报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 铜价止跌，美元流动性偏紧格局缓解，市场风险偏好回升 [1] - 铝价震荡，近期产业面驱动有限，宏观利好消化 [1] - 氧化铝基本面偏弱施压现货价格，国内产能持续释放，产量及库存双增，关注成本支撑情况 [1] - 锌价预计维持高位，LME锌库存持续去化，挤仓带动锌价走强，但国内基本面仍过剩，追高需谨慎 [1] 有色金属 - 镍价短期或震荡运行，印尼限制镍相关冶炼项目审批，关注26年镍矿配额审批，警惕高库存压制，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢期货底部震荡，美国小非农数据影响市场风险偏好，印尼限制审批暂无影响，关注钢厂生产情况，建议短线操作 [1] - 锡中长期建议关注逢低做多机会，原料端未修复且新质需求预期好 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属短期区间震荡，美国经济数据扰动降息预期，高院法官质疑关税合法性提升市场不确定性 [1] - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱 [1] - 多晶硅产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地市场情绪消退 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车旺季将至，储能需求旺盛，但套保压力大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢关注上行压力，产业需求淡季有转弱担忧，可参与虚值累沽策略 [1] - 热卷关注宏观情绪兑现后的价格上行压力，产业淡季效应不明显但结构宽松 [1] - 铁矿石近月限产压制，远月有向上机会，商品情绪较好 [1] - 硫铵价格反弹空间有限，直接需求好但供给高、库存累积 [1] - 锰铁价格反弹有限，短期生产利润不佳，成本支撑走强，供给偏高 [1] - 有色金属价格波动走强，供需有支撑、估值偏低，但短期情绪主导 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] - 煤焦走势纠结，焦煤测试支撑，焦炭盘面博弈激烈，受钢价走弱影响或重回震荡区间，单边短期观望、中长低多，产业客户可卖出套保 [1] 农产品 - 棕榈油短期有压力，11月马来西亚进入减产周期，出口改善或反弹 [1] - 豆油反弹动能不足，中美谈判中国采购美豆带来宽松预期，观察实质影响 [1] - 菜油盘面承压，中加缓和预期叠加加拿大菜籽丰收 [1] - 棉花新作基差和盘面或承压，新疆产能扩张与纺纱利润降低矛盾使需求不确定，盘面下方空间有限 [1] - 白糖短期有季节性偏强动力，国庆台风影响收割，新旧作青黄不接，但新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米短期反弹空间有限，期现货面临卖压测试，后期震荡筑底，关注囤粮节奏和政策 [1] - 豆粕盘面跟随美盘反弹修复榨利，但近端现货和远端供应宽松限制反弹高度 [1] - 纸浆建议11 - 1反套，11合约交易老仓单，下游需求疲弱盘面压力大 [1] - 原木建议观望，基本面回落，现货价格坚挺，追空盈亏比低 [1] - 生猪期货跟随现货企稳转弱，近半月现货上涨使产能后移，11月出栏有压力 [1] 能源化工 - 原油、燃料油市场情绪缓和，OPEC+12月维持小幅增产，地缘局势炒作降温，中美部分关税政策暂缓 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺且利润高 [1] - 沪胶受原料成本支撑、中游库存下降和商品市场氛围偏多影响 [1] - BR橡胶成本端支撑下滑，合成胶供给宽松，主流供价下调 [1] - PTA产量回落，汽油利润和苯价支撑PX，海外及国内部分装置故障或负荷下滑，国内装置轮检 [1] - 乙二醇看空，原油价格下跌，煤炭价格上涨使成本支撑稍强，聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤价格跟随成本波动，汽油利润和苯价支撑PX，PTA价格回升基差走强 [1] - 苯乙烯利润下跌，亚洲苯价疲软，装置开工率下降，套利窗口关闭，原油下跌 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - PE震荡，高供应库存压力大，检修力度减弱，下游需求提升缓慢 [1] - PP震荡偏弱，检修支撑有限，新装置投产供应压力大，下游改善不及预期 [1] - PVC震荡，检修减少新产能投放，供应压力大，煤炭价格上涨成本支撑增强 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝计划投产多，后续检修集中度下降，高浓度碱倒挂，近月仓单有限易挤仓 [1] - LPG震荡，国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，国内现货基本面维稳 [1] 其他 集运欧线震荡，宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给宽松 [1]

市场供应动态 - 锰硅期货仓单近期波动显著，最近一周增长4658张，增幅达57.51%，但最近一个月累计下降42103张，降幅为76.74% [1] - 云南产区进入枯水期，电费由0.37元/千瓦时大幅上涨至0.5元/千瓦时，导致6台硅锰矿热炉停产检修，3台避峰生产，共影响日产量880吨 [1] 现货价格与需求 - 华东某钢厂最新硅锰合金招标定价为5798元/吨，承兑含税到厂 [2] - 样本钢厂锰硅需求量处于相对偏低位置，工厂低价出货意愿较低，需求端刺激有限 [3] 成本与库存分析 - 锰硅成本端较为坚挺，锰矿发运量环比小幅回落，矿商挺价意愿较强 [3] - 63家样本企业库存持续累积，已超过30万吨，刷新2024年4月创下的峰值 [3] 机构市场观点 - 市场情绪有所提振，成本端存在支撑，但基本面整体驱动力度有限，预计短期以震荡运行为主 [3] - 锰硅产业链整体产能过剩且有新增产能投产，供需偏弱，但绝对价格低位且生产利润不佳，下行空间有限，近期因煤价走强可适当看多 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价中长期供需矛盾支撑底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求边际变化[2] - 铝价短期在事件驱动与弱现实间博弈，需关注价格回调风险及库存去化节奏[4] - 铝合金ADC12价格在成本与供需作用下预计偏强震荡，关注废铝供应等情况[5] - 锌价短期震荡偏强，基本面对持续上冲弹性有限，关注供应拐点与需求超预期表现[7] - 锡价基本面偏强，低位多单可持有，关注宏观与缅甸供应恢复情况[8] - 镍价中期供给宽松制约上方空间，预计区间震荡，关注宏观与印尼政策[10] - 不锈钢价格短期偏弱震荡，关注宏观预期与钢厂供应[12] - 碳酸锂价格预计震荡调整，关注消息面与需求持续性[14] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等品种价格有涨有跌，精废价差涨1.07%，进口盈亏等指标有变化[2] - 基本面数据：10月电解铜产量降2.94万吨，9月进口量增7万吨，部分库存有变化[2] - 观点：宏观上海外流动性紧、美元强压制铜价，基本面铜矿供应紧，下游需求有韧性[2] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有变动，不同地区氧化铝价格分化，进口盈亏等有变化[4] - 基本面数据：10月氧化铝、电解铝产量增加，部分开工率下降，库存有变化[4] - 观点：氧化铝盘面反弹考验支撑，现货区域分化，铝价受事件与基本面因素影响[4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，部分精废价差有变化[5] - 基本面数据：10月再生铝合金锭产量降，部分开工率下降，库存有变化[5] - 观点：铸造铝合金市场受高价影响成交淡，ADC12价格预计偏强震荡[5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格持平，升贴水等指标有变化[7] - 基本面数据：10月精炼锌产量增，9月进口量降、出口量增，部分开工率下降[7] - 观点：伦锌挤仓担忧下沪锌高位震荡，供应宽松逻辑逐步兑现，需求端表现一般[7] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水下降[8] - 基本面数据：9月锡矿进口、精锡产量等有变化，部分开工率有升有降[8] - 观点：锡矿供应紧张，需求疲软未见好转，关注旺季需求与缅甸供应情况[8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，部分升贴水有变化[10] - 供需和库存：中国精炼镍产量增加，进口量大幅增加，部分库存有变化[10] - 观点：沪镍盘面震荡修复，宏观情绪偏弱，产业层面产量高位但有减产计划[10] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B不锈钢卷价格持平，期现价差下降[12] - 基本面数据：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量增加，进出口量有变化，库存有去化[12] - 观点：不锈钢盘面窄幅震荡，现货成交平淡，供应有压力，需求提振不足[12] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格下跌，月间价差有变化[14] - 基本面数据：10月碳酸锂产量、需求量增加，进口量、出口量下降，库存有变化[14] - 观点：碳酸锂盘面偏强运行，消息面影响待确定，基本面短期支撑价格[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中长期供需矛盾支撑底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求端边际变化及海外流动性风险 [2] - 铝价短期在事件驱动与弱现实间博弈，关注21500元/吨压力位突破情况，若库存累积需警惕价格回调 [4] - 铝合金ADC12价格预计维持偏强震荡，关注废铝供应、采购成本及库存去化情况 [5] - 锌价短期震荡偏强，但基本面对持续上冲弹性有限，或维持区间震荡，关注需求和供应端信号 [7] - 锡市情绪好转基本面偏强，低位多单持有，关注宏观和缅甸供应恢复情况 [8] - 镍价预计区间震荡，关注宏观预期和印尼产业政策消息 [10] - 不锈钢短期盘面偏弱震荡，关注宏观预期和钢厂供应情况 [12] - 碳酸锂价格预计震荡调整，关注消息面和资金驱动及需求持续性 [14] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差扩大，进口盈亏改善，沪伦比值下降 [2] - 基本面数据：10月电解铜产量下降，9月进口量增加，部分开工率上升，境内社会库存等增加 [2] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝部分地区价格有变化，进口盈亏改善，沪伦比值上升 [4] - 基本面数据：10月氧化铝和电解铝产量增加，部分开工率下降，中国电解铝社会库存增加 [4] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平，部分精废价差有变化，月间价差有调整 [5] - 基本面数据：10月再生铝合金锭等产量有变化，部分开工率下降，再生铝合金锭周度社会库存增加 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格持平，升贴水上升，进口盈亏改善，沪伦比值上升 [7] - 基本面数据：10月精炼锌产量增加，9月进口量减少出口量增加，部分开工率下降，中国锌锭七地社会库存减少 [7] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水下降 [8] - 基本面数据：9月锡矿进口等有变化，SMM精锡产量和开工率下降，部分库存有增减 [8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下降，部分升贴水有变化，期货进口盈亏扩大，沪伦比值下降 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产量增加，进口量大幅增加，部分库存有增减 [10] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B卷价格持平，期现价差缩小 [12] - 基本面数据：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量增加，进口量增加出口量减少，300系社库等减少 [12] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格下降，基差缩小，锂辉石精矿CIF平均价下降 [14] - 基本面数据：10月碳酸锂产量和需求量增加，进口量和出口量减少，产能和开工率上升，总库存等减少 [14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡企稳，涨幅 0.40%，量仓收缩；供应回落但需求下行，供需双弱产业矛盾未解，库存去化有限，钢价承压，成本有支撑，后续延续震荡寻底，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，涨幅 0.22%，量增仓缩；供应高位回落但需求不佳，供需双弱矛盾累积，价格承压，成本有支撑，后续震荡寻底且弱于建材，破局待钢厂加大减产力度 [5] - 铁矿石主力期价震荡企稳，涨幅 0.65%，量仓收缩；供应居高不下但需求下行，供增需弱加速累库，矿价承压，市场短期回暖，后续偏弱震荡，关注钢材表现 [5] 各目录总结 产业动态 - 10 月我国工程机械主要产品月平均工作时长 80.9 小时，同比降 9.03%，环比增 3.62%；月开工率 55%，同比降 10.1 个百分点，环比降 0.16 个百分点；挖掘机开工率 55.1% [7] - 10 月房地产行业债券融资 512.4 亿元，同比增 76.9%；今年前 10 月融资总额 4882.4 亿元，同比增 8.6% [8] - 加拿大矿企 IOC 第三季度铁矿产量 441 万吨，同比增 15%、环比降 1%；可售铁矿石产量 400 万吨，同比增 11%、环比降 6% [9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为 3160、3190、3220 元；热卷上海、天津、全国均价分别为 3270、3190、3318 元；唐山钢坯 2930 元，张家港重废 2170 元；卷螺价差 110 元，螺废价差 990 元 [10] - 61.5%PB 粉（山东港口）785 元，唐山铁精粉（湿基）803 元；澳洲、巴西海运费分别为 9.63、23.15 元；SGX 掉期（当月）104.33 元，普氏指数（CFR，62%）104.90 元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3037 元，涨跌幅 0.40%，成交量 884740，持仓量 2020353 [14] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3256 元，涨跌幅 0.22%，成交量 462037，持仓量 1365348 [14] - 铁矿石活跃合约收盘价 777.5 元，涨跌幅 0.65%，成交量 259605，持仓量 537495 [14] 后市研判 - 螺纹钢供需走弱，周产量环比降 4.05 万吨，周度表需环比降 13.66 万吨，供应压力未缓解，需求易走弱，成本有支撑，后续震荡寻底，关注钢厂生产 [38] - 热轧卷板供需走弱，周产量环比降 5.40 万吨，周度表需环比降 17.59 万吨，供应压力未缓解，需求韧性趋弱，成本有支撑，后续震荡寻底且弱于建材，待钢厂加大减产 [39] - 铁矿石供需格局走弱，需求下行，供应压力增加，供增需弱加速累库，矿价承压，市场短期回暖，后续偏弱震荡，关注钢材表现 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭供应高位趋稳需求持续走弱，供需格局偏弱压制价格，但成本支撑较强，“弱现实”与“高成本”持续博弈，预计价格延续区间震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 10月中旬以来焦炭期货和现货价格同步上行，期货主力合约最高涨至1818.5元/吨逼近年内高点，后因市场情绪转弱期价有所回落但仍处相对高位；现货焦企第三轮提涨已落地，港口现货出库价累计上涨150元/吨 [2] 供应情况 - 焦企生产积极性尚可，焦炭供应高位趋稳。截至10月31日当周，全样本独立焦企焦炭日均产量为64.59万吨，产能利用率为73.44%，与9月中旬相比分别下降2.17万吨、2.48个百分点；247家钢厂焦炭日均产量为46.21万吨，连续两周回升；钢厂与焦化厂合计焦炭日均产量为110.80万吨，较前期高位下降2.27% [3] - 焦企盈利状况未见好转，叠加个别地区限产，短期供应难以显著增长。全国30家独立焦化厂吨焦亏损32元，全样本焦企中亏损焦企占比约64% [3] - 近期价格上涨会提振焦企生产积极性，但终端需求疲软和出口下降限制供应进一步增长 [3] 需求情况 - 焦炭需求持续走弱。截至10月31日当周，247家钢厂日均铁水产量为236.36万吨，已连续五周下降且降幅不断扩大 [4] - 钢厂盈利状况持续恶化，247家钢厂中盈利钢厂占比为45.02%，已连续12周下降，累计降幅为23.38个百分点，多数地区品种吨钢利润已陷入亏损 [4] - 钢材需求虽有所回升，但多数品种需求未恢复到国庆节前的高位，个别品种需求仍处于近五年来低位，下游行业未见明显回暖，库存水平偏高，去库压力偏大 [4] 成本支撑 - 煤炭价格持续上涨导致焦炭生产成本不断攀升，为其价格带来有力支撑。焦企提涨价格未显著改善盈利状况 [5] - 焦煤供需格局相对良好，供应偏低。截至10月31日当周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.78%，原煤日均产量为190.33万吨，与9月末相比分别下降1.72个百分点、3.80万吨 [5] - 低供应导致焦煤库存不断去化，原煤库存为431.61万吨，环比下降12.26万吨，精煤库存为164.53万吨，同比下降27.01万吨，均创下阶段性新低 [5] - 超产核查对煤矿产量有明显影响，年底部分煤矿有减产计划，国内焦煤供应偏低状态有望延续，叠加库存偏低，煤矿销售压力不大，焦煤价格相对坚挺，成本支撑较强 [5]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 随着淡季开启，钢材需求走弱、库存去化放缓，价格有压力；环保限产力度减弱，铁水产出预计止降回升，炉料需求有支撑；周内煤矿生产受限、库存低位去化，焦煤基本面有支撑，炉料价格偏强构成钢材成本支撑；宏观与政策暂无新变化，短期板块品种价格保持震荡运行；若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [2] 各品种情况总结 铁元素方面 - 铁水产出本周有止降迹象，但传统淡季下钢企季节性检修，铁水下行大方向不变，铁矿基本面边际走弱，内外宏观、政策预期扰动仍存，短期价格震荡；废钢供需双增，基本面矛盾不突出，短期成材价格承压，废钢价格跟随成材为主 [3] 碳元素方面 - 焦炭三轮提涨后钢厂利润压力大，四轮提涨预期小，成本支撑偏强，叠加钢厂采购需求仍存，价格震荡运行；周内国产焦煤供给及上游库存下降，基本面偏健康，后期供应难有起色，中下游采购使煤矿库存降至近年低位，价格震荡运行 [3] 合金方面 - 短期成本坚挺支撑锰硅价格，但市场供需延续悲观预期，价格上涨驱动不足；短期成本走势偏强支撑硅铁价格，但市场供需关系宽松，压制价格上方空间 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应扰动预期发酵，供应端短期有下行风险，中下游库存中性偏高，若产销持续偏弱，价格重回震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行；纯碱下游低价补库，现货略有提涨，短期震荡运行，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行推动产能去化 [4][7] 各具体品种分析 钢材 - 核心逻辑：现货成交一般偏弱，钢厂利润边际改善，但受环保限产和季节性检修影响，铁水产量高位下降，钢材产量或下降，旺季尾声需求面临回落压力，库存去化放缓且同比偏高 [9] - 展望：需求预期谨慎，基本面改善节奏放缓，库存同比偏高，短期宏观情绪降温后盘面承压调整，但成本端有支撑，下方空间有限，关注宏观政策和供给端扰动 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交下降，现货成交走弱，海外矿山发运平稳，到港量波动大，需求端烧结粉矿日耗环比小幅增长，铁水有回升预期，但钢厂盈利率走弱且旺季尾声限制铁水恢复空间，库存方面烧结粉矿库存环比增加，钢厂进口矿库存下降，港口库存大幅累积，市场情绪偏弱，但需求未大幅走弱时价格仍有支撑 [9] - 展望：负反馈传导不畅，压力暂不突出，短期宏观兑现后基本面交易权重上升，关注淡旺季转换需求变化，内外宏观、政策预期扰动仍存，短期价格震荡 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料均价下降，螺废价差缩小，本周到货量回升，电炉复产增多，各地区电炉废钢日耗回升，高炉铁水产量下降，全流程钢厂废钢日耗下降，上周钢厂到货下降、日耗微降，库存去化，库存可用天数持平 [11] - 展望：供需双增，基本面矛盾不突出，短期成材价格承压，废钢价格跟随成材为主 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货日照港报价不变，三轮提涨落地后焦化利润缓解，但环保和检修影响供应难有增量，需求端唐山部分高炉开工受限，铁水下滑，若环保检查转弱铁水有上行可能，钢厂刚需采购，焦企库存低位 [13] - 展望：三轮提涨后钢厂利润压力大，四轮提涨预期小，但成本支撑偏强，叠加钢厂采购需求，价格震荡运行 [13] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货介休中硫主焦煤价格上涨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变，主产地煤矿生产受扰动供应低位，进口端甘其毛都口岸蒙煤通关高位但优质资源偏紧，需求端焦炭产量暂稳，下游焦企补库积极性高，煤矿库存低位，现货涨势，期现分化 [14] - 展望：供应难有起色，中下游采购使煤矿库存降至近年低位，短期基本面健康，价格震荡运行，关注产业链冬储补库情况 [14] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中主流大板价格不变，全国均价下降，“反内卷”预期有扰动，沙河改气短期日熔或下降，但年底有产线点火，长期变动有限，需求端刚需环比走弱，深加工订单数据下降，中下游库存偏高，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值，沙河和湖北地区企业涨价，关注涨价后产销情况 [15] - 展望：供应扰动预期发酵，供应端短期有下行风险，中下游库存偏高，若产销持续偏弱，价格重回震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [15] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格上涨，“反内卷”预期有扰动，供应端日产不变，部分厂家检修，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔稳中有升需求向好，轻碱下游采购回暖，整体变动不大，本周一上游数据显示去库，行业处于周期底部待出清阶段，原料端价格上行成本支撑强化，但下游浮法玻璃有下行预期，远兴二期推进动态过剩预期加剧 [15] - 展望：下游低价补库，碱厂库存去化后现货提涨，短期震荡运行，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行推动产能去化 [15][17] 锰硅 - 核心逻辑：盘面价格小幅上行，成本支撑与供需压力博弈，现货市场观望钢招表现，厂家出货一般，下游压价情绪不减，成本端到港成本支撑下矿商低价出货意愿有限，但锰硅厂家压价使矿价上涨难，焦炭三轮提涨关注化工焦价格调整，需求端成材产量高位但淡季和利润收缩使钢材产量有下滑预期，供应端云南枯水期开工下滑，但新增产能投放，整体供应高位，库存压力难解 [17] - 展望：短期成本坚挺支撑价格，但市场供需预期悲观，价格上方空间有限，关注原料成本调整幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：主力合约期价偏强震荡，结算电价抬升夯实成本支撑，供需宽松压制盘面涨幅，现货市场暂稳，成本压力下厂家低价出货意愿有限，成本端10月结算电价上调，兰炭价格高位维稳，成本估值抬升，供给端厂家检修增加但整体产量高位，后市去库难度增加，需求端成材产量高位但淡季和利润收缩使钢材产量有下滑预期，压制炉料价格，金属镁下游需求乏力，厂家库存消化放缓，镁锭价格弱稳 [18] - 展望：短期成本走势偏强支撑价格，但市场供需宽松，价格上行驱动不足，关注成本端价格调整情况 [18] 中信期货商品指数情况 综合指数 - 商品指数2233.64，涨0.18%；商品20指数2526.40，涨0.18%；工业品指数2213.59，涨0.00%；PPI商品指数1335.37，跌0.17% [99] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2025 - 11 - 05指数1998.42，今日涨跌幅+0.05%，近5日涨跌幅 - 2.32%，近1月涨跌幅+1.49%，年初至今涨跌幅 - 5.21% [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2512震荡偏弱运行，考验成本支撑 [2] - 不锈钢2512在20均线上下宽幅震荡运行 [4] 各部分总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘回落，镍矿价格坚挺，镍铁价格回落，成本线松动下移，不锈钢库存回升，原生镍垒库，新能源汽车产销数据对总体提振有限，中长线过剩格局不变 [2] - 基差：现货120950，基差920，偏多 [2] - 库存：LME库存253128，增加378，上交所仓单32929，增加1977，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货价格持平，镍矿价格坚挺，海运费维稳，镍铁价格回落，成本线向下松动，不锈钢库存小幅回升 [4] - 基差：不锈钢平均价格13700，基差1165，偏多 [4] - 库存：期货仓单73300，无变化，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多：矿价坚挺，成本线有支撑 [6] - 利空：国内产量同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变，国内外垒库 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 11月5日，沪镍主力120030，较前一日涨330；伦镍电15015，较前一日跌45；不锈钢主力12535，较前一日跌10 [11] - 现货方面，SMM1电解镍120950，较前一日跌850；1金川镍122350，较前一日跌800；1进口镍119950，较前一日跌1000；镍豆122000，较前一日跌1000 [11] - 冷卷304*2B各地价格11月5日较前一日均无变化 [11] 镍仓单、库存 - 截止10月31日，上期所镍库存36751吨，期货库存31388吨，分别增加676吨和4578吨 [13] - 11月5日，伦镍库存253128，较前一日增378；沪镍仓单32929，较前一日增1977；总库存286057，较前一日增2355 [14] 不锈钢仓单、库存 - 10月31日，无锡库存59.87万吨，佛山库存30.61万吨，全国库存103.11万吨，环比上升0.37万吨，300系库存65.19万吨，环比上升0.26万吨 [19] - 11月5日，不锈钢仓单73300，与前一日无变化 [20] 镍矿、镍铁价格 - 11月5日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）58美元/湿吨，与前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）30美元/湿吨，与前一日持平 [23] - 海运费方面，菲律宾到连云港11.5美元/吨，到天津港12.5美元/吨，均与前一日持平 [23] - 高镍（8 - 12）920元/镍点，较前一日跌2；低镍（2以下）3050元/吨，与前一日持平 [23] 不锈钢生产成本 - 传统成本12765，废钢生产成本12893，低镍 + 纯镍成本16538 [25] 镍进口成本测算 - 进口价折算120425元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 海外流动性偏紧压制铜价，基本面供应紧缺格局不变，下游需求有韧性，中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，后续关注需求端边际变化和海外流动性情况，主力关注84000 - 85000支撑[1] 铝 氧化铝价格将维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨；沪铝短期在事件驱动与弱现实间博弈，关注21500元/吨压力位，若库存累积警惕价格回调至20500 - 20800元/吨区间[3] 铝合金 ADC12价格预计维持偏强震荡走势，主力合约参考区间20400 - 21000元/吨，需关注废铝供应、采购成本和库存去化情况[4] 锌 伦锌挤仓担忧下沪锌高位震荡，供应增产幅度或有限，需求端无超预期表现，锌价短期震荡偏强，基本面对持续上冲弹性有限，主力参考22300 - 23000[7] 锡 供应紧张，需求疲软，考虑基本面偏强，回调低多，后续关注宏观变化和四季度缅甸供应恢复情况[9] 镍 宏观情绪偏弱，基本面整体平淡，中期供给宽松制约价格，预计盘面区间震荡，主力参考118000 - 124000，关注印尼2026年RKAB审批情况[11] 不锈钢 政策和宏观驱动减弱，基本面未好转，供应和社库有压力，需求提振不足，短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12500 - 13000，关注宏观预期和钢供应情况[13] 碳酸锂 短期基本面支撑价格，但消息面和资金驱动强于基本面，价格预计震荡调整，主力参考7.8 - 8.2万运行[15] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值85335元/吨，日跌1255元，跌幅1.45%；SMM A00铝现值21300元/吨，日跌140元，跌幅0.65%；SMM铝合金ADC12现值21350元/吨，日跌50元，跌幅0.23%；SMM 0锌锭现值22500元/吨，日跌80元，跌幅0.35%；SMM 1锡现值281300元/吨，日跌4100元，跌幅1.44%；SMM 1电解镍现值120950元/吨，日跌850元，跌幅0.70%；304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，日持平；SMM电池级碳酸锂均价现值80500元/吨，日跌400元，跌幅0.49%[1][3][4][7][9][11][13][15] 月间价差 - 铜2511 - 2512现值 - 20元/吨，日涨20元；铝2511 - 2512现值 - 30元/吨，日涨5元；铝合金2511 - 2512现值 - 125元/吨，日跌10元；锌2511 - 2512现值 - 60元/吨，日跌5元；锡2511 - 2512现值 - 650元/吨，日涨280元；镍2512 - 2601现值 - 200元/吨，日涨40元；不锈钢2512 - 2601现值 - 40元/吨，日涨25元；碳酸锂2511 - 2512现值 - 1300元/吨，日涨180元[1][3][4][7][9][11][13][15] 基本面数据 - 铜10月电解铜产量109.16万吨，月降2.94万吨，降幅2.62%；铝10月氧化铝产量778.53万吨，月增18.2万吨，增幅2.39%；铝合金9月再生铝合金锭产量64.50万吨，月降1.6万吨，降幅2.42%；锌10月精炼锌产量61.72万吨，月增1.71万吨，增幅2.85%；锡9月SMM精锡产量10510吨，月降4880吨，降幅31.71%；镍中国精炼镍产量35900吨，月增300吨，增幅0.84%；不锈钢中国300系不锈钢粗钢产量（43家）182.17万吨，月增0.69万吨，增幅0.38%；碳酸锂10月产量92260吨，月增5000吨，增幅5.73%[1][3][4][7][9][11][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面 棕榈油受产量增长和出口下降影响期货或趋弱,之后有望止跌回升;豆油供应充足需求清淡,价格窄幅震荡[1] - 白糖方面 供应过剩预期扩大,原糖价格偏弱,国内糖价承压但相对抗跌,维持低位震荡[4] - 玉米方面 集中供应下盘面低位震荡,中长期处于紧平衡格局,政策对价格有支撑[5] - 棉花方面 新棉成本支撑棉价,但上行有套保压力,下游需求不强,短棉价区间震荡[8] - 鸡蛋方面 短期内供大于求,价格涨跌两难,之后或向缓慢上涨过渡,底部宽幅震荡[10] - 粕类方面 国内大豆及豆粕库存高位,成本端支撑增强,未来采便宜大豆较难[12] - 生猪方面 市场供应宽松猪价由强转弱,11月出栏进度放缓或提振猪价,行情区间震荡[15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格表现 11月5日江苏一级豆油现价8420元,期价8108元;广东24度棕榈油现价8616元,期价8590元;江苏三级菜籽油现价9750元,期价9407元[1] - 价差情况 11月5日豆油跨期01 - 05为188元,棕榈油跨期01 - 05为 - 106元,菜籽油跨期01 - 05为345元;豆棕价差2601为 - 746元,菜豆油价差2601为1269元[1] - 进口利润 马来棕榈油进口利润从1000元降至500元[1] 白糖产业 - 期货市场 11月5日白糖2601为5441元/吨,白糖2605为5393元/吨,ICE原糖主力为14.12美分/磅[4] - 现货市场 南宁现货价5700元,昆明现货价5660元;南宁基差307元,昆明基差267元[4] - 产业情况 全国食糖产量累计值1116.21万吨,销量累计值1048.00万吨;广西食糖产量累计值646.50万吨,销量当月值26.66万吨[4] 玉米系产业 - 玉米 11月5日玉米2601为2134元,锦州港平舱价2150元,基差16元;南北贸易利润 - 1元,进口利润255元[5] - 玉米淀粉 11月5日玉米淀粉2601为2451元,长春现货2510元,潍坊现货2750元;基差59元,淀粉 - 玉米01盘面价差317元[5] 棉花产业 - 期货市场 11月5日棉花2605为13620元/吨,棉花2601为13612元/吨,ICE美棉主力65.07美分/磅[8] - 现货市场 新疆到厂价3128B为14627元,CC Index: 3128B为14825元,FC Index:M: 1%为13196元[8] - 产业情况 商业库存172.02万吨,工业库存80.93万吨,进口量10.00万吨;纺织业存货同比降25.0%,纱线库存天数增1.6%,坯布库存天数增1.0%[8] 鸡蛋产业 - 价格表现 11月5日鸡蛋12合约3217元/500KG,鸡蛋01合约3385元/500KG,鸡蛋产区价格2.88元/斤;基差 - 333元/500KG,12 - 01价差 - 168元[10] - 养殖数据 蛋鸡苗价格2.80元/羽,淘汰鸡价格4.11元/斤,蛋料比2.38,养殖利润 - 24.44元/羽[10] 粕类产业 - 豆粕 11月5日江苏豆粕现价3030元,期价3073元,基差 - 43元;盘面进口榨利巴西1月船期 - 59元,仓单42122[12] - 菜粕 11月5日江苏菜粕现价2550元,期价2537元,基差13元;盘面进口榨利加拿大1月船期596元,仓单2955[12] - 大豆 11月5日哈尔滨大豆现价3920元,期价4123元,基差 - 203元;江苏进口大豆现价3950元,期价3787元,基差163元[12] 生猪产业 - 期货市场 11月5日生猪2605为12040元,生猪2601为11945元,生猪1 - 5价差为 - 95元;主力合约持仓136383手,仓单90[15] - 现货市场 河南现货价11800元/吨,山东12100元/吨,四川11400元/吨等[15] - 现货指标 样本点屠宰量159258头,白条价格18.70元/公斤,仔猪价格20.00元;能繁存栏4035万头[15]