公司成立与股权结构 - 北京光和谦成科技有限责任公司由9家硅料生产企业共同出资成立，业内称为“多晶硅平台公司” [1][3] - 公司注册资本为30亿元人民币 [3] - 前两大股东为通威集团和协鑫集团，合计持股47.14% [3] - 通威股份控股孙公司通威光伏科技（峨眉山）有限公司持股30.35%，认缴出资9.105亿元人民币 [3] - 协鑫科技子公司协鑫科技咨询服务（苏州）有限公司持股16.79% [3] - 其他主要股东包括东方希望持股11.3%、大全能源持股11.13%、新特能源持股10.12%、亚洲硅业持股7.79% [3] - 股东还包括南玻新能源、青海丽豪、新疆戈恩斯及中国光伏行业协会全资控股的北京中光同合能源科技有限公司，共计10家企业 [3] 公司定位与经营范围 - 公司主要为探索行业内潜在战略合作机会，如技术升级、市场拓展、产能与成本优化 [1] - 公司经营范围包含技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广以及企业管理咨询 [3] - 公司法定代表人侯一聪为春泉资本创始人，其机构主要为股权投资机构提供投后管理外包服务 [3] 行业背景与整合计划 - 通威股份、协鑫科技等硅料头部厂商及行业协会已牵头推进业内简称为“收储”的产能整合计划 [4] - 整合计划拟通过筹集资金、承债式收购等方式，整合并淘汰行业过剩及落后产能，以稳定多晶硅市场供需结构 [4] - 光和谦成公司的成立意味着光伏产能整合和“反内卷”的持续深入和取得阶段性成果 [4] 市场影响与价格变化 - 随着“反内卷”的持续推进，多晶硅价格已从今年7月的低点回调约50% [4]

全球经济与政策展望 - 2025年全球经济韧性普遍超出年初预期[1] - AI科技周期未完待续[1] - 政策保持连贯性 货币政策的宽松延续 财政政策的积极发力 产业政策的战略聚焦将在2026年继续发挥作用[1] 2026年投资环境与资产配置 - 外部环境向有序回归 确定性增强 风险偏好上行[1] - 资产配置核心逻辑向攻守平衡转换[1] 港股市场展望 - 港股盈利可期 慢牛延续[1] - 港股估值处于合理区间 性价比突出[1] - 港股流动性环境持续改善 南向资金和海外资金回流[1] 中国经济结构性亮点 - 中国经济的结构性亮点包括AI科技 反内卷 内需修复[1] - 预计结构性亮点将开始在盈利层面兑现[1]

经济亮点：需求侧改善 - 11月制造业PMI回升0.2个百分点至49.2%，生产指数仅微升0.3个百分点至50%[1][9] - 11月出口同比增速从10月的-1.1%大幅回升至5.9%，主因工作日同比增加2天及“抢生产”透支效应消退[1][12] - 化债对投资的挤出效应缓解，10-11月特殊再融资专项债占比降至20%左右，10月建安投资同比维持在-16%[1][14] - 多地推进秋假支撑服务消费，预计11月社会消费品零售总额同比增速为2.7%[1][14] 经济难点：制造业与地产承压 - 企业清缴欠款拖累投资，10月应收账款增速降至5.2%[2][21] - “反内卷”政策推进偏慢，10月成本对工业企业利润同比的拉动为-3.2%[2][24] - 11月全国30大中城市商品房成交面积同比-33.1%，较10月回落6.5个百分点；二手房价格指数环比-0.7%[2][29] - 10月房企信用融资增速降至-13.9%，新开工同比增速下滑15.9个百分点至-30.2%[2][29] 通胀与增长展望 - 11月上游大宗商品价格分化，铜价环比涨0.2%，煤价环比涨9.5%，钢价环比跌0.5%[3][38] - 预计11月CPI同比回升至0.7%，PPI同比回升至-2.0%[3][40][43] - 数据拟合显示11月实际GDP同比增速预计为4.4%，保持增长韧性[3][48]

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡偏弱 [2] - 煤焦：偏弱 [2] - 卷螺：震荡偏弱 [2] - 玻璃：偏弱 [2] - 纯碱：偏弱 [2] - 上证50：震荡 [4] - 沪深300：震荡 [4] - 中证500：反弹 [4] - 中证1000：反弹 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：盘整 [4] - 黄金：震荡偏强 [4] - 白银：震荡偏强 [6] - 原木：震荡筑底 [6] - 纸浆：震荡 [6] - 双胶纸：震荡 [7] - 豆油：区间运行 [7] - 棕油：区间运行 [7] - 菜油：区间运行 [7] - 豆粕：震荡偏弱 [7] - 菜粕：震荡偏弱 [7] - 豆二：震荡偏弱 [7] - 豆一：震荡偏弱 [7] - 生猪：偏弱 [9] - 橡胶：震荡偏弱 [11] - PX：宽幅震荡 [11] - PTA：震荡 [11] - MEG：偏弱震荡 [11] - PR：观望 [11] - PF：观望 [11] 报告的核心观点 - 黑色产业各品种受供给、需求、库存及宏观政策等因素影响价格走势不一，铁矿、卷螺震荡偏弱，煤焦、玻璃等偏弱运行，螺纹震荡，需关注产量压减和“反内卷”政策落地情况以及宏观预期变化 [2] - 金融市场中，股指期货部分指数有反弹趋势，国债现券利率盘整，黄金和白银受多因素支撑震荡偏强，需关注美联储议息会议 [4][6] - 轻工行业原木和纸浆等产品价格预计震荡，供需处于再平衡过程中 [6] - 油脂油料市场油脂区间运行，粕类震荡偏弱，需关注南美大豆产区天气及中美贸易进展 [7] - 农产品市场生猪价格预计持续走低，需求增长空间有限，养殖端或让价销售 [9] - 软商品市场橡胶震荡偏弱，聚酯相关产品价格走势各异，需关注供应端变化 [11] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，需求疲弱，价格震荡偏弱，12月会议或使宏观情绪阶段回暖，春节前补库提供下方支撑，可待补库兑现、情绪拉高后反弹抛空 [2] - 煤焦：11月蒙煤进口量有望创新高，短期供应有压力，焦炭首轮提降落地且仍有提降预期，焦企生产积极性高，但钢厂铁水产量环比降2.4万吨，需求走弱，双焦回调，年前下游有补库需求，年末煤矿有减产预期，煤焦下方有支撑 [2] - 卷螺：下游需求低迷，冬储补库未开始，螺纹震荡，核心在钢材需求，地产新开工回落，内需疲弱，钢价止跌取决于产量压减和“反内卷”政策落地强度，目前价格底部震荡，供应和需求无显著变化预期 [2] - 玻璃：沙河价格走弱，期价偏弱，加工订单低迷，需求不足，部分玻璃厂推迟冷修计划，浮法玻璃库存去库但同比仍增超两成，房地产竣工下行拖累需求，后续止跌企稳看冷修进度和宏观情况 [2][4] 金融 - 股指期货：上一交易日部分指数收跌，电子元器件等板块资金净流入，国务院相关对话会强调中国经济向好，市场看涨热度回升，中期趋势继续，高新技术产业壮大 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，央行开展逆回购操作，单日净回笼390亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，受货币、金融、避险和商品属性影响，推升本轮金价上涨逻辑未逆转，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，长期受降息周期、央行购金和地缘政治风险支撑 [4][6] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量和全国日均出库量环比增加，但下游处于淡季，需求改善持续性待察，11月新西兰发运量减少，本周预计到港量环比减3%，库存环比去库，现货价格偏稳，成本下跌提振提货意愿，预计价格震荡筑底 [6] - 纸浆：现货价格偏稳，针叶浆外盘价维持，阔叶浆外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、纸厂库存压力大，需求不佳，预计浆价回归震荡 [6] - 双胶纸：现货价格趋稳，开工预期稳定，中旬出版订单发货利于出货，规模纸企挺价，但社会需求弱制约涨价，预计短期价格震荡 [7] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨需求旺，但生物柴油政策和出口有不确定性，10月马棕油产量和库存高于预期，11月出口环比减，国内大豆到港多，油厂开机率高，油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，有原料成本和季节性减产支撑，预计区间运行 [7] - 粕类：美豆数据中性，全球大豆期末库存上调，中美贸易协议推动美对华出口，但美豆无出口优势，市场对美豆需求规模不确定，南美大豆丰产预期增强，国内油厂开机率高，豆粕供应充裕，需求端养殖存栏高但效益不佳，饲料企业采购谨慎，有进口成本支撑，预计震荡偏弱 [7] 农产品 - 生猪：交易均重北涨南跌，全国重点屠宰企业生猪结算均价回落，预计终端需求增长有限，养殖端或让价销售，下周结算价可能下滑，本周屠宰企业开工率上升，自繁自养理论盈利下降，仔猪育肥盈利增加，预计未来一周生猪周均价走低 [9] 软商品 - 橡胶：云南产区停割，海南受天气影响产量低于预期且处于季节性停产，泰国产量高位但胶水价格下降，越南原料供应偏紧，需求端轮胎企业产能利用率上升，汽车产销增长，库存小幅累库，价格或震荡偏弱 [11] - 聚酯：PX供应高位但下游聚酯负荷回升，价格宽幅震荡；PTA成本端松动，短期供需改善但后续恶化，价格跟随成本波动；MEG中长线累库压力大，近月部分供应缩量好转，价格偏弱震荡；PR成本支撑乏力，市场或维持疲态；PF上下游表现偏弱，价格或偏弱整理 [11]

11月PPI数据表现 - 11月工业品出厂价格（PPI）同比下降2.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点，结束了此前连续三个月的降幅收窄进程 [1] - 11月PPI环比上涨0.1%，为连续第二个月环比上涨 [1] 统计局对价格变动的解读 - PPI同比降幅扩大主要受上年同期对比基数走高影响，但宏观政策显效下价格呈现积极变化 [1] - 综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄 [1] - 煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅分别比上月收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，且均已连续多个月收窄 [1] - 新兴产业快速发展带动相关行业价格同比上涨 [1] - 外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7% [1] - 消费潜力有效释放带动有关行业价格同比回升向好 [2] 机构对后续价格走势的观点 - 随着“十五五”规划推进落地，扩内需与“反内卷”政策效能持续释放，有望推动重点行业价格企稳回升，PPI同比降幅预计将呈现收窄态势 [4] - “反内卷”对年底前基础原材料和工业品价格的带动作用有待进一步观察，需求不足会继续制约工业品价格上行空间 [4] - 外部经贸环境波动也在对国内工业品价格带来新的下行压力 [4] - 在国内房地产市场实现趋势性止跌回稳、居民消费信心回升之前，PPI仍将面临持续下行压力 [4] - “反内卷”有望持续优化市场竞争秩序，带动相关工业品价格合理回升 [5] - 黄金中长期配置价格仍在，加上国内基建投资需求有望加快释放，有色金属行业价格有望继续回升 [5] - 全球经济放缓压力增加、OPEC+达成增产协议以及特朗普支持增加传统能源供给，国际大宗商品价格仍面临下行压力 [5] - 房地产市场低迷以及出口下行压力也将继续对PPI增速回升形成制约 [5]

文章核心观点 - 中国光伏行业龙头联合设立注册资本达30亿元的北京光和谦成科技有限责任公司，旨在通过市场化手段对多晶硅行业进行战略整合与产能收储，标志着行业自发的供给侧改革迈出关键一步，目标是稳定价格、优化供给结构并推动行业走向成熟发展 [1][3][5] 行业背景与问题 - **价格剧烈波动**：多晶硅价格从2022年每吨均价超过29.5万元的历史高位大幅下跌，2025年三季度价格跌破部分企业成本线 [2] - **行业共识形成**：2025年三季度，行业头部企业自发达成“产品价格不得低于成本价”的共识以遏制恶性价格战，随后一周多晶硅N型复投料成交均价涨至4.17万元/吨，周环比上涨12.4% [2] - **供需格局未变**：当前多晶硅市场呈现供需双弱格局，高库存压力持续存在，价格虽回升但仍徘徊在5万元/吨附近，对高成本产能难以覆盖成本 [2] - **核心矛盾**：产能绝对过剩问题未解决，仅靠价格自律协议难以持久，需在产能层面进行实质性整合与出清 [2] 平台公司运作机制 - **成立与定位**：北京光和谦成科技有限责任公司于12月9日成立，注册资本30亿元，专门服务于多晶硅行业的战略整合 [1] - **市场化收储**：平台作为“产能收储”运作主体，通过市场化原则向市场收购或协议控制部分低效、高成本产能，使其有序退出以优化供给结构 [3] - **资金来源**：初始资金来自股东认缴的30亿元注册资本，长期资金计划通过股东持续增资及未来被收储资产整合优化后产生的利润来偿付 [3] - **价格引导目标**：平台股东（主要生产企业）将共同协商确定未来销售的“合理价格范围”，目标是将价格稳定在6万元/吨，以覆盖行业平均生产成本并保障合理利润 [3] 对产业链的影响 - **稳定价格信号**：平台推动的价格企稳将减少过去剧烈的价格波动，有助于下游硅片、电池、组件厂商进行长期规划和成本控制，降低经营不确定性 [4] - **加速优胜劣汰**：通过市场化方式收购或淘汰落后产能，资源将向技术领先、成本控制能力强的头部企业集中，提升中国光伏产业的全球整体竞争力 [4] - **产业链重构**：整合平台的影响将从上游向下游、从国内向全球延伸，重塑整个光伏产业链生态，为产业稳定投资和技术升级创造环境 [4] 行业展望与意义 - **发展阶段转变**：平台的成立标志着中国光伏产业正从野蛮生长的“青年期”迈向依靠规则、技术与协同发展的“成熟期” [5] - **长期价值**：一个更健康、可持续的上游产业将确保中国光伏在全球能源转型中持续扮演核心角色 [5] - **改革实验**：此次由行业自发组织、通过市场化手段进行的供给侧改革，其成败将为其他面临类似过剩困境的战略性新兴产业提供重要参考范式 [5] - **后续关注点**：具体哪些产能将被收储、如何估值、未来利润如何分配等细节仍需股东方进一步敲定，市场正密切关注其下一步动作 [5]

市场近期表现与格局 - 周二A股重回3900点后未能维持涨势，市场重回缩量盘整，成交量较周一小幅萎缩 [1] - 市场表现分化，创业板指延续上攻，而上证指数和科创50指数小幅回调 [1] - 临近年底，投资者交易热情下降，在“落袋为安”心理影响下，市场总体呈现缩量震荡格局，预计盘局在未来数周内不会发生明显变化 [1] 后市展望与驱动因素 - 市场在4000点整数关附近的反复震荡或为市场上一台阶做准备 [1] - 经历了10月以来的持续横盘震荡后，市场已具备进一步向上拓展空间的条件 [1] - 2026年中下游制造业迎来供需形势好转是大概率事件，A股上市公司盈利增速有望迎来明显回升 [1] - 11月关注重点包括十五五发展规划定调对产业的刺激作用、科技行业的事件驱动、反内卷带动的物价回升等，预计多板块有望迎来催化剂，推动市场维持震荡上行格局 [1] 热点板块与投资方向 - 预计12月市场进入震荡期后，红利和涨价受益板块将阶段性占优，短期内可关注银行、公用事业、煤炭、有色金属等 [2] - 2026年科技仍然是市场主线，在经历阶段性休整后，可关注AI、锂电池、军工、机器人等板块 [2] - AI硬件产业趋势确立，主要AI大模型的tokens调用量持续走高，意味着AI应用高峰将在2026年出现，关注AI硬件高增长趋势和AI应用从量变到质变的机会 [2] - 机器人国产化和走进老百姓生活是2026年比较确定的趋势，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展，带来传感器、控制器、灵巧手等板块的阶段性机会 [2] - 市场预期特斯拉人形机器人版本可能更新，或将成为机器人板块新催化剂 [2] - 半导体国产化仍是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [2] - 军工板块2026年存在订单继续回升的预期，大部分军工子板块如地面装备、航空装备、军工电子等三季报业绩降幅继续收窄，基本面已出现触底迹象 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来已连续4个季度净利润增速为正，预计2025年将迎来基本面拐点，2026年将延续上行趋势 [2]

中欧基金2026年度投资策略会核心观点 - 会议从资产配置、行业赛道、宏观风险等多维度勾勒2026年投资逻辑，认为市场处于周期迭代与结构转型的关键节点，将系统化投研能力转化为可持续价值 [1] 公司投研体系与客户服务战略 - 公司专注于两件事：一是推动以“专业化、工业化、数智化”为核心的投研体系升级，旨在提升投资“良品率”和创造经得起时间考验的业绩 [2] - 二是围绕“长期主义”做好客户陪伴，形成以“常走动、常分享、常沟通、常创新”为准则的服务公约，将投资者长期利益深度融入服务环节 [2] - 多资产团队打造“MARS工厂”体系，通过多元资产配置解决方案，追求投资回报“可预期、可复制、可解释”，以系统化解决业绩不可预期、波动过大和风格漂移等痛点 [6] - “MARS工厂”包含四大车间：设计车间锚定客户需求与风险预算，生产车间输出可持续的Alpha策略，组装车间进行动态配置与风险分散，检测车间负责全流程前瞻性风控 [7] - 旗下产品中欧瑾通自2015年11月成立以来累计收益超70%，持有人数突破51万 [6] 2026年宏观与市场整体展望 - 2026年市场将重点聚焦经济和企业基本面，PPI走势非常关键，上市公司营收修复动能持续增强，叠加PPI回正预期，企业盈利增长可期 [3] - 预计2026年市场进入价值回升期，成长因子或难持续领跑价值因子，价值风格大概率占优 [4] - 上证50、沪深300等权重股受地产影响相对较弱，估值合理偏低且相较美股具备优势，为股指提供支撑 [3] - 需警惕市场在估值基本修复后，整体投资难度加大、波动率上升 [4] 科技与人工智能投资方向 - AI主导趋势已成共识，投资驱动力正从训练需求转向推理需求，推理侧需求的释放为行业景气度提供了长期逻辑支撑 [8] - 2026年看好AI应用侧突破，重点关注三大方向：消费娱乐（如AI广告、教育）、企业经营优化（降本提效）、以及人形机器人、智能驾驶等新范式 [8] - 2026年国内外市场对算力的训练与推理需求都将大幅攀升，当前核心瓶颈在供给端，国产芯片流片仍依赖海外代工厂，预计2026年将出现供需错配 [9] - AI应用、新软件及物理世界应用潜力或成“灰犀牛”，科技公司资源集中于AI核心领域可能导致非核心业务供应链受挤压，推升上游成本 [9] - 终端与应用创新可能“先抑后扬”，基座模型成熟后，机器人、智驾等场景赋能将提速，应用层有望爆发 [9] 周期与“再通胀”主题投资机会 - 2026年可能面临由供给约束引发的“再通胀”风险，主因是全球范围内可能出现的电力短缺，而非传统需求拉动 [10] - 额外电力需求来自两股趋势性力量：AI数据中心的快速扩张和再工业化带来的高耗能产业转移，两者均独立于传统经济波动且增速显著 [10] - 研究显示，除中国外，全球大部分地区（如印度、印尼、沙特、新加坡、欧洲）未来3-5年或面临结构性电力短缺，推高电价，使再通胀从“潜在风险”转变为投资机遇 [11] - 在此逻辑下关注三大方向：供给约束（如电解铝等高耗能行业受限）、需求提振（全球电力紧张推升光伏、储能需求，2027-2028年海外储能市场或迎增长）、中国优势（电力供应充裕，高耗能制造业成本与供应链优势凸显） [11] - 传统周期行业（原油煤炭、基本金属、机械化工等）被看好，同时关注非银金融（保险券商）、互联网、传统消费等优质企业，以及新能源、电力设备等新周期行业 [4] 行业景气轮动与具体赛道 - 行业景气度呈现“科技承先、周期续后、消费最后”的轮动特征 [4] - 科技是中长期战略主线，AI、机器人和固态电池等新兴产业有望迎来海内外共振机会 [12] - 关注中国优秀公司的全球扩张，海外敞口较高的公司ROE显著更高，且份额已登顶全球的制造业公司有望将份额优势转化为定价权和利润率 [12] - 从上市公司报表视角，高景气方向关注计算机设备、航海设备、电池、电网设备等合同负债和预收账款连续同比高增的细分行业 [13] - 周期反转方向，从供给侧出清视角寻找有望反转的细分子行业，主要包括化工、新能源和消费等板块的一些细分行业，预计在反内卷和稳增长政策助力下景气逐步回升 [13] - CXO、创新药、AI爆款应用、人形机器人等领域有可能是持续的主题亮点 [4] 智能驾驶具体投资方向 - 关注三大方向：一是整车企业弹性最大，有望诞生标杆企业；二是零部件领域聚焦智能车新增软硬件需求，筛选国内优势供应链企业；三是Robotaxi普及可能催生新商业模式与收益分配机会 [8] 固收与多资产配置展望 - 低利率环境下“固收+”追求稳健增值的难度增大 [12] - 纯债资产或将延续低利率环境，利率更多呈现相对窄幅震荡格局，需在“积极”防守中抓机会 [13] - 股票资产波动加大、估值提升受限、业绩驱动偏正面，值得重视 [13] - 转债资产估值偏贵、价格偏高，结构机会和波段交易是未来重点 [13]

宏观经济展望 - 2026年全年GDP增速预测为5%左右，呈现前低后高走势，分季度预测分别为4.7%、4.9%、5.2%和5.0%[5][12] - 经济发展重心从“增速情结”转向“质量优先”，政策核心是“反内卷”以修复企业资产负债表[1][5] 价格与通胀 - 预测2026年CPI同比中枢上涨至0.5%（乐观情形0.7%），PPI同比在第三季度转正，年底达0.5%（乐观情形0.9%）[8][13] - 价格回升由“猪油共振”驱动，预计猪肉价格反弹最大可拉动单月CPI约0.20个百分点，油价中枢预计不低于今年[8][51][55] 投资结构 - 制造业投资预计全年强劲增长5%，成为经济亮点，主要受“两新”政策、高技术产业和利润改善驱动[5][13] - 房地产投资预计继续出清，全年下降8%，但降幅较2025年明显收窄[5][13] - 基建投资预计温和增长3%，体现“化债”与“发展”的平衡，资金将重点投向水利、能源、算力基础设施[5][6] 消费与收入 - 社会消费品零售总额预计增长中枢约4.2%，消费复苏转向依赖收入增长和政策精准补贴[8] - 服务消费（如旅游、健康、养老）将成为增长新引擎，政策可能通过补贴和增加闲暇时间来释放潜力[8] 对外贸易 - 出口预计维持5%的韧性增长，主要得益于美国补库周期、中国产业链韧性及市场多元化策略[8][85] - 进口增速预计为2.5%，主要受人民币汇率升值预期和工业企业利润改善驱动[8] 企业盈利 - 工业企业利润将明显改善，逻辑链条为：反内卷限供给→价格回升→PPI转正→营收和利润率修复[5] - PPI同比每回升1个百分点，预计带动企业利润增速回升约2.8个百分点[22]

行业现状与核心矛盾 - 光伏行业存在较为严重的供给过剩问题 参与者多为民营企业 “反内卷”难以通过“一刀切”政策实现 [1] - 走出困局需以渐进式政策组合拳为引导 联动企业自律、产能整合、技术迭代等市场化举措形成协同效应 [1] - 当前反内卷是光伏板块的核心投资主线 建议积极跟踪反内卷相关事件 未来有望迎来催化 [1] 政策与市场动态 - 近期发改委召开价格无序竞争座谈会 指出将持续推进相关工作 治理企业价格无序竞争 维护良好市场价格秩序 助力高质量发展 [1] - 相关政策有助于光伏产业链各环节价格回归理性 实现可持续发展 [1] 价格与盈利修复趋势 - 在行业反内卷趋势推动下 2025年第三季度开始光伏硅料环节价格开始企稳回升 盈利改善进一步传导至下游硅片、电池、组件等环节 带动全产业链盈利开始筑底修复 [2] - 根据Infolink Consulting数据 2025年7月2日至12月3日 光伏产业链价格整体呈现回升态势：多晶硅致密料从35元/千克上涨到52元/千克（涨幅约48.6%） 182N硅片从0.88元/片上涨到1.18元/片（涨幅约34.1%） 182N电池从0.23元/瓦上涨到0.285元/瓦（涨幅约23.9%） TOPCon组件价格从0.68元/瓦上涨到0.693元/瓦 [2] - 反内卷的积极成效已初步显现 行业反内卷决心较为明确 [2] - 后续随着去产能相关举措不断落地 行业盈利修复有望逐步形成明确趋势 从而推动光伏行业重新回归健康、良性、有序的行业格局 [2] 新技术与未来机会 - 近期海外数据中心电力需求激增 太空算力正从概念验证逐渐进入工程化落地阶段 [2] - 当前太空中使用的砷化镓电池成本高昂 晶硅电池抗辐照性能较差 无法长期应用 [2] - 钙钛矿凭借高效率、低成本、柔性化及抗辐照特性 有望成为太空能源解决方案的核心技术之一 其产业化进展加速将为相关产业链带来投资机会 [2] - 根据国盛证券 今年以来我国钙钛矿光伏产业迎来密集突破 钙钛矿光伏的寿命稳定性已基本得到保障 技术从实验室向产业化迈进的势头迅猛 标志着技术规模化落地进入关键阶段 [3] 投资工具 - 光伏50ETF（159864）覆盖光伏主材、辅材、设备 可一键把握反内卷与钙钛矿的投资机会 [1][3]