链及周期类产业债骑乘机会，以配置思维看待二永债 [303][308][311][316][320][323]

宏观与市场环境 - 2026年资本市场开局展现出强劲韧性，投资者参与热情高涨，行情动力充沛 [1] - 2026年是“十五五”规划的开局之年，承载着“开好局、起好步”的重要使命 [1] - 国际宏观环境复杂多变，包括美联储货币政策立场的微妙调整、欧洲经济复苏动能的强弱切换、通胀压力下日本央行的政策动向以及全球流动性格局的演变 [1] - 国内市场机遇与挑战并存，关注“十五五”规划开局之年财政政策与货币政策的精准发力，以为资本市场提供持续上行动力 [1] 行业活动与策略展望 - 博时基金与证券时报将于1月9日下午在上海联合主办“博时基金2026年投资策略会” [2] - 该策略会主题为“丙午奋蹄投资路，红启东方十五五”，旨在汇聚行业专家深度解读政策、剖析市场逻辑、展望投资机会 [2] - 会议目标是在不确定的市场中厘清投资脉络，寻找投资机遇 [2]

黄金市场短期行情 - 伦敦金在亚盘时段最新报988.65元/克，日内涨幅1.73%，最高触及991.97元/克，最低触及972.23元/克，短线走势偏向看涨 [1] - 黄金市场经历强劲反弹，早盘跳空高开并大幅上扬，成功突破上周反弹高点4400附近的阻力位，短期已形成底部结构 [4] - 下方4310-4300区域形成强支撑，建议以本轮低点4270及该支撑区域作为防守位，逢低布局多头仓位 [4] 美联储政策前景与挑战 - 美联储在连续三次降息后，预计将采取更温和的步伐，因预期增长稳健和通胀持续，进一步降息空间有限 [2] - 华尔街普遍预计美联储将继续小幅下调利率至接近3%的中性水平，目前利率仅比长期目标高0.5个百分点 [2] - 美联储主席鲍威尔任期将于5月结束，新任主席人选成为焦点，同时FOMC近期表决多次出现反对票，新任地区联储主席多持鹰派立场，可能抵制进一步降息 [2] 利率路径市场预期分歧 - 全国保险首席经济学家预计2026年有两次降息，分别在年中和年底，而美联储“点阵图”仅显示一次降息 [2] - 穆迪分析因劳动力市场疲软预期有三次降息，而阿波罗全球管理公司因经济强劲预计仅有一次降息 [2] 宏观经济与不确定性 - 人工智能对经济的影响是不确定因素，它既是生产率提升器也可能阻碍就业，美联储需评估其作用并有效沟通策略 [3] - 亚特兰大联储初步数据显示，经济可能在中间两季度快速增长，第四季度增速或达3%，这加大了校准货币政策的难度 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各有色金属价格走势分化，铜中长期仍具上行空间但短期波动大，铝价短期偏强但上行压力大，锌价维持震荡，铅价宽幅震荡，镍价大幅上涨但产业过剩有压制，锡价延续偏强震荡，工业硅、氧化铝、碳酸锂价格走势各有特点 [2][4] - 宏观经济数据方面，中国12月LPR维持不变，11月规模以上工业企业利润同比下降但新动能行业保持增长，美国三季度GDP创两年最快增速，ADP周均新增就业连续三周增长 [15][16][19] - 地缘政治方面，美国空袭委内瑞拉，对全球市场尤其是金价、原油有潜在影响 [24][27] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格走势 - **铜**：节前沪铜主力冲高回落，短期进入高波动、高不确定性阶段，中长期因供应紧张和需求预期仍具上行空间，下周库存累库趋势延续，现货贴水回升压力仍存，预计维持高位宽幅震荡，波动区间95000 - 103000元/吨 [2] - **铝**：氧化铝过剩弱现实维持，政策预期不确定，铝价走势受基本面预期和资金行为推动，1月基本面压力大，短期偏强但上行压力大，铝合金跟随铝价但相对走弱 [2][4] - **锌**：上周锌价震荡运行，供给端加工费跌势持续，需求端消费走弱，库存减少，预计后续维持震荡，区间22800 - 23500 [2] - **铅**：上周沪铅主力冲高回落，长期看以旧换新政策对消费有托底，预计维持宽幅震荡，主力合约关注区间17000 - 17900 [2] - **镍**：上周沪镍大幅上涨，镍矿端表现强势，精炼镍过剩，镍铁价格偏强，不锈钢受印尼镍矿配额影响上涨，硫酸镍价格弱稳，当前镍产业过剩对镍价有压制，建议观望 [4] - **锡**：下游交投偏淡，价格震荡回落但上行趋势未变，11月国内精锡产量和进口量有变化，消费端半导体行业中下游有望复苏，预计延续偏强震荡，建议逢低建仓 [4] - **工业硅**：下行破位后反弹 [4] - **多晶硅**：破位上行后调整 [4] - **碳酸锂**：下游排产下滑，价格上方承压，需求强劲去库延续，预计价格延续震荡 [4] 宏观经济数据 - **中国**：12月LPR连续七个月维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%；11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，1 - 11月累计同比增长0.1%，高技术制造业利润增速加快 [15][16] - **美国**：三季度实际GDP年化季环比4.3%，创两年内最快增速，核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比2.9%；ADP周均新增就业1.15万人，连续三周保持增长 [19][20] 地缘政治事件 - 当地时间1月3日凌晨，美国空袭委内瑞拉，特朗普宣称委内瑞拉截获、出售“美国石油”，美国将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡，大型石油公司将前往委内瑞拉，该事件对全球市场尤其是金价、原油有潜在影响 [24][25][27]

核心传导逻辑：PPI是CPI的先行指标 - PPI衡量生产端通胀压力，CPI衡量消费端价格变化，两者传导关系决定PPI对汇率的基础影响 [1] - 正向传导逻辑：PPI持续走高会逐步传导至消费品价格推高CPI，当CPI接近或超过央行通胀目标时，央行大概率加息，高利率吸引国际资本流入推动本币升值 [1] - 传导受阻场景：若企业无法将成本压力转移至消费端，出现PPI与CPI剪刀差扩大，央行无需急于加息，汇率缺乏明确政策驱动信号大概率维持震荡 [2] - 反向传导逻辑：若PPI持续负增长（生产端通缩），可能引发经济下行压力，央行可能降息刺激经济，低利率导致国际资本流出使本币面临贬值压力 [3] PPI结构解读：区分输入型与内生型通胀 - 输入型PPI上涨由国际大宗商品进口价格驱动，会恶化贸易收支且成本压力难以传导至CPI，央行加息动力不足，PPI上涨不仅不会推动本币升值反而可能因贸易顺差收窄或逆差扩大给本币带来贬值压力 [4] - 内生型PPI上涨由国内投资、消费需求旺盛驱动，通常伴随经济基本面走强且大概率能传导至CPI，央行加息预期升温吸引国际资本流入，本币升值动力较强 [5] 关键影响变量：与市场预期的偏离度 - 外汇市场对PPI数据的反应核心取决于实际值与预期值的差距而非数据本身涨跌 [6] - 若实际PPI大幅高于预期，会强化CPI上行和央行加息预期，引发本币短线快速升值 [6] - 若实际PPI大幅低于预期，会缓解市场对通胀和加息的担忧甚至引发降息预期，导致本币短线走弱 [7] - 若实际PPI与预期基本一致，市场已提前消化该数据，汇率通常不会出现明显波动更多延续此前趋势 [8][9] 特殊场景：PPI与CPI的剪刀差对汇率的长期影响 - 当PPI持续高于CPI（剪刀差为正），企业利润被挤压会抑制企业投资和居民收入增长，长期可能拖累经济增长 [10] - 当PPI持续低于CPI（剪刀差为负），企业利润扩张但消费端通胀压力较大，央行需在保增长和抑通胀之间平衡 [10] - 两种极端的剪刀差都会增加经济不确定性，降低本币对国际资本的吸引力，长期可能导致本币汇率走弱或震荡走平 [10] 总结 - PPI对汇率短期影响看实际值与预期的偏离度，超预期的内生型PPI上涨会推升本币，输入型上涨或低于预期则可能压制本币 [11] - PPI对汇率长期影响看PPI向CPI的传导效果，若传导顺畅且引发货币政策调整汇率将随政策方向变动，若传导受阻则PPI对汇率的影响会显著弱化 [11]

全球经济增长前景 - 2026年全球经济复苏步伐或将继续放缓，增长动能减弱、风险增多、挑战交织 [4] - 国际货币基金组织预测2026年全球经济增速将较2025年下降0.1个百分点至3.1% [5] - 增长分化态势持续，发达经济体增速预计为1.6%，新兴市场和发展中经济体增速预计为4.0% [5] 全球贸易与需求 - 世界贸易组织预测2026年全球商品贸易量增长率将从2025年的2.4%骤降至0.5%，几近停滞 [5] - 全球总需求收缩是主要拖累，特别是北美和亚洲两大贸易引擎增长降温 [6] - 贸易保护主义强化了疲软趋势，部分国家的单边关税政策持续冲击全球供应链 [6] - WTO预计2026年全球服务出口增速也将小幅降至4.4% [6] 财政与货币政策 - IMF预计2026年发达经济体财政赤字占GDP比重将升至4.9%，新兴市场经济体保持在5.9%的高位 [7] - 各国财政整顿面临困境，经济增长乏力构成硬约束，选举周期下的政治考量限制了改革空间 [7] - 主要央行货币政策路径高度分化，欧洲央行将采取审慎降息，日本央行可能继续小幅加息 [8] - 美联储政策走向成为全球不确定性的核心来源，需在遏制通胀与稳定增长间寻求平衡 [8] 金融风险与通胀 - 2026年国际金融市场总体风险呈上升态势，风险传导的“蝴蝶效应”极易被触发 [9] - 美元与美国国债的信用根基正遭受持续侵蚀，美国债务规模不断攀升，货币政策独立性备受考验 [9] - IMF预测2026年全球、发达经济体、新兴市场和发展中经济体的CPI同比涨幅将分别降至4.2%、2.5%和5.3% [9] - 美国等主要经济体通胀面临反弹风险，单边关税政策的传导效应将逐步显现，大规模财政刺激存在滞后效应 [10] 中国经济与贡献 - 2026年是中国“十五五”规划开局之年，中国经济基本完成从规模扩张向质量提升的转型 [10] - 消费端居民信心显著提振，养老健康、个性化教育及文化旅游等服务消费成为新增长点 [10] - 中国在2026年对世界经济增长的贡献率预计将维持在30%左右，为全球经济复苏注入确定性 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货市场小幅走弱，交易主线围绕跨年资金面博弈与基本面预期分化展开，12月制造业PMI站上荣枯线引发债市调整，但经济修复持续性待察，11月工业企业利润同比降幅扩大强化基本面弱复苏预期，跨年资金有波澜，政策层面补贴资金下达、央行例会表述暗示宽松基调延续但短期内降准降息概率较低 [4] - 短期内，短端债券企稳力量或更强，长端和超长端债券波动较大，债券上有顶下有底格局难打破，十年期现券收益率或维持在1.75% - 1.85%，配置型资金可侧重中短端和高等级信用债，交易型资金可关注超长端调整后的波段机会 [9] - 中长期来看，有效需求不足是主要挑战，通缩大概率延续，基本面对债期利好，货币政策和财政政策协同加码，债券收益率难大幅走高 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 上周国债期货市场表现及影响因素，包括经济数据、资金面、政策层面等情况 [4] - 短期和中长期国债市场展望及投资建议，如不同资金类型的投资策略 [9] 流动性跟踪 - 展示了公开市场操作（量和价）、中期借贷便利（量和价）、逆回购利率、各类回购利率、同业存单发行利率、超储率、LPR、存款准备金率、国债收益率、国债期限利差、美债收益率、美债期限利差等指标的历史数据图表 [11][13][15] 国债期货套利指标跟踪 - 展示了2年期、5年期、10年期、30年期国债期货的基差、净基差、IRR、隐含利率等指标的历史数据图表 [45][49][51][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属行业进行周度分析，指出市场情绪向好，有色板块持续走强。对铜、锌、镍及不锈钢等品种从宏观、原料、冶炼、需求、库存等方面分析，认为铜价短期有调整风险但趋势不变，锌价预计区间震荡，镍价短期偏强运行、不锈钢期货短期偏强震荡 [9][85][193]。 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值98.5，日涨0.21%，周涨0.43%，年跌9.24%；沪铜现值98240元/吨，日涨0.15%，周跌0.49%，年涨33.17%等，各有色金属价格有不同涨跌幅 [6]。 铜（CU） - **产业链逻辑及策略**：宏观因素利多，中国制造业PMI回升、美联储或降息；原料端利多，铜矿偏紧；冶炼端中性，硫酸价高，现货矿冶炼厂亏损缩窄、长协矿冶炼厂盈利扩大；需求端利空，下游开工率下滑；库存利空，全球铜显性库存增加。投资观点为震荡，交易策略建议单边逢低做多 [9]。 - **主要数据汇总**：沪铜收盘价98240元/吨，周跌0.5%；伦铜收盘价12499美元/吨，周涨3.0%；电解铜产量110.3万吨，周涨1.1%等 [11]。 锌（ZN） - **产业链逻辑及策略**：宏观因素偏多，美联储或降息、中国制造业PMI向好；原料端偏多，国产矿供应趋紧，锌价成本支撑强；冶炼端偏空，年初冶炼厂复产，锌锭供应或增加；需求端偏空，镀锌开工率下滑、环保预警有负面影响；库存偏空，社库去化但后续或国内累库海外去化。投资观点为震荡偏强，交易策略建议单边震荡、套利内外正套 [85]。 - **主要周度数据变动回顾**：伦锌主力合约收盘价3126美元/吨，周涨1.28%；沪锌主力合约收盘价23275元/吨，周涨0.45%；镀锌开工率53%，周降3.7个百分点等 [86]。 镍·不锈钢（NI·SS） - **产业链逻辑及策略**：宏观因素中性偏多，美联储降息、国内政策利好，但地缘政治风险需警惕；原料端利多，印尼镍矿石产量计划下调、菲律宾雨季镍矿进口回落；冶炼端中性，纯镍产量将回升、镍铁价格回升、硫酸镍产量持稳；需求端中性，不锈钢社会库存去化、新能源需求或走弱；库存中性偏空，全球镍库存高位。投资观点为镍价短期偏强运行、不锈钢期货短期偏强震荡，交易策略建议镍单边短线低多、不锈钢单边短线低多、企业等待逢高卖套机会 [193][194]。 - **主要周度数据变动回顾**：伦镍主力合约收盘价16760美元/吨，周涨7.02%；沪镍主力合约收盘价132850元/吨，周涨4.81%；LME镍库存25.52万吨，周降0.16%；SHFE镍库存4.55万吨，周涨2.45%等 [195]。

美联储货币政策动态 - 2025年美联储面临抑制通胀与支撑就业市场的微妙平衡 同时面临要求更激进降息的政治压力以及内部因通胀高于2%目标而产生的反对声音[2] - 2024年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%至3.75% 决议以9票赞成3票反对通过 为2019年以来异议数量最高的一次[2] - 部分支持降息的决策者承认该决定是微妙平衡的结果 他们本可以支持维持利率不变[2] - 费城联储主席Anna Paulson表示 在2024年积极宽松后 进一步降息可能仍需时日 她预计2025年通胀逐步缓和 劳动力市场稳定 经济增长率在2%左右 若实现则今年晚些时候进行适度利率调整可能是合适的[2][3] - Paulson认为当前利率水平仍略显限制性 现行政策仍在缓解通胀压力 她对通胀持谨慎乐观态度 并指出随着关税相关价格调整完成 通胀率在2025年底接近2%运行轨道存在合理可能性[3] - 关于就业 Paulson认为劳动力市场明显承压但尚未崩溃 放缓源于供需双重因素 值得密切关注[3] - Paulson将在2025年拥有FOMC投票权[3] 美联储流动性操作与市场 - 2024年12月31日 美联储通过常备回购便利向金融机构提供了746亿美元的短期贷款 刷新该工具单日最高使用纪录 远高于此前2024年10月31日的503.5亿美元纪录[4] - 此次操作中约315亿美元以美国国债作为抵押 431亿美元以抵押贷款支持证券抵押[4] - 该操作被视为应对年底银行体系现金需求 但近期加密市场表现未受明显影响 比特币价格始终徘徊在9万美元左右[4] 美国政府加密货币持仓分析 - 根据Arkham数据 美国政府目前持有价值约307亿美元的加密货币[4] - 具体持仓包括：328,372枚比特币 价值约299.9亿美元 62,742枚以太坊 价值约1.98亿美元 以及约3.5159亿枚USDT[4] - 数据表显示美国政府加密货币组合总价值为30,293,200,255.71美元 较前一日下跌0.5%[5] - 组合中主要资产包括：328.372K BTC 价值295.8亿美元 351.59M USDT 价值3.5159亿美元 62.742K ETH 价值1.9494亿美元 750.722 WBTC 价值6750万美元 40.294K BNB 价值3528万美元 22.175K WBNB 价值1941万美元 13.525M AUSDC 价值1353万美元[5] - 美国政府持有的比特币等加密货币主要源于执法没收 其核心目标是依法处置 而非追求市场增值[5] - 比特币价格大幅上涨可能增加政府处置难度 因高价拍卖可能引发公众关注或争议 政府倾向于稳妥处置而非主动推高价格[6] - 比特币价格上涨带来的账面收益对政府整体财政运作的实际意义有限 因国库资金主要依靠税收和债务管理 加密货币收入占比极小[6]

商品市场动态 - 现货黄金价格本周累计下跌4.4%，现货白银价格受保证金上调影响累计下跌8.4%[3] - WTI原油因全球供给过剩预期，本周累计下跌0.7%[3] - 元旦前后出现多起地缘政治“黑天鹅”事件，可能扰动大宗商品价格[3] 全球主要经济体表现 - 美国11月成屋销售同比-0.3%，12月达拉斯联储商业活动指数为-10.9，较上月下降0.5个百分点[4] - 欧元区12月制造业PMI终值下修至48.8，较上月下降0.4个百分点，显示制造业加速萎缩[5] - 韩国12月出口同比增长13.4%，进口同比增长4.6%，均大幅超出市场预期[29] 金融市场一周表现 - 美国三大股指本周均小幅收跌，标普500、道琼斯工业、纳斯达克指数分别下跌1%、0.7%、1.5%[8] - 欧元区斯托克50指数、德国DAX指数和法国CAC指数本周分别累计上涨1.8%、0.8%和1.1%[5][8] - 10年期美国国债收益率本周上升5个基点，美元指数本周上涨0.4%[9] 央行政策与预期 - 美联储12月会议纪要显示内部对货币政策路径存在分歧，多数官员认为若通胀回落可进一步降息[4] - 市场对美联储的利率预期显示，截至2026年1月2日，对后续会议存在降息预期[15][19] - 费城联储主席保尔森（2026年票委）预计通胀将缓和，经济年增长率在2%左右，年底前可能进行小幅利率调整[12]