报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期政策对权益和转债市场提振明显，上证指数和万得微盘股指数创新高，但风格切换快，科技和红利板块轮动 中美关税和国内政策预期交织下，权益市场高波运行，但下行风险可控，转债市场趋于乐观 短期内转债市场主动性来自负债端，转债ETF资金恢复净流入，股债恒定ETF或加大转债需求，回撤震荡后关注新一轮行情启动[3][6] 根据相关目录分别进行总结 转债估值 本周党的二十届四中全会召开，风险偏好韧性较强，百元估值上行至36%附近，大盘高评级转债估值表现更强 全市场转债百元溢价率为35.7%，单周上行0.6%，分位数处于2017年以来93.9%百分位 高评级转债估值上行幅度大于低评级 各平价区间转股溢价率和兜底溢价率以上行为主，80元以下低平价区、110 - 120元平价区估值表现相对较强，140元以上高平价区估值稍有回落 转债价格中位数和到期收益率分别报收131.80元、 - 6.47%，较上周分别变化+2.07元、 - 0.01%，分位数处于2017年以来的99.20、0.60百分位[5][7][11] 条款跟踪 赎回 本周彤程转债公告赎回，富春转债、友发转债、中环转2公告不赎回，强赎率25% 已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共18只，潜在转股或到期余额为49亿元 最新处于赎回进度的转债共34只，下周有望满足赎回条件的有12只[5][15][18] 下修 本周蓝帆转债提议下修 共有107只转债处于暂不下修区间，23只因净资产约束无法下修，2只已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，32只正在累计下修日子，1只已发下修董事会预案但未上股东大会[5][20] 回售 本周宝莱转债发布有条件回售公告 截至最新，2只转债发布回售公告，5只正在累计回售触发日子，其中1只提议下修，1只已触发下修条件，1只正在累计下修日子，2只处于暂不下修区间[5][24] 一级发行 本周无转债发行，金25转债、福能转债、锦浪转02已发行待上市，金25转债下周上市（2025/10/27） 处于同意注册进度的转债有7只，待发规模67亿元；处于上市委通过进度的转债有6只，待发规模36亿元[5][27] 附录 本周中证转债指数上涨1.47%，科技和先进制造板块明显修复，各行业普涨，国防军工、电子、计算机等板块领涨[29][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属市场聚焦美国9月CPI数据对美联储降息路径的指引，长期受央行购金、地缘政治风险及美元信用削弱支撑，但地缘局势缓和及技术性抛压引发短期波动，需警惕政策与事件扰动[3] - 铜受政策影响对铜价有偏强预期，供给与需求相互强化[17] - 铝短期沪铝高位震荡，氧化铝过剩价格下跌，铸造铝合金下方支撑较强[38] - 锌供需近期无显著改变，国内供强需弱，LME维持上涨趋势，低库存提供支撑，关注出口窗口和宏观上行驱动[61] - 镍矿新规严格，新能源需求旺盛，镍铁价格下滑，不锈钢或宽幅震荡，出口利好，关注中美关税和降息预期[76] - 锡供给较需求更弱，沪锡短期偏强，支撑在27.6万元附近[90] - 碳酸锂市场需求好，仓单去库，年底下游需求增长有望拉动现货采购，托底期货价格[103] - 工业硅后续价格重心或上移，多晶硅基本面偏空[115] 各品种总结 贵金属 - 基本面聚焦美国9月CPI数据对美联储降息路径的指引，投资者已消化下周降息25基点预期，长期支撑因素有央行购金、地缘政治风险及美元信用削弱，地缘局势缓和及技术性抛压引发短期波动，俄美关系因石油制裁紧张加剧不确定性[3] 铜 - 政策对铜价偏强预期，供给与需求相互强化[17] - 沪铜主力最新价87720元/吨，日涨1650元，涨幅1.92%；沪铜连一最新价87720元/吨，日涨1650元，涨幅1.92%；沪铜连三最新价85980元/吨，日涨跌0；伦铜3M最新价10817美元/吨，日涨158.5美元，涨幅1.49%；沪伦比7.97，日跌0.09，跌幅1.12%[18] 铝 - 宏观面中国核心CPI涨幅扩大、美联储可能降息、中美关税谈和概率大对铝价利多，沪铝基本面稳健，氧化铝过剩价格下跌，铸造铝合金下方支撑较强，短期沪铝高位震荡[38] - 沪铝主力最新价21225元/吨，日涨60元，涨幅0.28%；沪铝连续最新价21205元/吨，日涨70元，涨幅0.33%；沪铝连一最新价21225元/吨，日涨60元，涨幅0.28%；沪铝连二最新价21245元/吨，日涨75元，涨幅0.35%；伦铝（3M）最新价2865美元/吨，日涨59.5美元，涨幅2.12%；沪伦比7.5441，日跌0.0374，跌幅0.5%；氧化铝主力最新价2810元/吨，日跌28元，跌幅0.99%；铝合金主力最新价20625元/吨，日涨110元，涨幅0.54%[39] 锌 - 供需近期无显著改变，国内冶炼端供给稳定，海外减停产，价差扩大，国内基本面弱势，LME锌上涨，库存国内震荡、LME去库放缓，低库存支撑价格，关注出口窗口和宏观上行驱动[61] - 沪锌主力最新价22355元/吨，日涨0.04%；沪锌连续最新价22345元/吨，日涨跌0；沪锌连一最新价22370元/吨，日涨跌0；沪锌连二最新价22405元/吨，日涨跌0；LME锌收盘价3017.5美元/吨，日跌11.5美元，跌幅0.38%；锌沪伦比7，日涨跌0，跌幅0.5%[62] 镍 - 镍矿新规严格，新能源需求旺盛，镍铁价格下滑，不锈钢或宽幅震荡，出口利好，关注中美关税和降息预期[76] - 沪镍主连最新价122150元/吨，环比涨770元，涨幅1%；LME镍3M最新价15335美元/吨，环比涨195美元，涨幅0.07%；成交量145203手，环比涨51282手，涨幅54.60%；持仓量121442手，环比跌5563手，跌幅4.38%；仓单数26810吨，环比跌71吨，跌幅0.26%；主力合约基差 -660元/吨，环比涨420元，涨幅175.0%[77] 锡 - 基本面上云南产量下滑，精矿进口锐减，供给较需求更弱，沪锡短期偏强，支撑在27.6万元附近[90] - 沪锡主力最新价281230元/吨，日涨跌0；沪锡连一最新价281650元/吨，日涨跌0；沪锡连三最新价281830元/吨，日涨跌0；伦锡3M最新价35725美元/吨，日涨325美元，涨幅0.92%；沪伦比7.94，日涨0.01，涨幅0.13%[91] 碳酸锂 - 市场需求好，仓单去库，年底下游需求增长有望拉动现货采购，托底期货价格[103] - 碳酸锂期货主力最新价79520元/吨，日跌420元，周涨6800元；碳酸锂期货连续最新价78920元/吨，日跌460元，周涨6260元；碳酸锂期货连一最新价79420元/吨，日跌380元，周涨6700元[104] 工业硅 - 后续枯水期企业减产预计增多，价格重心或上移，多晶硅基本面偏空[115] - 工业硅主力最新价8920元/吨，日涨215元，涨幅2.47%；工业硅连续最新价8570元/吨，日跌135元，跌幅1.55%；工业硅连三最新价8920元/吨，日跌140元，跌幅1.55%；工业硅连续 - 连三价差 -355元/吨，日涨165元，涨幅86.84%[115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面欧洲推动俄乌停火使避险需求骤降，但基本面支撑因素未根本转变，美联储后续预计降息，中长期货币宽松，全球对黄金配置需求稳固，短线急跌后中期前景仍受机构看好[3] - 铜方面现货市场氛围一般，下游刚需为主，国产及进口货源补充使现货流通增多致升水下调[18] - 铝方面宏观面显示内需温和复苏且美联储预计降息，关税谈和概率大，沪铝基本面稳健，旺季铝水转化率提高使社库去库，短期沪铝高位震荡；氧化铝过剩，价格下跌需检修企业达一定量级改善；铸造铝合金对沪铝跟随性强且下方支撑强[37] - 锌方面基本面近期无显著改变，国内冶炼端供给稳定，海外减停产，价差扩大，沪锌供强需弱，库存国内震荡、LME去库放缓，低库存提供支撑，关注出口窗口和宏观上行驱动[60] - 镍产业链方面基本面近期无明显变动，宏观有降息预期和关税进展影响；镍矿26年配额预计下行；新能源旺季需求高，价格上涨；镍铁价格上涨动力匮乏，下游或偏弱；不锈钢成交有好转但旺季不旺，累库且成本松动，出口有利好[75] - 锡方面基本面无改变，云南产量下滑、精矿进口锐减，供给弱于需求，短期沪锡偏强，支撑在27.6万元附近[92] - 碳酸锂方面市场需求好，仓单去库，年底下游需求预计环比增长，拉动现货采购需求，对期货价格有阶段性托底作用[106] - 硅产业链方面工业硅后续枯水期企业减产或增多，价格重心或上移但受库存压制；多晶硅西南产区有减产动作，影响待观察[118] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 价格走势展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金及白银期现价差、黄金与美债实际利率、黄金与美元指数、黄金及白银长线基金持仓、SHFE金银库存、COMEX金银库存等数据[4][12][17] 铜 - 现货数据显示上海有色1铜等多个市场铜价下跌，升贴水也有不同程度下调[23] - 期货盘面数据显示沪铜主力等合约价格有小涨，伦铜3M下跌，沪伦比下降[24] - 进口盈亏及加工数据显示铜进口盈亏上涨，铜精矿TC无变化[28] - 精废价差数据显示目前精废价差（含税和不含税）、合理精废价差（含税和不含税）及价格优势（含税和不含税）均有不同程度下跌[32] - 仓单数据显示沪铜仓单总计等部分数据下降，国际铜仓单总计无变化[33] - 库存数据显示LME铜库存合计等部分数据有变动，注册仓单下降、注销仓单上升[35] 铝 - 盘面价格显示沪铝主力等合约价格上涨，伦铝（3M）上涨，氧化铝主力等合约价格上涨，铝合金主力等合约价格上涨[38] - 价差数据显示沪铝不同合约间、伦铝（3 - 15）、氧化铝不同合约间、铝主力/氧化铝主力、铝合金不同合约间、沪铝与铝合金间价差有不同变化[41][43] - 现货数据显示华东铝价等不同地区铝价有变动，基差、价差及伦铝现货和升贴水也有不同变化[47] - 库存数据显示沪铝仓单总计等部分数据下降，伦铝库存总计等部分数据下降，氧化铝仓单仓库总计无变化、厂库总计为0[54] 锌 - 盘面价格显示沪锌主力等合约价格上涨，LME锌收盘价上涨，锌沪伦比无变化，不同合约间价差有变化[61] - 现货数据显示SMM 0锌等均价下跌，不同地区升贴水有变动，LME 0 - 3m和3 - 15m升贴水有变化[68] - 库存数据显示沪锌仓单总计等部分数据下降，伦锌库存总计等部分数据下降，注册仓单无变化[71] 镍产业链 - 盘面数据显示沪镍主连等合约价格有变动，成交量和持仓量有变化，仓单数下降，主力合约基差无变化；不锈钢主连等合约价格有变动，成交量和持仓量下降，仓单数下降，主力合约基差下降[76] - 现货平均价展示了镍豆、1进口镍、SMM 1电解镍的平均价走势[83] - 镍矿价格及库存展示了菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格和中国港口镍矿库存分港口季节性数据[85] - 下游利润展示了中国一体化MHP生产电积镍利润率、生产硫酸镍利润率（分原料）、电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性数据[87][89] - 镍生铁价格展示了中国8 - 12%镍生铁出厂价和Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价走势[91] 锡 - 期货盘面数据显示沪锡主力等合约价格上涨，伦锡3M上涨，沪伦比下降[93] - 现货数据显示上海有色锡锭等价格有变动，升贴水部分无变化[96] - 库存数据显示仓单数量：锡：合计等部分数据上升，LME锡库存合计无变化[101] 碳酸锂 - 期货盘面价格显示碳酸锂期货主力等合约价格上涨，不同合约间价差有变化[107][109] - 现货数据显示锂云母等多种锂产品价格有不同程度上涨，部分价差有变化[111] - 库存数据显示广期所仓单库存等部分数据下降，碳酸锂周度下游库存上升，周度其他库存上升[115] 硅产业链 - 工业硅现货数据显示华东553等不同地区不同型号工业硅价格部分有变动，基差和价差有变化[118] - 工业硅盘面数据显示工业硅主力等合约价格有变动，连续 - 连三价差有变化[118] - 价格走势展示了多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油等产品价格走势[125][126][127][128][129][130][131] - 产量及开工率展示了工业硅新疆和云南周度产量、样本周度开工率季节性数据[132][135] - 库存及产能展示了我国多晶硅总库存、硅片当前产能、硅片月度产量、光伏新增装机量季节性数据[136][140][142] - 成本展示了多晶硅行业平均成本、新疆及云南553平均成本季节性数据[137][147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢跟随大盘震荡，基本面近期无明显变动，宏观关注中美关税后续发酵及年内降息预期 [3] - 镍矿方面25年配额过剩，26年预计下行；新能源后续步入旺季，下游采购需求高，报价上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单，或延续强势 [3] - 镍铁价格上涨动力不足，重心下滑，不锈钢利润压力及需求弱势下或偏弱运行，镍铁失守下游下行空间扩张 [3] - 不锈钢日内现货成交好转，盘面小幅回调，但旺季不旺悲观情绪浓，现阶段累库，上行动力不足，成本松动下重心或小幅下移；出口受WTO裁定及印度认证豁免利好 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率8.79%，波动率历史百分位5.9% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空沪镍期货（NI主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约（远月NI合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空不锈钢期货（SS主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入不锈钢远期合约（远月SS合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [3] 盘面日度数据 镍盘面 - 沪镍主连最新值121180元/吨，环比差值470，环比0%；沪镍连一最新值120860元/吨，环比差值 - 470，环比 - 0.39%；沪镍连二最新值121100元/吨，环比差值 - 410，环比 - 0.34%；沪镍连三最新值121340元/吨，环比差值 - 420，环比 - 0.34%；LME镍3M最新值15230美元/吨，环比差值123，环比 - 0.34% [6] - 成交量60391手，环比差值 - 8453，环比 - 12.28%；持仓量50388手，环比差值 - 8270，环比 - 14.10%；仓单数27026吨，环比差值158，环比0.59%；主力合约基差 - 240元/吨，环比差值260，环比 - 52.0% [6] 不锈钢盘面 - 不锈钢主连最新值12665元/吨，环比差值70，环比1%；不锈钢连一最新值12595元/吨，环比差值 - 35，环比 - 0.28%；不锈钢连二最新值12695元/吨，环比差值 - 15，环比 - 0.12%；不锈钢连三最新值12780元/吨，环比差值30，环比0.24% [7] - 成交量126078手，环比差值1298，环比1.04%；持仓量188332手，环比差值 - 9862，环比 - 4.98%；仓单数74497吨，环比差值 - 122，环比 - 0.16%；主力合约基差775元/吨，环比差值35，环比4.73% [7] 产业库存数据 - 国内社会镍库存47708吨，较上期无涨跌；LME镍库存250476吨，较上期无涨跌；不锈钢社会库存952.6吨，较上期增加47吨；镍生铁库存29062吨，较上期减少174吨 [7] 多空解读 利多 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年、林业工作组接管部分镍矿产区、宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设持续推进 [6] - WTO裁定欧盟针对印尼不锈钢额外税率违规、印度BIS认证豁免延期至年底 [6] 利空 - 纯镍库存高企、镍铁重心整体下移且底部支撑松动 [6] - 不锈钢重新进入累库节奏、整体旺季不旺，需求恢复不及预期 [6]

核心观点 - 煤炭行业供给偏紧，预计煤价将继续偏强运行 [1][2] - 焦煤价格预计延续震荡走势 [1][2] - 煤炭板块在权益市场中大幅跑赢指数 [2][3] 动力煤市场 - 煤炭产区供给量逐步恢复，但受监管趋严和大秦铁路检修影响，供应仍偏紧 [1][2][3] - 北方天气转冷，供热范围扩大，电厂冬储采购积极性提升 [1][2][3] - 预计动力煤价格将继续偏强运行 [1][2][3] 炼焦煤市场 - 部分地区煤矿受安全监管及查超产等因素制约，生产增量有限 [1][2][3] - 下游焦钢企业利润承压，对高价煤种存抵触情绪 [1][2][3] - 考虑总体库存不高且有冬储需求，预计焦煤价格延续震荡走势 [1][2][3] 权益市场表现 - 中美关税不确定性加大市场宽幅震荡，A股和港股避险情绪浓厚 [2][3] - 银行、煤炭等板块受到资金追捧 [2][3] - 煤炭板块大幅跑赢大盘指数 [2][3] - 市场平均成交2.1万亿元，单日融资买入额2100亿上下震荡，量能较上周缩减 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或处筑底过程，建议轻仓参与或观望 [3] - SCFI大幅上涨但10月底运价仍小幅下行，多空博弈下盘面宽幅震荡，不建议加仓，需设置好止损 [1][3] 各部分内容总结 运价指数情况 - 10月13日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1031.8点，较上期下跌1.4%；美西航线862.48点，较上期下跌1.6% [2] - 10月17日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数956.45点，较上期上涨16.79%；欧洲航线803.21点，较上期上涨14.96%；美西航线1254.46点，较上期上涨48.56% [2] - 10月17日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1310.32点，较上期上涨149.90点；欧线价格1145USD/TEU，较上期上涨7.2%；美西航线11936USD/FEU，较上期上涨31.9% [2] - 10月17日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数973.11点，较上期下跌4.1%；欧洲航线1267.91点，较上期下跌1.5%；美西航线725.47点，较上期下跌6.7% [2] 宏观经济数据 - 欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下；服务业PMI初值从50.5升至51.4；综合PMI初值51.2，超出分析师预期；Sentix投资者信心指数 -9.2 [2] - 8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点 [2] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为53.6 [2] 市场策略 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，符合筑底判断，风险偏好者建议EC2512合约1500以下尝试建仓，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [3] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约仍保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [3] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续走势 [3] 主力合约情况 - 10月17日主力合约2512收盘1654.7，跌幅为0.5%，成交量2.98万手，持仓量2.57万手，较上日减手139手 [3] 其他信息 - 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税问题呈边际化效应 [3] - 班轮公司持续宣涨11月运价，叠加SCFI大幅上涨，对盘面走势有一定支撑，但10月底运价仍小幅下行 [3] - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18%，我司保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：中美关税反复博弈，短期宏观扰动加大，强供给侧影响下，关注宏观情绪回落买点，后续关注宏观端变化和四季度缅甸供应恢复情况，供应顺利恢复上量则锡价走弱，恢复不佳则延续高位震荡[2] - 铝合金：原料端供需矛盾未缓解，企业采购压力持续，旺季需求稳步复苏、累库趋势放缓，ADC12价格短期维持高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨，需关注上游废铝供应、需求复苏节奏、注册仓单变动及政策执行情况[3] - 氧化铝：市场维持过剩格局，现货价格预计延续承压态势，主力合约短期在2750 - 2950元/吨区间震荡，需关注成本利润变化和几内亚等资源国政策动向[4] - 铝：宏观宽松预期与基本面紧平衡支撑铝价，但高价抑制下游采购，短期沪铝维持高位震荡格局，主力合约参考区间20700 - 21300元/吨，需关注库存去化节奏、下游对高铝价接受度及中美贸易关系进展[4] - 镍：宏观风险增加，矿端有利多但影响有限，成本有支撑但库存累积有压力，中期供给宽松制约价格上方空间，盘面预计区间震荡为主，主力参考120000 - 126000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[5] - 不锈钢：宏观风险放大，原料价格坚挺成本支撑仍存，但下游旺季需求兑现不及预期，库存有压力，短期盘面偏弱震荡调整，主力运行区间参考12400 - 12800，关注宏观预期变化和钢厂动态[7] - 碳酸锂：近期宏观风险增加，供应端路径逐步清晰但消息面变动持续，旺季下游需求乐观，产业持续去库和仓单减量支撑价格，短期盘面预计偏强运行，主力价格中枢参考7.4 - 7.6万，关注宏观风险[10] - 铜：临近中美关税展期截止日，关税节奏或成短期交易驱动，美国就业数据使市场预期美联储货币宽松，COMEX - LME价差吸引铜流向美国；基本面铜矿供应紧缺，中长期支撑铜价底部，后续关注需求端边际变化和中美关税谈判情况，主力关注84000 - 85000支撑[12][14] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 价格及价差：SMM 1锡现值281200元/吨，较前值跌0.18%；LME 0 - 3升贴水现值 - 130.01美元/吨，较前值跌15.05%；进口盈亏现值 - 13986.17元/吨，较前值涨8.72%；2511 - 2512月间价差现值 - 370元/吨，较前值跌5.71%[2] - 基本面数据：8月锡矿进口10267吨，环比 - 0.11%；SMM精锡9月产量10510吨，环比 - 31.71%；精炼锡8月进口量1296吨，环比 - 40.19%；印尼精锡9月出口量4800吨，环比50%；SMM精锡9月平均开工率43.60%，环比 - 31.77%；SMM焊锡9月企业开工率74.80%，环比2.19%[2] - 库存变化：SHEF库存周报现值5879.0吨，较前值降8.55%；社会库存现值7786.0吨，较前值降1.32%；SHEF仓单（日度）现值5609.0吨，较前值降1.20%；LME库存（日度）现值2575.0吨，较前值持平[2] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21050元/吨，较前值持平；佛山破碎生铝精废价差现值1759元/吨，较前值涨1.15%；2511 - 2512月间价差现值 - 75.00元/吨，较前值跌30.0元/吨[3] - 基本面数据：再生铝合金锭9月产量66.10万吨，环比7.48%；原生铝合金锭8月产量27.10万吨，环比1.88%；废铝8月产量79.76万吨，环比8.16%；未锻轧铝合金锭8月进口量7.10万吨，环比2.60%；未锻轧铝合金锭8月出口量2.91万吨，环比16.87%；再生铝合金开工率现值57.54%，较前值涨7.73%[3] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存现值5.48万吨，较前值降2.84%；再生铝合金佛山日度库存量现值32752吨，较前值降0.41%；再生铝合金宁波日度库存量现值14087吨，较前值涨0.99%；再生铝合金无锡日度库存量现值2216吨，较前值降4.32%[3] 铝产业 - 价格及价差：SMM A00铝现值20950元/吨，较前值涨0.14%；SMM A00铝升贴水现值0元/吨，较前值降30元/吨；2510 - 2511月间价差现值 - 20.00元/吨，较前值涨5.0元/吨[4] - 基本面数据：氧化铝9月产量760.37万吨，环比 - 1.74%；电解铝9月产量361.48万吨，环比 - 3.16%；电解铝8月进口量21.73万吨，环比减少；电解铝8月出口量2.56万吨，环比减少；铝型材开工率现值53.50%，较前值降0.19%[4] - 库存变化：中国电解铝社会库存现值62.70万吨，较前值降3.39%；LME库存现值较前值降0.73%[4] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122150元/吨，较前值跌0.12%；1金川镍升贴水现值2450元/吨，较前值涨2.08%；期货进口盈亏现值 - 1325元/吨，较前值涨102.91%；沪伦比值现值7.95，较前值降0.05[5] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28550元/吨，较前值涨0.25%；电池级碳酸锂均价现值62300元/吨，较前值涨0.32%[5] - 月间价差：2512 - 2601月间价差现值 - 240元/吨，较前值降20元/吨；2601 - 2602月间价差现值 - 240元/吨，较前值涨30元/吨；2602 - 2603月间价差现值 - 280元/吨，较前值降30元/吨[5] - 供需和库存：中国精炼镍产量现值32200吨，较前值涨1.26%；精炼镍进口量现值17010吨，较前值降3.00%；SHFE库存现值29575吨，较前值涨1.75%；社会库存现值43694吨，较前值涨7.02%；LME库存现值250344吨，较前值涨1.45%[5] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13000元/吨，较前值涨0.78%；期现价差现值较前值涨8.82%[7] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值57美元/湿吨，较前值持平；南非40 - 42%铬精矿均价现值56元/吨度，较前值降0.44%；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值938元/镍点，较前值降0.48%[7] - 月间价差：2512 - 2601月间价差现值 - 85元/吨，较前值涨15元/吨；2601 - 2602月间价差现值 - 50元/吨，较前值涨10元/吨；2602 - 2603月间价差现值 - 90元/吨，较前值降20元/吨[7] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值182.17万吨，较前值涨0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.35万吨，较前值涨0.36%；不锈钢进口量现值11.72万吨，较前值涨60.48%；不锈钢出口量现值44.79万吨，较前值涨7.60%；300系社库（锡 + 佛）现值50.18万吨，较前值降0.56%[7] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值73000元/吨，较前值持平；SMM电池级氢氧化锂均价现值73130元/吨，较前值降0.07%；基差（SMM电碳基准）现值 - 1940元/吨，较前值降792.86%；锂辉石精矿CIF平均价现值829美元/吨，较前值涨0.12%[10] - 月间价差：2510 - 2511月间价差现值 - 1120元/吨，较前值降1060.0元/吨；2511 - 2512月间价差现值 - 200元/吨，较前值涨40.0元/吨；2511 - 2601月间价差现值 - 140元/吨，较前值涨80.0元/吨[10] - 基本面数据：碳酸锂9月产量87260吨，环比2.37%；电池级碳酸锂9月产量67240吨，环比4.77%；工业级碳酸锂9月产量20020吨，环比 - 4.94%；碳酸锂9月需求量116801吨，环比12.28%；碳酸锂8月进口量21847吨，环比57.79%；碳酸锂8月出口量369吨，环比0.70%；碳酸锂10月产能149820吨，环比3.67%；碳酸锂9月开工率55%，较前值持平；碳酸锂9月总库存64539吨，环比0.38%；碳酸锂下游9月库存32930吨，环比15.29%；碳酸锂冶炼厂9月库存40737吨，环比 - 19.16%[10] 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值85175元/吨，较前值跌0.07%；SMM 1电解铜升贴水现值60元/吨，较前值降30元/吨；精废价差现值2996元/吨，较前值降4.85%；LME 0 - 3现值27.94美元/吨，较前值降26.93美元/吨；进口盈亏现值 - 1122元/吨，较前值涨627.51元/吨；沪伦比值（延迟一天）现值7.90，较前值降0.24[12][14] - 月间价差：2511 - 2512月间价差现值 - 20元/吨，较前值涨30.0元/吨；2512 - 2601月间价差现值60元/吨，较前值持平；2601 - 2602月间价差现值110元/吨，较前值降30.0元/吨[12][14] - 基本面数据：电解铜9月产量112.10万吨，环比 - 4.31%；电解铜8月进口量26.43万吨，环比 - 10.99%；进口铜精矿指数现值 - 40.36美元/吨，较前值涨 - 1.08%；国内主流港口铜精矿库存现值66.02万吨，较前值涨3.50%；电解铜制杆开工率现值62.50%，较前值涨19.06%；再生铜制杆开工率现值11.93%，较前值降6.63%[12][14] - 库存变化：境内社会库存现值17.75万吨，较前值涨6.73%；保税区库存现值9.77万吨，较前值涨7.96%；SHFE库存现值10.97万吨，较前值涨15.42%；LME库存现值13.75万吨，较前值降0.65%；COMEX库存现值34.32万短吨，较前值涨0.28%；SHFE仓单现值4.44万吨，较前值降0.28%[12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价高位抑制需求，临近中美关税展期截止日，关税节奏或成短期交易驱动，美国9月ADP就业报告影响市场对美联储货币政策预期，COMEX-LME价差吸引非美地区铜流向美国本土，中长期铜矿供应短缺支撑铜价，后续关注需求端边际变化及中美关税谈判情况[1] - 氧化铝市场弱势运行，供应压力显现，需求端疲弱，市场供应宽松，铝市场过剩格局下现货价格承压，沪铝期货价格重心上移但高铝价抑制现货采购，宏观利多与基本面紧平衡支撑铝价，预计短期沪铝高位震荡，关注成本利润、资源国政策及库存等因素[3] - 铸造铝合金期货价格震荡，成本端支撑凸显，供应端受原料供应和政策影响，需求温和复苏但高价制约，库存累库压制价格，预计短期ADC12价格高位震荡，关注上游废铝供应、需求复苏、注册仓单及政策情况[4] - 锌价震荡运行，上方压力仍存，供应宽松逻辑逐步兑现，关注TC增速和库存表现，需求端无超预期表现，沪锌受供应影响表现相对偏弱，短期或受宏观驱动冲高但基本面弹性有限，后续关注需求改善、降息预期及TC和库存变化[7] - 锡矿供应紧张，需求疲软态势未明显好转，中美关税博弈下宏观波动加大，考虑强供给侧影响关注宏观情绪回落买点，后续关注宏观端和缅甸供应恢复情况[9] - 沪镍盘面窄幅震荡，市场情绪偏弱，宏观上中美关税和美联储降息路径不确定，印尼进入政策窗口期，产业层面现货价格小幅上涨，交投略有转冷，矿价坚挺，镍铁价格承压，库存累积有压力，预计盘面区间震荡，关注宏观预期和印尼政策[11] - 不锈钢盘面偏弱震荡，市场稳价观望，宏观预期反复风险放大，镍矿价格坚挺，镍铁和铬铁价格有不同表现，10月粗钢排产预计增加，供应有压力，旺季需求未兑现，库存增加压制价格，短期盘面偏弱震荡调整，关注宏观预期和钢厂动态[13] - 碳酸锂期货盘面震荡，早盘高开午间回落，主力移仓至01合约，供应端矿山处理结果受关注，9月我国动力电池装车量增长，基本面旺季紧平衡，供应增加需求稳健，全环节去库，近期宏观风险增加，短期盘面预计震荡整理，关注宏观风险[17][19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多种铜产品价格有不同程度涨跌，精废价差、进口盈亏等指标也有相应变化[1] - 月间价差：2511 - 2512等合约月间价差有变动[1] - 基本面数据：9月电解铜产量、进口量有变化，进口铜精矿指数、国内主流港口铜精矿库存等数据有周度或月度变化，各类型铜库存有不同程度增减[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝不同地区平均价有变化[3] - 比价和盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变动[3] - 月间价差：2510 - 2511等合约月间价差有变动[3] - 基本面数据：9月氧化铝、电解铝产量有变化，各类型铝开工率有不同程度增减，铝库存有周度或月度变化[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格有涨跌，精废价差无变化[4] - 月间价差：2511 - 2512等合约月间价差有变动[4] - 基本面数据：9月再生铝合金锭、原生铝合金锭等产量有变化，各类型铝合金开工率有不同程度增减，铝合金库存有周度或日度变化[4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格有涨跌，进口盈亏、沪伦比值有变动[7] - 月间价差：2511 - 2512等合约月间价差有变动[7] - 基本面数据：9月精炼锌产量有变化，精炼锌进口量、出口量有月度变化，各类型锌开工率有不同程度增减，锌库存有周度或日度变化[7] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格有涨跌，LME 0 - 3升贴水有变化[9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏、沪伦比值有变动[9] - 月间价差：2511 - 2512等合约月间价差有变动[9] - 基本面数据：8 - 9月锡矿进口、精锡产量、开工率等数据有变化，库存有不同程度增减[9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格有涨跌，LME 0 - 3、期货进口盈亏、沪伦比值等有变动[11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本等有变化[11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价等有涨跌[11] - 月间价差：2512 - 2601等合约月间价差有变动[11] - 供需和库存：中国精炼镍产量、进口量有变化，各类型镍库存有周度或日度变化[11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格有涨跌，期现价差有变化[13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等有涨跌[13] - 月间价差：2512 - 2601等合约月间价差有变动[13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量等有变化，300系社库等库存有周度或日度变化[13] 锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价等有涨跌，基差、锂辉石精矿CIF平均价等有变化[17] - 月间价差：2510 - 2511等合约月间价差有变动[17] - 基本面数据：9月碳酸锂产量、需求量等有变化，碳酸锂产能、开工率有不同情况，库存有月度变化[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周央行公开市场将有10210亿元逆回购到期，周四、周五分别到期6120亿元、4090亿元 [4] - 中美关税信号反复，股指昨日反弹、市场缩量，短期内预计震荡为主，需警惕关税政策带来的市场风险偏好反复，关注本月底可能于韩国APEC会议期间开展的中美领导人会晤 [5] - 科技股权重较高的中小市值股票可能面临较大冲击与波动，可考虑运用中证1000看跌期权等工具进行风险对冲；沪深300与上证50指数预计将展现更强韧性 [5] - 中长期来看，在宏观流动性的驱动下，股指上行格局预计仍未结束 [5] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 - DRO01收盘价1.31，较前值变动-0.03bp；DR007收盘价1.42，较前值变动-1.44bp [3] - GC001收盘价1.54，较前值变动19.00bp；GC007收盘价1.50，较前值变动1.00bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.40，较前值变动0.75bp；5年期国债收盘价1.58，较前值变动0.50bp [3] - 10年期国债收盘价1.76，较前值变动0.60bp；10年期美债收盘价4.02，较前值变动-0.50bp [3] - 央行昨日开展435亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量、中标量均为435亿元，当日无逆回购到期，单日净投放435亿元 [3] 股指期货市场 - 沪深300上涨1.48%至4606.3；上证50上涨1.36%至3001.3；中证500上涨1.38%至7294；中证1000上涨1.5%至7483.4 [5] - 行业板块呈现普涨态势，汽车整车等板块涨幅居前，仅航运港口、小金属板块逆市下跌 [5] - 沪深两市成交额达到20729亿，较昨日大幅缩量5034亿 [5] - IF当月收盘价4602，较前一日变动1.3%；IH当月收盘价2999，较前一日变动1.2%；IC当月收盘价7278，较前一日变动1.7%；IM当月收盘价7456，较前一日变动1.6% [5] - IF成交量155567，较前一日变动-17.3%；持仓量277099，较前一日变动-2.6% [5] - IH成交量71302，较前一日变动-10.9%；持仓量97511，较前一日变动-6.1% [5] - IC成交量182614，较前一日变动-17.4%；持仓量261510，较前一日变动-2.0% [5] - IM成交量293154，较前一日变动-11.7%；持仓量370231，较前一日变动-1.6% [5] - IF升贴水：当月合约0.00%，下月合约4.22%，下季合约3.64%，当季合约2.61% [5] - IH升贴水：当月合约1.03%，下月合约11.85%，下季合约0.74%，当季合约0.23% [5] - IC升贴水：当月合约13.23%，下月合约39.54%，下季合约11.84%，当季合约10.17% [5] - IM升贴水：当月合约67.43%，下月合约15.93%，下季合约15.63%，当季合约13.23% [5]

生产高频跟踪 - 上游高炉开工率同比回落1.2个百分点至3.4%，钢材表观消费环比下降18.7%，社会库存环比上升6.5% [2] - 中游纯碱开工率同比回落1.5个百分点至0.6%，汽车半钢胎开工率环比下降27.1%至46.5% [7] - 建筑业水泥出货率环比下降3%至44.3%，库容比同比上升1.4个百分点，沥青开工率环比下降2.1%至38.2% [14][21] 需求高频跟踪 - 全国30城商品房日均成交面积同比上升21.3个百分点至0.3%，二三线城市表现优于一线城市 [30] - 公路货运量同比下降25.6个百分点至-15.9%，港口货物吞吐量同比下降11.7个百分点至-2.8% [37] - 全国迁徙规模指数同比上升37.2个百分点至62.4%，电影票房收入同比上升37.1个百分点至66% [46][47] 物价高频跟踪 - 农产品价格普遍回落，鸡蛋、蔬菜、猪肉价格环比分别下降3.4%、2.4%、0.3% [65] - 南华工业品价格指数环比下降0.2%，其中能化价格指数下降2%，金属价格指数上升1.7% [75] 经济前瞻核心观点 - 出口驱动逻辑从短期"抢出口"转向中期"新兴国家工业化提速+替代欧盟份额"，对东盟出口满足其自身需求 [84] - 制造业投资受设备更新周期退坡影响，地产投资受2022年以来新开工持续负增长拖累 [84] - 企业成本率维持85.6%高位，制约盈利改善，8月利润回升主要依赖低基数等短期因素 [85] - 新型政策性金融工具5000亿元资金落地存在时滞，对经济支撑效果可能延迟至四季度末或2026年初 [86][87]