报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 9 日 [2] 研究员信息 - 能源化工研究团队研究员包括彭婧霖（聚烯烃）、李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA、MEG）、彭浩洲（尿素、工业硅）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱）、李金（甲醇） [3][4] 行情回顾与展望 - 连塑 L2509 高开震荡尾盘收跌，终收 7245 元/吨，跌 5 元/吨（-0.07%），成交 21 万手，持仓减 332 至 448580 手 [6] - PP 主力收于 7045 元/吨，跌 14 元（-0.20%），持仓减 2959 手至 40.13 万手 [6] - 期货偏弱震荡，市场观望情绪浓，交投谨慎 [6] - 新产能落地叠加装置检修力度减弱，供应端承压，7 月内 PP 有裕龙石化四线和宁波大榭石化一线投产计划，吉林石化二期 HDPE 计划投产 [6] - 需求淡季缺乏支撑，下游多维持低库存策略，供需边际趋于恶化，单边弱势下行 [6] 行业要闻 - 2025 年 7 月 8 日，主要生产商库存 78 万吨，较前一工作日去库 1 万吨，降幅 1.27%，去年同期库存 78 万吨 [7] - PE 市场价格多数下跌，不同大区不同品类有不同程度跌幅，华北、华东、华南地区 LLDPE 有不同价格区间 [7] - 山东丙烯市场价格窄幅下行，收盘参照 6400 - 6420 元/吨，较昨日下调 10 元/吨，局部企业放量减少，国际油价小涨提振市场心态 [7] - PP 市场延续小幅松动，幅度 10 - 30 元/吨，上游部分石化厂价松动，贸易商积极出货，下游刚需采购，不同地区拉丝有不同主流价格区间 [7] 数据概览 - 报告展示了 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等数据图表，数据来源主要为 Wind 和卓创资讯 [9][16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油端虽OPEC+增产预期强，但宏观维稳且旺季提振，油价维持震荡运行；纯苯端国内供需双增但供增大于需增，进口预计高进口将持续，港口库存去库不畅，对苯乙烯形成拖累；苯乙烯周度供增需减，库存止降累库，后续进入震荡阶段，当前估值仍偏高，大概率向下修复，维持高空思路，关注原料共振机会 [3] - 期货策略建议苯乙烯维持高空思路，近月上方一线阻力看7400；期权策略建议卖出EB2507 - C - 7500 [4] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 2025年有多地企业的纯苯及上下游装置有投产计划，涉及山东、广东、浙江等省份多家企业，纯苯产能投产从2024Q4 - 2025分布，下游产能投产时间也各有不同 [6] - 2025年5 - 7月有多套纯苯产业链装置有变动，包括停车检修和重启计划，计划新增产能133万吨/年，下游新增产能约40万吨/年，计划停车涉及产能446万吨/年，下游停车产能约589万吨/年，预计此期间纯苯产业链供应净减少23.9万吨，需求净减少34.1万吨，表现累库 [8][9] - 催化裂解、甲苯歧化等相关价差和利润呈现一定变化趋势，甲苯歧化利润偏低 [15] - 纯苯价格方面，华东纯苯价格、远月价格等有相应走势，国际报价也有不同表现，韩国出口至中国发运持续高位，国内产量高叠加进口，库存延续累库，下游加权开工近期小幅回落，除苯乙烯外下游整体利润承压 [21][26][31][36] 苯乙烯及下游 - 苯乙烯期现方面，现货价格及月差等有相应走势 [53] - 供应上，月度和周度产量、开工率有变化，非一体化和一体化利润、与纯苯价差也有相应表现，我国苯乙烯从净进口国逐步向净出口国转变 [58][70] - 库存方面，港口止降延续累库，包括华东、华南港口及总库存和工厂库存 [71] - 下游方面，3S产能增速高于苯乙烯，行业“内卷”，截至6月5日，EPS、PS、ABS产能利用率有环比变化，折算苯乙烯周度用量回落，价格转弱，利润延续压力，高产下库存同比偏高，反映需求传导阻力；终端关税落地后出口大概率受限，内需关注补贴刺激 [80][81][92]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ななな | | 锌 | ★☆☆ | | 铅及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★☆☆ | | 工业硅 | ★☆☆ | | 多晶硅 | なな女 な女女 | [1] 报告的核心观点 报告对各有色金属行业进行分析并给出投资建议，多数行业存在供应或需求方面的压力，部分行业价格呈震荡或下跌态势，投资策略多为逢高偏空或维持看空，部分行业可轻仓参与震荡反弹 [2][3][4]。 各行业总结 铜 - 周四沪铜主力震荡收阳在7.8万上方，现铜微调到78415元，上海铜升水缩窄到90元，广东铜贴水15元，周内SMM社库减少4200吨至14.88万吨 [2] - 隔夜美国ADP就业与服务业PMI疲软，但联储本月降息概率低，晚间关注ECB利率动作与美国4月贸易账，建议反弹空配或主动换月 [2] 铝&氧化铝 - 今日沪铝小幅回落，华东现货升水小幅回落至90元，铝锭社库减少1.5万吨，铝棒增加0.2万吨，去库速度放缓 [3] - 需求面临季节性转淡和贸易摩擦考验，中美制造业PMI均处于荣枯线之下，沪铝在前期缺口20300元关键位置存在阻力，逢高偏空参与 [3] - 几内亚矿区事件暂时平息，当前影响量级不足以扭转矿石年内过剩，西北电解铝厂招标出厂价3200元附近有回落现象 [3] - 行业利润修复后供应弹性较大，阿拉丁统计国内氧化铝运行产能环比增加130万吨至8930万吨，氧化铝长期过剩格局未改，期货延续弱势震荡，考虑逢高偏空参与，贴水扩大后不宜追空 [3] 锌 - 海外矿山二季度产出较一季度环比预增，国内CZSPT发布2025三季度未前进口矿TC均价指导价区间为80 - 100美元/干吨，6月较进口矿TC均价55美元/干吨进一步走高，矿端供应转松预期不改 [4] - 近期云铜15万吨锌冶炼产能、金利和万洋共计20万吨锌合金产能陆续投产，预计锌社库低位震荡，但锌锭及锌合金总供应量环比增加 [4] - 消费淡季逐步显现，SMM锌社库环比增0.43万吨至7.93万吨，基本面或进一步转弱，沪锌延续反弹空配思路 [4] 铅 - 周四SMM1铅均价上涨75元至16500元/吨，对近月盘面贴水195元/吨，较高期现价差继续推动持货商交仓积极性 [6] - 铅酸蓄电池消费淡季态势延续，多数企业处于减产状态，SMM铅社库增加至5.39万吨，原生铅高开工不改，再生铅炼厂挺价出货，精废价差持平 [6] - 成本和消费博弈延续，沪铅维持1.63 - 1.7万元/吨区间震荡看法 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍期价震荡回落，市场交投活跃，贸易冲突再度反复并蔓延到钢铁领域，传统消费旺季接近尾声，不锈钢供应仍维持高位，货源供给持续宽松，现货市场成交依旧清淡 [7] - 金川升水2550元，进口镍升水300元，电积镍升水150元，菲律宾禁矿政策相关题材偃旗息鼓，菲律宾镍矿供应仍呈增加预期，国内NPI冶炼厂原料采购情绪受挫 [7] - 高镍铁报价在960元每镍点、低位稍显抗跌，镍铁库存增2000吨至3.15万吨，纯镍库存下降800吨至4.2万吨、不锈钢库存降6400吨至96.8万吨，沪镍反弹、择机做空 [7] 锡 - 沪锡加权阳线震荡在年线下方，今日现锡继续上调4100元至25.96万，对交割月实时升水780元 [8] - 关注年线位置表现，低邦复产入市速度可能较预期更曲折，锡精矿紧俏将延续更长期，前期高位空单持有、逢反弹择机换月 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投活跃，市场总体库存降200吨至13.16万吨，下游库存增800吨至4.16万吨，冶炼厂库存降千吨在5.6万吨，中间环节去库放缓，下游开始出现补库迹象，上游稍有去库，库存最新动态反应市场心态开始出现积极变化 [9] - 澳矿最新报价617.5美元，过去两个月跌幅可观，基本体现了价格重心的下移，中游产量基本持稳，产量环比增3% [9] - 技术上看，碳酸锂期价跌势放缓，轻仓参与震荡反弹 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收跌，基本面承压逻辑未改，供应端新疆大厂复产原停产产能，川滇新项目开始爬产，而光伏及有机硅需求增速放缓，高库存格局延续 [10] - 盘面持续阴跌后超跌信号共振，引发资金尝试性抄底，但技术主趋势与基本面逻辑下，结构拐点未现，维持看空思路 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货减仓收跌，价格回落于34540元/吨，市场交投清淡 [11] - 国内分布式需求阶段性回落，6月下游硅片、电池片及组件排产继续收紧，而多晶硅各企业开工增减不一，产量预计环比增长，库存压力小幅抬升，价格倾向震荡偏弱运行 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯中期偏空，关注近月7800 - 7900上方阻力，套利可关注EB - BZ价差走阔机会 [4] - 周度期货策略为苯乙烯高空尝试，近月上方一线阻力看7800 - 7900；期权策略为卖出EB2506 - C - 8000 [5] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 2025年有多家企业的纯苯、纯苯下游（除苯乙烯）、苯乙烯及苯乙烯下游有投产计划，涉及多个省份和不同工艺 [7] - 2025年5 - 7月多家纯苯产业链企业有装置变动，包括停车检修和重启计划 [9] - 5 - 7月纯苯计划新增产能133万吨/年，下游新增产能约40万吨/年；纯苯计划停车涉及产能446万吨/年，下游停车产能约589万吨/年，预计表现累库 [10] - 甲苯歧化利润偏低 [16] - 韩国纯苯出口至中国发运持续高位 [27] - 纯苯检修增多但产量仍高叠加进口，库存止降累库 [32] - 纯苯下游加权开工近期小幅回落 [37] - 苯乙烯利润大幅回升，其余纯苯下游产品仍偏弱 [44] 苯乙烯及下游 - 苯乙烯期现方面展示了现货价格、基差、月差和注册仓单等数据 [54] - 苯乙烯供应方面呈现了月度和周度产量、开工率、非一体化和一体化利润以及苯乙烯 - 纯苯价差等情况 [59] - 亚洲区域多套苯乙烯装置退出，我国苯乙烯从净进口国逐步向净出口国转变，4 - 5月维持出口表现 [71] - 苯乙烯港口库存同比低位，工厂库存加速去化但同比仍高 [72] - 3S产能增速高于苯乙烯，高投产下行业“内卷”，中期利润压缩；截至5月22日，EPS、PS、ABS产能利用率有不同变化，3S周度产量折算苯乙烯用量环比小幅下滑；下游有支撑但驱动有限，关注关税和消费补贴政策影响 [80] - 苯乙烯下游价格转弱，利润压力延续 [81] - 3S高产但库存累积，反映需求传导阻力大，对苯乙烯需求支撑边际有转弱可能 [86] - 关税落地后出口大概率受限，内需关注补贴刺激 [90]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 烧碱短期检修集中供应压力有限，需求端氧化铝好转，基本面供需与宏观驱动支撑现货偏强，但需关注非铝端承接意愿和成本下调后的估值问题，短期建议观望，关注近月2550附近阻力位 [3] - PVC短期受关税谈判和检修集中影响供需矛盾有限，有阶段性反弹，但中长线在地产难提振下有过剩压力，建议高空思路，关注09上方5150附近阻力 [4] - 周度期货策略对PVC维持逢高空参与，对烧碱暂观望；期权策略建议卖出V2509 - C - 5800和SH2509 - C - 3000 [5] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面，近期中美关税缓和叠加氧化铝采买意愿提升，盘面走强，当前一体化利润处于近三年当期中高水平 [7][13] - 供应端，截至5月15日全国主要地区样本企业开工负荷率下降，华东和山东样本企业库存增加，二季度检修增多，开工下移，库存去化，供需压力有限支撑现货提价 [24] - 装置动态，多个企业有检修和投产计划，如湖北宜化计划6月搬迁扩产，金泰氯碱等企业计划2024 - 2025年投产 [25] - 氧化铝方面，24年底到25年计划代投产能1230万吨，推算年产能增速10%，预估2025年产量增速6%，对烧碱需求增量约80万吨，4 - 6月新增15万吨 [29] - 利润有所修复但中期堪忧，近期新产线投放刺激烧碱需求，山东氧化铝厂提涨采买价支撑烧碱现货 [36] - 铝土矿价格松动回落，或带动氧化铝价格下移 [37] - 电解铝周产维持高位 [43] - 非铝下游行业分散，关注关税影响 [47] - 出口方面，现货上涨或使出口利润压缩窗口关闭 [54] 聚氯乙烯 - 期现方面，中美关税缓和叠加检修集中阶段供需矛盾有限，价格反弹 [61] - 利润方面，行业利润整体偏低，电石供需矛盾凸显，对PVC驱动有限 [67][72] - 供应端，2025年4月PVC粉产量同比增加，截至5月15日开工负荷率下降，二季度进入检修集中期，开工重心将下降 [83] - 装置动态，多个企业有检修和投产计划，如内蒙亿利计划年中开车，万华化学计划2025年投产 [84] - 下游需求方面，PVC两大主力下游面临压力，地产端负反馈，下游订单低于同期，原料及成品库存高位，难有正向驱动 [92] - 地产数据显示新开工仍疲弱，关注房价能否企稳 [93] - 库存方面，节后延续去库，同比压力有限 [100] - 外盘方面，截至5月15日亚洲市场价格周度暂稳，印度需求利好中国出口，但BIS及反倾销税有潜在利空，美国关税冲击终端制品出口 [118]