文章核心观点 - 中国财富管理行业正经历从“卖方销售”向“买方投顾”的深刻转型，投顾的角色从“产品销售者”转向“资产配置与陪伴者”，核心是以客户长期利益为中心 [10][44][64] - 行业未来发展的关键在于构建“买方立场”，通过专业能力、长期陪伴和信任积累，成为投资者的财富管家和人生同行者 [51][75] - 以ETF为代表的被动化工具产品重要性提升，ETF投顾在资产配置、引导长期资金入市和改善客户体验方面将发挥核心作用 [8][17][58] - 财富管理市场正从“规模扩张”迈向“深度服务”和“质量提升”的新阶段，专业、合规和长期主义是立足之本 [14][67][75] 行业趋势与转型方向 - **角色定位转变**：投顾群体正在完成从“产品销售”到“资产配置与陪伴服务”的深刻转型，价值超越收益率，成为家庭财富的安全带 [10][44][51] - **发展模式转变**：中国财富管理市场从“规模扩张”迈向“深度服务”和“质量提升”的关键阶段 [14][67] - **核心能力转变**：未来投顾需提升三大能力：资产配置与组合管理能力、风险识别与沟通能力、数字化工具运用能力 [67] - **市场驱动力**：在无风险利率大幅下降的背景下，传统的存款和银行理财已不能满足需求，以大类资产配置和权益为代表的多元化财富配置需求方兴未艾 [34] 买方投顾的核心能力与要求 - **以客户为中心**：必须秉持“买方视角”，以客户长期利益为核心，构建跨周期、跨类别的配置能力 [10][51][71] - **专业与深度**：需要具备扎实的专业能力，包括深入研究、紧跟时代节奏，并善用科技（如AI跟踪基本面）提升服务效率与深度 [5][46][51] - **服务与温度**：需修炼同理心与服务温度，重视长期陪伴，用专业拨开市场迷雾，用责任守住风险底线 [27][35][38] - **风险管理**：坚持长期价值投资理念，永远把风险管理作为底线，引导客户实现长期稳健的资产增值 [54][62] ETF与被动投资的发展机遇 - **长期趋势**：低利率时代，以ETF为代表的被动化工具产品不断丰富和扩容是长期趋势 [8] - **投顾关键作用**：ETF投顾需以ETF为载体，为投资人做好择时、择赛道、风险匹配三件事 [8] - **生态组成部分**：ETF投顾策略是ETF生态圈中必不可少的组成部分，能将ETF构建成适应不同需求的投资组合 [58] - **行业影响**：ETF投顾辅助客户投资，改善客户投资体验，推动ETF高质量发展，并将在引导长期资金入市、减少散户非理性交易中发挥核心作用 [17][58] 行业生态与未来展望 - **广阔前景**：财富管理行业处于黄金发展期，未来空间广阔，是星辰大海 [5][75] - **成功关键**：行业的生命力在于客户的信任，最深的护城河是“信任复利”，成败于“客户信任”的长期积累 [41][75] - **生态共建**：投顾队伍建设与ETF发展相辅相成，需要平台、机构共同助力国内理财行业生态圈建设 [8][20] - **终极价值**：财富管理不只是数字的增长，更是对人生目标的规划与守护，是交付一份可穿越周期的信任 [10][51]

行业现状与规模 - 中国资产管理行业整体规模已超过32万亿元，正站在规模与范式双重跃迁的临界点 [1] - 信托行业资产规模首次突破32万亿元 [6] 核心挑战与结构性困局 - 行业面临“高储蓄、融资难、资产荒”的系统性纠结困局，核心症结在于金融中介“风险-收益转换”功能失灵 [1][4] - 居民家庭资产负债表因存款收益下行、房地产价值收缩而面临冲击 [3] - 财富端风险偏好与融资端高风险特征存在错配 [7] 转型方向与发展趋势 - 行业需从产品销售向客户陪伴、从同质竞争向专业赋能、从资金中介向生态连接转型 [1] - 资管机构需构建多资产、多市场、多策略的组合配置，并积极布局AI相关产业链 [3] - 财富管理机构应成为资源配置的“连接器”，搭建开放协同生态 [4] - 行业需推动三大转型：从产品销售主导转向客户需求导向；从单一资产配置升级为全生命周期规划；从同质化服务迈向综合化特色化服务 [6] - 在低利率及老龄化趋势下，居民资产配置正加速从存款向含权资管品及保险等金融资产迁移，同时持续进入A股市场 [8] 各细分领域发展特征 - **银行理财**：规模稳步上行，但面临收益率下降等挑战，需优化产品布局、加强客户精细化管理 [5] - **证券公司资管**：在“公募+私募”双轮驱动下规模回升，但产品同质化问题突出，亟待提升权益与量化产品的投研能力 [5] - **保险资管**：依托政策红利与市场环境改善，效益显著攀升，行业呈现“头部综合化、中小专业化”的多元格局 [5] - **信托业**：在监管“1+N”政策引导下加速向资产服务信托与资产管理信托转型，需解决收益率提升难题 [5][6] - **公募基金**：通过降佣降费、产品扩容等措施稳中有进践行高质量发展 [5] - **私募基金**：需建立“三道防线”穿透式风控，打造“投研-风控-合规-IT”深度耦合组织架构 [5] - **互联网理财平台**：应通过智能投顾和长期投资理念培育，引导客户投资理念从短期投机转向长期资产配置 [5] AI与科技的影响 - AI时代正引发财富格局的根本变革，全球及中国头部AI公司市值与创始人财富激增 [3] - 资管行业需开拓数据资产，将个人与企业数据资本化、股权化，使之成为AI时代新价值源 [3] - 面对AI带来的就业冲击，可引导劳动者转型为AI系统维护者或通过数据资产获益 [3] - 线上获客模式及AI技术持续迭代为行业带来增量机遇 [8] 服务实体经济与创新 - 资产端需深耕新质生产力相关资产，把金融资源更多引向科技创新前沿 [4] - 服务科创企业需整合投行、资管与财富管理链条，通过组合融资与综合服务提升企业生存率 [7] - 需在风险可控前提下，允许更多资产类型纳入投资范围，优化税收激励机制，完善多层次资本市场 [4] 产品与能力建设 - 产品端需构建“金字塔型”风险适配矩阵，实现风险收益精准匹配 [4] - 能力上需强化资产创设、风险对冲与客户陪伴，提升机构全生命周期服务水平 [4] - 保险行业以大额人寿保险、养老年金保险、高端医疗险为核心工具，发挥风险稳定器作用，助力构建动态韧性的财富健康生态 [7] - 买方投顾理念加速普及、全球化多元化配置条件日趋成熟 [8] - 金融机构需立足自身差异化优势，通过强化投研能力、提升客户体验与探索科技应用推动业务转型升级 [8]

文章核心观点 - 中国买方投顾模式经过六年试点探索，已成为财富管理行业转型的核心方向，其通过重构利益导向、服务逻辑与收费机制，致力于实现“客户利益至上”和“投+顾”深度融合，行业在市场规模、客户体验和生态建设方面已取得显著成效，但同时也面临投资者信任度、认知偏差及专业人才短缺等挑战，未来发展需在监管政策引导下，持续推动服务标准化和人才体系建设 [2][3][7][9][12] 买方投顾模式的核心特征 - **商业模式根本性重构**：与传统模式依赖交易佣金和销售提成不同，买方投顾模式以“客户利益至上”为核心，收入与客户资产长期增值挂钩，从产品端收费转向客户端收费 [2][3] - **服务逻辑升级为全周期陪伴**：服务从客户需求诊断（KYC）开始，涵盖资产配置、动态调仓、投后复盘等，旨在实现“投+顾”深度融合，并延伸至财务规划、风险管控乃至传承规划等全生命周期服务 [3][4] - **考核指标转向客户价值**：投顾考核从产品销量转向客户资产留存率、账户盈利比例与客户满意度等，形成“客户盈利-投顾增收-机构发展”的良性循环 [3] 买方投顾的市场成效与影响 - **显著改善投资行为与体验**：投顾客户平均持有时长达到688天（某平台数据）甚至1002天（某公募机构数据），远高于自主交易客户，追涨杀跌行为减少40%，持仓客户正收益率超90% [5] - **有效管控风险并提升收益**：投顾客户亏损20%以上的比例仅为0.7%，为自主投资客户的1/10，投顾客户累计盈利占比达76.9%，较自主投资客户（63.4%）高出13.5个百分点 [5][6] - **优化资产配置效率**：投顾客户持仓呈现“多元均衡”特征，货币、债券、股票占比稳定在16%-26%，夏普比率较自主投资客户提升20%-30% [6] 行业发展现状与规模 - **市场规模显著扩大**：截至2024年底，全市场参与基金投顾业务的客户总数超过800万户，管理资产规模（投顾资产）估算已突破2000亿元人民币 [7] - **服务模式得到验证与普及**：以“管理型投顾”为核心的服务模式得到验证，服务场景从单一基金组合发展到覆盖养老规划、教育储蓄、闲钱管理等多目标解决方案 [7] - **客群覆盖呈现普惠化**：超90%投顾客户持仓规模在10万元以内，18-25岁客群占比达8.3%，高于自主投资客户的4.4% [7] - **行业生态日趋成熟**：试点机构从首批5家扩展至近60家，涵盖券商、基金公司、第三方销售机构等多元主体 [7] - **长期投资理念普及**：投顾客户复投率从2022年的12.1%提升至38.2%，52.5%的客户在服务周期结束后选择续用，投顾资金交易频率降低，在2024年A股波动期间账户换手率较自主客户低60% [8] 当前面临的主要挑战 - **服务价值感知模糊导致付费意愿不足**：76.6%的投资者将“专业建议”列为投顾核心价值，但仅38.2%愿意为“非交易型服务”付费 [9] - **透明度不足加剧信任危机**：部分投顾对底层产品费率及调仓成本等隐性费用信息披露不足，投资者对专业信息理解不充分 [10] - **机构服务能力与一致性不足**：行业内“重投轻顾”现象普遍，服务流程缺乏标准化，不同机构甚至同一机构的不同投顾服务差异较大 [10] - **市场波动引发短期收益预期错配**：投资者习惯以股票型基金收益或大盘指数对标投顾组合，忽视了“风险调整后收益”的核心价值，在市场波动时易质疑投顾能力 [10] 投资者存在的认知偏差 - **对“买方立场”的偏差**：混淆“独立建议”与“收益承诺”，期望投顾组合长期跑赢市场指数，将短期回撤直接等同于投顾能力不足 [11] - **对“收费模式”的偏差**：优先关注费率高低而非性价比，可能选择低价但服务薄弱的投顾，损害长期收益 [11] - **对“服务逻辑”的偏差**：仍未摆脱“产品中心”思维，将投顾等同于“高级销售员”，忽视财务规划的核心价值，未能理解“陪伴式服务”价值 [11] - **对“风险与收益”的偏差**：以“近1年收益率”作为筛选核心标准，迫使部分机构短期集中配置高风险资产，有的投资者将“分散配置”等同于“收益稀释” [11] 投顾人才培养与体系建设 - **人才供需矛盾突出**：结合中国7.2亿基金投资者基数，人均投顾服务覆盖水平低，参照美国标准，我国投顾从业者需求量将远超100万人 [12] - **面临结构性短缺**：市场急需既精通资产配置（“投”）又擅长客户洞察与沟通（“顾”）的复合型人才，其供给速度跟不上市场需求 [12] - **提出“ASK”能力模型**：人才培养体系聚焦投顾理念（Attitude）、技能培训（Skill）和基础知识（Knowledge）三大模块 [12] - **面临落地难点**：包括专业能力养成的长期性与机构业务短期压力之间的矛盾，以及买方模式转型与机构现有绩效考核机制不匹配 [13] - **推动行业规范与标准**：牵头编制发布《买方投资顾问培训规范》团体标准，并正研发《买方投顾服务规范》，以规范服务流程和标准 [13] - **建议考核评价根本性变革**：行业应推动考核从“销售导向”向“客户价值导向”转变，需要监管引导和行业共识，通过调整激励指挥棒对齐各方利益 [13]

文章核心观点 光大银行在“十四五”期间（约2021-2025年）全面贯彻新发展理念，坚守金融服务实体经济的根本宗旨，通过服务国家战略、支持科技创新、推动绿色转型、深耕普惠金融、转型财富管理及深化数字赋能等一系列举措，实现了高质量发展，综合实力持续增强[1] 服务实体经济 - **服务国家重大战略与重点项目**：“十四五”期间累计为22批次、超300项国家重点项目提供金融服务，为算力设备行业单笔最大投放超过30亿元[2] 累计为公路、铁路及城市公共交通投放超2000亿元，其中为京沪高铁项目累计发放贷款超80亿元[3] - **支持科技创新与新质生产力**：“十四五”期间为超过1.2万户科技型企业提供授信支持，截至2025年9月末，科技型企业贷款余额超6900亿元[3] 创新推出“投联贷”、“专精特新贷”、“知识产权质押贷”等产品[3] - **发挥集团协同与投商行一体化优势**：为某京津冀算力网络国家枢纽建设公司量身定制综合融资方案，在9个月内完成公募Reits战略配售、股权投资、债券承销投资等一系列服务[3] - **大力发展绿色金融**：截至2025年9月末，绿色贷款余额4566.10亿元，“十四五”期间增长3459.18亿元，增幅达333.50%[4] 构建“1+4+N”绿色金融谱系，落地“降碳贷”、碳汇质押等创新产品[4] - **赋能普惠金融与小微企业**：打造“3+1+N”线上化产品体系，截至2025年10月末，“3+1”产品贷款余额228.62亿元，分行特色产品“N”贷款余额13.91亿元[4] 例如，通过“专精特新企业贷”为郑州某企业一周内线上放款1000万元[4] - **深化供应链金融**：服务客户超2万户，覆盖优质产业链近3000条，业务余额近6000亿元[5] 创新“阳光e付通”等e系列产品，实现单笔50万元融资2小时内到账[5] - **助力乡村振兴与粮食安全**：推出“千帆计划”发展农业供应链金融，实施“万台农机更新计划”，截至2025年10月末，农机贷款余额超18亿元[5] 2022年推出专项方案后，粮食领域贷款增长超50%，种业贷款规模翻番[5] 转型财富管理 - **战略转型与规模增长**：全力推进从“产品销售”向“财富管理”的战略转型，确立“以客户为中心”的核心战略[8] 2025年以来零售客户资产规模（AUM）已稳固站上3万亿元台阶，近5年复合增长率超过10%[8] - **构建多元化产品体系**：作为首家推出人民币理财产品的银行，打造“阳光财富”特色业务，涵盖理财、基金、保险、信托等多元业态[9] 截至2025年10月末，“阳光理财”累计服务客户近千万户[9] 针对高净值客户推出“阳光金选”子品牌，累计服务客户达117万人次[10] - **深化数字化转型与智能服务**：手机银行作为核心经营平台，构建“财富+”综合金融服务体系[10] 运用大数据与AI技术，构建54个大类产品个性化推荐模型，截至2025年10月末，整体营销成功率较传统人工阶段提升29%[11] 智能投顾服务使手机银行理财购买人数转化率提升约11%，客户端和短信端渠道触达月均交易金额达415亿元，转化交易额同比提升约18%[11] - **创新线上化运营模式**：打造业界首创的集策略分析与客户经营于一体的远程理财经理模式，依托零售客户线上经营平台（ISO系统），通过12大渠道实现漏斗式、多波次触达[12] 深化数字赋能 - **人工智能技术全面赋能业务流程**：建设六类AI智能助手，例如授信调查报告撰写助手已服务全行2300多位客户经理，累计生成10000余份报告，平均生成时间约5分钟[14] 理财经理办公助手实现近30项功能，提升办公效率[14] - **推广机器人流程自动化（RPA）**：截至2025年10月末，RPA应用已覆盖12个业务领域，落地1600+个应用场景，机器人替代人工执行任务年均超270万次[14] - **构建智能风控与预警体系**：智能化反欺诈平台对接十多个渠道，建立超过一百个监测模型[15] 客户风险预警系统累计减少数百亿元的风险资产[16] 资本新规数据治理工作累计削减上千亿元风险资产，节省数十亿元资本成本[16] - **科技驱动金融“五篇大文章”**：在科技金融领域，截至2025年10月末，通过专项模型已新增客户近3000家，授信余额增加超1000亿元[17] 在普惠金融领域，支持29个线上化场景应用，贷款余额达244亿元[17] 在养老金融领域，通过行为数据分析精准推送，触及约8万名客户，带动养老保险销售额达8181万元[17] 践行金融为民 - **聚焦养老金融服务**：系统构建养老金融“12345”工程，发布“和光颐享”品牌[6] 2025年10月率先推出“金融+医养康旅”综合服务，整合13项增值服务[6] 打造“颐享财富”产品体系，设立双货架，累计上线产品超1000款[6] 2025年10月举办第二届“光大敬老服务月”，在全国开展近1500场活动[6] - **推进线上线下适老化改造**：手机银行推出“简爱版”，95595专线为60岁以上客户提供秒级转接人工服务[19] 实现全国网点100%适老化改造，建成64家“养老金融服务中心”[19] - **构建便民支付生态**：以“云缴费”平台为核心，接入超1.9万项缴费服务，开放输出至900余家主流平台，2024年与2025年服务人次均超30亿次[20] - **创新惠农金融服务**：2023年推出“惠农贷”系列产品，截至2025年10月末规模达23.39亿元[20] 加强与农担机构合作，农担业务规模达19.54亿元[20] 未来发展战略 - **持续深耕金融“五篇大文章”**，加大对国家重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持力度[22] - **全力打造六大特色业务品牌**，包括“阳光科创、阳光财富、光大云缴费、阳光交银、阳光投行、阳光金市”，探索错位发展新范式[22] - **统筹发展与安全**，持续完善公司治理，全面提升客户服务、综合经营、科技支撑、人才建设、风险管理等核心能力[22]

两家公募基金销售子公司获批开业 - 汇添富基金获准设立全资销售子公司“汇添富基金销售（上海）有限公司”，注册地上海，注册资本5000万元人民币，业务范围为证券投资基金销售，已完成工商注册并取得相关许可证 [1] - 易方达基金全资子公司“易方达财富管理基金销售（广州）有限公司”已于12月23日开业 [1][2] 公司战略与业务布局 - 易方达基金董事长表示，子公司开业标志着公司在投顾业务领域开启精细化运营、高质量发展的新篇章 [2] - 开业当天，易方达一站式理财平台“e钱包”焕新升级，可提供全市场基金代销服务，手续费0元起，并由易方达财富为平台客户提供专业投顾服务 [2] - 广州市地方金融管理局局长指出，易方达财富的展业对招引头部投顾机构来穗发展有示范引领作用，并希望其助力广州建设“全国投顾第一城” [2] 行业发展趋势与核心动力 - 公募基金积极设立销售子公司，核心动力在于希望将业务从“资产管理”向“财富管理”迈进 [3] - 行业专业化、细分化态势日益明晰，目前还有招商基金、中航基金、嘉实基金、华安基金、博时基金等多家公司排队申请设立境内子公司 [3] - 设立销售子公司可降低基金公司对银行和第三方互联网平台等外部渠道的依赖，将销售环节的利润和价值内部化 [4] - 在基金费率改革导致管理费收入承压的背景下，拓展新的收入来源显得尤为迫切 [4] 销售子公司的优势与作用 - 销售子公司不仅可以代销自家产品，也可以代销全市场其他产品，从而扩大与客户的接触面 [4] - 销售子公司往往能获得母公司强大的投研支持，更容易打通从客户端到销售端再到投资端的全链条服务 [4] - 独立的销售子公司有助于基金公司更好地聚焦和开展买方投顾业务，发力买方投顾，打造专业品牌，并顺应监管导向 [4] - 具备专业能力的销售子公司可打造差异化服务，提供跨市场、多资产的一站式财富管理解决方案，这是其他类型销售机构难以复制的独特优势 [5] 面临的挑战与竞争 - 销售子公司与银行、券商等传统代销机构相比，在网点、客户资源等方面存在劣势 [4] - 与互联网代销平台相比，销售子公司在流量和技术上难以比拼，获客难度较大，在品牌认知度和获客成本上存在巨大挑战 [4] - 传统代销机构以及互联网渠道在客源方面远多于销售子公司 [5] - 销售子公司可能面临无法在母公司产品线与全市场产品上“保持平衡”的问题，这可能降低其业务独立性并增加盈利压力 [5] 未来竞争力构建方向 - 业内人士表示，未来公募销售子公司提升竞争力的关键在于强化专业能力，深化买方投顾模式，成为真正可以让客户信赖的“基金专家” [1] - 销售子公司需要保持更好的灵活性，提供更多的个性化服务，以从容面对传统渠道和互联网渠道的竞争 [1] - 销售子公司应深化买方投顾基础，加大在智能投顾、大数据分析等领域的投入，提升服务效率与体验 [5]

文章核心观点 中金基金总经理宗喆阐述了公募基金发挥差异化竞争优势的四条路径，核心在于从资产管理转向财富管理，强调绝对收益、产品创新以及统筹发展与安全 [1][2][3] 提升财富管理服务能力 - 公募基金需以提供长期稳健收益为目标，提升投资者获得感，实现从资产管理到财富管理的转变 [1] - 服务是公募基金核心竞争力的关键组成部分，也是建立差异化竞争优势的重要破局点 [1] - 中金基金通过“客户关系提升行动”，细化客户收益与风险分层，构建分层精细、多元协同的客群经营体系 [1] - 公司实施机构、零售、电商三维精细化策略，实现分层管理、精准触达与全生命周期服务，推动从“卖产品”向“管资产”转型 [1] 重视绝对收益投资理念 - 从投资者感受出发，在复杂市场环境中需更加强调绝对收益理念，即在一段时间内争取正回报 [1] - 通过强化投资纪律、股债大宗等多资产配置、风险对冲等手段控制波动，努力实现财富的稳定增值 [1] - 提供绝对收益产品更能匹配大部分持有人的风险偏好 [1] - 公募基金应当致力提供目标明确、策略灵活的策略和产品，在控制风险的前提下追求正收益，努力保护投资者本金安全 [1] 推动产品创新与业态多样化 - 产品创新布局是打造差异化竞争优势的关键路径 [2] - 中金基金已布局比较完善的宽基指数增强等主动量化的公募产品谱系，并在公募REITs等领域积极参与首批创新试点 [2] - 建议相关部门可在创新业务试点、创新产品实践及工作机制上，给予中小机构更多参与机会与赋能支持，以激发其潜力并增强行业改革动能 [2] 统筹发展与安全 - 需以系统观念和底线思维，统筹发展与安全的辩证统一，为人民财富管理守好钱袋子 [3]

报告行业投资评级 - 评级：增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 核心观点：本轮财富管理市场（2025-2026）与上一轮（2020-2021）相比，在资金宽松、产业主线引领和居民资产迁移等共性逻辑下，呈现出显著的分层、分化与匹配特征[5] - 核心观点：本轮财富管理端（资金来源）和资产端的分层分化均加大，不同客群的风险偏好会分层和固化[5] - 核心观点：财富管理机构的核心竞争力是匹配，行业正由“卖方销售”向“买方投顾”转型，竞争从规模驱动转向精准匹配与长期服务能力[5] - 核心观点：投资建议围绕客群分层、资产配置能力和长期服务价值展开，拥有中高净值客群的金融机构更受益[5] 两轮周期共性逻辑 - 相同点1：流动性宽松为牛市奠基，资金供给充足[6][9] - 相同点1：上一轮（2020-2021）依托货币财政双宽松及全球QE，2020年国内M2/社融存量同比增速达10.10%/13.30%[16] - 相同点1：本轮呈现“低利率+预防性储蓄过剩”，2023/2024年居民存款分别增长13.84%/10.41%，2025年至10月同比再增9.69%[16] - 相同点2：明确产业趋势引领资产方向，赛道效应显著[6][9] - 相同点2：上一轮以新能源、消费为主导，“茅指数”、“宁组合”领涨[20] - 相同点2：本轮以AI为核心，硬科技、出海并行，截至2025年10月，网信办已备案的生成式AI产品达611款[22] - 相同点3：居民资产从房产向金融资产迁移的趋势不可逆，金融化进程持续[6][9][23] 两轮周期核心差异 - 不同点1：宏观环境从“强刺激扩张”转向“弱复苏博弈”[7][9][25] - 不同点1：上一轮（2020-2021）经济V型修复，2021Q1 GDP增速达18.90%，2021年商品房销售面积/金额同比+1.90%/+4.80%[27] - 不同点1：本轮（2025-2026）经济换挡，2023/2024年GDP增速为5.30%/5.40%，2025年前三季度为4.80%，2025年1-10月商品房销售面积/金额同比-6.80%/-9.60%[27] - 不同点2：居民状态从“收入普涨、高风险偏好”转向“收入分化、风险收敛”[7][9][35] - 不同点2：本轮高净值客群可投资资产增速显著高于大众客群，财富分化加剧[37] - 不同点2：上一轮居民风险偏好高，偏股基金2021年发行突破2万亿份[38] - 不同点2：本轮居民风险偏好收敛，预防性储蓄特征明显，资金涌向稳健资产[43] - 不同点3：配置逻辑从“单一押注权益”转向“防守均衡”的哑铃型策略[7][9][45] - 不同点3：本轮资产配置以“高股息为盾+AI/硬科技为矛”，并引入黄金、REITs、QDII等另类资产作为风险对冲标配[10][48] - 不同点4：机构与监管从“卖方销售冲规模+监管清乱象”转向“买方投顾重适配+监管促价值”[7][9][54] 上轮周期核心特征 - 宏观驱动：强刺激催生“躺赢红利”，货币财政双宽松叠加注册制改革直接点燃权益牛市[8][57] - 宏观驱动：2020-2021年A股全A指数累计上涨34.99%，新能源/消费等结构性赛道涨幅高达212.62%/56.40%[57] - 资产端：权益独霸，呈现“造星运动”，“茅指数”、“宁组合”领涨，居民盲目追逐明星基金，“日光基”、“百亿基”扎堆[8][57][67] - 资金端：激进加配，市场成交额连月破万亿，融资余额创新高[8][69][71] - 资金端：银行理财仍存“隐性刚兑”，投资者风险认知不足[8][76] - 行业端：跑马圈地拼规模，渠道（银行）主导，重销售轻服务，客户盈利体验被忽视[8][10][82] 本轮周期及未来核心特征 - 宏观底色：低利率+资产重估新常态，居民资产迁移呈“斜坡式推进”，节奏放缓但方向确定[10][84] - 资产端：呈现“哑铃型”权益（科技+高股息）、被动投资崛起、另类资产主流化的“多元均衡”格局[10][86] - 资产端：被动投资崛起，2018-2024年我国ETF资产净值规模CAGR达+43.36%，截至2025年10月规模达47449.95亿元，较上年末增长54.86%[50] - 资产端：银行理财净值化转型基本完成，净值型产品占比从2019年的43.29%提升55.21个百分点至2024年的98.50%[48] - 资金端：分层分化显著，赚钱效应可能长期集中于“专业玩家”（高净值客群、机构）[10][89] - 资金端：大众客群偏好货币基金、短期固收，截至2025年11月末，货币基金份额达14.25万亿份，占全部基金份额的45.93%[90][91] - 资金端：保费呈现长期化增长趋势，行业从“规模驱动”转向“价值驱动”[10][92] - 行业端：从“规模竞赛”转向“精准匹配”，开启买方投顾革命，收费模式从佣金为主转向“管理费+投顾费+绩效报酬”[10][94] - 行业端：“AI+人”混合服务成为行业标配，AI提升效率，人工负责情感连接与深度信任[103] - 行业端：马太效应加剧，头部机构凭借“强投研+客群精准分层”胜出，中小及第三方机构面临分化洗牌[94][100] 投资建议 - 总体建议：未来行业将呈现机构化、专业化、分层化趋势，重点关注具备“投研+服务+科技”综合能力的头部机构，以及在细分资产赛道和一站式财富解决方案有布局的金融机构[10][104] - 银行业：受益于客群基础与综合服务能力，建议关注私行业务领先、理财转型彻底的银行，如招商银行、平安银行、工商银行、建设银行等[5][104] - 券商行业：受益于投研能力与产品创新，建议关注投研实力强的头部券商及在ETF、跨境配置有优势的机构，如中信证券、中金公司、华泰证券、国泰君安等[5][104][106] - 保险行业：受益于长期资金属性与功能型产品需求，建议关注资产配置能力强、养老健康布局深的险企[5][104][106]

文章核心观点 - 海南自贸港，特别是三亚，凭借“双15%”税收等政策洼地，已形成金融聚集效应，并正吸引贸易、制造及黄金等特色产业快速发展，同时财富管理生态因便捷的有限合伙注册等创新而进入快速发展阶段 [2][4][5][11] 金融聚集区建设与发展 - 政策是核心驱动力，2020年6月《海南自贸港总体方案》及“双15%”税收优惠政策发布后，企业如潮水般涌入，迅速在三亚中央商务区等地形成金融聚集效应 [2][5] - 金融创新已实现突破，海南在QDLP、QFLP及ODI等领域是国内最开放的试点，未来或探索与香港在稳定币等前沿领域的合作 [2][5][6] - 人才配套措施完善，三亚提供顶级医疗、优质教育及大量安居房，安居房价约每平方米1.4万至1.5万元，而市区商品房价格约每平方米4万元 [2][6] 实体产业发展机遇 - 封关后，贸易、制造及与税收改革强相关的特色产业将迎来巨大发展机遇 [2][6] - 贸易产业方面，大宗贸易近几年翻了**三番**，洋浦大宗贸易额达**1.2万亿元**，且个人已可在海南开设免税店，但目前销售对象仅限于“在岛居民” [6][7] - 黄金产业因税收改革潜力巨大，国内购金综合税负约**18%**，封关后“五税合一”销售税改革可能使每克黄金税收节省达**上百元**，已吸引紫金矿业、中金黄金等巨头入驻，千亿规模产业生态正在形成 [8] - 封关后物流、信息流、人流逐步放开，但资金流目前并未放开，因此尚未形成真正的“离岸”环境 [6][7] 财富管理生态与工具 - 设立有限合伙企业是家庭财富管理的高效合法载体，在海南注册投资类有限合伙企业非常便捷，最快**一天**就能拿到营业执照 [8][9] - 三亚财富管理生态快速发展，中央商务区写字楼价格已突破**每平方米五万元**，多家银行私行中心正陆续落户 [11] 未来趋势与建议 - AI技术正重塑金融效率，有上市公司已在探索利用AI提升传统金融效率 [10] - 海南各产业生态正在加速成型，企业需提前布局以抓住风口 [10]

文章核心观点 - 2025青岛财富论坛在“十五五”规划与“金融强国”战略背景下召开 聚焦财富管理如何助力中国式现代化青岛实践 论坛通过主论坛与分论坛探讨了行业前沿趋势、青岛实践路径及具体落地举措[1][5] 洞察“十五五”前沿趋势与财富管理新范式 - 论坛是洞察金融业发展趋势的前沿窗口 已连续举办11届 成为青岛推进财富管理中心建设的重要平台[3] - 财富管理需适应中国经济从规模增长向质量提升的转变 通过科学多元的产品设计将居民储蓄转化为投资资金 为经济转型升级提供支持[7] - 资本市场制度建设（如现金分红制度）可在资本市场与银行市场间建立关联 以市场利率为参照约束市场盲目炒作[10] - 监管范式变化推动中长期资金发展 2025年《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布 重点引导商业保险资金、社保基金、养老金、理财产品等入市 发挥资本市场“压舱石”作用[10][12] - 养老金监管演进引入谨慎人因素 有三类基金已发布长周期考核文件 政策演变有利于中长期资金发展壮大[12] - 数字普惠金融在乡村振兴落地需迈过“金融科技靠得住、数字金融落得下、农村地区接得了”三个坎儿[14] - “AI+”是未来全面发展的核心方向 人工智能的辅助将帮助社会在财富管理等专业领域的认知快速提升[16] 擘画“金融强国”的青岛实践与产业布局 - 青岛是全国首个以财富管理为特色的金融综合改革试验区 金融改革于2014年纳入国家战略布局[18] - 青岛金家岭金融区聚集金融机构和类金融企业超过1500家 法人机构21家 三家银行理财公司管理产品规模2.2万亿元 上市公司17家 私募基金数量和规模稳居全市第一[18] - 科技金融被列为金融“五篇大文章”之首 已成为国家金融战略的核心组成部分[19] - 数据要素资产化正重塑供应链生态 通过区块链、数字孪生等技术将实体资产转化为合规可控的数据要素资产[21] - 海尔鑫海汇数科与国民信托、山东新希望六和集团等达成战略合作 围绕技术研发、场景共建、资源共享推动产业数字化转型[21] - 绿色金融是推动企业绿色转型的核心驱动力之一 论坛特设绿色金融发展大会聚焦创投风投与ESG融合[23] - 第四届青岛数字金融创新大赛采用“政府引导、企业主导、市场运作”协同模式 设置“金融科技优秀项目”与“金融科技揭榜挂帅项目”两大单元 成为构建区域金融科技创新生态的重要载体[23] - 金家岭金融区以构建“产学研用”深度融合的金融科创生态为目标 持续优化营商环境 推动创新项目落地规模化发展[24] 汇聚金融活水助力青岛产业发展 - 青岛市企业并购联合会（筹）在论坛上正式揭牌 将立足青岛市“10+1”创新型产业体系 促进产业协同与整合[29][31] - “十四五”期间 青岛累计开展并购重组139起 较“十三五”时期增长72% 有效促进补链强链、产业进阶[30] - 崂山科创产业母基金在论坛期间正式启航 由崂山区与中泰资本合作设立 重点投资虚拟现实、人工智能、海洋生物医药、智能制造及工业互联网等领域的企业和子基金[33][36] - 该母基金通过“母基金+市场化子基金群”的双轮驱动模式 构建长期资本“蓄水池” 为崂山区企业提供全生命周期服务[36] - 崂山区已形成“7+4+1”现代化产业体系 构建了从“专精特新”到“隐形冠军”、从“瞪羚”到“独角兽”的全生命周期培育机制[35] - 崂山区以青岛科创大走廊约45%的规划面积 承载了约60%的科创资源 母基金的设立将赋能青岛科创大走廊建设[37] - 论坛的举办契合青岛以科技创新引领现代化产业体系构建的战略 助力青岛地区生产总值加速迈上两万亿元[39][40]

行业展望：海南自贸港封关后的金融市场发展 - 海南自贸港封关后预计将吸引大量投资者涌入海南[1][3][5] - 金融机构预计将纷纷跟进入驻海南[3][5] - 这一趋势可能带动整个金融市场及金融基础设施的发展[3][5] - 监管将伴随新客户和新业务的成长更多考虑创新建设[3][5] 公司业务：恒生电子的服务定位与战略 - 恒生电子为金融机构、投资者及监管机构提供服务[3][5] - 公司致力于在金融机构入驻后提供金融科技服务[3][5] - 公司将提供资产管理、财富管理相关服务[3][5] - 公司还将提供交易、交易所及风险管理等服务[3][5] 核心观点：对财富管理的理解 - 财富管理被视为一个广义概念[3][5] - 其核心在于将居民资金投向创新企业[3][5] - 希望金融能够打通资金投向创新企业的路径[3][5]