东亚炼厂原料采购趋势 - 2026年东亚地区主要炼厂预计将持续增购美国轻质低硫原油 此举旨在拓宽原料供应渠道 分散地缘政治风险 增厚炼油利润 并维系与美国政府的外交关系 [1] - 韩国 日本及泰国的国有炼厂与大型民营炼厂均表示 增加采购美国轻质低硫原油有助于提升能源供应安全性 稳定产业链供应链 [1] - 日本炼厂正逐步将美国轻质低硫原油视为理想的替代原料 以构建更均衡 更具韧性的原油供应组合 [1] 各国进口数据与战略 - 2025年10月日本自美国进口的西得克萨斯州米德兰原油与西得克萨斯轻质原油日进口量达10.63万桶 较上年同期的4029桶激增超26倍 较2025年9月的3.62万桶增长近三倍 [1] - 2025年韩国预计将继续成为亚洲美国原油最大买家 全年采购量达1.36亿桶 [2] - 2025年前10个月泰国美国西得克萨斯州米德兰原油日进口量达14.85万桶 同比增幅高达31% [2] - 泰国 韩国的炼厂将采购美国原油作为战略举措 以降低对重质含硫原油供应方的依赖 [2] 采购的经济性驱动因素 - 随着布伦特与迪拜原油期货价差大幅收窄 且美国西得克萨斯州米德兰原油价格低于主流重质含硫原油 炼油利润与贸易经济效益正持续向采购美国轻质低硫原油的方向倾斜 [2] - 2025年下半年以来 布伦特与迪拜原油期货价差均值仅为0.72美元/桶 而上半年价差均值为1.12美元/桶 价差走弱使得与欧洲基准油价挂钩的低硫原油 相较与迪拜油价挂钩的中东原油更具经济性 [3] - 2025年第四季度以来 到岸东北亚的美国西得克萨斯州米德兰原油与穆尔班原油价差均值为-0.46美元/桶 显示其价格优势 [3] - 美国西得克萨斯州米德兰原油到岸价较部分中东轻质含硫原油还有贴水优势 [3] - 尽管美国原油运距更长 但凭借其优异品质与更高的中馏分油收率 性价比优势显著 [2] 炼厂加工与产品结构 - 美国西得克萨斯州米德兰原油能带来更高的轻 中馏分油收率 当亚洲柴油与航煤裂解价差处于高位时 该原油格外受青睐 [3] - 泰国国有炼厂PTT目前重质含硫原油占该厂原料配比的60%至70% 但美国轻质低硫原油的加入显著提升了原料调配的灵活性 [3] 地缘政治与贸易协定背景 - 扩大美国原油进口兼具经济与外交双重效益 日本 韩国 泰国等国通过增购美国轻质低硫原油改善与美国的双边关系 [3] - 2025年10月26日泰美两国宣布达成双边贸易协定框架 泰国承诺扩大美国能源产品采购规模 [4] - 韩国与美国签订价值1000亿美元的能源采购协议 该贸易协定旨在将双边互征关税从25%降至15% [4] - 2025年10月28日美日两国签署全面贸易与投资协定 其中包括日本承诺在美能源基础设施 液化天然气 先进燃料 电网升级改造以及关键矿产等领域投资5500亿美元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行了每日早盘观察和分析，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等领域，分析各品种的外盘情况、相关资讯、逻辑，并给出交易策略建议，同时关注宏观经济、政策、地缘政治等因素对市场的影响 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周二股指大幅震荡，各指数下跌，两市个股跌多涨少，股指期货全线回落，基差上行，持仓和成交有变化，贴水继续收窄，显示期货投资者看好后市，股指仍有上行动能，震荡后有望走高 [19][20] - 交易策略为单边震荡上行，逢低做多 IC\IM；套利为 IM\IC 多 2606 + 空 ETF 的期现套利；期权为牛市价差 [21] 国债期货 - 周二国债期货收盘多数上涨，现券收益率涨跌互现，央行大额净投放但资金面继续收敛，债市延续偏强态势，短端受压制明显，市场增量信息不多，不利因素对收益率下行有约束，短期内不宜过度乐观 [23] - 交易策略为单边做空 30Y 活跃券基差交易；套利暂观望 [24] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，巴西 1 月大豆和豆粕出口量预计增加，美豆向中国和墨西哥出口销售，国内大豆压榨量、库存和豆粕库存有变化，月度供需报告偏利空，南美产量高位，美豆和南美价格有压力，国内豆粕成本有压力，近端供应或下行，需求良好，现货有支撑，中期盘面有压力 [26] - 交易策略为单边偏空思路为主；套利为 M79 反套；期权为卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格震荡，巴西 1 月前两周出口糖增加，美国 2025/26 榨季食糖产量和库存/消费比有预估，新疆甜菜成本和收益有变化，国际上巴西甘蔗将收榨，供应压力缓解，北半球增产，美糖价格短期底部震荡，国内白糖加工成本高，外盘有筑底迹象，成本有支撑，但处于压榨高峰期，销售有压力，全球增产预期下，上方震荡平台有压力，短期价格震荡 [29][30] - 交易策略为单边国际糖价短期底部震荡，国内白糖价格区间震荡，可区间低多高平；套利观望；期权卖出看跌期权 [31] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格有变动，马来西亚棕榈油产量预计下降，印度植物油进口量有变化，欧盟棕榈油进口量有数据，美国生柴掺混利润好转，市场传 RVO 即将落地，美豆油上涨，油脂受宏观、地缘和生柴端扰动，震荡运行，mpob 报告中性略偏空，马棕进入减产期，去库慢，高库存持续，国内豆油去库，库存不紧张，海关政策有变数，豆油短期表现尚可，中加关系转好，菜籽买船到港需时间，菜油近月合约有压力和支撑 [32][33] - 交易策略为单边短期油脂震荡运行，波动增加；套利观望；期权观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货偏弱，美玉米 03 月主力合约回落，巴西 1 月玉米出口量预计增加，欧盟玉米进口量有数据，主产区小麦均价和北港收购价稳定，东北产区玉米偏强，华北产区玉米稳定，美玉米报告上调单产和产量，短期美玉米偏弱，东北玉米上量低，港口价格稳定，华北玉米上量增多，现货偏弱，拍卖玉米和小麦，小麦价格偏弱，东北与华北玉米价差缩小，玉米现货短期稳定，后期有压力，03 玉米高位震荡 [35][36] - 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多思路，03 玉米尝试短空；套利为 05 玉米和淀粉价差逢低做扩；期权观望 [36] 生猪 - 生猪价格整体上涨，仔猪和母猪价格上涨，农产品批发价格指数下降，猪肉平均价格上升，生猪出栏增加，规模企业出栏阶段性变化，普通养殖户抵触低价减少，二次育肥稳定，存栏量高，大体重猪源多，出栏体重高位，供应压力大，猪价有压力 [37] - 交易策略为单边抛空思路为主；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [38] 花生 - 全国花生通货米均价下跌，油厂油料米合同采购均价有变化，花生油和花生粕价格有变动，国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存有变化，花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生偏弱，价差回落，进口量减少，价格稳定，豆粕现货偏弱，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂有利润，交易重点花生油料米宽松，油厂收购价上调，新季花生质量低于去年，现货稳定，受进口花生米成本下降影响，03 花生偏弱，仓单成本高，盘面底部震荡 [40][41] - 交易策略为单边 05 花生底部震荡，逢低做多；套利观望；期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [42] 鸡蛋 - 全国主流鸡蛋价格多数稳定，12 月份全国在产蛋鸡存栏量减少，同比增加，低于预期，蛋鸡苗月度出苗量环比变化不大，同比减少，1 月 8 日一周全国丰产区蛋鸡淘鸡出栏量减少，淘汰鸡平均淘汰日龄持平，全国代表销区鸡蛋销量变化不大，处于历年低位，鸡蛋每斤周度平均盈利回升，蛋鸡养殖预期利润下降，近期淘汰鸡量增加，供应压力缓解，去产能速度平缓，需求端表现一般，近月合约震荡偏弱，远月 5 月合约可考虑逢低建多 [43][44][45] - 交易策略为单边预计短期 2 月合约区间震荡，可逢低建多 5 远月合约；套利观望；期权观望 [45] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量环比减少，11 月苹果出口量增加，进口量下降，产地苹果价格平稳，主流行情平稳，客商采购好货及低价货，果农中等货成交不多，西北产区贸易商包装自存货多，市场到货和销售平稳，价格稳定，山东烟台栖霞苹果价格稳定，成交平稳，客户开始包装套盒，本季苹果仓单成本高，支撑盘面价格，1 月 2 日一周冷库苹果出库量同比减少，但春节推迟，走货旺季推后，需求尚可，冷库库存低，若出库量正常，后期供应偏紧，关注冷库苹果出库情况，之前 5 月合约走弱，若需求正常，5 月合约易涨难跌 [46][47][48] - 交易策略为单边 5 月合约多单可继续持有，10 月合约逢高沽空；套利多 5 空 10；期权观望 [49] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力变化不大，全球棉花产量调减，总需求调增，期末库存调减，巴西棉花种植完成比例有数据，美棉累计检验量有统计，棉花销售进度快，处于历年同期高位，下游备货意愿增加，纺织厂开始点价，棉花基本面偏强，近期价格大幅回调，预计短期震荡略偏强 [50][51][52] - 交易策略为单边预计未来短期美棉走势大概率区间震荡，郑棉基本面偏强，可逢低建多；套利观望；期权观望 [52] 黑色金属 钢材 - 国家发改委将牵头制定循环经济发展“十五五”规划，76 家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本和利润有数据，昨日夜盘黑色板块震荡偏强，13 日建筑钢材成交有数据，上周五大材增产，铁水产量上涨，钢材总库存转向累库，热轧去库，库存从厂库向社库转移，螺纹库存累计，季节性影响建材表需转弱，下游工地资金到位情况下滑，热卷需求小幅下滑，年前制造业有补库需求，1 月钢材出口表现强，原料端煤矿库存下滑，商品市场大涨带动钢价上涨，pb 粉结构性短缺，1 季度为铁矿传统发运淡季，钢厂有补库刚需，成本有支撑，铁水复产，库存累库影响钢材上涨空间，短期市场情绪尚可，钢价震荡偏强，关注宏观消息，受钢厂检修影响，本周铁水预计下滑，下周可能增产，关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策 [55] - 交易策略为单边维持震荡偏强走势；套利建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有；期权建议观望 [56] 双焦 - 焦煤竞拍挂牌量、流拍率和平均溢价有数据，蒙煤市场震荡波动，口岸贸易企业报价暂稳，成交放量，盘面跌破 1200 点后接货意愿降低，焦炭和焦煤仓单有价格，13 日盘面焦煤下跌，波动剧烈，下跌主要是资金扰动，其次是基本面因素，蒙煤通关回升，前期上涨驱动来自宏观情绪及资金，基本面支撑不足，现货价格表现滞后，前期盘面上涨带动下游采购积极性回升，需求释放，现货价格普遍上涨，当前焦煤基本面未明显改变，盘面交易情绪和预期，行情演变需观察基本面改善情况，政策对煤炭产量调节考虑保供和能源安全，预计煤炭供需相对平衡，中期煤价有政策托底和压制，焦煤价格“下有底，上有顶” [57][58][59] - 交易策略为单边预计近期波动剧烈，宽幅震荡，方向不明显，谨慎参与；套利观望；期权观望 [59] 铁矿 - 10 个重点城市新建和二手房成交面积有数据，工信部部长主持召开座谈会强调稳定制造业投资，上海市印发促进服务业发展措施，夜盘铁矿价格震荡，基本面变化不大，宏观情绪面和资金面主导，前期有色大涨带动铁矿盘面价格，供应端宽松格局难改变，终端国内用钢需求同比预计持续贡献减量，中期国内需求有望维持低位运行，上半年可能需求不及预期，2026 年上半年用钢需求预计持续贡献减量，国内铁矿石基本面弱化有望延续，铁矿高估值难持续，近期盘面上涨拉动情绪，但国内用钢需求下滑有望主导中期矿价，矿价上涨空间有限，中期逢高轻仓偏空对待 [60][63] - 交易策略为单边高位轻仓偏空对待 [64] 铁合金 - 天津港锰矿报价有数据，河北某大型钢铁集团 1 月硅锰采购量增加，硅铁 13 日现货价格平稳，供应端短期开工率小幅反弹，陕西地区差别电价使当地企业有技术改造需求，未来供应端有收缩预期，需求方面高炉检修数据显示未来铁水仍处于复产周期，但钢材库存开始累积，或制约高炉复产空间，成本端主产区电价近期平稳，成本端支撑强，叠加供应端收缩预期，短期震荡偏强；锰硅 13 日锰矿现货稳中偏强，锰硅现货稳中偏强，部分区域上涨，供应端样本企业开工率小幅下降，部分新增产能投产，供应端整体平稳，需求方面 1 月高炉预计阶段性复产，叠加春节前部分补库需求，对原料需求有支撑，成本端锰矿港口库存低位下降，港口现货表现强势，海外矿山报价上涨，在成本推动下锰硅短期震荡偏强 [66][67] - 交易策略为单边供需边际改善预期叠加成本推动，短期震荡偏强；套利观望；期权卖出虚值跨式期权 [69] 有色金属 金银 - 昨日伦敦金再创历史新高后回吐涨幅，最终收跌，伦敦银触及历史高点后回落，最终收涨，受外盘驱动，沪金和沪银主力合约创新高后有涨幅，美元指数短线跳水后回升，最终收涨，10 年美债收益率在高位震荡，人民币兑美元汇率升值盘整，美国 12 月 CPI 数据显示通胀温和稳定，美国对伊朗态度升级，推动市场对贵金属的避险买需，叠加此前地缘政治事件引发对稀缺矿产与战略金属的追逐情绪，黄金与白银强势拉升，创出历史新高，CME 宣布将推出迷你版白银合约，提振短期乐观情绪，金银市场尤其是白银表现出高位、高波动特征，投资者可轻仓操作，严格执行仓位与风险管理，短期后市关注美国法院 14 日公布的关税政策相关裁决，若包含对白银关税的豁免，可能引发银价调整 [71][72][73] - 交易策略为单边沪金背靠 12 月底的历史前高持有多单、白银背靠本月 7 号的历史前高附近支撑持有多单；套利观望；期权观望 [74] 铂钯 - 外盘铂钯宽幅震荡，广期所铂、钯合约低开后震荡，美国核心通胀较预期放缓，12 月核心 CPI 增速低于预期，同比增 2.6%持平近五年最低水平，CPI 同比增 2.7%符合预期，从 2026 年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口转向供给过剩格局，铂金较钯金具有更强的向上驱动，“232 调查”于 2025 年 4 月 15 日启动，法定时限 270 天，总统有 90 天决策期，1 月 10 日是截止日，花旗分析报告指出市场隐含税率显示钯金被征税可能性最高，铂金次之，白银最低，若确认加征关税，政策实施前可能会有“抢运美国”的短期行为，推高美国本地价格和期货溢价；若无关税或决定推迟，金属可能从美国仓库流出，缓解全球其他地区的供应紧张，从而对伦敦现货价格构成压力，但决定存在“无限期推迟”的可能性，这种不确定性支撑价格，目前市场处于观望状态，等待官方消息，最有可能的结果是延期公布，或者在未来几周内突然宣布 [75][76] - 交易策略为单边贵金属行情持续，铂金总体建议逢低做多；钯金在 232 调查结果公布前建议谨慎逢低做多，但由于基本面本身表现过剩，若 232 调查无加征关税裁决预期将出现大幅回撤，注意管控风险；套利观望；期权观望 [77] 铜 - 主力合约沪铜 2602 收盘上涨，沪铜指数减仓，Lme 收盘下跌，lme 库存增加，美国核心通胀较预期放缓，刚果（金）国家矿业公司将定向分批发运铜至美国市场，mantoverde 铜矿罢工将持续，美国 CPI 低于市场预期一度提高市场对美联储降息的预期，但鲍威尔遭刑事调查引发市场对美联储独立性和鹰派的担忧，美元短暂下跌后反弹，短期国内消费停滞，库存累积，lme 注销仓单骤增，出口窗口可能阶段性开启，长期来看矿的紧张情况难以缓解，美国 232 关税存在不确定性，导致大量进口长单签往美国，非美地区供应紧张情况延续，消费方面，储能、AI 等增长迅速，若出现转向，铜价将面临快速回撤，但目前 AI 泡沫未到破灭的时候，铜的金融属性增强，铜金比处于绝对低位，美联储的预防式降息尚未结束，中国加大跨周期和逆周期调节，市场流动性相对充足，为铜价的长期上涨提供基础，短期在资金和情绪的影响下，铜价波动加剧，建议控制好仓位 [78][79] - 交易策略为单边短线波动加剧，上涨趋势不变，98000 - 99000 元/吨入场的多单可继续持有；套利观望；期权观望 [79] 氧化铝 - 夜盘氧化铝 2505 合约下跌，氧化铝加权持仓环比减少，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，新疆地区招标采购价格有变化，商品市场情绪反复，基本面变动有限，在氧化铝产能没有实质性减产同时新投产能在即的情况下，仓单增量预计及成本下行趋势均对氧化铝价格带来一定拖累 [82] 电解铝 - 夜盘沪铝 2603 合约上涨，沪铝加权持仓环比增加，美国司法部对美联储主席开启“刑事调查”，中国铝锭现货库存总量增加，美国总统特朗普宣布对与伊朗进行贸易的国家向美国出口的商品征收 25%的关税，美国联邦最高法院暂未公布对特朗普关税案的判决，美国 12 月核心 CPI 增速低于预期，地缘局势及美联储降息预期仍存在不确定性，节后基差持续修复，库存的短期积累与供需关联较弱、更多是基差大贴水带动期现套利机会引发的短期行为，后续来看，全球年度基本面支撑仍显著，LME 现货转为升水 [84][86] - 交易策略为单边偏强震荡运行；套利暂时观望；期权暂时观望 [86] 铸造铝合金 - 2025 年中国新能源乘用车市场销量预计增速 25%左右，12 月车市走势分化，2026 年汽车报废更新补贴相关政策超预期，地缘局势仍存在不确定性，上周五美国最高法院暂未公布对特朗普关税的判决，宏观仍存不确定性与避险情绪，本周国内外宏观数据集中发布，基本面目前废铝供应整体偏紧，成本高企对再生铝价格带来支撑 [87] - 交易策略为单边随板块偏强震荡运行；套利暂时观望；期权暂时观望 [87] 锌

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、原油、螺纹钢、焦煤等多个品种进行短评 分析各品种的市场情况并给出投资建议 涉及地缘风险、库存变化、供需关系、成本支撑等因素对价格的影响 [1][3] 各品种总结 黄金 - 地缘方面略有缓和但避险因素仍存 美联储独立性引发市场担忧 贵金属再度走强 不过不建议过分看多 需关注地缘扰动及黄金、白银相互影响 [1] 原油 - 美国上周原油、汽油和馏分油库存增加 预测美国原油产量在2026年降幅不足1% 2027年降幅为2% 地缘风险利好推动原油价格上涨 短期或有情绪溢价延续强势 建议短期低位偏多 [1] 螺纹钢 - 周初原燃料价格走强支撑钢价 但下游终端采购谨慎 成交量下滑 本周钢价或先扬后抑 区间震荡运行 [3] 焦煤 - 蒙煤进口冲量改善 国内煤矿春节放假 供应压力缓解 需求端有望在下游补库中改善 基本面边际向好 期现价格有上涨动力 [3] 锰硅 - 供需宽松格局延续 上游去库压力大 成本向下传导难 盘面升至高位面临卖保抛压 中期价格有望回落至成本估值附近 [4] 生猪 - 昨日全国猪价涨跌不一 进入中旬出栏压力或增加 价格随交易小幅震荡 短期供需博弈持续 震荡区间11700 - 11900 价格重心上移 需关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度 [4] 棕榈油 - 印尼2026年不实施B50政策 维持B40水平 国内进口利润修复 买船增加 短期上方受库存积累压制 下方支撑较强 震荡偏强 [5] 豆粕 - 下游饲料企业和油厂库存充裕 制约现货价格上行 受南美丰产与养殖需求偏弱压制 下有基差、去库支撑 难有单边大涨 短线05合约回调 操作建议短线参与 震荡区间2720 - 2820 [5][6] 短端国债 - Shibor短端品种集体上行 资金面边际偏紧 利空债市 货币宽松预期减弱 国债震荡属性增加 关注股债跷跷板 [6] 白银 - 美联储主席鲍威尔遭刑事调查事件发酵 影响后续政策方向和市场预期 避险因素和货币宽松预期使白银上涨 但上涨动力值得关注 需管控风险 [6] 甲醇 - 国内甲醇开工高位上升 下游需求小幅下降 港口库存继续积累 内地市场涨跌互现 港口市场基差走弱 预计短期震荡偏强 [7] 纯碱 - 浮法玻璃开工小幅下降 库存下降 华东市场出货一般 国内纯碱市场稳中震荡 供应高位徘徊 企业新价格接单一般 下游需求不温不火 厂家库存高位大幅上升 预计短期震荡运行 [8] PVC - PVC产量预计缓增 供应充裕 内贸需求偏弱 下游开工下滑 社会库存上升 预期累库延续 短期供需支撑偏弱 成本端较稳 预计价格震荡运行 [9][10] 铜 - 美国2025年12月CPI增速为25年7月以来最低 通胀缓解 市场对美联储二季度降息预期上升 短期内或提振铜价 基本面是"强预期"与"弱现实"博弈 预计铜价维持高位震荡 [10] PTA - 2025年1 - 12月国内PTA产量同比增加2.93% 现阶段PTA和PX基本面偏弱 1月PX供应高位 PTA装置负荷提升 市场供应环比增加 去库放缓 1月下旬预期累库 终端步入淡季 聚酯工厂预期降负 原油偏强 PTA震荡过渡 [11] 天然橡胶 - 国内产区停割 东南亚原料价格止跌回升 胶厂加工利润亏损 国内天胶显性库存累库 需求端轮胎企业灵活控产 成品库存累库 原料采购逢低补货 技术处于调整阶段 整体宽幅震荡 [12]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 美伊地缘风险扰动可能推高碳酸锶价格 核心逻辑在于碳酸锶原料天青石高度依赖伊朗 若供应受阻 涨价弹性或超预期 [1][3] - 碳酸锶下游应用向智能化、高端化发展 有望加速贡献需求增量 [2] - 中国碳酸锶行业集中度高且原料对外依存度高 地缘风险加剧了供应不确定性 [3] 碳酸锶下游需求分析 - 碳酸锶下游消费结构以锶铁氧体为主 占比66.0% 其次为其他锶盐（21.7%）、冶金行业（6.9%）、电子元器件（3.3%）和烟火行业（2.1%）[2] - 基于其良好的导电性、稳定性及光学性能 碳酸锶在高端光学玻璃乃至先进封装玻璃基板领域具备潜力 应用领域高端化趋势或加速需求增长 [2] 碳酸锶供应链与竞争格局 - 全球已探明高品位天青石矿储量中 伊朗占比高达85% 中国、墨西哥等仅占15% [3] - 2022年伊朗锶矿产量占全球32.1% 为第二大生产国 中国锶矿严重依赖进口 70%来自伊朗 [3] - 截至2025年 中国主要碳酸锶企业合计产能19.5万吨 其中河北辛集化工集团产能6万吨/年（占比30.8%）但已于2024年9月起停产并进入破产预重整程序 [3] - 行业其他主要产能包括深州嘉信化工（3万吨/年）、红星发展旗下大足红蝶（3万吨/年）、南京金焰锶业（2.5万吨/年）、洛阳力达化工（3万吨/年）及金瑞矿业旗下重庆庆龙锶盐（2万吨/年）[3] - 行业集中度较高 且原材料对单一国家（伊朗）依赖度高 若供应受阻 涨价弹性或超预期 [3] 建议关注的相关公司 - **红星发展**：子公司大足红蝶现有碳酸锶产能3万吨/年 募投项目重庆瑞得思达光电新材料项目建设完成后 锶盐总产能将达到6万吨/年 [4][10] - **金瑞矿业**：当前拥有碳酸锶产能2万吨/年 旗下大风山天青石矿田保有储量1500万吨 后续拟建设30万吨天青石精选项目及4.5万吨碳酸锶项目 [9][10]

报告行业投资评级 - 黄金、白银为长线持有评级★★；铜、锌、铅、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂、锡、铝为不同程度的积极评级，分别对应长线持有★、反弹★、反弹承压★、反弹承压★、低位震荡★、谨慎看涨★、看涨★、偏强★★、偏强★★ [1] 报告核心观点 - 美联储独立性受质疑、地缘政治紧张等因素影响，不同有色金属及新能源金属价格走势各异，部分品种适合长期持有，部分适合短期操作或关注特定区间 [1] 各品种相关总结 金银 - 盘面因美联储独立性和关税言论拉高创新高，如鲍威尔被刑事调查、特朗普对伊加征关税、地缘混乱升级使风险溢价抬升 [2][3] - 短期围绕地缘等因素交易，黄金白银强势逻辑不变，国内黄金短期支撑1000，白银支撑19000，2026年长期做多逻辑不变 [3] 铜 - 沪铜高位盘整，全球铜精矿供应紧张，美国虹吸库存致结构失衡，高铜价抑制需求，新型铜需求对冲传统需求疲软 [4][5] - 短期因鲍威尔诉讼、美元走弱、地缘动荡震荡偏强，建议多单持有、回调逢低试多，中长期看好，沪铜关注【101500，105500】元/吨，伦铜关注【13000，13500】美元/吨 [6] 锌 - 沪锌震荡偏强，2026年全球锌矿供应或收缩，国内新建矿增量不确定，海外冶炼开工疲软，终端新兴领域需求增长有望补缺口 [8][9] - 因鲍威尔诉讼、美元走弱，伦锌拉涨超2%，沪锌跟涨，短期供需双弱，建议多单止盈、企业套保，沪锌关注【24000，24500】，伦锌关注【3200，3250】美元/吨 [10] 铝 - 铝价延续反弹，氧化铝反弹承压，2026年美联储降息预期延续，电解铝产量增长、库存增加，需求开工率分化，氧化铝产能高、库存高、市场过剩 [11][13] - 建议沪铝短期止盈观望，关注库存变动，主力运行区间【23500 - 25500】 [14] 镍 - 镍价和不锈钢延续反弹，2026年美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标且部分矿违规，镍库存高位，不锈钢消费淡季，库存下滑，1月排产或走高 [15][17] - 建议镍、不锈钢止盈观望，关注印尼政策及不锈钢库存，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [18] 碳酸锂 - 主力合约涨停收于15万上方，资源管控加强，供应端难快速增量，需求受淡季压制，短期库存拐点或使价格上涨放缓 [19][20] - 价格高位运行【150000 - 170000】 [21]

原油市场 - 油价连续第五个交易日上涨，WTI 2月合约上涨1.65美元至61.15美元/桶，涨幅2.77%，布伦特3月合约上涨1.60美元至65.47美元/桶，涨幅2.51%，SC2602上涨12.7元至450.4元/桶，涨幅2.90% [2][14] - 供应端担忧加剧，支撑油价，主要因素包括：伊朗局势发展加剧看涨情绪，哈萨克斯坦原油出口终端受恶劣天气、无人机袭击和维护检修干扰，装船量被下调近一半至每日约90万桶，以及黑海至少有4艘俄罗斯影子舰队油轮遭袭击 [2][14] - 美国API库存数据显示，上周原油库存增加527.8万桶，而前一周为减少276.6万桶，库欣原油库存增加94.5万桶，汽油库存增加823.3万桶，馏分油库存增加434.4万桶 [2][14] 燃料油市场 - 燃料油期货价格收涨，上期所主力合约FU2603涨0.53%至2461元/吨，低硫燃料油主力合约LU2603涨1.66%至3066元/吨 [3][17] - 基本面显示，亚洲低硫燃料油市场因来自苏伊士以西的大量调和组分流入而供应充足，亚洲高硫市场则因下游船用燃料油需求逐步回暖获得温和支撑 [3][17] - 预计委内瑞拉重质原油进入全球供应将对重质含硫原油价差和高硫裂解价差构成利空，高硫燃料油后续供需压力相对更大 [3][18] 沥青市场 - 沥青期货主力合约BU2602收跌0.66%至3140元/吨 [4][19] - 市场受委内瑞拉地缘局势影响，加工原料趋紧预期加强成本端支撑，同时炼厂供应量下降，带动市场价格明显上涨 [4][19] - 短期市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”的博弈中，关注重点转向未来原料供应，预计价格以企稳偏强为主 [4][19] 橡胶市场 - 橡胶期货价格下跌，沪胶主力RU2605下跌155元至15975元/吨，NR主力下跌170元至12840元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌70元至12000元/吨 [5][20] - 2025年11月天然橡胶出口量同比下降14.7%至37,150吨，环比下降29.8%，其中50.8%出口至中国 [5][20] - 宏观预期回暖及商品普涨氛围带动胶价反弹，但低产季后价格弹性下降，累库压力可能使胶价承压 [5][20] 聚酯产业链 (PX/PTA/MEG) - 期货价格涨跌互现，TA605收跌0.04%至5140元/吨，EG2605收跌1.68%至3815元/吨，PX603收跌0.36%至7282元/吨，现货PX商谈价为899美元/吨 [6][21] - 江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在4-5成，1月12日至18日乙二醇主港计划到货约14.8万吨 [6][21] - 地缘风险抬高原油风险溢价，可能进一步推高油价，市场矛盾在于1-2月涤丝集中减产、春节终端放假带来的下游负反馈与油价抬升的博弈，预计聚酯价格短期偏强震荡，乙二醇因国内供应宽裕、近月现货流动性充裕，预计价格宽幅震荡 [6][21] 甲醇市场 - 现货价格方面，太仓为2257元/吨，内蒙古北线为1830元/吨，CFR中国为265-269美元/吨，CFR东南亚为320-325美元/吨 [7][22] - 下游产品价格：山东甲醛975元/吨，江苏醋酸2670-2720元/吨，山东MTBE 4770元/吨 [7][22] - 1月到港量大幅下滑，但MTO装置负荷下降，港口去库压力将逐步显现，预计甲醇维持底部震荡，伊朗局势紧张可能加剧价格波动 [7][22] 聚烯烃市场 - 聚丙烯（PP）华东拉丝主流价6370-6500元/吨，各工艺路线生产利润均为负值，油制PP毛利为-562.03元/吨 [8][23] - 聚乙烯（PE）价格：HDPE薄膜7584元/吨，LDPE薄膜9119元/吨，LLDPE薄膜6882元/吨，油制PE毛利为-526元/吨，煤制PE毛利为268元/吨 [8][23] - 1月供应预计因部分临时检修（尤其是PDH装置）有小幅减量，需求在上旬受补库和赶工支撑有一定恢复，下旬因春节临近将逐步停工，预计1月上旬去库压力不大，下旬库存将逐步走高，聚烯烃价格将在底部震荡 [8][24] 聚氯乙烯市场 - 现货市场价格上调，华东电石法5型料4660-4780元/吨，乙烯料4700-4850元/吨 [10][25] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构 [10][25] - 出口在4月1日后不再退税，将增加远月合约上行压力，而对近月合约形成支撑，预计PVC价格维持底部震荡 [10][25] 尿素市场 - 期货主力05合约微跌0.11%至1774元/吨，现货市场回暖，山东、河南市场价格均为1740元/吨，山东日环比上涨10元/吨 [10][26] - 供应窄幅波动，昨日行业日产量19.94万吨，环比减少0.26万吨，未来气头企业复产预期下供应仍有提升可能，需求情绪分化，主流地区产销率低位5%~10%，高位40%~60% [10][26] - 短期厂家出货压力可控，需求有冬储肥支撑，国际市场仍有扰动，市场将进入震荡整理阶段，后续春节临近成交趋淡，供需压力或逐步体现 [10][26] 纯碱市场 - 期货主力05合约下跌1.3%至1212元/吨，沙河地区重碱送到价1162元/吨，日环比下跌27元/吨 [11][27] - 行业开工率稳定在86.82%，内蒙大型装置提负荷，但行业存在部分短停，需求以刚需跟进为主，中下游采购意愿减弱，浮法玻璃产能小幅回升但纯碱刚需仍处低位 [11][27] - 供需仍不乐观，短期震荡调整为主，后续春节临近刚需回落、企业累库将继续施压市场 [11][27] 玻璃市场 - 期货主力05合约下跌3.09%至1096元/吨，现货市场均价上涨1元至1097元/吨，安徽、浙江个别厂家价格上涨20元/吨 [12][28] - 供应略有回升，行业在产日熔量增至15.06万吨，需求端跟进情绪积极，主流地区产销率多数位于110%~120%区间 [12][28] - 短期供应低位波动、现货高成交给市场托底，但期货市场短期暂无新增驱动，预计盘面宽幅震荡，后续春节下游停工放假，需求有季节性回落预期 [12][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月美国核心通胀低于预期，实际利率下行环境延续，围绕美联储独立性的政治与司法不确定性反复发酵，美元信用与政策可信度成为市场定价核心变量，贵金属在宏观与制度两条逻辑支撑下维持强势，金银整体维持震荡偏强格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 全球央行集体表态力挺杰罗姆·鲍威尔，凸显市场对美联储货币自主权被削弱的系统性担忧快速升温 [2] - 伊朗国内抗议升级为高烈度人道风险事件，进一步放大中东地区政治与安全不确定性 [2] - 在美国持续加压背景下伊朗释放被扣油轮迹象显现，地缘博弈边际缓和但能源通道与制裁风险仍具反复性 [2] 价格逻辑 - 黄金：通胀回落提供基本面缓冲，制度不确定性抬升风险溢价，金融属性与信用对冲价值同步走强，回调更可能表现为节奏性而非趋势性 [3] - 白银：高波动环境下弹性占优，金融属性主导短期定价，通胀回落对金融属性形成托底，银价弹性明显放大，相对表现仍偏强 [3] 展望 金银在流动性宽松远期预期、顺周期交易与资源安全忧虑共振下，整体维持震荡偏强格局，黄金中枢有望继续上移，伦敦金关注【4900—5000】美元/盎司，白银高波动状态或延续，伦敦银关注【90—100】美元/盎司区间 [4] 商品指数情况 - 特色指数：商品指数2425.27，跌0.30%；商品20指数2779.12，跌0.28%；工业品指数2348.14，跌0.52% [46] - 板块指数：2026年1月13日贵金属指数4222.51，今日涨0.15%，近5日涨4.75%，近1月涨15.88%，年初至今涨10.41% [48]

黄金市场行情与交易回顾 - 上交易日（1月13日）国际黄金价格震荡收跌，开盘于4603.39美元/盎司，日内最高触及4634.43美元，最低下探至4569.74美元，最终收于4586.43美元，日振幅64.69美元，收跌16.96美元，跌幅0.37% [1] - 尽管金价收跌，但仍运行在短期均线上方，技术面看涨前景良好 [1] - 操作策略上，公司保持低多看涨不变 [1] 市场影响因素分析 - 日内金价波动主要受美国12月CPI数据影响，该数据意外降温且不及预期，交易员因此加码押注美联储4月降息，推动金价再创历史新高 [3] - 金价在创新高后因交易员获利了结而回吐全部涨幅，但随后因逢低买盘及地缘政治、经济不确定性带来的避险需求而止跌 [3] - 基本面方面，尽管上周美国失业率下降，但最新就业数据新增岗位不及预期及前值，叠加本周CPI显示通胀不及预期，市场仍预计今年晚些时候将有约两次降息，金价仍处看涨周期 [6] - 地缘政治风险持续、央行买盘继续以及财政债务上升等因素，共同构筑了金价坚实的上涨基础，短期内难以逆转 [6] 未来市场展望与关注点 - 展望今日（1月14日），金价开盘延续隔夜回升之力走强，预计将继续受到降息周期预期及地缘局势避险需求支撑，维持看涨前景 [3] - 日内将重点关注美国11月零售销售月率、PPI数据、第三季度经常帐、10月商业库存月率及12月成屋销售总数年化等数据，目前市场整体预期偏向利空金价 [3] - 若数据整体好于预期，金价可能面临调整回踩5日或10日均线支撑，但该位置被视为入场做多机会；若数据弱于预期，金价将震荡波动 [5] - 此外，将关注2026年FOMC票委保尔森及美联储理事米兰的讲话，鉴于两者此前均主张降息，预计其言论将利好金价 [5] - 公司观点认为，随着美联储决策依赖数据和全球风险演化，黄金仍有上行空间，上半年持看涨观点不变 [6] - 长期展望，黄金被视为对“旧世界秩序信任度”的集体投票和对货币体系的重置，未来1至5年内，5000美元或不再是天花板 [6] 技术分析观点 - 月线级别，金价本月开盘强势走强，运行在趋势线压力上方并刷新高点，若本月持稳收阳，年内有望打开新的牛市空间，看涨至5500-6000美元区域，潜在涨幅超30% [8] - 周线级别，金价持稳运行在5-10周均线上方，布林带继续向上延伸，看涨前景加大，短期有望触及4700美元关口 [8] - 日图级别，金价虽震荡收跌，但仍保持在5-10日短期均线上方，并处于近几个月的震荡回升趋势之内，如有调整，下方各均线支撑被视为逢低入场机会 [10] - 具体点位方面，黄金下方关注4590美元或4560美元附近支撑，上方关注4640美元或4675美元附近阻力；白银下方关注88.00美元或87.40美元支撑，上方关注89.40美元或90.70美元阻力 [11]

报告行业投资评级 - 纯苯投资评级为偏多 [2] 报告的核心观点 - 全球地缘扰动下隔夜原油价格大幅反弹，本周纯苯江苏港口继续累库，需求端下游开工提升，短期纯苯价格宽幅偏强震荡，03合约参考区间5480 - 5750元/吨，后续关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格，交易策略为偏多思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二夜盘主力合约期货BZ2603价格涨123元至5679元/吨，华东主流地区现货价格5455元/吨（环比 + 50），山东地区现货价格5325元/吨（环比 + 10） [2] - 持仓方面，多头增加1325手至2.03万手，空头增加698手至2.55万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，12月国内纯苯产量193.4万吨，同比 + 1.3%；11月纯苯进口量45.96万吨，环比 - 7.4% [2] - 库存方面，江苏纯苯港口样本商业库存总量32.4万吨，较上期库存31.8万吨上升0.6万吨，环比增加1.89%；较去年同期库存17.43万吨累库14.97万吨，同比上升85.89%；1月5日 - 1月11日，到货约3.6万吨，提货约3.0万吨 [2] - 需求方面，苯乙烯开工率70.9%，环比 + 0.4%；苯酚开工率85%，环比 + 5%；己内酰胺开工率74.2%，环比 - 1.1%；苯胺开工率61.3%，环比 + 1.5%；己二酸开工率67.6%，环比 + 0.6%；己内酰胺工厂开始自律减产，12 - 1月单月纯苯需求或存减量预期，己内酰胺广西恒逸第二条线投产 [2] - 2025年11月我国纯苯当月进口量为459624.998吨，累计进口量为5071144.069吨，当月进口金额为32306.9632万美元，当月进口均价为702.90美元/吨，进口量环比下跌7.48%，进口量同比上涨5.93%，累计进口量比去年同期上涨33.61% [2] - 伊朗局势不稳定，潜在供应风险延续，国际油价上涨，NYMEX原油期货02合约61.15涨1.65美元/桶，环比 + 2.77%；ICE布油期货03合约65.47涨1.60美元/桶，环比 + 2.51%；中国INE原油期货2603合约涨2.6至439.4元/桶，夜盘涨12.2至451.6元/桶 [2] - 特朗普排除与伊朗谈判可能性，对伊朗措辞升级，加剧市场对OPEC第四大产油国供应中断以及美国可能介入的担忧，油价攀升至两个月高位 [2] 市场逻辑 - 全球地缘扰动不断，隔夜原油价格大幅反弹，本周纯苯江苏港口继续累库，需求端下游开工提升，短期纯苯价格宽幅偏强震荡，03合约参考区间5480 - 5750元/吨，后续关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格 [2] 交易策略 - 偏多思路 [2]

原油市场行情与价格动态 - 周二原油期货价格全线上涨，WTI主力合约收于61.15美元/桶，上涨2.77%或1.65美元；布伦特主力合约收于65.47美元/桶，上涨2.51%或1.6美元；中国INE原油期货收于450.4元/桶，上涨2.9% [3][7][17][21] - 其他能源期货亦上涨，美国RBOB汽油期货上涨1.82%至1.8265美元，英国ICE柴油期货上涨4.55%至655.00美元 [3][17] - 布伦特原油在连续大涨4个交易日后，最大涨幅已超过5美元，刷新了11月以来的最高水平 [4][17] 地缘政治风险与市场情绪 - 市场注意力聚焦于伊朗局势，美国要求公民撤离伊朗，法国撤离使馆非必要人员，特朗普取消与伊朗官员的所有会晤，市场担忧美以对伊朗采取军事行动的风险升级 [4][17] - 特朗普在社交媒体上表示，将对与伊朗有业务往来的国家施加25%关税，美国持续施压伊朗刺激了市场情绪 [4][17] - 地缘风险溢价更多地体现在全球基准（布伦特）上，布伦特原油对迪拜原油的溢价升至去年7月以来最高，周二早盘3月合约溢价达每桶1.97美元 [4][9][18][23] - 另有消息称，周二又有两艘油轮在里海管道联盟（CPC）码头附近遭无人机袭击，至此共有四艘油轮遇袭 [10][24] 供需基本面与库存数据 - 美国能源信息署（EIA）发布短期能源展望，小幅上修油价预测，预计2026年WTI原油价格为52.21美元/桶（此前预期51.42美元），预计2027年为50.36美元/桶 [6][20] - EIA判断油价仍将下跌，因全球石油产量超过需求导致库存上升，全球库存将持续增加至2027年，尽管增速放缓 [6][8][20][22] - EIA预测美国原油产量在2025年达到1360万桶/日的年度纪录后，在预测期内将会下降，2026年降幅不足1%，2027年降幅为2% [6][8][20][22] - 预测2026年布伦特原油均价为56美元/桶，比2025年下降19%，2027年均价为54美元/桶 [8][22] - 预测2026年全球液体燃料产量将增加140万桶/日，2027年将增加50万桶/日 [8][22] - 美国石油协会（API）周度数据显示，1月9日当周美国原油库存增加527.8万桶，远超预期的下降23.8万桶，汽柴油库存同样大幅累库超千万桶，这是一份明显利空的报告 [6][20] 区域市场与现货交易动态 - 中东原油基准迪拜价格走弱，而阿曼与穆尔班原油价格走强，显示区域内部品级价差扩大 [9][23] - 现货市场上，现金迪拜对掉期交易的溢价下滑5美分，至每桶-42美分，表明即期供应相对充裕或需求疲软 [9][23] - 主要贸易商（如BP、嘉能可、托克、维多）之间的大量现货交易价格集中在每桶61.70至61.84美元的区间，反映市场活跃 [9][23] - 伊朗在海上浮仓的原油库存已创下纪录，相当于约50天的产量，主因中国因制裁减少采购，且伊朗寻求保护其供应免受潜在军事打击 [9][23] - 全球贸易巨头维多和托克已开始与亚洲炼油商洽谈3月交付的委内瑞拉原油销售，争夺贸易机会 [10][24] - 哈萨克斯坦1月1日至12日的石油和凝析油产量较12月平均水平下降35%，至每日121万桶 [10][24] 金融市场关联表现 - 美元指数上涨0.29%，报99.18 [7][21] - 港交所美元兑人民币上涨0.08%，报6.9508 [7][21] - 美国十年期国债价格持平，报112.2 [7][21] - 道琼斯工业指数下跌0.8%，报49191.99 [7][21]