报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自四季度起下游需求转好叠加利好消息PX延续偏强格局中长期预期向好但短期缺乏进一步走强支撑至2026年3 - 5月检修季或延续偏紧格局 [3] - 纯苯受新产能影响供过于求价格中枢下移期货端低位震荡企稳基本面供过于求预期将延续至检修季 [4] - 苯乙烯三季度以来总体呈跌势四季度未脱离低位震荡区间短期市场交易芳烃价格走强与出口消息中期春季检修季或带来产业链供需格局改善机会 [6] 各目录总结 近期PX市场 - 成本方面国际油价反弹PX外盘价格连续上行近期期现货价格偏强中石化12月PX挂牌价格小幅上调至7000元/吨截止到12月24日亚洲PX收于901美元/吨较三季度末上涨92.17美元/吨PX和石脑油价差收于360.75美元/吨较三季度末上涨143.67美元/吨 [3] - 供给方面本周PX产量为74.82万吨环比+0%国内PX周均产能利用率89.21%环比+0%中化泉州80万吨PX装置11月25日停机检修预计检修两个月福佳大化一套70万吨PX装置3月下旬停机仍处于停机状态PX工厂生产积极性维持较好海内外开工均处于高位暂无装置变动 [3] - 需求方面下游PTA周均产能利用率至73.81%环比持平同比 - 8.41%本周国内装置无新调整 [3] 近期纯苯市场 - 期现货方面供需双弱局面长期持续港口高库存叠加后市累库预期下纯苯远月价格承压期货盘面价格连续下探自7月末6439元/吨高点跌至11月中最低5353元/吨随后低位企稳震荡 [4] - 供需方面11月全国纯苯产量190.8万吨较去年同比增9.03%；2025年11月纯苯产能利用率计算为76.48%11月中国纯苯进口量45.96万吨保持高位综合来看纯苯供大于需下游苯乙烯多家工厂检修 [4] - 库存方面截至2025年12月22日江苏纯苯港口样本商业库存总量27.3万吨较上期库存26万吨上升1.3万吨环比增加5%大量进口货到港累库显著 [4] - 利润方面终端需求不足纯苯五大下游中苯乙烯、已二酸与苯酚依旧维持亏损但纯苯自身利润修复已内酰胺与苯胺利润进一步增加歧化装置亏损加大 [4] 近期苯乙烯市场 - 期现货表现方面近期苯乙烯主力合约自月中起有所反弹主要是原料与外盘价格上调影响现货方面当前华东主流价在6590元/吨较此前持稳近期港口小幅累库刚需稳定供应有计划外减量 [5] - 产业链利润方面20251211 - 20251217中国苯乙烯非一体化装置利润均值为 - 131元/吨较上周期下行73元/吨环比减少127.60%；12月24日中国苯乙烯非一体化装置日度利润为 - 177元/吨较上一工作日利润增加13元/吨环比亏损减少6.89%；理论上国内苯乙烯非一体化装置现金流成本在6467元/吨现金流利润124元/吨 [5] - 产业链开工方面20251212 - 20251218中国苯乙烯工厂整体产量在34.68万吨较上期涨0.8万吨环比 + 2.36%；工厂产能利用率69.13%环比 + 1.02%中化泉州、天津渤化、东北宝来等装置停车检修 [5] - 下游方面ABS、PS、EPS周期内消费量在26.18万吨较上周 - 1.06万吨环比 - 3.89%三大下游工厂开工均有下降表现整体产业盈利状况预期不佳 [5] - 库存方面截至2025年12月22日江苏苯乙烯港口样本库存总量13.93万吨较上周期增0.46万吨幅度 + 3.41%商品量库存在8.455万吨较上周期增0.225万吨幅度 + 2.73%当前港口库存数据看抵港暂偏减少近期下游刚需偏稳定预期短时港口抵港跟出库差距不大 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因供应及库存结构性失衡和宏观因素冲高后回落，后续关注海外库存结构和需求变化，中长期底部重心或上移[1] - 氧化铝价格预计围绕现金成本线低位震荡，铝价短期维持宽幅震荡，需关注环保限产、企业减产和库存去化情况[3] - 铸造铝合金市场因成本支撑和需求走弱博弈，价格短期高位区间震荡，关注废铝供应和下游订单变化[5] - 锌价震荡运行，国产锌矿减产、进口窗口开启，需求稳定、库存去化，关注22850 - 22950支撑[9] - 锡价因缅甸及印尼供给改善，前期多单止盈，关注宏观和供应恢复情况[11] - 镍价受印尼镍矿控制预期带动情绪走强，但短期现实偏弱、中期宽松，盘面震荡修复，关注回调可能[12] - 不锈钢市场情绪改善但供需博弈持续，短期震荡调整，关注镍矿消息和钢厂减产力度[15] - 碳酸锂盘面强势，基本面供需两旺但新增驱动有限，盘面或回撤后宽幅震荡[17] - 工业硅现货企稳、期货回升，维持弱供需预期，价格低位震荡，关注产量下降情况[19] - 多晶硅现货回落、期货回升，价格高位震荡，关注减产幅度和价格回落压力[20] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，升贴水部分下降，精废价差扩大，进口盈亏等有变化[1] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[1] - 基本面数据：11月电解铜产量增加、进口量减少，多项库存有变化，开工率有升有降[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝部分地区价格下降，比价和盈亏有变动[3] - 月间价差：AL 2601 - 2602等合约价差有变化[3] - 基本面数据：11月氧化铝、电解铝产量等有增减，开工率部分有变动，库存有不同变化[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差部分下降[5] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[5] - 基本面数据：11月再生铝合金锭等产量增加，开工率上升，库存部分下降[5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格下降，升贴水部分变动，进口盈亏等有变化[9] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[9] - 基本面数据：11月精炼锌产量下降、进口量减少、出口量增加，开工率基本稳定，库存有变化[9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格下降，升贴水部分变动[11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏下降，沪伦比值有变化[11] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[11] - 基本面数据：10月锡矿进口、精锡产量增加，进口量、出口量减少，开工率上升[11] - 库存变化：SHEF库存等增加[11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，升贴水部分下降，期货进口盈亏增加[12] - 电积镍成本：部分成本有变动[12] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格有变动[12] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变动[12] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降、进口量减少，库存有变化[12] 不锈钢 - 价格及其差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格上涨，期现价差下降[15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿等部分价格有变动[15] - 月间价差：2602 - 2603等合约价差有变动[15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量部分有增减，进口量减少、出口量增加，库存有变化[15] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，价差部分无变化[17] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[17] - 基本面数据：11月碳酸锂产量、需求量增加，进口量减少、出口量增加，库存下降[17] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅等价格无变化，基差部分下降[19] - 月间价差：2601 - 2602等合约价差有变动[19] - 基本面数据：全国工业硅产量等下降，开工率部分有变动，库存有变化[19] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料等部分价格有变动，基差下降[20] - 期货价格与月间价差：主力合约价格上涨，当月 - 连一等合约价差有变动[20] - 基本面数据：硅片产量等下降，多晶硅进口量减少、出口量增加，库存有变化[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体处于低位震荡状态，主要因预期现实博弈 [1] - 螺纹钢供应低位企稳，需求弱稳，淡季基本面未见好转，钢价易承压，但有成本支撑与政策预期，预计延续低位震荡，关注今日钢联公布的螺纹产销数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明为短期一周以内、中期两周至一月 [1] - 螺纹2605短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为低位震荡，核心逻辑是预期现实博弈，钢价低位震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 商品市场情绪偏暖，螺纹期价触底回升，但供需格局未好转 [2] - 螺纹产量小幅回升但处年内低位，低供应给予钢价支撑，短流程钢厂利润改善，后续存回升预期 [2] - 螺纹钢需求表现弱稳，高频需求指标环比增加但为近年来同期低位，下游行业未好转，淡季需求走弱承压钢价 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘扰动原油市场，液体化工库存高企，化工反弹将较为波折 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：12月24日价格震荡整理，圣诞假期交投清淡；俄罗斯出口量创两年半新高，浮仓高，海上浮仓库存自8月底增幅达48%；国际期货延续震荡，地缘走向是关键；市场或需地缘平息重回供需偏弱、累库格局，投资者以震荡思路对待 [9][10][12] - 沥青：24日主力期货收2996元/吨；欧佩克+增产，美委局势影响期价，海南产量高增，现货贴水山东，期货定价重回华南，高估值下修，供需双弱，累库压力大；绝对价格偏高估 [13][14] - 高硫燃油：24日主力收2480元/吨；欧佩克+增产，重油紧张预期驱动反弹，但需求前景被亚太浮仓压制，地炼开工降，需求弱；供需偏弱 [14] - 低硫燃油：24日主力收3014元/吨；跟随原油震荡，面临航运等需求利空，估值低；受绿色燃料替代等影响，跟随原油波动 [14] - PX：24日CFR中国台湾895(+4)美元/吨等；国际油价涨，成本支撑强，下游PTA上涨也支撑，但聚酯工厂减产传闻多，涨幅有限；短期高位震荡，利润高位，谨慎追涨和摸顶 [16][17] - PTA：24日现货5018(+63)元/吨等；上游成本高位震荡，TA涨幅居前，加工费修复，但下游减产传闻发酵，负反馈加深，价格持续走强空间收窄；价格跟随成本高位震荡，加工费区间运行 [17][18] - 纯苯：24日2603合约收盘价5461，变化+0.66%；支撑来自外盘，美亚套利窗口打开，但STDP装置可能增负荷，国内现实端差，库存压力大；累库压力兑现，外盘阶段性支撑 [19][21] - 苯乙烯：24日华东现货6530（0）元/吨；近期震荡偏弱，下游ABS有负反馈，流动性释放，下方支撑来自外盘纯苯，上方制约来自纯苯库存和自身累库；即将转向累库，出口成交刺激反弹 [22][23] - 乙二醇：24日价格重心坚挺上行；海外装置停车叠加资金情绪扰动，低位反弹，低价下台湾南亚计划1月停车，供应挤出心态修复；短期区间整理，远期累库压力大 [24][26] - 短纤：24日浙江现货涨35至6445出厂；成本强势拉涨，价格被动跟涨，需求疲弱，上强下弱格局明显，利润压缩；跟随上游震荡偏强，加工费短期承压 [27][28] - 聚酯瓶片：24日原料期货上涨，工厂上调价格，成交氛围尚可；上游成本支撑，跟涨上游，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [29] - 甲醇：24日太仓现货低端2150元/吨；沿海内地分化，内地降价出货，库存增加，沿海到港量增加，高库存压制；短期宽幅震荡 [32][33] - 尿素：24日山东市场高端和低端价分别为1740元/吨（+10）和1730元/吨（+10）；环保限产影响结束，日产回升，需求端复合肥和出口支撑，库存减少；短期震荡偏强或难持久 [33][34] - 塑料：24日LLDPE现货主流价6270（-30）元/吨；主力合约震荡反弹，油价震荡，地缘因素主导短期波动，自身基本面支撑有限，下游需求渐入淡季；短期震荡 [37] - PP：24日华东拉丝主流成交价6140（+20）元/吨；主力震荡反弹，PDH利润承压，气头检修预期强，下游淡季，现实供给压力大；短期震荡 [38] - PL：24日小幅反弹；PDH检修预期提振，现货企业出货压力大，下游逢低补库，粉料利润承压，开工走低；短期震荡 [39] - PVC：24日华东电石法基准价4550（+40）元/吨；宏观情绪提振偏短期，供需边际改善但难扭转过剩预期，国内产量或持稳，下游开工走弱，出口签单转淡，成本预计偏弱；供应改善但反弹空间受限，追涨谨慎 [40] - 烧碱：山东液氯价格75（-25）元/吨；宏观情绪提振偏短期，短期去库但供需仍可能过剩，氧化铝产能或降，广西氧化铝投产提振需求；短期市场情绪偏好反弹，中期若上游减产有限仍可能承压 [42] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：各品种跨期价差有不同变化，如Brent M1 - M2为0.52（+0.01）等 [44] - 基差和仓单：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差-76（-19），仓单54100手等 [45] - 跨品种价差：各跨品种价差有变化，如1月PP - 3MA为-215（+102）等 [46] 化工基差及价差监测 - 未提及具体数据内容 中信期货商品指数 - 2025 - 12 - 24综合指数、特色指数、板块指数有不同表现，综合指数中商品指数涨1.08%，能源指数今日涨0.73%等 [287][288]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡，各品种展望多为震荡，部分如焦煤为震荡偏强 [5] 报告的核心观点 - 钢材淡季延续去库，基本面无矛盾，钢厂复产和冬储补库预期仍存，铁矿盘面下方支撑强，煤焦估值低位修复，但淡季钢材供需双弱，铁矿港口库存累积，煤焦补库空间有限，基本面亮点有限，盘面上涨乏力，价格震荡运行；整体淡季基本面亮点有限，政策基调积极，冬储补库预期仍存，盘面有低位反弹空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 铁水继续下滑，刚需支撑减弱，港口库存累积，钢厂补库未到，上下游博弈强，短期矿价预计震荡运行；废钢供减需稳，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [2] 碳元素 - 焦炭成本端企稳，进入一月钢厂有复产预期，中下游冬储补库开启，焦炭供需结构或变紧，基本面对价格有支撑，盘面预计跟随焦煤震荡运行；年关将近，冬储力度加大，一月后进口压力缓解，焦煤基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间 [2] 合金 - 锰硅市场供需宽松格局难改，上游库存压力大，期价上方空间有限，中期盘面围绕成本估值附近低位震荡运行；硅铁上游供应压力缓解，但终端需求淡季市场供需双弱，盘面上方空间不宜乐观，预计期价围绕成本估值附近震荡运行 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [3] 各品种分析 - **钢材**：现货成交一般，钢厂盈利率环比持稳，铁水产量下降趋势放缓，螺纹钢产量企稳回升，淡季需求同比偏弱但近期有支撑，需求企稳回暖，总体库存延续去化但库存水平同比偏高，需求有转弱预期，基本面亮点有限；“十五五”规划政策基调积极，淡季供需双弱，螺纹钢有韧性，热卷有库存压力，冬储补库预期叠加成本偏强，盘面低位反弹但上方空间有限 [7] - **铁矿**：港口成交增加，现货价格持稳，海外矿山发运环比小幅下降，本期到港环比减量，需求端铁水降幅放缓，部分高炉复产，烧结粉矿日耗和产量增加，钢厂盈利率环比持平，补库需求释放慢；库存方面港口累库加速，钢厂库存连续两周下降，铁水下行背景下日耗环比走弱，短期矿价预计震荡运行 [8] - **废钢**：本周到货量延续低位，低于往年同期水平，样本电炉总日耗稳中微降，高炉长流程废钢日耗微幅下降，整体偏稳接近去年同期，长流程钢厂库存偏高，补库放缓，255家钢企库存小幅累积，库存可用天数高于去年同期，华东地区螺纹需求好带动废钢价格小幅上涨；废钢供减需稳，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [10] - **焦炭**：期货端震荡运行，现货端日照港准一报价下降，01合约港口基差增加；供应端三轮提降落地，焦化利润转负，部分地区焦企因环保产量受限，开工环比稍有下移；需求端伴随淡季深入钢厂检修增多，铁水产量延续季节性下移；库存端焦企出货积极，钢厂库存稳步增加，整体库存压力不明显，基本面矛盾不大，现货暂稳运行；成本端企稳，一月后钢厂有复产预期，中下游冬储补库开启，供需结构或变紧，基本面对价格有支撑，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [12] - **焦煤**：期货端震荡运行，现货端介休中硫主焦煤价格下降，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给端主产地煤矿生产受制约，国内供应延续下滑，进口端蒙煤通关保持高位；需求端焦炭产量稍有回落，中下游开始补库，上游煤矿累库放缓，低估值下盘面低位反弹，现货端采购积极性回升，线上竞拍成交改善，部分骨架煤及超跌资源签单好转；年关将近，冬储力度加大，一月后进口压力缓解，基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间 [13] - **玻璃**：华北、华中主流大板价格有变动，全国均价下降；政策基调积极，供应端产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难有大量冷修，需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面玻璃估值，一条产线冷修，现货大面积亏损，冷修预期升温但无明确计划，盘面价格贴水湖北，估值中性，供需过剩矛盾已在价格体现；供应有扰动预期，中游下游库存偏高，当前供需过剩，年底前无更多冷修则高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [13] - **纯碱**：重质纯碱沙河送到价格上涨；政策基调积极，供应端日产和总产量环比回升，需求端重碱维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计价格震荡运行；玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [14][15] - **锰硅**：主力合约期价震荡运行，现货市场高价成交乏力，报价调整不大；成本端锰矿价格坚挺，贸易商冬储预期偏暖、低价惜售，但厂家利润不佳、高价锰矿成交难，焦炭第三轮提降落地，整体成本小幅松动；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性回落；供应端南方开工降至低位，北方控产力度有限，新增产能有望投放，供应端收缩幅度难在下游需求走弱环境下实现市场库存高位去化；供需宽松格局难改，上游库存压力大，建议谨慎看待期价上方空间，中期盘面围绕成本估值附近震荡运行，关注原料价格调整幅度、新增产能投放节奏和厂家控产力度变化 [15] - **硅铁**：盘面震荡运行，现货市场整体信心一般，报价窄幅波动；成本端兰炭价格下调，但电价高企，硅铁整体成本仍处相对高位，用煤用电旺季碳元素估值下方有支撑，兰炭价格及结算电价难大幅下跌，成本估值下降幅度有限；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性回落，金属镁方面镁厂挺价，镁锭报价上调，但市场交投清淡，下游对高价资源接受程度有限，镁价上方压力仍存；供给端亏损压力下厂家停产范围扩大，日产水平下滑明显，上游供应压力缓解，市场供需关系基本平衡；上游供应压力缓解，但终端需求淡季市场供需双弱，盘面上方空间不宜乐观，预计期价围绕成本估值附近震荡运行，关注兰炭价格和结算电价调整幅度以及主产区控产动向 [17] 商品指数 - 2025 - 12 - 24中信期货商品综合指数中，特⾊指数里商品20指数为2672.57，涨幅1.01%，工业品指数为2258.02，涨幅1.10%；板块指数中钢铁产业链指数为1980.88，今日涨跌幅 + 0.22%，近5日涨跌幅 + 0.35%，近1月涨跌幅 + 0.04%，年初至今涨跌幅 - 6.04% [104][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，日涨幅 0.06%，量缩仓增，供应低位企稳，需求弱稳，淡季基本面未好转，钢价易承压，但有成本支撑与政策预期，预计延续低位震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日涨幅 0.09%，量仓扩大，供需两端大幅走弱，产业格局未好转，库存高位去化有限，有政策利好预期，预计价格延续震荡寻底，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价触底回升，日涨幅 0.26%，量仓收缩，需求走弱，供应维持高位，基本面偏弱，叠加人民币升值，矿价承压，但现货结构性矛盾未解以及有节前补库预期，下行有阻力，预计维持高位震荡，关注钢厂补库情况 [5] 各目录总结 产业动态 - 11 月全社会用电量 8356 亿千瓦时，同比增长 6.2%，分产业看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长 7.9%、4.4%、10.3%、9.8% [7] - 5 家建筑央企 2025 年前 11 月累计新签合同总额 65139.46 亿元，中国建筑前 11 月新签合同额 40408 亿元，建筑业务新签合同额 37162 亿元，同比增长 1.9%，地产业务合约销售额 3246 亿元，同比下降 9.9% [8] - 澳洲矿企 Champion Iron 拟以 2.89 亿美元收购挪威铁矿石生产商 Rana Gruber，旨在扩展业务至欧洲市场，Rana Gruber 年产量超 180 万吨，铁矿石品位达 65% [9] 现货市场 - 展示了螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等黑色金属现货报价及主要品种价差，如螺纹钢上海现货价 3290 元，热卷卷板上海现货价 3270 元，卷螺价差 -20 元，螺废价差 1180 元等 [10] 期货市场 - 展示了螺纹钢、热轧卷板、铁矿石主力合约期货价格相关数据，如螺纹钢收盘价 3136 元，涨跌幅 0.06%，成交量 837866，持仓量 1597429 等 [12] 相关图表 - 展示钢材库存（螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量）、铁矿石库存（全国 45 港、247 家钢厂、矿企铁精粉库存等）、钢厂生产情况（247 家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、87 家独立电炉开工率、247 家钢厂盈利钢厂占比、75 家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况）相关图表 [14][19][28] 后市研判 - 螺纹钢供应低位企稳，需求弱稳，淡季基本面未好转，钢价易承压，但有成本支撑与政策预期，预计延续低位震荡，关注钢厂生产情况 [37] - 热轧卷板供需两端大幅走弱，产业格局未好转，库存高位去化有限，有政策利好预期，预计价格延续震荡寻底，关注钢厂生产情况 [37] - 铁矿石需求走弱，供应维持高位，基本面偏弱，叠加人民币升值，矿价承压，但现货结构性矛盾未解以及有节前补库预期，下行有阻力，预计维持高位震荡，关注钢厂补库情况 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受成本支撑和需求转弱、出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石上下驱动并存，预计区间运行，估值修复后上方空间有限 [21] - 焦煤下方空间有限，焦炭估值修复驱动可能阶段性减弱 [31] - 铁合金供需双弱，上涨空间有限，下方受成本支撑 [48] - 纯碱过剩预期加剧，价格受库存限制 [65] - 玻璃近月关注仓单博弈，现实层面中游高库存待消化，现货有压力 [89] 各行业具体情况总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：2025年12月24日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3121、3136、3173元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3287、3285、3301元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差：2025年12月24日，螺纹01 - 05月差为 - 15，热卷01 - 05月差为2 [4] - 螺纹、热卷现货价格：2025年12月24日，螺纹钢中国汇总价格为3327元/吨，热卷上海汇总价格为3270元/吨 [8][10] - 卷螺差：2025年12月24日，01卷螺差为166 [15] - 螺纹铁矿、焦炭比值：2025年12月24日，01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [18] 铁矿石 - 价格数据：2025年12月24日，01合约收盘价798，日照PB粉787 [22] - 基本面数据：2025年12月19日，日均铁水产量226.55万吨，45港库存15512.63万吨 [25] 煤焦 - 盘面价格月差：2025年12月24日，焦煤09 - 01为165，焦炭09 - 01为219 [34] - 现货价格：2025年12月24日，安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨 [37] 铁合金 - 硅铁数据：2025年12月24日，硅铁基差（宁夏） - 76，硅铁现货（宁夏）5330元/吨 [49] - 硅锰数据：2025年12月24日，硅锰基差（内蒙古）88，硅锰现货（宁夏）5520元/吨 [50] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年12月24日，纯碱05合约1184，月差（5 - 9） - 57 [66] - 现货价格：2025年12月24日，华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨 [66] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年12月24日，玻璃05合约1048，月差（5 - 9） - 97 [90] - 日度产销情况：2025年12月19日，沙河产销82，湖北产销100 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE需求淡季来临叠加供应端持续宽松，企业去库压力持续，现货端延续弱势，供需矛盾持续压制价格；PP短期供需基本面变量有限，供应端压力小于PE，需求端支撑不足，现货端压力持续，短期反弹驱动有限，需关注成本端及供应端检修变动 [3][4] - 策略上LLDPE谨慎逢高做空套保，PP观望，L05 - PP05价差逢高做缩 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6296元/吨（+56），PP主力合约收盘价为6158元/吨（+39），LL华北现货为6200元/吨（-50），LL华东现货为6370元/吨（-30），PP华东现货为6120元/吨（-30），LL华北基差为 - 96元/吨（-106），LL华东基差为74元/吨（-86），PP华东基差为 - 38元/吨（-69） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为83.9%（-0.2%），PP开工率为79.4%（+1.1%）；PE油制生产利润为 - 55.9元/吨（-117.5），PP油制生产利润为 - 545.9元/吨（-117.5），PDH制PP生产利润为 - 714.1元/吨（-84.3） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 127.5元/吨（+4.3），PP进口利润为 - 271.6元/吨（-55.8），PP出口利润为 - 6.4美元/吨（+7.0） [2] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为45.2%（-1.2%），PE下游包装膜开工率为49.0%（-0.6%），PP下游塑编开工率为44.0%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.3%） [2] 六、聚烯烃库存 - PE方面企业库存呈累积态势，LL和LD绝对社会库存水平仍偏高；PP方面整体库存水平仍偏高 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对玻璃、纯碱、硅锰、硅铁等黑色建材品种的市场情况进行分析并给出策略建议，玻璃和纯碱市场需求偏弱，价格震荡偏弱；硅锰和硅铁需求平淡，价格震荡运行 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 市场表现：玻璃期货偏弱震荡，现货成交重心下移；纯碱期货窄幅震荡，现货下游观望情绪浓厚 [1] - 供需逻辑：玻璃产量高位震荡，供应收缩不足，刚需缺乏起色，春节临近刚需或进一步回落，高库存压制价格；纯碱产量虽降但仍处高位，新产线投产或增加供给，库存高位震荡，浮法玻璃冷修计划增加使重碱需求面临挑战 [1] - 策略建议：玻璃和纯碱均为震荡偏弱 [2] 双硅市场 - 市场表现：硅锰期货午盘后期价震荡下行，现货报价坚挺，6517北方市场价格5540 - 5600元/吨，南方市场价格5620 - 5670元/吨；硅铁期货窄幅震荡，现货价格持稳，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5250元/吨，75硅铁价格报5600 - 5650元/吨 [3] - 供需逻辑：硅锰企业持续亏损，产量及开工率低位但减产力度不足，企业库存创新高，港口锰矿库存回升，锰元素总库存微增，成本支撑减弱；硅铁上周产量大幅回落，企业主动调整生产节奏，库存压力缓解，基本面矛盾缓和 [3] - 策略建议：硅锰和硅铁均为震荡 [4]

核心观点 - 宏观不确定性叠加假期因素导致市场交投清淡 铸造铝合金期货价格震荡走弱 但受成本支撑 预计下跌空间有限 [1][2] 市场价格与交易数据 - 期货市场：12月23日 铸造铝合金主力月2602合约收盘报21265元/吨 下跌35元 跌幅0.16% 全天成交量5739手 增加1145手 持仓量16018手 减少1166手 [1] - 现货市场（长江有色金属网12月23日数据）： - 铸造铝合金锭(A356.2)均价23300元/吨 下跌100元 [1] - 铸造铝合金锭(A380)均价22900元/吨 持平 [1] - 铝合金ADC12均价21700元/吨 持平 [1] - 铸造铝合金锭(ZL102)均价22700元/吨 下跌100元 [1] - 铸造铝合金锭(ZLD104)均价22600元/吨 下跌100元 [1] 宏观与市场环境分析 - 地缘政治风险加剧市场避险情绪 中东冲突与俄乌局势不确定性高 美国对委内瑞拉制裁升级进一步推升紧张情绪 [1] - 美联储对进一步降息持谨慎观望态度 [1] - 正值圣诞周 市场交易员交投热情不高 资金流动性较为一般 [1] - 在此宏观背景下 铸造铝紧随沪铝低迷走势 盘面呈现偏弱运行格局 [1] 行业基本面分析 - 成本端支撑强劲：废铝货源整体偏紧 部分地区税费政策影响显现 叠加再生铝企业原料备货需求上升 废铝价格维持坚挺 [2] - 供应与库存压力：行业库存和上海期货交易所仓单处于高位且窄幅波动 在供应过剩的大环境下 行业利润依然处于较低水平 [2] - 现货市场情况：持货商挺价情绪不改 部分铝合金品种价格下跌 但下游企业入市采购积极性有所提升 市场交投氛围尚可 [2] 后市展望 - 近期有色金属市场主要受宏观因素驱动 铸造铝合金跟涨动力不足 与沪铝的价差或维持在千元附近 [2] - 鉴于基本面状况良好 特别是成本支撑强劲 铸造铝盘面下跌幅度预计有限 [2]